TEMA 9: LA PRIMERA GUERRA MUNDIAL Y SUS CONSECUENCIAS.

LA GRAN DEPRESION

1.EL PATRÓN-ORO

¿Por qué se necesita un sistema monetario internacional?

• La globalización e integración de mercados de factores (mano de obra y capital) y bienes

entre distintos países con diferentes monedas.

• Dos problemas:

– ¿Qué garantías se le puede dar a un inversor para asegurarle que su inversión no perderá
valor con el tiempo? ¿Qué pasa si la moneda se devalúa?

– Como afecta la inflación (un aumento del IPC) en el valor de la moneda.

• Por ello se necesita un sistema monetario internacional. Cuando las economías están
cerradas al exterior, la necesidad es menor, y tiene un efecto pequeño en el sector doméstico.
Pero con la Primera Globalización, se necesita un sistema.

• El Patrón-oro fue el primer sistema, aunque solo dura hasta 1939. funcionó bien < 1914,
mucho peor después, especialmente entre 1929 y 1934 → es responsable de la gravedad de la
Gran Depresión.

El patrón-oro

• Lo usa Inglaterra a partir del siglo XVIII. La mayoría de los países europeos a partir de 1870.

• La idea básica es que la moneda tiene una paridad fija con el oro.

• ¿Por qué oro? El mercado mundial de oro está bien integrado, su precio es igual en todos los
países. La producción de oro es pequeña, el stock de oro no varía mucho de un año para otro
(¿como el Bitcoin?). Con ello nos aseguramos que no habrá mucha inflación en el mundo.

• ¿Cómo funciona? Estas son las reglas del juego.

– Cada país tiene unas reservas de oro en su Banco Central

– Las emisiones de billetes y monedas dependen de la cantidad de reservas. Si estas suben →

aumenta M. Si bajan, M disminuye.

– Cualquiera puede cambiar sus billetes de banco por oro en el Banco Central. El estado no
puede imponer controles.

¿Que ocurre cuando un país tiene déficit en el Patrón-oro?

• Si tiene balanza comercial negativa (M>X).

– Tienen que compensar su déficit con sus reservas de oro o divisas → el oro sale del país,
pérdidas de reservas internacionales (de divisas) → reduce masa monetaria (el banco central
retira dinero de circulación) → bajan los precios.

– A menos que reciba inversiones exteriores que compense el déficit comercial.

• Al bajar los precios, el país vuelve a ser competitivo e importa menos (los productos
importados son relativamente caros y al haber menos dinero disminuye el consumo) y exporta
más.
• Así, el ajuste se produce reduciendo el consumo interno y bajando los precios.

• Esto se llama sistema automático, porque el estado o banco central no tienen que hacer
nada. El ajuste se produce solo.

El funcionamiento “tutelado” del Patrón-oro

• El mecanismo podía funcionar de forma automática pero los bancos centrales podían
acelerar el proceso.

• Como el objetivo del ajuste es bajar los precios internos y reducir el consumo. Una forma de
acelerar el proceso sin esperar a que salga oro del banco central es a través de la política
monetaria: SUBIR EL TIPO DE INTERÉS y /o sacar dinero de circulación.

– Se reduce la demanda de financiación del consumo e inversión, la demanda interna cae, los
precios caen.

• Si el saldo comercial es positivo, se haría al revés.

Una consecuencia del patrón-oro es el aumento de los flujos internacionales de capital

¡Pero ningún sistema monetario es perfecto!

• Los países en el patrón-oro están obligados a seguir las reglas del juego.

• 1. ¿Que puede hace un gobierno se encuentra ante un déficit de la balanza comercial / de

pagos (y la pérdida de reservas monetarias) y, a la vez, sufre una crisis económica (aumenta el
paro por ejemplo)?
– hoy en día se pondría en marcha una política monetaria expansiva (bajada tipo de interés,
aumento de M) para volver al crecimiento económico. Tendría prioridad resolver la crisis
económica

– Pero en la época del patrón-oro tendría prioridad reducir el déficit y la pérdida de reservas :
seguir las reglas del patrón-oro.

– Esto puede generar conflictos y agravar la crisis económica.

• 2. los movimientos de capital pueden efectuarse con mucha rapidez y pueden tener un gran
impacto en las reservas.

2. LA PRIMERA GUERRA MUNDIAL Y SUS CONSECUENCIAS

El impacto de la Primera Guerra Mundial

• Se esperaba una guerra corta y ofensiva, pero  guerra defensiva (las trincheras) y larga (4
años y ½). Se trata de una GUERRA TOTAL. Se utilizan todos los recursos disponibles, y los
estados se ven obligados a aumentar su gasto público. En Alemania o Francia el gasto alcanza
el 50-60% del PIB. Consecuencias

• ¿COMO ADAPTAN LA ECONOMIA A LA GUERRA?

– Adaptan su industria y economía a la producción de armamento y abastecimiento.

– dejan de exportar manufacturas y aumentan importaciones (materias primas, alimentos).

• ¿COMO SE FINANCIAN LOS PAÍSES COMBATIENTES?

– Como todos los países han abandonado el patrón oro al empezar la guerra, los estados
pueden pagar con nuevas emisiones de billetes. Pero esto genera inflación. Al aumentar M,
aumenta el IPC.

– Las compras al exterior se financian con préstamos. Inglaterra o Francia pueden acudir a
EEUU.

• ¿COMO SE ADAPTAN LOS PAÍSES NO COMBATIENTES?

– Exportando alimentos a los países combatientes: aumenta su producción y exportaciones

(Argentina, Canadá, Australia, España….).

– Sustituyendo sus importaciones de manufacturas por otros proveedores, o produciéndolos

ellos mismos (España).

Una vez acabada la guerra

• Los países combatientes dejan la economía de guerra.

– Vuelven a producir manufacturas, pero ya han perdido algunos mercados.

– Vuelven a producir alimentos, perjudicando a los países exportadores → bajan los precios de
los alimentos (es un bien inferior, la elasticidad es baja). – Ahora están muy endeudados.

– Y sus precios han subido mucho.

• Ahora Estados Unidos es el mayor acreedor y tiene enormes reservas de oro y divisas.
• Los aliados (Francia y UK) esperan poder cargar el coste de la guerra (y pagar los intereses de
la deuda de guerra que han acumulado) en los países vencidos (Alemania, Austria, Hungría…).
– El Tratado de Versalles (1919) establece que Alemania pague reparaciones de guerra.

Las reparaciones de guerra

• Para pagar las reparaciones de guerra, Alemania tiene que conseguir superávit comercial! O
superávit fiscal. Pero:
– Ha perdido la guerra

– Cambio de régimen político : República de Weimar, inestable.

– Aumento del gasto público. • En 1923 ya no puede pagar las reparaciones hiperinflación.

• EEUU (plan Dawes) ofrece una solución:

– Inversiones masivas de K en Alemania (para compensar la balanza de pagos).

– Parte de estos $ pueden ser utilizados para pagar las reparaciones.

– Pero Alemania debe entrar en el Patrón-oro (así los inversores americanos se protegen dado
que así a Alemania le resultará más difícil incrementar la masa monetaria).

• El resto de Europa volverá a entrar en el patrón-oro en este periodo también, generando

otros problemas.

La vuelta al Patrón oro

• El patrón-oro suspendido durante la 1GM. Varios problemas ¿Con que paridad se vuelve?

• Cada país ha tenido una tasa de inflación distinta. Cada país elige la paridad!

– Unos vuelven con la paridad que tenían antes de la guerra (libra esterlina, dólar)

– Otros por debajo del valor que tenían antes de la guerra (Franco francés 20%, Lira italiana,
27%),

• Gran Bretaña y Suecia quieren volver al tipo de cambio previo a la IGM. Para ser
competitivos tienen que bajar su nivel de precios (+ 100% durante la IGM). Lo consiguen en
parte manteniendo altos tipos de interés. Una consecuencia es un elevado desempleo y bajo
crecimiento económico durante los años 20’.
• En cambio Francia no vuelve al tipo de cambio anterior, opta por un tipo de cambio
depreciado, ajustado a la inflación que experimentó durante la guerra más competitivo,
superávit comercial. Más crecimiento económico

• Alemania y Austria, los países perdedores, caso especial. Su moneda sostenidas por los
préstamos americanos.

3.LA GRAN DEPRESIÓN 1929-1938

Las causas de la Gran Depresión

• La crisis económicas más importante de los últimos dos siglos. Afectó a la mayoría de los
países, especialmente los más desarrollados.

• No existe una razón única. • Problemas con el restablecimiento del Patrón oro.

• El colapso del comercio de bienes primarios.

• Las consecuencias de la Primera Guerra Mundial

La Gran Depresión

• Caída de la producción industrial. Del 50% en EEUU y Alemania entre 1929 y 1932. En cambio
cae menos la producción de materias primas.

• Caída de precios: deflación del 30% entre 1929 y 1933. caen sobre todo los precios de las
materias primas, no tanto de la producción industrial.

• Hundimiento de la bolsa. Wall Street cae un 90 % de 1929 a 1932. Pero cuidado,

posiblemente fuera una burbuja (la bolsa había subido un 160% de 1927 a 1929).

• Caida del comercio internacional. Un 70% de 1929 a 1933.

• El paro, máximo de todo el siglo XX. Especialmente industrial.

El Patrón-oro es responsable de la gravedad de la crisis.

• Es la tesis de Barry Eichengreen.

• la vuelta al Patrón-oro genera situaciones muy distintas:

– Inglaterra tiene dificultades para mantener la paridad. Cualquier shock externo genera salida
de capitales y subidas del tipo de interés

– En cambio Francia, Bélgica, Suiza, con un tipo de cambio devaluado, atrae capitales ante
cualquier crisis.

– Alemania depende de los préstamos americanos, no puede arriesgarse a que salgan del país
(porque agotaría en poco tiempo todas sus reservas).

• Los movimientos de capitales son cruciales: las salidas y entradas de capitales son constantes
y obligan a adoptar medidas financieras que generan contracción
La crisis agraria

• Durante la IGM los países periféricos aumentaron su producción de productos primarios

(comida, minerales y materias primas) para exportar a Europa.

• Pero al acabar la guerra, los países europeos vuelven a la producción. Los países periféricos
no dejan de producir. →sobreproducción→ bajos precios desde los años 20’ (antes de la Gran
Depresión).

• Consecuencias? Los países exportadores de materias primas compran caro y venden barato
problemas de la balanza de pagos.

• Los bancos rurales en dificultad debido a la quiebra de agricultores, especialmente en

Estados Unidos.

Varias crisis financieras entre 1929 y 1933

• ¿Como se produce una crisis financiera?

• Un shock local, por ejemplo: – una crisis agraria por los bajos precios agrarios (1928)

– una crisis bancaria (Alemania en 1931, 5 quiebras bancarias en EEUU)

– cuando un país sale del Patrón-oro (UK en 1931, y devalúa la libra)

– o se produce una suspensión de pagos (Alemania deja de pagar las reparaciones en 1932, o
Latinoamérica su deuda externa en 1931-2).

• Pero el shock se transmite a otros países con los que están ligados financieramente: por
ejemplo, los bancos de inversión americanos o británicos temen perder el valor de sus
inversiones en el exterior y deciden repatriar sus capitales: el patrón oro les permite cambiar
sus inversiones en oro (o divisas) y sacarlos del país.

• Para evitar la salida de oro los países que han sufrido el shock ponen en marcha los
mecanismos ‘tutelados’: suben los tipos de interés para mantener el atractivo de la inversión,
pero con ello contraen la economía→ baja la M → bajan los precios. La crisis se agrava.

• Fueron 4 crisis financieras, y todas crearon el mismo efecto, bajar los precios y aumentar la
depresión económica.

• la crisis genera deflación y los gobiernos no hacen nada para evitarla. Demasiado
preocupados por mantenerse en el Patrón-oro. No pueden adoptar una POLÍTICA MONETARIA
que permita reducir el paro y dinamizar la economía.

• Seguir las reglas del juego del Patrón-oro entra en contradicción con una politíca monetaria
que hubiese permitido salir de la crisis. Requieren políticas monetarias incompatibles.

• ¿QUE HACER? Salir del patrón oro.

En resumen: el impacto del patrón oro

• El Patrón oro fue deflacionario. No ayudó a la recuperación de la depresión.

• Los países que salieron suspenden convertibilidad, devalúan y dejan flotar sus monedas (el
tipo de cambio lo fija el mercado).

• Aumento de las tarifas aduaneras para limitar el riesgo de déficit balanza comercial.
• La salida del patrón oro de la mayoría de los países y el aumento del proteccionismo
perjudica a los países que siguen en el patrón-oro.

• Desintegración economía internacional.

¿Como se sale de la Gran Depresión?

• ¡Saliendo del patrón-oro!

• Durante mucho tiempo se pensó que los planes expansivos de Hitler en Alemania (a partir de
1933) o los de Roosevelt en US (a partir también de 1933), fueron cruciales.

• Según Barry Eichengreen, no. Lo más importante es salir del patrón oro.

• Solo entonces puede adoptarse una política monetaria expansiva o bajar los tipos de interés.

• Las políticas fiscales expansivas keynesianas no fueron en realidad tan importante

*Reino Unido sale antes de la crisis, solo por salir del patrón oro en 1931