TEMA 3 ANÁLISIS DE

APALANCAMIENTO
Por: David Alessandro Medina Quiroga
Contenido del tema

Subtitulo 1. Subtitulo 2.
Definición de apalancamiento Apalancamiento financiero

Subtitulo 3. Subtitulo 4.
Apalancamiento operativo Apalancamiento combinado o
total
Apalancamiento operativo
El término “apalancamiento” viene de apalancar. Una definición rigurosa de apalancar según la RAE es:
“levantar, mover algo con la ayuda de una palanca”. Como vamos a ver, este concepto no está muy lejos de lo
que significa la palabra apalancar, que utiliza la deuda o los costes fijos a modo de palanca para aumentar las
posibilidades de inversión.
El primer caso se conoce es apalancamiento operativo mientras que los otros dos casos son financiero. Vamos
a ver resumidamente en qué consiste cada uno de estos dos tipos:
•Apalancamiento financiero: Consiste en utilizar deuda para aumentar la cantidad de dinero que podemos
destinar a una inversión. Es la relación entre capital propio y crédito utilizado en una operación financiera.
•Apalancamiento operativo: Consiste en utilizar costes fijos para obtener una mayor rentabilidad por unidad
vendida. Es la relación entre costes fijos y costes variables utilizados por una empresa en la producción de
bienes.
Apalancamiento
financiero
En muchos instrumentos
financieros (sobretodo derivados
como los futuros o los CFDs) solo
es necesario dejar una garantía del
total invertido, por lo que también
se puede apalancar la operación.
Además, en las opciones
financieras, dado que compramos
un derecho sobre un activo
subyacente, que generalmente tiene
un precio mucho mayor a la prima,
se genera un efecto
apalancamiento.
Para qué sirve el apalancamiento financiero

Gracias al apalancamiento financiero

logramos invertir más dinero del que
realmente tenemos. De este modo, podemos
Cuanta más deuda se utilice, mayor será el
obtener más beneficios (o más pérdidas) que
apalancamiento financiero. Un alto grado de
si hubiéramos invertido solo nuestro capital
apalancamiento financiero conlleva altos
disponible. Una operación apalancada (con
pagos de interés sobre esa deuda, lo que
deuda) tiene una mayor rentabilidad con
afecta negativamente a las ganancias.
respecto al capital que hemos invertido. Esto
se puede hacer por medio de deuda o a
través de derivados financieros.
Cómo se calcula el apalancamiento financiero
◦ EL GRADO DE APALANCAMIENTO SE SUELE MEDIR EN UNIDADES FRACCIONADAS. UN
APALANCAMIENTO DE 1:2 POR EJEMPLO, SIGNIFICA QUE POR CADA BOLIVIANO
INVERTIDO SE ESTÁ INVIRTIENDO DOS BOLIVIANOS, ES DECIR, LA DEUDA ES TAMBIÉN
DE UN BOLIVIANO. APALANCAMIENTO 1:3 ES QUE POR CADA BOLIVIANO INVERTIDO
HAY DOS BOLIVIANOS DE DEUDA, LA CAPITAL PROPIO SUPONE EL 33% DE LA
INVERSIÓN.
◦ POR LO TANTO, LA FÓRMULA PARA CALCULAR EL APALANCAMIENTO FINANCIERO DE
UNA OPERACIÓN SERÁ:
Cómo se calcula el apalancamiento financiero
◦ POR EJEMPLO, SI HEMOS INVERTIDO DE NUESTRO PROPIO
DINERO 1.000 BOLIVIANOS, PERO EL VALOR DE NUESTRA
INVERSIÓN (YA SEA PORQUE ESTAMOS UTILIZANDO DEUDA O
PRODUCTOS DERIVADOS) ES DE 10.000 BOLIVIANOS. EL
APALANCAMIENTO SERÁ DE 1:10:
Ejemplo de apalancamiento financiero
◦ Supongamos que queremos comprar acciones de una empresa y disponemos de 10.000 Bs. que hemos ahorrado.
Las acciones tienes un precio de 1 Bs. por acción, por lo que podríamos comprar 10.000 acciones. Así que
compramos 10.000 acciones a 1 Bs. Pasado un tiempo, la acciones de esta empresa se sitúan a 1,5 Bs. por acción y
decidimos vender 10.000 acciones por 15.000 Bs. Al final de la operación ganamos 5.000Bs. con una inversión de
10.000Bs., es decir, obtenemos una rentabilidad del 50%.
◦ El efecto del apalancamiento financiero en las ganancias
◦ Digamos que conseguimos pedir prestado al banco un crédito por 90.000Bs. y podemos comprar 100.000 acciones
por 100.000Bs. Pasado un tiempo, la acciones de esta empresa se sitúan a 1,5Bs. por acción, así pues nuestras
100.000 acciones pasan a valer 150.000Bs. y decidimos venderlas. Con esos 150.000Bs. vamos a pagar los 90.000Bs.
del crédito que pedimos, más 10.000Bs. en concepto de intereses del crédito. Al final de la operación tenemos:
◦ Resultado final: 150.000 – 90.000 – 10.000 = 50.000Bs.
◦ Es decir, que si no lo contamos sobre los 10.000Bs. iniciales, tenemos unos beneficios de 40.000Bs. Esto es, una
rentabilidad de un 400%.
Apalancamiento operativo
◦ Dado que al aumentar la cantidad de bienes producidos los costes
variables aumentarán a un menor ritmo y con ello también los costes
totales (costes variables más costes fijos) aumentarán a un ritmo más
lento, según vayamos aumentando la producción de bienes, resultando
en un mayor beneficio por cada producto vendido.
◦ Se conoce al apalancamiento operativo como la relación entre costes
fijos y costes variables utilizados por una empresa en la producción de
bienes.
¿Para qué sirve el apalancamiento operativo?
◦ Gracias al apalancamiento operativo un negocio logra reducir los costes totales de producción una vez haya
producido más de una determinada cantidad. Es decir, a medida que el volumen de ventas en la empresa
aumenta, cada nueva venta contribuye menos a los costes fijos y más a la rentabilidad.
◦ Por tanto, el apalancamiento operativo permite a las empresas gozar de un mayor margen bruto (precio de
venta menos costes variables) en cada venta. Podemos saber que una empresa tiene un alto grado de
apalancamiento operativo si el margen bruto de sus ventas es muy elevado.
◦ Cuantos más costes fijos se utilicen, mayor será el apalancamiento operativo. Un alto grado de
apalancamiento operativo tiene un mayor riesgo para la empresa, ya que conlleva grandes desembolsos al
inicio de una actividad. Si al final la venta de bienes es menor de la esperada y debe producir menos
productos de los que había pronosticado que iban a ser necesarios para superar el umbral de rentabilidad, los
costes totales y las pérdidas derivadas de esa actividad serán mayores que si hubiera tenido un menor grado
de apalancamiento operativo.
¿Para qué sirve el apalancamiento operativo?
◦ El cálculo del nivel de Apalancamiento
Operativo de una empresa puede hacerse
fácilmente a través del indicador del grado de
Apalancamiento Operativo (GAO).
◦ La representación de la fórmula matemática del
apalancamiento operativo sería:
◦ GAO= Ventas – Costes Variables / Ventas –
Costes Variables – Costes Fijos
4.-APALANCAMIENTO COMBINADO
EL APALANCAMIENTO COMBINADO SE RELACIONA CON EL EFECTO QUE TIENEN LOS COSTOS Y GASTOS FIJOS SOBRE LA
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS. OTROS AUTORES SEÑALAN QUE EL CONCEPTO DEL APALANCAMIENTO COMBINADO INDICA
SI UNA EMPRESA HACE UN USO ADECUADO DE LOS COSTOS FIJOS TANTO OPERATIVOS COMO NO OPERATIVOS PARA
INCREMENTAR LAS UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS DE UNA ORGANIZACIÓN.

BÁSICAMENTE, LA EXPLICACIÓN DEL APALANCAMIENTO COMBINADO SE PUEDE REALIZAR INDICANDO QUE SE TRATA
DE UNA RAZÓN FINANCIERA QUE INDICA EL GRADO DE APALANCAMIENTO QUE TIENE UNA EMPRESA EN SUS COSTOS
FIJOS COMO EN SUS GASTOS FINANCIEROS PARA INCREMENTAR LAS UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS.

CABE INDICAR QUE UNA EMPRESA LOGRA INCREMENTAR SUS UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOS A TRAVÉS DE COSTOS Y
GASTOS FIJOS CUANDO LOGRA PRODUCIR UNA MAYOR CANTIDAD DE UNIDADES AL DE SU VOLUMEN DE PRODUCCIÓN
NORMAL.

ESTO, DEBIDO A QUE DADO QUE LOS COSTOS Y GASTOS FIJOS NO SE ELEVAN ANTE UN INCREMENTO DE LA
PRODUCCIÓN PERMITEN QUE LAS UTILIDADES SE QUEDEN EN LA EMPRESA. POR OTRA PARTE, CON RESPECTO A LOS
COSTOS Y GASTOS VARIABLES, ESTOS INCREMENTAN AL MISMO NIVEL QUE EL AUMENTO DE LA PRODUCCIÓN POR LO
CUAL LAS UTILIDADES NO SE QUEDAN EN LA PROPIA EMPRESA. DE IGUAL MANERA, CABE MENCIONAR, QUE LOS GASTOS
FINANCIEROS REPRESENTAN DESEMBOLSOS FIJOS PORQUE NO VARÍAN EN FUNCIÓN DE LOS NIVELES DE PRODUCCIÓN.
FÓRMULAS DEL GAC: FÓRMULA 1
◦ FÓRMULAS DEL GAC: FÓRMULA 1
◦ EL GRADO DE APALANCAMIENTO COMBINADO (GAC) (TAMBIÉN CONOCIDO COMO
GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL (GAT)) SE DEFINE COMO LA VARIACIÓN RELATIVA
EN LA UTILIDAD NETA 10 (UN) CAUSADA POR UNA VARIACIÓN RELATIVA EN EL NIVEL
DE OPERACIONES (Q) O EN LAS VENTAS (IT)). LA EXPRESIÓN MATEMÁTICA DE ESTA
DEFINICIÓN ES:
FÓRMULA 2
◦ LA FÓRMULA PARA CALCULAR EL APALANCAMIENTO COMBINADO SURGE DE LA
COMBINACIÓN DE EL APALANCAMIENTO OPERATIVO Y EL APALANCAMIENTO
FINANCIERO.

◦ Y reemplazando por sus expresiones GAO = MC / UT GAF = UT / UAI Se obtiene claramente:

Ejemplo de GAC
◦ La compañía Terbol Ltda. trabaja con las siguientes cifras operativas y financieras:
◦ Nivel de operaciones = 5.000 ud/mes
◦ Precio medio = 25.000 Bs/ud
◦ Costo variable = 10.000 Bs/ud
◦ Costo fijo = 50.000.000 Bs/mes
◦ Intereses previstos = 15.000.000 Bs/mes
◦ Tasa de impuestos = 40%
◦ Calcular el grado de apalancamiento combinado para la compañía, estimando un nuevo nivel de operaciones de 7.500 ud/mes:
◦ Empleando la fórmula 2:
◦ Qactual = 5.000 ud/mes
◦ MCactual = (25.000 - 10.000) 5.000 = 75.000.000 Bs/mes
◦ UAIactual = 75.000.000 - 50.000.000 - 15.000.000 = 10.000.000 Bs/mes
◦ GAC = 75.000.000 / 10.000.000 = 7,5
Interpretación del GAC

◦ La variación relativa en la utilidad neta causada por un cambio relativo del nivel de
operaciones se interpreta como "el número de veces que cambia relativamente la
utilidad neta propiciado por un cambio relativo en el nivel de operaciones".
◦ En términos porcentuales se tiene:
Ejemplo de interpretación
◦Para el cálculo de GAC en el ejemplo anterior se tiene que la
compañía Terbol puede incrementar en 7,5% su utilidad neta
por cada 1% que sea capaz de incrementar su volumen de
operaciones. Esto quiere decir, entre otras cosas, que, si la
empresa se propusiera doblar su utilidad neta, sólo tendría
que incrementar en 13,3% el volumen de operaciones, a
partir del punto donde se encuentra actualmente.
 ¡GRACIAS!
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