CAPITULO 12: APALANCAMIENTO

Apalancamiento: Se refiere a los efectos que tienen los costos fijos (costos que no aumentan ni
disminuyen con los cambios en las ventas de la empresa, pueden ser operativos y financieros)
sobre el rendimiento que ganan los accionistas; por lo general, el apalancamiento incrementa
tanto los rendimientos como el riesgo, una empresa con más apalancamiento gana mayores
rendimientos, en comparación con la que tienen menos, pero OJO!! Los rendimientos de una
empresa con mayor apalancamiento son más volátiles.

 Se puede limitar los efectos del apalancamiento adoptando estrategias que dependen en
mayor medida de los costos variables que de los fijos!!
 El monto del apalancamiento en la estructura de capital de la empresa (mezcla de deuda a
LP y capital PAT) puede variar significativamente su valor al modificar el rendimiento y
riesgo.

¿De dónde provienen las diferentes fuentes de apalancamiento?

 Apalancamiento operativo: es la relación entre los ingresos por ventas y las utilidades
antes de int. e impuestos (UAII) o utilidades operativas; cuando los costos de operación
(costos de bs vendidos y gastos operativos) son fijos, pequeños cambios en los ingresos
traen consigo cambios mucho mayores en las UAII.
 Apalancamiento financiero: relación entre las UAII y Ganancias por acción común (GPA);
Cuando la empresa tiene mucho apalancamiento financiero, cambios pequeños en las
UAII producen grandes cambios en las GPA.
 Apalancamiento total: relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus GPA.
ANALISIS PUNTO DE EQUILIBRIO O ANÁLISIS DE CVU

1. Indica el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos.
2. Permite evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas.

Punto de equilibrio operativo

 Nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los costos operativos.
 UAII= $0

Calculo:

1. Clasificar costos de bs vendidos y gastos operativos en: CF y CV

CF: Son aquellos que la empresa debe pagar independiente del volumen de sus ventas,
son contractuales y se miden en relación con el tiempo; ej: La renta es mensual y
contractual.
CV: cambian de manera directa con el volumen de ventas; normalmente se miden en
dólares por unidad vendida.

Ahora despejamos Q ya que es el punto de equilibrio operativo de la empresa, en la cual

se cumple con que a ese nivel de unidades se tiene una UAII= $0, un número inferior a ese
Q produce perdida (UAII<0), y un valor por sobre Q nos índice una UAII positiva (UAII>0)
EJEMPLO:

Análisis grafico de punto de equilibrio operativo

Con respecto al ejemplo anterior, el punto de equilibrio es el cual el costo operativo total
(CF+CV)= Ingresos por ventas; en este punto UAII= $0. Por ende para las ventas menores a
500 unidades, el costo operativo total excede a los ingresos por ventas, y la UAII<0 lo que
representa PERDIDA; Para las ventas por arriba del punto de equilibrio de 500 unidades,
los ingresos por ventas exceden el costo operativo total y UAII>0 hay GANANCIA.

Punto de equilibrio es sensible a 3 variables:

1. CF
2. P (precio de venta por unidad)
3. CV
 Entonces…un aumento del CF o CV tiende a aumentar el punto de equilibrio, mientras que
un aumento de P lo disminuye.

APALANCAMIENTO OPERATIVO

 Se debe a la existencia de CF que la compañía debe pagar para operar.

 Uso de los CF para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las UAII de la
compañía.
 Un aumento en las ventas provoca un incremento más que proporcional en las UAII; una
baja en las ventas provoca una disminución más que proporcional en las UAII.

MEDICION DEL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO)

 Medida numérica del apalancamiento operativo.

 Variación % en las utilidades frente a la variación % en la Q vendida (ventas).
 Variación % en las UAII > Variación % de Q => existe un apalancamiento operativo.
 Esto quiere decir que SIEMPRE que el GAO > 1, existe apalancamiento operativo.
 ECUACION 12.5: Formula más directa para calcular el GAO a un nivel base de ventas

APALANCAMIENTO FINANCIERO

 Se debe a la presencia de los Costos financieros fijos que la empresa debe pagar.
 Uso de los CFF para acrecentar los efectos de los cambios en las UAII sobre las GPA.
 Los CFF más comunes son: 1. Los intereses de deuda; 2. Los dividendos de acciones
preferentes.
 Un incremento en las UAII ocasiona un aumento más que proporcional en las GPA; en
tanto que una reducción en las UAII ocasiona una disminución más que proporcional en
las GPA.
MEDICION DEL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF)

 Medida numérica del apalancamiento financiero.

 Cuando la variación % en GPA > variación % en UAII => existe apalancamiento financiero;
esto significa que SIEMPRE que la GAF es > 1 existe apalancamiento financiero.

 Forma más directa para calcular GAF a un nivel base especifico de UAII:
APALANCAMIENTO TOTAL O EFECTO COMBINADO

 Uso de los CF, tanto operativos como financieros, para acrecentar los efectos de los
cambios en las ventas (Q) sobre las GPA de la empresa.
 Se considera como el efecto total de los CF en la estructura operativa y financiera.

MEDICION DEL GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL (GAT)

 Medida numérica del apalancamiento total de la empresa.

 Variación % GPA > Variación % en las ventas => existe apalancamiento total; esto significa
que SIEMPRE que el GAT es > 1, existe apalancamiento total.
  Fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento total a un nivel base de
ventas específico:

RELACIONES ENTRE LOS APALANCAMIENTOS OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL

 Apalancamiento total es un efecto combinado del Ap. Operativo y financiero; por ende un
Ap. Operativo alto y financiero alto provocaran un apalancamiento total alto, y al revés
igual.
 La relación entre el apalancamiento operativo y financiero es multiplicativa más que
aditiva.
 La relación entre el GAT y GAO y GAF está dada por:

LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA

 Una de las áreas más complejas en la toma de decisiones financieras debido a su

interrelación con otras variables de decisión financiera.
 Malas decisiones en relación a la estructura de capital generan un costo de capital alto, lo
que reduce los VPN de los proyectos y ocasiona que un mayor número de ellos resulte
inaceptable.
 Decisiones eficaces: reducen el costo de capital, lo que genera VPN más altos y un mayor
número de proyectos aceptables, aumentando el valor de la empresa.
TIPOS DE CAPITAL

 Fuentes de capital: todo lo que se encuentre a la derecha del balance general a excepción
de los pasivos corrientes.
 1. Capital de deuda y 2. Capital patrimonial

 A diferencia del capital de deuda, que la empresa debe reembolsar en cierta fecha futura,
el capital patrimonial permanece invertido en la empresa durante un periodo indefinido
(no tiene fecha de vencimiento)
 Dos fuentes básicas de capital patrimonial: 1. Acciones preferentes; 2. Capital de acciones
comunes (acciones comunes y ganancias retenidas).
 Cuanto mayor sea la cantidad de deuda que utiliza una empresa, más grande es su
apalancamiento financiero. Ese apalancamiento vuelvo los derechos de los accionistas
todavía más riesgosos.
 Una empresa que incrementa significativamente su apalancamiento eleva sus costos de
deuda y los prestamistas comienzan a preocuparse acerca de la capacidad de la empresa
para saldar sus deudas.

EVALUACION EXTERNA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

 RECORDAR!! Apalancamiento financiero proviene del uso del financiamiento de CF, como
deudo y acciones preferentes, para acrecentar el rendimiento y el riesgo.
 La cantidad de apalancamiento en la estructura de capital afecta el valor de esta al influir
en el rendimiento y el riesgo.
 Para esta evaluación se usa razones de endeudamiento, como por ejemplo: índice de
endeudamiento (medida directa del grado de endeudamiento) => TOTAL PASIVOS/TOTAL
DE ACTIVOS.
 Por lo tanto cuanto mayor es el índice de endeudamiento, mayor es el monto relativo de
deuda (o apalancamiento financiero) en la estructura de capital de la empresa.
 Razón de cargos de interés fijo (UAII/INTERES) y el índice de cobertura de pagos fijos son
unas de las medidas de la capacidad de la empresa para cumplir con los pagos
contractuales relacionados con la deuda; estas dan información indirecta sobre el
apalancamiento financiero; cuanto menores sean estas razones, mayor será el
apalancamiento financiero y menor será su capacidad para cumplir con los pagos a medida
que vencen.
 OJO!! El nivel de endeudamiento (apalancamiento financiero) que es aceptable para una
industria o línea de negocio puede ser muy riesgoso para otra porque diferentes industrias
y líneas de negocio tienen distintas características operativas.