Modelo Mundell-Fleming Con Tipo de Cambio Flexible

Modelo Mundell-Fleming
con tipo de cambio flexible

Mag . Carlos Contreras Paz
Mag. Carlos Contreras Paz

MODELO IS- LM-BP CON PERFECTA
MOVILIDAD DE CAPITALES ( PMK) Y
TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
I. Introducción
• Se presenta un modelo macroeconómico de economía abierta con libre

movilidad de capitales y con un sistema cambiario flexible.
• También se le llama Modelo Mundell- Fleming.

I. Supuestos
• A los supuestos básicos se le añaden los siguientes supuestos particulares:
• Sea un país capitalista de Economía abierta y pequeña.
• Existe perfecta movilidad de capitales
• Perfecta sustitución entre los activos financieros domésticos y extranjeros
• Régimen de tipo de cambio flexible

I. El equilibrio en los Mercados de Bienes y las curvas IS
• De la condición de equilibrio en el mercado de bienes
• Y = GA (.)
• Y = C(Y-Tn) + I( Y , i ) + 𝐺ҧ + XN (Yf , R , Y)
• + + - + + -

Sea P dado implica πe = 0 implica r = i
Sea función lineal
Y = 𝐴ҧ – b2i + c (1-t)+b1 Y + 𝑋 + mf.Yf + vE Pf - mY
P
Curva IS :
1 𝑃𝑓
Y= 𝐴ҧ – b2i + 𝑋 + mf Yf +vE 
1−𝑐 1− 𝜏 − 𝑏1 +𝑚 𝑃

• Se asume precio fijo y la tasa de inflación esperada (e) es nula, luego de la
ecuación de Fischer:
• r = i - πe

• implica tasa de interés real (r) es igual a la tasa de interés nominal (i)
• Sean los precios relativos dados e igual a la unidad.
𝑝𝑓
• 𝑝
=1, cuya implicancia: TCR = TC nominal fijo
𝑃𝑓
•E 𝑃
= R = E0
1
• Y= 1− 𝑐 1−𝜏 − 𝑏1 +𝑚
𝐴ҧ𝑖 – b2i + X0 + mf Yf + v E0 ] (1)

I. Equilibrio en el mercado monetario y la curva LM
• De la condición de equilibrio en el mercado monetario
𝑀𝑠 𝑀𝑑
• 𝑃
= 𝑃
(.)
• Se asume ausencia del sistema bancario
• Curva LM:
𝑘 1 𝐻
• i=ℎY - ℎ
. 𝑃 (.)

I. El Mercado de Divisas y la Balanza de Pagos
• Desde el enfoque moderno del mercado de divisas: el equilibrio de la BP expresa

equilibrio en el mercado de divisas y viceversa.
• El equilibrio de la BP significa que el SBP es nulo.
• BP = CC(.) + BF (.) = 0
• Abstrayendo la BRF y la BTR
𝑃𝑓
• BP = XN (Yf ; E. 𝑃
; Y) + BF [ i - (if + det+1 + θ ) ] = 0

• Pendiente de la curva BP
• El saldo de la Balanza Financiera , BF , es perfectamente sensible el diferencial de los

𝜕𝐵𝐹
rendimientos esperados : =
𝜕𝑖
• Reemplazando en la pendiente de la curva de la BP:
𝑑𝑖 𝑚
• = 𝜕𝐵𝐹 = 0
𝑑𝑌 = ∞
𝜕𝑖
• Por lo tanto, la curva de la BP tiene una pendiente nula.

I. El equilibrio Macroeconómico General
• Ocurre cuando se logra el equilibrio simultáneo de los mercados:
• Mercado de bienes
• Mercado monetario
• Mercado de bonos
• Mercado de divisas

I. Equilibrio del Modelo de Mundell-Fleming con tipo de cambio Flexible
• Aparentemente el equilibrio se alcanza cuando se interceptan las 3 curvas. Sin embargo,

en éste modelo basta que se intercepten las curvas LM y la curva BP para determinar el
nivel de producción de equilibrio y la tasa de interés de equilibrio
• Ello se explica, porque la LM y la BP son ecuaciones independientes. Mientras, la curva

IS es una ecuación dependiente que se ajusta vía modificaciones en el tipo de cambio
nominal; el mismo, que se determina en el mercado de divisas con un sistema
cambiario flexible.

I. Determinación analítica del Producto Agregado de equilibrio ( Y*)
Equilibrio del Mercado de bienes y la curva IS :
𝑃𝑓
Y=
1 𝐴ҧ – b2r + 𝑋 + mf Yf +vE 
𝑃
1− 𝑐 1−𝜏 −𝑏1 +𝑚
Asumiendo ,Precios fijos

Implica la tasa de inflación esperado es nula (πe = 0)

IV. Determinación del Producto de equilibrio. Y*
• De la curva IS:
1
•Y= 𝐴𝑖ҧ – b2r + X0 + mf Yf + v E ] (1)
1− 𝑐 1−𝜏 − 𝑏1 +𝑚
• Se asume precio fijo y la tasa de inflación esperada (e) es nula, luego de la

ecuación de Fischer:
• r = i - πe

• De la ecuación de Fischer : tasa de interés real = tasa de interés nominal - e
• Si πe = 0 entonces r = i
1
• Sea: =  : multiplicador de las exportaciones autónomas .
1− 𝑐 1−𝜏 −𝑏1 +𝑚

• Sean los precios relativos dados e igual a la unidad.
𝑝𝑓
• =1, cuya implicancia: TCR = TC nominal
𝑝
𝑃𝑓
•E =R=E
𝑃
1
•Y = 𝐴𝑖ҧ – b2i + X0 + mf Yf + v E ] (1)
1− 𝑐 1−𝜏 − 𝑏1 +𝑚

• El equilibrio del mercado monetario
𝐻
• 𝑃
= k Y – hi
• La curva LM:
𝑘𝑌 1 𝐻
•i= - ℎ . 𝑃 (.) (2)
ℎ

• La ecuación que equilibra el Mercado de divisas y la BP
• De la Condición de Paridad No Cubierta de Intereses (PNCI)
• Rd = Rf
∆𝐸 𝑒
•i= (if + + θ) (3)
𝐸

• dónde:
• if : tasa de interés extranjero
∆𝐸 𝑒
• 𝐸
: tasa de depreciación esperada
∆𝐸 𝑒 𝐸 𝑒 −𝐸
• = >0
𝐸 𝐸
•  : riesgo país

• El equilibrio se determina por la intersección la curva LM y la curva BP
𝑘𝑌 1 𝐻
• Curva LM : i = -
ℎ ℎ 𝑃
(2)
• Condición de Paridad No Cubierta de Intereses (PNCI)
• 𝑒
i = if + 𝑑𝑡+1 + (3)
• Reemplazando (3 ) en (2 )

𝑘𝑌 1𝐻
𝑒
• if + 𝑑𝑡+1 += ℎ
-ℎ𝑃
• resolviendo para Y :
1𝐻 𝑘𝑌
𝑒
• it + 𝑑𝑡+1 + + ℎ 𝑃
= ℎ
𝑘𝑌 1𝐻
• = 𝑒
if + 𝑑𝑡+1 + +
ℎ ℎ 𝑃
1𝐻
• kY= h if + h 𝑒
𝑑𝑡+1 + h + h ℎ 𝑃

𝑒 ∆ 𝐸𝑒
• 𝑑𝑡+1 = 𝐸
ℎ 𝑖𝑓 ℎ ∆ 𝐸𝑒 ℎ 1 𝐻
• Y* = + + 𝜃 + (4)
𝑘 𝑘 𝐸 𝑘 𝑘 𝑃
• En términos funcionales
• Y* =Y* ( if ,  , Ee , H , E , P )
+ + + + - -

V. Equilibrio del Modelo de Mundell-Fleming con TC Flexible
• A primera vista, el equilibrio se alcanza con la intersección de las curvas IS, LM y BP.
• Sin embargo, sólo basta la intersección de las curvas LM y BP ya que éstas son
ecuaciones independientes.
• Mientras que la curva IS es una ecuación dependiente debido a que, en un

sistema cambiario Flexible, el tipo de cambio nominal es una variable endógena a la
vez que la oferta monetaria nominal es una variable exógena .

• Cierto , en un sistema cambiario flexible , si hay una presión a la baja del TC
nominal , el BCR no interviene en el mercado de divisas y ocurre la apreciación.
Con ello , la curva IS se contrae.
• De otro lado , si hay una presión al alza del TC nominal , el BCR no interviene
en el mercado de divisas y ocurre la depreciación . Con ello , la curva IS se
expande

• Donde :
• asterisco * : denota valor de equilibrio de la variable.
• Características del equilibrio:
• Existe el equilibrio
• El equilibrio es único
• El equilibrio es estable

I. Problemas
• Problema N° 1
• En este Modelo de Mundell-Fleming con sistema cambiario flexible, analice los

efectos macroeconómicos de un aumento del Gasto del Gobierno. Asuma, que el
tipo de cambio nominal se ajusta instantáneamente .
• Solución

• Solución
• i.) Análisis: Con un ΔG gobierno se expande la curva IS tal que al interceptar a la

curva LM determina una mayor tasa de interés doméstica que supera a los
rendimientos esperados extranjeros, propiciando una entrada neta de capitales.
• En el mercado de divisas con sistema cambiario flexible se presenta un exceso de

oferta de divisas que presiona a la baja del tipo de cambio nominal, generando
una apreciación.

• Repercusión de la Apreciación:  E .
• Curva BP: invariable debido a que el tipo de cambio nominal se ajusta instantáneamente
•  Ee = 0 .
• Curva LM : invariable
• Curva IS : ↓E → pierde competitividad →↓XN →contrae IS a la posición inicial.
• Es decir, con la apreciación , pierde competitividad , ocasionando una reducción de las XN

contrayendo la curva IS a la posición inicial.

• ii)Resultados: + G  :
• Y* inicial e se restaura
• i* inicial se restaura
• brecha del producto inicial: restaura
• Desempleo inicial: restaura
• ∇ E: apreciación

Mecanismo de transmisión:
ΔG →IS y LM determina: ↑i , ↑Y
id > Rf → ENK → EODiv → ↓E: apreciación
Repercusión de la Apreciación:
• BP: invariable
• IS: ↓E → ↓BCS→ IS contrae a la posición inicial

• iii) Proposición:
• En éste Modelo de Mundell-Fleming con sistema cambiario flexible, una

Política Fiscal es totalmente ineficaz para elevar el Producto.
• Método Alternativo:
• Análisis de las ecuaciones independientes

• Puesto que no se han modificado las ecuaciones independientes, la LM y la
BB , entonces tampoco se modifica el equilibrio inicial
• El Análisis, resultados y la proposición se mantiene

• Problema N° 2
• En este Modelo de Mundell-Fleming con sistema cambiario flexible, examine los

impactos macroeconómicos de una compra de bonos por el BCR en operaciones de
mercado abierto. Asuma, que el tipo de cambio nominal se ajusta
instantáneamente.
• Solución.

• Solución.
• i.) Análisis: Con la compra de bonos por el BCR en operaciones de mercado

abierto se inyecta dinero a la economía aumentando la oferta monetaria real y con
ello expandiendo la curva LM, tal que al interceptor a la curva IS determina una
menor tasa de interés doméstico, el mismo que es inferior a rendimientos
esperados extranjeros, propiciando una salida neta de capitales.

• En el mercado de divisas con sistema cambiario flexibles se presenta un exceso de
demanda de divisas, el mismo, que presiona el alza del tipo de cambio nominal
ocurriendo la depreciación.

• Repercusión de la Depreciación :
• Curva BP: invariable debido a que el tipo de cambio nominal se ajusta

instantáneamente :  Ee = 0 .
• Nueva Curva LM : invariable
• Curva IS : si se cumple la condición Marshall-Lerner (CML), una depreciación

eleva las XN y la IS se expande, ajustándose al nuevo punto de equilibrio
determinado por la nueva curva LM y la BP

• Resultados: compra de bonos por el BCR →
• ↑Y*0
• i*0 : restaura
• ↓brecha del producto
•  desempleo
• ↑E: depreciación
• ↑ OMR

• Proposición :
• En este Modelo de Mundell-Fleming con sistema cambiario flexible , una

Política Monetaria expansiva es totalmente eficaz para elevar el Y*
• Análisis de ecuación independientes
• Compra bonos BCR→ LM y BP determina ↑Y. IS se ajusta vía depreciación. IS

expande vía depreciación

Mecanismo de transmisión:
Compra bonos BCR→ LM y IS →↓i
id < Rf → SNK → EDDiv → ↑E: depreciación
Repercusión depreciación
• BB: invariable
• IS: si cumple CML → ↑BCC → IS

• Problema N° 3.

efectos macroeconómicos de un aumento de la tasa de interés internacional (  if ).
Asuma que el tipo de cambio nominal se ajusta instantáneamente.
• Solución.

• Con un  if la curva BP se traslada hacia arriba. Asimismo, se eleva los
rendimientos esperados de los bonos extranjeros, superando a la tasa de interés
doméstica , propiciándose a una salida neta de capitales (SNK).
• En el mercado de divisas con un sistema cambiario flexible se presenta un exceso

de demanda de divisas, el mismo, que presiona al alza del tipo de cambio
nominal, ocurriendo una depreciación.

• Repercusión de la depreciación:
• Nueva Curva de BP: inalterable debido a que el tipo de cambio nominal se

ajusta instantáneamente.  Ee = 0.
• Curva IS: si se cumple la condición Marshall-Lerner, entonces una depreciación

eleva las XN y la IS se expande, ajustándose al nuevo punto de equilibrio
determinado por la nueva curva BP y la LM

• Resultados:  if →
• ↑Y*
•  i*
•  Brecha del Producto
•  desempleo
•  E : depreciación
• M: permanece invariable
P

• Proposición:
• En este Modelo de Mundell-Fleming con sistema cambiario flexible, un  if

eleva el Producto agregado de equilibrio

• Análisis de ecuación independiente
• Puesto que se han modificado una ecuación independientes , la BP, y dado la LM

determina un  Y* y un  i, mientras la Curva IS se acomoda vía depreciación.
• El Análisis, resultados y la proposición se mantiene.
• Mecanismo de transmisión:
• ↑if → ↑Rf > i → SNK → EDDiv → ↑ E: depreciación

• Problema N°8.- En este modelo de Mundell-Fleming con sistema cambiario
flexible ,examine el impacto macroeconómico de una reducción del riesgo país ,
↓ . Suponga que el tipo de cambio nominal se ajusta instantáneamente
• Solución.
• i).-Análisis .

• Con una reducción del riesgo país , ↓  , la curva de BP se traslada hacia abajo
y dado la IS determina un mayor nivel de Producción de equilibrio .Con ↓  ,
caerá los rendimientos esperados de los bonos extranjeros, lo cual es inferior a la
tasa de interés doméstica ,i , llevando a una entrada neta de capitales.
• En el mercado de divisas se presenta un exceso de oferta de divisas , lo cual

presiona a la baja del tipo de cambio nominal , ocurriendo una apreciación.

• Repercusión de la Apreciación:
• Nueva Curva de BP: inalterable debido a que el tipo de cambio nominal se

ajusta instantáneamente.  Ee = 0.
• Curva IS: Con una apreciación reduce las XN y la IS se contrae, ajustándose

al nuevo punto de equilibrio determinado por la nueva curva BP y la LM

• Resultados: ↓  →
• ↓Y*
• ↓ i*
•  Brecha del Producto
•  desempleo
• ↓ E : apreciación
• M: permanece invariable
P

• Proposición:
• En este Modelo de Mundell-Fleming con sistema cambiario flexible, un ↓  reduce el

Producto agregado .
• Análisis de ecuación independiente
• Puesto que se han modificado una ecuación independientes , la BP, y dado la LM

determina un ↓ Y* y un ↓ i, mientras la Curva IS se acomoda vía depreciación.
• El Análisis, resultados y la proposición se mantiene.

• Mecanismo de transmisión:
• ↓ → ↓Rf < i → ENK → EODiv → ↓ E: apreciación

• Prob N° 9

efectos macroeconómicos de un aumento del Gasto del Gobierno. Asuma, que el
tipo de cambio nominal no se ajusta instantáneamente .
• Solución
• i.) Análisis:

• i.) Análisis:
• TCN no se ajusta instantáneamente.
𝑒 ∆𝐸 𝑒
• Ee >E →∆𝐸 >0 → >0
𝐸
• Con un ΔG gobierno se expande la curva IS tal que al interceptar a la curva LM

determina una mayor tasa de interés doméstica que supera a los rendimientos
esperados extranjeros, propiciando una entrada neta de capitales (ENK).

• En el mercado de divisas con sistema cambiario flexible se presenta un exceso de oferta
de divisas que presiona a la baja del tipo de cambio nominal, generando una apreciación.
• Repercusión de la Apreciación:  E .
∆𝐸 𝑒
• Curva BP: Con la apreciación aumenta la tasa de depreciación esperada :( ↑→
𝐸↓
↑ Rf implica curva BP se desplaza hacia arriba debido a que el tipo de cambio
nominal cae
•  Ee > 0 .

• Curva LM : invariable
• Curva IS : ↓E → pierde competitividad →↓XN →contrae IS a la posición

inicial.
• Es decir, con la apreciación , pierde competitividad , ocasionando una

reducción de las XN → ↓ 𝐺𝐴 → curva IS contrae parcialmente.

• ii)Resultados: + G  :
• ↑ Y*
• ↑ i*
• ↑ ocupación
• ↓ brecha del producto
• ↓ desempleo involuntario
• ∇ E: apreciación

Mecanismo de ajuste de la IS :
ΔG →IS y LM determina: ↑i , ↑Y
id > Rf → ENK → EODiv → ↓E: apreciación
Repercusión de la Apreciación:
• IS: ↓E → ↓ BCS → cae 𝑌 → IS contrae parcialmente

• iii) Proposición:
• En éste Modelo de Mundell-Fleming con sistema cambiario flexible, una Política Fiscal
es poco eficaz y poco efectivo para elevar el Producto agregado.
Método Alternativo:
• Análisis de las ecuaciones independientes
• El aumento del Gasto de Gobierno expande la IS y dado LM genera un aumento de

la i’ transitorio que implica una caída del E : apreciación.

•La apreciación aumenta la tasa de depreciación esperada , eleva la Rf ,
llevando a un desplazamiento de la curva BP hacia arriba y dado la LM
genera un nuevo punto de equilibrio , determinando un ligero aumento del Y*
•La nueva BP y la LM genera un nuevo punto de equilibrio con un ligero

aumento de la Y* y alza de la i.
• La IS se ajusta a dicho punto de equilibrio vía apreciación


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con tipo de cambio flexible

Mag. Carlos Contreras Paz

• Se presenta un modelo macroeconómico de economía abierta con libre

• También se le llama Modelo Mundell- Fleming.

Mag. Carlos Contreras Paz

• A los supuestos básicos se le añaden los siguientes supuestos particulares:

• Sea un país capitalista de Economía abierta y pequeña.

• Existe perfecta movilidad de capitales

• Perfecta sustitución entre los activos financieros domésticos y extranjeros

• Régimen de tipo de cambio flexible

Mag. Carlos Contreras Paz

• De la condición de equilibrio en el mercado de bienes

Mag. Carlos Contreras Paz

Mag. Carlos Contreras Paz

Mag. Carlos Contreras Paz

• Sean los precios relativos dados e igual a la unidad.

Mag. Carlos Contreras Paz

• De la condición de equilibrio en el mercado monetario

• Se asume ausencia del sistema bancario

Mag. Carlos Contreras Paz

• Desde el enfoque moderno del mercado de divisas: el equilibrio de la BP expresa

• El equilibrio de la BP significa que el SBP es nulo.

• Abstrayendo la BRF y la BTR

Mag. Carlos Contreras Paz

• El saldo de la Balanza Financiera , BF , es perfectamente sensible el diferencial de los

• Reemplazando en la pendiente de la curva de la BP:

• Por lo tanto, la curva de la BP tiene una pendiente nula.

Mag. Carlos Contreras Paz

• Ocurre cuando se logra el equilibrio simultáneo de los mercados:

Mag. Carlos Contreras Paz

• Aparentemente el equilibrio se alcanza cuando se interceptan las 3 curvas. Sin embargo,

• Ello se explica, porque la LM y la BP son ecuaciones independientes. Mientras, la curva

Mag. Carlos Contreras Paz

Asumiendo ,Precios fijos

Mag. Carlos Contreras Paz

• Se asume precio fijo y la tasa de inflación esperada (e) es nula, luego de la

Mag. Carlos Contreras Paz

Mag. Carlos Contreras Paz

Mag. Carlos Contreras Paz

Mag. Carlos Contreras Paz

• De la Condición de Paridad No Cubierta de Intereses (PNCI)

Mag. Carlos Contreras Paz

• if : tasa de interés extranjero

Mag. Carlos Contreras Paz

• Condición de Paridad No Cubierta de Intereses (PNCI)

Mag. Carlos Contreras Paz

Mag. Carlos Contreras Paz

Mag. Carlos Contreras Paz

• Mientras que la curva IS es una ecuación dependiente debido a que, en un

Mag. Carlos Contreras Paz

Mag. Carlos Contreras Paz

• asterisco * : denota valor de equilibrio de la variable.

• Características del equilibrio:

Mag. Carlos Contreras Paz

• En este Modelo de Mundell-Fleming con sistema cambiario flexible, analice los

Mag. Carlos Contreras Paz

• i.) Análisis: Con un ΔG gobierno se expande la curva IS tal que al interceptar a la

• En el mercado de divisas con sistema cambiario flexible se presenta un exceso de

Mag. Carlos Contreras Paz

• Curva IS : ↓E → pierde competitividad →↓XN →contrae IS a la posición inicial.

• Es decir, con la apreciación , pierde competitividad , ocasionando una reducción de las XN