Clase 6/3/2023

Solo se considera la mezcla de fondos a largo plazo.

La estructura óptima de capital es la que minimiza el costo promedio ponderado del captal. No
se utiliza el pasivo de corto plazo.

Tenemos 2 modelos y dos teorías (grafico del modelo lo puede pedir en el parcial y explicarlo)

Modelo de ingreso neto

Ki<Ke Siempre porque pasa esto? Porque mas dinero tomo de tercero es mas bajo y hay
apalancamiento. Si todo fuera de terceros, el costo de capital de tercero. Si fuera todo de
propio, seria del costo de capital propio.
Grafico

Ke es mayor endeudamiento y mayor tasa. Ko es constante. Asumen el ki es constante (que es

costo de capital tercero).

Teorias
Se encuentra entre los dos criterios

Grafico

X= es constante y después va subiendo

El costo marginal va subiendo.

EL ke sube porque voy asumiendo mi riesgo.

Ko es el minimo valor y luego de ese punto arranca a subir. El k0 es el minimo de k0. Seria el
máximo del valor de la empresa.
Lo impórtate es el punto 2 de esta posición. Vale por los negocios que puedan hacer.

Critican esta visualización ya que no existe los mercados de capitales perfecto y los inversores
no son racionalmente naturales (recordar el animal spirits)
3) todos piensan igual, si hay un desvió todos piensan igual

4) Tampoco es cierto.

5) Ej: fravega y musimundo.

Armar la siguiente ecuación

Crece por los negocios futuros.

El roa siempre igual, solo cambia el ROE

D/C= mezcla de financiamiento

El endeudamiento se mantiene constante y el costo de capital propio aumenta y después se va
compensando y el costo promedio no cambia.

El grafico de arriba es lo mismo que este grafico lineal

¿Qué es el arbitraje? Es el proceso por el cual yo compro barato y vendo caro porque hay
distorsiones en el precio. EJ dólar.

La ausencia de imperfección lo hablan porque ellos plantean los mercados perfectos.

Las proposiciones son irreales y por eso los critican. Disminuye las acciones y por
consiguiente disminuye el valor de la empresa.

La rentabilidad de la empresa era menor que el costo de oportunidad en el ejemplo de

clase
 Comprar empresa con apalancamiento (ejemplo de clase)

Comprar una empresa apalancada es comprar un empresa con deuda.

Endeudandome mas, tomo deuda porque la empresa no era rentable. Tomo mas deuda de
tercero (eso seria tomar una empresa apalancada) Hago que la rentabilidad sea mayor.
Va a ver una prima por riesgo.

La propuesta de MyM final

Se llega a apalancamiento. Tome costos de insolvencia como costos de quiebra. Las
correcciones es agregarle los costos de quiebra, los impuestos, los costos de agencia, etc.

Resumen

–Valor
Ejemplo que dio
Costo de capital: es el rendimiento minimo que exige el inversor.
El economista Oliver Williams (2009) tiene que ver también quien esta invirtiendo en la
empresa, como es la distribución de los grupos. Todos tienen preferencia, pero algunos
pueden decir que no quieren que se repita y eso puede traer gran problema de gobernanza.
Analiza la estructura del financiamiento.

Riesgos (esta en el libro también)

2) si estas mas endeudado hay mas riesgo.

3) la política de dividendos no varia hay 3 formas (chequear el libro)

Ejemplo

El riesgo de inversión tiene un componente subjetivo.

Todo lo que saco de la actividad va a la misma actividad.

Negocio es lo que mas da, puede ser un bono.

En este ejemplo estaría modificando el riesgo.

Costo de capital: es la velocidad de la cinta. La rentabilidad es lo mas rápido que tengo que ir.
El van=0 estoy en el mismo lugar por eso. Hay que aceptarlo cuando es van >0