PREGUNTAS DE EXAMEN ADMINISTRACION FINANCIERA

1) Capital de trabajo, explique que significa y que partidas lo componen. Que se entiende por
ciclo operativo como se compone. Además, explique y grafique una política de trabajo
agresiva.
• El CAPITAL DE TRABAJO: son los fondos mínimos que necesita una organización
para poder realizar su actividad. Las partidas que lo componen son: Disponibilidades
(caja, bancos e inversiones transitorias), bienes de cambio, créditos y cuentas a pagar
(todo corriente). Para su determinación, se calcula de la siguiente manera:
Activo corriente permanente – Pasivo corriente permanente
• El CICLO OPERATIVO: es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de
producción hasta el cobro del efectivo por las ventas del producto terminado. Se mide en
tiempo transcurrido, sumando la edad promedio de inventario y el periodo promedio de
cobro.
MATERIAS PRIMAS → PRODUCTO TERMINADO →VENTAS → COBRANZAS

• POLITICA DE TRABAJO AGRESIVA: es una estrategia en la cual se cubre todo el

activo fijo de largo plazo y parte del activo corriente permanente neto con fondos de
largo plazo y lo restante con fondos de corto plazo. Es mas riesgosa que la política de
cobertura financiera (ya que el riesgo de insolvencia es mayor) pero a su vez es mas
rentable (ya que tengo un menor costo). Motiva a que se deba renegociar
constantemente con los proveedores. Mayor rentabilidad, mayor riesgo.

2) Las organizaciones pueden tener capital de trabajo negativo. En caso afirmativo en que
caso cuales son las ventajas y desventajas.
Si, ya que esto sucede cuando el pasivo corriente es mayor que el activo corriente. Para que
eso suceda, se deben dar 2 condiciones: La primera es que el ciclo de caja sea inverso (se
cobre antes de abonar) y la segunda es que esos fondos obtenidos sean destinados al activo
no corriente. La ventaja de esta política es que tiene una alta rentabilidad, ya que el costo es
menor y la desventaja es que también tiene un alto riesgo, ya que se están financiando
activos de largo plazo con fondos de corto plazo. Si los propietarios de la financiación a
corto plazo deciden no renovarlos al vencimiento, la empresa va encaminada a una gran
pérdida económica. Sin embargo, esta política es llevada adelante por los supermercados.

3) Como se relaciona el riesgo con el punto de equilibrio. Que indica el punto de equilibrio y que
indica el punto de creación de valor. ¿Cuál se debe utilizar y por
qué?
 Cuanto mas cerca estamos del punto de equilibrio, mayor es el riesgo. Esto se relaciona a su
vez con el Margen de Seguridad y el Levarage, a mayor margen de seguridad menor es el
riesgo (nos alejamos de la zona de pérdida) y cuanto mayor levarage operativo mayor es el
riesgo.
PUNTO DE EQUILIBRIO: aquel en el cual los ingresos provenientes de un determinado
volumen de ventas igualan el total de costos. Punto en el que la empresa no gana ni pierde, es
decir, las utilidades antes de intereses e impuestos son iguales a cero. Si vende más de ese
volumen de ventas, la empresa obtiene ganancias; si vende por debajo, no es
económicamente rentable y debe realizar una revisión de sus políticas y procedimientos para
que no se produzcan perdidas.
PUNTO DE CREACIÓN DE VALOR: es el punto donde se pretende una rentabilidad
mínima por el capital invertido. Para calcularlo, en primer lugar, hay que establecer el costo
de capital invertido y luego determinar a cuanto deben ascender las ventas a cubrir todos los
costos (CF, CV y el de capital invertido). Consiste en considerar el costo del capital propio
invertido como un costo a cubrir.

4) Cuando se esta abonando interés, como único desembolso de fondos, se esta amortizando
capital en términos reales. ¿Es correcto? Justificar.
Sí, es correcto. El interés es el importe obtenido por la colocación de un capital (inversión
inicial) por un determinado tiempo a una tasa pactada. El interés es el beneficio obtenido por
haber prestado una cierta cantidad de dinero.

5) ¿Qué indica un margen de seguridad de -15? Grafique (utilizando el modelo lineal de punto
de equilibrio) ventas, gastos fijos, gastos variables, indicando el punto de equilibrio y
marcando el margen de seguridad del -0,15.
Un MS nos indica en que porcentaje pueden reducirse las ventas actuales sin que la empresa
entre en la zona de pérdidas operativas.
Un MS negativo, indica que se está por debajo del punto de equilibrio, no se alcanza a
cubrir los costos (se está en zona de pérdida). Por lo contrario, un MS positivo, índica un
menor riesgo de entrar en perdida.

6) Enumere y explique los supuestos en los que se basa el modelo lineal del punto de equilibrio
y, además, analice en un gráfico que ocurre con el punto de equilibrio ante un cambio en los
costos fijos.
El modelo del punto de equilibrio es un modelo lineal y consta de supuestos:
1- El COSTO FIJO se mantiene constante cualquiera sea el volumen de actividad.
2- El COSTO VARIABLE UNITARIO también permanece constante a distintos
niveles de actividad.
3- El PRECIO UNITARIO DE VENTA permanece constante, cualquiera sea el nivel de
actividad.
El precio no depende del nivel de producción.
4- La producción es igual a las ventas, todos los costos operativos de la empresa de un
determinado período dado pueden cargarse al ingreso del mismo período.
5- La empresa elabora UN SOLO PRODUCTO, o si elabora varios la participación de
estos en la producción se mantiene constante a lo largo del tiempo bajo análisis.
6- Su análisis es solo para el CORTO PLAZO.
7- La PRODUCTIVIDAD NO VARIA.
8- Los COSTOS para considerar se clasifican en FIJOS y VARIABLES. No se
consideran los semifijos o semivariables.

Un incremento en los CF producirá un desplazamiennto de la rrecta hacia la arriba, lo que

desplazara a su vez a la recta de CT, también en dirección ascendente, pero manteniendo la
misma pendiente, y entonces la intersección de las rectas de CT e ingreso estará ubicada más
arriba y hacia la derecha por lo que se deberá vender más solo para mantenerse en la posición
de equilibrio.
En cambio, una reducción producirá una desplazamiento de la recta hacia abajo. Desplazara a
su vez a la recta de CT, también en dirección descendente y manteniendo la misma pendiente.
Essto lleva a que la intersección de las rectas de CT e ingreso estará ubicada más abajo y
hacia la izquierda, por lo que se podrá vender menos de lo que se necesitaba aantes paa cubrir
los gastos totales. Vender menos para mantenerse en la posición de equilibrio.

7) Grafique y explique una política de capital de trabajo rígida y una flexible.

Ventajas y desventajas de utilizarla.
POLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJO RÍGIDA (CONSERVADORA): Se cubren con
fondos de largo plazo todo lo fijo y permanente, como así también parte o la totalidad del
activo transitorio.
 Se reduce el riesgo a la falta de liquidez, pero también se reduce la rentabilidad al estar
abonando intereses en períodos donde no se necesitan fondos. Menor rentabilidad, menor
riesgo.

POLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJO FLEXIBLE (AGRESIVA): Se cubre el activo

fijo y parte del activo corriente neto permanente con fondos de largo plazo, lo demás se
cubre con fondos de corto plazo (pate del transitorio y parte del permanente). Mayor
rentabilidad, mayor riesgo. Motiva a que se deba renegociar constantemente con
proveedores.

8) En caso de tener que elaborar el presupuesto económico y el financiero, en un contexto de

inestabilidad de precios, que procedimientos tiene en cuenta y en que moneda será
presentado el presupuesto económico, el financiero y el balance proyectado para tomar
decisiones.
El presupuesto económico será presentado en moneda constante, la cual parte del supuesto
de que aún en el caso de existir variación en los precios la relación entre precios de venta,
costo de materia prima, gastos, etc. Se mantiene constante, por lo cual se desestima la
variación estimada en los precios y se valúan las partidas a sus valores del momento de
realizar el presupuesto.
El presupuesto financiero será presentado en moneda corriente, el cual considera la
variación estimada para el horizonte de planeamiento y la incorpora a los valores
presupuestados de hoy. Se estima la variación en los precios relativos de los bienes. El
balance proyectado será presentado en moneda base.

9) Estructura de financiamiento, postura tradicional y de Modigliani y Miller, postulados

básicos gráficos correspondientes (original y modificado)
 10) Que se entiende por costo de capital, como se calcula el costo de capital total y el costo de
las acciones comunes.
El costo de capital mide la rentabilidad media requerida a una empresa, dado el riesgo de la
empresa. El costo de capital se calcula (CS de Recursos propios + Cs de deuda). El costo de
las acciones comunes hay 3 métodos:
1.- modelo gordon: tasa de descuento + valor actual
2.- teoría de carteras: RI= tasa libre de riesgo (RF) +sensibilidad de WACC * prima de riesgo
3.- utilizando el rendimiento de las acciones de otras empresas comprables, midiendo el costo
de oportunidad.

11) Explique que son las carteras eficientes y que es la cartera optima. En que consiste el
modelo de media-varianza.
Carteras eficientes: son aquellas que proporcionan el máximo rendimiento para un riesgo
determinado o el mínimo riesgo para un nivel de rentabilidad establecido. El conjunto de
carteras de este tipo forma la frontera eficiente.
Una vez definido el conjunto de carteras eficientes, el inversor debe elegir aquella que se
corresponda con sus preferencias en cuanto a rendimiento y riesgo.
Cartera optima: Surge de la confluencia entre las preferencias subjetivas sobre
riesgorentabilidad y las oportunidades de carteras de inversión que ofrezca el mercado.
Depende del grado de aversión al riesgo que presente. Se define por el punto de tangencia
entre la frontera eficiente y una curva de indiferencia.
Media-varianza: se trata de un método de selección de carteras en función de las alternativas de
rentabilidad – riesgo, reduciendo las posibilidades de inversión de carteras eficientes.
Proporciona un criterio de decisión que permite seleccionar aquellas oportunidades de
inversión más rentables y menos arriesgadas.
Una cartera eficiente es cuando proporciona el máximo rendimiento para un riesgo determinado, o el
 mínimo riesgo para un nivel de establecido. Una vez definido el conjunto de carteras
eficientes, la cartera optima será aquella que se corresponda con sus preferencias en cuanto a
rendimiento y riesgo, que dependerá del grado de aversión al riesgo del inversor medido a
partir de su función de utilidad. La cartera optima será el punto de tangencia entre la frontera
eficiente y una curva de indiferencia.

12) Porque razón un proyecto de inversión arroja una TIR mayor cuando se le
incorpora financiamiento externo. Explique.
Esto es así porque hay apalancamiento, el capital de terceros tiene menor costo que el capital
propio. Siempre es más rentable financiarme con capital de terceros, ya que el que mayor
riesgo asume en el dueño.

13) En que consiste el modelo de CAPM y cuál es la utilidad en la práctica.

El modelo de valoración de activos establece la relación entre riesgo y rentabilidad, que
calcula la rentabilidad esperada de un valor a partir de su beta con el mercado. En otras
palabras, apunta que la rentabilidad que se debería esperar por cualquier inversión es igual a
la tasa libre de riesgo más una prima de riesgo proporcional a la cantidad de riesgo sistémico
de la inversión. La rentabilidad esperada de una inversión para que compense el riesgo de
realizarla se denomina rentabilidad exigida.
Es una herramienta utilizada para la estimación de la rentabilidad esperada de acciones e
inversiones dentro de empresas.
14. ¿El punto de equilibrio indica la ganancia mínima requerida por el empresario?

No. El punto de equilibrio es donde los ingresos provenientes de un determinado volumen de ventas
igualan el total de costos. Punto en el que la empresa no gana ni pierde, es decir, las utilidades antes
de intereses e impuestos son iguales a cero. Calcular el punto de equilibrio es importante para toda
empresa porque permite evaluar su rentabilidad.
15. ¿Qué se entiende por costo financiero, y cuál es la diferencia con la tasa efectiva?

Costo financiero: va a depender de la tasa de interés, del plazo, del sistema de amortización, de los
gastos, período de gracia (periodo en el cual no se devuelve capital, solo intereses), y proporción de
deuda.
Tasa efectiva: es el interés pagado al final del período, pero con capitalización de intereses, es por
esto que mide rendimiento, lo que efectivamente gano. Si no hubiese factores que afectaran a la
tasa, permite comparar operaciones de distinto valor inicial, plazo, capitalización y tasa.

16. Grafique y explique la relación entre punto de equilibrio, margen se seguridad y

leverage operativo

El punto de equilibrio es un nivel de ventas donde la totalidad de los ingresos cubren la totalidad
de los egresos, donde no gano ni pierdo.

El margen de seguridad indica cuanto pueden disminuir las ventas para llegar al punto de equilibrio,
para no entrar en zona de pérdidas. NO cuanto arriba estoy. No puede ser mayor a 1 ya que no
puede bajar las ventas más del 100%

El leverage es un indicador que muestra cómo evolucionan las ganancias antes de intereses e
impuestos ante cambios en los volúmenes de venta. Es producto del uso de los activos de CF o
fondos a fin de aumentar la rentabilidad de los accionistas de la sociedad. El leverage operativo
indica cuanto va a variar el resultado operativo (efecto) ante un cambio en las ventas que se refleja
en la contribución marginal (presión), manteniendo mi estructura de costos (punto de apoyo).
Nunca puede ser menor a 1.

17. Presupuesto:
a) explique los conceptos de moneda de valuación:
- Moneda constante: parte del supuesto de que aún en el caso de existir variación en los precios, la
relación entre precios de venta, costo de MP, gastos, etc.; se va a mantener constante, por lo cual se
desestima la variación estimada en los precios y se valúan las partidas a sus valores del momento de
realizar el presupuesto. Se aprecia únicamente la variación por cantidad. El resultado obtenido no es
útil para la toma de decisiones.
- Moneda corriente: considera la variación estimada, para el horizonte de planeamiento, y la incorpora
a los valores presupuestados hoy. Se estima la variación en los precios relativos de los bienes (se
consideran dos periodos, se toman valores altos de variación de precios relativos, se toman
valores altos de inflación y se elaboran los coeficientes de ajustes para expresar los valores del
momento cero en moneda del momento 1 y 2).

- Moneda base: Tomando el cuadro de resultado este esta valuado a moneda corriente del
momento en que elaboramos el presupuesto. Estos valores tienen una inflación incorporada, por lo
que debemos actualizar esos valores para llevarlos al momento 0.

b) indique como debe estar valuado el presupuesto económico, el financiero y el balance

proyectado:
El presupuesto económico está valuado en moneda constante.
El presupuesto financiero está valuado en moneda corriente.
El balance proyectado está valuado en moneda base.
c) Enumere una partida que va en el presupuesto económico y no en el financiero y otra que va en el
financiero y no en el económico. En ambos casos debe justificar:
En el presupuesto económico van las amortizaciones, mientras que en el financiero no van.
En el presupuesto financiero va el IVA, mientras que en el económico no va.

18. Tasa de interés real: qué indica un valor negativo cuando se está tomando dinero:

Una tasa de interés real negativa significa que los inversionistas reciben una cantidad menor de lo
que depositan cuando invierten su dinero. Cuando se toma crédito, se está amortizando el capital
en términos reales.
Cuando la tasa de interés real es negativa, menores proporciones de capital propio en el
financiamiento de activos, traerá aparejada mayor rentabilidad de los fondos propios.

19. Que consideraciones deben tener en cuenta una empresa como Carrefour o Walmart que venden
muchos productos distintos a la hora de calcular el punto de equilibrio:
Al vender varios productos, se podrían dividir sus Costos fijos totales entre los diferentes productos y
así construir puntos de equilibrios parciales para cada producto. Resulta beneficioso para los
ejecutivos saber los puntos de equilibrio parciales de cada producto, para incrementar la producción
de unos e incluso eliminar la de otros. Se estima cuál va a ser la composición total de las ventas,
ponderando el coeficiente de la recta de costos. Se pueden hacer varias combinaciones de productos
y ver luego cuál se acercó más o se va acercando más, para así ir controlando la gestión empresarial.

20. ¿Porque el método lineal del punto de equilibrio se aplica en un entorno no lineal (cambio de
productividad, modificación en los costos fijos a distintos niveles de producción, ley de
rendimiento marginal, decrecientes, etc.)?
 21. Punto de Fisher, explique en qué consiste y cuál es su utilidad. Acompañe con el
gráfico correspondiente y explíquelo

Se refiere al punto de intersección en el que la tasa de descuento hace indiferente la selección entre
dos proyectos de inversión. Es decir, cuando el VAN de ambos es igual.
Según la tasa de descuento que se aplique, el VAN de uno de los proyectos será mayor y con otra
tasa sucederá lo contrario.
Esta situación se presenta cuando el inversor se encuentra frente a proyectos mutuamente
excluyentes, y debe establecer un orden de preferencia entre ellos para elegir el más conveniente.
Es la tasa que hace indiferente la selección entre dos proyectos de inversión mutuamente
excluyentes. Es decir, cuando el VAN de ambos es igual.
Se presenta en casos donde a cierta tasa de descuento uno de ellos arroja un VAN superior y a otra
tasa de descuento, es el otro que arroja un VAN superior.

22. Ud. Esta evaluando un proyecto de instalación de una estación FARMACIA y utiliza el método
de la T.I.R. Indique que representa el valor obtenido, y si es correcto utilizar este método para este
emprendimiento. JUSTIFIQUE

La TIR me estaría dando la rentabilidad que obtendrá ese proyecto y no la rentabilidad del inversor que
es lo que muchas veces le interesa al inversor antes de llevar adelante un proyecto. No sería correcto
utilizar la TIR, ya que los proyectos deben ser evaluados por el VAN para poder tomar un decisión.
23. Del análisis del estado patrimonial surge como resultado ROA = 0.26 y ROE = 0.17, lo que
indica que la empresa se financió a un costo financiero menor al 26%. ¿es correcta esta afirmación?
Justifique y acompañe el grafico correspondiente.

24. Explique la diferencia entre mercado financiero y mercado de capitales. Enumere los
organismos de contralor del primero y explique sus funciones.
Mercado financiero: son los mercados de activos financieros; tratan de flujos de caja en el tiempo.
Son mercados en los cuales los fondos son transferidos desde unidades superavitarias a aquellas
deficitarias. Organismos de contralor: instituciones que aceptan depósitos (bancos comerciales,
asociaciones de ahorro y préstamo, bancos de ahorro mutuo), instituciones de ahorro contractual
(compañías de seguros de vida, seguros contra incendios y otras ramas, fondos de pensiones),
instituciones de intermediarios de inversión (compañías financieras, fondos mutuos).

Mercado de capitales: es el conjunto de mecanismos a disposición de una economía para cumplir la

función básica de asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital,
los riesgos, el control y la información asociados con los procesos de transferencia del ahorro a la
inversión.

25. Qué tipo de costos se toman para determinar el punto de equilibrio

Para la determinación del Punto de Equilibrio, ya sea en pesos o unidades, se utilizan los costos fijos
y los variables. No se consideran los semifijos o los semi variables. Se deben desagregar en ambas
clasificaciones.

26. Explique la diferencia entre la tasa nominal anual y la tasa efectiva de interés.
La TNA (Tasa Nominal Anual) es utilizada para pactar la mayoría de las operaciones financieras por la
supuesta utilidad que brinda para el cálculo de los intereses. Resulta ser una proporción, por ello se
denomina proporcional, de la tasa de interés referida al plazo de la operación cuyo interés se
pretende calcular, por lo que ante una variación en este plazo, la correspondiente TNA será ahora
proporcional a una nueva tasa de interés. Entonces la TNA es la tasa convenida o contractual de la
operación. Es una tasa de trabajo expresada anualmente y que capitaliza 365/m, veces en el año
según el plazo “m” al que esté referida. Es necesario que esté referida a un plazo determinado, pues
produce rendimientos efectivos diferentes y no sirve para la toma de decisiones.
En cambio, la TEA (Tasa Efectiva Anual o Tasa Aparente) es el rendimiento efectivo de una unidad de
capital al cabo de un año. Es la tasa que está actuando sobre la operación es aquella a la que
realmente se coloca un capital. Expresa el rendimiento obtenido en términos nominales aunque no
dice si la operación fue ventajosa o no.

27. Si tiene que seleccionar entre dos alternativas, que tasa utiliza para dicho proceso, la nominal o la
efectiva. Justifique su respuesta
Elegiría la tasa efectiva ya que mide el poder adquisitivo de la operación al final del periodo. Es
una tasa que me servirá de indicador, junto a otras herramientas, para la toma de decisiones.
28. Que se entiende por costo efectivo y cuál es la diferencia con la tasa efectiva
El costo de financiamiento A VECES se puede observar directamente con la tasa efectiva del plazo.
Pero si hay factores que influyen en el valor inicial o en el final, el costo efectivo de financiamiento
es sobre el valor resultante. Cuando de contado hay un descuento, el costo efectivo de la operación va
a ser menor que el interés efectivo. Si por el contrario hay IVA el costo efectivo va a ser mayor que el
interés efectivo: Se debe considerar el costo efectivo mensual para tomar decisiones: es el que
realmente permite comparar operaciones que tienen distinto plazo, distinta inversión inicial, y distinta
tasa. El costo efectivo son todos aquellos componentes que hacen a la operación como, por ejemplo,
gastos, impuestos, comisiones, interés, etc.
Tasa efectiva anual: Supone que cierta operación se repite periódicamente, cada el plazo pactado (ej
20 días) a la misma tasa hasta completar el año. Por esto no sirve. Que la operación se haga cada el
mismo plazo no existe. Es el interés que se paga por utilizar el dinero por un determinado tiempo. Es
solamente uno de los componentes del costo efectivo.
Es decir que, para la toma de decisiones es conveniente utilizar el costo efectivo ya que engloba
todos los componentes asociados a la operación financiera.
El costo efectivo no es igual a la tasa efectiva; ya que se presenta un gasto en el momento inicial que
desvirtúa la utilidad de la tasa de interés como elemento de análisis para la decisión.

29. Características del sistema de amortización francés y del alemán.

Sistema Francés: se caracteriza por ser de cuota constante, es decir, que el importe de la misma no
variará durante la vigencia del crédito, siempre que no varié la tasa de interés.
-El monto de las cuotas es constante. -La amortización es lenta y creciente. -Los intereses se calculan
sobre el saldo deudor. -Se necesita pagar más de la mitad de las cuotas para llegar a cancelar la mitad
del capital prestado.
Sistema Alemán: se basa en el pago periódico de cuotas, cada una de las cuáles está compuesta por
una parte de interés y otra de devolución de capital (amortizaciones).
-Es una progresión aritmética. -La cuota es variable y decreciente. -El componente de la cuota es
amortización más intereses. -La amortización es rápida y constante. -Los intereses son variables y
se calculan sobre el saldo deudor. -El interés es menor que en el Sistema Francés. -En la mitad del
préstamo ya se cancela la mitad del capital adeudado.
30. Dada dos alternativas para obtener fondos, una por sistema francés y la otra por sistema alemán y
con la característica de que ambas se toman al mismo costo financiero ¿cuál es la más conveniente?
Justifique (DUDA)
Considero que la opción más conveniente para obtener fondos será por medio de un préstamo por
Sistema Alemán ya que el interés es menor que en el Sistema de préstamo francés y además en la
mitad del préstamo ya se cancelaría la mitad del capital adeudado.
Elijo el sistema francés, ya que mi cuota no varía, pago siempre el mismo importe nominal; ya que
la suba de precios va a ir liquidando el peso que tiene cada una de las cuotas sobre los ingresos
del deudor; siendo menos costoso para dicho deudor.

31. Explique la diferencia entre el presupuesto económico, el presupuesto financiero y el balance

proyectado.

El presupuesto económico es el cuadro de resultados para un período determinado, en el cuál

reflejamos los ingresos por venta, costos variables y costos fijos, impuestos y amortizaciones, el
cual nos permite analizar la rentabilidad prevista.
El presupuesto financiero es una exposición de flujos de caja para un período determinado que nos
permite saber si hay excedente o déficit de dinero.
El balance proyectado nos muestra la situación patrimonial al final de un período analizado.

32. ¿Porque el presupuesto económico se elabora siguiendo el principio del devengado y porque el
presupuesto financiero se elabora siguiendo el principio del percibido?

Con toda la información obtenida de las estimaciones de ventas, producción, abastecimiento y gastos
y el balance al inicio del periodo de presupuestación se elabora el presupuesto económico que es
registrado por el método del devengado y que va indicar la situación económica de la empresa, la
ganancia o la pérdida prevista. Se registra por el criterio de lo devengado porque no considera los
flujos de dinero, los movimientos se registran independientemente de si se cobró o se pagó. Porque
 en el presupuesto económico se expone la operación de la empresa en términos de ventas (ingresos) y
costos (egresos), sin considerar los flujos de dinero (entrantes y salientes).
Con estos mismos datos, el presupuesto de inversiones y el propio presupuesto económico, se elabora
utilizando el método del percibido, el presupuesto financiero el cual indica los saldos de caja al final
de cada periodo. Es decir que en este tipo de presupuesto si interesa conocer lo que efectivamente se
cobró o se pagó. Porque en el presupuesto financiero se registran en cada período los movimientos de
dinero, entradas por ventas, créditos, etc.; como las salidas por pagos de salarios, proveedores, etc.
Da a conocer los saldos de caja correspondientes.

33. Cuando se elabora el presupuesto se está proyectando en condiciones de certeza, de riesgo o de

incertidumbre.

Los presupuestos son un pronóstico, se realizan en base a estimaciones que pueden ocurrir o no. La
empresa proyecta en condiciones de incertidumbre que puede ser parcial, cuando los análisis de los
hechos deben ser analizados y adaptados a las circunstancias, o total cuando no existe posibilidad
de prever un acontecimiento.

Es por ello, que cuando se trabaja en condiciones de incertidumbre es conveniente elaborar varios
escenarios futuros y sobre cada uno de ellos elaborar un plan de acción y por cada plan de acción
confeccionar un presupuesto. Esto le permitirá a la organización conocer con anticipación el impacto
que tendrá en la empresa la ocurrencia de los hechos estimados.

De los distintos escenarios posibles, se elegirá uno que se denomina escenario objetivo o de máxima
probabilidad de ocurrencia y sobre el cual se realizará el seguimiento y control presupuestario
correspondiente. En el caso de detectar desvíos se realizarán las correcciones necesarias para evitar
resultados desfavorables, es decir minimizar los riesgos.

34. Cuáles son los activos circulantes y los pasivos a corto plazo. Ejemplo de ambos.
Los activos circulantes, o corrientes, son los que se cuenta con liquidez inmediata o con un plazo de
un año o menos. Las partidas son: disponibilidades, inversiones, créditos y bienes de cambio.
Los pasivos circulantes, o corrientes, son las obligaciones por financiamiento de corto plazo de
las empresas, exigibles en un plazo no mayor a un año. Son las deudas con proveedores, cuentas
por pagar, impuestos, contribuciones, sueldos, entre otros).

35. ¿Puede ser el ciclo de conversión del efectivo menor al ciclo operativo? Justificar
Si puede ser menor porque muchas cobranzas quedan por fuera del ciclo operativo según el plazo de la
misma.

36. ¿Qué significa comprar una empresa a través de apalancamiento?

Cuando se compra una empresa con gran parte de capital externo para poder alcanzar la suma necesaria.

37. ¿Características del VAN y la TIR? ¿Qué indica el valor obtenido por cada uno de ellos?
- V.A.N: Es la diferencia entre el valor actual de los ingresos futuros de fondos descontados a la tasa
de corte, y el valor actual de la inversión. Su resultado refleja la utilidad adicional a valores de hoy
que voy a obtener por invertir en el proyecto (y no en otra cosa). Es la tasa de corte, es el costo de
oportunidad, lo que me rinde el dinero en cualquier otro lado. La tasa se ajusta al riesgo, tiene que
ser medida en términos reales. Se utiliza para la actualización de los flujos de fondo porque quiero
yo saber si me conviene.
- TIR: La tasa interna de rentabilidad de un proyecto de inversión. Se define como aquella tasa de
interés o rentabilidad de los fondos invertidos no retirados, es decir sobre el saldo de capital
invertido. Proporciona una medida de la rentabilidad relativa ofrecida por un proyecto, sin
considerar el costo de capital o rentabilidad mínima requerida. De modo que la decisión de
inversión se adopta una vez que se haya comparado dicha rentabilidad relativa “r” con el costo de
capital “k”. A medida que aumento la tasa que le exijo al proyecto la utilidad adicional que me
brinde va a ser menor, va a llegar un momento en que va a dar igual (VAN = 0), entonces lo que le
exijo al proyecto es igual a la rentabilidad que efectivamente me da. La TIR entonces indica la
rentabilidad de los fondos invertidos no retirados, la tasa efectiva promedio sobre el capital
invertido no retirado. Si la TIR es superior a la tasa de corte, el proyecto debe ser aceptado, porque
arroja una rentabilidad superior a la esperada, caso contrario se debe desechar el proyecto.

38. La TIR se modifica siempre que se cambie la tasa de corte ¿Es verdadera ó falsa esta
afirmación? Fundamentar
Falso ya q son independientes. La TIR no se modifica x la tasa d corte ya q esta es usada para
comparar si un determinado Py es viable, es decir la TIR no se modifica, pero si la conclusión. El
que cambia con el cambio de la tasa de corte es el VAN.

39. ¿Si tiene que elegir entre utilizar el método del VAN ó el de la TIR, ¿Cual seleccionaría? ¿Por
qué? El que no utilizaría ¿No es aplicable a ningún tipo de proyecto ó sí? ¿Se justifica su uso en
algún proyecto en particular?
Tanto el método de TIR como el de VAN arrojan criterios de aceptación o rechazo similares, eso
siempre y cuando los proyectos involucrados no sean excluyentes y no existan limitaciones de
fondos. Es preferible utilizar el método de VAN porque tiene en cuenta el valor tiempo del dinero lo
que nos permite obtener el costo de oportunidad por haber invertido en ese proyecto. También nos
indica si el proyecto creará valor o no, es decir se aumentará la utilidad o no. En cambio, el método
de TIR no tiene en cuenta el valor tiempo del dinero por lo que para esta evaluación es lo mismo
invertir hoy que dentro de un año y además indica la rentabilidad del proyecto, pero no la del inversor
que es lo realmente importante a la hora de tomar decisiones.

40. Si la TIR económica arroja un valor de 15.5% y la tasa de interés de financiamiento externa es
del 20%, hay apalancamiento? Justificar la respuesta.
Si, el apalancamiento es negativo. La utilización del apalancamiento puede multiplicar la rentabilidad
de nuestras inversiones, pero también aumenta los riesgos. El grado de variación que se produzca en
la rentabilidad financiera dependerá del coste financiero de la deuda contraída, de tal forma que sólo
se producirá apalancamiento financiero positivo cuando el tipo de interés de la deuda sea inferior a la
rentabilidad económica. En este caso la TIR es inferior al interés del apalancamiento externo, hay
apalancamiento negativo.
41. ¿Cuál es el inconveniente de utilizar la TIR de un proyecto de inversión presentado en moneda
corriente? ¿Cómo solucionaría el problema?
Que la tasa utilizada es plena (porque se está utilizando moneda corriente) y no está considerando la
inflación. La solución sería pasar el proyecto a moneda base incorporarle la inflación, así la TIR
puede servir porque pasa a tasa real.

42. Como se calcula: Costo de capital total y Costo de las acciones comunes. ¿Cuál es la utilidad
de conocer el costo promedio del capital?
- Costo de capital total: Costos que le supone a la Empresa la utilización de recursos
financieros Cs de recursos propios (nuevas acciones) + Cs de deuda
- Costo de las acciones comunes:
Método 1: Modelo Gordon. Tasa de descuento (que iguale el precio en el mercado de la acción con el
valor actualizado de los dividendos futuros esperados) + Valor actual (de su precio de venta esperado)
Método 2: Teoría de Carteras. Rendimiento de un título (Ri) = Tasa de libre riesgo (Rf) + Sensibilidad
del WACC ante la △ de prima de riesgo (ß de acciones) * Prima de riesgo [Tasa de mercado (Rm) –
Tasa de libre riesgo (Rf)]
Método 3. Utilizando el rendimiento de las acciones de otras empresas comparables, midiendo el
costo de oportunidad que representa la inversión en acciones en la E, evaluando lo que se deja de
percibir ó mejor el rendimiento que se obtendría si la invirtiéramos en otra Empresa de similar riesgo
En cuanto a la utilidad de conocer el costo promedio ponderado, se refiere a que se tiene
conocimiento de la mezcla óptima de las diversas fuentes de financiación de la E ósea conocer la
estructura de capital de la empresa (la deuda, los fondo propio y pasivo total). Es el umbral mínimo
de rentabilidad, por lo tanto, la empresa solo podrá sobrevivir y crecer si la rentabilidad de las
inversiones realizadas supera el coste del capital utilizado para su financiación. Es decir, ayuda a
tomar decisiones sobre la selección de proyectos de inversión. Ayuda a determinar cuál es la mejor
combinación de fuentes de financiación más adecuadas para llevar a cabo los proyectos de inversión.
Permite diseñar la estructura de capital ò composición del pasivo óptimo. Una vez conocido el coste
de las diferentes fuentes de financiación, se podrá calcular la combinación de estas que hace el coste
de capital medio ponderado. Permite relacionar las decisiones de inversión y financiamiento.
Formula del costo promedio del capital: K=(Wp * Kp) + (Wa *Ka) K= (Financ. Propia *Tasa
Financ. Propia) + (Financ. Ajena * Tasa Financ. Ajena)

43. Que se entiende por costo promedio ponderado de capital

Se entiende que es el costo ponderado de los costos de capital individuales obtenidos de distintas
fuentes de financiación que la empresa puede poseer. Estas reflejan el peso que cada tipo de
financiación tiene en el total de esta, es decir como es la estructura financiera de la empresa.

44. Enumere y explique las etapas de un proyecto de inversión

1° etapa: Inversión inicial: va desde que tengo la idea hasta la puesta en marcha. Se hace un estudio
de pre factibilidad: se realiza una investigación y análisis del negocio en mente, analizando cuanto
se puede ganar, gastar y cuánto te puede dar de beneficio. Empiezo de a poco y más cerca de la
puesta
en marcha concentro los gastos más fuertes. Se incluyen: compra del terreno, construcción de una
obra, conexión de luz, gas, compra de maquinarias, instalaciones de maquinarias.
2° etapa: Ingresos netos o flujos diferenciales: cuánto dura el proyecto. Esta etapa corresponde a la
vida útil del proyecto, la cual está dada, la mayoría de los casos, por la duración de los bienes de
uso. En esta etapa se generan ingresos por venta o prestación de servicio derivado del proyecto, y al
mismo tiempo erogaciones por la compra de mat prima, pago de mano de obra, gastos varios e
impuestos. Ingresos operativos y egresos operativos.
3° etapa: Valor residual o flujo terminales: lo que se recupera de la inversión inicial, y con eso cierro
el negocio. Puede ser varias veces el valor del ingreso neto; una pequeña proporción del ingreso neto;
o negativo (tengo que invertir aún más). En esta etapa se debe calcular el valor de los bienes en los
que ha invertido la empresa, al momento de finalizar el proyecto.

45. Diferencia entre evaluación económica y evaluación financiera de un proyecto de inversión

Evaluación económica: analizar el emprendimiento teniendo en cuenta si es rentable, sin importar de
donde se obtendrán los fondos para financiarlos (si es capital propio o ajeno).
Evaluación financiera: siempre que la evaluación económica haya resultado satisfactoria, se debe
realizar la evaluación financiera, en la cual se incorpora el financiamiento externo con que se
contará.

46. Enumere y explique las cuatro variables a considerar en la evaluación económica y dar un
ejemplo para cada uno distinto al desarrollado en el material didáctico
Localización: lugar de ubicación de la planta industrial.
Oportunidad: momento de la puesta en marcha del proyecto. Todo atraso trae aparejada una
reducción de la rentabilidad.
Tamaño: capacidad de producción asignada al proyecto, influenciada por la demanda.
Tecnología: relacionada con la demanda, tanto a nivel cuantitativo como cualitativo.

47. Enumere los distintos métodos para incorporar el análisis de riesgo en la evaluación de proyectos
y explique 2, 1 que considere probabilidades y otro que no
Los métodos son: Distribución de probabilidades, Tasa de descuento ajustado al riesgo, Equivalencia
a certeza, Análisis de sensibilidad, Simulación.
- Método Distribución de probabilidades (valor esperado máximo): establece que un inversor
racional elegirá aquella inversión que le proporcione un VAN más alto. Se seleccionarán
variables aleatorias y se calculara el método de ocurrencia. Se establece la probabilidad de
que una variable aleatoria tome un valor especifico. El valor esperado es un promedio
ponderado de todos los valores posibles de la variación aleatoria.
- Método Tasa de descuento ajustado al riesgo: consiste en ajustar la tasa de descuento
utilizada para la actualización de los flujos en función de dichos riesgos. Deberán
actualizarse a una tasa K*: K+P K: tasa desc. Para proyectos de inversión sin riesgos – P:
prima por riesgo (a > riesgo < tasa de desc.)
48. ¿Qué se entiende por riesgo sistemático y no sistemático?
Riesgo no sistémico: fluctuaciones de la rentabilidad de una acción que se deben a noticias
específicas de la empresa o el sector, y que constituyen riesgos independientes no vinculados a otras
acciones. También se denomina riesgo diversificable.
Riesgo sistémico: fluctuaciones de la rentabilidad de una acción que son propias del mercado, y
representan un riesgo común para todas las acciones. También se denomina riesgo no diversificable.

49. CALL y PUT, ¿qué es cada uno? ¿Cuándo se utilizaría cada uno de ellos? Acompañe con
los gráficos correspondientes

50. Cuál es la diferencia entre el método de equivalencia a certeza y el método de ajuste de tasa de
descuento. Cual aplica y porqué

La diferencia está en que ambos incorporan el riesgo, solo que, de formas distintas, ya que en el
método de equivalencia a certeza el riesgo es subjetivo, está en cada persona, mientras que en la
tasa de descuento ajustada a riesgo depende del tipo de proyecto.

La diferencia es que en el método de equivalencia a Certeza se ajustan los flujos de fondos y en el

método de ajuste de la tasa de descuento se ajusta la tasa. Yo utilizaría el método de equivalencia a
Certeza ya que es un método más personal.

51. Explique diferencias entre modelo de sensibilidad y modelo de Montecarlo

Análisis de sensibilidad: del resultado a las desviaciones estimadas en cada uno de sus componentes,
que adquiere la condición de variable, suponiendo invariables los restantes componentes del
proyecto. Obliga a los decisores a identificar las variables significativas y a modelizar el proyecto, a
fin de calcular el efecto de las desviaciones en las variables.
Método de Montecarlo: se simula una variación en muchas variables, estableciendo probabilidades
de ocurrencia y se determinan los valores finales posibles ante cada combinación de variables.
Realizando una cantidad importante de simulaciones. Se puede determinar el valor medio probable
(rentabilidad) y la dispersión (riesgo). Es una técnica que permite llevar a cabo la valoración de los
proyectos de inversión considerando que uno o varias de las variables que se utilizan para la
determinación del proyecto no son variables ciertas, sino que pueden tomar varios valores

52. En que evaluaciones debo aplicar el VAN y en cuales la TIR

El VAN se utiliza para: Analizar la creación de valor de un proyecto en una empresa, para
determinar el valor de un negocio y la paridad de un título público, en donde ese valor es lo máximo
que un comprador está dispuesto a pagar. La TIR permite conocer la rentabilidad de un título
público, y también se utiliza para evaluar proyectos en entidades gubernamentales o financieras, ya
que, por la variedad de proyectos que se les presentan, sería difícil determinar el costo de
oportunidad de cada uno.

53. INDIQUE TRES CONCEPTOS QUE DEFINEN AL VAN Y TRES CONCEPTOS QUE

DEFINEN A LA TIR VAN:

-tiene en cuenta el valor tiempo del dinero

-indica la creación de valor del inversor

-su criterio de aceptación es cuando VAN >

0 TIR:

-indica rentabilidad del proyecto

-su criterio de aceptación es aceptar el proyecto si la TIR es superior a la tasa de corte

-supone qué los fondos generados por el proyecto se reinvierten a la misma tasa del proyecto, es
decir, a su TIR

54. Qué son los flujos incrementales

Los flujos deben ser todos y sólo los que aparecen como resultado de aceptar el proyecto. Solo las
salidas y entradas de caja adicionales han de ser tenidas en cuenta.
55. Explique que son los costos hundidos. además de un ejemplo

Son egresos de caja que se dieron en el pasado y que son irreversibles. No deben interferir en la toma
de decisiones. Por ejemplo, si se llevó a cabo mantenimiento de una máquina y luego se está
evaluando si cambiarla o no por una nueva, el costo del mantenimiento no se debe tener en cuenta
porque es un costo hundido.

56. Qué es la beta en el modelo CAPM y cómo se calcula la misma

La beta es un índice de riesgo, significa que, si el mercado aumenta un tanto por ciento, la acción
aumenta un tanto por ciento. Surge de la covarianza de la acción que analizo con respecto al
mercado. Indica la relación entre el riesgo del mercado y el riesgo del activo.

La beta de una cartera es la media ponderada de la beta de los valores que contiene.

57. Explique que es el T.S.R. y donde y porque se utiliza

El TSR (Total Shareholder Return) es utilizado en inversores de la bolsa ya qué indica la

rentabilidad de sus inversiones suponiendo que el rendimiento producido es reinvertido en el mismo
tipo de acción. Se utiliza ya qué muestra la rentabilidad del proyecto de inversión al utilizar una tasa
qué representa a la TIR de la inversión. El TSR se obtiene comparando el valor pasado con el valor
hoy de cotización, más todas las distribuciones de utilidades en efectivo capitalizadas a la tasa de
rendimiento del mercado para esa acción.

58. Qué significan los costos de quiebra y cómo se comportan

Los costos de bancarrota surgen cuando existe una mayor probabilidad de que una compañía
incumpla sus obligaciones financieras o sea cuando una empresa decide aumentar el financiamiento
de su deuda en lugar de utilizar capital. A medida que la compañía agrega más deuda a su estructura
de capital, el costo medio ponderado del capital de la compañía aumenta más allá del nivel óptimo,
aumentando aún más los costos de bancarrota. Puede calcularse multiplicando la probabilidad de
bancarrota por su costo total esperado.

59. Qué son los costos de agencia

Los costos de agencia son los que se generan cuando el dueño de la empresa es una persona distinta
de quien la administra. Son el costo de monitoreo por los accionistas, los incentivos pagados a los
gerentes y los costos derivados de no poder llevar a cabo las acciones adecuadas (lo que implica un
costo de oportunidad).

60. Qué es el VAR Y CUANDO DEBE APLICARSE

Se conoce como valor actual relativo al cociente entre el valor actual de los ingresos y el valor actual
de la inversión. Es una medida que se basa en remarcar la productividad del capital invertido.
Cuando
 se están analizando proyectos que no son mutuamente excluyentes y el dinero disponible para hacer
frente a la inversión es superior al necesario se debe elegir el base al VAN. En cambio, cuando el
dinero no es suficiente, donde es necesario asociarse para llevar adelante el proyecto, prevalece el
VAR, de manera que seleccionemos teniendo en cuenta la productividad de la inversión.

61. ¿Cómo se determina el punto de equilibrio en un proyecto de inversión?

El punto de equilibrio se encuentra donde los ingresos cubren la totalidad de los costos. Estos costos
comprenden los flujos y variables propias de la actividad, más el costo del capital invertido, que se ha
estimado en un 10% (tasa real). Por lo que la empresa se encuentra en equilibrio en el punto donde la
TIR es igual al costo de oportunidad por la inversión realizada, a partir de este punto empieza a crear
valor.
Para analizarlo se utilizaron 2 variables, precio de venta de la carne y el costo de huevos fértiles y
animales vivos y para cría y engorde.
Considerando que el precio de venta este debe ubicar a un valor de $63.50 el Kg (manteniendo las
demás variables constantes), un 33.16% inferior a lo establecido como pauta (en moneda base). Con
relación al precio de compra el punto de equilibrio se ubicaría en un precio un 71% superior,
manteniendo el precio de venta constante, es decir absorbiendo el incremento a costo sin trasladarlo a
precio, una situación poco probable.