PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DE CHILE

INSTITUTO DE ECONOMÍA

Segunda Prueba. Macroeconomía I

Profesor Emilio Depetris-Chauvin

Durante la prueba NO se contestarán preguntas. Si usted debe hacer algún supuesto, hágalo de manera
explícita en su hoja de respuestas. Todas las respuestas deben estar escritas en tinta. NO se aceptan
exámenes escritos en lápiz. Uds. tienen solo 5 hojas para resolver esta prueba, con espacios asignados
exclusivamente a cada ejercicio. Se recomienda ser eficiente en el uso de estos espacios. ¡No olvide de
escribir su nombre en todas las hojas del examen! ¡Mucha suerte!

1. (15 puntos) Salarios y Productividad. Explique brevemente 3 teorías consistentes con salarios más altos
incentivando la productividad de los trabajadores.

1) El trabajador puede comer una dieta adecuada y así gozar de mejor salud y ser más productivo (esto
es muy importante para el caso de países pobres)
2) Mayores salarios reducen la rotacion de trabajadores ⇒ se reduce el tiempo gastado en
entrenamiento, contratación, etc
3) Si la firma reduce el salario entonces es probable renuncien los mejores (seleccion adversa), luego al
pagar más salarios la empresa reduce la selección adversa y aumenta la productividad media de sus
trabajadores
4) Un mayor salario hace aumentar el esfuerzo de los trabajadores.Trabajan más duro porque saben que
si sacan la vuelta y los pillan pierden un gran trabajo. Así, un salario alto reduce el riego moral
(moral hazard) → tendencia de la gente de comportarse inadecuadamente cuando son monitoreados
imperfectamente.

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2. (15 puntos) Inversión e incertidumbre. Considere el caso de una empresa que esta considerando
realizar un proyecto que tiene un costo cierto 𝐶 y un beneficio B que depende de tres variables
𝛼𝑝𝛾 𝐴𝛿
distintas 𝑝, 𝐴 y 𝑊 de la siguiente manera: 𝐵 = 𝑊 𝜌 , donde 𝑝 representa el precio del bien a
vender por la empresa, 𝐴 es una medida de la productividad del proceso productivo y 𝑊 son los
𝛼𝑃 𝛾 𝐴𝛿
costos de mano de obra. La empresa decidirá invertir si 𝐶 ≤ 𝐸( 𝑊 𝜌 ) donde E denota el valor
esperado. Es decir, al menos una de las variables relevantes es estocástica.
a. (10 puntos) Suponga que 𝑝 es la única variable estocástica y que 𝛾 = 𝛿 = 𝜌 = 0.5.
Explique como un aumento de la varianza de 𝑝 afectaría la decisión de inversión.

Dado que solo el precio es una variable estocástica y bajo esta parametrización propuesta la
empresa decidirá invertir si

0.5𝐴0.5
𝐶≤ 𝐸(𝑃 0.5 )
𝑊 0.5

0.5𝐴0.5
donde 𝑊 0.5 puede considerarse una constante arbitraria. Sólo entonces es necesario analizar
como el aumento en la varianza del precio afecta el valor esperado 𝐸(𝑃 0.5 ). Dado que el argumento
de E(.) es una función concava del precio podemos utilizar la desigualdad de Jensen que dice que
si la función es concava la incertidumbre (aumento de la varianza de p) disminuye el valor esperado
de 𝑃 0.5 . Ergo, un aumento de la varianza de p disminuiría la inversión. El alumno aquí debería
argumentar (como hicimos en clase) con la adaptación del gráfico (i.e., adaptación a las variables
de este ejercicio) de la izquierda en la figura 4.3 del libro

b. (5 puntos) Suponga que 𝑊 es la única variable estocástica y que 𝛾 = 𝛿 = 𝜌 = 1.5.

Explique como un aumento de la varianza de 𝑊 afectaría la decisión de inversión.

Aquí debemos seguir la misma lógica ocupada en la parte a. Dado que W es una variable estocástica
y bajo esta parametrización propuesta la empresa decidirá invertir si

𝐶 ≤ 1.5(𝐴𝑃)1.5 𝐸(𝑊 −1.5 )

donde 1.5(𝐴𝑃)1.5 puede considerarse una constante arbitraria. Sólo entonces es necesario analizar
como el aumento en la varianza del precio afecta el valor esperado 𝐸(𝑊 −1.5 ). Dado que el
argumento de E(.) es una función convexa de W podemos utilizar la desigualdad de Jensen que dice
que si la función es convexa la incertidumbre (aumento de la varianza de W) aumenta el valor
esperado de 𝑊 −1.5 . Ergo, un aumento de la varianza de W aumenta la inversión. El alumno aquí
debería argumentar (como hicimos en clase) con la adaptación del gráfico (i.e., adaptación a las
variables de este ejercicio y darse cuenta que la función es decreciente en W) de la izquierda en la
figura 4.3 del libro

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3. (50 puntos) Gobierno.
a. (10 puntos) Justifique detalladamente que condición sobre la tasa de interés y la tasa de crecimiento
de la deuda debe cumplirse para que un gobierno sea fiscalmente solvente.

Partiendo de la restricción de presupuesto interteporal para el gobierno (El alumno no necesita

mostrar como llegar a esta expresión pero se espera que explique cada parte de esta ecuación)

𝑇𝑡+𝑠 −𝐺𝑡+𝑠 𝐵𝑡+𝑁+1

(1 + 𝑟)𝐵𝑡 = ∑∞
𝑠=0 + lim
(1+𝑟)𝑠 𝑁→∞ (1+𝑟)𝑁

donde r es la tasa de interés, B es el stock de deuda neta, T y G son los impuestos y gasto público
respectivamente. Esto quiere decir que el valor de la deuda neta al final del período t debe ser igual
al valor presente de los superavit primarios más el valor presente de la deuda neta en el infinito.
𝑇𝑡+𝑁+1
Para que el fisco sea solvente lim (1+𝑟) 𝑁 debe ser igual a cero (el gobierno no podrá terminar “el
𝑁→∞
último día” con una deuda positiva –tampoco querrá terminar como acreedor). Esto solo pasará
cuando la deuda pública crezca más lentamente que la tasa de interés que debe pagar. Esto elimina
la posibilidad de que el gobierno entre en un esquema Ponzi, es decir, que tenga un déficit primario
permanente, y para cubrirlo, en conjunto con los intereses, se endeude indefinidamente. La deuda
se va adquiriendo para pagar la deuda previa y cubrir su déficit. En este caso, la deuda crece más
rápido que el pago de intereses, y en algún momento el gobierno no será capaz de pagar. Basta que
un prestamista desconfíe, o simplemente que los que actualmente le están prestando no quieran
seguir haciéndolo, para que no se pueda seguir con este esquema. En este caso, los acreedores no
podrán ser pagados, y al ver que esa posibilidad es muy cierta, nadie va a querer prestar.
𝑇𝑡+𝑁+1
Aquí el alumno debe demostrar como hicimos en clase que lim es igual a cero sólo cuando
𝑁→∞ (1+𝑟)𝑁
la deuda pública crezca más lentamente que la tasa de interés que debe pagar. Llamemos 𝜃 a la
tasa de crecimiento de la deuda:

𝐵𝑡+𝑁+1 𝐵𝑡+1 (1 + 𝜃)𝑁 1+𝜃 𝑁

lim = lim = 𝐵𝑡+1 lim ( )
𝑁→∞ (1 + 𝑟)𝑁 𝑁→∞ (1 + 𝑟)𝑁 𝑁→∞ 1 + 𝑟

1+𝜃 𝑁
Y se ve que el lim ( 1+𝑟 ) = 0 solo cuando 𝜃 < 𝑟
𝑁→∞

b. (10 puntos) Demuestre que un déficit global que a “pagarse” con crecimiento es consistente con la
idea de sostenibilidad fiscal.

En clase vimos que el incremento de la deuda neta como porcentaje del PIB debe ser igual −𝑠𝑡 +
𝑟𝑏𝑡 − 𝑔𝑏𝑡+1 donde s es el superávit fiscal primario como porcentaje del PIB, r y g son la tasa de
interés y la tasa de crecimiento del PIB. Por último b es el stock de deuda neta como porcentaje del
PIB.

𝑏𝑡+1 − 𝑏𝑡 = −𝑠𝑡 + 𝑟𝑏𝑡 − 𝑔𝑏𝑡+1

La sostenibilidad fiscal se logra cuando 𝑏𝑡 = 𝑏 para todo t. Ergo, la ecuación de arriba nos queda

𝑠𝑡 = (𝑟 − 𝑔)𝑏
𝑠𝑡 − 𝑟𝑏 = −𝑔𝑏
−𝑠𝑡 + 𝑟𝑏 = 𝑔𝑏

Notar que −𝑠𝑡 (superávit negativo) es equivalente a un déficit primario y 𝑟𝑏 es el gasto del gobierno
en pago de interes de la deuda. Ergo, −𝑠𝑡 + 𝑟𝑏 es el déficit global del gobierno que no necesita ser
a cero para ser sostenible si el crecimiento económico es positivo (i.e., 𝑔 > 0). Por eso decimos
que el déficit global se “paga” con crecimiento.

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c. (10 puntos) A partir de lo visto en clase. Explique al menos dos razones por las cuales los países
tienen incentivos a “amarrar las manos” de sus autoridades fiscales.

Como se discutió en clase:

1) los gobiernos tienden a acumular deuda excesiva
2) los gobiernos tienden a generar déficits
3) la discreción fiscal a menudo conduce a la insolvencia
4) Los sesgos en la política fiscal (i.e., no seguir reglas claras) conducen a
volatilidad de la política fiscal, prociclicidad de la política fiscal, déficits
insostenibles e injusticia intergeneracional.

d. (10 puntos) ¿Qué es una “regla fiscal”?

Una regla fiscal se define como un conjunto de restricciones permanentes en la política fiscal
basadas en objetivos o límites simples, explícitos y cuantitativos en los agregados presupuestarios.

e. (10 puntos) Explique como funciona la política fiscal de balance cíclicamente ajustado que se
aplica en Chile desde el año 2001.

El principio de la política fiscal de balance cíclicamente ajustado es intuitivo: los gastos dependen
de sus ingresos permanentes. Por lo tanto, los ingresos transitorios no deben tomarse en cuenta al
momento de decidir el gasto fiscal efectivo. Se presta atención entonces a dos variables esenciales:
el crecimiento del PIB tendencial y el precio del cobre de largo plazo. Los valores para estas dos
variables se establecen en cada año por un panel independiente de expertos en un proceso
transparente.

Una vez establecidos los ingresos fiscales cíclicamente ajustados (usando los valores de referencia
para el PIB tendencial y el precio de cobre de largo plazo) el gasto público efectivo se determina
como residuo entre los ingresos ajustados y un balance cíclicamente ajustado (o estructural). Esto
quiere decir que el gobierno fija entonces una meta para ese balance y logra que el gasto público
sea acíclico (en épocas inesperadamente buenas el gobierno ahorra dinero, mientras que en épocas
de crisis puede gastar más usando los fondos ahorrados en los buenos tiempos).

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4. (70 puntos) Emparejamiento en el mercado laboral. Considere la siguiente función de
emparejamiento: 𝑚 = 𝑎𝑣 , donde 𝑚 es la tasa de emparejamiento, 𝑎 es un parámetro de
eficiencia en el proceso de emparejamiento y 𝑣 es la tasa de vacantes.
a. (5 puntos) Encuentre las funciones de estrechez de mercado 𝜙, la probabilidad de llenar
una vacante 𝑝 y la probabilidad 𝑓 que un trabajador consiga un trabajo. Interprete
economicamente.

La estrechez de mercado es un índice que medimos desde la perspectiva de la empresa y es el ratio

entre la tasa de vacantes y la tasa de desempleo: 𝜙 = 𝑣/𝑢. Si la estrechez de mercado es alta
quiere decir que hay muchas vacantes para pocos desempleados, lo que significa que a las empresas
les costará llenar sus vacantes. Por su parte, el mercado estará holgado para las empresas si hay
pocas vacantes respecto del número de desempleados.

La probabilidad de llenar una vacante se define como el ratio entre la tasa de desempleo y la tasa
𝑎𝑣
de emparejamiento: 𝑝 = 𝑚/𝑣. En este caso particular 𝑝 = 𝑣 = 𝑎 . A diferencia del caso visto en
clase, la probabilidad de llenar una vacante no depende de la estrechez de mercado y sólo depende
de la eficiencia del proceso de emparejamiento. Esto debería sorprender dado que el
emparejamiento no depende, en este caso, de la tasa de desempleo.
𝑚 𝑎𝑣
La probabilidad 𝑓 de que un trabajador consiga un trabajo: 𝑓 = = = 𝑎 𝜙. Este probabilidad
𝑢 𝑢
es entonces una función lineal de la estrechez de mercado.

b. (5 puntos) Asumiendo que la fuerza laboral se mentiene constante, deduzca la tasa de

desempleo de largo plazo como función de 𝑓 y de la tasa de separación 𝑠.

En el largo plazo el flujo de personas empleadas (E) que pierde su trabajo (𝑠𝐸) es igual al flujo de
personas desempleados (U) que encuentran trafajo (𝑓𝑈). Ergo, en equilibrio:

𝑠𝐸 = 𝑓𝑈

Dado que la la fuerza laboral (L) se mentiene constante podemos decir que 𝐸 = 𝐿 − 𝑈. Ergo

𝑠(𝐿 − 𝑈) = 𝑓𝑈

Dividiendo ambos lados por L nos queda:

𝑠(1 − 𝑢) = 𝑓𝑢

Donde 𝑢 = 𝑈/𝐿. Por lo tanto, despejando u:

𝑠 𝑠
𝑢∗ = =
𝑠+𝑓 𝑠+𝑎𝜙

A partir de ahora considere las siguientes condiciones de arbitraje que entregan el valor de
tener una vacante ( V ), el valor de ocupar una vacante ( J ), el valor de tener trabajo ( W )
y el valor de reserva del desempleado ( D ):
𝑟𝑉 = −𝑐 + 𝑝(𝐽 − 𝑉)
𝑟𝐽 = 𝑦 − 𝑤 − 𝑠𝐽
𝑟𝑊 = 𝑤 − 𝑠(𝐷 − 𝑊)
𝑟𝐷 = 𝑥 + 𝑓(𝑊 − 𝐷)
con 𝑟, 𝑐, 𝑦, 𝑤 y 𝑥 siendo la tasa de interés, el costo de no ocupar una vacante, la
productividad del trabajador, el salario, y el seguro de desempleo respectivamente.

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c. (10 puntos) Muestre como la estrechez de mercado afectaría al salario que la firma estaría
dispuesta a ofrecer. Explique la intuición económica. (AYUDA: recuerde que en equilibrio
todas las oportunidades de nuevos trabajos son explotadas por lo que 𝑉 = 0. )

Dado que en equilibrio todas las oportunidades de nuevos trabajos son explotadas 𝑉 = 0, ergo, de
𝑐 𝑐
𝑟𝑉 = −𝑐 + 𝑝(𝐽 − 𝑉) con 𝑉 = 0, llegamos a 𝐽 = 𝑝 = 𝑎 que podemos reemplazar en: 𝑟𝐽 = 𝑦 −
𝑤 − 𝑠𝐽
𝑐 𝑐
𝑟 =𝑦−𝑤−𝑠
𝑎 𝑎

(𝑟 + 𝑠)𝑐
𝑤 =𝑦−
𝑎

Donde se puede ver claramente que el salario que la firma estaría dispuesto a ofrecer no depende
de la estrechez de mercado. Esto debería sorprender dado que la probabilidad de que una emprese
llene una vacante no depende de la estrechez de mercado porque la función de emparejamiento no
depende de la tasa de desempleo.

A partir de ahora asuma que el reparto de beneficios de la negociación es tal que en el

equilibrio de Nash se cumple: θJ = (1 − θ)(W − D). Donde 𝜃 es un parámetro que denota
el poder de negociación relativo del trabajador (por lo tanto, 1 − θ informa sobre el poder
de negociación de la firma). Note que 0 < 𝜃 < 1.
d. (10 puntos) Encuentre el salario de equilibrio como función de 𝜃, 𝑦 , 𝑐, 𝑥 y la estrechez
de mercado 𝜙 y explique como el poder de negociación afecta los impactos relativos que
tienen sobre el salario de equilibrio (𝑤) cambios en las otras variables de la ecuación.
𝑦−𝑤
De la condición de arbitraje 𝑟𝐽 = 𝑦 − 𝑤 − 𝑠𝐽 se obtiene 𝐽 = 𝑟+𝑠

De la condición de equilibrio de la negociación se obtiene

θ
J = (W − D)
(1 − 𝜃)

Restando 𝑟𝐷 a ambos lados de 𝑟𝑊 = 𝑤 − 𝑠(𝐷 − 𝑊) y despejando se obtiene

(𝑟 + 𝑠)(𝑊 − 𝐷) = 𝑤 − 𝑟𝐷
θ 𝑦−𝑤
Utilizando W − D = J y 𝐽= llegamos a:
(1−𝜃) 𝑟+𝑠

w 𝜃
𝑟𝐷 = − 𝑦
1−𝜃 1−𝜃

θ
Ahora, en la condición de arbitraje 𝑟𝐷 = 𝑥 + 𝑓(𝑊 − 𝐷) reemplazamos W − D = J
(1−𝜃)

𝑐
Pero también el hecho que 𝐽 = 𝑎 y que 𝑓 = 𝑎 𝜙 quedando:

𝑐 θ
𝑟𝐷 = 𝑥 + 𝑎 𝜙
𝑎 (1 − 𝜃

6
 Ergo tenemos dos equaciones para 𝑟𝐷 :

θ
𝑟𝐷 = 𝑥 + 𝑎𝑐 𝜙 1−𝜃

w 𝜃
𝑟𝐷 = − 𝑦
1−𝜃 1−𝜃

Igualando y despejando nos queda finalmente

𝑤 = θy + (1 − 𝜃)𝑥 + θ 𝑐𝜙

Claramente si el poder de negociación de la firma tiende a su máximo (cuando 𝜙 se aproxima a

cero) la empresa podrá terminar pagando solo un salario muy bajo cercano al seguro de desempleo
𝑥 (note que estamos asumiendo que 𝑥 < 𝑦). Si la firma tiene poco poder de negociación
terminará pagando un salario bastante alto igual a la productividad marginal del
trabajador (y) más los costos asociados a tener una vacante desocupada ponderados por
la estrechez de mercado (cuán difícil es conseguir emplear a alguien)

e. (10 puntos) Obtenga el valor de equilibrio de la estrechez de mercado 𝜙 como función

de 𝜃, 𝑦 , 𝑐, 𝑥, 𝑟, 𝑎 y s.

El alumno debe notar que dada la parametrización de este ejercicio es fácil encontrar la
estrechez de mercado de equilibrio utilizando

(𝑟 + 𝑠)𝑐
𝑤 =𝑦−
𝑎

𝑤 = θy + (1 − 𝜃)𝑥 + θ 𝑐𝜙

(𝑟 + 𝑠)𝑐
𝑦− = θy + (1 − 𝜃)𝑥 + θ 𝑐𝜙
𝑎

Quedando

(1−𝜃)(𝑦−𝑥) 𝑟+𝑠
𝜙= 𝑎𝑐
− 𝑎𝜃

f. (10 puntos) ¿Existe la posibilidad que el salario y la estrechez de equilibrio queden

indeterminados bajo los supuestos utilizados hasta ahora? Explique la intuición económica.
Ayuda: Piense en valores extremos en el poder de negociación.

En el caso que el poder de negociación de la firma tendiese a ser muy bajo (𝜃 tendiendo a 1) podría
pasar que la estrechez de mercado se hiciese negativa (lo que no tiene sentido) porque

(1−𝜃)(𝑦−𝑥) 𝑟+𝑠 𝑟+𝑠

tendería a 0 mientras que − 𝑎𝜃 tendería a − 𝑎 que es claramente un número negativo.
𝑎𝑐
Lo que hay que notar (que quedarás más claro en la parte h de este ejercicio) que la curva de
(𝑟+𝑠)𝑐
creación de empleo es una recta horizontal en el valor 𝑦 − 𝑎 (no depende de la estrechez de
mercado) por lo tanto para valores altos de 𝜃 podría pasar que esta curva no se cruce con la curva
W (que tiene pendiente positiva y corta al eje Y en el valor θy + (1 − 𝜃)𝑥 )

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 Dado la estrechez de mercado de equilibrio podríamos encontrar el valor de salario de equilibrio
que terminaría siendo

𝑐(𝑟 + 𝑠)
𝑤 = 𝑦 − 𝜃𝑥 −
𝜃

Donde tendríamos el mismo problema de indeterminación. Es decir, si la estrechez de

mercado queda indeterminada también lo estará el salario de equilibrio. Con 𝜃 tendiendo
a 1 el salario tendería a 𝑤 = 𝑦 − 𝑥 − 𝑐(𝑟 + 𝑠), podría pasar que 𝑦 < 𝑥 + 𝑐(𝑟 + 𝑠) ergo
w podría ser negativo.

g. (10 puntos) Deduzca la curva de Beveridge y comente su forma funcional.

𝑠
Reemplazando 𝑓 = 𝑎 𝜙 en 𝑢 ∗ = nos queda:
𝑠+𝑓

𝑠
𝑢=
𝑠+𝑎 𝜙

𝑠
𝑢= 𝑎𝑣
𝑠+ 𝑢

Despejando v:
𝑠(1 − 𝑢)
𝑣=
𝑎

La curva de beveridge se transforma en una recta. Esto quiere decir que los cambios relativos
entre u y v antes shock que afecta a la estrechez de mercado no dependerá del grado de esta
estrechez de mercado (es decir, no importará si antes del shock la estrechez de mercado era
muy alta o muy baja). El trade off entre u y v solo dependerá del ratio entre la tasa de
separación y la eficiencia del proceso de emparejamiento.

h. (10 puntos) Análogo a los ejercicios de estática comparativa realizados en clase, muestre
gráficamente que pasa con los valores de equilibrio del salario, las vacantes y el desempleo
cuando aumenta la eficiencia en el proceso de emparejamiento (𝑎). Sea bien preciso en
los gráficos.

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