ERIKA DEL ROSARIO MEZA MONTAÑO

INVESTIGACIÓN DOCUMENTAL

INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES

Seminario de Especialización
Doctorado en Administración

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Contenido

Introducción
1. El mercado de capital internacional
2. Riesgo del país en las operaciones internacionales
3. Participantes de los mercados de dinero internacionales
4. Empréstitos internacionales
5. Euromercado
6. El mercado interbancario
7. Los prestamos sindicados
8. El mercado eurobonos
9. Euronotas
10. Bolsa de valores
11. Factores que inciden sobre la cotización bursátil

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INTRODUCCIÓN

En la actualidad la economía mundial sufre una gran transformación originada por la acumulación de
capitales y por los avances de investigación y desarrollo tecnológicos alcanzados por unos pocos
países.

La globalización financiera impone grandes retos para las autoridades. Las crisis de los mercados
emergentes demuestran que los mercados internacionales de capital rápidamente exhiben y castigan
las debilidades económicas de los países.

La globalización surge como consecuencia de la internacionalización cada vez mas acentuada de los
procesos económicos, los conflictos sociales y los fenómenos políticos culturales, este concepto se
viene utilizando para describir los cambios en las economías nacionales, cada vez mas integradas en
sistemas sociales abiertos e interdependientes, sujetas a los efectos de la libertad de los mercados, las
fluctuaciones monetarias y los movimientos especulativos de capital.

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1. Mercados de Capital Internacional

Desde el punto de vista de México, los mercados de dinero internacionales son, ante todo, aquellos no
mexicanos, pero que están abiertos a la participación de mexicanos y, segunda, la parte de mercado
de dinero mexicano abierto a extranjeros, así como los euromercados, que no caen bajo la jurisdicción
de ningún país. Estos también se conocen como mercados de eurodivisas; eurodólar, euroyen,
eurolibra y euromarco, de los cuales el de mayor importancia es el del eurodólar.

En México, el principal instrumento del mercado de dinero mexicano es el Certificado de Tesorería, o

Cete, el cual es un instrumento de deuda emitido a corto plazo por el gobierno mexicano. Hasta 1990,
los Cetes estaban fuera del alcance de los extranjeros no residentes en México. A pesar de esto, los
extranjeros podían comprar Cetes, directamente no se podía por lo que lo hacían de forma indirecta,
vía acciones de sociedades de inversión tipo común, ahora los extranjeros pueden comprar Cetes
directamente y también indirectamente vía los fondos, al poder acreditarse en ciertos fondos hasta el
100% de ellos.

No obstante, los extranjeros han tenido acceso a otros instrumentos de deuda Gubernamental tales
como; los Bondes, Tesobonos y Ajustabonos. También han tenido acceso al papel comercial, las
aceptaciones bancarias y a algunos instrumentos del mercado de capitales mexicano que tenga un
plazo de vencimiento menor a un año, lo que permite considerarlos parte del mercado de dinero.
Dentro de esta última categoría se encuentran los certificados de plata, bonos corporativos y bancarios
también algunos bonos gubernamentales. Aún si los extranjeros no participan en el mercado de dinero
mexicano, esta seguiría teniendo una relación importante con los mercados internacionales de dinero;
cada vez que un mexicano participaba en estos últimos su costo de oportunidad es no haberlo hecho
en el mercado de dinero mexicano.

El mercado de dinero mexicano y la participación de los mexicanos en los mercados de dinero tanto
domésticos como internacionales son sumamente dinámicos y sofisticados en comparación con otros
países de niveles de ingreso per cápita similares.

Se necesitan mercados financieros debido a:

1. Las operaciones internacionales requieren moneda distinta de la de su país.
2. Son necesarios recursos financieros para consumir o invertir.

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3. Desean aportaciones de capital a una determinada empresa.

4. Les interesa cubrir determinados riesgos.

Cuando los agentes económicos necesitan obtener recursos financieros han de acudir a los mercados
de crédito, mercados que pueden ser nacionales, extranjeros o internacionales.

Los Euromercados que son mercados primarios o de emisión -porque a través de ellos se crean los
activos financieros- hay que añadir las bolsas de los principales países del mundo y los mercados
derivados, para obtener una visión suficientemente amplia de los mercados internacionales. En las
bolsas se negocian activos ya existentes y son, en consecuencia, mercados secundarios; en los
mercados derivados -fundamentalmente de swaps, futuros y opciones- se opera con instrumentos
ligados a los propios de los mercados primario y secundario u otros subyacentes, como tipos de
interés, divisas, volatilidades o riesgo de crédito.

Por lo cual, cuando mencionamos los mercados internacionales de capital que son, los que, en la
actualidad, distribuyen gran parte del ahorro internacional y constituye un genuino sistema financiero
internacional, nos estamos refiriendo a los euromercados, a las principales bolsas del mundo y a los
mercados derivados.

2. Riesgo del país en las operaciones internacionales

Globalización es un término muy aleatorio y a la vez general. Por un lado significa “integración” lo cual
suena idealista, pues la realidad del asunto es que las empresas buscan siempre establecer
negociaciones que no siempre son ganar-ganar.

La globalización presupone que las sociedades (incluyendo las empresas, obviamente) sean
interdependientes y trabajen de manera conjunta, todo en pro de una internacionalización de forma
global (no sólo en algunos países, sino en todo el mundo); es decir, trabajando como un sistema.

Sin embargo, es interesante ver, como las empresas de ciertos países exigen a sus gobiernos, más y
mejores regulaciones, que obviamente los beneficie a ellos, más que a sus colegas que forman parte
del sistema.

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3. Participantes de los mercados de dinero internacionales

Quienes pueden participar en el mercado de dinero internacional, son básicamente negocios que
saben el manejo de divisas. Apostar los recursos en dólares, euros, es algo que muchas
organizaciones hacen con el fin de poder tomar ventaja de las diversas monedas en el mundo.

El principal participante y prestatario en un mercado de dinero moderno en cualquier país, es la

Tesorería de un país o, lo que es lo mismo en México, la Secretaría de Finanzas o de Hacienda.
El Banco Central de México actúa como agente de la Tesorería.
El Banco Central de los distintos países administran las reservas internacionales.

El riesgo que tienen los países en participar en los mercados internacionales depende de
muchos factores; la divisa del país, es resultado de una serie de eventos sociales, políticos y
económicos que dan como resultado que la moneda de un país sea fuerte o débil. Por ejemplo: el
precio de la gasolina en México creció y el peso tuvo una devaluación (menor, cabe mencionar)
cuando se definía la venta de Pemex.
Esto significa que se deben considerar otros elementos para definir el nivel de riesgo financiero en
economías internacionales.
Mario Correa, economista en jefe para el banco Scotiabank en México, en la Revista Forbes de
México, (Enero 14, 2014) comentó tres riesgos principales que México acarrearía, al retirar EU
programas de apoyo y de inversión en nuestro país:
1. Salidas de capitales por ajuste monetario.
2. Reformas poco claras.
3. Inseguridad.
La inseguridad es generalizada, si bien se agudiza en ciertas partes, esto ya es general. Basta con
observar estados del norte de nuestro país, en donde los inversionistas, se mueven a EU para buscar
seguridad en su patrimonio. Que EU invierta en México es muy difícil.
En llanas palabras, en México no tenemos una política internacional bien planeada ni definida (por lo
que los otros países toman ventaja sobre nosotros), no tenemos una política nacional bien definida que
asegure la estabilidad financiera del país, y la inseguridad que vivimos en México, nos hace nada
atractivos para la inversión extranjera.

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4. Empréstitos internacionales

Un empréstito es una forma de financiación (deuda, préstamo o aportación), por lo que una empresa
va al mercado financiero para solicitar un préstamo a un gran número de inversores. Para ello, divide
la deuda en pequeñas participaciones (títulos-valores) que obviamente va a otorgar al inversor.

Los empréstitos internacionales es esto mismo pero a nivel internacional; son los que se realizan en
los mercados de dinero extranjeros (gobiernos, u organizaciones extranjeras).

Los empréstitos internacionales, junto con las inversiones directas de capital privado, constituyen una
de las formas de la exportación de capitales más importantes que tenemos los países del mundo.
No es de extrañarse que esto haga que países fuertes, capitalistas, se apoderen de mercados y
fuentes de materias primas de los países prestatarios.

Los empréstitos internacionales son un medio para dominar estos países (obvio de manera económica
y política); suena duro, pero la realidad es así: Quien tiene el dinero, tiene el poder.

4.1 Participantes
El exportador más importante de capitales del Estado son los Estados Unidos, otros exportadores
importantes de capitales son: Inglaterra, Francia, la República Federal Alemana y Japón. Varias
organizaciones internacionales conceden asimismo empréstitos exteriores. Las más importantes son el
Fondo Monetario Internacional y el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento.
Los países menos desarrollados han sido tradicionalmente prestatarios en los mercados mundiales.
Está en que no podamos administrar nuestros gastos y no generemos utilidades en nuestro país. La
realidad de las cosas es que al no tener suficiente ahorro interno, países como el nuestro deben
financiar el desarrollo económico mediante créditos exteriores. Entonces vienen entradas de capital
que puede adoptar una (o todas) de estas formas:
1. Entradas de inversión directa: una empresa de un país desarrollado como EU toma la
decisión de abrir una fábrica en un país en vías de desarrollo e introducir dólares con ese fin; esta
entrada de dólares le permite financiar el déficit por cuenta corriente (la cuenta corriente es uno de los
rubros de la balanza de pagos que recoge las operaciones reales y los ingresos que se producen entre
entidades residentes de un país y entidades del resto del mundo en un período de tiempo determinado).

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2. Entradas de capital a largo plazo: los inversionistas extranjeros por ejemplo de inversionistas
de EU pueden no querer emprender un negocio en otro país en vías de desarrollo, pero compran
bonos o acciones, u otros activos en un país en vías de desarrollo. Los ingresos de dólares
procedentes de esa entrada de capital también permite financiar el déficit por cuenta corriente.
3. Préstamos exteriores: el país en vías de desarrollo puede pedir créditos a gobiernos
extranjeros; al Fondo Monetario Internacional, al Banco Mundial o a bancos comerciales. Los ingresos
de dólares procedentes del préstamo se utilizan entonces, para financiar la diferencia entre el gasto y
la renta.
4. Utilización de las reservas: el país en vías de desarrollo puede gastar parte de las reservas
de divisas, que suele tener el Banco Central tanto para ayudar a evitar las fluctuaciones del tipo de
cambio, como para hacer frente a las situaciones de emergencia.

5. Euromercado

Euromercado o depósitos offshore, son instrumentos de crédito que se dan en un lugar diferente al de
la jurisdicción legal de la divisa.
Por ejemplo, los dólares depositados en Londres son dólares offshore. Esto se hace naturalmente para
evitar algunas restricciones que existen en el país de origen de la divisa que se utiliza en las
transacciones.
El euromercado del dinero comprende a las divisas o eurodivisas y al papel negociable offshore de
corto plazo. Las eurodivisas es moneda que se puede convertir; se deposita en los bancos de un país
distinto del país de origen de la moneda. Estas divisas precisamente permiten operaciones de
préstamos.
De esa manera, un dólar estadounidense depositado en Londres es un eurodólar, y un marco alemán
depositado en Londres es un euromarco. Aunque los depósitos en euromarcos, euroyenes, eurolibras
y eurofrancos están en el euromercado y participan grandemente, dominan los depósitos en
eurodólares; de hecho el mercado de eurodólares es tan grande que la tasa LIBOR, (London Interbank
Offered Rate), sirve como referencia para tasar la mayoría de los préstamos internacionales de
dólares.
Para hacer las cosas todavía más complicadas, en la práctica el término eurodivisa se utiliza
indistintamente por eurodinero.
5.1 Participación de México en el euromercado
La SHCP anunció el año pasado (El economista, 2013) que:

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…México lanzó un bono a 10 años por 1,600 millones de euros, ofreciendo un

rendimiento equivalente a la tasa mid-swaps (índice de referencia para los tipos de
interés fijos) más 120 puntos básicos, como parte de una operación más grande de
refinanciación de deuda.
La SHCP explicó que la transacción (Ibíd):
…tiene como objetivo captar recursos al costo más bajo en la historia en euros,
extender la amortización de los pasivos en euros del Gobierno federal, así como
consolidar el nuevo bono de referencia en el mercado en euros y fortalecer su liquidez.

6. El mercado interbancario

Es el más importante de todos, ya que son dos tercios de las transacciones, y porque
permite la gestión de activo y pasivo de las entidades que en ellos operan. Estos
depósitos son en moneda distinta a la del país en que radica el intermediario y tendrán
su contrapartida en saldos situados en el territorio de la moneda nacional.

Las transacciones interbancarias toman generalmente la forma de depósitos a plazo o

de certificado de depósitos. Los primeros pueden hacerse a plazos muy cortos, de
hasta un día, mientras que los segundos son instrumentos negociables que reflejan la
existencia de un depósito efectuado en determinadas condiciones de interés y plazo.

La diferencia entre estos dos es que para los certificados de depósito existe un
mercado secundario que les otorga liquidez inmediata, razón por la cual su
remuneración es también menor que la de los depósitos.

Un eurobanco tiene la mayor parte de su activo en forma de depósitos interbancarios y

adquiere la mayor parte de su pasivo de esos mercados. Londres es el más importante
de los euromercados, LIBOR, es la base de cálculo primera para determinar el coste de
los créditos.
Un depósito interbancario en los euromercados será objeto de nuevos depósitos porque
la categoría de las entidades participantes defiere, hay que rentabilizar la suma de
dinero obtenida generando nuevos préstamos. La importancia del mercado
interbancario viene del deseo de los bancos por participar activamente en los mercados
para conocer el comportamiento de cada uno y su fiabilidad.

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7. Los préstamos sindicados.

Sindicar un préstamo consiste en dividir el préstamo entre varios prestamistas cuando
se trata de sumas grandes y largos periodos de amortización. Esta es la fórmula
utilizada por los eurobancos para financiar a prestatarios públicos o grandes empresa.
La sindicación presenta dos importantes ventajas:
1. Diversifica los riesgos de los intermediarios.
2. Enlaza el mercado monetario con el de capitales a través del “roll-over”, un préstamo
a 10 años se divide en múltiples préstamos a corto plazo e interés variable.

8. El mercado eurobonos
Los bonos son instrumentos representativos de deuda a medio y largo plazo y,
consecuentemente, con vencimiento superior a un año. Reciben el nombre de
eurobonos aquellos títulos que se colocan, simultáneamente, en al menos en dos
mercados distintos, que se denominan en moneda diferente a la del país emisor y que
se distribuyen, generalmente, a través de un sindicato de instituciones financieras de
varios países.
Hay dos características que permiten explicar la menor regulación:
1. Los títulos al portador, que está libre de impuestos.
2. Permiten conservar el anonimato.

Al igual que sucede con el resto de los bonos, los eurobonos presentan diferentes
modalidades:
1. A tipo fijo (rentabilidad predeterminada que se percibe por años).
2. A tipo variable (“Floating Rate Nores”. Rentabilidad se basa en un tipo de referencia
más diferencial, ejemplo el LIBOR).
3. Bonos convertibles (cambiarlos por otro título).
4. Bonos con warrants (se pueden adquirir acciones del emisor)
5. Y, bonos de cupón cero (no existe interés implícito).

Existe una amplia gama de emisores de eurobonos. Los organismos internacionales

suelen utilizar esa vía de financiación y, muy en especial, el Banco Mundial, puesto que
prefiere diversificar sus fuentes de financiación y las monedas en las que se endeuda.

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Las empresas multinacionales, como General Motors o Mitsubishi o ATT, son también
clientes habituales de ese mercado. Las grandes empresas, del tipo de la Hyundai
coreana, recurren crecientemente al mercado de eurobonos y, en los últimos años,
como señala el Banco Internacional de Pagos de Basilea, se observa una notable
presencia del sector público de los países occidentales en busca de la globalización de
su deuda. En este caso el atractivo mayor de los mercados consiste en su amplitud y
liquidez, de un lado, y en la variedad de técnicas que se pueden emplear. A veces las
fronteras entre euromercados y mercados nacionales de bonos se difuminan porque el
producto recurre a los dos mercados.

9. Euronotas y europapel commercial. El segmento a corto plazo de los euromercados

estuvo, hasta hace pocos años, denominado por las euronotas, también denominadas
NIF (Note Issuance Facilities). En realidad, se trata de programas de financiación a
medio y largo plazo instrumentados a través de sucesivas emisiones de pagarés a
corto: programas titulizados, en suma, puesto que los inversores occidentales prefieren
títulos-valores negociables.

Los programas NIF no se aseguran, de forma que los bancos colocados solamente se
comprometen a esforzarse por colocar el papel. Cuando la colocación está asegurada,
el programa recibe el nombre de RUF (Revoling Underwriting Facility). Lo que significa
que, o bien el papel se coloca o bien se abren líneas de crédito para el emisor, a fin de
que pueda disponer de los fondos.

Los RUF presentan una serie de ventajas para los prestatarios:

1. Flexibilidad (se puede tomar prestado, amortizar y volver a tomar prestado).
2. Menores costes (al tratarse de pagarés a corto plazo, los inversores aceptan tipos de
interés más bajo).
3. Diversificación de fuentes de recursos (dado que los inversores pueden no coincidir
con los tomadores de las euronotas). Las notas pueden incorporar un tipo de interés
variable, referenciado sobre, por ejemplo, el LIBOR, o emitirse al descuento. Implican,
para el prestamista, el pago de una serie de comisiones, entre las que destacan las de
organización (front-end) y las de aseguramiento (underwriting). Los prestatarios son de
primera fila, es decir, entidades de prestigio (gobiernos y entidades públicas de los

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países OCDE o bien grandes empresas, norteamericanas y europeas, de reconocido

prestigio). Es simplemente un pagare al portador que emite prestatarios diversos en un
plazo de 45-60 días a tipo fijo, explicito o descuento.

10. La Bolsa de Valores

La bolsa de valores es un mercado secundario que trata de realizar un activo financiero ya

existente (acciones u obligaciones). Estos mercados secundarios son los encargados de
facilitar la liquidez. Las acciones (capital de riesgo) son partes alícuotas del capital social de
una empresa y su retribución -dividendo- dependerá del resultado global de la misma: cuanto
mejores sean esos resultados, mayor será, por lo general, el dividendo repartido y al revés.

Las bolsas valoran las acciones porque canalizan las ofertas y las demandas, pero no valoran
todas las acciones existentes; tan solo las que cotizan en bolsa, es decir, las que son objeto de
transacción en mercados organizados. El no cotizar en bolsa protege a los accionistas de las
fluctuaciones, pero les previa de posibilidad de financiación y resta liquidez de las acciones.

El desarrollo industrial determina, en parte, la presencia de las empresas en las bolsas de

valores: las norteamericanas suelen cotizar en bolsa porque utilizan menos el crédito bancario
y porque los bancos comerciales no pueden, por ley, participar en su capital; las europeas no
participan tanto en las bolsas porque usan más el crédito bancario, porque están más ligadas,
accionarialmente, a los bancos y porque abunda más la empresa de capital público que
prefiere en muchos casos sustraerse al juicio de las bolsas.

En general, las bolsas de valores desempeñan tres funciones: otorgar liquidez, valorar e
informar. Las bolsas son termómetros de la vida empresarial, pues el comportamiento de una
empresa tendrá su reflejo en la valoración de sus acciones. La cotización bursátil determina el
valor patrimonial de una empresa y sus posibilidades de ampliar el capital.

11. Factores que inciden sobre la cotización bursátil

El valor de una acción Hay tres formas principales de valorar una acción:

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1. El valor teórico (se deduce del balance de la empresa: es igual al patrimonio neto dividido
por el número de acciones. No es fácil que la cotización bursátil refleje, aproximadamente, el
valor teórico porque el mercado otorga, con el tiempo, diferentes valores al patrimonio neto y
porque la mayor o menor liquidez de los títulos incidirá sobre la cotización.
2. EL valor actualizado de los dividendos esperados y plusvalías posibles.
3. PER (relación entre precio y beneficio, Price Earning Ratio, se calcula dividiendo la
cotización por el beneficio después de impuestos obtenidos por ese título en los últimos 12
meses.
Si el PER esperado es bajo, en términos comparativos, la acción se apreciará; si es alto, la
cotización se mantendrá o disminuirá).

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CONCLUSIÓN

Cuando hablamos de mercados de capitales a nivel global estamos hablando que a él tienen
acceso solo aquellas personas que tienen una gran concentración de capital lo que afecta los
principios de la distribución y la participación de pequeños estados, como de pequeñas
empresas; con lo cual, los países en vía de desarrollo y las empresas radicadas en los
mismos deben adecuar sus estrategias comerciales conforme a los procesos en el nivel
mundial, con una gran preocupación en relación con las obligaciones a las que se tienen que
enfrentar para acceder al mercado internacional.

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Fuentes de información

 Banco de México (2010). El Banco de México y los Organismos Internacionales. Documento

consultado en: http://brd.unid.edu.mx/el-banco-de-mexico-y-los-organismos-internacionales-2/
 Fabozzi, J.(1996). Mercados e Instituciones Financieras.Edit. Prentice – Hall Hispanoamericana
 Hernán, W.(2013) Mercado de Capitales e Introducción al Mercado de Divisas. Edit. de la U.
 Samuelson, P. (2019) Economía con aplicaciones. Edit. McGraw-Hill.

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