TEMA 5.

LA ECONOMÍA MONETARIA
5.1 EL DINERO Y LOS TIPOS DE INTERÉS
5.2 LOS BANCOS Y LA OFERTA MONETARIA
5.3 LA POLÍTICA MONETARIA

5.1 EL DINERO Y LOS TIPOS DE INTERÉS (tipo de interés = tasa de interés)

Importancia del dinero: desde el punto de vista macroeconómico, la oferta de dinero (oferta monetaria) influye
notablemente en la producción, el empleo y los precios

La oferta monetaria es la cantidad de dinero que hay en un país en un momento determinado

El dinero se utiliza como un bien de cambio. Es un medio de cambio o pago comúnmente aceptado: ambas partes
del intercambio deben aceptarlo como válido, debe ser comúnmente aceptado. Es un bien fungible: indistinto cómo
está conformado, 10 billetes de 100 valen lo mismo que 1 de 1000.

El dinero mercancía y el dinero moderno

Dinero mercancía: el dinero como medio de cambio apareció por primera vez en la historia en forma de mercancías
(ganado; aceite de oliva; cerveza o vino; hierro; diamantes; plata; oro; etc.). El comercio en la antigüedad se
realizaba mediante trueque, el intercambio de un bien por otro bien. El desarrollo del comercio ponía en evidencia
las limitaciones del trueque.

Este tipo de dinero tenía un valor intrínseco (tenía un valor de uso en sí mismo): el dinero mercancía es un bien que
tiene el mismo valor como unidad monetaria que como mercancía. No era necesario que el Estado garantizara su
valor. Y la cantidad de dinero estaba regulada por el mercado, a través de la oferta y la demanda de dicha mercancía.

Cualidades del dinero mercancía:

 Duradero
 Fácilmente transportable
 Divisible
 Homogéneo
 De oferta limitada

En el siglo XIX la plata y el oro se acuñaban en forma de monedas (una moneda de oro valía según el peso de oro que
contenía).

Dinero moderno: dos tipos, dinero papel y dinero bancario. El dinero bancario representa la mayoría del dinero
moderno

Dinero papel: El uso del dinero papel (monedas y billetes) se ha extendido mucho porque es un cómodo medio de
cambio y de pago

 Constituye el dinero de curso legal

 La emisión de monedas y billetes está regulada, su cantidad se controla por el Banco Central de cada país
 El Estado garantiza el valor del dinero en forma de billetes y monedas

El Banco Central debe sostener el valor de la moneda, debe ser autártico (sus autoridades no dependen del gobierno
de turno). No debería tener signo político, su función es que la moneda no se devalúe (presidencia del BCRA dura 6
años).

A mayor proporción de billete respecto a dinero bancario, mayor informalidad: pagos en efectivo.
Dinero bancario: Actualmente, la mayor parte del dinero es dinero bancario. Son los depósitos a la vista (o cuentas
bancarias corrientes) que mantiene un agente en un banco. Dinero no impreso. Se movilizaban mediante cheque: el
cheque se acepta en lugar del pago en efectivo (el cheque en Argentina tiene valor legal), actualmente con el celular.
Hoy en día es más útil que el dinero papel, permite hacer más transacciones (ej: comprar online).

El dinero bancario es muy relevante porque surge de la intermediación financiera. ¿Por qué tan alta proporción de
dinero es bancario? La mayoría de los países tiene un sistema de reservas fraccionarias, un sistema de encaje
bancario. El banco toma parte de los depósitos de los habitantes, encaja aproximadamente un 10% (encaje es la
parte del dinero depositado que se reserva en el BCRA) y el resto lo presta. La reserva fraccionaria es un sistema
bancario, el cual obliga a los bancos a mantener una fracción del monto de los depósitos de sus clientes como
reserva. Estos pueden mantenerlos como dinero líquido, o en forma de activos con elevada liquidez. La reserva
fraccionaria es un sistema basado en el hecho de que los bancos poseen una pequeña parte del dinero de sus
depositantes, presuponiendo que no existirá una demanda conjunta de depositantes que reclamarán todo su
dinero al mismo tiempo. Así, también se tiene en cuenta que no todos los acreedores están prestando al mismo
tiempo, a la vez que los deudores, tampoco pagan todos al mismo tiempo. Todo ello permite al banco poder prestar
el dinero de sus depositantes en concepto de créditos y préstamos, pero asegura que parte del capital está
garantizado por esta reserva. Debido a este sistema, existe un agregado monetario mayor a la base monetaria. Todo
ello, debido a que el multiplicador bancario expande la cantidad de dinero en circulación que posee el país.

Estos préstamos sucesivos terminan creando dinero, que antes no existía en la economía. Este fenómeno se
denomina el multiplicador del dinero. A mayor encaje, menor efecto multiplicador. La función del encaje es proteger
parte del dinero para garantizar ciclos de entradas y salidas. El dinero no es constante en el tiempo (ej: en los pagos
de los aguinaldos hay mayor demanda de billetes)

El problema del sistema de reserva fraccionaria: si todos van a buscar los depósitos no están, están prestados. Solo
está el encaje. En una economía que funciona bien, no sucede. Corrida bancaria (2002, además de la corrida
bancaria, convertibilidad. El que fue a buscar quería dólares, el que debía plata quería pagar pesos). En la actualidad
el encaje de dólares en la actualidad es casi 100%, no se puede prestar (solo le presta el BCRA a empresas
extranjeras en el país que generen usd: prefinanciación de exportaciones). Entonces, el sistema fraccionario de
reservas aprovecha el dinero depositado y multiplicarlo, a expensas de que no será extraído todo junto.

COMPONENTES DE LA OFERTA MONETARIA: AGREGADOS MONETARIOS

Oferta monetaria: cantidad de dinero que hay en un determinado momento en un país. Existe una oferta primaria y
a partir de esa oferta existe un efecto de multiplicación del dinero por la creación de dinero.

Definición estricta de dinero: contempla agregados monetarios, M1, M2 y M3.

M1 = E + Dv E es efectivo (billetes y monedas) o base monetaria + depósitos a la vista (en cuentas corrientes)
M2 = M1 + depósitos de ahorro (cajas de ahorro)
M3 = M2 depósitos a plazo
El efectivo es lo más líquido. Hoy en día, la liquides de las cuentas corrientes es igual a la de los depósitos de ahorro.
La liquidez de M1 es aproximadamente la misma a M2. M3 requiere el término de plazo fijo para poder retirar el
efectivo.

M3 > M2 > M1

Los agregados monetarios (M1, M2, M3) representan la cantidad de dinero que hay en la economía. Es importante
seguirlos (sobre todo M2 y la correlación con M3) para comparar la evolución de la economía con la cantidad de
dinero en la economía. Si cada vez hay más dinero en una economía que produce lo mismo, ese dinero valdrá cada
vez menos. M2 debe crecer al nivel de la economía, el nivel de M3 con respecto a M2 tenga la mayor proporción de
depósitos a plazo fijo (representa el ahorro, es probable que se transforme en inversión). M3 debería crecer menos
que M2, quiere decir que hay confianza en la economía y la gente ahorra a largo plazo, no consume todo antes de
que pierda valor (caso contrario). Cuando el M3 se empieza a transformar en M2 es una primera señal de corrida
bancaria (no se renuevan plazos fijos). M2 empezará a caer

En cambio, si la economía crece con M2, probablemente sea un crecimiento genuino y se vea reflejado en el PBI,
baja inflación, tasas de interés bajas, tipo de cambio estable

Si el país tiene un déficit fiscal (gasta más de lo que recauda), por esto emite más dinero del crecimiento del PBI
(política monetaria), y aparte pide deuda para financiar el déficit (política cambiaria)

M2/reservas de usd = tipo de cambio teórico.

Los componentes monetarios deberían ser manejados por un BCRA autártico para que no cambien políticas
monetarias según gobierno.

DEMANDA DE DINERO

La demanda de dinero es diferente a la demanda de cualquier otro bien, el público demanda dinero para realizar
transacciones económicas. Es malo que la demanda baje, y sucede cuando no se cumplen las funciones del dinero:

 El dinero como medio de cambio: permite realizar los intercambios. Una economía que crece realiza más
intercambios, demanda más dinero
 Unidad de cuenta: es la unidad en la que se mide el valor de las cosas. El precio debe mantener el valor (ej:
Venezuela, dolarizó economía)
 Depósito de valor: el dinero es un activo financiero, es una forma de mantener la riqueza. La moneda
permite ahorrar

Si la moneda no cumple ninguna de estas funciones, deja de ser moneda. Ejemplo marco alemán después de la 2°
guerra mundial.

Peso argentino hoy en día: como medio de cambio funciona parcialmente (ej: no se aceptan pesos para inmuebles),
como unidad de cuenta muy poco (no tenemos noción de precios, el dinero pierde valor), tampoco es depósito de
valor, no se usa como medio de ahorro.

Estas funciones del dinero son tan importantes para los individuos hasta el punto de que están dispuestos a incurrir
en un coste por tener efectivo (billetes y monedas) o cuentas corrientes poco rentables. Este es el costo de
oportunidad del dinero o coste de la tenencia de dinero

 Costo de oportunidad asociado del dinero: son los intereses a los que debemos renunciar por tener dinero
en efectivo en lugar de otro activo financiero
 El mantener dinero en forma de efectivo (monedas y billetes) o de cuenta corriente tiene la ventaja de que
permite al individuo realizar de forma inmediata las transacciones que desee. Beneficio: la liquidez me
permite aprovechar oportunidades

Si no pongo la plata en un plazo fijo, pierdo la depreciación de la moneda en ese mes. Pero tengo el dinero líquido
para transaccionar

Tasa de interés real

MOTIVOS DE DEMANDA DE DINERO

Motivos para demandar dinero:

 Demanda de dinero para transacciones

 Demanda de dinero como activo (ahorro)

Demanda de dinero para transacciones: el público utiliza el dinero como medio de cambio (los hogares para
comprar sus bienes de consumo y las empresas para comprar las materias primas y pagar a los trabajadores).

 Cuando aumenta el PBI nominal: el público necesita más dinero para un mayor volumen de transacciones,
aumenta la demanda de dinero. Cuando aumenta el PBI (nominal, crece P o Q) es esperable que aumente la
demanda de dinero
 La demanda de dinero para transacciones se reduce cuando la tasa de interés se eleva: aumenta el costo de
oportunidad del dinero. Aumenta el costo de oportunidad, medida restrictiva. Se resigna la posibilidad de
hacer transacciones para obtener el interés

Demanda de dinero como activo financiero

El público a veces tiene el dinero como activo financiero, como una forma de mantener la riqueza, pero hoy día se
entiende que el denominado dinero para transacciones (M 1), generalmente no debe formar parte de una cartera de
activos bien diseñada.

VARIABLES QUE AFECTAN A LA DEMANDA DE DINERO

Las dos variables que afectan a la demanda del dinero son el PBI
(directamente proporcional) y la tasa de interés (inversamente)

Función de demanda de dinero

Md = f Y – h i

 f>0 (refleja el motivo transacción)

h<0 (recoge el coste de oportunidad

Para un Y determinado (PBI fijo, ceteris paribus) la cantidad de dinero

demandada en la economía disminuye a medida que aumentan las tasas
de interés (sobre todo M2)

Si se demanda poco dinero y hay una gran oferta monetaria, el público se quiere sacar de encima el dinero (aumenta
la velocidad de intercambio del dinero). A mayor inflación, el dinero se utiliza más rápido, ya sea para consumo o
ahorro. Esto sucede cuando las tasas de interés son altas

Tasas o tipo de interés

El interés es el pago que se efectúa por el uso del dinero. La tasa de interés (en porcentaje): es el cociente entre el
interés a pagar por unidad de tiempo y la cantidad de dinero recibida en préstamo. La tasa de interés es el precio del
dinero, precio que pago por ese dinero. Cuando aumenta la tasa de interés aumenta el precio del dinero. Cuando sea
más barato el dinero más fácil es financiarse y hacer rentable los proyectos financieros.

 Existen una gran variedad de tasas de interés en la economía

 En los modelos económicos cuando se utilice el término tipo de interés, nos referimos a la tasa de interés de
los títulos del Estado a corto plazo (Letras del Tesoro a tres meses)

Diferencia entre tasa de interés nominal y real: nominal mide el rendimiento en pesos por cada peso de inversión
financiera, real mide el rendimiento de la inversión financiera expresado en bienes
5.1 LOS BANCOS Y LA OFERTA MONETARIA
Los Bancos Centrales de cada país emiten la moneda y billete de curso legal (afectan a E). Los bancos generan el
resto del dinero en forma de depósitos a la vista (cuentas corrientes)

 Oferta monetaria en términos de M1:

M1 = E + Dv

Los bancos centrales emiten de forma primaria billetes y monedas, solo el banco central puede hacerlo. Todo el
resto de dinero lo generan los bancos

FUNCIONAMIENTO DE LOS BANCOS

Los bancos son empresas que actúan como intermediarios financieros: aceptan depósitos (o fondos) y conceden
préstamos. Los bancos intentan maximizar sus beneficios, a partir del margen (i’-i)

El pasivo representa la deuda, que en el caso de los bancos son los depósitos (caja de ahorro, cuenta corriente, plazo
fijo, etc). Los activos son los préstamos, deuda de la gente con el banco. El negocio del banco es tener mucho pasivo,
prestarlo adecuadamente, y cobrar más activo.

Ver balance consolidado de los bancos (Cuadro):

Balance: Activo/Pasivo/Neto patrimonial

Reservas bancarias: son activos que poseen los bancos en forma de efectivo o de depósitos a la vista en el Banco
Central. De los depósitos, los bancos deben reservar un porcentaje mínimo que establece el BCRA: encaje
aproximadamente 10%. Medida de la administración para intervenir

Para hacer frente a las necesidades financieras diarias

Para cubrir el coeficiente legal de reservas o encaje bancario Depósitos a la vista

No se puede modificar el encaje de forma continua porque afecta la cadena de pagos. Si se aumenta el encaje son
medidas restrictivas, si se baja el encaje son políticas expansivas. Ej: aumenta el encaje, entonces los bancos deben
tener encajado plata que en realidad está prestada. Si el encaje sube demasiado, los bancos comienzan a cancelar
líneas de crédito, corte de sobregiro (pyme no le paga a proveedor, círculo, corte de cadena de pagos)

Los bancos maximizan sus beneficios colocando la mayor parte del dinero depositado por el público en activos
rentables (principalmente créditos y préstamos); manteniendo solamente unas reservas de caja fraccionarias para
hacer frente a sus depósitos

SISTEMA DE RESERVAS FRACCIONARIAS

Reservas de caja fraccionarias: las entidades bancarias sólo mantienen en forma de reserva de caja (reservas
bancarias) una parte de los depósitos que recibe del público
Los banqueros no necesitaban tener el 100% de sus depósitos en forma de reservas estériles (las reservas colocadas
en una caja fuerte del banco no rendía intereses)

La decisión de tener reservas fraccionarias fue revolucionaria: permitió crear dinero bancario

ENCAJE

Requisitos legales de reservas (coeficiente legal de caja o de reserva). Porcentaje que los bancos deben reservar en
el Banco central, que no pueden prestar. La ley obliga a todos los bancos a mantener una determinada proporción
de sus depósitos en forma de reservas:

k = reservas obligatorias/depósitos

Los bancos mantienen estas reservas en efectivo (monedas y billetes en caja) o en forma de depósitos a la vista en el
Banco Central. Dependiendo el nivel de encaje será el nivel de multiplicación del dinero bancario

Ejemplo de disminución de encaje: los bancos pueden prestar más dinero, de repente en la economía se crea dinero
artificial, que no viene acompañado de un crecimiento económico

Proceso de creación de dinero bancario: los bancos convierten las reservas bancarias en dinero bancario

Supongamos la siguiente situación:

 El Banco Central establece el coeficiente legal de caja o encaje en un determinado nivel (por
ejemplo, k = 10 %)

 Se abre un nuevo depósito de 1.000 dólares

 Los bancos toman esas reservas como punto de partida: el sistema bancario las transforma en una
cantidad mucho mayor de dinero bancario. Este proceso se denomina: expansión múltiple de los
depósitos bancarios

 El dinero bancario se crea vía préstamos

Nuevo depósito de 1000 dólares

El banco central presta: inyecta dinero en la economía mediante una operación de mercado abierto, compra bonos
del Estado por 1000 dólares al individuo XX

Forma primaria de emitir dinero: billetes, forma secundaria emisión bonos

Se crea un bono por ese monto, que es comprado por empresas, bancos, particulares. El estado se hace de ese
dinero.

El estado con ese dinero paga jubilaciones, invierte, etc. Ese dinero antes no lo tenía.

El jubilado deposita los 1000 dólares en el banco, que antes no existían.

El banco particular encaja el 10% (100 dólares) y presta 900 dólares. Se repite el ciclo
En el ejemplo, luego de todos los préstamos, en la economía real hay 10.000 dólares cuando el depósito original fue
de 1000 dólares. El total de dinero en la economía depende de k encaje y la emisión primaria.

EL MULTPLICADOR BANCARIO O DE LA OFERTA MONETARIA

La fórmula del multiplicador de la oferta monetaria (m) viene representada por el cociente entre la nueva cantidad
de dinero creada (∆ M) y la variación inicial de las reservas (∆ R)

Multiplicador de la oferta monetaria: en el ejemplo, por cada dólar adicional de reserva suministrado al sistema
bancario, los bancos crean finalmente 10 dólares de dinero bancario (depósitos adicionales)

Multiplicador de la oferta monetaria = variación del dinero (nuevo dinero) dividido entre la variación de reservas
iniciales

Multiplicador monetario = 1/ k
Si k= 10 %, el multiplicador monetario sería 10 (1/0,10): esto significa que el total de depósitos
bancarios puede ser 10 veces las reservas bancarias

En la realidad, el dinero se multiplica por un poco menos que 10: no todo el dinero vuelve a los bancos, una parte
queda en la economía informal.

En el ejemplo de creación de dinero bancario se parte de dos supuestos:

 Que todo el nuevo dinero permanece en el sistema bancario en forma de cuentas corrientes (depósitos a la
vista). Lo lógico es que una parte se quede en forma de efectivo en manos del público (E)
 Que ningún banco tiene un exceso de reservas (mantienen sólo lo exigido por k). Existen bancos que tienen
un encaje mayor, sobre todo bancos multinacionales. Los bancos tendrán también reservas voluntarias

Si se alteran estos supuestos, el multiplicador será menor que 1/k

La fórmula del multiplicador de la oferta monetaria (m) viene representada por el cociente entre la nueva cantidad
de dinero creada (∆ M) y la variación inicial de las reservas (∆ R)

∆ M= m * ∆ R

Fundamento de la política monetaria: el Banco Central (BC) puede controlar la cantidad de dinero de la economía
(M) mediante el control del nivel de reservas bancarias

El proceso de creación de depósitos también puede funcionar en sentido contrario: una disminución en el nivel de
reservas reducirá la cantidad de dinero bancario. Cuando se saca el dinero de la economía