PRINCIPIOS DE MACROECONOMÍA

Unidad 7. Introducción a la economía monetaria

¿QUÉ ES EL DINERO?
¢  Dinero es todo aquello que se acepta en general como medio de
intercambio.
¢  Es ampliamente usado para hacer transacciones, por tanto, evita el
problema de la “doble coincidencia del trueque”.
¢  Es una convención social: los miembros de una sociedad aceptan un
bien o un activo particular como medio de intercambio y de pago de
obligaciones (Lora, 1994, p. 206).
¢  Es sólo una de las formas de poseer riqueza (pero es diferente de
riqueza o ingresos).
¢  Propiedades:
—  Liquidez: posibilidad que tiene un activo de ser transformado con mínima
demora, dificultad y costo en un medio aceptable de pago.
—  Aceptabilidad: capacidad que tiene un activo de ser recibido en forma de pago.
FUNCIONES BÁSICAS DEL DINERO
¢  Medio de pago o de intercambio: se puede usar
para transacciones (demanda de dinero por motivo
transacción).
—  Hace innecesaria la doble coincidencia de deseos (trueque).

¢  Unidadde cuenta: precios de los bienes se expresan

en términos de dinero.
—  Estándar y útil

—  En países con inflación elevada, los dólares se convierten en

la unidad de cuenta aunque la moneda local sirva como
medio de cambio.
FUNCIONES BÁSICAS DEL DINERO
¢  Depósito de valor: se puede usar para acumular
activos (ahorrar y así transferir recursos hacia el futuro).
—  Traslada poder adquisitivo de un periodo a otro.

—  Ventaja: portabilidad.

—  Desventaja: baja cuando suben los precios de los bienes y

servicios. Tiene baja rentabilidad, que incluso puede ser
negativa con la inflación.
EJERCICIO
¢  Conbase en la lectura del artículo “Orígenes del
dinero”, identifique las diferentes etapas que caracterizan
la evolución histórica del dinero.
EVOLUCIÓN HISTÓRICA DEL DINERO

•  ¿Cigarrillos en las cárceles?

Uso de múltiples medios de pago

•  Era necesario comprobar su calidad.

Uso del Oro como medio de pago •  Altos costos en las transacciones.

•  Para reducir costos de transacción.

Acuñar monedas de oro •  Piezas de oro estándar certificadas por el gobierno.

•  Transporte del oro era peligroso.

Emisión de papel en lugar de oro •  Papeles canjeables por una cantidad de oro correspondiente.
(patrón oro) •  Era necesario respaldar emisión de dinero con tenencia de oro.

•  No es necesario respaldar el dinero porque su valor depende

de su capacidad de compra y no del oro que lo respalda.
Dinero fiduciario •  Dinero fiduciario vale por su aceptabilidad para transacciones.
•  Papel moneda.
PRINCIPIOS DE MACROECONOMÍA

Unidad 7. Introducción a la economía monetaria

La demanda por dinero.
Dornbusch, Fischer, Startz: Cap.15
José de Gregorio: Cap. 15
TEORÍA DE LA DEMANDA DE DINERO
¢  La demanda de dinero es demanda de saldos reales. Se tiene
dinero por su capacidad de compra. No interesa el número
de billetes que se tenga.
¢  Tres motivos de Keynes para guardar dinero:
—  Motivo transacción: para pagos comunes (depende de Y).
—  Motivo precaución: para eventualidades imprevistas. A mayor
incertidumbre sobre entradas y gastos aumenta la demanda de
dinero (depende de Y e i).
—  Motivo especulación: por incertidumbre sobre valor monetario
de otros activos que tenga un individuo. Si la tasa de interés es alta,
el costo de oportunidad de tener efectivo es elevado y hay una
demanda de dinero por motivo especulación para tener otros
activos que sí generan interés (depende de i).
MOTIVO TRANSACCIÓN: CANTIDAD ÓPTIMA DE
DINERO DE BAUMOL Y TOBIN

¢  Surge de la falta de sincronización de entradas y

desembolsos de dinero: entre los pagos que reciben los
individuos se guarda un poco de dinero para compras.
¢  Disyuntivaentre intereses que se pierden por tener
dinero en efectivo (costo de oportunidad) y costos de
transacción de ir al banco a retirar dinero.
¢  Cantidadóptima de dinero en efectivo de Baumol y
Tobin: M/P = ( (tc * Y) / 2i ) ^ (1/2)
¢  Estaecuación indica que la demanda de dinero se
reduce con la tasa de interés y aumenta con los costos
de transacción (tc).
VELOCIDAD DEL DINERO
¢  Es el número de veces que las existencias de dinero (M) circulan
para financiar el flujo anual del ingreso (P x Y). Número de veces
que el dinero pasa de mano en mano. Tasa de rotación del dinero:
V = P x Y / M,

donde P x Y es el ingreso nominal (PIB nominal) y M son las reservas

nominales de dinero.
¢  Ejemplo: Una economía que produce únicamente pan (Y=60 kg) y
el precio del pan es de $200 por kg. Si la cantidad de dinero (M) es
$1,000,V=12 veces al año. Es decir que para realizar $12,000
pesos en transacciones con una oferta monetaria de
$1,000, el dinero debe cambiar 12 veces de mano.
¢  Mayor velocidad significa poca demanda de dinero. Entre menos
dinero se demande en la economía, mayor debe ser su velocidad
para responder ante las necesidades de liquidez.
LA TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO
¢  Relación entre dinero, precios y producción: el dinero en una
economía debe ser suficiente para financiar la cantidad de
producto que se realiza.
M x V = P x Y (ecuación cuantitativa del dinero): PIB nominal
representa el total de transacciones que se hacen en la economía.

¢  Si V y Y son fijas, el nivel de precios es proporcional a las

existencias de dinero.
¢  Friedman: la inflación es siempre un fenómeno
monetario.
¢  Si la cantidad de dinero crece rápido, sin haber cambios de
velocidad ni de producto, tendremos mucho dinero
persiguiendo la misma cantidad de bienes y por tanto los
precios subirán más rápido.
TALLER
¢  Lectura y preguntas “La demanda por dinero”.
PRINCIPIOS DE MACROECONOMÍA

Unidad 7. Introducción a la economía monetaria

La oferta de dinero.
Dornbusch, Fischer, Startz: Cap.16
José de Gregorio: Cap. 16
¢  Encada país, la entidad que emite y controla la oferta de
dinero se conoce como banco central.
¢  En
Colombia, esta entidad es el Banco de la
República creado en 1923.
¢  La cantidad de dinero circulante se relaciona con la
inflación, el estado de la economía, la tasa de cambio
nominal y la tasa de interés.
—  A mayor cantidad de dinero circulante:
¢  Mayor inflación
¢  Mayor crecimiento económico (en un esquema IS-LM)
¢  Menor tasa de interés
CLASIFICACIÓN DE LA OFERTA DE DINERO: M1
¢  Activoslíquidos. Pueden usarse de manera directa,
instantánea y sin restricciones para hacer pagos.
¢  Seacerca a la definición tradicional de dinero como
medio de pago. Oferta monetaria simple o medios
de pago.
¢  M1= efectivo + depósitos en cuenta corriente
(depósitos a la vista).
CLASIFICACIÓN DE LA OFERTA DE DINERO: M2
¢  Incluye activos que no son líquidos inmediatamente.
¢  Oferta monetaria ampliada
¢  M2
= M1 + cuasidineros (depósitos de ahorro y
CDT).
¢  Estos activos son menos líquidos: para retirar
depósitos con vencimiento hay que dar aviso a la
institución de resguardo.
CLASIFICACIÓN DE LA OFERTA DE DINERO: M3
¢  M3: M2 + depósitos fiduciarios + bonos del sistema
financiero

Aumenta el
rendimiento

M3
M2
M1 Disminuye la
liquidez
LA BANCA CENTRAL
¢  Tiene el monopolio de la emisión de dinero.
¢  Lo que emite es conocido como emisión de dinero de
alto poder o base monetaria (H).

SISTEMA DE BANCA PRIVADA

¢  Está
compuesta de: Intermediarios financieros, Bancos
comerciales, Sociedades de préstamo y ahorro,
Aseguradoras y Fondos de pensiones.
EL SISTEMA BANCARIO MODERNO
¢  Si
la banca privada fuera solo un lugar donde se hacen
depósitos y no prestara nada, toda la emisión del BC se
encontraría en libre circulación o en forma de
depósitos.
¢  Peroen una economía moderna los bancos comerciales
pueden prestar los depósitos que reciben, son
intermediarios.
¢  Portanto, en todo sistema bancario moderno tanto los
bancos comerciales como la banca central
intervienen en la creación de dinero.
CREACIÓN PRIMARIA DE DINERO

¢  El
Banco Central crea dinero primario a través de la
emisión monetaria.
¢  Expansión monetaria también puede darse a través de:
—  Compra de bonos o títulos del gobierno
—  Compra de reservas internacionales
—  Crédito al sistema financiero
¢  En este caso, la emisión del BC o la base monetaria (H)
corresponde a la reserva de los bancos (R) y al dinero
circulante (C): H = C + R.
CREACIÓN SECUNDARIA DE DINERO

¢  Perolos bancos comerciales también crean dinero (cada

vez que hacen un préstamo).
¢  Lacreación secundaria de dinero se da ya que los
depósitos que reciben los otorgan en forma de créditos:
proceso multiplicador.
¢  Sinembargo, no todos los depósitos que reciben los
bancos comerciales puede destinarse a crédito. Parte de
estos depósitos deben guardarse en forma de reservas
(para mantener solidez del sistema bancario y evitar
“corridas bancarias”): encaje bancario.
CREACIÓN SECUNDARIA DE DINERO

¢  Mecanismo de multiplicación del dinero:

—  Si el Banco Central emite $100, una parte quedará como
dinero circulante y otra quedará en forma de depósitos.
—  Parte de esos depósitos deberán quedar en reserva (según
la legislación de cada país).
—  Lo que no corresponda a reservas volverá al público en
forma de préstamos. Por tanto, la cantidad de dinero se
habrá ampliado.
¢  Así, el
multiplicador monetario será la diferencia entre la
base monetaria (dinero primario) y la oferta monetaria.
¿DE QUÉ DEPENDE EL EFECTO MULTIPLICADOR?

¢  A
mayor nivel de encaje, menor será el efecto
multiplicador de la banca central.
¢  Amenor preferencia del público por liquidez, menor
será el efecto multiplicador de la banca central.
¢  Conclusión:

—  La oferta monetaria (cantidad de dinero en la economía)

depende de:
¢  Banco de la República
¢  Bancos comerciales
¢  Preferencias por liquidez de los agentes.
RECORDEMOS QUE: POLÍTICA MONETARIA
¢  La
forma más simple de hacer una política monetaria
expansiva es emitiendo dinero (crear dinero circulante
à aumentar M).
¢  El Banco Central también puede intervenir a través de:
—  Variaciones en el encaje bancario (porcentaje de recursos
que deben mantener congelados los intermediarios
financieros que reciben captaciones del público).
—  Variaciones en el crédito interno a los bancos (a través de su
tasa de descuento: tasa de interés que cobra el B de R a
los bancos comerciales por prestarles para satisfacer sus
necesidades temporales).
—  OMA (compra y venta de bonos a cambio de dinero).
¿QUÉ SON Y CÓMO FUNCIONAN LAS OMA?
¢  OMA (Operaciones de Mercado Abierto). Principal
instrumento que tiene el BanRep para aumentar o
disminuir la cantidad de dinero en la economía.
—  Cuando es necesario aumentar la liquidez, el BanRep compra
títulos o papeles financieros en el mercado, inyectando
dinero a la economía.

—  Cuando el Banco quiere disminuir la liquidez, vende títulos y,

por lo tanto, recoge dinero del mercado.
¿QUÉ SON Y CÓMO FUNCIONAN LAS OMA?
¢  Las OMA de expansión
¢  Se
denominan así cuando la operación se hace para
aumentar la cantidad de dinero.
¢  El
Banco de la República interviene comprando títulos
para inyectar la cantidad de dinero que sea necesaria.
¿QUÉ SON Y CÓMO FUNCIONAN LAS OMA?
¢  Hay dos formas para realizar esta intervención:
—  OMA transitorias (Repo): Compra temporal con pacto de
reventa de papeles financieros. Tiene vigencia durante un
determinado período de tiempo (un día, siete, etc.) al cabo
del cual se venden los títulos a las entidades a las cuales se
compró.
¢  Si la cantidad de dinero que se quiere destinar para la compra de
títulos es limitada, OMA se hacen a través de subastas. Se reparte
el cupo entre las entidades que ofrezcan mejores tasas.
¢  Si no hay límite a la cantidad que quiere ofrecer el Banco, éste
define la tasa a la cual presta sus recursos (tasa de intervención).

—  OMA permanentes: compra de títulos de deuda pública es

definitiva y la liquidez queda en poder del público de manera
permanente.
¿QUÉ SON Y CÓMO FUNCIONAN LAS OMA?
¢  Las OMA de contracción
¢  Se denominan así cuando las operaciones se hacen para
disminuir la cantidad de dinero circulante.
¢  En estos casos el Banco de la República interviene vendiendo
títulos para reducir la cantidad de dinero que sea necesaria.
¢  Hay dos formas para realizar esta intervención:
—  OMA transitorias (repo en reversa): transacciones de venta temporal
con pacto de recompra de papeles financieros. Al cabo del período
establecido el BanRep debe comprar de nuevo los títulos a las
entidades a las cuales se los vendió.
—  OMA permanentes: Son las operaciones en las cuales la venta de
títulos de deuda pública es definitiva.
CON LA INFORMACIÓN CONSIGNADA EN EL
COMUNICADO DE PRENSA DEL BANCO DE LA
REPÚBLICA, RESPONDER:
¢  ¿Qué mecanismos de intervención (instrumentos) puede
identificar en la lectura?
¢  ¿Qué tipo de política monetaria identifica?, ¿Es coherente con
lo que quiere lograrse dado el contexto económico vigente?
¢  En este caso, ¿los cambios esperados en la oferta monetaria
provienen de creación primaria de dinero, creación
secundaria de dinero o ambas? Identifique cada caso.
¢  ¿Qué espera que suceda con el multiplicador del dinero
ceteris paribus? Y, ¿qué efecto tendrá este comportamiento
sobre las posibilidades de creación de dinero?
DISCUSIÓN
¢  ¿Cuáles son las funciones básicas del dinero? Explique cada una de ellas
¢  ¿Quién tiene el monopolio de la emisión de dinero en Colombia y
desde cuándo es así?
¢  Defina con sus propias palabras:
—  Inflación
—  Tasa de interés activa y pasiva
—  Margen de intermediación
—  Base monetaria
—  Medios de pago
—  M1, M2 y M3
¢  Explique en qué consiste la creación primaria de dinero, quién la hace y
mediante qué mecanismos.
¢  ¿Por qué se considera la base monetaria como un pasivo del banco
central?
¢  ¿Qué es la creación secundaria de dinero y en qué consiste?
¢  ¿Mediante cuáles mecanismos puede controlar el Banco de la República
la oferta monetaria?
PRINCIPIOS DE MACROECONOMÍA

Unidad 5. El modelo IS-MP

BIBLIOGRAFÍA
¢  TheIS-MP Model.
En: David Romer (2002). “Short-run fluctuations”.
University of California. Berkley.
INTRODUCCIÓN
¢  Modelo de la determinación del producto, el desempleo,
la inflación y otras variables macroeconómicas en el
corto plazo.
¢  Supuesto: nueva conducta de los bancos centrales en
relación a la PM.
¢  Este nuevo enfoque puede representar una forma más
realista y poderosa para analizar las fluctuaciones de
corto plazo.
POLÍTICA MONETARIA Y LA CURVA MP
¢  Ya conocemos la curva IS que muestra la tasa de interés real
y el nivel de producto que equilibran el mercado de bienes.

¢  Un aumento de la tasa de interés reduce la inversión planeada

a un nivel de producto dado. Por tanto, hay una reducción de
la DA y el nivel de producción de equilibrio se reduce.

¢  Esta relación negativa entre la tasa de interés y el producto se

conoce como la curva IS.

¢  Sin embargo, para encontrar el equilibrio necesitamos una

segunda relación entre la tasa de interés y el producto
(antes esta relación era dada por la curva LM).
POLÍTICA MONETARIA Y LA CURVA MP
¢  La segunda relación proviene de la conducta de la PM que es
dirigida por el banco central.

¢  ¿Cómo conduce el banco central la política monetaria?

¢  R/ Cuando el producto aumenta, el banco central aumenta la tasa
de interés real. Cuando el producto cae, el banco central reduce su
tasa de interés real: r=r(Y).
POLÍTICA MONETARIA Y LA CURVA MP
¢  ¿Por qué actúa así el Banco Central?
¢  R/Lo hace para mantener sus metas de política
económica en cuanto a inflación y producto:
—  Cuando el PIB se reduce, el Banco Central reduce su tasa de
interés para aumentar la demanda de bienes y compensar la
caída del producto.

—  Cuando el PIB aumenta, la inflación tiende a aumentar y por

tanto, los bancos centrales, que prefieren mantener la
inflación bajo control, aumentan la tasa de interés.
POLÍTICA MONETARIA Y LA CURVA MP
¢  ¿Cómo controla el Banco Central la tasa de
interés?
—  No se logra por decreto. La oferta monetaria es ajustada
para que la tasa de interés se comporte según lo deseado.
—  Sin embargo, supondremos en nuestro análisis que la tasa de
interés puede ser controlada por el Banco Central.

¢  ¿Cómo se mueve la curva MP?

—  El Banco Central ajusta su tasa de interés real no solo en
respuesta al producto sino también a la inflación.
—  Una mayor inflación hace que el Banco Central elija una
mayor tasa de interés a un nivel de producto dado. Por tanto,
la curva MP cambiará.
MODELO IS-MP PARA ENTENDER FLUCTUACIONES
DE CORTO PLAZO

¢  El punto en que las curvas IS y MP se cortan muestra la tasa

de interés real y el nivel de producto de la economía:
—  En este punto la DA planeada iguala al producto (mercado de
bienes) y el banco central elige su tasa de interés de acuerdo a su
regla de política (conducta de equilibrio del Banco Central).
¿QUÉ SUCEDE EN ESTE MODELO CON UN
AUMENTO EN LAS COMPRAS DEL GOBIERNO?

¢  ¿Qué curva se afecta?

¢  ¿Hacia dónde se mueve?
¿QUÉ SUCEDE EN ESTE MODELO CON UN
AUMENTO EN LAS COMPRAS DEL GOBIERNO?

¢  A una tasa de interés dada, el ingreso de equilibrio es mayor.

¢  La regla del Banco Central para elegir su tasa de interés

como una función del producto no se modificó, por tanto la
MP no se mueve.

¢  En la nueva intersección, tanto la tasa de interés como el nivel

de producto aumentan en el corto plazo dado el mayor gasto
del gobierno.

¢  Sabemos que el aumento en la tasa de interés reduce la

inversión, por tanto, el mayor gasto del gobierno expulsa la
inversión en el corto plazo. Por su parte, el aumento del
ingreso aumenta el consumo de los agentes.
¿QUÉ SUCEDE EN ESTE MODELO CUANDO TENEMOS
UNA POLÍTICA MONETARIA MÁS ESTRICTA?

¢  Si el banco central cambia su

regla de política monetaria y
elige una mayor tasa de interés
a un nivel dado de producto, la
curva MP se mueve hacia arriba.
¢  Esta política tiene el efecto de
reducir el producto y aumentar
la tasa de interés en el corto
plazo.
¢  El incremento en la tasa de
interés reduce la inversión y la
reducción del ingreso reduce el
consumo. Por su parte, las
compras del gobierno no se
modifican.
UNA MEZCLA DE POLÍTICAS
¢  Cambios en una política fiscal y monetaria no deben ser
aislados.
¢  Dependiendo de la dirección y movimiento de las
políticas, el nivel de producto y de tasa de interés
podrán tener niveles de equilibrio variados.
¢  ¿Qué sucede si el congreso y el presidente deciden
elevar los impuestos al tiempo que el Banco Central
cambia su regla para determinar la tasa de interés con el
fin de expandir el nivel de producto de equilibrio?
UNA MEZCLA DE POLÍTICAS
¢  El aumento en los impuestos reduce el
ingreso disponible, por tanto, reduce el
producto de equilibrio y desplaza la IS hacia
la izquierda.
¢  El banco Central reduce la tasa de interés
para estimular la demanda y la MP se
desplaza hacia abajo.
¢  Suponemos que los movimientos de ambas
curvas no alteran el nivel de producto
inicial. Efectos se contrarrestan.
¢  No cambia el producto pero si su
composición:
—  ¿Consumo? (Y constante y mayores impuestos)

—  ¿Inversión? (menor tasa de interés)

—  ¿Gasto del Gobierno? (no se modifica)
¿QUÉ EFECTO TENDRÍA UNA CAÍDA EN LA
CONFIANZA DE LOS CONSUMIDORES?

¢  No solo las políticas de gobierno son fuente de

fluctuaciones económicas de corto plazo.
¢  La
confianza de los consumidores afecta su
comportamiento.
¢  Una menor confianza de los consumidores afecta
—  Consumo (menor)
—  Ahorro (mayor)

¢  ¿Qué curva se mueve y en qué dirección?

¢  ¿Qué sucede con el nivel de producto y la tasa de
interés?
EL MERCADO MONETARIO Y EL CONTROL DEL
BANCO CENTRAL DE LA TASA DE INTERÉS REAL
¢  Supuesto básico de este modelo: el banco central puede
cambiar la tasa de interés real.
¢  ¿Cómo lo hace?
—  Gracias a su habilidad para controlar la oferta de dinero.

¢  Sabemos que el equilibrio en el mercado de dinero ocurre

cuando la oferta de saldos reales (M/P) es igual a su demanda
(que depende del ingreso (+) y la tasa de interés nominal (-)):
M/P = L(i,Y).
¢  Recordemos que por definición, r = i – inflación esperada.
¢  Por tanto, en equilibrio, M/P = L(r + inflación esperada,Y)
à Ecuación que nos permitirá ver cómo el BC influencia la
tasa de interés real.
EL MERCADO MONETARIO
¢  Sabemosque el Banco Central controla la oferta
nominal de dinero directamente:
—  Puede alterar el nivel de precios (recordar ecuación
cuantitativa del dinero).

—  Puede cambiar la inflación esperada.

¢  Abordaremos el problema en dos pasos:

1.  Supondremos que los precios son fijos

2.  Supondremos que los precios responden ante cambios en

la oferta de dinero.
1. OM Y TASA DE INTERÉS REAL CON PRECIOS
FIJOS
¢  Suponemos inicialmente que los precios son fijos en este
periodo y en periodos futuros (P exógenos, no cambian
cuando cambia la oferta monetaria).
¢  Por tanto, la inflación esperada es cero.
¢  Dadas estas características, la condición de equilibrio es M/P
= L(r,Y).
¢  Si inicialmente nos encontramos en una situación de
equilibrio simultáneo entre IS y MP (M0,Y0 y r0), la condición
de equilibrio sería: M0/P = L(r0,Y0).
¢  Si el BC aumenta la oferta de dinero a M1, dados unos
precios fijos, M/P aumenta. Así, en el valor inicial de la tasa de
interés, la oferta monetaria excede la demanda monetaria:
M1/P > L(r0,Y0) à desequilibrio en el mercado monetario.
1. OM Y TASA DE INTERÉS REAL CON PRECIOS
FIJOS
¢  ¿Cómo se ajustan ambos mercados hasta
retornar al equilibrio?
—  Se disminuye la tasa de interés real:
exceso de oferta de dinero. Con una
menor tasa de interés real, los individuos
querrían mantener más saldos reales y
por tanto se alcanzaría el equilibrio (en el
mercado de dinero), dado un nivel de
ingreso (punto A).
—  Esto afecta el mercado de bienes vía
inversión: aumenta el nivel de ingreso de
equilibrio.
—  El aumento del nivel de ingreso,
aumenta la cantidad de saldos que los
individuos quieren mantener (mayor
demanda de dinero). Esto hace que la tasa
de interés suba un poco hasta el nuevo
equilibrio entre IS y MP (punto E1).
1. OM Y TASA DE INTERÉS REAL CON PRECIOS
FIJOS

¢  Bajocompleta rigidez de precios, un cambio en la

oferta nominal de dinero (M) cambia la tasa de
interés real.
¢  Por tanto, el Banco Central puede controlar la tasa de
interés real a través de ajustes de la oferta de dinero
de manera que seguirá la regla descrita:
—  Cuando el producto aumenta, el banco central aumenta la
tasa de interés real vía menor emisión de dinero.

—  Cuando el producto cae, el banco central reduce su tasa

de interés real vía mayor emisión de dinero.
2. OM Y TASA DE INTERÉS REAL CON AJUSTE DE
PRECIOS

¢  Sabemos que en el largo plazo un aumento de la oferta

monetaria aumenta el nivel de precios en la misma
proporción que el incremento de la oferta de dinero
(recordar ecuación cuantitativa del dinero: M x V = P x
Y à inflación es un fenómeno monetario).
¢  Los precios pueden ajustarse en dos formas diferentes:
—  Precios con ajuste lento aumentan más despacio hacia su
nivel de equilibrio de largo plazo luego de un aumento en la
cantidad de dinero.

—  Precios que son completamente flexibles aumentan

inmediatamente al momento del incremento en la oferta
monetaria.
2. OM Y TASA DE INTERÉS REAL CON AJUSTE DE
PRECIOS
¢  En el caso de los precios con ajuste lento:
—  Aumento en la oferta monetaria aumenta los precios,
aunque no los precios de todos los bienes. Por tanto, el
aumento en la oferta de dinero real es menor(M/P).
—  Como no todos los precios son completamente flexibles, el
nivel de precios no se dirige inmediatamente a su nivel de
equilibrio de largo plazo. Por tanto, el aumento de P es
menor que el aumento de M y M/P aumenta.
—  El aumento de la oferta de dinero genera inflación esperada:
cuando hay una mayor M y los precios no se ajustan de
inmediato, los agentes saben que la inflación aumentará hasta
alcanzar la tasa de aumento de M. Por tanto, aumenta la
inflación esperada.
2. OM Y TASA DE INTERÉS REAL CON AJUSTE DE
PRECIOS

¢  Dadas estas características, el equilibrio del mercado de

dinero puede expresarse como: M0/P0 = L(r0+π0e,Y0).
¢  Cuando la oferta nominal aumenta de M0 a M1, el nivel
de precios aumenta a un nivel P1 mayor, pero no
equivalente al aumento en M. Así, M1/P1>M0/P0.
¢  Además, la inflación esperada aumentará a un nivel π1e.
¢  Dado este aumento en la inflación esperada, la tasa de
interés nominal es más alta que antes (recordar
ecuación de Fisher) à por tanto, los individuos
demandarán menos dinero.
2. OM Y TASA DE INTERÉS REAL CON AJUSTE DE
PRECIOS

¢  Lo que indica que: M1/P1 > L(r0+π1e,Y0).

¢  Conclusión: un incremento en la oferta de dinero
nominal (M) crea un desbalance entre la oferta y la
demanda de saldos reales dados los valores iniciales de
tasa de interés e ingreso (exceso de oferta).
¢  ¿Cómo se restaura el equilibrio? Debe haber una
reducción en la tasa de interés real y un aumento del
ingreso. (igual que en el caso anterior)
2. OM Y TASA DE INTERÉS REAL CON AJUSTE DE
PRECIOS

¢  Sitodos los precios se ajustaran completa e

instantáneamente, el banco central no podría controlar
la tasa de interés real.
¢  ¿Por qué?
—  La oferta real de saldos monetarios no se modifica (M/P).

—  La inflación esperada no cambia (ajuste de precios ya se dio

por completo).

à  Un cambio en la oferta de dinero nominal no afecta ni la

oferta ni la demanda de saldos reales a una tasa de
interés y de producto dado. No se altera el equilibrio.
2. OM Y TASA DE INTERÉS REAL CON AJUSTE DE
PRECIOS

¢  El Banco Central no tiene poder para afectar la tasa de

interés real.

¢  Este caso no es relevante en la práctica ya que los precios no

se ajustan completamente ante cambios en la oferta de
dinero.

¢  ¿En qué otro caso (ya estudiado) el Banco Central no

puede influenciar la tasa de interés real?

¢  Lo anterior asume que incrementos en la oferta de dinero

tampoco afectan a la inflación esperada, y por tanto, no
reducen la tasa de interés real para estimular por esta vía la
economía.