Seminario de Análisis de Estados Financieros

INTRODUCCIÓN

Este trabajo fue creado con la idea de poder llevar a cabo un análisis de la empresa que se
nos ha asignado, la cual es Alimentos Tancacha S.A. Para así poder entender su composición contable
y financiera, logrando con nuestro análisis un resultado que permita tomar decisiones llevando a las
distintas acciones como por ejemplo financiar o no a la empresa con nuestro capital, desde la
perspectiva de un banco.

Para lograr este objetivo, se atraviesa en el estudio una comprensión tanto de la empresa
como del sector en cuestión, entendiendo cómo es la estructura de la empresa y en qué contexto
tanto interno como externo se encuentra. Luego con esto, se podrá determinar si el resultado y la
previsión respecto al futuro de la empresa coinciden con los que se espera en el resto del sector.

Para lograr el cometido, se llevará a cabo un exhaustivo análisis de las principales cuentas de
la empresa con las herramientas brindadas durante la cursada (como por ejemplo estudio vertical y
horizontal de las cuentas principales, o los distintos indicadores con su respectiva interpretación
contable). Para esto se necesitará un análisis de la situación patrimonial, financiera y económica.

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INFORME DE EVALUACIÓN DE LA COMPAÑÍA

Alimentos Tancacha S.A.

SÍNTESIS HISTÓRICA DE LA COMPAÑÍA MARCO

Esta empresa se encuentra ubicada en la zona Noroeste de Tancacha, ciudad cercana a las
Ciudad de Córdoba, en la República Argentina. En Tancacha predomina la actividad agrícola,
dirigiendo su producción hacia las oleaginosas, cereales y sus derivados.

La Planta industrial inició sus actividades en 2005, dedicándose específicamente a procesar

soja, girasol y maíz, con una capacidad de producción de 180 toneladas al día. Esta iniciativa les
permitió ser la primera empresa Argentina en incorporar tecnología e innovación de extrusado y
doble prensado frío. A partir del año 2011, Tancacha expandió su producción hacia la creación de
alimentos para el consumo animal.

Tancacha es considerada como una sociedad anónima (S.A.), la cual divide una parte de su
capital social en títulos o acciones. Sus acciones están integradas por tres familias, productoras
agropecuarias e industriales de la rama metalmecánica. Todos sus accionistas cuentan con
experiencia en el sector agrícola y en el procesamiento de cereales y oleaginosas.

La visión de la empresa está basada según ellos en lo que son y en lo que creen. Buscan ser
eficientes en los procesos y promover relaciones sostenibles. Además se busca acompañar el
desarrollo económico de los mercados a través de la calidad de sus productos, lo que los posiciona
como socios estratégicos.

SITUACIÓN ACTUAL, PLANES Y ESTRATEGIA DE LAS NEGOCIACIONES DE LA COMPAÑÍA FEDE

La compañía durante este año tuvo un 2021 provechoso con tanto producción,
exportaciones y precios internacionales en ascenso. Las perspectivas para el año entrante son que
continuarán este sendero.

La empresa a su vez realizó diferentes inversiones para poder aprovechar al máximo este
desempeño. Las inversiones están enfocadas al desarrollo sostenible, infraestructura,
almacenamiento, innovación y adopción de tecnología para obtener mayor productividad.

Dentro de las innovaciones de la empresa está la fabricación de una válvula de salida de

transporte neumático con ingreso a tolva de molino de martillos, la instalación de un nuevo
transporte sin fin TH2A, la realización de instalaciones eléctricas y automatización como la de las dos
prensas de primer prensado y prensas de segundo prensado, la instalación de termistores en motor
de transporte neumático a celda, la automatización del nuevo transporte inclinado.

En el caso de la sustentabilidad el desarrollo de la soja sustentable tuvo rotundo éxito en la

reducción del impacto ambiental generado.

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Otro eje de la inversiones de este año está en el proyecto experimental de compactación de

alfalfa donde se busca desarrollo local, regional y nacional, creando puestos de trabajo, con
incremento de la renta y mayor competitividad para los involucrados en la cadena de producción.

La empresa logró un certificado para líneas de financiamiento gracias a la participación del

Programa de Eficiencia Energética y Generación Distribuida cuya meta es generar energía solar por
medio del consumo de día.

Ahora bien, si analizamos el contexto macroeconómico, notaremos que la empresa atravesó

una situación de alta inflación y devaluación, a causa de la falta de crédito externo y alto déficit fiscal
del país. Esto sumado a la sequía que hubo durante 2022 lleva a un contexto poco favorable.

Como sabemos, el desarrollo del sistema agropecuario de Argentina es el eje de la economía

ya que es oferente de alimentos tanto para el país como para el extranjero. En la década el sector
estuvo en crecimiento (gracias a los precios internacionales favorables) y tuvo una caída en el 2020
con el freno económico que implicó la pandemia del COVID-19. Recién para 2021 encontraremos
recuperación del sector por un efecto rebote de los frenos continuos de los meses anteriores.

Lastimosamente, durante los primeros meses del 2022 se registró una caída de las
exportaciones interanuales del 25,7%. A medida que las exportaciones fueron en descenso, el
mercado interno se pudo recuperar de la crisis. De todas formas, a pesar de que las exportaciones en
general fueron descendiendo, la mayor parte de las exportaciones llevadas a cabo fueron de
oleaginosas.

A su vez, notamos un aumento de los precios del 7,2% mensual (febrero-marzo). Los precios
del sector alimenticio fueron cinco puntos mayores a los de la inflación general, siendo en total un
aumento de precios de alimentos interanual del 59,7%. Por otro lado, los precios internacionales
también tendieron a la alza por la incertidumbre generada por la crisis de la cual se está saliendo,
pero fundamentalmente por la guerra Rusia-Ucrania la cual llevó a un recorte de la producción
mundial (llevando a un aumento trimestral del 21%).

La explicación de porque los precios locales aumentaron en un mes un 6,5% y los

internacionales un 5,8% radica en los precios de programas alimenticios que el gobierno impulsó se
espera que serán alterados y, dada la coyuntura internacional, no habrá intervención estatal capaz de
hacer frente a este aumento de precios.

Las perspectivas son que hay una tendencia a la baja, a pesar de los excelentes precios
(generados por la guerra Rusia-Ucrania). La sequía de diciembre-enero impactó sobre los cultivos
generando una menor oferta que la proyectada a inicio de campaña.

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ANÁLISIS DE LOS ESTADOS CONTABLES

Situación Patrimonial JUANSE

- Financiamiento del activo:

El financiamiento del activo se puede realizar de a través de capital e inversión interna de la empresa,
donde los socios aportan capital a cambio de acciones, y este aumenta la base de patrimonio neto,
en este caso es el 25,15% . Además, el activo se puede financiar con capital externo, a través de
deudas a terceros, la cual compone 74,85%.

- Conformación del activo:

Este rubro se compone, principalmente de Activos corrientes, es decir, con capacidad de hacerse
líquido el bien antes del periodo de 12 meses. El mismo está conformado en gran proporción por los
créditos por ventas, es decir las consignaciones de las cosechas que van a cobrar a futuro, seguido de
bienes de cambio, generado por el stock de granos existentes a la venta, y otros créditos a favor
como IVA saldo técnico y reintegros de expo aduana.

En el activo no corriente, los bienes de uso, entre ellos los bienes como tierra, instalaciones y edificio,
componen el mayor margen sobre la totalidad además de los reintegros de exportaciones generados
que equivalen a la totalidad del rubro de otros créditos.

Las principales variaciones del rubro se dan en los bienes de cambio en un 115% en relación al
ejercicio anterior, además de caja y bancos que varía en un 57% a priori

- Conformación del pasivo:

Este rubro se organiza por la capacidad de solventar/ pagar la deuda, dentro del periodo de ejercicio
En este caso, el sector corriente se ve influenciado casi en su totalidad en deudas comerciales,
acompañado de deudas financieras. rubro el cual generó la mayor variación respecto al ejercicio
anterior, aumentando en un 28% y una disminución en las deudas sociales del 55%
aproximadamente.

El pasivo no corriente, se basa en su totalidad en deudas fiscales, la cual aumentó en un 274% desde
el cierre del ejercicio 2020.

- Conformación del Patrimonio Neto:

El patrimonio neto aumentó en un 3% a partir del cierre del ejercicio anterior. Este se conforma de
los capital social y resultados acumulados del ejercicio.

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Situación Financiera SOFI

En referencia a la situación financiera de la empresa, es necesario llevar a cabo un análisis de

los indicadores financieros para una mejor comprensión.

Con respecto a la liquidez corriente de la empresa, se destaca una situación sólida, ya que el
activo corriente es capaz de cubrir incluso más del 100% de las deudas corrientes del ejercicio.
Vinculado a esto, se ve que el capital de trabajo es positivo (en $43.064.202,20), demostrando
nuevamente la capacidad de la empresa de cubrir con activo corriente las deudas de corto plazo
relacionados con su actividad económica.

Analizando la relación entre el endeudamiento y el patrimonio neto, se nota que el nivel de

endeudamiento de la empresa supera ampliamente su capital propio. Sin embargo, esto no parecería
ser un problema siempre y cuando los indicadores de liquidez sigan demostrando la capacidad de la
empresa de enfrentar sus deudas corrientes. Esto le permitiría a la empresa seguir recurriendo a
financiamiento externo, sin presentar altos riesgos para los potenciales inversores.

En cuanto a la diferencia entre los días de cobranza y los días de pago, se observa que los
primeros son menos que los últimos, habiendo una diferencia de 15 días entre ellos. Esto es muy
bueno para la empresa, ya que a la hora de hacer frente a sus obligaciones, Alimentos Tancacha
cuenta con un márgen de medio mes entre que cobra sus ventas y paga sus costos.

Por último, cabe destacar que la empresa cuenta con un resultado por tenencia positivo por
diferencia de cambio proveniente de sus posiciones en moneda extranjera. Este monto, el RECPAM,
es de $74.954.436,73.

Situación Económica

Para el análisis económico de Alimentos Tancacha, se hace énfasis en la descripción del

periodo más reciente, y en el estudio del Estado de Resultados.

Por un lado, en cuanto a las ventas1, se puede observar un aumento del 30% de estas con
respecto al ejercicio del año anterior. Al mismo tiempo, los costos netos de ventas también crecieron
en un 36% con respecto al ejercicio del 2020. En referencia a los gastos, en el ejercicio del 2020 se
puede ver que estos suman un total de $439.957.706,37, conformados por gastos de administración,
producción y comercialización y exportación. En contraste, en el nuevo ejercicio se presenta un
aumento de estos de $58.231.340,13 (13,24%).

Como resultado de estas evoluciones, se puede observar un resultado exitoso del Estado de
Resultados, mostrando una ganancia de $8.300.560, un 12% mayor que el ejercicio del año anterior.
Relacionado esto con las ventas, se puede apreciar un margen de utilidad del 0,29%.

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Evolución de las ventas más detallada en el apartado “Ventas Posteriores Promedio”.

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EBITDA

El EBITDA tuvo una variación negativa del 29% respecto al año anterior lo cual representa un
fuerte impacto para la empresa. Si lo relacionamos al pasivo corriente, este es capaz de solventar
solamente un 7,94% de las deudas a corto plazo de la empresa. Por otro lado si lo analizamos
respecto a las ventas notamos que el margen EBITDA/Ventas es del 1,69% lo cual deja mucho que
desear ya que esto implica que tiene muy bajo margen para crecer.. Algo que debemos notar en esta
empresa es que el EBITDA tan solo llega a cubrir un 25% de la carga financiera.

VENTAS POSTERIORES PROMEDIO

En relación a la evolución de las ventas del mercado local, se destaca que en los meses
transcurridos hasta ahora del ejercicio del 2022 el promedio de ventas mensual aumentó un 15,56%
con respecto al promedio mensual de ventas locales del ejercicio anterior. Esto puede ser analizado
como una recuperación de la gran caída de las ventas en el año 2021 con respecto al 2020 (un
14,39%).

Por otro lado, las ventas en el mercado externo experimentaron el efecto opuesto; el
promedio mensual de ventas en los meses transcurridos del ejercicio del 2022 presentan una caída
del 51,46% con respecto al promedio mensual del ejercicio del 2021.

ANÁLISIS FODA DE ALIMENTOS TANCACHA SA:

Fortalezas
Un aspecto sólido de la gestión de la empresa es su consolidado superávit operativo, con
expectativas de ser más eficientes en sus costos y gastos mediante un aumento de la productividad.
A su vez, mirando el estado de resultados podemos destacar los resultados positivos que
tuvo la empresa en el 2020 y el 2021, más aún teniendo en cuenta el contexto internacional de la
pandemia y los efectos que esta tuvo sobre el sector primario.
Los indicadores son buenos, tiene una alta liquidez corriente.
No hay indicios que demuestren un posible problema de pagos a sus deudores, ya que los
análisis de liquidez son positivos.
Sumado a esto, podemos destacar su importante estructura física, instalaciones, tecnología
avanzada, experiencia en el sector.

Debilidades
El endeudamiento de la empresa es elevado y a su vez gran parte del endeudamiento se
mantiene líquido. Desde el análisis económico puede verse una pérdida en el costo de oportunidad,
por lo que pareciera que el proceso productivo está demandando una alta liquidez que podría ser
reducida.

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Oportunidades
Las oportunidades de Alimentos Tancacha SA están ligadas a un contexto positivo en la
demanda y los términos de intercambio de los aceites. El 2021 consolidó una tendencia alcista en los
precios de los aceites vegetales por tercer año consecutivo.
A su vez, es un hecho que la demanda global de aceites se ha disparado en el último año.
Parte del aumento de la demanda de aceites se debe a la demanda por biocombustibles
gracias a la ampliación productiva de las potencias, como EEUU.
Alimentos Tancacha SA tiene como objetivo de corto/mediano plazo consolidar un salto
productivo mediante la innovación, adopción de tecnología, almacenamiento y logística que le
permita ser más eficiente en sus operaciones.
A su vez, la creciente preocupación por el cuidado del planeta se alinea perfectamente con la
visión sustentable de la empresa.

Amenazas
La fuente más importante de amenazas para Alimentos Tancacha SA es quizás el gobierno
argentino. La empresa, como todas las del sector, está fuertemente ligada a las políticas volátiles del
gobierno. En principio, el gobierno podría aplicar su política monetaria esperada (subir las tasas de
interés) sin incentivar la inversión en el sector, lo cual sería catastrófico para todas las empresas que
lo componen.
La política cambiaria del gobierno está castigando Alimentos Tancacha con un dólar oficial
muy por debajo del precio de mercado, el cual no tiene expectativas de ser ajustado.
La actividad económica de la empresa en el exterior depende casi exclusivamente del
panorama favorable (o no) que cree el gobierno a través de su política arancelaria.
La crisis del país afecta a la demanda interna de cereales y aceites.
Por último, las posibles sequías y condiciones climáticas son un factor de riesgo para la
actividad económica de Alimentos Tancacha SA.

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CONCLUSIÓN

Para concluir el trabajo, se procederá a analizar si Alimentos Tancacha S.A. está en

condiciones de recibir el financiamiento requerido.

En primer lugar, la empresa propone recibir un financiamiento que consta en:

- Descuentos y/o Sola Firma (12 meses) por $55.000.

- Tarjetas Corporativas (12 meses) $5.000.
- Financiamiento para exportaciones Comex (12 meses) por U$S 210, es decir, $24.780 (Tipo
de cambio 05/22).
- Descuento de cheques (12 meses) por $90.000.
- Op. inversión y capital de trabajo (18 meses) por $11.000.

El monto total escalaría a una suma de $161.000 más U$S 210, o $185.780.

Realizado el análisis exhaustivo de la situación de la empresa, queda demostrado que

Alimentos Tancacha S.A. presenta una situación sólida en su situación financiera. Un análisis
particular entre el nivel de endeudamiento de la empresa y la liquidez corriente de la misma, nos
permite llegar a conclusiones aún más contundentes sobre la calificación de la empresa para la
consideración del préstamo.

Por un lado, es cierto que el nivel de endeudamiento supera ampliamente al capital de la

empresa, lo cual parecería ser alarmante. Sin embargo, no es el caso con Alimentos Tancacha, que es
capaz de mantener una liquidez corriente que cubre cómodamente sus deudas corrientes. Además,
se sabe que la mayor parte de su activo es financiado por financiación de terceros, y a pesar de eso
ha sido capaz de seguir manteniendo sólido este índice de liquidez. Manteniéndose constante esta
disciplina financiera, en la que las deudas corrientes se mantienen cubiertas holgadamente por el
activo, el riesgo para la entidad financiera que otorga el préstamo es considerablemente menor. Esto
es un dato no menor, ya que le permite el fácil acceso al financiamiento de corto plazo para
mantener en alza su actividad económica.

Cabe aclarar, que la mayoría de los préstamos a pedir son a 12 meses, lo cual aumenta la
confianza de la entidad financiera, ya que la empresa ha demostrado tener un buen manejo de las
deudas corrientes. Sin embargo, en cuanto a la deuda de Op. Inversión y Capital de trabajo, la cual es
a 18 meses, se sabe que la empresa busca invertir para mejorar la productividad, razón por la cual se
podría suponer un buen pronóstico a futuro de los resultados positivos de la empresa.

Además, se puede ver que la empresa se encuentra en situación normal 1 con respecto a sus
compromisos de deuda, calificación del BCRA que expresa que el análisis de flujo de fondos del
cliente demuestra que es capaz de atender adecuadamente todos sus compromisos financieros.

Es así cómo se decide otorgarle el financiamiento requerido.

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BIBLIOGRAFÍA

- https://www.tancacha.gob.ar/?q=alimentos-tancacha-sa

- Módulo 1 y Módulo 2 de la bibliografía del SAEF.

- Memoria anual, ejercicio número 17, Tancacha S.A.