VALOR DE UNA EMPRESA POR EVA Y VALOR PRESENTE DE FLUJO

DE CAJA LIBRE

El EVA es un método de valuación registrado por la firma Stern y Stewart, que además
de valuar permite medir la creación de valor.
Este sistema de valoración de empresas permite conocer en una serie de tiempo cuanto valor se ha
creado o destruido por año, mientras que bajo el sistema de Flujo de Fondos descotados conocemos
el resultado al final
Es importante definir dos conceptos para calcular el EVA. En primer término el concepto de capital
invertido (Ic) y el NOPAT (Net operating profit after taxes). El capital invertido visto del lado
izquierdo de balance es igual al capital de traba bajo+ activo fijo neto - activos operativos +
activos no operativos. Del lado derecho resulta de la suma de la deuda financiera + el
P. neto.
En cuanto al NOPAT es igual al EBIAT o EBIT x(1-tx). Debe recordarse que el Flujo de fondos libre
resulta de EBIAT +Amortizaciones - Inversiones.
En el siguiente ejercicio se estima el valor de una empresa en base al EVA y el Flujo
de Fondos Libres descontados por una tasa WACC o CCPP del 10%. Las ventas, inversiones,
y el flujo libre de caja crecen al 5% anual, hasta el año 2005. El ROIC es del 12,5%.
El spread del EVA surge de la diferencia del ROIC y el CCPP. Es importante destacar que el primer año la tasa de corte
es la mitad.
Ejercicio 1 2000 2001 2002 2003 2004 2005
g 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
EBIAT 12,500 12,500 12,500 12,500 12,500 12,500
INVERSION 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000
FFL 12,500 12,500 12,500 12,500 12,500 12,500 9,940 10,425
ROIC 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50%
WACC o CCPP 10% 10% 10% 10% 10% 10% 0.048809 0.0488095
EVA Spread 2.50% 2.50% 2.50% 2.50% 2.50% 2.50%
122.0225
EVA 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500
VP EVA 2,384 2,167 1,970 1,791 1,628 17,095 2,378
VP EVA ACUMUL. 27,034
CAPITAL INVERTIDO 104,881 20000 20000 20000 20000 20000
VP DE EVA +C.INVERTIDO 131,915
VP DEL FLUJO DE CAJA 11,918 10,835 9,850 8,954 8,140 81,403 2384 2167 2066 1970 1878 1791 1628
VP DEL FLUJO DE CAJA 131,101
Como se puede ver los resultados son iguales. 10835 10331 9850 9391 8954 8140

Ejercicio 2 2000 2001 2002 2003 2004 2005

g 25% 25% 25% 25% 25%
EBIAT 12,500 15,625 19,531 24,414 30,518 38,147
INVERSION 100,000 125,000 156,250 195,313 244,141 305,176
FFL -12,500 -15,625 -19,531 -24,414 -30,518 38,147
ROIC 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50% 12.50%
WACC o CCPP 10% 10% 10% 10% 10% 10%
EVA Spread 2.50% 2.50% 2.50% 2.50% 2.50% 2.50%

EVA 2,500 3,125 3,906 4,883 6,104 7,629

VP EVA 2,384 2,709 3,078 3,498 3,975 49,685
VP EVA ACUMUL. 65,328
CAPITAL INVERTIDO 104,881
VP DE EVA +C.INVERTIDO 170,209
VP DEL FLUJO DE CAJA -11,918 -13,544 -15,390 -17,489 -19,874 248,424
VP DEL FLUJO DE CAJA 170,209