Supuestos para la proyección

2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E

Cuadro de Resultados:
Crecimiento Estimado de Ventas 23.00% 26.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Margen Bruto 38.34% 37.08% 34.50% 38.00% 38.00% 38.00%
Margen Operativo 27.68% 27.80% 27.56% 25.00% 25.00% 25.00%
Costo Promedio de Deuda 13.17% 15.54% 18.06% 18.00% 18.00% 18.00%

Inversiones:
Días de Caja 8.22 8.03 2.69 8.00 8.00 8.00
Días de Clientes 45.60 55.71 65.93 60.00 60.00 60.00
Días de Stock 26.99 36.73 45.23 45.00 45.00 45.00
Días de Prov 19.80 18.76 15.29 15.00 15.00 15.00
Deudas fiscales / Ventas 1.40% 1.35% 1.27% 1.30% 1.30% 1.30%
Activo Fijo / Ventas 41.67% 35.67% 31.00% 40.00% 40.00% 40.00%

Recursos Permanentes:
Nueva Deuda a Largo Plazo 12,000,000
Nuevos Aportes Societarios 0 0 0 4,000,000 4,000,000 4,000,000
Distribución de Dividendos 20.4% 27.0% 66.3% 5.00% 5.00% 5.00%

1
Activo
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Caja y Bancos 569,889 695,998 302,556 1,009,834 1,217,477 1,460,973
Cuentas por Cobrar 4,398,665 6,609,563 9,856,063 10,763,562 12,916,275 15,499,530
Inventarios 1,326,559 2,265,998 3,659,886 4,136,410 4,963,692 5,956,431
Total Activo Corriente 6,295,113 9,571,559 13,818,505 15,909,806 19,097,445 22,916,933
Locales, Planta y Equipos 11,958,669 12,589,965 13,789,664 21,349,214 25,619,057 30,742,869
Total Activo 18,253,782 22,161,524 27,608,169 37,259,021 44,716,502 53,659,802

Pasivo
Deudas Comerciales 1,265,998 1,459,889 1,568,889 1,692,377 2,043,731 2,452,478
Deudas Fiscales 400,917 477,994 562,745 693,849 832,619 999,143
Creditos a Corto Plazo (*) 526,983 3,516,258 9,008,591 73,443 262,333 768,751
Total Pasivo Corriente 2,193,898 5,454,141 11,140,225 2,459,669 3,138,684 4,220,371
Creditos a Largo Plazo (*) 2,500,000 2,000,000 1,500,000 13,000,000 12,000,000 11,000,000
Total Pasivo 4,693,898 7,454,141 12,640,225 15,459,669 15,138,684 15,220,371
Capital 12,183,569 12,183,569 12,183,569 12,183,569 12,183,569 12,183,569
Aportes - - - 4,000,000 8,000,000 12,000,000
Resultados Acumulados 1,376,315 2,523,814 2,784,375 5,615,783 9,394,249 14,255,862
Patrimonio Neto 13,559,884 14,707,383 14,967,944 21,799,352 29,577,818 38,439,431
Total Pasivo y Patrim Neto 18,253,782 22,161,524 27,608,169 37,259,021 44,716,502 53,659,802

Inventario Inicial - 1,326,559 2,265,998 3,659,886 4,136,410 4,963,692

2
Cuadro de Resultados
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Facturación 28,698,884 35,299,627 44,477,530 53,373,036 64,047,643 76,857,172
Costo de Mercadería Vendida (*) 17,696,389 22,209,987 29,132,318 33,091,282 39,709,539 47,651,447
Utilidad Bruta 11,002,495 13,089,640 15,345,212 20,281,754 24,338,104 29,205,725
Gastos de Estructura 2,265,889 2,628,431 3,311,823
Gastos Generales 2,554,200 3,365,998 4,308,455
Gastos Comerciales 2,857,900 3,492,138 4,180,880
Gastos Varios 265,998 326,557 457,889
Total Gastos Operativos 7,943,987 9,813,124 12,259,047 13,343,259 16,011,911 19,214,293
Beneficio Operativo 3,058,508 3,276,516 3,086,165 6,938,495 8,326,194 9,991,432
Intereses 398,556 856,998 1,897,558 2,353,220 2,207,220 2,118,375
Beneficio Antes de Impuestos 2,659,952 2,419,518 1,188,607 4,585,275 6,118,974 7,873,057
Impuestos (35%) 930,983 846,831 416,012 1,604,846 2,141,641 2,755,570
Beneficio Neto 1,728,969 1,572,687 772,595 2,980,429 3,977,333 5,117,487
Dividendos 352,654 425,188 512,033 149,021 198,867 255,874
Beneficio Retenido 1,376,315 1,147,499 260,562 2,831,407 3,778,466 4,861,613

(*) Incluye Amortizaciones 690,154 814,200 948,543 1,468,538 1,762,245 2,114,695

Compras 19,022,948 23,149,426 30,526,206 33,567,807 40,536,821 48,644,185

3
Flujo de Fondos de Tesorería
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Beneficio Neto 1,728,969 1,572,687 772,595 2,980,429 3,977,333 5,117,487 16,149,499
-/+ Variación NOF 4,628,198 3,005,478 4,053,195 1,836,709 2,697,514 3,244,219 19,465,313
-/+ Variación AF 11,958,669 631,296 1,199,699 7,559,550 4,269,843 5,123,811 30,742,869
+/- Variación Deuda 3,026,983 2,489,275 4,992,332 2,564,852 -811,110 -493,583 11,768,751
- Dividendos 352,654 425,188 512,033 149,021 198,867 255,874 1,893,637
+/- Variación Aportes 12,183,569 0 0 4,000,000 4,000,000 4,000,000 24,183,569
Flujo de Fondos de Tesorería 0 0 0 0 0 0 0

4
FCF (Free Cash Flow)
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Beneficio Operativo 3,058,508 3,276,516 3,086,165 6,938,495 8,326,194 9,991,432 34,677,310
Impuestos sin Escudo Fiscal de la Deuda 1,070,478 1,146,781 1,080,158 2,428,473 2,914,168 3,497,001 12,137,059
NOPAT 1,988,030 2,129,736 2,006,007 4,510,022 5,412,026 6,494,431 22,540,252
Variación NOF 4,628,198 3,005,478 4,053,195 1,836,709 2,697,514 3,244,219 19,465,313
Amortizaciones 690,154 814,200 948,543 1,468,538 1,762,245 2,114,695 7,798,374
Inversión en Activo Fijo 12,648,823 1,445,496 2,148,242 9,028,088 6,032,088 7,238,506 38,541,243
Variación AF 11,958,669 631,296 1,199,699 7,559,550 4,269,843 5,123,811 30,742,869
Free Cash-Flow -14,598,837 -1,507,038 -3,246,887 -4,886,238 -1,555,331 -1,873,599 -27,667,930
Δ Activo Neto 16,586,867 3,636,774 5,252,894 9,396,260 6,967,357 8,368,030 50,208,181
-14,598,837 -1,507,038 -3,246,887 -4,886,238 -1,555,331 -1,873,599
Escudo Fiscal 139,495 299,949 664,145 823,627 772,527 741,431 3,441,174
Capital Cash-Flow -14,459,342 -1,207,089 -2,582,741 -4,062,611 -782,804 -1,132,168 -24,226,755
Intereses 398,556 856,998 1,897,558 2,353,220 2,207,220 2,118,375 9,831,927
Variación Deuda 3,026,983 2,489,275 4,992,332 2,564,852 -811,110 -493,583 11,768,751
Flujo de Fondos del Accionista -11,830,915 425,188 512,033 -3,850,979 -3,801,133 -3,744,126 -22,289,932
Dividendos 352,654 425,188 512,033 149,021 198,867 255,874 1,893,637
Variación Aportes 12,183,569 0 0 4,000,000 4,000,000 4,000,000 24,183,569
Flujo de Fondos de Tesorería 0 0 0 0 -0 0 0

Locales, Planta y Equipos (s/Balance) 11,958,669 12,589,965 13,789,664 21,349,214 25,619,057 30,742,869
Amortización Acumulada 690,154 1,504,354 2,452,897 3,921,434 5,683,680 7,798,374
Inversión Acumulada en Activo Fijo 12,648,823 14,094,319 16,242,561 25,270,649 31,302,737 38,541,243
Δ Inversión Activo Fijo 12,648,823 1,445,496 2,148,242 9,028,088 6,032,088 7,238,506 38,541,243

5
CCF (Capital Cash-Flow)
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Beneficio Operativo 3,058,508 3,276,516 3,086,165 6,938,495 8,326,194 9,991,432
Impuestos sin Escudo Fiscal de la Deuda 1,070,478 1,146,781 1,080,158 2,428,473 2,914,168 3,497,001
Escudo Fiscal de la Deuda 139,495 299,949 664,145 823,627 772,527 741,431
Beneficio Neto antes de Interés (EBIAT) 2,127,525 2,429,685 2,670,153 5,333,648 6,184,553 7,235,862
Amortizaciones 690,154 814,200 948,543 1,468,538 1,762,245 2,114,695 7,798,374
Fondos Generados por los Resultados 2,817,679 3,243,885 3,618,695 6,802,186 7,946,798 9,350,557 33,779,800
Variación NOF 4,628,198 3,005,478 4,053,195 1,836,709 2,697,514 3,244,219 19,465,313
Flujo de Fondos de las Operaciones -1,810,519 238,407 -434,500 4,965,477 5,249,285 6,106,338 14,314,488
Inversión en Activo Fijo 12,648,823 1,445,496 2,148,242 9,028,088 6,032,088 7,238,506 38,541,243
Capital Cash-Flow -14,459,342 -1,207,089 -2,582,741 -4,062,611 -782,804 -1,132,168 -24,226,755
Δ Activo Neto 16,586,867 3,636,774 5,252,894 9,396,260 6,967,357 8,368,030 50,208,181

Intereses 398,556 856,998 1,897,558 2,353,220 2,207,220 2,118,375 9,831,927

Variación Deuda 3,026,983 2,489,275 4,992,332 2,564,852 -811,110 -493,583 11,768,751
Flujo de Fondos del Accionista -11,830,915 425,188 512,033 -3,850,979 -3,801,133 -3,744,126 -22,289,932
Variación Aportes 12,183,569 - - 4,000,000 4,000,000 4,000,000 24,183,569
Dividendos 352,654 425,188 512,033 149,021 198,867 255,874 1,893,637
Flujo de Fondos de Tesorería 0 0 0 0 -0 0 0

Free Cash-Flow -14,598,837 -1,507,038 -3,246,887 -4,886,238 -1,555,331 -1,873,599

Escudo Fiscal 139,495 299,949 664,145 823,627 772,527 741,431
Capital Cash-Flow -14,459,342 -1,207,089 -2,582,741 -4,062,611 -782,804 -1,132,168

6
ECF (Equity Cash-flow) o FTE (Flow to Equity)
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Beneficio Operativo 3,058,508 3,276,516 3,086,165 6,938,495 8,326,194 9,991,432
Intereses 398,556 856,998 1,897,558 2,353,220 2,207,220 2,118,375 9,831,927
Beneficio Antes de Impuestos 2,659,952 2,419,518 1,188,607 4,585,275 6,118,974 7,873,057
Impuestos Real 930,983 846,831 416,012 1,604,846 2,141,641 2,755,570
Beneficio Neto 1,728,969 1,572,687 772,595 2,980,429 3,977,333 5,117,487
Amortizaciones 690,154 814,200 948,543 1,468,538 1,762,245 2,114,695
Fondos Generados por los Resultados 2,419,123 2,386,887 1,721,137 4,448,967 5,739,578 7,232,182 23,947,874
Variación NOF 4,628,198 3,005,478 4,053,195 1,836,709 2,697,514 3,244,219 19,465,313
Flujo de Fondos de las Operaciones -2,209,075 -618,591 -2,332,058 2,612,257 3,042,065 3,987,963 4,482,561
Inversión en Activo Fijo 12,648,823 1,445,496 2,148,242 9,028,088 6,032,088 7,238,506 38,541,243
Variación Deuda 3,026,983 2,489,275 4,992,332 2,564,852 -811,110 -493,583 11,768,751
Flujo de Fondos del Accionista -11,830,915 425,188 512,033 -3,850,979 -3,801,133 -3,744,126 -22,289,932
Δ Activo Neto 16,586,867 3,636,774 5,252,894 9,396,260 6,967,357 8,368,030 50,208,181

Variación Deuda 3,026,983 2,489,275 4,992,332 2,564,852 -811,110 -493,583 11,768,751

Intereses 398,556 856,998 1,897,558 2,353,220 2,207,220 2,118,375 9,831,927
Flujo de Fondos del Acreedor -2,628,427 -1,632,277 -3,094,774 -211,633 3,018,330 2,611,958 -1,936,824
CCF -14,459,342 -1,207,089 -2,582,741 -4,062,611 -782,804 -1,132,168 -24,226,755
Dividendos 352,654 425,188 512,033 149,021 198,867 255,874 1,893,637
Variación Aportes del Accionista 12,183,569 0 0 4,000,000 4,000,000 4,000,000 24,183,569
Flujo de Fondos de Tesorería 0 0 0 0 -0 0 0

Inversión ( Δ NOF + Inversión AF ) -17,277,021 -4,450,974 -6,201,437 -10,864,797 -8,729,602 -10,482,725 -58,006,556
Fondos Generados por los Resultados 2,817,679 3,243,885 3,618,695 6,802,186 7,946,798 9,350,557 33,779,800
CCF -14,459,342 -1,207,089 -2,582,741 -4,062,611 -782,804 -1,132,168 -24,226,755
Flujo de Fondos del Acreedor -2,628,427 -1,632,277 -3,094,774 -211,633 3,018,330 2,611,958 -1,936,824
Flujo de Fondos del Accionista -11,830,915 425,188 512,033 -3,850,979 -3,801,133 -3,744,126 -22,289,932
Flujo de Fondo de Tesorería 0 0 0 0 0 0 0

2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E

Δ Activo Neto -16,586,867 -3,636,774 -5,252,894 -9,396,260 -6,967,357 -8,368,030 -50,208,181
Beneficio Neto antes de Interés (EBIAT) 2,127,525 2,429,685 2,670,153 5,333,648 6,184,553 7,235,862 25,981,426
CCF -14,459,342 -1,207,089 -2,582,741 -4,062,611 -782,804 -1,132,168 -24,226,755
Flujo de Fondos del Acreedor -2,628,427 -1,632,277 -3,094,774 -211,633 3,018,330 2,611,958 -1,936,824
Flujo de Fondos del Accionista -11,830,915 425,188 512,033 -3,850,979 -3,801,133 -3,744,126 -22,289,932
Flujo de Fondo de Tesorería 0 0 0 0 0 0 0

Aporte -3,026,983 -2,489,275 -4,992,332 -2,564,852 811,110 493,583 -11,768,751

Intereses 398,556 856,998 1,897,558 2,353,220 2,207,220 2,118,375 9,831,927
Flujo de Fondos del Acreedor -2,628,427 -1,632,277 -3,094,774 -211,633 3,018,330 2,611,958 -1,936,824

Aporte -12,183,569 0 0 -4,000,000 -4,000,000 -4,000,000 -24,183,569

Dividendos 352,654 425,188 512,033 149,021 198,867 255,874 1,893,637
Flujo de Fondos del Accionista -11,830,915 425,188 512,033 -3,850,979 -3,801,133 -3,744,126 -22,289,932

Aportes 15,210,552 2,489,275 4,992,332 6,564,852 3,188,890 3,506,417 35,952,320

Recursos Autogenerados 2,066,469 1,961,699 1,209,104 4,299,945 5,540,712 6,976,307 22,054,236
Recursos Financieros 17,277,021 4,450,974 6,201,437 10,864,797 8,729,602 10,482,725 58,006,556

Beneficio Retenido 1,376,315 1,147,499 260,562 2,831,407 3,778,466 4,861,613 14,255,862

Amortizaciones 690,154 814,200 948,543 1,468,538 1,762,245 2,114,695 7,798,374
Recursos Autogenerados 2,066,469 1,961,699 1,209,104 4,299,945 5,540,712 6,976,307 22,054,236

7
Cuadro de Resultado Operativo
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Facturación 28,698,884 35,299,627 44,477,530 53,373,036 64,047,643 76,857,172
Costo de Mercadería Vendida 17,696,389 22,209,987 29,132,318 33,091,282 39,709,539 47,651,447
Utilidad Bruta 11,002,495 13,089,640 15,345,212 20,281,754 24,338,104 29,205,725
Gastos Operativos
Gastos de Estructura 2,265,889 2,628,431 3,311,823 0 0 0
Gastos Generales 2,554,200 3,365,998 4,308,455 0 0 0
Gastos Comerciales 2,857,900 3,492,138 4,180,880 0 0 0
Gastos Varios 265,998 326,557 457,889 0 0 0
Total Gastos Operativos 7,943,987 9,813,124 12,259,047 13,343,259 16,011,911 19,214,293
Beneficio Operativo 3,058,508 3,276,516 3,086,165 6,938,495 8,326,194 9,991,432
Impuestos sin Escudo Fiscal Deuda 1,070,478 1,146,781 1,080,158 2,428,473 2,914,168 3,497,001
NOPAT 1,988,030 2,129,736 2,006,007 4,510,022 5,412,026 6,494,431

8
Pasivo
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Deudas Comerciales 1,265,998 1,459,889 1,568,889 1,692,377 2,043,731 2,452,478
Deudas Fiscales 400,917 477,994 562,745 693,849 832,619 999,143
Creditos a Corto Plazo 526,983 3,516,258 9,008,591 73,443 262,333 768,751
Total Pasivo Corriente 2,193,898 5,454,141 11,140,225 2,459,669 3,138,684 4,220,371
Creditos a Largo Plazo 2,500,000 2,000,000 1,500,000 13,000,000 12,000,000 11,000,000
Total Pasivo 4,693,898 7,454,141 12,640,225 15,459,669 15,138,684 15,220,371
Patrimonio Neto 13,559,884 14,707,383 14,967,944 21,799,352 29,577,818 38,439,431
Total Pasivo y Patrim Neto 18,253,782 22,161,524 27,608,169 37,259,021 44,716,502 53,659,802

Tipos de Recursos
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Recurso Espontáneo 1,666,915 1,937,883 2,131,634 2,386,226 2,876,351 3,451,621
Deuda de Corto Plazo 526,983 3,516,258 9,008,591 73,443 262,333 768,751
Deuda de Largo Plazo 2,500,000 2,000,000 1,500,000 13,000,000 12,000,000 11,000,000
Patrimonio Neto 13,559,884 14,707,383 14,967,944 21,799,352 29,577,818 38,439,431
Total Recursos 18,253,782 22,161,524 27,608,169 37,259,021 44,716,502 53,659,802

Recursos Financieros según el Plazo

2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Deuda de Corto Plazo 526,983 3,516,258 9,008,591 73,443 262,333 768,751
Recurso Permanente 16,059,884 16,707,383 16,467,944 34,799,352 41,577,818 49,439,431
Total Recursos Financieros 16,586,867 20,223,641 25,476,535 34,872,795 41,840,151 50,208,181

Recursos Financieros según la Procedencia

2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Deuda 3,026,983 5,516,258 10,508,591 13,073,443 12,262,333 11,768,751
Patrimonio Neto 13,559,884 14,707,383 14,967,944 21,799,352 29,577,818 38,439,431
Total Recursos Financieros 16,586,867 20,223,641 25,476,535 34,872,795 41,840,151 50,208,181

9
Tipos de Recursos Recursos Financieros según el Plazo Recursos Financieros según la Procedencia
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Patrimonio Neto 13,559,884 14,707,383 14,967,944 21,799,352 29,577,818 38,439,431 Recurso Permanente 16,059,884 16,707,383 16,467,944 34,799,352 41,577,818 49,439,431 Patrimonio Neto 13,559,884 14,707,383 14,967,944 21,799,352 29,577,818 38,439,431
Deuda de Largo Plazo 2,500,000 2,000,000 1,500,000 13,000,000 12,000,000 11,000,000 Deuda de Corto Plazo 526,983 3,516,258 9,008,591 73,443 262,333 768,751 Deuda 3,026,983 5,516,258 10,508,591 13,073,443 12,262,333 11,768,751
Deuda de Corto Plazo 526,983 3,516,258 9,008,591 73,443 262,333 768,751 Recursos Financieros 16,586,867 20,223,641 25,476,535 34,872,795 41,840,151 50,208,181 Recursos Financieros 16,586,867 20,223,641 25,476,535 34,872,795 41,840,151 50,208,181
Recurso Espontáneo 1,666,915 1,937,883 2,131,634 2,386,226 2,876,351 3,451,621 CT/NOF 89% 54% 23% 99% 98% 96% D/E 22% 38% 70% 60% 41% 31%
D/(D+E) 18% 27% 41% 37% 29% 23%
60,000,000 60,000,000 60,000,000

50,000,000 50,000,000 50,000,000

40,000,000 40,000,000 40,000,000

30,000,000 30,000,000 30,000,000

20,000,000 20,000,000 20,000,000

10,000,000 10,000,000 10,000,000

- - -
42369 42735 43100 2018E 2019E 2020E 42369 42735 43100 2018E 2019E 2020E 42369 42735 43100 2018E 2019E 2020E
Patrimonio Neto Deuda de Largo Plazo Deuda de Corto Plazo Recurso Espontáneo
Recurso Permanente Deuda de Corto Plazo Patrimonio Neto Deuda

10
Activo
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Caja y Bancos 569,889 695,998 302,556 1,009,834 1,217,477 1,460,973
Cuentas por Cobrar 4,398,665 6,609,563 9,856,063 10,763,562 12,916,275 15,499,530
Inventarios 1,326,559 2,265,998 3,659,886 4,136,410 4,963,692 5,956,431
Total Activo Corriente 6,295,113 9,571,559 13,818,505 15,909,806 19,097,445 22,916,933
Locales, Planta y Equipos 11,958,669 12,589,965 13,789,664 21,349,214 25,619,057 30,742,869
Total Activo 18,253,782 22,161,524 27,608,169 37,259,021 44,716,502 53,659,802

Inversiones según el Plazo

2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Activo Corriente 6,295,113 9,571,559 13,818,505 15,909,806 19,097,445 22,916,933
Activo No Corriente 11,958,669 12,589,965 13,789,664 21,349,214 25,619,057 30,742,869
Total Activo 18,253,782 22,161,524 27,608,169 37,259,021 44,716,502 53,659,802

Inversiones que requieren Financiamiento (acumulada)

2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Necesidades Operativas de Fondos 4,628,198 7,633,676 11,686,871 13,523,580 16,221,094 19,465,313
Activo No Corriente 11,958,669 12,589,965 13,789,664 21,349,214 25,619,057 30,742,869
Total Activo Neto 16,586,867 20,223,641 25,476,535 34,872,795 41,840,151 50,208,181

Inversiones que requieren Financiamiento (por período)

2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Δ Necesidades Operativas de Fondos 4,628,198 3,005,478 4,053,195 1,836,709 2,697,514 3,244,219 19,465,313
Δ Activo No Corriente 11,958,669 631,296 1,199,699 7,559,550 4,269,843 5,123,811 30,742,869
Δ Total Activo Neto 16,586,867 3,636,774 5,252,894 9,396,260 6,967,357 8,368,030 50,208,181
Amortizaciones 690,154 814,200 948,543 1,468,538 1,762,245 2,114,695 7,798,374
Δ Total Inversiones 17,277,021 4,450,974 6,201,437 10,864,797 8,729,602 10,482,725 58,006,556

11
Inversiones según el Plazo Inversiones que requieren Financiamiento
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Activo Fijo 11,958,669 12,589,965 13,789,664 21,349,214 25,619,057 30,742,869 Activo Fijo 11,958,669 12,589,965 13,789,664 21,349,214 25,619,057 30,742,869
Activo Corriente 6,295,113 9,571,559 13,818,505 15,909,806 19,097,445 22,916,933 NOF 4,628,198 7,633,676 11,686,871 13,523,580 16,221,094 19,465,313
Total Activo 18,253,782 22,161,524 27,608,169 37,259,021 44,716,502 53,659,802 Total Activo Neto 16,586,867 20,223,641 25,476,535 34,872,795 41,840,151 50,208,181

Evolución del Activo Evolución del Activo neto

60,000,000 60,000,000

50,000,000 50,000,000

40,000,000 40,000,000

30,000,000 30,000,000

20,000,000 20,000,000

10,000,000 10,000,000

- -
42369 42735 43100 2018E 2019E 2020E 42369 42735 43100 2018E 2019E 2020E

Activo Fijo Activo Corriente Activo Fijo NOF

12
Financiamiento
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
Facturación 28,698,884 35,299,627 44,477,530 53,373,036 64,047,643 76,857,172
Costo de Mercadería Vendida 17,696,389 22,209,987 29,132,318 33,091,282 39,709,539 47,651,447
Utilidad Bruta 11,002,495 13,089,640 15,345,212 20,281,754 24,338,104 29,205,725
Gastos Operativos
Gastos de Estructura 2,265,889 2,628,431 3,311,823 0 0 0
Gastos Generales 2,554,200 3,365,998 4,308,455 0 0 0
Gastos Comerciales 2,857,900 3,492,138 4,180,880 0 0 0
Gastos Varios 265,998 326,557 457,889 0 0 0
Total Gastos Operativos 7,943,987 9,813,124 12,259,047 13,343,259 16,011,911 19,214,293
Beneficio Operativo 3,058,508 3,276,516 3,086,165 6,938,495 8,326,194 9,991,432
Impuestos sin Escudo Fiscal Deuda 1,070,478 1,146,781 1,080,158 2,428,473 2,914,168 3,497,001
NOPAT 1,988,030 2,129,736 2,006,007 4,510,022 5,412,026 6,494,431
Intereses 398,556 856,998 1,897,558 2,353,220 2,207,220 2,118,375
Escudo Fiscal de la Deuda 139,495 299,949 664,145 823,627 772,527 741,431
Intereses Netos de Escudo Fiscal 259,061 557,049 1,233,413 1,529,593 1,434,693 1,376,944
Beneficio Neto 1,728,969 1,572,687 772,595 2,980,429 3,977,333 5,117,487

13
Evolución de las Operaciones Evolución del Financiamiento
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
CMV 17,696,389 22,209,987 29,132,318 33,091,282 39,709,539 47,651,447 Impuestos 930,983 846,831 416,012 1,604,846 2,141,641 2,755,570
Gtos. Operativos 7,943,987 9,813,124 12,259,047 13,343,259 16,011,911 19,214,293 Escudo Fiscal 139,495 299,949 664,145 823,627 772,527 741,431
Imp. Sin Esc Fiscal 1,070,478 1,146,781 1,080,158 2,428,473 2,914,168 3,497,001 Int. Netos Esc. Fisc. 259,061 557,049 1,233,413 1,529,593 1,434,693 1,376,944
NOPAT 1,988,030 2,129,736 2,006,007 4,510,022 5,412,026 6,494,431 Beneficio Neto 1,728,969 1,572,687 772,595 2,980,429 3,977,333 5,117,487
Ventas 28,698,884 35,299,627 44,477,530 53,373,036 64,047,643 76,857,172 EBIT 3,058,508 3,276,516 3,086,165 6,938,495 8,326,194 9,991,432

80,000,000 12,000,000
70,000,000
10,000,000
60,000,000
8,000,000
50,000,000

40,000,000 6,000,000

30,000,000
4,000,000
20,000,000
2,000,000
10,000,000

- -
42369 42735 43100 2018E 2019E 2020E 42369 42735 43100 2018E 2019E 2020E
Impuestos Escudo Fiscal Int. Netos Esc. Fisc. Beneficio Neto
CMV Gtos. Operativos Imp. Sin Esc Fiscal NOPAT

14
Árbol de Rentabilidad del Accionista

Eficiencia Operativa
RONA
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
18.4% 16.2% 12.1% 19.9% 19.9% 19.9%
ROE (Sin Impuestos)
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
19.6% 16.5% 7.9% 21.0% 20.7% 20.5%
ROE (Con Impuestos) Eficiencia Financiera
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E (RONA - Kd) x (D/E)
12.8% 10.7% 5.2% 13.7% 13.4% 13.3% 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
1.2% 0.2% -4.2% 1.1% 0.8% 0.6%
𝑅𝑂𝐸=[𝑅𝑂𝑁𝐴+(𝑅𝑂𝑁𝐴−𝐾_𝑑 ) 𝐷/𝐸](1−𝑡)
Margen Operativo
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
10.7% 9.3% 6.9% 13.0% 13.0% 13.0%
Rotación de Activo Neto
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
1.73 1.75 1.75 1.53 1.53 1.53
Apalancamiento (D/E)
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
22.3% 37.5% 70.2% 60.0% 41.5% 30.6%
Costo de Deuda
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E
13.2% 15.5% 18.1% 18.0% 18.0% 18.0%

𝑅𝑂𝐸=𝐸𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎+𝐸𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎

15
Recursos Financieros
2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E

Necesidades Operativas de Fondos 4,628,198 7,633,676 11,686,871 13,523,580 16,221,094 19,465,313

Activo Fijo 11,958,669 12,589,965 13,789,664 21,349,214 25,619,057 30,742,869
Activo Neto (s/Balance) 16,586,867 20,223,641 25,476,535 34,872,795 41,840,151 50,208,181
Amortización Acumulada 690,154 1,504,354 2,452,897 3,921,434 5,683,680 7,798,374
Inversión Real Acumulada 17,277,021 21,727,995 27,929,432 38,794,229 47,523,831 58,006,556
Inversión Real Periódica 17,277,021 4,450,974 6,201,437 10,864,797 8,729,602 10,482,725 58,006,556 30,077,124

Recurso Financiero CP 526,983 3,516,258 9,008,591 73,443 262,333 768,751

Recurso Financiero LP 2,500,000 2,000,000 1,500,000 13,000,000 12,000,000 11,000,000
Patrimonio Neto 13,559,884 14,707,383 14,967,944 21,799,352 29,577,818 38,439,431
Recurso Financiero s/Balance 16,586,867 20,223,641 25,476,535 34,872,795 41,840,151 50,208,181
Amortización Acumulada 690,154 1,504,354 2,452,897 3,921,434 5,683,680 7,798,374
Recurso Financiero (Real Acumulado) 17,277,021 21,727,995 27,929,432 38,794,229 47,523,831 58,006,556
Recurso Financiero (Real Periódico) 17,277,021 4,450,974 6,201,437 10,864,797 8,729,602 10,482,725 58,006,556

Apalancamiento Financiero (D/E) 22.32% 37.51% 70.21% 59.97% 41.46% 30.62%

Beneficio Retenido 1,376,315 1,147,499 260,562 2,831,407 3,778,466 4,861,613 14,255,862 24.6%
Amortizaciones 690,154 814,200 948,543 1,468,538 1,762,245 2,114,695 7,798,374 13.4%
Recurso Autogenerado 2,066,469 1,961,699 1,209,104 4,299,945 5,540,712 6,976,307 22,054,236 38.0%
Δ Deuda 3,026,983 2,489,275 4,992,332 2,564,852 -811,110 -493,583 11,768,751 20.3%
Δ Aportes 12,183,569 0 -0 4,000,000 4,000,000 4,000,000 24,183,569 41.7%
Recurso Financiero (Real Periódico) 17,277,021 4,450,974 6,201,437 10,864,797 8,729,602 10,482,725 58,006,556 100.0%

16
Diagnóstico Financiero
2015 2016 2017
Impuesto a las Ganancias Corporativas 35.0% 35.0% 35.0%
Impuesto al Valor Agregado (IVA) 21.0% 21.0% 21.0%
Días anuales 360 360 360
Indicadores de Rentabilidad
ROE (BN/PN) 12.8% 10.7% 5.2%
ROE (sin impuestos) ( BNAT / PN) 19.6% 16.5% 7.9%
RONA (EBIT/AN) 18.4% 16.2% 12.1%
Eficiencia Financiera ((RONA - Kd) * D/E) 1.2% 0.2% - 4.2%

Indicadores vinculados al Margen

Margen Bruto (Utilidad Bruta /Vtas) 38.3% 37.1% 34.5%
Apalancamiento Operativo (Gs. Operat./Vtas) 27.7% 27.8% 27.6%
Margen Operativo (EBIT/Vtas) 10.7% 9.3% 6.9%
Margen Neto (Beneficio Neto/Vtas) 6.0% 4.5% 1.7%

Indicadores vinculados a la Rotación

Rotación de Activo Neto (Vtas./Act.Neto) 1.73 1.75 1.75
Rotación de Activos (Vtas/Activos) 1.57 1.59 1.61
Vtas/NOF 6.20 4.62 3.81
Vtas/Activos Fijos 2.40 2.80 3.23
NOF/Vtas. 16.13% 21.63% 26.28%
Activos Fijos/Vtas 41.67% 35.67% 31.00%

Días de Caja (Caja/Gastos por día) 8.2 8.0 2.7

Días de Clientes (Clientes sin IVA/Vtas por día) 45.6 55.7 65.9
Días de Stock (Stock/CMV por día) 27.0 36.7 45.2
Días de Proveedores (Prov. sin IVA/Compras por día) 19.8 18.8 15.3

Indicadores de Endeudamiento
Kd antes de impuestos (Int./Deuda Oner.) 13.2% 15.5% 18.1%
Kd despues de impuestos (Int./Deuda Oner.)x(1-t) 8.6% 10.1% 11.7%
Apalancamiento Financiero | D/E 22.3% 37.5% 70.2%
Apalancamiento Financiero | D/(D+E) 18.2% 27.3% 41.2%

Cobertura Intereses (EBIT / Intereses) 7.7 3.8 1.6

Solvencia (PN / Activo Neto) 81.8% 72.7% 58.8%
Pasivo a Largo Plazo / Activos 13.7% 9.0% 5.4%

Liquidez (Ac/Pc) 2.9 1.8 1.2

Liquidez Acida ((Ac-St.)/Pc) 2.3 1.3 0.9
Deuda a Corto Plazo / NOF 11.39% 46.06% 77.08%
Pasivo Circulante / Activos 12.02% 24.61% 40.35%

Distribución de Dividendos 20.40% 27.04% 66.27%

Dividendos 352,654 425,188 512,033
Tasa de Crecimiento Sostenible (TCS) 10.15% 7.80%

Situación Patrimonial
Recursos Espontáneos 1,666,915 1,937,883 2,131,634
NOF 4,628,198 7,633,676 11,686,871
Capital de Trabajo 4,101,215 4,117,418 2,678,280
Deuda a Corto Plazo 526,983 3,516,258 9,008,591
Recursos Permanentes 16,059,884 16,707,383 16,467,944
Activo Neto 16,586,867 20,223,641 25,476,535
Activo Fijo 11,958,669 12,589,965 13,789,664
Deuda Onerosa 3,026,983 5,516,258 10,508,591

Variación Porcentual
CAGR 23.0% 24.5%
Ventas 23.0% 26.0%
Recursos Espontáneos 16.3% 10.0%
NOF 64.9% 53.1%
Capital de Trabajo 0.4% - 35.0%
Deuda a Corto Plazo 567.2% 156.2%
Recursos Permanentes 4.0% - 1.4%
Activo Fijo 5.3% 9.5%

17
 Financiamiento de las Operaciones
Capital de Trabajo Deuda a Corto Plazo NOF
25,000,000

20,000,000

15,000,000

10,000,000

5,000,000

-
42369 42735 43100 2018E 2019E 2020E

18
 Financiamiento de las Operaciones
Deuda a Corto Plazo Capital de Trabajo NOF
$ 25,000,000.0

$ 20,000,000.0 $ 19,465,312.5

$ 16,221,093.8
$ 15,000,000.0 $ 13,523,580.1
$ 11,686,871.0
$ 10,000,000.0
$ 7,633,676.0

$ 5,000,000.0 $ 4,628,198.0

$ 0.0
42369 42735 43100 2018E 2019E 2020E

19