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Ventas año anterior 16,313,180
Caja 313,690 1,888,470 3,922,084 6,104,400 8,455,919 12,451,781 16,394,302 20,414,215 22,574,737 24,843,285
Endeudamiento 2,563,912 2,728,745 2,728,745 2,919,227 3,327,005 3,751,094 3,971,620 4,421,578 4,421,578 4,421,578
Fondos Propios 1,256,030 3,126,185 5,159,799 7,320,950 9,627,161 13,575,902 17,493,920 21,463,838 23,624,360 25,892,908
Coste Fondos Propios - Ke 15.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00%
Tipo de interés 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00%
Tasa Impositiva Renta 30.00% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30%
g (tasa crecimiento futuro) 2.15%
Wacc 6.34% 8.99% 10.54% 11.32% 11.69% 12.21% 12.61% 12.80% 12.97% 13.12%
Valor Compañía 14,672,317 1,732,735 1,664,360 1,581,862 1,511,261 2,246,492 1,933,028 1,730,403 814,646 748,078
Valor Residual 18,735,592
ancieros SAC
2033
28,386,708
27,559,910
826,797
12,774,018
2,554,804
3,193,505
1,277,402
5,748,308
2,554,804
3,193,505
9,935,348
1,987,070
2,483,837
993,535
4,470,906
1,987,070
2,483,837
22,709,366
5,677,342
851,601
85,160
5,592,181
24,804
2,299,323
3,317,662
995,299
2,322,363
2,407,524
27,250,809
27,250,809
5,188,019
28,215,271
15.00%
3.00%
30%
13.00%
709,452
Instrucciones de uso del archivo
Este archivo permite calcular el valor de una empresa por el método de actualización de flujos de caja. Para calcularlos es
en primer lugar, hacer una proyección financiera de la cuenta de explotación de la empresa y algunos elementos de su ba
necesidades de inversión:
Importe neto de la cifra de negocios: incluye tanto la proyección de ventas como otros ingresos de la explotación.
Costes directos: incluye todo coste relacionado directamente con las ventas, tanto de compras como de personal.
Costes indirectos: corresponden a gastos estructurales de la compañía no directamente relacionados con las ventas.
Capex: son las necesidades anuales de inversión en activos fijos para mantener la actividad productiva, e influyen directam
el importe de las amortizaciones y las necesidades de endeudamiento a largo plazo.
Amortizaciones: supone la depreciación anual de los activos fijos de la compañía.
Ingresos y gastos financieros: derivados de la estructura de financiación e inversión de la compañía.
Caja, endeudamiento y fondos propios: informar el saldo en estas partidas de balance del cierre del año anterior a las
proyecciones.
Coste de los fondos propios: es la rentabilidad exigida por los accionistas de la empresa. Es posible informar una tasa dife
para cada año de la proyección a elección del usuario.
Tipo de interés y tasa impositiva: introducir los tipos de interés y tasas impositivas de cada periodo de la proyección.
Tasa de crecimiento futuro: es la tasa de crecimiento prevista por la empresa para los años posteriores a la proyección y p
calcular el valor residual.
Otras variables: el usuario puede introducir manualmente algunos elementos de las proyecciones que en el archivo const
calculadas automáticamente como: la evolución de caja, endeudamiento, fondos propios o tasa wacc.
El archivo calcula automáticamente: EBITDA, EBIT, Resultado del Ejercicio, Cash Flow, Cash Flow Acumulado, Caja desde n
Endeudamiento desde n+1, Fondos Propios desde n+1, tasa wacc, Valor de la Compañía y Valor Residual.
Son muchos los casos en los que una empresa requiere ser valorada, y uno de ellos es la obtención de financ
para empresas, valorar la empresa para dar entrada a un socio que inyecte capital en la empresa para su crec
o supervivencia es una de las causas más frecuentes, pero no la única, herencias, sucesiones familiares, dispu
judiciales sobre el patrimonio empresarial, fusiones empresariales, remuneración de los empleados en accione
escisiones empresariales, o simplemente por curiosidad, son otros de los motivos por los que un accionista qu
saber el valor de su empresa. Por otro lado, es el método habitual de financiación de startups, empresas que
tienen posibilidad de financiarse por la vía bancaria y buscan su solución en una ronda de financiación con la
de nuevos socios, en estos casos es imprescindible hacer una valoración de la empresa, tanto para la empresa
¿Porque es importante valorar empresas?
Son muchos los casos en los que una empresa requiere ser valorada, y uno de ellos es la obtención de financ
para empresas, valorar la empresa para dar entrada a un socio que inyecte capital en la empresa para su crec
o supervivencia es una de las causas más frecuentes, pero no la única, herencias, sucesiones familiares, dispu
judiciales sobre el patrimonio empresarial, fusiones empresariales, remuneración de los empleados en accione
escisiones empresariales, o simplemente por curiosidad, son otros de los motivos por los que un accionista qu
saber el valor de su empresa. Por otro lado, es el método habitual de financiación de startups, empresas que
tienen posibilidad de financiarse por la vía bancaria y buscan su solución en una ronda de financiación con la
de nuevos socios, en estos casos es imprescindible hacer una valoración de la empresa, tanto para la empresa
para el nuevo accionista, que se pregunta como saber si invertir en una empresa, y la respuesta la tiene en
valoración de la empresa.
El método de los Flujos Descontados de Caja, DFC por sus siglas en inglés (Discounted Cash Flow), es amplia
utilizado. Toma en consideración el valor del dinero a lo largo del tiempo y permite evaluar el efecto en la renta
de la compañía de tantas variables como se quieran considerar, si bien, las valoraciones pueden ser muy sens
pequeños cambios en ellas, es un método de valoración muy poderoso por el meticuloso detalle al que se pue
llegar. La metodología es sencilla, se trata de calcular los flujos de caja futuros de la empresa y actualizarlos a
presente a una tasa determinada.
Son los fondos disponibles para todos los proveedores de financiación de la empresa, accionistas, bancos y ot
acreedores financieros, y se pueden utilizar para pagar intereses y principal de los préstamos, aumentar la liqu
la compañía o pagar dividendos. Para su cálculo se parte del EBIT siguiendo la siguiente fórmula:
Donde el Capex representa la inversión en activos fijos de la compañía necesarios para mantenerse operativa.
DFCs deben calcularse para un periodo de entre 5 y 10 años, por tanto, se trata de partir de una cuenta de exp
y proyectarla al futuro en base a las estimaciones de evolución de la empresa y el sector, lo que requiere de cie
para obtener información lo suficientemente precisa. En este sentido, es de especial importancia: Los supuesto
crecimiento deben ser coherentes y demostrables, y, normalmente, en consonancia con el pasado reciente de
compañía o las inversiones previstas.
Las tasas de inflación proyectadas deben ser coherentes con las expectativas del mercado.
Hay que tener mucho rigor con las expectativas de crecimiento del sector y demás variables macroeconómicas
Es la tasa a la que descontaremos los flujos de caja, esta tasa, llamada WACC, tiene varios factores: el coste d
deuda y el nivel de endeudamiento y la capitalización de la compañía y la rentabilidad exigida por sus accionis
donde:
El valor residual es el valor de la compañía más allá del valor en el periodo explícito, es un concepto algo comp
abstracto, pero se consideran dos métodos distintos para obtenerlo:
El Modelo de Gordon: este modelo supone que, después del periodo proyectado, la empresa tendrá un crecim
constante, algo difícil de justificar en la práctica, pero comúnmente aceptado. El problema es que, cualquier pe
cambio en la tasa de crecimiento constante puede influir mucho en el resultado final. La fórmula es la siguiente
VR = (FCFF x (1+g))/((WACC-g)x(1+WACC)^n)
Donde:
VR = Valor Residual
FCFF= Flujo de Caja Libre para la Empresa en el último año
El Modelo de Gordon: este modelo supone que, después del periodo proyectado, la empresa tendrá un crecim
constante, algo difícil de justificar en la práctica, pero comúnmente aceptado. El problema es que, cualquier pe
cambio en la tasa de crecimiento constante puede influir mucho en el resultado final. La fórmula es la siguiente
VR = (FCFF x (1+g))/((WACC-g)x(1+WACC)^n)
Donde:
VR = Valor Residual
FCFF= Flujo de Caja Libre para la Empresa en el último año
g = tasa de crecimiento para los futuros flujos
n = número de años en el segundo periodo
Otra formulación más sencilla pero precida a la del modelo de Gordon y generalmente aceptada consiste en di
flujo del último año entre la diferencia de la rentabilidad exigida por los accionistas (Ke) y la tasa de crecimiento
los flujos de caja futuros (g).
Múltiplo Residual: el múltiplo de contener aspectos a tener en cuenta en el año n+1 y puede ser cualquier múlt
basado en el valor de la compañía, generalmente variables financieras como el EBITDA o el BAII.
Se trata de un método que, como decíamos, requiere de un profundo conocimiento y análisis del sector y de la
compañía y las variables que pueden influir en su comportamiento futuro, por lo que es especialmente importa
contar con datos pasados y fuentes de información fiables y contrastadas. Por otro lado, al hacer una proyecci
futura, cualquier pequeño cambio en las variables de cálculo puede cambiar sustancialmente el resultado. En s
el hecho de admitir múltiples variables para el cálculo permite tener en cuenta muchos más factores que otros
métodos, además de tener en cuenta el efecto temporal.
Múltiplos de Valoración
Este método relaciona una cifra unida al valor del negocio con el valor de las acciones de la compañía o el valo
completo del negocio, y permite la comparación relativa con otras compañías comparables o la media de un se
Técnicamente es un método menos sofisticado que el descuento de flujos de caja, pero comúnmente aceptado
valorar empresas. En cuanto a su metodología hay que seleccionar, en primer lugar, empresas comparables de
sector y tamaño parecido, para después, calcular los múltiplos de todas y establecer, como último paso, la valo
Existen dos tipologías:
Precio/Cash earnings: Los cash earnings son los beneficios más las amortizaciones, sin tener en cuenta las
necesidades de inversión en activos fijos (CAPEX) para mantener operativa la compañía.
Precio por acción / Beneficios por acción: El beneficio por acción es el dividendo pagado por la compañía d
por el número de acciones en circulación. Es un múltiplo que puede llevar a errores debido a las diferencias co
aunque por su sencillez es un múltiplo aceptado.
Precio/Valor en libros: El Valor en Libros puede conducir a errores por la influencia de la política contable de l
empresa, aunque es útil cuando los activos son un factor relevante para la valoración y, por el contrario, es un
de escaso valor cuando la empresa apenas tiene activos fijos.
Rendimiento de los dividendos: Desde el punto de vista teórico los dividendos deberían dar una muy buena
de la capacidad de la empresa para generar valor a sus accionistas, sin embargo, puede conducir a errores a c
la política de dividendos seguida por la empresa.
EV/Ventas: El Enterprise Value o Valor de la Empresa se calcula como la capitalización de la compañía más la
neta menos la caja neta. Su relación con las ventas aporta una buena medida de la capacidad de la empresa d
generar ventas en base a su valor.
EV/EBITDA: El EBITDA es una medida de gran acogida en el ámbito financiero porque elimina aspectos conta
como las amortizaciones o las provisiones y puede ser positivo a pesar de que el resultado final no lo sea, señ
en estos casos, que el negocio en sí mismo es rentable aunque quizás no esté bien financiado o no gestione b
activos fijos.
EV/EBIT: El EBIT está algo más alejado que el EBITDA del flujo de caja, pero nos da una idea cuando estamo
compañías intensivas en inversión en activos, por incluir las amortizaciones y depreciaciones, si bien, puede e
neta menos la caja neta. Su relación con las ventas aporta una buena medida de la capacidad de la empresa d
generar ventas en base a su valor.
EV/EBITDA: El EBITDA es una medida de gran acogida en el ámbito financiero porque elimina aspectos conta
como las amortizaciones o las provisiones y puede ser positivo a pesar de que el resultado final no lo sea, señ
en estos casos, que el negocio en sí mismo es rentable aunque quizás no esté bien financiado o no gestione b
activos fijos.
EV/EBIT: El EBIT está algo más alejado que el EBITDA del flujo de caja, pero nos da una idea cuando estamo
compañías intensivas en inversión en activos, por incluir las amortizaciones y depreciaciones, si bien, puede e
influido por la política contable de la compañía.
EV/NOPLAT: El NOPLAT es el EBIT después de impuestos, por lo que tiene en cuenta los efectos fiscales.
EV/OPFCF: Los flujos de caja operativos son el EBITDA menos el CAPEX de mantenimiento y el incremento d
circulante. Es una medida muy útil, sin embargo, al no disponer del CAPEX y el incremento de circulante en los
estados financieros de la compañía, puede ser una medida muy subjetiva.
EV/Flujo de Caja Libre: El cálculo del Flujo de Caja real se basa en medidas históricas que pueden ser volátil
pueden producir impresiciones. El Flujo de Caja puede ser negativo para compañías con un alto nivel de crecim
tales como muchos negocios de Internet, eliminando así el significado del múltiplo.
EV/Capital: Mayormente utilizado en sectores en los que el valor de los activos fijos tangibles es un punto clav
no proporciona una información consistente acerca de la rentabilidad, ni de la generación de caja.
Como decíamos, los Múltiplos de Valoración son ampliamente aceptados por su sencillez de cálculo, porque pe
la comparación de la empresa con otras similares o su media sectorial, y porque la información necesaria para
cálculo suele estar disponible, sin embargo, puede estar muy influenciados por la política contable y fiscal de la
empresa y no permite introducir otras variables que detallen mejor la valoración. Por otro lado, en compañías n
cotizadas, los múltiplos basados en el valor de las acciones no pueden aplicarse.
de caja. Para calcularlos es preciso,
algunos elementos de su balance y
os de la explotación.
s como de personal.
pañía.
riodo de la proyección.
es la obtención de financiación
n la empresa para su crecimiento
cesiones familiares, disputas
os empleados en acciones,
los que un accionista querría
e startups, empresas que no
da de financiación con la entrada
sa, tanto para la empresa como
es la obtención de financiación
n la empresa para su crecimiento
cesiones familiares, disputas
os empleados en acciones,
los que un accionista querría
e startups, empresas que no
da de financiación con la entrada
sa, tanto para la empresa como
y la respuesta la tiene en la
es
rcado.
riables macroeconómicas.
s de la compañía o el valor
ables o la media de un sector.
ro comúnmente aceptado para
empresas comparables del mismo
como último paso, la valoración.
de la política contable de la
y, por el contrario, es un múltiplo
imiento y el incremento de
mento de circulante en los
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