Estados Financieros Balance General Estados de Resultados Estado de Flujo de Efectivo Limitaciones

Introducción a las Finanzas

2.- Análisis Económico y Financiero (Parte 1)

Francisco Rantul

Marzo 2022

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Tópicos de la semana

ESTADOS FINANCIEROS
Balance General
Estado de Resultados
Estado de Flujo de Efectivo

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Introducción

Los estados financieros representan la “materia prima” con la que el

profesional de las finanzas trabaja en la práctica de los negocios.

El estado de resultados, el balance y otros estados son los primeros

documentos que se reclaman cuando tenemos que realizar la
valuación de una empresa o examinar su salud financiera.

Es muy importante conocer los mecanismos e interrelaciones entre

los estados financieros.

Los estados financieros proporcionan información útil, pero también

tienen limitaciones; por lo tanto, es importante conocerlas con
claridad para utilizarlos en forma productiva.

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¿Qué es el balance general?

El balance general muestra la situación económico-financiera de

una organización en un momento dado. Proporciona una
fotografía de la situación financiera de la empresa.

Se presentan en forma anual, y en el caso de compañías que cotizan

en bolsa, en forma trimestral.

La ecuación contable del balance es:

Activo ≡ Pasivo + Patrimonio

Defina cada uno de los elementos de la ecuación.

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¿Qué es el balance general?

Los activos son los bienes, recursos y derechos que tiene una
organización en un momento dado. La fuente de donde provienen
los recursos para financiar los activos son los pasivos, constituidos
por deuda y patrimonio (capital propio).

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¿Qué es el balance general?

Los activos se ordenan de mayor a menor liquidez. La liquidez es la
capacidad de un bien de ser fácilmente transformado en efectivo.

Los pasivos se ordenan de menor a mayor exigibilidad. La

exigibilidad es determinada por el plazo en el cuál se debe cumplir
una obligación. El capital propio es un pasivo no exigible.

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¿Qué es el balance general?

Los activos y pasivos realizados dentro de un año son denominados
“corrientes”; mientras que los “no corrientes” se realizan a plazos
mayores de un año.
La deuda genera obligación de pagar, aun cuando la firma no tenga
utilidades suficientes. No pagar una deuda tiene consecuencias
legales; en cambio, el capital propio limita su responsabilidad al
capital invertido.

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Ejemplo de un balance general

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El activo
Activos corrientes (“circulantes” o “de corto plazo”):
En general, los saldos de caja y bancos representan una baja
participación dentro de los activos circulantes (¿por qué?).
Las inversiones transitorias tienen una inusual participación
en el activo corriente (¿representan el rubro de la empresa?).
Las cuentas por cobrar representan las ventas realizadas a
crédito (¿es relevante para los supermercados?).
Los inventarios serán importantes para empresas
manufactureras, pero tienen poca relevancia en empresas de
servicios.
Otros activos generalmente contienen créditos fiscales por
adelantos de impuestos, créditos por venta de bienes de uso,
créditos en moneda extranjera, gastos pagados por adelantado,
etc.
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El activo

Activos no corrientes (o “de largo plazo”):

Los activos fijos se componen por bienes de uso como
maquinarias y edificios.
Los activos intangibles se componen de patentes, marcas
registradas o gastos de organización que están relacionados
con ingresos futuros.
Otros activos de largo plazo incluyen cuentas por cobrar,
bienes de largo plazo, créditos fiscales, deudores en gestión
judicial, etc.

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El pasivo: deuda
Básicamente, podemos clasificar a las deudas u obligaciones en tres
tipos: comerciales, sociales y fiscales y financieras.
Las deudas comerciales representan una deuda espontánea
con los proveedores (a 30, 60 o 90 días) para obtener
inventarios.
Las deudas fiscales y sociales son las mantenidas con el
Estado (SII) o empleados; por ejemplo, provisión por impuesto
a las ganancias, deudas por IVA (ventas), sueldos por pagar,
cotizaciones previsionales.
Las deudas financieras son las que se mantienen con los
bancos u otras instituciones financieras o con los inversionistas.
Otros pasivos incluye deudas tales como juicios laborales,
otros compromisos asumidos, etc.
Estas se clasifican como corrientes o no corrientes dependiendo del
plazo de la exigibilidad (dentro del año o superior a un año). 11/34
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El pasivo: patrimonio neto o capital propio

El patrimonio neto es igual al activo menos el pasivo. Pero se
entiende mejor si lo pensamos como el valor al inicio, más la
ganancia neta menos lo distribuido como dividendos (reportado en
los EEFF como estado de evolución del patrimonio neto). Por
ejemplo:

Observar la evolución del patrimonio neto es ilustrativo, pues nos

explica si crecimiento o disminución debido a las ganancias de la
compañía, a la vez que muestra cual ha sido la política de
dividendos.
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El pasivo: patrimonio neto o capital propio

Las acciones comunes y capital suscrito representa a los

accionistas comunes, quienes realizan aportes de capital
asumiendo el riesgo del negocio. El accionista soporta un
mayor riesgo que los acreedores ya que legalmente no es
obligatorio pagar dividendos.
Las acciones preferidas representan un punto intermedio
entre las acciones comunes y la deuda, pues los pagos para los
accionistas preferentes consiste en un dividendo fijo; al igual
que la deuda, no se benefician si la utilidad de la empresa
aumenta (¿que pasa en caso de quiebra?).
Las utilidades retenidas reflejan una especie de cuenta
corriente de la empresa a lo largo del tiempo: crece si la
empresa ahorra reinvirtiendo en si misma y disminuye si paga
dividendos en efectivo.
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Preguntas

¿Qué orden siguen los rubros (las cuentas) del activo?

¿Cómo llegamos al patrimonio neto de un año a partir del
patrimonio neto del año anterior?
Organice las siguientes categorías del balance general.

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¿qué es el estado de resultados?

El EERR es como una película de vídeo ya que nos informa sobre

las ventas, los costos, los gastos, los intereses y los impuestos que
se han acumulado durante un intervalo específico de tiempo.

El EERR sigue un criterio devengado, se registra todo ingreso y

egreso del período independientemente de si no se ha cobrado o
pagado aún.
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De las ventas al EBIT

Vender bienes o servicios genera costos (y gastos), los cuales se
describen a continuación:
Costo de ventas: es el costo de la mercadería que se ha
vendido; refleja las compras de materias primas y materiales
utilizados, la mano de obra y gastos de fabricación (también la
depreciación de los activos fijos utilizados). La diferencia entre
ventas y costo de ventas es la utilidad bruta.
Gastos de administración: básicamente sueldos del personal
administrativo y gastos de oficina.
Gastos comerciales: comisiones de los vendedores o los fletes
para transportar la mercadería, impuestos a las ventas.
Finalmente, se obtiene el resultado operativo, mas conocido como
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes, resultado antes de
intereses e impuestos), que es la categoría de resultados más
importante en una empresa. 16/34
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Del EBIT a la utilidad neta

Después del resultado operativo (EBIT) aparecen partidas que
representan los efectos del financiamiento, otros ingresos/egresos y
(a veces) resultados extraordinarios.
Resultados financieros: normalmente se dividen en
"generados por pasivos" y "generados por activos". Ambos
comprenden principalmente intereses, diferencias de cambio,
diferencias de cotización, resultados por tenencia y ajustes por
inflación.
Otros ingresos y egresos: no se pueden clasificar en las
categorías de la lamina anterior (prestacion de servicio,
comisiones, arriendos).
Resultados extraordinarios: ingresos o gasto extraordinarios
como la venta de un activo fijo indemnizaciones al personal,
siniestros.
Impuesto a las ganancias o de sociedades: Si la empresa
presenta ganancias debe pagar impuestos. 17/34
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Notas del EERR

Es importante revisar las notas de los estados financieros.

Las notas y los anexos a los estados financieros nos aclaran las
composiciones de los rubros a partir de una apertura más detallada.
Un ejemplo de “otros egresos” en el EERR:

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Notas del EERR

Ahora, un ejemplo de la Nota del costo de ventas (CV):

En una empresa industrial1 la ecuación del CV es:

Costo de Ventas = EI + Compras y gastos de fabricación − EF

EI = existencia inicial y EF = existencia final (de mercaderías).

1
En una empresa de servicios los costos de ventas son generalmente los
sueldos. 19/34
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Ejemplo Viña Concha y Toro S.A

Las notas no tienen un formato estandarizado, Concha y Toro S.A
presenta los costos y gastos dentro de una misma nota:

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Ejemplo Viña Concha y Toro S.A

Por lo tanto, no es posible observar un desglose de los montos que

corresponden al “costo de ventas” o a las otras cuentas. No
obstante, esto no limitará nuestra capacidad de analizar a la
empresa.
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Preguntas
¿Qué información resume el estado de resultados?
¿Qué implica el criterio devengado?
¿cuáles son los destinos posibles de la utilidad neta?
Organice las siguientes categorías del EERR

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¿Qué es el EFE?

El estado de flujo de efectivo (EFE) presenta los orígenes y

aplicaciones del efectivo en forma de un estado financiero. Existe
flexibilidad sobre su presentación, por ejemplo, existe el método
directo y el método indirecto.

El método indirecto requiere de información del balance y del

estado de resultados (también del estado de evolución del
patrimonio neto), mientras que el método directo utiliza los
registros contables sobre cuentas de efectivo y equivalente. Como
individuos ajenos a la empresa, es más fácil utilizar el método
indirecto, es decir, utilizando las variaciones de los activos y pasivos
para determinar el efecto en caja (de ahí su nombre).

Las fuentes y aplicaciones del efectivo se clasifican en actividades

de operación, inversión y de financiamiento.
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Ejemplo

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Ejemplo

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Ejemplo

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Ejemplo

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Ejemplo

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Existen argumentos que los EEFF deben ser históricos, la razón es

la objetividad. Aunque la existencia de criterios alternativos podría
determinar valores diferentes a un mismo bien (Por ejemplo, el Fair
Value). Una de las mayores limitaciones de los EEFF es la
diferencia entre el valor libro y valor mercado, principalmente en los
activos fijos. También hay otros casos:
Activos fijos tangibles: valuación y liquidez
Activos intangibles que no aparecen en el balance
Bienes de cambio: FIFO versus LIFO
Otros créditos
Inversiones transitorias
Créditos por venta
Métodos de depreciación
Gastos de investigación y desarrollo
Inflación
Devaluación de la moneda 29/34
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Activos fijos tangibles: valuación y liquidez:

Inicialmente el valor libro es muy similar al valor de mercado, pero
con el pasar del tiempo el valor libro muestra el costo histórico de
las depreciaciones acumuladas (lineal, creciente, decreciente, etc).
que puede diferir de la depreciación económica. El valor del terreno
(donde se asienta la planta) también podría ser un factor.
Los activos fijos generan costos de transacción, esto los hace menos
líquidos.

Activos intangibles que no aparecen en el balance:

Los intangibles podrían ser menos líquidos aún (no hay mercado
donde negociarlos). Su valoración es ambigua y conceptos claves
como la habilidad de la gerencia, la reputación de la compañía no
pueden ser evaluados “objetivamente”. EN consecuencia, no son
registrados.

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Bienes de cambio: FIFO versus LIFO:

En bienes de cambio existen diferentes métodos de valuación:
FIFO, LIFO o promedio ponderado. Esto tiene su correspondiente
impacto en las mercaderías vendidas.
El método FIFO haría que las existencias finales quedaran
evaluadas a los últimos precios (elevados por la inflación), lo cual
reduce el costo de ventas y aumenta la utilidad (pero se paga mas
impuestos). El metodo LIFO daría lo contrario, las existencias
finales quedarían valuadas a los primeros precios (mas bajos). La
mudanza de FIFO a LIFO genera ahorro de impuestos,
afectando positivamente al FFEE. En la practica la valuación de
inventarios son, como mínimo, discutibles.

Otros créditos:
Puede contener créditos a los propios accionistas, créditos
impositivos y créditos a otras empresas que pertenecen a la
compañía. El ultimo se puede eliminar analizando al grupo de
compañias como un todo. 31/34
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Inversiones transitorias:
Este rubro agrupa depósitos a plazo, fondos mutuos, instrumentos
financieros de gobierno o privados, etc. En general, el valor libro se
debería acercar al valor de mercado, peor en caso de títulos en las
bolsas de valores, pueden existir discrepancias (por ejemplo, si la
empresa tiene un instrumento de un gobierno en default).

Créditos por venta:

Las empresas utilizan el crédito comercial para facilitar las ventas,
pero este rubro puede esconder incobrables. Por eso será
importante realizar un análisis del periodo medio de cobranzas, o de
las provisiones de incobrables.

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Métodos de depreciación:
Los métodos que plantean una depreciación acelerada castigan los
resultados de los primeros años, con el consiguiente ahorro de
impuestos. Aunque en el futuro los resultados serán mas altos y
habrá que pagar mas impuestos. Aunque podría ser mejor pagar
impuestos mas tarde que temprano.

Gastos de investigación y desarrollo:

Muchas veces estos “gastos” se asemejan mas a una inversión que a
un verdadero gasto, puede traer beneficios en el largo plazo , que
no se ven reflejados aun en los estados financieros. Un ejemplo es
el desarrollo de un nuevo producto (una nueva droga o un
programa de computación, etc.).

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Inflación:
En países emergentes esta variable podría ser relevante. En un país
con una inflación anual del 20% las empresas podrían presentan
grandes variaciones en su tamaño o en algunas cuentas en
particular. Si una empresa tiene los pasivos indexados a inflación
(UF) y los activos en moneda nacional, tendría cada vez mas deuda
relativa al tamaño de sus activos totales.

Devaluación de la moneda :
Una compañía que exporta la mayor parte de su producción y
ademas tiene su deuda en moneda nacional sería, en principio,
sumamente beneficiada con una devaluación. Lo contrario ocurriría
con una importadora o con una empresa que tiene su deuda en
moneda extranjera.

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