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Estrategias  de  recuperación  de  cartera

Pasos  prácticos  para  acelerar  el  crecimiento  
y  proteger  la  riqueza
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Para  aquellos  que  se  esfuerzan  por  recuperar  los  ahorros  que  se  
evaporaron  durante  la  crisis  financiera,  el  rebote  inesperadamente   Seis  estrategias  para  mejorar  el  rendimiento:  1.   Página
Mejorar  el  potencial  de  rendimiento  de  una  acción  
sólido  del  mercado  de  valores  del  año  pasado  fue  sin  duda  una  buena  noticia.
que  posee  mediante  la  suscripción  (es  decir,  
Sin  embargo,  a  pesar  de  tal  recuperación,  los  activos  de  cartera  de  
la  venta)  de  llamadas  cubiertas  2.  Revisar  las   4
muchos  inversores  aún  tienen  mucho  camino  por  recorrer  antes  de  
recuperar  su  posición  anterior  a  la  crisis. posiciones  de  la  cartera  y  reasignar  las  tenencias  
hacia  sectores  que  probablemente  tengan  un  
Si  bien  las  perspectivas  para  la  economía  y  los  mercados  financieros   rendimiento  superior  3.  Considere  LEAPS  a   5

continúan  mejorando,  el  consenso  de  los  analistas  del  mercado  no   largo  plazo
prevé  que  se  repitan  los  sólidos  rendimientos  del  mercado  como  los  que   (Títulos  de  Anticipación  de  Renta  Variable  
vimos  después  de  los  mínimos  de  marzo  de  2009.  En  tal  entorno,  cerrar   a  Largo  Plazo,  un  tipo  de  opción)  para  
la  brecha  entre  dónde  se  encuentra  una  cartera  ahora  y  dónde  debe   mantener  su  exposición  alcista  cuando  
estar  sigue  siendo  un  gran  desafío  para  los  inversores  en  2010  y  más  allá. sienta  que  necesita  reducir  su  capital  en  
riesgo  4.  Aumente  el  potencial  de   6

rendimiento  de  la  cartera  con  una  estrategia  de  
“venta  garantizada  en  efectivo”  5.  Mejore  el   7
Recuperar  el  terreno  perdido  Volver  
potencial  alcista  con  Valores  de  optimización  de  
a  encarrilar  su  cartera  puede  requerir  que  adopte  un  enfoque  diferente  
rendimiento  (ROS) 8
para  invertir  y  lograr  sus  objetivos.  Con  ese  fin,  presentamos  doce  
estrategias  que  pueden  ayudarlo  a  recuperar  el  terreno  perdido  y  proteger   6.  Ampliar  una  visión  del  mercado  empleando
las  ganancias  obtenidas  con  tanto  esfuerzo  en  un  entorno  incierto. Valores  de  apalancamiento 9

Las  primeras  seis  ideas  se  centran  en  formas  de  mejorar  el   Seis  estrategias  para  protegerse  contra  las  pérdidas:  1.  
rendimiento  y  otras  seis  se  centran  en  proteger  el  capital  en   Limite  el  riesgo  a  la  baja  mientras  mantiene  la  exposición  
mercados  a  la  baja.
al  mercado  de  acciones  a  través  de  un  CD  vinculado  
al  mercado 10
Dado  que  se  espera  un  potencial  alcista  limitado  para  los  mercados  de   10
2.  Proteger  las  posiciones  de  acciones  mediante  la  
capitales  a  corto  y  mediano  plazo,  puede  ser  útil  hablar  con  su  asesor  
compra  de  opciones  de  venta  3.  Limitar  el  riesgo  a  la  baja   11
financiero  para  ver  las  opciones  de  inversión  disponibles  bajo  una  nueva  
con  un  collar  de  acciones  4.  Revisar  y  reequilibrar  la  cartera  
luz,  más  allá  de  las  estrategias  tradicionales  de  asignación  de  activos.  
de  renta  fija  5.  Cobertura  contra  la  inflación  y  el  aumento   12
También  puede  ser  útil  comenzar  a  administrar  su  cartera  para  encontrar  
fuentes  incrementales  de  rendimiento  utilizando  ideas  comprobadas  cuyo   de  las  tasas  de  interés
valor  puede  haberse  perdido  en  el  exceso  de  optimismo  de  un  mercado   12
de  burbujas.
6.  Protéjase  contra  futuros  aumentos  del  impuesto  
sobre  la  renta  invirtiendo  en  bonos  municipales  
de  servicios  esenciales 12
Su  asesor  financiero  puede  discutir  estas  estrategias  con  mayor  
detalle  y  ayudarlo  a  determinar  cuáles  podrían  tener  sentido  para  usted  
en  el  contexto  de  una  cartera  adecuadamente  diversificada.
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Hoja  de  ruta  para  la  recuperación

Las  consecuencias  de  la  reciente  crisis  financiera  dejaron  a   1.  Mire  el  panorama  general.
muchos  inversores  con  una  base  de  activos  reducida.  Durante  
Considere  sus  opciones  de  inversión  dentro  del  
esos  tiempos  de  crisis  extrema,  los  inversores  a  veces  oscilan  
contexto  de  una  perspectiva  económica  global  
entre  intentos  desesperados  por  proteger  lo  que  queda  en  su   actualizada  y  bien  informada.
cartera  y  esfuerzos  heroicos  por  recuperar  lo  que  se  ha  perdido.  
El  enfoque  correcto  está  en  algún  punto  intermedio.
2.  Use  datos  recientes  y  confiables.
Asegúrese  de  que  sus  decisiones  de  inversión  se  basen  
Al  comenzar  con  menos  en  su  cartera,  se  vuelve  aún  más   en  análisis  actualizados,  respaldados  por  datos  fiables  
importante  planificar  cuidadosamente,  ejecutar  de  manera   de  una  fuente  en  la  que  confía.
eficiente  y  administrar  el  riesgo.  Al  desarrollar  su  propia  hoja  de  
ruta  para  la  recuperación,  asegúrese  de  incorporar  los  siguientes  
3.  Mantén  la  perspectiva.
principios  sólidos  de  inversión:
No  permita  que  un  conjunto  de  eventos  extremos  y  raros  
distorsione  su  visión  a  largo  plazo.  Como  hemos  aprendido,  
los  mercados  alcistas  no  duran  para  siempre,  y  una  crisis  
financiera,  incluso  una  tan  grave  como  la  anterior,  no  
provoca  el  fin  del  mundo.  Sé  un  estudiante  de  historia;  tratar  
de  comprender  el  flujo  y  reflujo  de  los  mercados  anteriores.

4.  Conozca  su  tolerancia  al  riesgo.
Los  últimos  dos  años  nos  han  enseñado  muy  bien  acerca  de  
nuestra  verdadera  tolerancia  al  riesgo.  Recuerde  esta  lección  
en  los  próximos  años  porque  seguramente  habrá  más  
mercados  bajistas  en  nuestro  futuro.  Considere  cuidadosamente  
sus  necesidades  de  ingresos  y  liquidez  y  su  horizonte  temporal.  
Pero  tenga  en  cuenta  que  evitar  los  riesgos  arbitrariamente  
puede  ser  tan  perjudicial  como  asumir  demasiados  riesgos.  
Un  enfoque  reflexivo  basado  en  la  planificación  para  la  gestión  
de  carteras  y  riesgos  puede  ayudar  a  proporcionar  una  guía  
hacia  sus  objetivos.

5.  No  lo  haga  solo.
Un  asesor  financiero  experimentado  puede  ayudarlo  con  todo  
lo  anterior.  UBS  tiene  una  serie  de  herramientas  de  
planificación  para  ayudarlo  a  crear  o  actualizar  su  plan  
financiero,  así  como  especialistas  en  acciones,  ingresos  fijos  
(impuestos  y  exentos  de  impuestos)  y  la  mayoría  de  las  otras  
clases  de  activos  que  sirven  como  una  gran  reserva  de  capital  
intelectual  de  la  cual  nuestro  Los  asesores  financieros  pueden  
hacer  tapping  mientras  trabajan  con  usted.

3
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Seis  estrategias  para  mejorar  la  rentabilidad

Ya  sea  que  crea  que  el  mercado  permanecerá  plano,  
retrocederá  o  reanudará  su  ascenso,  puede  seguir  estrategias   Ejemplo:  Supongamos  que  compra  100  acciones  de  XYZ,  
que  busquen  impulsar  los  rendimientos  en  función  de  un   que  tiene  un  precio  actual  de  $44  por  acción,  y  vende  una  
escenario  de  mercado  determinado.  La  asunción  de  riesgos   llamada  45  a  3  meses  (es  decir,  con  un  precio  de  ejercicio  
inteligente  e  informada  es  clave  cuando  se  adopta  este  enfoque.   de  $45)  por  una  prima  de  $1,25.  Esto  es  lo  que  podría  pasar:
(Para  una  discusión  más  profunda  sobre  el  riesgo,  solicite  a  su  
asesor  financiero  una  copia  del  informe  de  UBS  Wealth  
Management  Research  (WMR),  Riesgo:  ¿Cuánto  es  suficiente?   Escenario  1:  XYZ  permanece  por  debajo  de  $45  durante  los  
Una  nueva  estrategia  para  avanzar  en  un  mundo  cambiado). tres  meses  hasta  el  vencimiento  de  la  opción  y  no  se  
Cada  una  de  las  seis  estrategias  a  continuación   cancela.  Mantienes  tu  posición  en  la  acción,  más  cualquier  
representa  una  forma  sofisticada  de  asumir  riesgos   dividendo,  y  retienes  la  prima  de  $1.25  por  acción.  (Si  esta  
calculados  en  su  cartera: acción  no  pagara  dividendos,  esto  se  traduciría  en  un  
rendimiento  actual  de  alrededor  del  2,84  %).  Luego  puede  
repetir  el  proceso,  vender  otra  opción  de  compra  dentro  de  tres  
1.  Mejore  el  potencial  de  rendimiento  de  una  acción   meses  más  y  traer  flujo  de  efectivo  adicional  a  la  cartera.
que  posee  emitiendo  (es  decir,  vendiendo)  
llamadas  cubiertas.1 (Según  estas  suposiciones  simples,  es  posible  que  pueda  
generar  un  rendimiento  del  11,36  %  durante  un  año,  incluso  
si  las  acciones  no  se  apreciaron).
Si  espera  que  una  acción  se  negocie  dentro  de  un  rango  
durante  los  próximos  meses,  considere  vender  opciones  de  
Escenario  2:  XYZ  sube  por  encima  de  $  45  en  los  tres  
compra  en  su  contra.  Recibirá  una  prima  por  vender  la  llamada,  
meses  hasta  el  vencimiento  y  da  como  resultado  que  se  retire  
que  varía  según  el  precio  de  ejercicio  y  el  tiempo  hasta  el  
la  acción.  Esto  requiere  que  vendas  XYZ  a  $45,  aunque  la  
vencimiento,  así  como  las  condiciones  del  mercado.
acción  haya  subido  por  encima  de  $45.  Ya  no  es  propietario  de  
Esta  prima  crea  un  flujo  de  efectivo  para  mejorar  el  
las  acciones,  pero  conserva  la  prima  de  rescate,  más  los  
rendimiento  de  su  cartera.  Al  aceptar  vender  su  participación  
dividendos  pagados  sobre  las  acciones  mientras  las  poseía.  
en  el  nivel  designado,  se  compromete  a  renunciar  a  cualquier  
Además,  tendrá  una  ganancia  de  $1  por  acción  en  la  acción  
aumento  de  las  acciones  por  encima  del  precio  de  ejercicio.
para  una  ganancia  del  2,27%.
(Por  lo  general,  se  puede  vender  una  opción  de  compra  
por  cada  100  acciones  de  propiedad). Con  el  rendimiento  de  la  prima  de  llamada  del  2,84%,  el  
rendimiento  total  de  su  cartera  en  este  período  de  tres  
meses  es  del  5,11%.

Escenario  3:  XYZ  es  igual  a  $45  al  vencimiento.  Si  no  se  
cancela  la  acción,  puede  repetir  el  proceso  y  vender  otra  
opción  call.

1Las  opciones  implican  riesgo  y  no  son  adecuadas  para  todos.  Antes  de  comprar  o  vender  una  opción,  debe  recibir  una  copia  del  documento  de  divulgación  de  
opciones  titulado  Características  y  riesgos  de  las  opciones  estandarizadas.  El  documento  de  Divulgación  de  opciones  se  puede  evaluar  en  la  siguiente  dirección  
web:  www.  optionsclearing.com/about/publications/character­risks.jsp.  Para  participar  en  los  mercados  de  opciones,  debe  estar  calificado  como  inversionista  
“adecuado”,  en  función  de  su  experiencia  y  capacidad  de  inversión.  Hay  tres  niveles  diferentes  de  idoneidad.  Aunque  pueden  no  ser  adecuadas  para  todas  las  
situaciones,  las  estrategias  consideradas  menos  riesgosas  pueden  usarse  en  cuentas  IRA  o  de  Retiro  Calificado.

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2.  Revise  las  posiciones  de  su  cartera  y  reasigne  sus  
Ejemplo:  Considere  la  posibilidad  de  sobreponderar  los  
participaciones  hacia  sectores  que  probablemente  
bienes  de  consumo  básicos  entre  sus  participaciones  en  
tengan  un  rendimiento  superior. acciones.  Debido  a  que  el  sector  de  bienes  de  consumo  
básico  normalmente  se  considera  un  juego  defensivo,  
Si  bien  una  estrategia  de  comprar  y  mantener  puede  funcionar   esta  idea  puede  parecer  un  poco  contraria  a  la  intuición  
bien  en  un  mercado  con  tendencia  alcista,  las  inversiones   en  medio  de  una  economía  en  recuperación.  Sin  embargo,  
tácticas  exitosas  pueden  ayudar  a  impulsar  los  rendimientos   WMR  prevé  sólidas  perspectivas  de  crecimiento  a  largo  
de  la  cartera  incluso  en  entornos  más  tenues. plazo  para  varias  empresas  de  este  sector  debido  a  su  
WMR  identifica  ideas  tácticas  de  asignación  de  activos   alcance  global  y  exposición  a  regiones  de  más  rápido  
que  están  diseñadas  para  aprovechar  oportunidades  de   crecimiento  en  todo  el  mundo.  Dadas  sus  atractivas  
mercado  a  corto  y  mediano  plazo  y/o  limitar  la  exposición  a   valoraciones  y  generosos  dividendos,  WMR  cree  que  muchas  
clases  de  activos  sobrevaluados  y  mercados  vulnerables.   de  las  empresas  de  este  sector  ofrecen  una  buena  historia  
Ciertas  tendencias  dentro  de  una  clase  de  activo  o  sector   de  rentabilidad  total.
tienen  el  potencial  de  impulsar  el  rendimiento  a  lo  largo  del  
tiempo,  tal  vez  durante  varios  meses  o  incluso  años.  El  
siguiente  gráfico  ilustra  hasta  qué  punto  los  diferentes  sectores  
han  superado  al  mercado  en  general.  Su  asesor  financiero  
puede  compartir  con  usted  las  ideas  tácticas  de  inversión  de  
WMR  y  ayudarlo  a  evaluar  cuáles  pueden  tener  sentido  para  su  
cartera.

Rendimiento  histórico  (1995  ­  2009)  del  índice  S&P  500  y  sus  sectores  componentes

Consumidor Consumidor Salud S&P  500

Discrecional   Grapas   Finanzas  de  la  energía Cuidado Industrial  Materiales  Tecnología  Telecomunicaciones   Índice
1995 18%  11% 36%   Servicios  públicos  
%  13  %2  6  
43  
%%  5  0  
­2  
%%  5  05  
  %  230  
6  %   17  %  39  %  37  %  25  %  34  %  22  %  32  %  19  %  23  
1996 23%
1997 32% 31% 22%  45%  42%  25% 6% 28% 37% 18% 31%
1998 40%   14%   ­2%   10%  42%  9%  2%  ­12%  20% ­8%  78%  49%  10%  23%  78%  17%  ­13% 27%  
1999 24% ­17% 16% 20%
2000 ­21% 14% 13% 23% 36% 5%  ­18% ­41%  ­40%  52%  ­10%
2001 2% ­8%  ­12%  ­11% ­13% ­7% 1% ­26%  ­14%  ­32% ­13%
2002 ­24% ­6%  ­13%  ­16%  9%  22%  28% ­20%  ­28%  13%   ­8%   ­38%  ­36%  ­33%  47%  3%   ­23%  
2003  36% 30% 35% 21% 26%
2004 12% 6%  29% 8% 0% dieciséis% 11% 2%  16% 20% 9%
2005 ­7%   1%  29%  12%   4%   5%   0%   2%   0%  ­9%  13%  8%  32%  17% 3%  
2006 17% 22% 16% 6% 11% 16% 14%
2007 ­14% 12%  32%  ­21% 5% 10% 20% dieciséis% 8%  16% 4%
2008 ­35% ­18%  ­36%  ­57% ­24%  ­42% ­47% ­44%  ­34%  ­32% ­38%
2009 41% 15% 14% 17% 20%  21% 49%  62% 9%  12% 26%

Fuente:  Flujo  de  datos

El  rendimiento  pasado  no  es  garantía  de  resultados  futuros.

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3.  Considere  LEAPS  a  largo  plazo  (Long
Ejemplo:  Eres  muy  optimista  con  WXY,  una  empresa  de  la  que  
Término  Equity  Anticipation  Securities— has  sido  propietario  durante  mucho  tiempo,  pero  vender  acciones  
un  tipo  de  opción)  para  mantener  su   ahora  puede  cumplir  el  objetivo  de  reducir  tu  exposición  a  acciones  

exposición  al  alza  cuando  sienta  que   individuales  o  una  estrategia  de  planificación  fiscal  para  proteger  
las  ganancias  con  pérdidas  realizadas  en  el  resto  de  tu  cartera.  
necesita  reducir  su  capital  en  riesgo. Vende  su  posición  a  un  precio  de  $50  por  acción  y,  con  parte  de  
la  ganancia,  compra  LEAPS  in­the­money  de  enero  de  2012  con  
Los  LEAPS  tienen  plazos  que  se  extienden  de  tres  a  cinco  años,  
un  precio  de  ejercicio  de  $40  por  $14:  $10  por  el  valor  intrínseco  
mucho  más  que  las  opciones  tradicionales,  y  generalmente  
más  $4  por  el  valor  temporal.  Es  posible  que  desee  tomar  los  $  36  
comprometen  menos  dinero  que  poseer  las  acciones  subyacentes.  
restantes  y  ponerlos  en  algo  seguro,  como  bonos  a  corto  plazo  y  de  
En  una  situación  en  la  que  desea  registrar  una  ganancia  en  una  
alta  calidad,  para  aumentar  los  ingresos  de  jubilación.  Si  la  acción  
acción  que  ha  tenido  durante  mucho  tiempo,  tal  vez  para  pagar  las  
sube,  como  espera,  ha  retenido  una  ventaja  ilimitada  para  WXY,  
ganancias  de  capital  a  la  tasa  históricamente  favorable  de  hoy,  
reemplazando  su  exposición  por  aproximadamente  el  25%  del  valor  
puede  comprar  simultáneamente  una  opción  LEAPS  call  y  mantener  
que  tenía  en  riesgo.  Si  el  precio  de  las  acciones  cae  a  $30,  usted  
la  exposición  al  alza  de  la  acción  con  muy  poco.  capital  en  juego.  
pierde  solo  la  prima  de  $14  que  pagó  por  la  llamada  LEAPS,  en  
(Esto  también  se  conoce  como  estrategia  de  reemplazo  de  
lugar  de  los  $20  que  habría  perdido  si  hubiera  conservado  las  
existencias).
acciones.  Dependiendo  de  cómo  haya  reinvertido  los  ingresos  de  la  
En  efecto,  está  inmunizando  su  riesgo  en  la  acción.
posición  de  acciones  original,  la  cartera  se  beneficiará  adicionalmente.
Como  propietario  de  la  llamada,  lo  máximo  que  puede  perder  es  
el  monto  pagado  por  la  opción.  Sin  embargo,  mantiene  un  
potencial  de  ganancias  ilimitado  si  el  precio  de  las  acciones  sube  
por  encima  del  precio  de  ejercicio.

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4.  Aumentar  el  potencial  de  rendimiento  de  la  cartera  
Escenario  1:  ZYX  se  mantiene  por  encima  de  $45  desde  ahora  
con  una  estrategia  de  "venta  garantizada  en  efectivo".
hasta  el  vencimiento:  opción  no  asignada.

Orden  limitada  para  comprar  500 Vender  5  ZYX  45  puts  de  2  
¿Usted  y  su  asesor  financiero  han  decidido  alguna  vez  que  debe  comprar  
un  valor  a  un  precio  específico?  Si  es  así,  has  participado  en  un  juego  de  
ZYX  @  45 meses  a  1,25  No  se  compra  

espera.  La  acción  no  se  comprará  hasta  que  se  negocie  a  su  precio   No  se  compran  acciones ninguna  acción  Mantener  la  

límite  o  por  debajo  de  este.  En  lugar  de  esperar  a  que  eso  suceda,  podría   Orden  limitada  aún  abierta prima  de  1,25  x  5  contratos  
haber  vendido  una  opción  de  venta  garantizada  en  efectivo.  Se  le  pagaría   =  $625
una  prima  (el  precio  de  la  opción)  por  vender  una  opción  de  venta  por  
aceptar  la  obligación  de  comprar  una  acción  que  desea  en  su  cartera  al  
precio  que  seleccione. Al  vender  una  opción  de  venta  garantizada  en  efectivo  o  ingresar  una  
orden  de  límite  para  comprar  acciones,  no  podrá  participar  en  un  
aumento  en  el  precio  del  subyacente.  Si  los  puts  que  se  vendieron  
expiraron  sin  ser  asignados,  el  inversionista  podría  vender  otros  cinco  

Vender  una  opción  de  venta  garantizada  en  efectivo  implica  vender   puts  si  todavía  estuviera  interesado  en  poseer  500  acciones  de  ZYX.

una  opción  de  opción  de  venta  e  invertir  dinero  adicional  para  la  posible  
compra  de  acciones  en  valores  del  Tesoro  de  EE.  UU.  a  corto  plazo.  El  
propósito  de  tener  el  dinero  en  la  cuenta  es  asegurar  que  los  fondos  estén  
disponibles  para  comprar  las  acciones  en  caso  de  que  la  opción  de  venta   Escenario  2:  ZYX  está  por  debajo  de  $45  al  vencimiento:  opción  

se  asigne  a  la  cuenta. asignada.

Límite  de  pedido  para  comprar Vender  5  ZYX  2  meses  45  
500  ZYX  a  45 opciones  de  venta  a  1,25  

Poseer  (larga)  500   Poseer  (largas)  500  acciones  
Ejemplo:  Stock  ZYX  es  un  stock  que  le  gustaría  poseer.  Actualmente,  tiene   acciones  ZYX  @  45 ZYX  a  45,25  Menos  prima  por  
un  precio  de  $47,  pero  cree  que  sería  una  buena  compra  a  $45  y  que  las  
opción  de  venta  1,25  Costo  neto  =  
acciones  podrían  alcanzar  ese  nivel  en  los  próximos  dos  meses. 43,75

Puede  colocar  una  orden  de  límite  para  comprar  ZYX  a  $45  o  una  
Usando  una  orden  de  límite  para  comprar  ZYX,  el  punto  de  
orden  para  vender  puts  de  ZYX  con  un  precio  de  ejercicio  de  $45.
equilibrio  sería  lo  que  pagó  por  las  acciones.  Vender  la  opción  put  reduce  
Recuerde,  al  vender  las  opciones  de  venta  con  un  precio  de  ejercicio  
el  punto  de  equilibrio,  que  es  el  precio  de  ejercicio  menos  la  prima,  $45  ­  
de  $45,  tiene  la  obligación  de  comprar  las  acciones  a  $45,  en  caso  de  
$1,25  =  $43,75.  Habiendo  vendido  las  opciones  de  venta  con  un  precio  
que  el  comprador  de  las  opciones  ejerza  el  derecho  a  vender  ZYX.  
de  ejercicio  de  $45,  si  ZYX  baja  considerablemente,  aún  tiene  la  obligación  
Vendería  una  opción  de  venta  por  cada  100  acciones  que  esté  dispuesto  
de  comprar  las  acciones  a  $45.  Sin  embargo,  usted  tiene  la  reducción  de  
a  comprar.
costos  de  la  prima  de  $1.25  recibida  por  la  venta.  Si  se  hubiera  utilizado  
una  orden  de  límite  para  comprar  las  acciones  a  $45,  comenzaría  a  perder  
Comparemos  estas  dos  estrategias.  Las  comisiones  y  los  impuestos  no  
dinero  tan  pronto  como  ZYX  cayera  por  debajo  de  45  (el  punto  de  equilibrio).
se  han  tenido  en  cuenta  en  estos  ejemplos,  aunque  pueden  tener  un  

efecto  significativo  en  sus  devoluciones.

Escenario  3:  ZYX  está  a  $45  al  vencimiento.
Coloque  una  orden  de  compra  limitada  en  500  ZYX  a  $  45  en  lugar  de  
Puede  estar  en  la  situación  1  o  2.  Con  una  orden  límite  de  $45,  puede  o  
vender  cinco  puts  de  $  45  de  dos  meses  ZYX  a  1.25  cuando  la  acción  se  
no  comprar  las  acciones.  No  hay  garantía  de  que  haya  comprado  ZYX  a  
cotiza  a  $  47.
$  45  hasta  que  se  negocie  por  debajo  de  su  precio  límite.  Si  se  vendieron  
opciones  de  venta,  usted  tiene  la  obligación  de  comprar  500  acciones  de  
Al  vencimiento,  la  acción  estará  por  encima  de  $45,  en  cuyo  caso  no  
ZYX,  y  es  posible  que  se  le  asigne  (que  las  acciones  se  le  "pongan  a  
comprará  la  acción,  o  por  debajo  de  $45,  en  cuyo  caso  puede  esperar  
usted")  o  las  opciones  de  venta  pueden  vencer  sin  valor.
comprar  la  acción  a  $45.  El  resultado  de  cada  escenario  se  explica  a  la  
derecha.
De  cualquier  manera,  conservas  la  prima.

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5.  Mejore  el  potencial  alcista  con  los  Valores  
Ejemplo:  Usted  cree  que  el  mercado  de  valores  de  EE.  
de  Optimización  de  Retorno  (ROS).
UU.  está  preparado  para  un  crecimiento  moderado  a  corto  
y  mediano  plazo.  Por  lo  tanto,  decide  utilizar  una  parte  de  la  
Si  se  siente  cómodo  asumiendo  algún  riesgo  de  mercado  
asignación  de  capital  de  su  cartera  para  comprar  valores  de  
adicional,  ROS,  un  tipo  de  producto  estructurado,2  puede  
optimización  de  rendimiento  con  protección  parcial  vinculados  
ayudarlo  a  mejorar  el  potencial  alcista  de  un  activo  como  un   al  índice  S&P  500.  Esta  nota  estructurada  tiene  un  plazo  de  18  
índice  de  acciones  o  materias  primas,  hasta  una  ganancia  
meses,  protección  contra  la  primera  caída  del  10  %  en  el  nivel  
máxima  predeterminada,  sin  aumentar  el  riesgo  de  mercado  a  la  
del  S&P  500  y  está  diseñada  para  pagar  el  doble  de  cualquier  
baja.  del  índice  Aunque  ROS  puede  permitirle  recuperar  algo  de  
rendimiento  de  índice  positivo  hasta  una  ganancia  máxima  del  
lo  que  ha  perdido  más  rápidamente,  vienen  con  poca  o  ninguna  
17  %.
protección  principal,  por  lo  que  debe  sentirse  cómodo  con  el  riesgo  
potencial  de  mercado  a  la  baja.

Cualquier  pago  de  un  ROS,  incluido  cualquier  elemento  de  
protección,  está  sujeto  al  riesgo  crediticio  del  emisor.

La  siguiente  tabla  ilustra  algunos  de  los  posibles  resultados  
con  esta  inversión.

Rentabilidad  del  índice* Retorno  de  ROS*

30%  2x  retorno  de  índice  positivo  a  17%  máximo 17%

10%  2x  retorno  de  índice  positivo  a  17%  máximo 17%

5%  2x  retorno  de  índice  positivo  a  17%  máximo 10%

0  %  de  protección  contra  la  primera  caída  del   0%
índice  del  10  %

­10% Protección  contra  la  primera  caída   0%
del  índice  del  10  %

­30% Protección  contra  la  primera  caída   ­20%

del  índice  del  10  %

*En  la  madurez.

2Los  productos  estructurados  ofrecen  formas  de  ganar  exposición  a  una  clase  de  activos  en  particular,  al  tiempo  que  modifican  el  perfil  de  riesgo­rendimiento  de  la  clase  de  
activos.  Los  productos  estructurados  implican  compensaciones  en  comparación  con  las  inversiones  tradicionales  que  deben  considerarse  cuidadosamente  antes  de  invertir.  Los  
productos  estructurados  están  diseñados  para  mantenerse  hasta  su  vencimiento,  y  cualquier  mercado  secundario  puede  ser  limitado  o  no  materializarse.  Todo  pago  de  un  
producto  estructurado,  incluido,  en  su  caso,  cualquier  elemento  de  protección  del  principal,  está  sujeto  a  la  solvencia  del  emisor.  Consulte  los  materiales  de  oferta  correspondientes  
para  obtener  información  específica  sobre  los  riesgos  asociados  con  la  inversión  en  el  producto  estructurado  en  particular.

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6.  Ampliar  una  visión  del  mercado  empleando
Escenario  1:  al  vencimiento,  dentro  de  12  meses,  el  S&P  
Valores  de  apalancamiento.
500  se  ha  revalorizado  un  15  %.  El  emisor  le  pagaría  sus  
$10  más  un  rendimiento  igual  a  2x  15%  menos  el  gasto  por  
Los  valores  de  apalancamiento  son  productos  
intereses,  o  $12,97.  Teniendo  en  cuenta  su  tarifa  inicial  de  23  
estructurados  diseñados  para  brindar  exposición  a  
centavos,  esto  representaría  un  retorno  de  +26.8%  de  su  
un  activo  subyacente  específico,  como  un  índice  de  
inversión.
acciones,  bonos  o  materias  primas,  con  un  grado  
En  este  caso,  en  lugar  del  rendimiento  directo  del  15  %  
específico  de  apalancamiento,  por  ejemplo,  dos  veces  
que  habría  recibido  en  su  inversión  tradicional  de  cartera  de  
el  apalancamiento,  durante  un  período  de  tiempo  
gran  capitalización,  la  combinación  de  inversiones  
predeterminado  (generalmente,  3  o  12  meses). ).  Los  
tradicionales  y  los  valores  de  doble  apalancamiento  largo  
valores  de  apalancamiento  se  pueden  utilizar  para  ir  en  
generaría  un  rendimiento  del  16,5  %,  un  rendimiento  
largo  o  en  corto  en  el  mercado  subyacente.  La  trayectoria  
superior  al  1,5  %  en  comparación  con  su  asignación  original. .
que  toma  el  índice  subyacente  antes  del  vencimiento  no  
afecta  el  pago  final  al  vencimiento.  Pero  debe  estar  dispuesto  
Escenario  2:  al  vencimiento,  el  índice  termina  con  una  caída  
a  tolerar  movimientos  potencialmente  grandes  en  el  valor  de  
del  15%.  El  emisor  pagaría  $6.97  por  valor.
los  valores,  positivos  o  negativos,  en  el  camino.  Y  si  su  punto  
Teniendo  en  cuenta  la  tarifa  inicial,  se  quedaría  con  una  
de  vista  resulta  ser  incorrecto,  podría  perder  toda  su  inversión.  
pérdida  total  del  31,9  %  en  su  inversión  en  los  valores  de  
Debido  a  que  los  valores  de  apalancamiento  son  valores  de  
apalancamiento.  Sin  embargo,  la  combinación  de  inversiones  
deuda  emitidos  por  una  institución  financiera,  debe  sentirse  
tradicionales  y  los  valores  de  doble  apalancamiento  largo  
cómodo  con  el  riesgo  crediticio  del  emisor.
generaría  un  rendimiento  del  ­16,5  %,  un  rendimiento  inferior  
al  1,5  %  en  comparación  con  su  asignación  original.
Ejemplo:  Es  optimista  acerca  de  las  perspectivas  del  
mercado  de  valores,  creyendo  que  será  más  alto  al  final  de  
Escenario  3:  El  índice  termina  plano  al  vencimiento.
los  próximos  12  meses  de  lo  que  es  actualmente.
El  emisor  pagaría  $  9,97  por  valor  y,  teniendo  en  
Su  asignación  a  empresas  de  gran  capitalización  de  
cuenta  la  tarifa  inicial,  se  quedaría  con  una  pérdida  del  2,5  
EE.  UU.  en  función  de  su  perfil  es  del  30%  de  su  cartera,  
%.  En  este  caso,  la  combinación  de  inversiones  tradicionales  
o  $500.000.  Supongamos  que  esta  asignación  sigue  de  
y  los  valores  de  doble  apalancamiento  largo  generaría  un  
cerca  el  rendimiento  del  índice  S&P  500.
rendimiento  de  ­0,30  %,  un  rendimiento  ligeramente  peor  que  
Alternativamente,  para  abordar  mejor  su  perspectiva  de  
el  de  su  asignación  original.
inversión,  podría  mantener  el  90  %  de  su  asignación  de  
acciones  de  gran  capitalización  de  EE.  UU.  en  inversiones  
Los  Valores  de  apalancamiento  también  están  sujetos  al  
tradicionales  y  asignar  el  10  %,  o  $50  000,  a  la  compra  de  
riesgo  de  un  reembolso  anticipado  automático.  En  el  caso  
valores  de  doble  apalancamiento  largo  vinculados  al  índice  
de  los  valores  de  doble  apalancamiento  largo,  si  en  
S&P  500.  A  los  fines  de  este  ejemplo,  suponga  que  los  
cualquier  momento  antes  del  vencimiento  el  índice  cae  en  
Valores  Dobles  de  Apalancamiento  Largo  tienen  un  precio  
un  porcentaje  preespecificado  desde  su  nivel  de  fecha  de  
de  emisión  de  $10.23  por  cada  $10  de  monto  principal  de  los  
negociación  original,  el  emisor  rescatará  los  valores  
valores  e  incurren  en  un  gasto  de  interés  de  tres  centavos  
anticipadamente  y  es  probable  que  usted  sufra  una  pérdida  
durante  su  plazo.
sustancial  en  su  inversión.

Los  valores  de  apalancamiento  están  destinados  a  aquellos  
inversores  que  tienen  una  alta  tolerancia  al  riesgo.  Representan  
una  estrategia  agresiva  y  solo  deben  usarse  cuando  se  tiene  
una  fuerte  convicción  del  mercado.

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Seis  estrategias  para  protegerse  contra  pérdidas

Quizás  incluso  más  importantes  para  su  cartera  que  las  estrategias   2.  Proteja  sus  posiciones  en  acciones  
diseñadas  para  mejorar  el  rendimiento  son  las  estrategias  diseñadas  
comprando  puts.3
para  mitigar  el  riesgo  a  la  baja.  A  pesar  de  que  pocos  sectores  
financieros  se  salvaron  durante  la  reciente  crisis  del  mercado,  la  
Si  tiene  una  acción  y  le  preocupa  el  riesgo  de  caída,  pero  no  
diversificación  sigue  siendo  fundamental  para  una  gestión  de  riesgos  
quiere  vender  porque  cree  que  la  acción  puede  aumentar  de  
eficaz.  Si  bien  los  beneficios  de  una  cartera  diversificada  son  más  limitados  
valor,  puede  pagar  una  prima  para  protegerse  contra  una  pérdida  
durante  una  crisis,  las  carteras  con  posiciones  concentradas,  donde  una  
en  la  posición  de  la  acción.  Independientemente  de  lo  que  suceda  
tenencia  individual  representa  más  del  30%  de  las  tenencias  totales,  
con  el  precio  de  las  acciones,  como  propietario  de  la  opción  de  
tienden  a  ser  aún  más  riesgosas.
venta,  puede  vender  las  acciones  al  precio  de  ejercicio  en  cualquier  
momento  antes  del  vencimiento  de  la  opción  de  venta.  Por  lo  tanto,  
durante  la  vida  de  la  opción,  usted  ha  limitado  su  riesgo  a  la  baja  
Si  bien  siempre  es  fundamental  reequilibrar  y  reasignar  adecuadamente  
pagando  una  prima,  mientras  mantiene  el  potencial  ilimitado  de  
sus  tenencias  dentro  y  entre  las  clases  de  activos,  es  especialmente  el  caso  
ganancias  de  las  acciones.
después  de  un  evento  decisivo  como  el  que  hemos  experimentado  en  los  
últimos  dos  años.  Además,  existen  estrategias  defensivas  que  le  permiten  
cubrir  las  desventajas  de  una  posición  que  no  puede  o  no  desea  eliminar  
de  su  cartera;  ciertas  estrategias  incluso  le  permiten  conservar  cierta  
Ejemplo:  Usted  posee  acciones  de  XZY  a  $50  por  acción.
exposición  al  alza  en  el  mercado  de  valores.  A  continuación,  analizamos  las  
Usted  cree  en  las  perspectivas  a  largo  plazo  de  la  empresa,  pero  le  
inversiones  de  renta  fija  y  algunas  estrategias  que  podría  considerar  para  
preocupa  que  la  dirección  a  corto  plazo  del  mercado  pueda  ser  
ayudar  a  limitar  el  riesgo  de  aumento  de  las  tasas  de  interés,  futuros  
negativa.  Puede  comprar  una  opción  de  venta  de  protección  para  
aumentos  de  impuestos  o  aumento  de  la  inflación.
protegerse  contra  pérdidas  a  la  baja  y  aún  así  mantener  la  exposición  
al  alza.  La  siguiente  tabla  ilustra  dos  posibles  estrategias  de  cobertura;  
cada  uno  tiene  diferentes  ventajas  y  riesgos,  dependiendo  del  precio  
de  ejercicio.  El  punto  de  equilibrio  al  alza  es  menor  con  la  opción  de  
venta  fuera  del  dinero,  pero  el  riesgo  de  capital  es  mayor.

1.  Limite  el  riesgo  a  la  baja  mientras  mantiene  la  
exposición  al  mercado  de  acciones  a  través  de  un  
CD  vinculado  al  mercado. Comprar  put  a  6  meses
Propio en  el  dinero Fuera  de  
Si  sigue  preocupado  por  la  exposición  al  riesgo  de  su  cartera,  pero   XZY ejercicio  =  $50  ejercicio  
del   =  $45
dinero  
cree  que  el  mercado  podría  seguir  subiendo,  un  CD  marcado  vinculado  
asegurado  por  la  FDIC  paga  un  rendimiento  basado  en  el  desempeño  
Costo  de  acciones  $50  $50.00 $50.00
de  un  mercado  de  valores  específico  (generalmente  un  índice  o  una  
canasta  de  índices).  Recibirá  el  100  %  de  su  capital  al  vencimiento,   poner  costo $0  $2,25  Costo   $1.00  
sujeto  al  riesgo  crediticio  del  banco  emisor  y  los  límites  de  seguro  de   total  $50  $52,25  En  riesgo  $50  $2,25 $51.00  
la  FDIC.  También  están  disponibles  los  CD  vinculados  al  mercado  
$6.00
que  pagan  cupones  provisionales,  pagan  un  nivel  mínimo  de  
rendimiento  o  tienen  un  rendimiento  vinculado  a  otras  clases  de  
activos,  como  materias  primas  o  divisas.

3La  compra  de  una  opción  de  venta  en  una  posición  de  capital  que  no  tenga  una  base  de  "largo  plazo"  eliminará  el  período  de  tenencia  del  inversionista.  El  período  de  tenencia  para  
este  propósito  solo  puede  comenzar  después  de  que  la  opción  de  venta  expire  o  se  liquide  en  una  ganancia  o  pérdida.

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3.  Limite  el  riesgo  a  la  baja  con  un  
Ejemplo:  Tiene  acciones  de  XYX,  que  ahora  cotizan  a  
collar  de  acciones.
$44,75.  Para  proteger  su  desventaja,  podría  comprar  
una  opción  de  venta  a  10  meses  con  un  precio  de  
Si  tiene  una  posición  de  capital  que  representa  una  gran  
ejercicio  de  $40  por  $4,75,  pero  preferiría  no  pagar  una  
proporción  de  su  patrimonio  neto,  pero  no  quiere  o  no  
prima  tan  alta.  Para  reducir  el  costo  neto  de  su  protección,  
puede  reducir  esa  posición,  puede  limitar  su  desventaja  si  
al  mismo  tiempo  podría  vender  llamadas  de  10  meses  con  
está  dispuesto  a  renunciar  a  parte  del  potencial  alcista  de  
una  huelga  de  $50  por  $4.50.
la  acción.  Puede  hacerlo  con  la  compra  simultánea  de  una  
opción  de  venta  y  la  emisión  de  una  opción  de  compra.  
Escenario  1,  peor  de  los  casos:  XYX  cotiza  por  debajo  
Ambas  opciones  están  fuera  del  dinero  y  generalmente  
de  $40  al  vencimiento.  Al  ejercer  su  opción  de  venta  y  
tienen  la  misma  fecha  de  vencimiento.  Esta  estrategia  
vender  sus  acciones  a  $40,  puede  limitar  en  gran  medida  
puede  tener  sentido  si  ha  acumulado  una  posición  
su  pérdida,  pero  tendrá  que  absorber  una  pérdida  de  $4,75,  
importante  a  través  de  un  plan  de  compra  de  acciones  para  
más  el  costo  neto  de  $0,25  del  collar;  la  pérdida  total  sería  
empleados.
de  $5.00  por  acción.

Escenario  2,  mejor  de  los  casos:  XYX  cotiza  por  encima  
de  $55  al  vencimiento.  Es  probable  que  el  inversionista  
que  compró  su  opción  de  compra  ejerza  su  derecho  y  
usted  esté  obligado  a  vender  sus  acciones  a  $50.  
Entonces  obtendrá  una  ganancia  de  $5.25  menos  $0.25  
por  el  collar  para  obtener  una  ganancia  neta  de  $5  por  acción.

Escenario  3:  XYX  cotiza  entre  $40  y  $50  al  vencimiento.  
Tanto  la  opción  put  que  compró  como  la  opción  call  que  
vendió  vencerán  sin  valor;  su  costo  por  el  collar  (sin  incluir  
las  comisiones)  será  de  $0.25  por  acción,  y  habrá  retenido  
la  propiedad  de  XYX,  con  la  capacidad  de  votar  y  recibir  
dividendos.

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4.Revisar  y  reequilibrar  su  cartera  de  renta  fija. 6.  Protéjase  contra  futuros  aumentos  del  
impuesto  sobre  la  renta  invirtiendo  en  bonos  
municipales  de  servicios  esenciales.
El  panorama  de  la  renta  fija  ha  cambiado  radicalmente  durante  el  
último  año  y  medio.  Revise  cuidadosamente  su  cartera  de  renta  fija  
Si  se  encuentra  en  la  categoría  impositiva  más  alta,  las  exenciones  de  
para  detectar  el  riesgo  de  concentración  en  valores  o  industrias  
impuestos  deben  continuar  siendo  una  tenencia  central  en  cualquier  
específicas.  Si  ahora  se  siente  cómodo  asumiendo  algún  riesgo  crediticio,  
cartera  imponible.  Es  probable  que  los  impuestos  aumenten  en  los  
considere  extender  una  parte  de  su  cartera  de  renta  fija  a  empresas  con  
próximos  años,  y  esto  podría  hacer  que  los  bonos  municipales  libres  de  
calificación  AA  o  A.  Si  se  está  acercando  a  la  jubilación,  es  posible  que   impuestos  sean  aún  más  atractivos  en  términos  relativos.  El  mercado  
desee  cambiar  una  mayor  parte  de  su  cartera  a  inversiones  que  puedan  
municipal  es  generalmente  un  mercado  de  alta  calidad,  pero  es  mejor  no  
generar  ingresos  para  ayudar  a  satisfacer  las  necesidades  inmediatas  de  
ser  arrogante  con  respecto  al  riesgo  crediticio;  quedarse  con  inversiones  
flujo  de  efectivo.  Los  bonos  de  cupón  cero  están  bien  como  parte  de  una  
como  servicios  esenciales,  por  ejemplo,  bonos  de  ingresos  de  agua  y  
estrategia  orientada  al  crecimiento,  pero  a  medida  que  se  acerque  a  la   alcantarillado.
jubilación,  considere  convertir  algunas  de  estas  tenencias  en  una  cartera  
de  bonos  diversificada  de  alta  calidad  con  vencimientos  escalonados.

5.  Cobertura  contra  la  inflación  y  el  aumento  de  
las  tasas  de  interés.

Los  pagos  de  intereses  y  el  capital  de  los  Valores  del  Tesoro  
Protegidos  contra  la  Inflación  (TIPS)  se  ajustan  por  inflación  al  
vencimiento;  por  lo  tanto,  es  posible  que  desee  incluirlos  como  
parte  de  su  cartera  de  bonos  si  le  preocupa  el  aumento  de  la  
inflación.  WMR  espera  que  la  tasa  de  fondos  federales  se  mantenga  
muy  baja  hasta  bien  entrado  2010.
Pero  a  medida  que  la  recuperación  económica  gane  impulso,  las  
autoridades  de  la  Reserva  Federal  eventualmente  se  verán  obligadas  
a  hacer  ajustes  para  contener  la  inflación.  Dependiendo  de  sus  puntos  
de  vista  sobre  cuándo  comenzarán  a  subir  las  tasas,  podría  tener  
sentido  acortar  la  duración  promedio  de  una  cartera  escalonada  en  
diferentes  vencimientos.  Los  bonos  de  tasa  variable  como  los  TIPS  
son  otra  forma  de  protegerse  contra  el  aumento  de  las  tasas.

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Tome  un  papel  activo  en  la  recuperación  de  su  cartera

Las  perspectivas  cíclicas  para  la  economía  y  los  mercados  
financieros  son  en  general  positivas.  El  contexto  de  la  política  
monetaria  sigue  siendo  alentador,  las  condiciones  del  mercado  
crediticio  continúan  normalizándose  y  las  condiciones  comerciales  
están  mejorando,  aunque  lentamente.

No  obstante,  dada  la  fuerza  del  repunte  de  2009  tanto  en  los  
mercados  de  renta  variable  como  de  renta  fija,  es  posible  que  
las  ganancias  fáciles  hayan  quedado  atrás.  Y  en  tal  entorno,  los  
inversores  que  busquen  recuperar  el  terreno  perdido  en  sus  
carteras  deberán  mirar  más  allá  de  las  estrategias  tradicionales  
de  comprar  y  mantener.

Se  espera  que  los  rendimientos  sean  más  moderados  y,  sin  
embargo,  a  la  luz  de  la  incertidumbre  persistente,  es  probable  
que  la  volatilidad  se  mantenga  alta.  Ahora  más  que  nunca,  es  
importante  que  se  sienta  cómodo,  pero  no  satisfecho,  con  las  
inversiones  de  su  cartera.  Tome  un  papel  activo  en  la  gestión  de  
su  cartera.  Aproveche  las  estrategias  que  le  permiten  proteger  su  
riesgo  a  la  baja  o  reducir  su  capital  en  riesgo  mientras  mantiene  la  
exposición  al  alza.  Explore  tácticas  que  ofrezcan  un  rendimiento  
incremental,  incluso  en  mercados  laterales.  Busque  formas  de  
contener  su  riesgo  a  la  baja  mientras  adopta  una  fuerte  convicción  
sobre  la  dirección  de  los  mercados,  la  economía  u  otro  índice  general.

Hable  con  su  asesor  financiero  sobre  qué  estrategias  pueden  ser  
apropiadas  para  su  cartera.  La  incorporación  de  esas  estrategias  
en  un  plan  financiero  integral  creará  su  propia  hoja  de  ruta  
personal  hacia  la  recuperación.

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Divulgaciones  importantes   activos,  índice  o  índices  a  los  que  se  vincula  un  producto  estructurado.  Los  rendimientos  
Wealth  Management  Research  es  una  publicación  de  Wealth  Management  &  Swiss  Bank   de  los  productos  estructurados  están  vinculados  al  rendimiento  del  índice  o  activo  
y  Wealth  Management  Americas,  Business  Divisions  of  UBS  AG  (UBS)  o  una  de  sus   subyacente  pertinente.  Invertir  en  un  producto  estructurado  no  es  equivalente  a  invertir  
filiales.  En  ciertos  países,  UBS  AG  se  conoce  como  UBS  SA.  Esta  publicación  es  solo  para   directamente  en  el  activo  o  índice  subyacente.  Los  clientes  deben  leer  detenidamente  la  
su  información  y  no  pretende  ser  una  oferta,  ni  una  solicitud  de  una  oferta,  para  comprar  o   explicación  detallada  de  los  riesgos,  junto  con  otra  información  en  los  materiales  de  oferta  
vender  cualquier  inversión  u  otro  producto  específico.  El  análisis  aquí  contenido  está  basado   relevantes,  incluida,  entre  otras,  la  información  sobre  el  tratamiento  fiscal  de  la  inversión  antes  
en  numerosas  suposiciones.  Diferentes  supuestos  podrían  dar  lugar  a  resultados   de  invertir  en  cualquier  producto  estructurado.  Los  productos  estructurados  son  obligaciones  de  
sustancialmente  diferentes.  Ciertos  servicios  y  productos  están  sujetos  a  restricciones  legales   deuda  no  garantizadas  del  emisor.  Los  inversores  deben  sentirse  cómodos  con  el  riesgo  
y  no  pueden  ofrecerse  en  todo  el  mundo  sin  restricciones  y/o  pueden  no  ser  aptos  para  la   crediticio  del  emisor  antes  de  comprar  un  producto  estructurado.
venta  a  todos  los  inversores.  Toda  la  información  y  las  opiniones  expresadas  en  este  
documento  se  obtuvieron  de  fuentes  que  se  consideran  confiables  y  de  buena  fe,  pero  no  se   UBS  Financial  Services  Inc.  no  garantiza  de  ninguna  manera  la  condición  financiera  del  
hace  ninguna  representación  o  garantía,  expresa  o  implícita,  en  cuanto  a  su  precisión  o   emisor  ni  la  exactitud  de  la  información  financiera  proporcionada  por  el  emisor.  Las  opciones  
integridad  (aparte  de  las  divulgaciones  relacionadas  con  UBS  y  sus  afiliados) .  Toda  la   son  riesgosas  y  no  son  adecuadas  para  todos  los  inversores.
información  y  opiniones,  así  como  los  precios  indicados,  son  actualmente  solo  a  la  fecha  de   Asegúrese  de  haber  leído  y  entendido  el  documento  actual  de  divulgación  de  riesgos  de  
este  informe  y  están  sujetos  a  cambios  sin  previo  aviso. opciones  antes  de  realizar  cualquier  transacción  de  opciones.
Además,  asegúrese  de  haber  consultado  con  sus  propios  asesores  fiscales,  legales  
y  financieros  antes  de  contemplar  cualquier  transacción  de  derivados.  Se  puede  acceder  
Las  opiniones  expresadas  en  este  documento  pueden  diferir  o  ser  contrarias  a  las  expresadas   al  documento  de  divulgación  de  riesgos  de  opciones  en  la  siguiente  dirección  web:  http://
por  otras  áreas  comerciales  o  divisiones  de  UBS  como  resultado  del  uso  de  suposiciones  y/ www.optionsclearing.com/about/publications/character­risks.jsp.  Comuníquese  con  su  
o  criterios  diferentes.  En  cualquier  momento,  UBS  AG  y  otras  empresas  del  grupo  UBS  (o  sus   asesor  fiscal  con  respecto  a  la  idoneidad  de  las  inversiones  exentas  de  impuestos  en  su  cartera  
empleados)  pueden  tener  una  posición  larga  o  corta,  o  negociar  como  principal  o  agente,  en   y  con  su  asesor  contable  para  determinar  el  tratamiento  contable  adecuado.
valores  relevantes  o  brindar  asesoramiento  u  otros  servicios  al  emisor  de  valores  relevantes  o  
a  un  empresa  vinculada  a  un  emisor.  Algunas  inversiones  pueden  no  ser  fácilmente  realizables   Los  ingresos  de  los  bonos  municipales  pueden  estar  sujetos  a  impuestos  estatales  y  
ya  que  el  mercado  de  valores  no  es  líquido  y,  por  lo  tanto,  puede  ser  difícil  cuantificar  la   locales,  así  como  al  Impuesto  Mínimo  Alternativo.  Es  posible  que  existan  características  de  
valoración  de  la  inversión  y  la  identificación  del  riesgo  al  que  está  expuesto.  UBS  se  basa  en   llamada  que  pueden  afectar  el  rendimiento.  Si  se  venden  antes  del  vencimiento,  las  inversiones  
barreras  de  información  para  controlar  el  flujo  de  información  contenida  en  una  o  más  áreas   en  valores  municipales  están  sujetas  a  ganancias/pérdidas  según  el  nivel  de  las  tasas  de  
dentro  de  UBS,  hacia  otras  áreas,  unidades,  divisiones  o  filiales  de  UBS. interés,  las  condiciones  del  mercado  y  la  calidad  crediticia  del  emisor.  Un  bono  de  cupón  cero  
paga  todos  los  intereses  al  vencimiento  y  se  compra  con  un  descuento  del  valor  al  vencimiento  
(a  la  par).  La  diferencia  entre  el  precio  de  compra  y  el  valor  de  vencimiento  es  el  interés  
devengado  por  el  bono.  (Si  se  compra  un  bono  de  cupón  cero  con  un  descuento  sobre  su  
El  rendimiento  pasado  de  una  inversión  no  garantiza  su  rendimiento  futuro.  Algunas   rendimiento  compuesto,  puede  haber  una  ganancia  de  capital  sujeta  a  impuestos).  Debido  a  
inversiones  pueden  estar  sujetas  a  caídas  repentinas  y  grandes  en  el  valor  y,  al  realizarlas,  es   que  pueden  ser  más  volátiles  que  los  bonos  de  cupón  actuales,  los  bonos  municipales  de  cupón  
posible  que  reciba  menos  de  lo  que  invirtió  o  que  deba  pagar  más.  Los  cambios  en  las  tasas  de   cero  pueden  no  ser  adecuados  para  inversores  preocupados  por  un  aumento  en  tasas  de  interés  
cambio  pueden  tener  un  efecto  adverso  en  el  precio,  el  valor  o  los  ingresos  de  una  inversión.   o  que  necesitan  ingresos  actuales.
Necesariamente  no  podemos  tener  en  cuenta  los  objetivos  de  inversión  particulares,  la  situación   A  diferencia  de  los  CD  bancarios  tradicionales,  los  CD  vinculados  al  mercado  están  sujetos  
financiera  y  las  necesidades  de  nuestros  clientes  individuales  y  le  recomendamos  que  obtenga   al  riesgo  de  mercado  además  del  riesgo  de  la  tasa  de  interés  si  se  venden  antes  de  su  
asesoramiento  financiero  y/o  fiscal  en  cuanto  a  las  implicaciones  (incluidos  los  impuestos)  de   vencimiento.  Al  igual  que  con  los  CD  negociables  de  tasa  fija,  si  un  CD  vinculado  al  mercado  
invertir  en  cualquiera  de  los  productos.  aquí  mencionado.  Este  documento  no  se  puede  reproducir   se  liquida  antes  de  su  vencimiento,  puede  valer  menos  que  el  monto  de  compra  o  el  valor  nominal.
ni  distribuir  copias  sin  la  autorización  previa  de  UBS  o  una  subsidiaria  de  UBS.  UBS  prohíbe   El  valor  del  CD  vinculado  al  mercado  depende  de  las  fluctuaciones  en  las  tasas  de  interés  
expresamente  la  distribución  y  transferencia  de  este  documento  a  terceros  por  cualquier  motivo.   y  el  rendimiento  del  activo  subyacente  especificado.
UBS  no  será  responsable  de  ningún  reclamo  o  demanda  de  terceros  que  surja  del  uso  o   Los  CD  vinculados  al  mercado  también  tienen  un  mercado  secundario  limitado  que  puede  
distribución  de  este  documento.  Este  informe  es  para  su  distribución  únicamente  en  las   afectar  negativamente  su  precio  si  se  liquidan  antes  del  vencimiento.  A  diferencia  de  los  CD  
circunstancias  que  permitan  las  leyes  aplicables. bancarios  tradicionales,  los  CD  vinculados  al  mercado  pueden  estar  sujetos  a  las  regulaciones  
de  tesorería  del  IRS  que  se  aplican  a  los  instrumentos  de  deuda  de  pago  contingente.  Lea  los  
materiales  de  oferta  correspondientes  para  obtener  información  adicional  sobre  el  tratamiento  
Como  empresa  que  brinda  servicios  de  gestión  patrimonial  a  clientes  en  los  EE.  UU.,   fiscal  del  CD  vinculado  al  mercado.  A  diferencia  de  los  CD  bancarios  tradicionales,  los  CD  
ofrecemos  programas  de  asesoría  de  inversiones  y  servicios  de  corretaje. vinculados  al  mercado  no  pagan  pagos  de  intereses  fijos  a  las  tasas  de  mercado  vigentes  o  
La  planificación  financiera  es  un  servicio  de  asesoramiento  de  inversiones.  Los  servicios   pueden  no  pagar  ningún  pago  de  intereses  fijos.  Lea  los  materiales  de  oferta  correspondientes  
de  asesoría  y  los  servicios  de  corretaje  son  separados  y  distintos,  difieren  en  aspectos   para  comprender  la  estructura  de  pago  del  CD  vinculado  al  mercado.
sustanciales  y  se  rigen  por  leyes  diferentes  y  contratos  separados.  Para  obtener  más  
información,  visite  nuestro  sitio  web  en  www.ubs.com/workingwithus.
UBS  Financial  Services  Inc.  no  proporciona  asesoramiento  fiscal  o  legal.  Debe  consultar  a  sus   Nada  en  este  documento  constituye  una  oferta  de  venta  o  la  solicitud  de  una  oferta  de  
asesores  fiscales  y  legales  con  respecto  a  su  situación  particular. compra  de  valores  o  vehículos  de  inversión.

UBS  AG,  sus  afiliadas  y  subsidiarias  pueden  publicar  investigaciones,  expresar   Versión  de  marzo  de  2010.
opiniones  o  brindar  recomendaciones  que  pueden  ser  inconsistentes  entre  sí  y/o  pueden  ser  
inconsistentes  con  la  inversión  en  un  producto  estructurado  específico.  Los  inversores  deben   ©UBS  2010.  El  símbolo  de  la  llave  y  UBS  se  encuentran  entre  las  marcas  comerciales  
realizar  su  propia  investigación  independiente  sobre  las  ventajas  de  invertir  en  cualquier  producto   registradas  y  no  registradas  de  UBS.  Todos  los  derechos  reservados.
estructurado  y  el  subyacente.

UBS  Financial  Services  
Inc.  www.ubs.com/financialservicesinc
100128­1865

UBS  Financial  Services  Inc.  es  una  subsidiaria  de  UBS  AG.