Introducción:

Como en toda estrategia que se vaya a ejecutar, resulta importante determinar a priori, cuál es
el objetivo a lograr. Esto que parece obvio, nos induciría a pensar que de algún modo, el
objetivo determina la estrategia, sin embargo, en el caso de la gestión de instrumentos
financieros, la estrategia a utilizar no sólo dependerá del objetivo, sino que también
dependerá del grado de eficiencia del mercado y de las perspectivas futuras o view que se
tengan del mismo.

En virtud de lo anterior, podriamos clasificar las técnicas o prácticas de gestión de

instrumentos financieros en dos grandes grupos:

Las que implican una Administración Pasiva:

Que se basan en que el mercado es eficiente y por lo tanto resulta muy complicado “ganarle al
mercado”, por lo cual se construye un portafolio o cartera que buscará replicar el
comportamiento del mercado.

Las que implican una Administración Activa:

Que se basan en que el mercado presenta ineficiencias y por lo tanto se buscará operar en
aquellos instrumentos que a criterio del inversor o administrador se encuentren
incorrectamente valuados por el mercado.

Dentro de este ultimo grupo de prácticas, se incluye la estrategia de Relative Performance de

activos o también conocida como Long & Short. A pesar de los tecnicismos financieros, el
concepto es simple e incluso fácil de llevar a la práctica, aunque lo más complicado quizás
resulte en entender la logica del Short, Short Selling o Venta Corta y obviamente la selección
de los activos adecuados que permitan “correr” la estrategia de manera adecuada y obtener
así el mayor beneficio posible.

Qué es entonces la venta corta o Short Selling?

Las finanzas de los mercados de capitales probablemente sea el único ámbito donde se puede
vander algo que no es propio de manera legal. La venta corta consiste en eso, en vender algo
que no es nuestro. Si no es nuestro, implica que nos lo prestaron o alquilaron y obviamente en
algun momento a futuro debemos devolverlo.

Por qué venderíamos en corto?

Porque esperamos o tenemos la expectativa que dicho instrumento financiero bajará de precio
en el futuro. Teniendo en claro la lógica que nos motiva a vender corto, es importante
entender que este tipo de operaciones son principalmente de corto plazo, dado que se utilizan
entre otras cosas, para aprovechar el hecho de que los mercados tienden a experimentar
caídas de precios de manera más rápida que las subas.

Por otra parte, es muy importante comprender los riesgos que involucra la venta en corto. Por
ejemplo, quienes compran acciones en una operación normal, el mayor riesgo que pueden
afrontar es el de perder todo el monto que invirtieron en dicha compra, pero en el caso de las
ventas en corto las pérdidas pueden ser ilimitadas, superando ampliamente el monto de la
operación inicial.

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Caso Game Stop:
GameStop Corp es un minorista estadounidense multicanal de videojuegos, electrónica de
consumo y servicios.

En enero de 2021 un grupo de usuarios del grupo WallStreetBets en Reddit se propusieron

exponer a los operadores en corto de grandes corporaciones con sus propias reglas.
Comenzaron a comprar acciones de la empresa Gamestop en forma coordinada con el
objetivo de valorizar las mismas y de esta manera perjudicar a los vendedores en corto, los
cuales apostaban a la baja de estas acciones.

Este grupo logró una suba en la cotización de las acciones de 30 veces su valor inicial lo que
generó enormes pérdidas a los vendidos corto, a tal punto que el 28 de enero varias casas de
bolsa suspendieron las operaciones de estas acciones a pedido de grandes corporaciones que
se vieron gravemente afectadas por esta movida coordinada de pequños inversores.
Obviamente ésta decisión trajo controversia ya que en principio va contra la libertad de
compra y venta de acciones que estas mismas corporaciones defienden y por ello se
presentaron varias demandas colectivas en contra de estas casas de bolsa.

En nuestro mercado se puede vender corto?

El 11/01/2018, la Comisión
Nacional de Valores, aprobó
mediante la resolución general N°
720/18 la operatoria de venta en
corto y préstamo de títulos valores.
Meses más tarde, Bolsas y
Mercados Argentinos (BYMA) a
través de las circulares N° 3574 y
3575 incorpora tales operatorias
permitiendo crear un mercado más
eficiente y con mayor participación
de inversores. Previo al anuncio
que posibilita la venta en corto por
BYMA, el préstamo de valores sólo

2
se permitía en caso de faltantes transitorios de especies. Ahora es posible realizar estas
transacciones, siendo la bolsa la que administra las garantías, actuando como contraparte
central y garantizando la liquidación de las operaciones.

Estrategia Relative performance

La estrategia consiste en seleccionar dos activos, sobre uno de los mismos tenemos la
expectativa a partir de información, análisis macroeconómicos o mera intuición de inversor
que tendrá una “Relative performance” superior o mejor a la de otro activo. Es decir que, para
correr o montar la estrategia y que la misma sea eficiente debemos seleccionar el activo que
esperamos tenga una mejor performane y comprarlo para quedarnos largo (hasta que el
precio o la estragtegia alcance el valor objetivo).

Por otra parte, entendemos que el otro activo que formará parte de la estrategia tendrá una
menor o peor relative performance respecto al primero, entónces vendemos en corto dicho
activo (Short) por igual monto que el activo adquirido o comprado. Esto implica que la
estrategia involucra dos operaciones simultáneas: una compra o Long y una venta corta o
Short.

En nuestro país, para llevar a cabo la estrategia, el inversor debe estar en condiciones de
operar en la bolsa o mercado de valores. Para ello debe tener habilitada una cuenta comitente
en un Agente de Bolsa, actualmente llamada ALYC (Agente de liquidación y compensación) en
el mercado de valores argentinoo. Dicha cuenta debe estar fondeada, es decir contar con
dinero disponible para operar y finalmente es necesario que la persona cuente con el
conocimiento o en su defecto con el adecuado asesoramiento financiero para instrumentar la
estrategia dentro de su cartera de inversión.

Características de la estrategia relative performance

La estrategia habitual de la mayoría de los inversores (al menos de los inversores amateurs)
consiste en comprar un activo con el objetivo de vender el mismo a un precio más alto del
precio adquirido. En esta estrategia la posibilidad de obtener un rendimiento positivo se da en
un solo escenario, es decir cuando el precio del activo sube con el correr del tiempo.

En el caso de la venta en corto (short) el beneficio se obtiene cuando el precio del activo se da
en la dirección contraria. Es decir, cuando el precio baja luego de producirse la venta del valor.
Por lo tanto, ya sea por un alza o una baja del precio, el escenario que le permite obtener un
beneficio al inversor es unidireccional (precios al alza o a la baja según sea la estrategia de
inversión elegida).

En el caso de la estrategia Relative

performance, los escenarios en los que el
inversor puede ganar dinero son 5 sobre 10
posibilidades, con lo cual incrementa sus
probabilidades estadísticas de ganar
dinero.

Recuerde que esta estrategia se instrumenta o monta correctamente cuando la compra y la

venta en corto se realizan por el mismo monto en $ o USD y en el mismo instante.

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Cuáles son los escenarios donde se verifica una mejor performance relativa?

1) Posición comprada/long sube; posición vendida/shorteada baja (escenario ideal)

2) Posición comprada sube más que la shorteada

3) Posición comprada se mantiene estable y la posición shorteada baja

4) Posición shorteada baja más que la comprada

5) Posición shorteada se mantiene estable y la comprada, sube