TEMA 5: ACTIVOS Y MERCADOS DE RENTA FIJA

DEFINICIONES PREVIAS

Renta Fija: Activos financieros negociables representativos de deuda de los emisores.

Renta Fija Pública: El emisor es una Administración Pública (Deuda del Estado, Deuda de CCAA,
Deuda Municipal, principalmente).

Renta Fija Privada: El emisor es una empresa del sector privado.

Renta Fija a corto plazo: Mercados Monetarios (Letras del Tesoro, Pagarés de empresa, etc.).

Renta Fija a largo plazo: Mercados de Capitales (Bonos y obligaciones).

Son títulos valorescon rendimiento prefijado, constante o variable, emitidos para

captar financiación directamente del inversor final.
Los principales emisores son el Estado, las CC.AA. y las empresas privadas o públicas.
Reconocen una deuda por parte del emisor y riqueza para su tenedor.
No confieren derechos políticos a su tenedor; es acreedor de la sociedad emisora, no socio.
Determinados activos de renta fija son acreedores preferentes en caso de liquidación de la
sociedad.
Otorgan derechos económicos: percibir los intereses pactados y la totalidad o parte del capital
invertido en una fecha dada, o bien la conversión en títulos de renta variable.
Se negocian en mercados organizados, representándose mediante anotaciones en cuenta

1. CONCEPTO Y CLASES DE MERCADOS FINANCIEROS EN ESPAÑA

Los mercados regulados. Mercados secundarios oficiales:
1 El Mercado de Deuda Pública en Anotaciones
2 El Mercado de Renta Fija: AIAF
3 Bolsas de Valores, mercado secundario de renta variable.
4 El Mercado de Futuros y Opciones

Otros sistemas de negociación

1. Los sistemas multilaterales de negociación (SMN): BM Growth, (antiguamente denominado
MAB, Mercado Alterno Bursátil), MTS (Plataforma electrónica de negociación de deuda pública),
MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija), LATIBEX (Mercado bursátil para valores
latinoamericanos radicado en Madrid), SENAF (Sistema Electrónico de Negociación de Activos
Financieros).
2. Los sistemas organizados de contratación (SOC): sistemas multilaterales que no sean mercados
organizados. Creados por MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive II = Directiva
Europea sobre Mercados de Instrumentos Financieros).
3. La internalización sistemática: ESI (calificación voluntaria) o entidades de crédito (calificación
obligatoria) que negocian por cuenta propia cuando ejecutan órdenes de sus clientes de forma
organizada, frecuente, sustancial y sistemática. Objetivo: la transparencia hacia los clientes
2. EL MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA
CONCEPTO, MIEMBROS Y OPERACIONES
EL MERCADO PRIMARIO
EL MERCADO SECUNDARIO
3. EL MERCADO DE RENTA FIJA PRIVADA
ACTIVOS Y MERCADOS PRIMARIOS
PAGARÉS
BONOS
TITULOS HIPOTECARIOS
OTROS ACTIVOS DE RENTA FIJA
MERCADO SECUNDARIOS
2. EL MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA

i. El Banco de España como rector del mercado y supervisor.

ii. El Tesoro como emisor principal, TGSS, la Administración General del Estado.

iii. Los Titulares de Cuenta a nombre propio mediante el servicio de liquidación de Iberclear,
nunca actúan por cuenta de terceros. Recursos propios > 1,2 M euros.

iv. Las Entidades Gestoras: llevan las cuentas de los que no están autorizados a utilizar
Iberclear (minoristas)

1.Con capacidad plena: pueden realizar todo tipo de operaciones y son también titulares de
cuenta a nombre propio. Recursos propios > 4,5 M euros. Saldo mínimo de 120 M euros en
deuda pública. Principal conexión entre los mercados mayorista y minorista. Son los
creadores de mercado (market makers)

2.Con capacidad restringida:

-actúan como meros comisionistas (AVB: Agencia de Valores y Bolsa). Recursos propios
> 0,9 M euros. Saldo mínimo de 6 M euros en deuda pública. Brokers
-Otros también pueden ser titulares de cuenta y entonces se les exige los mismos recursos
propios y saldo mínimo que a las gestoras con capacidad plena

LETRAS DEL TESORO

-Títulos de Deuda Pública (1ª emisión 1987)

Corto plazo (vencimientos actuales: 3, 6, 9 y 12 meses; otro vencimiento antiguo: 18 meses
(no se emiten desde 2007))
Emisión al descuento (interés implícito)
1.000 euros de nominal mínimo y múltiplos de 1.000 euros

-Anotaciones en cuenta
-Fiscalidad: Rendimiento de capital mobiliario, exento de retención a cuenta

BONOS DEL ESTADO

Emitidos al portador, con nominal de 1.000 euros y plazo de amortización entre 2 y 5 años
(actualmente 3 y 5 años).

Emisión mediante subasta similar a la de las LT, que pueden ser ordinarias, especiales o
restringidas.

Operaciones simples (al contado o a plazo) o dobles (“repos” o simultáneas).

OBLIGACIONES DEL ESTADO
Nominal de 1.000 euros y vencimientos superiores a 5 años: (10, 15, 30 y 50 años).

La obligación a 10 años es el activo de referencia (benchmark) en el mercado de deuda pública.

También se les denomina genéricamente bonos.

Tanto los bonos como las obligaciones tienen retención fiscal sobre sus rendimientos.

ACTIVOS SEGREGABLES:

Desde 1997 se pueden segregar bonos y obligaciones en tantos valores como cupones y principal
tengan, constituyéndose cada uno de ellos en un bono cupón cero (rendimiento implícito). Se tienen
que declarar segregables en la primera subasta.

Mercado mayorista, con principal mínimo de 500.000 euros y múltiplos de 100.000 euros. Los
vencimientos usuales son de 3, 5, 10, 15 y 30 años

Se denominan strips (separately trade registered interest and principal securities) de deuda, que se
pueden negociar de forma separada y volver a reconstituirse.

Se utilizan tanto para arbitraje como para inmunización de carteras o para la construcción de la
curva de tipos de interés al ser bonos cupón cero

DEUDA DE OTRAS ADMINISTRACIONES PUBLICAS

Comunidades Autónomas, Diputaciones, Ayuntamientos, ICO, BEI.

EL MERCADO PRIMARIO

Subastas
Ordinarias: peticiones competitivas y no competitivas
Especiales: entre colocadores especializados
Restringidas: si los colocadores adquieren compromisos especiales

Ventas simples: colocaciones directas a una o varias entidades

Sindicación: cesión de parte o la totalidad de la emisión a un precio convenido a varias entidades
financieras que aseguren su colocación
Cualquier otro método que se considere adecuado

SUBASTAS
Calendario de subastas de 2021
Resultados últimas subastas
Resultados subastas anteriores

OPERATIVA
Dónde comprar valores del tesoro
ESTADÍSTICAS MENSUALES
Tipos efectivos de interés de las nuevas emisiones
Letras del tesoro: distribución por tenedores

EL MERCADO SECUNDARIO
3. EL MERCADO DE RENTA FIJA PRIVADA
ACTIVOS Y MERCADOS PRIMARIOS
PAGARÉS
BONOS
TITULOS HIPOTECARIOS
OTROS ACTIVOS DE RENTA FIJA
MERCADO SECUNDARIOS