3.2.

4 Análisis después de impuestos utilizando los métodos de valor

presente, valor anual y tasa interna de retorno.

Los impuestos que paga una empresa representan un costo real del negocio y, por
consiguiente, afectan el perfil del flujo de efectivo.

Por esta razón, es conveniente realizar análisis económico sobre una base después
de impuesto. Los procedimientos de análisis después de impuestos son idénticos a
los procedimientos de evaluación antes de impuesto que ya se estudiaron; sin
embargo, los flujos de efectivo se ajustan por impuestos pagados o ahorrados.

La utilidad gravable o base gravable se debe determinar antes de aplicar cualquier

tasa fiscal. Básicamente, la base gravable es el flujo de efectivo antes de impuesto
(FEDI) o utilidad bruta menos las deducciones permisibles (depreciaciones y
amortizaciones).

Se acaban de examinar los elementos básicos necesarios para calcular los flujos de
efectivo después de impuestos. Dichos elementos se resumen en la tabla siguiente.

Estado de Flujos de Efectivo

Año 0 1 2 3 4 --- N
Inversión 1
Ingresos 2
Egresos 3
Flujo de Efectivo antes de Impuesto (FEAI) 4= 2 + 3
Deducciones (depreciaciones + amortizaciones) 5
Base Gravable 6= 4 +5
Ahorro o Impuesto 7= 6*t
Flujo de Efectivo Después de Impuesto (FEDI) 8= 1+4 + 7

Ejemplo 3.6: Suponga que cierta empresa desea desarrollar e implementar un

sistema de información con el cual se manejarían los movimientos del personal.
Para esto se requiere equipo adicional con un valor de $500,000. Además, se
requiere un año para desarrollar e iniciar la operación de tal sistema, se estima que
los costos incurridos durante el período de desarrollo serian de $200,000. También
suponga que el sistema nuevo originaria gastos de operación anuales de $50,000 y
realizaría el trabajo que actualmente vienen haciendo 4 personas del departamento
de recursos humanos, los cuales perciben ingresos anuales de $150,000 cada uno.
Por otra parte, dado el gran avance tecnológico de las computadoras, se considera
que el nuevo sistema estaría obsoleto a fines del año seis y el equipo tendría un
valor de $200,000. Finalmente considere que esta empresa paga impuestos con una
tasa del 50% y utiliza una TREMA del 20% para evaluar sus proyectos nuevos de
inversión.

Solución:
Depreciación Anual Equipo periférico = 500,000 (0.1) = $50,000
Vida Fiscal Equipo periférico = 1 / 0.1 = 10 años
Valor en Libros Equipo periférico año 6 = 500,000 – 50,000(6) = $ 200,000
Ganancia o Pérdida Extraordinaria Equipo periférico = Valor de Rescate – Valor en Libros =
200,000 – 200,000 = 0
 Amortización Anual = 200,000(0.1) = $20,000
Vida Fiscal Amortización = 1 / 0.1 = 10 años
Amort. Faltantes año en 6 = Amort. anual * Cantidad de amortizaciones faltantes
= - 20,000(4) = - 80,000

Ganancia o Pérdida Extraordinaria Total= Ganancia o Pérdida Extraordinaria -

Amortizaciones Faltantes

Gan o Perd Ext Total = 0 – 80,000 = -80,000

Ingresos anuales o ahorros en costos = (150,000 $/persona) (4 personas)

= $600,000

Estado de Flujos de Efectivo

Año 0 1 2 3 4 5 6 6
Inversión -500,000 -200,000 200,000
Ingresos 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000
Egresos -50,000 -50,000 -50,000 -50,000 -50,000
FEAI 550,000 550,000 550,000 550,000 550,000
Deducciones -70,000 -70,000 -70,000 -70,000 -70,000 -70,000
Base Gravable -70,000 480,000 480,000 480,000 480,000 480,000 -80,000
Ahorro o Impuesto 35,000 -240,000 -240,000 -240,000 -240,000 -240,000 40,000
FEDI -500,000 -165,000 310,000 310,000 310,000 310,000 310,000 240,000

VPN = - 500,000 – 165,000(P/F, 20%, 1) + 310,000(P/A, 20%, 5) (P/F, 20%, 1) + 240, 000(P/F, 20%, 6)
VPN = - 500,000 – 165,000(0.8333) + 310,000(2.99) (0.8333) + 240,000(0.33) = 220,412
Como VPN > 0 la empresa deberá implementar el sistema de información
Para i = 30%
VPN = - 500,000 – 165,000(P/F, 30%, 1) + 310,000(P/A, 30%, 5) (P/F, 30%, 1) + 260,000(P/F, 30%, 6)
VPN = - 500,000 –165,000(0.7692) + 310,000(2.4356) (0.7692) + 260,000(0.2072) = 7,792

Para i = 35%
VPN = - 500,000 – 165,000(P/F, 35%, 1) + 310,000(P/A, 35%, 5) (P/F, 35%, 1) + 260,000(P/F, 35%, 6)
VPN = - 500,000 –165,000(0.7407) + 310,000(2.22) (0.7407) + 120,000(0.1652)
= - 93,176

Interpolando entre 30% y 35% TIR = 30. 5%

VAE = VPN (A/P, 20%, 6) = 260,285(0.3007) = 78,267
Como VAE > 0 y TIR mayor que trema la empresa deberá implementar el sistema
de información

Ejemplo 3.7: Una compañía se encuentra analizando la posibilidad de reemplazar la computadora

que actualmente utiliza y que adquirió hace 3 años en $1, 000,000 los costos de operación y
mantenimiento para esta computadora han sido y se mantendrán en el futuro en $100,000. Si se
compra una computadora nueva, se obtendrá a cambio una bonificación de $500,000. Por otra
parte, el costo de la computadora nueva se estima en $1, 500,000, su vida en 5 años, su valor de
rescate en $300,000, y sus gastos anuales de operación y mantenimiento se estiman en $150,000.

Si se continúa con la computadora actual, se requerirá comprar otra computadora pequeña que
proporcione la capacidad adicional requerida. Si se continúa con la computadora actual, esta
tendría una vida remanente estimada de 5 años y un valor de rescate de $50,000. Por otra parte, el
costo de la computadora pequeña es de $500,000, su valor de rescate al término de su vida
económica de 5 años se estima en $80,000 y los costos anuales de operación y mantenimiento se
estiman en $60,000.

Si la TREMA es del 30% anual y la compañía paga impuestos con una tasa del 40%, ¿Qué
le recomendaría usted a la compañía?

Solución:

Comprar computadora nueva y vender la actual

Depreciación anual computadora actual = 1, 000,000(0.3) = 300,000
Vida fiscal computadora actual = 100/30 = 3.333 años
Valor en libros en año cero computadora actual = 1, 000,000 – 300,000(3) = 100,000
Ganancia o pérdida ext. en año cero computadora actual = 500,000 – 100,000 = 400,000
Depreciación anual computadora nueva = 1, 500,000 (0.3) = 450,000
Valor en libros dentro de 5 años computadora nueva = 0
Ganancia o pérdida ext. dentro de 5 años computadora nueva = 300,000 – 0 = 300,000

Estado de Flujos de Efectivo

Año 0 1 2 3 4 5 5
Inversión -1,500,000 300,000
+500,000
Ingresos
Egresos -150,000 -150,000 -150,000 -150,000 -150,000
FEAI -150,000 -150,000 -150,000 -150,000 -150,000
Deducciones -450,000 -450,000 -450,000 -150,000
Base Gravable 400,000 -600,000 -600,000 -600,000 -300,000 -150,000 300,000
Ahorro o Imp. -160,000 240,000 240,000 240,000 120,000 60,000 -120,000
FEDI -1,160,000 90,000 90,000 90,000 -30,000 -90,000 180,000

VPN = -1,160, 000 + 90,000(P/A, 30%, 3) – 30,000(P/F, 30%, 4) + [180,000 –

90,000] (P/F, 30%, 5) = -1, 160, 000 + 90,000(1.8161) – 30,000(0.3501) +
90,000(0.2693) = - 982,817

VAE = VPN (A/P, 30%, 5) = - 982,817(0.4106) = - 403,554

Seguir con la computadora actual y adicionar una computadora pequeña

Valor en libros dentro de 5 años computadora actual = 0

Ganancia o pérdida ext. dentro de 5 años computadora actual = 50,000 – 0 = 50,000
Depreciación anual computadora pequeña = 500,000 (0.3) = 150,000
Valor en libros dentro de 5 años computadora pequeña = 0
Ganancia o pérdida ext. dentro de 5 años computadora pequeña = 80,000 – 0 = 80,000

Ganancia o pérdida extraordinaria total en el año 5 = 50,000 + 80,000 =130,000

 Estado de Flujos de Efectivo
Año 0 1 2 3 4 5 5
Inversión -500,000 130,000
Ingresos
Egresos -160,000 -160,000 -160,000 -160,000 -160,000
FEAI -160,000 -160,000 -160,000 -160,000 -160,000
Deducciones -250,000 -150,000 -150,000 -50,000
Base Gravable -410,000 -310,000 -310,000 -210,000 -160,000 130,000
Ahorro o Imp. 164,000 124,000 124,000 84,000 64,000 -52,000
FEDI -500,000 4,000 -36,000 -36,000 -76,000 -96,000 78,000

VPN = - 500,000 + 4,000(P/F, 30%, 1) – 36,000(P/A, 30%, 2) (P/F, 30%, 1) –

76,000(P/F, 30%, 4) + [78,000 – 96,000] (P/F, 30%, 5) = - 500,000 + 4,000(0.7692) -
36,000(1.3609) (0.7692) + 76,000(0.3501) – 18,000(0.2693) = - 512,848

VAE = VPN (A/P, 30%, 5) = - 512,848(0.4106) = - 210,575

Como VPN y VAE continuar con comp. actual y adicionar comp. pequeña son menos negativos que
VPN y VAE vender comp. actual y comprar computadora nueva

Por lo tanto, lo mejor es continuar con la computadora actual y comprar una

computadora pequeña.

Por el método de la tir

Defensor = Continuar con computadora actual y comprar computadora pequeña

Retador = Vender computadora actual y comprar computadora nueva

Año Retador Defensor Retador-Defensor

0 -1, 160, 000 -500,000 -660,000
1 90,000 4,000 86,000
2 90,000 -36,000 126,000
3 90,000 -36,000 126,000
4 -30,000 -76,000 46,000
5 90,000 -18,000 108,000

VPN = - 660,000 + 86,000(P/F, 30%, 1) + 126,000(P/A, 30%, 2) (P/F, 30%, 1) +

46,000(P/F, 30%, 4) + 108,000(P/F, 30%, 5) = 0

Para i= 30%
VPN = - 660,000 + 86,000(0.7692) + 126,000(1.3609) (0.7692) + 46,000(0.3501) + 108,000(0.2693) =
- 411,763

Para i= 20%
VPN = - 660,000 + 86,000(0.8333) + 126,000(1.5278) (0.8333) + 46,000(0.4823) + 108,000(0.4019) =
- 361,834

Para i= 10%
VPN = - 660,000 + 86,000(0.9091) + 126,000(1.7355) (0.9091) + 46,000(0.6830) + 108,000(0.6209) =
- 284,597

Como la tir < 10 % continuar con defensor y eliminar retador, por lo tanto, continuar
con la computadora actual y comprar una computadora pequeña.