EJERCICIO 9

Se tiene la posibilidad de invertir en una fábrica de zapatos. La señora Castañeda, ha considerado dicha posibilidad y lo ha contratado a usted para que
realice una evaluación del proyecto y le aconseje si debe invertir en el proyecto o no. La inversión necesaria es de S/. 4.5 millones; 10% de los cuales
corresponde a capital de trabajo y el resto a activo fijo. El precio de un lote de zapatos es de S/. 7, mientras que su costo variable es de S/. 4.25. Los costos
fijos de operación son de S/. 500,000. Se estima que las ventas serán de 1 millón de lotes por período. Debido al avance tecnológico, se considera que al
cabo de cinco años, la fábrica quedará obsoleta, con un precio de venta de S/. 1 millón al finalizar el proyecto. La depreciación de los equipos se estima en
20% al año. La fábrica se financiaría en un 60% con un préstamo a 4 años con una TEA del 8%. Una empresa de giro similar tiene una estructura D/E de 1.5 y
el beta del sector es de 1.25. La tasa de interés de los bonos del tesoro es 5.5% y la prima por riesgo de mercado es de 8.5%. Si la tasa de impuesto a la renta
es del 30%. ¿Cuál es la rentabilidad del proyecto? Se solicita preparar:

a) El Flujo de Caja de Libre Disponibilidad (FCLD) y a partir de este el VPN Económico.

b) El Flujo de Caja Neto del Inversionista (FCNI) y a partir de este el VPN Financiero

Fábrica de Zapatos

Inversión = 4,500,000.00 Precio por lote de zapatos 7.00

Costo Variable 4.25

Capital de trabajo 10% 450,000.00 costo Fijo 500,000

Activo fijo 90% 4,050,000.00

Total Inversión 4,500,000.00 Ventas estimadas (lotes) 1,000,000

Valor residual de la fábrica 1,000,000.00 impuesto a la renta 30%

Depreciación anual 20% 810,000.00

rf (Tasa Libre de Riesgo) 5.5%
Beta 1.25
(rm-rf) Prima de Riesgo 8.5% Estructura de Capital y Financiamiento
relación D/E 1.5 o 3/2
D= 60.00% Monto

E= 40.00% D 60.00% 2,700,000

Rd = 8% E 40.00% 1,800,000

t= 30% Total 4,500,000

Re = 16.13%
WACC = 9.81%

0 1 2 3 4 5
Ingresos 7,000,000 7,000,000 7,000,000 7,000,000 7,000,000
- CV -4,250,000 -4,250,000 -4,250,000 -4,250,000 -4,250,000
- CF -500,000 -500,000 -500,000 -500,000 -500,000
- Depreciación -810,000 -810,000 -810,000 -810,000 -810,000
EBIT 1,440,000 1,440,000 1,440,000 1,440,000 1,440,000
- Impuestos -432,000 -432,000 -432,000 -432,000 -432,000
+ Depreciación 810,000 810,000 810,000 810,000 810,000
Flujo de Caja Operativo 1,818,000 1,818,000 1,818,000 1,818,000 1,818,000

Gastos netos de capital 0 0 0 0

- Inversiones en activos fijos -4,050,000
- inv. En capital de Trabajo -450,000 450,000
+ Valor de rescate 700,000
Flujo de Caja Libre Dispon. -4,500,000 1,818,000 1,818,000 1,818,000 1,818,000 2,968,000

VPN (FCLD) Economico 3,145,491

Flujo de Caja Libre -4,500,000 1,818,000 1,818,000 1,818,000 1,818,000 2,968,000

Financiamiento 2,700,000
Servicio de deuda -815,186 -815,186 -815,186 -815,186
Escudo Fiscal 64,800 50,420 34,889 18,115
FCF 2,700,000 -750,386 -764,767 -780,298 -797,071
FCNI -1,800,000 1,067,614 1,053,233 1,037,702 1,020,929 2,968,000

VPN (FCNI) Financiero 2,530,014

n (años) Deuda Amortización Intereses Cuota

0 2,700,000
1 2,700,000 599,186 216,000 815,186
2 2,100,814 647,121 168,065 815,186
3 1,453,693 698,891 116,295 815,186
4 754,802 754,802 60,384 815,186
2,700,000 560,745 3,260,745