Principios financieros

Objetivos de aprendizaje
Al finalizar este capítulo, usted estará en capacidad de:

 Comprender la importancia de las finanzas y la contabilidad.

 Conocer y comprender la actuación de las empresas dentro de los
mercados financieros.
 Comprender el papel que desempeñan los CFO en la actualidad.
 Conocer las principales decisiones que se toman dentro de las
organizaciones.
 Comprender el concepto de creación de valor como objetivo de toda
organización.
 Comprender la importancia de la educación financiera.

Contenido del capítulo

 Las finanzas y la contabilidad.

 Razones para estudiar finanzas.
 Los mercados financieros como marco de actuación.
 El papel del Chief Financial Officer (CFO) o gerente de finanzas.
 Decisiones financieras en las empresas.
 Objetivo o meta de la empresa: creación de valor.
 Educación financiera para todos.
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Introducción
Existen dos definiciones de finanzas con las que siempre me he identificado,
a la vez que también siempre las he usado en los distintos talleres y cursos de
finanzas que he desarrollado. De acuerdo a Gitman (2003):

Las finanzas se pueden definir como el arte y la ciencia de administrar el dinero.

Virtualmente todos los individuos y organizaciones ganan u obtienen dinero y lo
gastan o lo invierten. Las finanzas están relacionadas con el proceso, las
instituciones, los mercados y los instrumentos implicados en la transferencia de
dinero entre individuos empresas y gobiernos. (p.3)

Del mismo modo, Emery, Finnerty y Stowe (2000) destacaron que:

Las finanzas se ocupan primordialmente de determinar algún valor; la pregunta

«¿cuánto vale esto?» se hace una y otra vez. Las finanzas también se ocupan de
cómo se pueden tomar las mejores decisiones. Por ejemplo, ¿deberíamos hacer
una inversión? La regla de decisión en finanzas dice que debemos comprar un
activo si vale más de lo que cuesta. (p.3)

Las definiciones anteriores infieren que las finanzas no son tan

especializadas ni complejas como podría pensarse. De hecho, es una actividad
cotidiana de personas y organizaciones, como las empresas y los gobiernos. El
libro se concentra en las finanzas de empresas, sin embargo, podemos aplicar los
principios y teorías de las finanzas a nuestras operaciones personales. De hecho,
la función primordial de las finanzas tiene que ver con la asignación de recursos,
lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos.

Las finanzas y la contabilidad

Tal como veremos a partir del próximo capítulo, en finanzas se utiliza
mucha información contable. De hecho, los contadores –dada su formación–
tienen una gran ventaja para dominar muchos temas relacionadas a las finanzas
empresariales. En ese sentido, es común que la gente pregunte: ¿qué diferencia hay
entre finanzas y contabilidad? Pues la diferencia fundamental entre las finanzas y la
contabilidad está en el enfoque o punto de vista. La contabilidad generalmente
tiene una perspectiva histórica. Su principal propósito es rendir cuentas de
actividades pasadas. Tal es así que, muchos profesionales contables en el Perú,
recién a fines de marzo están terminando de cerrar sus estados financieros al 31
de diciembre del año anterior.
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Por otro lado, en un marcado contraste, el énfasis de las finanzas hacia el

hecho de determinar valor y tomar decisiones, se enfoca decididamente hacia el futuro.
Aprovechando la perspectiva contable, que nos pone en la posición actual, las
finanzas se concentran en las implicaciones para el futuro. En las finanzas se
hacen preguntas como: ¿qué hacemos ahora?, y ¿a dónde vamos a partir de aquí?
Por tanto, aprovechando la información contable, las finanzas nos permiten:

1. Tomar decisiones de inversión y financiamiento.

2. Seleccionar alternativas para la aplicación de recursos financieros.
3. Analizar las alternativas de inversión en tiempo y espacio.
4. Tomar decisiones frente a la incertidumbre.

Figura 1. Las finanzas como perspectiva futura.

Razones para estudiar finanzas

A nivel personal, cada uno de nosotros nos vemos confrontados
cotidianamente con fenómenos financieros, desde que nos levantamos hasta que
nos acostamos. En efecto, para comprar el pan en la mañana, necesitamos dinero
en efectivo y simultáneamente estamos pagando el IGV, esto es, el Impuesto
General a las Ventas; luego, para ir al colegio, hay que pagar regularmente las
mensualidades escolares; más tarde en la universidad, usualmente recurrimos al
crédito universitario, que más tarde tendremos que pagar. Al inicio mismo de la
vida laboral, desde el primer día nos empiezan a descontar de nuestro sueldo las
cotizaciones de la previsión social, esto es, nos obligan a elegir una AFP
(Administradora de Fondos Provisionales). Entonces, abrimos una cuenta
corriente en algún banco e inmediatamente, con o sin razón, solicitamos dinero
plástico (tarjetas de crédito). Más tarde, al casarnos hay que preocuparse del
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régimen patrimonial en nuestro matrimonio. Normalmente, entonces

comenzamos nuestra lucha por la casa propia y hoy es común optar por un
crédito hipotecario. Luego, vienen los hijos y el ciclo comienza de nuevo.
Finalmente, antes de morirnos, debemos tomar decisiones sobre nuestra
jubilación y, finalmente, debemos redactar nuestro testamento.
A nivel laboral, es necesario tener claro cuáles son los objetivos de la
organización a la cual entramos a trabajar, y entre aquellos, el objetivo financiero
en la mayoría de las empresas en el principal, pero en ninguna organización social
deja de estar presente. Toda empresa hace continuamente inversiones y necesita
de financiamiento. Si alguien se decide a trabajar por cuenta propia, es más obvia
aún la necesidad de conocer los principios financieros de las empresas. Lo que
queremos decir, es que para integrarse efectivamente al mundo laboral es
necesario conocer los principales aspectos de los fenómenos financieros.
De ésta manera, coincido con Bodie y Merton (2003), cuando destacan las
razones para estudiar finanzas:

1. Para poder manejar sus recursos personales.

2. Para interactuar en el mundo de los negocios.
3. Para lograr oportunidades de trabajo interesantes y gratificantes.
4. Para tomar decisiones bien fundamentadas, como ciudadano en asuntos
públicos.
5. Para enriquecerse intelectualmente.

Los mercados financieros como marco de actuación

Las decisiones financieras que se destacaron en la sección anterior, se
desenvuelve dentro de un marco llamado sistema financiero o mercado financiero. Es
decir, al poner en práctica sus decisiones financieras, las personas se sirven del
sistema financiero (Bodie & Merton, 1999). El sistema financiero es un conjunto
de instituciones y mercados (Figura 2) cuya función básica es la transferencia de
fondos de los ahorristas hacia los inversionistas. En ese sentido, el sistema
financiero es de vital importancia para un país porque permite la canalización de
recursos desde las personas con excedentes (agentes superavitarios) hacia
aquellas que necesitan dinero (agentes deficitarias) para financiar sus actividades
de consumo e inversión (Figura 3).
El sistema financiero promueve el desarrollo económico de un país porque
permite la inversión de capital hacia actividades productivas, la construcción, la
industria, tecnología y expansión de los mercados. Es decir, el sistema financiero
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contribuye al progreso de una sociedad, ofreciendo soluciones para suplir

necesidades de vivienda, estudio, trabajo, entre otros.

Figura 2. El sistema financiero peruano.

Ahora, dicha canalización de recursos financieros puede tener lugar por la

vía de la intermediación financiera o de la desintermediación financiera. En la
intermediación financiera, las personas y las empresas depositan sus ahorros en
entidades de crédito (bancos, financieras, cajas) y son éstas quienes prestan a los
solicitantes de créditos (familias, empresas). Este mercado es supervisado por la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), y en el que los ahorristas no asumen
riesgo alguno con los prestatarios, sino son las entidades de crédito las que
asumen dicho riesgo. Este mercado es también llamado mercado de intermediación
financiera indirecta y es un mercado de corto plazo.
Por otro lado, en la desintermediación financiera, los recursos se canalizan
sin que intervengan los intermediarios financieros (entidades de crédito). En este
mercado los demandantes de recursos (empresas privadas y públicas) colocan
títulos valores como acciones, bonos u otros instrumentos financieros; y en el
que inversionistas con excesos de capital (personas naturales y jurídicas)
suscriben dichos activos financieros, asumiendo directamente el riesgo con los
emisores de valores. Este mercado está vinculado al mercado de valores y es
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supervisado por la Superintendencia de Mercado de Valores (SMV). Este

mercado es también llamado mercado de intermediación financiera directa y es un
mercado de largo plazo.

Figura 3. El sistema financiero y la canalización de recursos.

El papel del Chief Financial Officer (CFO) o gerente de finanzas

El CFO o gerente de finanzas, es considerado por muchas razones como la
mano derecha del Chief Executive Officer (CEO). El CFO tiene cada vez más un rol
importante en la toma de decisiones estratégicas. Bodie y Merton (1999)
destacaron que:

Prácticamente todas las decisiones a que se llega en una compañía son al menos
parcialmente de tipo financiero, porque requieren compromisos entre costos y
beneficios distribuidos a lo largo del tiempo. De ahí que, en las grandes empresas,
casi todos los ejecutivos desde el director general hasta los gerentes de las
unidades de producción, de las unidades de mercadotecnia, de los laboratorios de
investigación y de otros departamentos utilicen los servicios de especialistas
financieros. (p.15)

En ese sentido, el CFO es el responsable de reestructurar operaciones

financieras, conseguir créditos a tasas razonables, saber manejarse entre la
inflación y el alza de los precios de proveedores, reformulando permanentemente
los presupuestos. Es, para algunos, el co-CEO en las empresas. Porque el CFO,
más que un simple experto en finanzas, se ha convertido en la práctica en el socio
estratégico del CEO. Por mucho tiempo el CFO era solo una especie de guardián
financiero, interpretando los datos contables históricos y las proyecciones
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financieras para ayudar al CEO a comprender el estado financiero de la compañía

(Figura 4).

Figura 4. El CFO como co-CEO.

Sin embargo, ahora se enfoca en la administración y minimización de los

riesgos. Hoy, el CFO respalda al CEO en el liderazgo del negocio, comunicando
el desempeño de la compañía en las reuniones de directorio, compartiendo
información sobre los retos y problemas de la empresa con el resto de líderes de
la compañía. Por lo tanto, el CFO no solo lidera los procesos, la gestión y la
ejecución de la estrategia, sino que comparte con el CEO la responsabilidad del
éxito o del fracaso.

Decisiones financieras en las empresas

De acuerdo a Emery, Finnerty y Stowe (2000), las decisiones financieras que
debe tomar todo CFO pertenecen a tres categorías principales. Las dos primeras
reflejan los dos lados de un estado de situación financiera.

1. Las decisiones de inversión tienen que ver con preguntas como ¿conviene comprar
computadoras nuevas o una bodega? ¿se debe invertir más en inventario, cuentas por
cobrar o valores negociables? Estas preguntas son trascendentales porque es los
que un negocio posee, sea una empresa de transporte, un cine o una tienda
de ropa.
2. Las decisiones de financiamiento se relacionan primordialmente con el lado del
pasivo y del capital de los accionistas (el lado derecho). Estas decisiones
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determinan como obtendrá la empresa el dinero para hacer sus inversiones.

A su vez tiene que ver con preguntas como ¿la deuda debe ser a corto o a
largo plazo? ¿se debe pedir prestado en divisas extranjeras, como en yenes
japoneses?
3. Las decisiones gerenciales que incluyen las numerosas decisiones cotidianas de
operación y financiamiento de la empresa. ¿qué tan grande debe ser la
empresa y con qué rapidez debe crecer? ¿la empresa debe otorgarle crédito
a un cliente? Son decisiones que se toman en el día a día.

Es importante hacer notar que los tres tipos de decisiones son igualmente
importantes, aunque los dos primeros se desarrollan a largo plazo (Figura 5) y
tienen directa relación con la generación de valor para el accionista (Lira, 2013).
Estos dos tipos de decisiones están relacionados con la estrategia que la empresa
adoptará en el futuro (en qué activos invertirá y cómo se han de financiar los
mismos). Por tanto, los CFO tienen como misión la captación y el destino de los
recursos financieros en las mejores condiciones posibles para conseguir crear el
máximo valor de la empresa.

Decisiones Decisiones
de inversión de financiamiento

Figura 5. Decisiones de inversión y financiamiento.

 CAPÍTULO 1  Principios financieros 9

Objetivo o meta de la empresa: creación de valor

Por mucho tiempo se creía que el objetivo o meta de una empresa era el de
maximizar utilidades. Sin embargo, el concepto de utilidades –como objetivo de
la empresa– tiene muchas debilidades. Al respecto, Emery, Finnerty y Stowe
(2000) sostuvieron que:

Hay al menos tres razones importantes por las cuales la maximización de las
utilidades no es una meta operativa. Primero, la maximización de utilidades es una
meta vaga. El término utilidades tiene muchas definiciones distintas. ¿Nos
referimos a utilidades contables (valor en libros) o utilidades económicas (valor
de mercado), etc. Segundo, la maximización de utilidades no toma en cuenta el
principio del valor del dinero en el tiempo, y esto es crucial en finanzas. Tercero,
la maximización de utilidades hace caso omiso de las diferencias de riesgo entre
cursos de acción alternativos. (p.18)

Es a partir de la publicación La creación de valor para el accionista: una guía para

inversores y directivos de Alfred Rappaport que el objetivo de la empresa y, por
consiguiente, el de todos los administradores y empleados (Figura 6), es
maximizar la riqueza de los propietarios para quienes se está trabajando. Lira
(2013) destaca que:

El objetivo de cualquier empresa, con fines de lucro, es hacer más rico a sus
accionistas; para lo cual, esta organización debe generar valor. La creación de valor
se produce cuando los accionistas reciben más de lo mínimo que esperaban por
invertir su dinero en la empresa. (p.20)

Figura 6. Compromiso de toda la organización en la creación de valor.

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En tal sentido, se crea valor cuando la rentabilidad generada supera el costo

de oportunidad de los accionistas. Por otro lado, la creación de valor para el
accionista es el principal indicador para medir la rentabilidad de una empresa. Por
tanto, como se ha indicado anteriormente, el principal papel o responsabilidad
de un directivo es aumentar el valor de la organización y para ello es indispensable
el compromiso de todos los empleados.
¿Y cómo se mide la riqueza de los accionistas? Dicha riqueza se mide por el
precio de las acciones, que a su vez se basa en la oportunidad de los rendimientos
(flujos de efectivo), su magnitud y su riesgo. En tal sentido, un CFO inteligente
y efectivo toma las decisiones que incrementan el valor actual de las acciones de
la empresa y, por ende, la riqueza de los accionistas. Los siguientes capítulos de
este libro están orientados, –través de casos prácticos en sus diferentes temáticas–
a cómo crear valor para los dueños de las empresas.

Educación financiera para todos

Si bien, los principios que abordaremos en este texto están relacionados a la
empresa, se pueden aplicar de forma inmediata a sus operaciones financieras
personales. En ese sentido, la presente obra forma parte de muchos otros, que
tienen por objetivo incrementar la educación financiera de las personas (Figura 7).
Al respecto, la última gran crisis financiera ocurrida en 2008 puso en evidencia el
problema de la escasa educación financiera de las personas; así como de la
oportunidad de promover el desarrollo de aptitudes en la gestión financiera de
todas las personas. La educación financiera de acuerdo a la OCDE (2005) y citada
por Domínguez (2013) en el documento Educación financiera para jóvenes: una visión
introductoria, destacó que:

La educación financiera es definida (…) como el proceso a través del cual los
usuarios financieros mejoran su comprensión de los productos, conceptos y
riesgos financieros, desarrollan habilidades para ser más conscientes de los riesgos
y oportunidades financieras, realizan elecciones informadas y adoptan acciones
para mejorar su bienestar financiero. (p.5)

En el documento Improving Financial Literacy de la OCDE (2005), se sostuvo

que la falta de educación financiera en el mundo globalizado moderno hace a los
individuos y las familias más proclives al endeudamiento y la quiebra. ¿Y cuándo
comenzar a hablar de educación financiera? La misma OCDE señala que la
educación financiera debe comenzar en la escuela (Figura 8). Las personas deben
ser educadas acerca de los asuntos financieros lo antes posible.
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Figura 7. Educación financiera.

Al respecto, de acuerdo a Robert Kiyosaki en su libro Niño rico, niño listo;

debemos hablar de dinero y finanzas a nuestros hijos lo más temprano que se
pueda. De esa manera, los estaremos preparando para el mundo real y así
aprenderán a sobrevivir financieramente en el mundo de hoy y en el de mañana.
Porque es especialmente cierto que nuestros niños y jóvenes son especialmente
vulnerables a las presiones del mercado y de la sociedad para que jóvenes
adquieran cosas materiales más allá de su alcance financiero.

Figura 8. Los niños y la educación financiera.

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Pero, ¿y qué comprende una adecuada educación financiera? La Comisión

Europea (2007), destacó que la educación financiera comprende tres aspectos
claves: (a) Adquirir un conocimiento y una comprensión en materia de finanzas,
(b) desarrollar competencias en ese ámbito, es decir, tener capacidad para utilizar
los conocimientos en beneficio propio; y (c) ejercer la responsabilidad financiera,
es decir, llevar a cabo una gestión adecuada de las finanzas personales, realizando
elecciones informadas, con conocimiento de los riesgos asumidos.
Así, el texto que tiene en sus manos –a través de casos prácticos– busca
promover la educación financiera para todos, a fin de asegurar una población
educada en finanzas, que sea capaz de tomar decisiones con conocimiento de
causa.
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Preguntas de autoevaluación
1) En palabras sencillas, explique qué son las finanzas y porqué son importantes
hoy en día.
2) ¿Es lo mismo contabilidad que finanzas?
3) Mencione usted dos razones por la que debemos estudiar finanzas.
4) ¿Qué es el sistema financiero? ¿Cuál es su principal función?
5) ¿Qué entiende por desintermediación financiera?
6) ¿Quién es un CFO?
7) ¿Qué grandes decisiones financieras se toman en las empresas?
8) ¿Qué tipo de decisiones financieras están relacionadas a la creación de valor?
¿Por qué?
9) ¿Qué es la creación de valor?
10) ¿Qué es la educación financiera? ¿Qué implica? ¿Por qué está tan de moda?