Economía para los Negocios:

Dinero y Precios en el Largo Plazo – Sesión 04

Prof. Henry Espinoza

PEHEESPI@upc.edu.pe
01 Octubre 2022
 Contenido

I. Sistema Monetario
II. Crecimiento de la Oferta
Monetaria e Inflación

Mankiw. Caps. 29 y 30

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 3
 I. Sistema Monetario [Mankiw Cap. 29]

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2
 El Dinero

q Evolución del trueque ➞ q Funciones del Dinero

transacciones. Ø Medio de pago.
q Economía del intercambio. Ø Unidad de medida.
q Dinero: conjunto de activos para Ø Depósito de valor.
intercambiar por bienes y servicios
[economía].
q Cualquier activo que un vendedor o
comprador acepte como medio de
pago es dinero.

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 Liquidez

Dinero Commodity - Mercancía

q Facilidad con que un activo se q Valor intrínseco.
convierte en medio de pago. Ø El activo usado como dinero tiene
q Por definición el dinero (billetes y valor incluso si no es usado como
monedas) es el activo más liquido. dinero
q Ejemplos
q Otros activos líquidos Ø Oro, plata, etc.
Ø Depósitos a la vista – Cuenta Ø Cigarrillos.
Corriente
q Activos menos líquidos Dinero Fiduiciario
Ø Acciones q No tiene valor intrínseco.
Ø Inmuebles q Gobierno le da valor por decreto.
q Depende de la confianza.
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 Masa Monetaria: Oferta Monetaria

q La oferta monetaria representa la

totalidad de dinero (liquidez)
disponible en la economía.

𝑀0 =billetes y monedas en circulación

Base Monetaria 𝐵𝑀 = 𝑀0 +Reservas
𝑀1 = 𝐵𝑀 +Dep. Ctas. Ctes.
𝑀2 = 𝑀1 +Dep. a Plazo
𝑀2𝑌 = 𝑀2 +Dep. M. Ext.
𝑀2𝑌 + 𝑅 = 𝑀2𝑌 +Repos

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 El Banco Central

q Rol: política monetaria y regulación del

sistema bancario.
q En EEUU, la Reserva Federal (FED).
q En Perú, BCRP.
Ø Regular la moneda y el crédito del
sistema financiero.
Ø Administrar las reservas
internacionales.
Ø Emitir billetes y monedas.
Ø Informar periódicamente sobre las
finanzas nacionales.

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 El Banco Central

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 Cuenta de Balance del Banco Central

q La cuenta de balance del

BCRP está compuesta por
activos y pasivos.
q Los activos y pasivos se
encuentran en moneda
extranjera y monedas y
billetes emitidos por el
BCRP.

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 Los Bancos y la Oferta de Dinero

q Los bancos incrementan la oferta de dinero

cuando hace un préstamo de sus reservas.
q Cuenta T de los Bancos: Activos y Pasivos
Ø Depósitos son pasivos: deuda del banco con
sus depositantes.
Ø Préstamos son activos: deuda de otras
personas con los bancos
Ø Reservas: el % que exige el regulador bancario
al banco tener como depósito en el BC.

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 Los Bancos y la Oferta de Dinero: Cuenta T

Banco 1
Activos Pasivos

Reservas S/ 10 Depósitos S/ 100

Préstamos S/ 90

Total Activos S/ 100 Total Pasivos S/ 100

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 Multiplicador del Dinero
Banco 1 Banco 2
Activos Pasivos Activos Pasivos

Reservas S/ 10 Depósitos S/ 100 Reservas S/ 9 Depósitos S/ 90

Préstamos S/ 90 Préstamos S/ 81

Total Activos S/ 100 Total Pasivos S/ 100 Total Activos S/ 90 Total Pasivos S/ 90
Banco 3
Activos Pasivos

Reservas S/ 8.1 Depósitos S/ 81

Préstamos S/ 72.9
Total Activos S/ 81 Total Pasivos S/ 81
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 Multiplicador del Dinero
q El multiplicador del dinero
Depósito Original S/ 100 es la cantidad de dinero que
Préstamo del Bco. 1 S/ 90 [=0.9 × S/ 100] genera el sistema monetario
Préstamo del Bco. 2 S/ 81 [=0.9 × S/ 90] con cada unidad monetaria
Préstamo del Bco. 3 S/ 72.9 [=0.9 × S/ 81] de reservas.
⋮ q El multiplicador del dinero
(𝑀) es el reciproco del ratio
Total Oferta Monetaria S/ 1,000 de reservas (𝑅).
1
𝑀=
𝑅
q En el ejemplo: 𝑅 = 10%,
entonces 𝑀 = 10
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 Oferta Monetaria y Política Monetaria

q La Oferta Monetaria (Oferta de Dinero) es

la cantidad de dinero disponible en la
economía.
q El manejo del BCRP sobre la oferta
monetaria se denomina política monetaria.
q Los bancos centrales cuentan con 4
instrumentos de política monetaria:
Ø Operaciones de mercado abierto
Ø Tasa de descuento
Ø Requerimientos de reservas
Ø Pago de interés sobre las reservas
Ø Compra y venta de moneda extranjera
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 Política Monetaria: Operaciones de Mercado Abierto

q Los BC compran y venden bonos.

q Cuando compran bonos: ↑ Oferta Monetaria
Ø Pone dinero en la economía que luego se mantiene en efectivo
o se deposita en bancos.
q Cuando venden bonos: ↓ Oferta Monetaria
Ø Agentes en la economía usan efectivo y depósitos para comprar
bonos.

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 Política Monetaria: Tasa de descuento

q Los BC prestan dinero a los bancos para cubrir sus reservas → tasa
de descuento (overnight).
q ↓ tasa de descuento incentiva a los bancos a prestarse del BC y ↑
oferta de dinero.
q ↑ tasa de descuento desincentiva a los bancos a prestarse del BC y
bloquean depósitos, ↓ oferta de dinero.

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 Política Monetaria: Requerimiento de Reservas

q La mínima cantidad de reserva que el BC exige al banco ➞

requerimiento de reserva.
q ↑ requerimiento de reserva, obliga a los bancos a reducir sus
préstamos, ↓ oferta de dinero (↓𝑀).
q ↓ requerimiento de reserva, ↑ oferta de dinero (↑𝑀).

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 Política Monetaria: Pago de Interés sobre las
reservas
q Desde el 2008 la FED paga intereses por las reservas de los
bancos.
q ↑ tasa de interés incentiva a los bancos a tener más reservas,
↓ oferta monetaria.
q ↓ tasa de interés, ↑ oferta monetaria.

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 Política Monetaria: Compra/Venta moneda
extranjera

q Cuando el BCRP compra dólares de las personas y los

bancos, aumenta la cantidad de soles en la economía,
↑oferta monetaria.
q Cuando el BCRP vende dólares, ↓ oferta monetaria.
q Es uno de los instrumentos de política monetaria más
usado por el BCRP.

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 Problemas para controlar la Oferta Monetaria

q Los BC no controlan la cantidad de dinero que las personas

quieren tener como depósitos.
Ø Preferencias, cultura, confianza.
q Los BC no controlan la cantidad de dinero que los bancos
deciden prestar.
Ø Confianza de los bancos en el sistema y reservas.

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 Sistema Monetario: Conclusiones

q ¿Qué es el dinero?
q ¿Cuáles son las funciones del
dinero en la economía?
q ¿Cuál es el rol del BCRP en la
economía?
q Multiplicador bancario
q Instrumentos de política monetaria

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 II. Crecimiento de la Oferta Monetaria e
Inflación[Mankiw Cap. 30]

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 Importancia de controlar la oferta monetaria: Milton
Friedman

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 La Inflación como la vida
q Los peruanos hemos enfrentado
niveles altos de inflación en los 80s y
principios de los 90s.
q En los últimos años experimentamos
niveles moderados. Pero, últimamente
está cambiando.
q Hay un fenómeno global inflacionario.
q La inflación se vincula mucho a la
https://twitter.com/paola_dcp/status/154547233351
oferta monetaria. 0475779/photo/1

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 Definiendo Inflación

q Inflación es el incremento
generalizado del nivel de precios de la
economía
q Deflación es la reducción generalizada
del nivel de precios de la economía.
q Hiperinflación se refiere a niveles altos
de inflación.

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 Inflación: Perspectiva

q En el largo plazo, en el
mundo, Inflación es la
excepción, no la regla.
q Afecta a algunos
países algunos
períodos.

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 Inflación: Un fenómeno monetario
q Inflación tiene que ver con el valor del medio de pago (dinero) de la
economía.
q Principio 9: los precios aumentan cuando el gobierno imprime más billetes.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 28
 Demanda de dinero
q La demanda de dinero refleja cuanta
riqueza quieren conservar las familias
y empresas en efectivo.
Ø Es el medio de pago que utilizan.
q La tasa de interés, afecta la demanda
de dinero → costo de oportunidad.
Ø Pero no es efectiva en el largo
plazo.
q ↑ en el nivel de precios (↓ en el valor
del dinero), obliga a los agentes a
tener más dinero para afrontar sus
pagos.
Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 29
 Valor del dinero
q El valor del dinero se mide comparando la canasta de bienes y
servicios que una unidad de dinero compra en distintos periodos.
q El valor del dinero (𝑉! ) es la inversa del nivel de precios (𝑃)
1
𝑉! =
𝑃
q La demanda de dinero es una función decreciente del valor del
dinero.
q Un 𝑉! implica que la gente tiene menos dinero (efectivo)
q La curva de demanda de dinero tiene pendiente decreciente.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 30
 La curva de oferta y demanda de dinero

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 Efectos de una inyección de dinero

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 32
 Proceso de ajuste: equilibrio
q ¿Cómo la economía se mueve de un equilibrio a otro en el mercado de
dinero?
Ø Fluctuaciones de corto plazo
q Cuando los agentes cuentan con muchos activos monetarios, tratan de
deshacerse de ellos: gastando o prestando.
Ø En ambos casos ↑ el gasto en bienes y servicios.
Ø Pero la oferta de bienes y servicios está restringida por los factores
de producción → constante.
Ø Exceso de dinero (oferta) genera exceso de demanda de bienes y
servicios, provocando que los precios aumenten.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 33
 Dicotomía Clásica

q David Hume y otros economistas clásicos sugieren

que las variables reales no cambian con la oferta
monetaria.
q Var. nominales: medidas en unidades monetarias
(salarios, PBI nominal, precios nominales)
q Var. reales: medidas en unidades físicas (PBI real,
salarios reales, fuerza laboral, capital físico)
q La dicotomía clásica separa var. reales y nominales:
Ø Factores que afectan var. nominales y reales son
distintos.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 34
 Neutralidad del Dinero
q El dinero es irrelevante para explicar cambios en var. reales:
Ø En el largo plazo, cambios en la oferta de dinero afectan var.
nominales, pero no var. reales.
Ø En consecuencia el dinero es neutral (en el largo plazo var.
reales)
q Los factores que afectan variables reales tienen que ver con
cambios tecnológicos, ahorro, déficit fiscal, gasto en educación,
entre otros.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 35
 Velocidad del dinero y ecuación cuantitativa

q La velocidad del dinero se refiere a la velocidad en que este

cambia de manos.
𝑉 = 𝑃×𝑌 ⁄𝑀
q 𝑉 : velocidad de circulación.
q 𝑃 : nivel de precios.
q 𝑌: producto.
q 𝑀: cantidad de dinero.
q Reescribiendo, ecuación cuantitativa
𝑉×𝑀 = 𝑃×𝑌

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 36
 Velocidad del dinero y ecuación cuantitativa:
Ejemplo

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 37
 Velocidad del dinero y ecuación cuantitativa
Perú (1961-2021). Velocidad de
Circulación (Var. % anual)
100
90
80
70
60
50
40
%

30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
19 1
19 4
19 7
19 0
19 3
19 6
19 9
19 2
19 5
19 8
19 1
19 4
20 7
20 0
20 3
20 6
20 9
20 2
20 5
20 8
21
6
6
6
7
7
7
7
8
8
8
9
9
9
0
0
0
0
1
1
1
19

Fuente: BCRP

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 38
 Hiperinflación

q Tasa de inflación >10% por varios meses.

q Ocurre cuando se imprime muchos
billetes.
q En hiperinflación los agentes no quieren
mantener efectivo en sus manos.
q La hiperinflación es dañina para la
economía.
q Usualmente termina con el colapso del
sistema de pagos.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 39
 Hiperinflación

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 40
 Hiperinflación: Impuesto inflacionario

q ↑ salarios imprimiendo dinero →

impuesto inflacionario.
q Familias y empresas pagan impuesto
según la proporción de dinero que
mantengan en efectivo.
q En consecuencia, agentes migran al
dólar u otros activos.
q Para detener inflación hay que hacer
ajustes fiscales (↓ gastos y ↑ ingresos) y
dejar de imprimir dinero.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 41
 El efecto Fischer

t. interés real = t. interés nominal - inflación

q Fischer: cuando aumenta la inflación, la
t. interés nominal aumenta en la misma
proporción → t. interés real constante.
q Cuando los BC ↑𝑀, resulta en más
inflación y una mayor tasa de interés
nominal.
q ↑ en tasa de interés con causados por
inflación, no funciona de manera
inversa.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 42
 El efecto Fischer

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 43
 El Costo de la Inflación
q Inflación >3% por año es malo.
q Principales costos
Ø Costo de la suela de zapato.
Ø Costos de menú
Ø Distorsiones de impuestos.
Ø Confusión, inconveniencia y dolarización
Ø Arbitraria distribución de riqueza

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 44
 El Costo de la Inflación: costo de la suela de zapato y
costos de menú

q Costo de suela de zapato: es

necesario ir más veces al banco
para deshacerse del dinero.
q Costos de menú: costos de
cambiar precios en etiquetas de
mercados o en el menú de
restaurantes.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 45
 El Costo de la Inflación: distorciones de impuestos

q Inflación exagera el tamaño de la

ganancia de capital: incrementando el
impuesto a pagar.
q Ganancias por tasa de interés son
tributables en algunos países. Como
estas no compensan exactamente por
inflación, se paga más impuestos.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 46
 El Costo de la Inflación: confusión, inconveniencia y
dolarización
q Se recurre a otras monedas.
q Currency substitution.
q Costos por pérdidas y ganancias en
el tipo de cambio.
q En los años 80s dólar muc.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 47
 El Costo de la Inflación: arbitraria distribución de
riqueza

q Deudores se ven
beneficiados por altas tasas
de inflación.
q Ej. Créditos hipotecarios
en los 90s.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 48
 Crecimiento de la oferta monetaria e inflación:
Conclusiones

q Inflación es un fenómeno monetario.

q El nivel de precios en la economía se ajusta por la oferta y la
demanda de dinero.
q Aumentos persistentes de cantidad de dinero generan inflación.
q El dinero es neutral → variables reales.
q Efecto Fischer.
q Costos de la inflación.

Henry Espinoza – Economía para los Negocios / Sesión 04 – MBA Ejecutivo 2022-2 49