Semana 1

Conceptos introductorios y generales

Creación de valor

Criterios e indicadores de evaluacion de proyectos

VPN
TIR
IR
Mutuamente excluyentes
Independientes
PRI, PRID
PRID cuando los proyectos tienen un horizont

VAE, CAE
Mutuamente excluyentes
Diferente horizonte
Sucesivas renovaciones de inversion y flujos d

Contradiccion en VPN y TIR

Se preferirá los proyecto con mayor VPN
Prueba del analisis del proyecto incremental

Semana 2
Construcción de flujos de caja

A partir del Estado de Resultados se llega al Flujo de Caja

Ventas Ventas
-Costo ventas -Costo de ventas
EBITDA EBITDA
-Depreciación -Depreciación
EBIT EBIT
-Impuesto a la renta -Gastos financieros
+Depreciación EBT
FEO -Impuesto renta
-Activos fijos UT NETA
-Capital trabajo
FCLD

Semana 3
Tratamiento de la inflacion
Transformaciones de tasas: tasa COK
Transformaciones de unidades monetarias

no contienen efecto inflacion Valores reales valores constantes

 sí contienen efecto inflacion Valores nominales valores corrientes

Flujos incrementales, costos hundidos, costos de oportunidad/ahorros

Semana 4
La incorporación del financiamiento a la evaluación de proyectos

Logros:
Conocer, estructurar e incorporar a la construccion de flujos de caja el FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO FCF
Conocer, calcular y aplicar adecuadamente la tasa de costo promedio ponderado de capital WACC a la evaluació
Conocer, calcular y evaluar el FLUJO DE CAJA NETO PARA EL INVERSIONISTA FCNI

FCLD se convierte en el resultado del proyecto sobre el que estarán interesados todos los stakeholders
Inversionista
Entidad financiera, clasificadoras de riesgo
Gerencia de la compañía
Estado: impuestos

FCNI es de especial interés para los socios de la compañía

Semana 5
Análisis del efecto financiamiento en la creacion de valor
D/E optima
Capacidad de pago del proyecto

Semana 6
Riesgos Posibilidad que haya comportamientos distintos respecto de lo proyect
Análisis de escenarios

Riesgo - Fuentes:

a) Riesgos internos de la compañía

Factores decisionales DEBEN SER ANULADOS POR COMPLETO

b) Riesgos externos a la compañía

TIENEN QUE TRATAR DE APLICAR HERRAMIENTAS QUE HAGAN MAS L

Análisis de sensibilidad
Analisis de escenarios
 Herramientas de analisis estadistico

Semana 7 Riesgos
Arboles de decisiones y opciones
 Incremento de la riqueza de los accionistas, inversionistas

excluyentes

los proyectos tienen un horizonte de 3 a más años

excluyentes

novaciones de inversion y flujos de caja

os proyecto con mayor VPN

nalisis del proyecto incremental

valores año 0 valores a año base

E CAJA DEL FINANCIAMIENTO FCF
o de capital WACC a la evaluación de proyectos

todos los stakeholders La evaluación del FCLD que incorpora el factor financiamiento externo
se hará aplicando la tasa WACC

La evaluación de FCNI se deberá hacer aplicando la tasa COK

s distintos respecto de lo proyectado (variables criticas), de tal manera que el proyecta sufra algun impacto negativo

RAMIENTAS QUE HAGAN MAS LIVIANO

ARBOLES DE DECISIONES Y OPCIONES REALES

El factor riesgo es un elemento dinámico que afectan la creación de valor

Anticipación a lo que puede suceder

Conjunto de herramientas predictivas

Probabilidad de ocurrencia

¿Podemos modificar
nuestras decisiones sobre
un proyecto para
anticipar mejores o
peores resultados?

Opciones reales
EXPANSION
Identificar la posibilidad de realizar ampliaciones a un proyecto base

Stand alone
 Proyecto A -------------------------- Proyecto B

Cía aviacion comercial

Rutas de selva
Frecuencias limitadas
Incremental a vuelos diarios VPN<0

Operación de charter
Exploradoras y explotadoras de gas y petroleo en campos de selva
Selva peruana ---- Selva brasileña

Numero determinado de horas vuelo en campos de selva

ABANDONO
Ante resultados negativos y que no tienen una tendencia de revertirse
El abandono debe ser adecuadamente evaluado:
a) Costos que se presentan como salida del mercado
b) Impacto negativo en la imagen de la compañía

APLAZAMIENTO
Cuando las condiciones en momento que se evalua implementar el proyecto no son del todo favora
Aquellas condiciones de riesgo no controlable
Riesgo = variables que cambiar, medibles
Incertidumbre = no se puede cuantificar

Será necesario que las compañías realicen todos los esfuerzos posibles por construir sus modelamientos para s

Valor compañía:
1) Cuando la cía constantemente crea e implementa proyectos viables
2) Planes de expansión
3) Decisiones con el uso de herramientas para el manejo de contingencias

𝑉𝑃(0)=𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜1∗[(1− 〖 (1+𝑖) 〗 ^(−𝑛))/

𝑉𝑃 𝑝𝑒𝑟𝑝𝑒𝑡𝑢𝑖𝑑𝑎𝑑= 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜/𝑡𝑎𝑠𝑎
Hoy dia

Unidad 1
Unidad 2
Unidad 3
Unidad 4
Unidad 5
 Unidad 6
Unidad 7

proyecto no son del todo favorables

truir sus modelamientos para sus proyectos incluyendo esta valiosa herramienta (opciones reales)

+𝑖) 〗 ^(−𝑛))/𝑖] VALOR PRESENTE ANUALIDAD

VALOR PRESENTE PERPETUIDAD
Unidad 1
Unidad 2
Unidad 3
Unidad 4
Unidad 5
Unidad 6
Unidad 7
CASO AGROINDUSTRIAS

0 1 2 3 4

35,000,000 35,000,000

bueno = 20%

rama 4
-50,000,000 -10,000,000 -10,000,000
20,000,000 20,000,000
moderado = 50%

desfavorable = 30%

30,000,000

rama 3
VALORIZACION

RAMA PROB VP(0) VP(0)*PROB

1 20% 189,056,493 37,811,299

2 50% 65,476,833 32,738,416

3 30% 23,165,504 6,949,651

4 100% -17,591,112 -17,591,112

VP total 59,908,254
Inversion inicial -50,000,000
E(VPN) 9,908,254

DETALLE DE CALCULOS

RAMA 1:
𝑉𝑃(0)=𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜1∗[(1− 〖 (1+𝑖) 〗 ^(−𝑛))/𝑖]
 𝑉𝑃(2)=𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜3∗[(1− 〖 (1+𝑖) 〗 ^(−𝑛))/𝑖]

𝑉𝑃(2)=35,000,000∗[(1− 〖 (1+9%) 〗 ^(−10))/(9%)]

VP(2) = 224,618,020

𝑉𝑃(0)=224,618,020/ 〖 (1+9%) 〗 ^2

VP (0) = 189,056,493

RAMA 2:

𝑉𝑃(2)=𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜3∗[(1− 〖 (1+𝑖) 〗 ^(−𝑛))/𝑖]

𝑉𝑃(2)=20,000,000∗[(1− 〖 (1+9%) 〗 ^(−5))/(9%)]

VP(2) = 77,793,025

𝑉𝑃(0)=77,793,025/ 〖 (1+9%) 〗 ^2

VP(0) = 65,476,833

RAMA 3:

𝑉𝑃(0)=30,000,000/ 〖 (1+9%) 〗 ^3
 𝑉𝑃(0)=30,000,000/ 〖 (1+9%) 〗 ^3

VP(0) = 23,165,504

RAMA 4:

𝑉𝑃(0)=(−10,000,000)/(1+9%)+(−10,000,000)/ 〖 (1+9%)

VP(0) = -17,591,112
 5 6 7 8 9 10 11 12

35,000,000 35,000,000 35,000,000 35,000,000 35,000,000 35,000,000 35,000,000 35,000,000

rama 1

20,000,000 20,000,000 20,000,000

rama 2

VALOR PRESENTE DE ANUALIDAD

−10))/(9%)]

−5))/(9%)]
0)/ 〖 (1+9%) 〗 ^2
CASO HUB COMERCIAL S.A.

Proyecto
Inversion inmobiliaria y construccion de stands comerciales

Fase inicial:
Inversion en el terreno
Habilitación de 50 stands
Flujos anuales US$700,000 a perpetuidad

Opcion de expansión:
30 stands adicionales
tercer año
o
quinto año

Proyecto Fase inicial:

0 1
-7,000,000 700,000 a perpetuidad

𝑉𝑃 (0)𝑝𝑒𝑟𝑝𝑒𝑡𝑢𝑖𝑑𝑎𝑑= 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜1/𝑡𝑎𝑠𝑎

𝑉𝑃 (0)𝑝𝑒𝑟𝑝𝑒𝑡𝑢𝑖𝑑𝑎𝑑= 700,000/(12%)

𝑉𝑃𝑁=−7,000,000+700,000/(12%)

VPN = -1,166,667

Opciones de expansión:

Opción 1: tercer año

0 1 2
Opción 2: año 5
0 1 2
= 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜1/𝑡𝑎𝑠𝑎

700,000/(12%)

00,000/(12%)

3 4
-3,500,000 800,000 perpetuidad
rama 1
SI = 70%
rama 1
Decisión Directorio

No = 30%

0
rama 2

3 4 5 6

-4,500,000
Si = 55%
rama 3
Decisión Directorio

No = 45%

rama 4
VALORIZACIONES DETALLE DE CALCULOS:
RAMA PROB VP(0) VP(0)*PROB RAMA 1:
1 70% 2,253,971 1,577,780
𝑉𝑃𝑁(3)=−3,500,000+800
 𝑉𝑃𝑁(3)=−3,500,000+800
2 30% 0 0

VPN(0) = 1,577,780
VPN(3) =

VPN Consolidado = 411,113

𝑉𝑃𝑁(0)=3,166,667/ 〖 (1+12%

VPN(0) =

7
VALORIZACION PROB VP(0) PROB*VP(0)
1,240,000 perpetuidad RAMA
3 55% 2,955,348 1,625,442
rama 3
4 45% 0 0

VPN = 1,625,442

VPN Consolidado = 458,775

Según estos calculos y analisis será conveniente implementar el proyecto con

−3,500,000+800,000/(12%)
−3,500,000+800,000/(12%)

3,166,667

6,667/ 〖 (1+12%) 〗 ^3

2,253,971

DETALLE DE CALCULOS:
RAMA 1:

𝑉𝑃𝑁(6)=−4,500,000+1,240,000/(12%)

VPN(6) = 5,833,333

𝑉𝑃𝑁(0)=5,833,333/ 〖 (1+12%) 〗 ^6

VPN(0) = 2,955,348

plementar el proyecto con la opcion 2

CASO INGENIEROS S.R.L.

OPCION 1: ONG SANITO

0
Flujos anuales -130,000

𝑉𝑃𝑁=−130,000+68,000/(10%)

VPN =

INGENIEROS S.R.L. recibirá =

OPCION 2: ONG INMORTAL

-150,000

Si = 72%

Aprobación comité

No = 28%

VALORIZACION
RAMA
1

2
DETALLE DE CALCULOS
RAMA 1:

𝑉𝑃(0)=260,000∗[(1− 〖 (1+10%) 〗 ^(−

VP(0) =

𝑉𝑃 (5)= 300,000/(10%)

VP(5) =

𝑉𝑃(0)=3,000,000/ 〖 (1+10%) 〗 ^5

VP(0) =

RAMA 2:

𝑉𝑃 (0)= 175,000/(10%)

VP(0) =
 1
68,000 a perpetuidad

00+68,000/(10%) Habiendo realizado los cálculos y análisis, se observa que a Ing

le convenie negociar con ONG SANITO

550,000

192,500
𝑉𝑃(0)=𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜1∗[(1− 〖 (1+𝑖) 〗 ^(−𝑛))/𝑖]

1 2 3 4 5
260,000 260,000 260,000 260,000 260,000

alto = 80%
rama 1

moderado = 20%
175,000 a perpetuidad
rama 2

PROB VP(0) VP(0)*PROB

57.600% 2,848,369 1,640,660

14.400% 1,750,000 252,000

VP total 1,892,660
72% -150,000 -108,000
 E(VPN) = 1,784,660
Ingenieros S.R.L recibirá 178,466

∗[(1− 〖 (1+10%) 〗 ^(−5))/(10%)]

985,605

300,000/(10%)

3,000,000

,000/ 〖 (1+10%) 〗 ^5

1,862,764

175,000/(10%)

1,750,000
nálisis, se observa que a Ingenieros SRL

𝑉𝑃 𝑝𝑒𝑟𝑝𝑒𝑡𝑢𝑖𝑑𝑎𝑑= 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜/𝑡𝑎𝑠𝑎

6
300,000 a perpetuidad
rama 1
Caso Pacific Investments
Anualidades y perpetuidades

Anualidades
1 2 3 4 5 6
soles 1000 1000 1000 1000 1000 1000

tasa descuento = 10%

𝑉𝑃(0)=1000∗[(1− 〖 (1+10%) 〗 ^(−15))/(10%

1 2 3 4 5 6
soles 0 0 0 0 1000 1000

𝑉𝑃(4)=𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜5∗[(1− 〖 (1+𝑖) 〗 ^(−𝑛))/𝑖]

𝑉𝑃(0)=(𝑉𝑃(4))/ 〖 (1+𝑖) 〗 ^4

Perpetuidad

0 1
200000 perpetuidad

𝑉𝑃(0) 𝑝𝑒𝑟𝑝𝑒𝑡𝑢𝑖𝑑𝑎𝑑= 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜1/𝑡𝑎𝑠𝑎

𝑉𝑃(0)= 200,000/(10%)
0 1 2 3 4 5 6

𝑉𝑃(6) 𝑝𝑒𝑟𝑝𝑒𝑡𝑢𝑖𝑑𝑎𝑑= 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜7/𝑡𝑎𝑠𝑎

𝑉𝑃(0)=(𝑉𝑃(6))/ 〖 (1+𝑖) 〗 ^6
 7 8 9 10 11 12 13 14
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

(−15))/(10%)]

7 8 9 10 11 12 13 14
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

^(−𝑛))/𝑖]
 7
200000 perpetuidad

𝑗𝑜7/𝑡𝑎𝑠𝑎
 15
1000

15 16 17 18 19
1000 1000 1000 1000 1000