Preparación y Evaluación de Proyectos

I. Comercial y Auditoría
UACH - Valdivia – I Semestre - 2018
 Prep. y Ev. de Proyectos
Contenidos y Evaluaciones UACH - Valdivia

HORARIOS DE CLASES:
• Martes 19:10hrs. En la sala 201 Edificio Nahmias.
• Miércoles 8:10hrs. En la sala 6 Pabellón Docente.
• Consultas, los días martes después de clases.

EVALUACIONES:

30% Solemne Individual – se realizará el martes 05-06-2018

35% Solemne Individual – se realizará el martes 03-07-2018

35% Trabajo Grupal, con un mínimo de 2 y un máximo de 3 alumnos por grupo.
• Idea de negocios: martes 10-04-2018
• Informe primer avance: miércoles 28-05-2018
• Informe Final: viernes 06-07-2018

Prueba recuperativa, para aquellos alumnos que faltaron a una prueba y que por tanto fueron
calificados
con la nota mínima. Incluye toda la materia. – se realizará el día miércoles 11-07-2018.

No hay examen en la asignatura.

ASISTENCIA:

Obligatoria para las pruebas.

BIBLIOGRAFÍA BÁSICA:
- Nassir Sapag Ch. y Reinaldo Sapag Ch., Preparación y Evaluación de Proyectos, 2
McGraw Hill, 1991 en adelante.
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero UACH - Valdivia

Información necesaria para evaluar un proyecto:

 Inversión Inicial

 Flujos netos operacionales o flujos de caja

 Vida útil del proyecto

 Tasa de descuento

3
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Inversión Inicial UACH - Valdivia

i. Activos Fijos: Edificios, Maquinarias, Instalaciones, Vehículos,

Herramientas, Terrenos y Recursos Naturales

ii. Activos Nominales: Gastos de organización, Patentes y licencias,

Capacitación, Gastos de puesta en marcha, Imprevistos.

iii. Capital de trabajo: Inversión en recursos líquidos necesarios

para la operación normal y eficiente de un ciclo productivo para un
tamaño y capacidad determinado.

4
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Inversión Inicial UACH - Valdivia

Capital de trabajo: Inversión en recursos líquidos necesarios para la

operación normal y eficiente de un ciclo productivo para un tamaño y
capacidad determinado.

Métodos de cálculo:
1. Método Contable
2. Período de Recuperación o del Ciclo Productivo o del Periodo
de Desfase
3. Déficit Acumulado Máximo (Presupuesto de Caja)

5
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Flujos de Caja UACH - Valdivia

FLUJOS DE FONDOS PARA EL PROYECTO

Ingresos por ventas
- Costos variables
Margen de Contribución
- Costos fijos
- Depreciación
- Amortización activos nominales
Utilidad antes de impuesto
- Impuesto a la renta
Utilidad después de impuesto
+ Depreciación
+ Amortización activos nominales
+ Inversión en capital de trabajo
- Reinversiones
+ Valor residual proyecto
Flujo Neto Operacional
6
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Flujos de Caja UACH - Valdivia

FLUJOS DE FONDOS PARA EL INVERSIONISTA

Ingresos por venta
- Costos Variables
Margen de contribución
- Costos fijos
- Depreciación
- Gastos financieros
- Amortización activos nominales
Utilidad antes de impuesto
- Impuesto a la renta
Utilidad después de impuesto
+ Depreciación
+ Amortización activos nominales
+ Inversión en capital de trabajo
- Amortización de deuda
- Reinversiones
+valor residual proyecto
7
Flujo Neto Operacional
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Valor Residual UACH - Valdivia

VALOR RESIDUAL O DE DESECHO

1) Valor Contable del proyecto o Valor Libro

2) Valor de Mercado del Proyecto

3) Valor Económico del Proyecto

8
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Vida útil del Proy. UACH - Valdivia

Factores que determinan la vida útil de un

proyecto
- Vida útil de la inversión
- Ciclo de vida del producto/servicio
- Aspectos legales (contratos)
- Agotamiento del recurso
- Cambio tecnológico
- Gustos y expectativas del inversionista

HORIZONTE DE EVALUACION
9
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Criterios de Eval. UACH - Valdivia

TIR:
 Tasa interna de retorno, representa la máxima rentabilidad del proyecto.
 Es la tasa que hace 0 al VAN
 Presenta ciertos inconvenientes:
 Flujos mal comportados
 Comparación entre proyectos

TIRI o Tasa de Fisher:

 Tasa que permite discriminar entre un proyecto y otro.
TIR PARA CRITERIO DE DECISIÓN: Dos proyectos Excluyentes

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Tasa CC TIR VAN

Proyecto 1 -1.000 350 500 1.000 10% 31% 482,72
Proyecto 2 -1.000 1.000 318 350 10% 40% 434,63

TIRI 0 -650 182 650 15,00%

Si la tasa de CC es menor que 15% entonces conviene el proyecto con menor TIR (proyecto 1), si es mayor, conviene el
proyecto con mayor TIR

10
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Criterios de Eval. UACH - Valdivia

TIRI o Tasa de Fisher:

 Tasa que permite discriminar entre un proyecto y otro.
TASA PROYECTO 1 PROYECTO 2
Tasa 1 0% $ 850,00 $ 667,72 $ 182,28
Tasa 2 5% $ 650,69 $ 542,91 $ 107,78
Tasa 3 10% $ 482,72 $ 434,63 $ 48,09
Tasa 4 15% $ 339,94 $ 339,94 -$ 0,00
Tasa 5 20% $ 217,59 $ 256,52 -$ 38,93
Tasa 6 25% $ 112,00 $ 182,54 -$ 70,54
Tasa 7 30% $ 20,25 $ 116,54 -$ 96,28
Tasa 8 35% -$ 59,95 $ 57,33 -$ 117,28
Tasa 9 40% -$ 130,47 $ 3,94 -$ 134,41
Tasa 10 45% -$ 192,79 -$ 44,42 -$ 148,37

11
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Criterios de Eval. UACH - Valdivia

PR:
 Periodo de recuperación de la inversión.
 Representa el tiempo que tarda el proyecto en generar flujos iguales al monto
invertido.

Razón Beneficio/Costo:
 Es un índice que muestra la relación que existe entre los beneficios y los costos y
por tanto si es superior a 1 entonces el proyecto es rentable.

VAE:
 Valor anual equivalente, sirve para comparar proyectos con distinta vida
útil.

12
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Criterios de Eval. UACH - Valdivia

VAN Reinvertido:
 Repetir un proyecto las veces que sea necesario para poder llevarlo a un periodo
comparable con otro que tenga distinta vida útil.

IVAN:
 Cálculo del VAN divido la inversión inicial, sirve para discriminar proyectos cuando
hay restricción de capital

Inflación:
 Un proyecto puede ser evaluado considerando la inflación, pero de hacerse, hay
que tener en cuenta que debe ser incluida en: Ingresos - Costos y Tasa de
descuento.
 Sin embargo, se recomienda evaluar el proyecto en términos reales y sólo reflejar
incrementos en los flujos asociados a crecimiento real (por encima de la inflación)

13
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Criterios de Eval. UACH - Valdivia

Un proyecto individual
 Período de Recuperación de la Inversión
 Valor Actual Neto
 Tasa Interna de Retorno
 Razón Beneficio - Costo
 Valor Anual Equivalente

Comparación entre proyectos

 Valor Actual Neto
 Valor Actual Neto Reinvertido
 Valor Actual Neto Anualizado
 Tasa Interna de Retorno
 Tasa Interna de Retorno Incremental
 Razón Beneficio - Costo
 Valor Actual de los Costos

14
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Tasa de Descuento UACH - Valdivia

Costo de capital:
 Tasa mínima de aceptación de un proyecto
 Costo de oportunidad del dinero
 Rentabilidad de la mejor alternativa desechada

Métodos para determinar la Tasa de Costo de Capital

 Modelo CAPM

 Nota: la fórmula presentada considera un ajuste si el Beta no fuera del país

(Rp: riesgo de país).
 Rentabilidad de una inversión alternativa
 Costo de capital promedio ponderado

15
 Prep. y Ev. de Proyectos
Estudio Financiero: Valoración Empresas UACH - Valdivia

Motivos de Valoración de empresas:

 Para comprar una empresa en marcha
 para hacer una fusión
 para expandir actividades de un Holding
 para vender la empresa
 Para realizar una emisión de acciones
 Para valorar la empresa para que sea un garante a la hora de pedir un
préstamo
 Para evaluar si las acciones están sobre o sub valoradas.

Métodos de valoración
 Criterio contable
 Criterio Comercial
 Múltiplos de ventas y resultados
 PER
 DFC

16
 Prep. y Ev. de Proyectos
Evaluación Social UACH - Valdivia

Evaluación Social:
Basándose en los mismos métodos de valoración de proyectos
privados, busca determinar el impacto que tiene en el bienestar la
ejecución de un determinado proyecto.

Precios Sociales:
Buscan reflejar el costo para la sociedad que tiene los recursos
utilizados en un proyecto, ejemplos:
Precio Social de la MO
Precio Social de la divisa
Tiempos de desplazamiento
Valor social de la operación de un vehículo
Tasa de descuento social.
17
 Prep. y Ev. de Proyectos
Evaluación Social: ejemplo UACH - Valdivia

18