INTRODUCCIÓN

A LAS FINANZAS
CORPORATIVAS
– DIRECCIÓN
FINANCIERA
Carrera: Ingeniería
Comercial – USM (2T-22)
Material preparado por Josefina Palma Verdugo
 ¿Que son las finanzas
El valor de los activos
corporativas?

MODULO 1
Análisis Financiero e
Objetivo de las
implicancias
Finanzas
generales
 FINANZAS CORPORATIVAS:
Suponga que usted decide fundar una empresa que se
dedicará a la producción de pelotas de tenis. Para tal
propósito contrata administradores que se encargarán de la
compra de materias primas, e integra una fuerza de trabajo
que producirá y venderá pelotas de tenis terminadas. En el
lenguaje de las finanzas usted hace una inversión en activos,
como inventarios, maquinaria, terrenos y mano de obra. El
MODULO 1 monto de efectivo que invierta en activos debe corresponder
a un monto igual de efectivo obtenido mediante
financiamiento. Cuando empiece a vender pelotas de tenis,
su empresa generará efectivo. Ésta es la base de la creación
de valor. El propósito de la empresa es crear valor para
usted, el propietario. El valor se refleja en el marco
conceptual del modelo simple del balance general de la
empresa.
MODULO 1
MODULO 1
MODULO 1
 – Invertir es renunciar a algo en el presente para
obtener algo en el futuro.
– Una de las formas de invertir es mediante la
adquisición de activos.
– Hay dos clases de activos:
1. Activos reales: se utilizan para producir bienes y
servicios (suelo, edificios, máquinas. . . ).
MODULO 1
2. Activos financieros: son derechos sobre las rentas
de activos reales u otros activos financieros
(depósitos bancarios, bonos, acciones).
– Los activos financieros representan un derecho del
poseedor y una obligación del emisor.
– Los activos financieros facilitan el mejor uso de los
activos reales.
 – Desde el punto de vista matemático, un activo es una
secuencia de flujos de efectivo, donde:
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜! ≅ ( 𝐶! + 𝐶!"# + 𝐶!"$ …

– Tengan en cuenta que:

– La definición se refiere a un momento del tiempo t .
– La definición no incluye flujos pasados.

MODULO 1 – Los flujos están ordenados y su periodicidad importa.

– Los flujos pueden ser positivos o negativos, seguros o
aleatorios.
– Uno de los principales objetivos en finanzas es valorar
activos, es decir, asignar un número a cada activo:
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜! ≅ 𝑞! ∗ ( 𝐶! + 𝐶!"# + 𝐶!"$ …

– El mercado asigna un precio 𝑞! al valor de los futuros flujos

de caja por recibir.
 – Mercados financieros son aquellos en los que se
intercambian activos financieros.
– Estos a su vez canalizan fondos procedentes de unidades
con superávit hacia unidades con déficit.
– Los fondos pueden moverse para ser re-asignados en el
tiempo (ejemplo: jubilación) o para ser re-asignados entre
MODULO 1 posibles estados de la naturaleza (ejemplo: seguro de
auto). Estas re-asignaciones permiten financiar inversiones
productivas (ejemplo: una máquina).
– Hay dos tipos de mercados:
1. Mercados primarios: canalizan fondos hacia el emisor.
2. Mercados secundarios: proveen liquidez y afectan a los
mercado primarios.
MODULO 1
 – Los precios de los activos financieros agregan
información.
– Los mercados financieros permiten diversificar y
asignar el riesgo.
– Los mercados financieros hacen más fácil separar
propiedad y gestión: esto permite compañías
grandes y estables, pero genera problemas de
agencia.
MODULO 1
– Estos problemas pueden crear fallos en la
transparencia de las compañías e incluso
falseamiento de la información.
– Los mercados financieros son competitivos:
– Existe un ‘trade-off’ entre el rendimiento y el riesgo
de los activos.
– Los mercados financieros son generalmente
eficientes.
 INTERMEDIAROS FINANCIEROS:
– Contribuyen a mejorar la e ciencia de los mercados
financieros:
– Transformación de activos: reducir la denominación,
permitir diversificación y proveer liquidez.
– Economías de escala en contratos, análisis y
monitoreo (costos de transacción, selección adversa y
riesgo moral).
MODULO 1 – Son ejemplos los bancos, las compañías de inversión
y las de seguros.
– Compran activos financieros de otros emisores y
emiten los suyos propios.
– Cuantitativamente, los intermediarios financieros
sobrepasan a los mercados de bonos y acciones en la
financiación de las empresas.
 OBJETIVOS DE LAS FINANZAS
La meta de la administración financiera de una empresa lucrativa es
tomar decisiones que incrementen el valor de las acciones del capital
o, de una manera más general, que incrementen el valor de mercado
de su capital.
… Priorizamos a los accionistas?? y la administración?? Es mas
MODULO 1 importante el capital humano o el patrimonio de la empresa??

Problemas de agencia ¿Quiénes son los propietarios de una

corporación? ¿Cuál es la principal razón por la que existe una
relación de agencia en la forma de organización corporativa? En
este contexto, ¿qué tipos de problemas se pueden presentar?
 – Ética y metas de la empresa
¿Puede la meta de maximización del valor de las acciones crear
conflictos con otras metas, como evitar el comportamiento no ético
MODULO 1 o ilegal? En particular, ¿considera usted que temas como la
seguridad de los clientes y los empleados, el medio ambiente y el
bienestar general de la sociedad encajan dentro de este marco
conceptual, o que en esencia no se toman en cuenta?
 METAS DE LA EMPRESA

Estructura de capital

MODULO 1

Presupuesto de Capital: Capital de trabajo neto:

Inversión y financiamiento de Inversión y financiamiento de
activos de largo plazo activos de largo plazo

CREAR EL MÁX VALOR PARA LOS ACCIONISTAS

 ANÁLISIS FINANCIERO
Evaluación y análisis del desempeño a nivel de liquidez, capital de
trabajo, rentabilidad y endeudamiento que guía a las empresas a
alcanzar eficiencia operacional y ventaja competitiva respecto a sus
competidores.
RENTABILIDAD

MODULO 1

LIQUIDEZ Y CAPITAL DE TRABAJO ENDEUDAMIENTO

 Liquidez: capacidad y rapidez con que los activos se pueden convertir en
efectivo (sin pérdida significativa de valor).
… es lo mismo que generar efectivo?
+ Líquidos

MODULO 1

- Líquidos
 Rentabilidad: % de ganancia o retorno sobre algún nivel de inversión

ROA vs ROE
Rentabilidad sobre Rentabilidad sobre
la inversiones el patrimonio

MODULO 1 𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑵𝒆𝒕𝒂 𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑵𝒆𝒕𝒂

=% =%
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐

Mide eficiencia Mide eficiencia

operacional, respecto del
nivel de retorno que se
logra sobre las inversiones
realizadas
financiera, respecto del
nivel de retorno que
logra el aporte de los
accionistas sobre las
inversiones
 Endeudamiento: Financio las inversiones con recursos externos (Deuda
o CXP) o internos (accionistas y reinversión de utilidades).

MODULO 1
 – EJEMPLO REAL- TIPOS DE ENDEUDAMIENTO: SALFACORP

MODULO 1
 – ESTRUCTURA DE CAPITAL: Definir con que instrumento financiero
se financiarán activos de la empresa y en que proporción de
participación de endeudamiento externo respecto a los recursos
propios, y como esto afecta al nivel de leverage de la firma y a su
rentabilidad.

MODULO 1

– Si bien, el valor de la empresa se mantiene, el nivel de endeudamiento

es distinto, lo que puede inducir a exigirle más/menos a distintas
fuentes de financiamiento, afectando el flujo de caja por recibir para
los accionistas.
 – Ejemplo: Las empresas A y B tienen razones de
deuda a activos totales de 40% y 30% y rendimientos
sobre los activos totales de 12 y 15%,
respectivamente. ¿Qué firma tiene un rendimiento
más grande sobre el capital?

MODULO 1
Se observará que existe mayor ROE en aquella empresa
que esta más endeudada… esto siempre pasa? … no
induce a una incongruencia de la estructura de capital??
MODULO 1
 – TIPOS DE ACTIVOS FINANCIEROS:
1.- Créditos Bancarios: estructurados y no estructurados.
Tasa de interés (colocación vs captación)
Tasa de interés según clasificación de riesgo
𝑟! = 𝑟" + 𝑠𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑%
MODULO 1
 – TIPOS DE ACTIVOS FINANCIEROS (CONT.):
2.- Bonos corporativos: aquellos que amortizan
periódicamente y/o al final.
Tasa de interés (tasa YIELD del bono).

3.- Financiamiento Leasing / arrendamiento: aquellos que

amortizan periódicamente y al final pagan un cuotón.
MODULO 1 Tasa de interés es fijada según la institución financiera /
no financiera

4.- Pasivos de cobertura: Financiamiento por

instrumentos derivados (Swap, opciones y forward).
Tasa de interés es fijada según la institución financiera
 ACTIVOS PASIVOS
Créditos Bancarios de CP Rd_1
Vctos. del LP en CP
Leasing CP Rd_2
Bonos CP Rd_3
Otros pasivos Financieros de CP Rd_4
MODULO 1 Total Deuda CP
Deuda de LP
Leasing LP
Bonos LP
Otros pasivos Financieros de LP
Total Deuda LP

Tasa de interés de la empresa = Prom. Ponderado tasas de interes

 TASA LIBRE DE RIESGO (RF)
– Representada por el rendimiento que ofrece un
instrumento de la Tesorería (Banco Central), sería la
MODULO 1 tasa apropiada de una inversión libre de riesgos.