INGENIERÍA

CAPÍTULO 1
FINANCIERA
Guillermo L. Dumrauf - Finanzas Corporativas

TRADUCIDO POR:
G U ER R A C CO R A E D G A R 2 0 1 5 1 2 11 E
VIDAL GUTIÉRREZ JHONNY 20154530D
Fundamentos y principios de las Finanzas
D Á V I L A R O S A L E S , A L E X A N D E R 2 0 1 4 111 2 D
G U E R R E R O H U AY TA , R E N Z O 2 0 1 5 2 1 4 8 E
PROF. CESAR MIRANDA TORRES
En este capítulo, aprenderá.....

 El objetivo de las finanzas

 Los costos de agencia
 Áreas en las que se desempeña el ejecutivo de finanzas
 Visiones de la empresa
• Visión del mecanismo de inversión
• Visión del modelo contable
• Visión del conjunto de contratos
Objetivo de las finanzas
 Las finanzas representan aquella rama de la ciencia
económica que se ocupa de todo lo concerniente al valor,
se ocupan de como tomar las mejores decisiones para
aumentar la riqueza de los accionistas es decir el valor 
de sus acciones.
 En el plano empresarial, el ejecutivo financiero debe
tomar 2 tipos de decisiones básicas :las decisiones de
inversión relacionadas con la compra de activos y las
decisiones de financiamiento vinculadas a la obtención
de fondos para la compra de activos
 El ejecutivo financiero debe ocuparse de asignar
eficientemente sus recursos y tomar decisiones para
aumentar el valor de la riqueza de los accionistas
 Los costos de agencia
 Surgen de los conflictos entre la relación de gerentes y
accionistas , es decir los accionistas contratan gerentes
para que ejerzan la administración de la compañía ; surge
así la relación de agencia.
 Estos costos se dividen en dos:
1. Costo indirecto de agencia
2. Costos directos
 El hecho de que los administradores actúen de acuerdo
con los interés de los accionistas depende de dos factores:
1. La forma en que son remunerados
2. El control de la empresa
Áreas en que se desempeña el
ejecutivo de finanzas
 Se pueden distinguir 3:
1. Finanzas corporativas
2. Inversiones financieras
3. Mercado de capitales
  En el ámbito de las finanzas corporativas el ejecutivo
financiero administra fondos propios y en el ámbito de
las inversiones financieras y mercado de capitales
administra fondos de terceros.
Finanzas corporativas y administración financiera
 Se puede clasificar a las principales decisiones financieras
en tres categorías:
1. Decisiones de inversión: se ocupan principalmente de los
activos que la firma debe comprar.
2. Decisiones de financiamiento: determinan el modo en que
la firma financia las decisiones de inversión. 
3. Decisiones de política de dividendos: aparecen
relacionadas con la distribución de las ganancias de la
firma  así como con la forma en que el mercado recoge la
noticia de un reparto de dividendos y las expectativas que
se crean a partir de tal decisión.
Inversión financiera
 El área de las inversiones financieras es aquella donde se
realizan transacciones por cuenta y orden de un tercero,
que no pertenece a la organización, sino que es un cliente
de esta.
Mercado de capitales
 Es el ámbito donde se negocian una serie de
instrumentos financieros genéricamente llamados
Títulos( bonos, acciones, obligaciones negociables y
productos derivados), en estos mercados los
participantes llamados brokers y dealers facilitan las
compras y las ventas para las dos partes involucradas.
 Tiene como objetivo conectar unidades excedentarias en
fondos con unidades deficitarias cobrando una comisión
por su intervención y determinando los precios justos de
los diferentes activos
 Visiones de la empresa
 La visión del mecanismo de la inversión: esta
visión provee el marco de análisis para observar
cómo interactúa la firma con el resto de los
agentes económicos , a la vez que permite
mostrar las tres áreas principales de las finanzas.
Visión del modelo contable
 La ventaja del modelo contable es que permite es
que permite apreciar la información sumamente
integrada , también facilita la comunicación , pues
los modelos contables son ampliamente conocidos.
Visión del conjunto de contratos
 Esta visión nos muestra a la firma como un conjunto
de contratos explícitos e implícitos entre ésta y los
agentes económicos con los cuales mantiene
relaciones(stakeholders).
Funciones y objetivos de la gerencia financiera

 Entre las principales funciones del ejecutivo financiero

están :
1. Confección de presupuestos y control
2. Contabilidad de costos
3. Impuestos
4. Tesorería 
5. Créditos y cobranzas
6. Gastos de capital
7. Financiamiento
 Problemática del ejecutivo
financiero
1. Presupuesto de capital: El ejecutivo debe buscar para la empresa aquellas
oportunidades de inversión que genera valor para esta , es decir , aquella cuyo
rendimiento supere el costo de los recursos.
2. Estructura de capital: El ejecutivo financiero debe acertar con la mezcla óptima de
deuda y acciones que maximice el valor de la firma y, al mismo tiempo, minimice el
costo de capital, es decir busca la forma en la que debe combinarse el
financiamiento para optimizar el costo de los recursos.
3. Capital de trabajo: El ejecutivo financiero opera netamente en el corto plazo
,algunas de las preguntas a  responder son:
 ¿Conviene relajar los plazos de las cobranzas para aumentar las ventas?
 ¿Cuánto efectivo e inventarios debemos mantener? 
 Formas alternativas de organización de los
negocios 

1. Explotación unipersonal: Aquí el dueño conserva todas las

ganancias , pero también posee responsabilidad ilimitada por las
deudas del negocio; por tanto , los acreedores pueden cobrarse no
solo con activos del negocio sino también contra los activos del
propietario.
2. Sociedad: Similar al negocio de propietario único , excepto que
hay dos dueños o más.
3. Sociedad anónima: se tiene una persona legal separada y
diferente de los propietarios y tiene muchos de los derechos y
obligaciones de una persona real, por lo cual la sociedad anónima
es percibida como una entidad más respetable por los agentes
económicos.
 La Empresa y los Mercados
Financieros
 … incrementa las ventajas en términos de la
transferencia de la propiedad y facilita la obtención
de dinero.

 … se compra y se vende títulos de deuda y

acciones.
 La Empresa y los Mercados
Financieros

 Mercados de capitales primarios y secundarios

Donde se negocian la deuda pública y las divisas.
 Mercado crediticio
Formado por las transacciones efectuadas por bancos, cajas de ahorro
y cooperativas de crédito.
 Mercados monetarios y mercados de capitales
En los monetarios se negocian los títulos con vencimientos inferiores
al año (corto plazo), en los de capitales se negocian los títulos como
las obligaciones y las acciones (largo plazo)
 Globalización de los mercados
financieros

 … globalización refiere a los efectos mundiales del

comercio internacional y los flujos de capital.

 Hoy en día es mucho más fácil trasladar el capital

rápidamente a otros lugares del mundo

 … los rendimientos de los bonos tienden a reflejar la tasa de

interés internacional
Riesgo país y Merval en
Argentina
Riesgo país en América
Latina
 Las Finanzas y la ciencia económica:
principios y leyes

 En Finanzas solemos utilizar muy a menudo modelos para diseñar un

plan de negocio, la valuación de una empresa, la estructura de capital
óptima, etc.
 Muchos de los modelos son matemáticos; por ejemplo, la proyección
del flujo de efectivo, que requiere supuestos como ventas, costos,
impuestos, para proyectar su desempeño.
 … lo principal consiste en entender el rol que juegan estos supuestos
en la construcción de teorías, el marco de circunstancias y la
capacidad de predicción del modelo.
 Las Finanzas y la ciencia económica:
principios y leyes

 En Finanzas solemos utilizar muy a menudo modelos para

diseñar un plan de negocio, la valuación de una empresa, la
estructura de capital óptima, etc.

 Hoy en día es mucho más fácil trasladar el capital

rápidamente a otros lugares del mundo

 … los rendimientos de los bonos tienden a reflejar la tasa de

interés internacional
 Principios relacionados con la transacción
financiera
 A menudo en las Finanzas Corporativas, se
plantea un intercambio de la utilización de
deuda o acciones para financiar los activos
de la firma. Costo Costo
de la de las
 El costo de la deuda es más “barato” pues se deud acciones
a
le asegura un rendimiento al acreedor; no
pagar la deuda origina consecuencias
legales.
 El costo de financiarse con acciones es más
alto, pues el riesgo de obtener un
rendimiento es mayor que con la deuda: no
 El principio de la diversificación

 Si invertimos todo nuestro dinero en una sola acción, jugamos al todo

o nada, exponemos toda nuestra riqueza a lo que ocurra con el
precio de dicha acción.
 … pero si dividimos nuestra inversión entre más acciones, nuestra
riqueza disminuye su exposición al riesgo, pues la baja en el precio de
algunas acciones será compensada con la suba en el precio de otras.
 Es así como funciona el principio de la diversificación en las
Finanzas.
 La diversificación y el rendimiento
promedio
Suponga que usted invierte su dinero en partes iguales en seis activos A, B, C, D, E y F
 El principio de los mercados de capital
eficientes

 Es aquel donde ningún inversor paga por un activo

ni más ni menos de lo que vale.

 …“los valores de mercado de los activos

financieros que son comercializados regularmente
en los mercados de capitales reflejan toda la
información disponible y se ajustan rápidamente a
la ‘nueva’ información”.
 El principio de los mercados de capital
eficientes

 En los mercados de capital eficientes, los costos de transacción son

bajos comparados con los costos de transacción que existen en los
mercados donde se negocian activos reales (inmuebles, maquinarias,
etc.)
 El tamaño de los mercados de capitales en algunos países es muy
grande. Solamente el mercado de Nueva York (New York Stock
Exchange) negocia más de 10 billones de dólares por día.
 Si existieran diferencias de precio, éstas serían eliminadas rápidamente
por un proceso de arbitraje.
Principios relacionados con el valor y la eficiencia
económica
El principio del valor tiempo del dinero: valor futuro y
valor presente
 Suponga que usted tiene hoy una suma de $ 1 y que tiene la
oportunidad de colocarla en una institución bancaria a 10% de interés
por un año. Al final del año, la cuenta acumularía $ 1,10.

 El interés que paga la persona que recibió el capital representa el

pago del servicio por alquilar el capital por un año. Así, en una
economía agregada: las unidades superavitarias prestan un servicio a
las unidades deficitarias
Principios relacionados con el valor y la eficiencia
económica
El principio del valor tiempo del dinero: valor futuro y valor
presente
 Veamos ahora la situación inversa. Suponga que usted tiene derecho a
cobrar la suma de $ 1 dentro de un año y que la tasa de interés de
oportunidad sigue siendo de 10%. Entonces, esa suma de dinero vale
hoy para usted algo menos

 El valor de 1/1,10 = 0,90 representa el valor presente de la suma de

dinero futura. Usted ha renunciado a cierta cantidad de dinero por
tener la disponibilidad inmediata del dinero.
El principio de aditividad y la ley de
conservación del valor

 En un mercado perfecto de capitales, el valor actual de dos activos

combinados es igual al valor de la suma de sus valores actuales
considerados separadamente:
» VA (A+B) = VA (A) + VA (B)
 Esta relación es denominada el principio de aditividad, y a veces se la
llama ley de conservación del valor.
 Los inversores podrían valorar el activo A actualizando sus flujos de
fondos a la tasa que refleja el riesgo de A, y lo propio harían con B.
 El principio del costo de oportunidad

 Cuando usted elige invertir dinero en un activo, inmediatamente se

crea un costo de oportunidad, la chance de invertir en otra alternativa
de riesgo y rendimientos comparables.
 ¿Qué determina el rendimiento que usted espera de un activo?
 Su costo de oportunidad, es decir, el retorno al que usted renuncia por
invertir en un activo determinado desechando otra inversión con
riesgo similar.
El principio del valor de las buenas ideas

 Nuevos productos o servicios pueden crear valor,

de forma que si usted tiene imaginación para una
buena idea, ésta podría transformarse en un
excelente retorno.
 La mayoría de las buenas ideas está ligada a los
mercados de activos físicos debido que tienen más
chance de ser “únicos”.
 Por ejemplo: El caso de las patentes, la habilidad
para mantener los derechos exclusivos sobre la
fabricación de un producto.
 El principio de las ventajas comparativas

 (David Ricardo, 1772-1823) nos dice que debemos dedicarnos a

producir aquello sobre lo cual tenemos una ventaja comparativa.
 Aquello en que somos más eficientes pues podemos producirlo a un
costo relativamente menor
 Ejemplo: Una empresa preferiría tercerizar la distribución de sus
productos si otra compañía, en virtud de su especialización, pudiera
prestar el servicio en forma más eficiente y más barata.
 Las Finanzas y el rol de los supuestos en
la teoría

 Usted podrá observar que las teorías más famosas que se describen utilizan

supuestos que pueden no parecerle del todo realistas
 Tomemos por caso la hipótesis de los mercados de capitales eficientes: ¿son los
mercados de capitales realmente eficientes 100% en todo momento? Si no lo son en
todo momento, ¿esto invalida las conclusiones de una teoría?
 Analogía: “Un gran billarista hace sus jugadas como si conociese las complicadas
matemáticas que le permiten dar una dirección óptima a las bolas, hace todos los
cálculos para obtener unas carambolas perfectas y, al final, consigue que las bolas
sigan las trayectorias indicadas por esos cálculos. ¿Realmente hace esto el jugador
de billar? ¡Por supuesto que no!”
 Las Finanzas y el rol de los supuestos en
la teoría

 Volvamos a la hipótesis de los mercados eficientes.

En realidad, los mercados de capitales no son eficientes 100% en todo
momento; sin embargo, la hipótesis es muy plausible debido a la
conformidad de sus implicaciones con la observación.
 La prueba decisiva no radica en si los supuestos son realistas o no,
puesto que nunca lo son del todo, sino en su capacidad de predicción
y en que constituyen un medio económico para describir una teoría y
especificar las condiciones bajo la cual se espera que ésta sea valida.
 RESUMEN
 Las Finanzas representan aquella rama de la ciencia económica que se ocupa de
todo lo concerniente al valor. De esta forma, las decisiones de inversión y las
decisiones de financiamiento deben agregar a la empresa tanta riqueza como sea
posible
 Los principios de las Finanzas Corporativas constituyen un marco de referencia
apropiado para entender y resolver problemas. La teoría y los principios constituyen
la guía del directivo financiero en su quehacer diario. También nos ayudan a
entender y razonar modelos y situaciones complejas.
 “Para resolver un problema, nada mejor que una buena teoría”
 RESUMEN



Muchas Gracias