CONTROL DE GESTIÓN

Semana 6
Elementos de modelos no financieros del control de gestión
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APRENDIZAJE ESPERADO

El estudiante será capaz de:

• Comprobar la situación de una organización en relación con el control de gestión considerando el

modelo EVA para otorgar valor agregado a la organización.

Reservados todos los derechos Instituto Superior de Artes y Ciencias de la Comunicación S.A. No se permite copiar, reproducir, reeditar, descargar, publicar,
emitir, difundir, de forma total o parcial la presente obra, ni su incorporación a un sistema informático, ni su transmisión en cualquier forma o por cualquier
medio (electrónico, mecánico, fotocopia, grabación u otros) sin autorización previa y por escrito de Instituto Superior de Artes y Ciencias de la Comunicación
S.A. La infracción de dichos derechos puede constituir un delito contra la propiedad intelectual.

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ÍNDICE
APRENDIZAJE ESPERADO ..................................................................................................................................................... 2
INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................................................... 4
PALABRAS CLAVE ................................................................................................................................................................. 5
PREGUNTAS GATILLANTES ................................................................................................................................................... 5
1. MODELO EVA ............................................................................................................................................................................ 6
1.1. CONCEPTOS DEL EVA (¿QUE SIGNIFICA EVA?) ................................................................................................................... 6
1.1.1. COSTO DE CAPITAL ....................................................................................................................................................... 7
1.1.2. CAPITAL INVERTIDO (IC) ............................................................................................................................................... 7
1.1.3. ACTIVO TOTAL .............................................................................................................................................................. 7
1.1.4. ACTIVO FIJO.................................................................................................................................................................. 7
1.1.5. UTILIDADES .................................................................................................................................................................. 7
1.1.6. COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (CPPC) ................................................................................................ 7
2. METODOLOGIA DE CÁLCULO DEL EVA...................................................................................................................................... 8
2.1. EJEMPLO ............................................................................................................................................................................. 9
COMENTARIO FINAL .......................................................................................................................................................... 11
REFERENCIAS ..................................................................................................................................................................... 12

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INTRODUCCIÓN

En la actualidad las compañías se valorizan no sólo por sus activos sino también por sus marcas, desarrollo de nuevas
tecnologías, su participación en el mercado y la creatividad. Conceptos de activos intangibles que la contabilidad
tradicional no considera en el registro de movimientos económicos para la determinación de los estados financieros,
de esto se desprende la necesidad de como valorizar realmente a la empresa, esto se puede realizar a través del
Valor Económico Agregado (EVA), el cual es un indicador económico cuyo objetivo básico es medir el resultado de la
gestión en el negocio.

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RESUMEN
La misión de toda organización es la generación de riqueza, pues de lo contrario no se podrían repartir utilidades, es
decir, maximizar las riquezas de sus accionistas.
Una empresa crea valor si el retorno sobre la inversión es mayor que el costo de capital. En cambio sí por el contrario
el retorno de la inversión es menor que el costo de capital, se destruye valor.
El EVA trata de solucionar las limitaciones y cubrir vacíos que dejan los indicadores tradicionales, ya que es una de
varias maneras equivalente de estimar el valor de mercado de una empresa. Actualmente es la medida de
desempeño empresarial más empleada, ya que permite evaluar el principal objetivo económico de las empresas que
es el maximizar el valor generado para sus accionistas, en función del riesgo asumido.

PALABRAS CLAVE

UODI Costo de Oportunidad Creación de valor

Capital Activos operacionales Gastos

Costo de capital Riesgo Rentabilidad

PREGUNTAS GATILLANTES
• ¿Cómo sabe un inversionista si se está incrementando su riqueza?
• ¿Se crea valor cuando en un negocio cuando los gestores toman decisiones acertadas?
• ¿Por qué medir el valor de las empresas?

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1. MODELO EVA
A Continuación, se relaciona uno de los modelos no financieros más utilizados en el control de gestión.

1.1. CONCEPTOS DEL EVA (¿QUE SIGNIFICA EVA?)

El Valor Económico Agregado, Utilidad Económica o EVA (por sus siglas en inglés, Economic Value Added) es una
herramienta o modelo que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el
nivel de riesgo con que opera (Amat, 2000). Además, el EVA:

• Es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de los activos y el costo de financiación o de
capital requerido para poseer esos activos.
• Permite a las empresas fijar estrategias y objetivos encaminados a la creación de valor.
• Permite a las empresas que lo implantan, optimizar la gestión y aumentar la riqueza.
• Para obtenerlo, es necesario deducir de los ingresos operacionales la totalidad de los gastos operacionales,
el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital.
• Es una estimación del monto de las ganancias que difieren de la tasa de rentabilidad mínima requerida
(contra inversiones de riesgo parecido) para los accionistas o acreedores; siendo la diferencia entre la
creación de valor o la destrucción de valor.

Objetivos Ventajas Desventajas

• Aumentar el valor de las
empresas y por ende la
riqueza de los propietarios.
• Trabajar con el mínimo
riesgo.
• Disponer de niveles óptimos
de liquidez.
• Puede aplicarse en cualquier •
tipo de empresa sin importar
su tamaño o actividad.
• Su cálculo no es complejo, lo
cual permite una fácil
aplicación y comprensión.
• Permite medir con mayor
precisión la riqueza
generada.
Mezcla valores contables de
los activos y valores de
mercado del pasivo y
patrimonio.
• Ciertos activos intangibles no
están incluidos en el balance
general, por lo que su
cálculo puede ser
incompleto.
• Debe ser utilizado en una
perspectiva de largo plazo.

Tabla 1: principales características del EVA.

Fuente: elaboración propia.

La principal innovación del EVA es, por un lado, la incorporación del costo del capital en el cálculo del resultado del
Negocio y, por otro, la modificación del comportamiento de los administradores, quienes pasan a actuar como si
fueran ellos mismos los accionistas esperando, igualmente, el mayor beneficio por sus inversiones en la empresa.

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El EVA es un instrumento que brinda información imprescindible sobre ciertos indicadores financieros a la hora de
analizar los resultados de la gestión financiera; entre ellos, los factores que inciden en la generación de valor en la
empresa y, específicamente, en el Valor del Negocio.
Adicionalmente, el concepto incorpora activos que casi nunca se toman en cuenta y no aparecen en los estados
financieros de las empresas como activos intangibles; por ejemplo, el Valor del Conocimiento, el cual se encuentra
depositado en los colaboradores de la organización.
Para comprender y aplicar este modelo, es importante desarrollar los siguientes conceptos (Young y O'Byrne, 2000):

1.1.1. COSTO DE CAPITAL

Se define como lo que le cuesta a la empresa cada peso que tiene invertido en activos, lo que supone dos cosas: a)
todos los activos tienen el mismo costo, y b) todos los activos son financiados con la misma proporción de pasivos y
patrimonio.

1.1.2. CAPITAL INVERTIDO (IC)

Es el dinero que una empresa destina para realizar determinadas operaciones. Dicho dinero (o capital) procede de
diversas fuentes como, por ejemplo, socios, accionistas, bancos y otras partes interesadas. En general, es la suma de
los fondos propios y ajenos, excluyendo aquellos que no representan un coste explícito o implícito, como es el caso
de las deudas comerciales, lo que se traduce en la siguiente igualdad:

IC = Capital de Trabajo Operacional + Inversión en Activos Fijos + Otros activos operacionales

1.1.3. ACTIVO TOTAL

Son los bienes y derechos que la empresa posee y que puede convertirse en dinero u otros medios líquidos
equivalentes, dentro de ellos se encuentran los activos corrientes y no corrientes.

1.1.4. ACTIVO FIJO

Son los activos utilizados en el negocio y no adquiridos con fines de venta, como maquinarias y bienes inmuebles.

1.1.5. UTILIDADES
Las utilidades son el mecanismo tradicionalmente utilizado para medir la gestión gerencial. Su cálculo es
relativamente sencillo, la contabilidad la establece por medio de la relación entre las Utilidades Netas y el Estado de
Resultados.

1.1.6. COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (CPPC)

Este valor es un dato fundamental para el proceso de toma de decisiones de inversión. El cálculo se realiza
multiplicando el costo específico de cada forma de financiamiento por su proporción en la estructura de capital de
la empresa, sumando los valores ponderados. Para su determinación se utiliza la siguiente igualdad:

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CPPC = Kd • (pasivo/activo) • (1 - t) + Kc • (patrimonio/activo)

Donde:
Kd = Costo de la deuda
Kc = Costo de Capital Propio
t = Tasa impositiva
• = Multiplicado por

Lo que se busca a través del EVA es definir cuanta rentabilidad deberá recibir el empresario por el capital empleado,
esta debe compensar el riesgo tomado por estar en un determinado negocio.

2. METODOLOGIA DE CÁLCULO DEL EVA

Para entender esta metodología es necesario aclarar que su aplicación involucra una estimación contable de los
resultados financieros de la organización, lo que se conoce como beneficios netos o utilidad neta. Este beneficio neto
debe satisfacer las expectativas de los accionistas respecto al rendimiento esperado (por ellos) de acuerdo con el
nivel de riesgo asumido en la inversión, lo que se traduce en que la empresa puede ser rentable o no, produciendo
expectativas de generación o destrucción de valor. Esto se puede explicar por medio de la relación que muestra la
siguiente figura:

Valor de mercado Expectativas de

Acciones agregado (MVA) creación de valor

Situación 1
Patrimonio
Capital invertido
Deuda
Pasivos

Valor en el mercado Valor según libros

Expectativas de
destrucción de valor
Patrimonio
Situación 2 Acciones Capital invertido

Deuda Pasivos

Figura 1: Creación o destrucción de valor.

Fuente: Colina (2000, p.70).

Estas consideraciones pueden verse como exclusivas de las empresas que participan en el mercado de valores, sin
embargo, en las organizaciones que no participan de este mercado es posible equiparar ese valor con sus pasivos y

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patrimonio en un momento determinado y en concordancia con el comportamiento de sus propietarios y

acreedores.
En este sentido, se pueden diseñar indicadores de medición que recojan y correlacionen la expectativa de
rentabilidad de los inversionistas, el comportamiento de mercado y el desempeño interno. Precisamente, las
mediciones basadas en metodologías como el EVA se encuentran más cerca de dicha correlación que las mediciones
tradicionales.
En el cálculo de EVA, se utilizan tres variables que afectan el valor agregado estas son:
1. Calcular la utilidad operativa después de impuestos (UODI). Representa la utilidad operacional neta (UON)
antes de gastos financieros y después del Impuesto Sobre la Renta y Participación de los trabajadores en las
Utilidades, también conocida como UADI o NOPAT. Su cálculo es el siguiente:

UODI (UADI) = Utilidad Neta + Gastos Financieros + Gastos No Operacionales – Utilidad Operacional –
Beneficios Tributarios

2. Identificar el Capital de la empresa (Capital).

3. Determinar el Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP o WACC).

Para calcular EVA se utiliza la igualdad:

EVA = UODI – (CCPP) (Capital)

2.1. EJEMPLO
La empresa CoronaVac tiene una utilidad operativa después de impuestos (UODI) de $700.000 un Costo de Capital
Promedio Ponderado de 10%, y su Capital es de $ 3.500.000.

Para calcular el EVA:

EVA = 700.000 – (10%) (3.500.00)
EVA = 350.000

Lo cual indica que la empresa CoronaVac creó valor por $350.000 para sus accionistas.
En el cálculo del EVA se trabaja solamente con utilidades ordinarias porque las extraordinarias podrían
desvirtuar la evaluación de la gestión de los responsables de las unidades de negocio.

2.1. INFORME DE SALIDA

El EVA en la búsqueda de mejorar y/o mantener el valor de la empresa, hace que la organización se centre en la
realización de actividades que se desarrollen de forma eficiente y económica. En esta búsqueda se debe establecer

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planeamiento, los métodos de evaluación y ante todo determinar recompensas para generar el compromiso con el
personal es decir se debe implementar la gerencia basada en el valor.
Luego de calcular EVA es importante analizar su resultado, si las utilidades operativas después de impuestos alcanzan
para cubrir el costo del financiamiento, se dice que el EVA es positivo, y la empresa ha creado valor excediendo las
expectativas de sus accionistas. De lo contrario se habla de destrucción de valor y de que se ha deteriorado la
posición de sus accionistas.

¿Cómo aumentar el EVA?

• Vendiendo lo mismo con menor inversión en activos.
• Reduciendo la carga fiscal mediante una adecuada planificación fiscal (métodos de depreciación, valoración
de inventarios, entre otros).
• Reduciendo el costo ponderado de capital mediante una adecuada combinación de fuentes de
financiamiento.
• El aumento de las ventas debe ser mayor al incremento de los activos.
• Mejorar la eficiencia de los activos actuales, sin realizar inversión.
• Incrementar las inversiones con rentabilidad superior al Costo de Capital Promedio Ponderado.
• Liberar inversiones ociosas o mejorar la estructura del capital de trabajo
• Desinvertir en activos con rentabilidad inferior al Costo de Capital Promedio Ponderado.
• Administrar los riesgos de la deuda.

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COMENTARIO FINAL

La meta de cualquier organización es elevar el valor de la empresa a través de maximizar las utilidades para los
accionistas, equilibrar el pasivo y el patrimonio con el fin minimizar los niveles de riesgo y tener una liquidez
adecuada para hacer frente a los compromisos del corto plazo. Es en esta búsqueda en donde se inicia el reto de
hallar el valor de la empresa e interpretarla, para lo cual se tiene dos planteamientos: el primero es el tradicional a
través de los Indicadores Financieros los cuales son razones claras y fáciles de calcular, pero reducen su efectividad
como instrumentos de medición de riqueza, y segundo planteamiento es el Valor Económico Agregado (EVA) el cual
es una indicador que trata de contrarrestar las limitaciones de las razones financiera al valorizar y evaluar el
desempeño de la gestión a través de la creación de valor.

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REFERENCIAS
Amat, O., (2000). EVA: Valor Económico Agregado. Editorial Gestión.

Colina, M. (2000). EVA y CVA como medidas de la creación de valor en un negocio una introducción. Tendencias, 1(1),
65-86.

Young, S., y O'Byrne, S. (2000). EVA and value-based management. McGraw-Hill Professional Publishing.

PARA REFERENCIAR ESTE DOCUMENTO, CONSIDERE:

IACC (2021). Elementos de modelos no financieros del control de gestión. Control de Gestión. Semana 6.

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