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PRESENTADO POR:

Jenifer Poveda Torres ID 65832

Edison Ardila ID 752887

Angie Katherine Parrado ID 752190

TUTOR:

Néstor Moreno Gutiérrez

NRC: 40-3214

Análisis financiero

Bogotá, 22 de Abril del 2022

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INTRODUCCIÓN

El siguiente informe tiene como objetivo principal reconocer las dificultades y los
problemas que se pueden presentar en una entidad al momento de calcular el EVA (Valor
Económico Agregado), el UAIDI (Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses
y después de impuestos) y el Costo Promedio del Capital y así buscar las estrategias de
solución para enfrentar las dificultades que se pueden producir en el desarrollo de esta
actividad financiera.

El principal interrogante de este trabajo es: ¿cómo calcular y analizar el valor en la

empresa a través de dichas herramientas, adaptando todos sus mecanismos? Para el
desarrollo y colaboración de toda la información requerida se ha tenido en cuenta que la
gestión del valor generado en las empresas debe basarse en procedimientos de cálculo y
análisis que se correspondan con las características internas y externas de la entidad.

Así mismo, el Valor Económico Agregado (EVA) es el importe que queda en una empresa
una vez cubiertas la totalidad de los gastos y la rentabilidad mínima proyectada o estimada, este
es un método de desempeño financiero para calcular el verdadero beneficio económico de una
empresa. Además, el EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para
realizar la actividad empresarial.

Identificaremos las dificultades y los problemas que se pueden presentar en una organización
al momento de calcular el EVA, el UAIDI y el Costo Promedio del Capital. Teniendo en cuenta
que el Eva se compone de factores que determinan el valor económico como: crecimiento,
rentabilidad, capital de trabajo, costo de capital, impuestos y activos de largo plazo.

El objetivo de este trabajo consiste en proponer procedimientos para el cálculo del EVA y su
utilización como una herramienta imprescindible en el complemento a la información
suministrada por otros indicadores financieros tradicionales. Este estudio permitirá, conocer
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primeramente que es el EVA, y el análisis de los resultados del cálculo del EVA y las propuestas
y recomendaciones que se ofrecen para incrementar la creación de valor en la entidad.

Podemos proponer procedimientos para el cálculo del EVA y su utilización como una
herramienta imprescindible en el complemento a la información suministrada por
otros indicadores financieros tradicionales, a la hora de analizar la gestión financiera y los
factores que inciden sobre la generación del valor en la empresa.
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INFORME SOBRE LAS DIFICULTADES Y LOS PROBLEMAS AL CALCULAR EL

EVA, EL UAIDI Y EL COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL

El EVA (Valor Económico Agregado), es una herramienta financiera que podría definirse
como el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los
gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. El EVA se compone de tres
variables muy importantes para su cálculo como lo son el WACC (Weighted Average Cost of
Capital), la utilidad después de impuestos y los activos contables.

¨El EVA, examina la productividad de todos los factores utilizados para realizar la
actividad empresarial. Se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada
supera al costo de oportunidad, con los recursos utilizados por la empresa, con relación al
valor que se generaría en una actividad parecida en el entorno.¨

A continuación, presentamos las estrategias significativas que nos permite identificar el EVA.
1. Reducir tiempos muertos y costos de consumo de materia prima
2. Mejorar la satisfacción del cliente
3. Conocer su mercado y sus tendencias
4. Mantenimiento que utiliza la empresa
5. Identificar problemas de cobranza
6. Eliminar errores de precios y pedidos
7. Favorecer a los clientes con convenios de financiamiento
8. Reducir sus inventarios, mejorar la coordinación de los proveedores
9. Vender activos ociosos, obsoletos y redistribuir los recursos
10. Reconstruir en lugar de reemplazar.

Para el cálculo del EVA se utilizan variables o elementos que componen la ecuación del
EVA, los cuales son representativos de la situación económica-financiera de la entidad y de su
vida comercial; ellos son:
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 Capital Invertido
 Utilidades
 Costo de Capital

CRITERIOS PARA LA DETERMINACIÓN DEL EVA

El EVA podría definirse como el importe que queda una vez cubiertos todos los gastos y
satisfecha la rentabilidad mínima esperada por parte de los inversores.

La principal innovación del EVA es que incorpora el costo de capital en el cálculo del
resultado del negocio, y su principal finalidad es inducir el comportamiento de los gerentes,
orientándolos a actuar como si fuesen los inversionistas del negocio.

LAS VENTAJAS DEL EVA

 Es fácilmente comprensible para sus usuarios a diferencia del valor actual neto, en la
evaluación de inversiones.
 Se puede calcular en cualquier empresa a diferencia del valor mercado de las acciones
que solo puede conocerse en las empresas que cotizan en bolsa.
 Permite evaluar cada uno del centro de responsabilidad de la empresa, a diferencia de
indicadores más globales como el beneficio por acción o el valor de mercados de las
acciones.
 Evita prácticas cortoplacistas en las decisiones de inversión, a diferencia del ROI.
 Desincentiva la manipulación del resultado contable, a diferencia del beneficio por
acción.
 Tiene en cuenta que los fondos del accionista también tienen un costo, a diferencia del
beneficio por acción o el ROI (Retorno de la Inversión).
 Considera el riesgo de los recursos financieros utilizados.
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 Permite identificar los generadores de valor en la empresa.

 Provee una medición para la creación de riqueza que alinea las metas de

los administradores con las metas de la compañía.

 Permite determinar si las inversiones de capital están generando un rendimiento mayor

a su costo.

 Combina el desempeño operativo con el financiero en un reporte integrado que

permite tomar decisiones.

Si el resultado del cálculo del EVA es positivo: se crea valor.

Si el resultado del cálculo del EVA es negativo: se destruye valor.

El UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta los intereses y eliminando las utilidades

extraordinarias. En caso de que haya pérdidas extraordinarias, éstas se sumarán a dicha utilidad.

LAS DESVENTAJAS DEL EVA

 Las utilidades de las actividades ordinarias pueden ser víctimas de prácticas de

contabilidad creativa que las pueden desvirtuar. Entre estas prácticas cabe destacar el
incremento de los ingresos o la reducción de gastos para que dicho resultado parezca más
elevado. Por este motivo, para calcular el EVA se recomienda ajustar las utilidades
(calculadas según los principios contables vigentes) de acuerdo con la realidad
económica de las transacciones efectuadas en el periodo.

 Si se utiliza el valor contable de los activos, que puede ser muy diferente del valor de
mercado, se desvirtúa el EVA. Este problema podría corregirse si se sustituye el valor
contable de los activos por el valor de mercado de los mismos.
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 No tienen en cuenta las exportaciones de futuro. Por este motivo, se recomienda efectuar
proyecciones de los EVA futuros de la empresa y calcular el valor actual de los mismos.

E.V.A. =Utilidad después de impuesto – (C.P.P.C. * (Activo Total – Pasivo corriente)) =$

La utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos
(UAIDI) ( - ) el valor contable del activo ( x ) el costo promedio del capital.

El UAIDI se obtiene sumando a la utilidad neta los intereses y eliminando las utilidades
extraordinarias.
Para el cálculo del EVA se opera como sigue:
EVA = RN - (CPPC * Cap.)

Donde:

RN: Representa el resultado neto después del impuesto a las utilidades.

CPPC: Tasa de costo promedio ponderado de capital de la empresa.
Cap.: Capital invertido por la empresa.

Resultado Neto

La fórmula para calcular el Resultado Neto es la siguiente:

Resultado Neto = Utilidad de la Gestión (+) Ajustes

Entre los ajustes que habitualmente afectan al Estado de Resultados para el cálculo del EVA
se encuentran los siguientes:
-Eliminar todos los intereses perdidos (Devengados a favor de terceros).
-Eliminar todos los intereses ganados.
-Eliminar toda amortización de bienes intangibles.
-Eliminar todo costo de investigación y desarrollo cargado que exceda el 10% de las ventas del
período.
-Eliminar los resultados por actividades no operativas y no vinculadas al negocio.
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-Eliminar resultados extraordinarios.

-Excluir toda previsión por obsolescencia.
-Excluir todo cargo de previsión por incobrables.

El objetivo de estos ajustes, es la obtención depurada de un resultado neto derivado de la

actividad económica fundamental de la entidad.

DIFICULTADES:

Alguna dificultad encontrada posterior al análisis, es revisar cómo se puede reducir la carga
fiscal mediante una planificación fiscal y las decisiones correctas que puedan maximizar las
desgravaciones y deducciones fiscales. Era difícil en el cálculo práctico numérico aumentar el
rendimiento de los activos sin invertir más, a través del incremento de los precios de venta, o de
una reducción de los costes, y el aumentando en la rotación de los activos.

En uno de los intentos de desarrollo de los ejercicios se tenía una estimación exagerada de la
creación de valor durante el período dado que el EVA se utiliza el valor contable de los activos,
y éste era muy inferior al valor de mercado.
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CAPITAL INVERTIDO

La fórmula del capital invertido es la siguiente:

CAPITAL INVERTIDO = Capital de trabajo + Activos no corrientes (+) Ajustes

A su vez, esos tres elementos se elaboran de la siguiente manera:

Capital de trabajo: Es el total de activos corrientes, menos pasivos corrientes, excluyendo los
pasivos financieros (créditos bancarios a corto plazo).

Activos no corrientes: Incluye el total de bienes de uso, intangibles, etc. (cuyo valor neto será
modificado de acuerdo con los ajustes que se analizarán más adelante).

Estos Ajustes son: Incorporar los costos de investigación y desarrollo que excedan del 10% de
las ventas.

 Eliminar del activo el valor de las obras en curso, acciones, bonos y otros activos que no
estén generando utilidades en ese momento.
 Incluir en el activo los valores de los bienes que se encuentren en operaciones de leasing.
 Adicionar las provisiones para deudores incobrables y provisiones por obsolescencia.

Es importante mencionar que existe otra manera de calcular el capital invertido y es la

siguiente:

CAPITAL INVERTIDO = Activos totales – Deudas que no pagan intereses

Deudas que no pagan intereses; son todos aquellos pasivos que no son financieros con los que
cuenta la entidad.

Para cualquiera de las fórmulas se emplean los mismos ajustes mencionados anteriormente.
Es importante tener en cuenta que existen fuentes que mencionan más de 70 ajustes, en tanto que
otros documentos que explican el EVA, apenas mencionan tres. Lo importante es que se cumplan
con la finalidad de calcular el EVA de manera tal que dicho valor refleje un resultado acorde con
la capacidad operativa de la empresa.

Al capital invertido calculado se aplicará la tasa del costo del capital que se explica
posteriormente.
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COSTO DE CAPITAL

Se entiende por costo de capital, el retorno esperado de una inversión de riesgo equivalente.
Puede calcularse por una media ponderada de las rentabilidades que los inversores esperan de
varios títulos de deudas y de capital propio emitido por la empresa.

Es una tasa de referencia a la hora de la toma de decisiones en el presupuesto de capital y

depende del riesgo de mercado de las oportunidades de inversión de la empresa, en general, el
retorno esperado por los accionistas, que constituye el porciento de rendimiento que se le aplica
al patrimonio neto, es habitualmente mayor que la tasa de interés que cobran los terceros por los
préstamos que otorgan a la misma.

El costo de capital también se define como lo que le cuesta a la empresa cada peso que tiene
invertido en activos; afirmación que supone dos cosas:
a) Todos los activos tienen el mismo costo, y
b) Todos los activos son financiados con la misma proporción de pasivos y patrimonio.

En el cálculo del costo de capital no se consideran los pasivos corrientes. Se calcula con base
a la estructura de largo plazo o estructura de capital. Generalmente se calcula como un costo
efectivo después de impuestos.
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ESTADO DE RESULTADOS EVA

MERCADOS Y BOLSAS S.A

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL COMPARATIVO
31 DE DICIEMBRE DEL 2017
(Cifras expresadas en miles de pesos colombianos)

Partidas 2017 2016

Monto Monto

Ingreso

Ingreso de operaciones ordinarias generada 495.037 185.448

comisiones fisico 32.780 50.360
comisiones financiera 1.089.836 1.164.720
Asesorias 2.181

Otros ingresos del periodo 21.576 31.758

Total ingresos 1.641.409 1.432.287

Gastos

Intereses credito de banco y otras obligaciones 3.843 64

servicios administrativos e intermediacion 4.850 4.019
comisiones gastos bancarios y otros 685.062 598.166
asamblea y sinposio 1.494 1.525
legales 4.360 3.191
beneficios a empleados 359.276 351.713
Por venta de inverversion

Honorarios 72.171 85.208

Riesgos operativo 799

Impuesto y taza 28.690 26.364

Arrendamiento 3.904 4.310
Contribuciones y afiliaciones 19.541 16.900
Seguros 17.011 17.310
Mantenimiento y reparacion 25.109 13.479
Deterioro intangible 12.933 36.215
Depreciacion propiedad planta y equipo 19.302 33.814
Multas y sanciones 12.250 4.137
Amortizaciones 1.177

Diversos 133.303 129.763

Total gastos 1.403.368 1.328.155

Ganancias por actividades operacionales 238.041 104.131

Gasto por impuesto 91.919 44.618

Ganancias o perdidas 146.122 59.513

GANANCIAS POR ACCIONES

Ganancias por acciones basicas en
operaciónes continuas
10,68 4,35
Ganancias por acciones basicas en
operaciónes descontinuadas

Total ganancias por acciones 10,68 4,35

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MERCADOS Y BOLSAS S.A

ESTADO DE LA SITUACION FINANCIERA COMPARATIVO
31 DE DICIEMBRE DEL 2017
(Cifras expresadas en miles de pesos colombianos)

Partidas 2017 2016

Monto Monto
Activo

Activo corriente:
Efectivo y equivalente al efectivo 100.279 86.545
Deudores 923.147 623.924
Diversos 2.338 2.334

Activos Corrientes Totales 1.025.764 712.803

Activos No Corrientes
Propiedad planta y equipo 2.010.743 2.013.265
Otros Activos Intangibles 54.971 162.662
Inversiones 785.481 634.275
Gastos pagados por anticipado 6.480 5.251

Activos No Corrientes Totales 2.857.675 2.815.453

Total de Activos 3.883.440 3.528.256

Pasivo

Pasivo Corriente
Cuentas por pagar 698.408 577.978
Obligaciones Laborales 19.788 14.668
proviciones 70.251 33.991

Pasivos Corrientes Totales 788.447 626.637

Pasivos Totales 788.447 626.637

Patrimonio

Capital social 1.368.400 1.368.400

Superavit o deficit de capital 1.610.435 1.563.201
Reservas 104.945 94.806
Ganancia del ejercicio 146.122 59.513
Resultado de ejercicios anteriores -134.927 -184.301

Patrimonio Total 3.094.993 2.901.619

Patrimonio y Pasivos Totales 3.883.440 3.528.256

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CALCU LO DEL UAIDI

Utlidad Neta
+ Gastos Financieros
- Utlidades Extraordinarias
+ Perdidas Extraordinarias
= UAIDI

CALCULO DEL UAIDI

Utlidad Neta
+ Gastos Financieros
- Utlidades Extraordinarias
+ Perdidas Extraordinarias
= UAIDI
UAIDI
- Activo * Costo del Capital
= EVA
(%) Incremento Anual EVA
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AÑO 2016

CALCULO DEL AUIDI 2016

59.513
Mas 598.230
Menos 0
Mas 0
Igual 657.743

ACTIVO NETO FINANCIADO

Pasivo Corriente 626.637
Mas Pasivo No Corriente 0
Mas Patrimonio 2.901.619
3.528.256

COSTO PROMEDIO CAPITAL

Variable Valor % Tasas
Pasivo Corriente 626.637 Tasa de interés
17,76% 3,20%
Pasivo No Corriente 0 18%
Patrimonio 2.901.619 82,24% 20% 16,45%
TOTAL 3.528.256 100% Tasa de Oportunidad 19,64%

EVA
UAIDI - (ACF
* CPPC)
657.743
693.118
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AÑO 2017

CALCULO DEL AUIDI 2017

146.122
Mas 688.905
Menos 0

ACTIVO NETO FINANCIADO

Pasivo Corriente 788.447
Mas Pasivo No Corrienrte 0
Mas Patrimonio 3.094.993
3.883.440

COSTO PROMEDIO CAPITAL

Variable Valor % Tasas
Pasivo Corriente 788.447 Tasa de interés
16,88% 3,04%
Pasivo No Corrienrte 0 18%
Patrimonio 3.883.440 83,12% 20% 16,62%
TOTAL 4.671.887 100% Tasa de Oportunidad 19,66%

EVA
UAIDI - ( ACF
* CPPC)
835.027
763.580
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ANÁLISIS

La empresa MERCADOS Y BOLSAS una vez pagados los gastos financieros y

deducido el costo de oportunidad del capital propio de la empresa.

MERCADOS Y BOLSAS genera un valor agregado (EVA) de 693.118 para 2016 y de

763.580 para 2017.

Cuando el EVA es bajo, ocurre porque el bajo costo de oportunidad para los inversionistas
que asciende al 16.45% para 2016 y del 16.62 % para 2.017
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ESTRATEGIAS

Estrategias para incrementar el EVA

1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el rendimiento de los

activos sin invertir más. Para ello, hay que aumentar el margen con el que se vende (a través
de un aumento en el precio de venta, o de una reducción de los costos, o con ambas medidas
simultáneamente) o bien se debe aumentar la rotación de los activos (activos fijos y activos
circulantes) para generar más ingresos sin necesidad de aumentar las inversiones:

Una forma de conseguir aumentar el rendimiento es invertir en aquellas divisiones que

generan valor y desinvertir en aquellas que destruyen valor o que generan poco valor.
Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UAIDI)
- Valor contable del activo *costo promedio de capital.

2. Reducir la carga fiscal mediante aun planificación fiscal y tomando decisiones que
maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales. Con ello se incrementara el (UADI).

Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses Y después de impuestos (UADI).
- Valor contable del activo *Costo promedio de capital.

3. Aumentar las inversiones en activos Que rindan por encima del costo del pasivo. De esta
forma, el incremento de la utilidad superara el aumento del costo de su financiación, con lo
que el EVA será mayor.

Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UADI).
- Valor contable del activo *Costo promedio de capital.
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4. Reducir los activos, manteniendo el UADI, para que se pueda disminuir la financiación total.
Así, al reducir el pasivo será menor el costo del mismo, que es lo que se deduce de la
utilidad. Por lo tanto aunque la utilidad (AUDI) siga siendo la misma, el EVA aumentara al
reducirse el costo financiero así como los activos:

Fórmula:

Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y después de impuestos (UAUDI).

-Valor contable del activo *costo promedio de capital.

Medidas como reducir el plazo de las existencias, alquilar equipos productivos en lugar de
comprarlos, reducir el plazo de cobro a clientes o reducir los saldos de tesorería.

5. Reducir el costo promedio de capital para que sea menor la deducción que se hace al
(UAIDI) por concepto de costo financiero.

Formula:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses Y después de impuestos (UAIDI).
- Valor contable del activo *costo promedio de capital.

Esta estrategia depende de la evolución de los tipos de intereses en el mercado, pero también
de la capacidad de negociación de la empresa ante las entidades de crédito y del riesgo financiero
que represente para sus financiadores.
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CONCLUSIONES

 El EVA es el único sistema de administración financiera que provee un idioma común

para los empleados por todas las funciones operativas y de staff, permitiendo que todas
las decisiones administrativas sean modeladas, monitoreadas, comunicadas y
compensadas de manera única y consistente, siempre en los términos del valor agregado
a la inversión del accionista.

 El EVA, constituye una herramienta que no solo ayuda a medir el valor creado, sino
que además puede contribuir a mejorar la gestión empresarial, a fijar objetivos y a
establecer incentivos para las personas que trabajan en la empresa, ayuda a evaluar mejor
la gestión de un directivo porque puede calcularse por unidades de negocios, filiales o
cualquier forma en que este dividida la empresa. Es un indicador que sirve para informar
a los accionistas, para evaluar inversiones y para evaluar a los directivos.

 El EVA puede usarse en cualquier tipo de empresa, independientemente de su

tamaño. Por tanto, también es de gran utilidad en compañías pequeñas.

 La importancia del Análisis Financiero radica en un estudio crítico dirigido a

evaluar, analizar e interpretar la posición económica-financiera de la empresa
MERCADOS Y BOLSAS S.A. de los períodos 2016-2017, con el propósito de
proporcionar a los directivos la información que servirá de base para la toma de
decisiones y el mejoramiento continuo de la entidad.
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