VALORACIÓN DE BANCO

EXTRANJERO
Por SIMULACIÓN MONTECARLO
para determinar el rango de valores
probables de los flujos futuros

CONFIDENCIAL: Uso reservado 1

METODOLOGÍA DE VALORACIÓN:
TÉCNICA Regresión lineal suav izada exponencialmente
MEDICIÓN DEL RANGO Mediante error estándar de la regresión
PRONÓSTICO Mediante simulación Montecarlo

HISTÓRICO PRONÓSTICO
AÑO 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012 2.013
CARTERA DE CREDITOS 74.495 117.896 140.733 183.625 268.580 276.744 320.061 364.829 410.032 455.366
% variación 0,0% 58,3% 19,4% 30,5% 46,3% 3% 16% 14% 12% 11%
RANGO 13,0% 13,0% 13,0% 13,0% 13,0%

COMISIONES GANADAS 465 2.001 2.045 2.268 2.761 3.130 3.635 4.127 4.614 5.101
% variación 0% 330% 2% 11% 22% 13% 16% 14% 12% 11%
RANGO 24,0% 24,0% 24,0% 24,0% 24,0%

MARGEN NETO S. FINANCI. 85 -45 323 363 595 638 776 917 1.059 1.202
% variación 0% -153% -815% 12% 64% 7% 22% 18% 16% 13%
RANGO 47,0% 47,0% 47,0% 47,0% 47,0%

GASTOS DE OPERACION 2.921 14.023 14.380 15.968 21.126 23.434 27.348 31.207 35.050 38.887
% variación 0% 380% 3% 11% 32% 11% 17% 14% 12% 11%
RANGO 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0%

TASA ACTIVA CARTERA 4,0% 22,6% 20,2% 19,0% 17,6% 17,2% 17,2% 17,2% 17,2% 17,2%
RANGO 0,0% 469,4% -10,5% -6,0% -7,3% 44,0% 44,0% 44,0% 44,0% 44,0%

CONFIDENCIAL: Uso reservado 2

 • INGRESOS Y GASTOS:
Efecto de la suavización exponencial
MARGEN

100.000 TOTAL INGRESOS

90.000 MARGEN NETO INTERESES

80.000 MARGEN BRUTO FINANCIERO

70.000 MARGEN NETO FINANCIERO

60.000
MARGEN DE INTERMEDIACION

50.000
MARGEN OPERACIONAL

40.000
GANANCIA O PERDIDA DEL
EJERCICIO
30.000
Linear (GANANCIA O PERDIDA DEL
EJERCICIO)
20.000
Linear (TOTAL INGRESOS)

10.000
Linear (MARGEN BRUTO
FINANCIERO)
-
2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012 2.013

CONFIDENCIAL: Uso reservado 3

 • ACTIVOS:
Reducido pronóstico el año 2009 producto del
uso de la suavización exponencial
ACTIVOS

700.000
OTROS ACTIVOS

600.000

ACTIVO FIJO NETO DE DEPRECIACIÓN

500.000

400.000 CUENTAS POR COBRAR

300.000
CARTERA DE CREDITOS

200.000

INVERSIONES

100.000

FONDOS DISPONIBLES
-
2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012 2.013

CONFIDENCIAL: Uso reservado 4

• PASIVOS Y PATRIMONIO:
Preeminencia de depósitos a la vista.
GRAFICO Pasivos y Patrimonio

600.000

500.000

PATRIMONIO
400.000
CUENTAS POR PAGAR

ADEUDOS Y OBLIGACIONES FINANCIERAS

300.000
DEPÓSITOS DEL SISTEMA FINANCIERO Y
ORGANISMOS INTERNACIONALES
Depósitos de Ahorro

200.000 Depósitos a la Vista

100.000

-
2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012 2.013

CONFIDENCIAL: Uso reservado 5

 • PRINCIPALES MEDIDAS DE BENCHMARK:
EBIDTA PROBABLE según proyección de la regresión.

INDICADORES FINANCIEROS 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012 2.013

Medidas de Endeudamiento
Razon de Endeudamiento (Pasivos/Activos) 0,89 0,90 0,90 0,89 0,90 0,91 0,91 0,91 0,92 0,91
Apalancamiento (pasivos/patrimonio) 7,91 8,95 8,55 8,46 9,42 9,75 10,42 10,74 10,82 10,60
Cobertura de Intereses (Utilidad/Intereses) 0,69 0,35 0,27 0,33 0,25 0,17 0,13 0,14 0,15 0,17
Patrimonio sobre Activos 0,11 0,10 0,10 0,11 0,10 0,09 0,09 0,09 0,08 0,09

Medidas de Rentabilidad
Margen Bruto 73,2% 67,4% 64,8% 63,7% 60,8% 59,1% 59,1% 59,1% 59,2% 60,1%
Margen Operacional 17,8% 15,4% 15,2% 14,0% 8,9% 9,9% 7,2% 7,8% 8,5% 9,7%
Margen Neto 16,6% 8,9% 8,4% 10,8% 9,0% 6,4% 4,6% 5,1% 5,5% 6,2%
ROE 5,4% 13,0% 12,7% 15,2% 13,3% 11,0% 8,1% 9,2% 10,1% 11,4%
ROA 0,6% 1,3% 1,3% 1,6% 1,3% 1,0% 0,7% 0,8% 0,9% 1,0%

Principales Medidas de Benchmark

EBITDA 1.520 4.939 5.591 6.905 7.618 6.880 5.970 7.307 8.741 10.846
EBITDA / Activos totales 1,1% 2,6% 2,7% 2,6% 2,2% 1,9% 1,5% 1,6% 1,7% 1,9%
EBITDA / Patrimonio 9,4% 25,8% 25,6% 24,9% 22,6% 20,8% 16,6% 18,5% 19,9% 21,8%
EBITDA / Ingresos totales 28,8% 17,8% 17,0% 17,6% 15,4% 12,0% 9,5% 10,1% 10,7% 11,9%
EBITDA / Margen neto intereses 45,9% 29,5% 29,5% 30,9% 28,5% 23,0% 18,2% 19,4% 20,5% 22,4%
Deuda financiera/EBITDA 83,75 34,66 33,34 33,99 41,69 46,76 62,69 58,17 54,51 48,58

GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO 874 2.478 2.769 4.221 4.470 3.640 2.920 3.651 4.446 5.673
(+) DEPRECIACIONES 157 632 616 556 699 911 1.063 1.214 1.363 1.512
(+) AMORTIZACIONES 7 41 86 121 691 324 378 431 484 537
(+) IMPUESTOS Y PARTICIPACION EMPLD. 482 1.787 2.121 2.007 1.759 2.005 1.608 2.011 2.448 3.124
= EBITDA 1.520 4.939 5.591 6.905 7.618 6.880 5.970 7.307 8.741 10.846

CONFIDENCIAL: Uso reservado 6

• SIMULACIÓN MONTECARLO:
HISTOGRAMA Concentración de valores probables hacia el lado de los máximos
# DE SIMULACIONES 10.000 escenarios simulados
INTERVALO DE CONFIANZA 95% de confianza
ERROR ABSOLUTO 1,5% ($802 mil USD)

Histograma Frecuencia % acumulado

250 120.000%

100.000%
200

80.000%
Frequency

150

60.000%

100

40.000%

50
20.000%

Bin 0 0.000%
4

5
79

84

45 1
5

53 0
4

61 9
3

70 8
3

10 5

10 9

11 94

11 8

12 03

12 7

12 12

13 7

13 21

14 6
30
-5 4

-5 9
85

-4 0
76

-3 1

-3 6
62

-2 7
53

-1 8
44

39
9

53

33

12

48

69

89

10

30

51

71

92

12

33

53

73

94

14

35

55

76

96

17

37

58

78

2
41

99

57

15

73

31

89

47

05

63

21

79

37

39

81

23

66

08

50

92

34

76

18
30

72
-9

-5

-1

11

15

19

24

28

32

36

40

49

57

66

74

78

82

87

91

95

99
-6

-5

-4

-3

-2

-1

CONFIDENCIAL: Uso reservado 7

• ESTADISTICAS DE LA VALORACIÓN:

Valor medio 53.40 MILLONES DE USD

Rango probable 51.40 MILLONES DE USD
Frecuencia más alta 43 a 70.3 MILLONES DE USD
Amplitud del rango 29% Se repiten 2% o más en las observaciones
EN MLES DE USD

VALOR FRECUENCIA PROBABILIDAD

43.023 217 62,070%
45.125 209 59,980%
47.227 214 57,840%
49.330 196 55,880%
51.432 227 53,610%
53.534 195 51,660%
55.637 214 49,520%
57.739 207 47,450%
59.841 216 45,290%
61.943 196 43,330%
64.046 202 41,310%
66.148 231 39,000%
68.250 192 37,080%
70.353 199 35,090%

CONFIDENCIAL: Uso reservado 8

•VALORACIÓN:
Flujos de caja descontados
VALORACIÓN FCD 1 2 3 4 5
BANCO DE COMERCIO
Proyección a 5 años 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Activos Corrientes 332.991 340.971 394.682 449.793 505.329 560.986
Pasivos Corrientes 298.943 305.062 354.971 403.069 451.805 499.504
CAPITAL DE TRABAJO NETO -34.048 -35.909 -39.711 -46.724 -53.524 -61.481
Cambio en CAPITAL DE TRABAJO NETO -8.263 -1.861 -3.802 -7.013 -6.799 -7.958
Propiedad, planta y equipo, Bienes Adjudicados y Otros Activos18.353 13.746 15.481 14.809 15.172 15.615
Cambio en PPE, BA y Otros Activos -6.296 4.606 -1.735 672 -363 -443
Obligaciones Financieras y Otros Pasivos 18.675 16.654 19.268 21.958 24.674 27.402
Cambio en OBLIGACIONES FINANCIERAS 8.582 -2.021 2.615 2.689 2.716 2.728
Patrimonio 29.255 29.361 33.003 35.924 39.575 44.022
Cambio en PATRIMONIO 5.728 105 3.642 2.921 3.652 4.446
Cambio en fuentes y usos de largo plazo 8.014 2.690 4.522 6.283 6.005 6.731
MARGEN NETO INTERESES $26.742 $29.976 $32.773 $37.601 $42.642 $48.414
MARGEN NETO COMISIONES Y SERVICIOS $3.356 $3.768 $4.411 $5.044 $5.674 $6.303
(-) Provisiones $4.623 $5.117 $5.804 $6.346 $7.018 $7.764
(-) Gastos de operación $21.126 $23.434 $27.348 $31.207 $35.050 $38.887
(+-) Ingresos/gastos operativos $83 $451 $497 $570 $646 $731
(=) MARGEN OPERATIVO $4.432 $5.645 $4.529 $5.662 $6.894 $8.797
(+-) Otros ingresos/egresos neto $1.797
(-) Impuestos y part.trabajadores $1.759 $2.005 $1.608 $2.011 $2.448 $3.124
(=)Utilidad neta $4.470 $3.640 $2.920 $3.651 $4.446 $5.673
(+)Depreciaciones $699 $911 $1.063 $1.214 $1.363 $1.512
(+)Amortizaciones $691 $324 $378 $431 $484 $537
(=)Flujo Operativo $5.859 $4.875 $4.362 $5.296 $6.293 $7.722
(+-)Cambios FYULP 8.014 2.690 4.522 6.283 6.005 6.731
(-)Cambios en el CTN -8.263 -1.861 -3.802 -7.013 -6.799 -7.958
Flujo Libre de Caja $5.611 $5.704 $5.081 $4.565 $5.498 $6.495
Costo de capital 12%
Factor Descuento 1.12 1.25 1.40 1.57 1.76
Valor Presente Flujo $5.093 $4.051 $3.249 $3.494 $3.686
Perpetuidad $40.951
Crecimiento de la perpetuidad 3%
VPN $56.839 -

CONFIDENCIAL: Uso reservado 9

•VALORACIÓN:
Resumen de flujos de caja descontados
FLUJO DE CAJA PROFORMA
FLUJO DE CAJA PRONOSTICADO

PERÍODO 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(+)Depreciaciones $699 $911 $1.063 $1.214 $1.363 $1.512
(+)Amortizaciones $691 $324 $378 $431 $484 $537
(=)Flujo Operativo $5.859 $4.875 $4.362 $5.296 $6.293 $7.722
(+-)Cambios en INVERSIÓN LARGO PLAZO 8.014 2.690 4.522 6.283 6.005 6.731
(+-)Cambios en el CAPITAL DE TRABAJO -8.263 -1.861 -3.802 -7.013 -6.799 -7.958
Flujo Libre de Caja $5.611 $5.704 $5.081 $4.565 $5.498 $6.495
Tasa de descuento 12%
Factor Descuento 1,12 1,25 1,40 1,57 1,76
Valor Presente Flujo $5.093 $4.051 $3.249 $3.494 $3.686
Perpetuidad $40.951
Crecimiento de la perpetuidad 3%
VPN $56.839

CONFIDENCIAL: Uso reservado 10