Banca Transaccional. Product Manager FX.: Catálogo de Coberturas de Tipo de Cambio. Octubre 2009

Confianza, compromiso social y calidad
Banca Transaccional. Product Manager Fx.

Catálogo de Coberturas de Tipo de Cambio. Octubre 2009.
Coberturas de Tipo de Cambio.

Características
•De cara establecer sus costes/ingresos anuales las empresas pueden plantear sus presupuestos y las estrategias de cobertura de sus riesgos de cambio
para operaciones de su balance en moneda distinta del euro.
•Para poder valorar convenientemente las distintas estrategias de cobertura es necesario conocer un mínimo de datos de la empresa y de sus flujos futuros
en divisa o bien ofrecer una cobertura genérica que pueda ofrecer solución al peor de los escenarios de mercado.
•Con estas premisas y con las siguientes características por producto podemos ofrecer las siguientes alternativas básicas de cobertura:
Mercados Fx
Operaciones de Contado
Compra venta de divisas al contado (valor propio día hasta dos días hábiles)
Operaciones de Seguro de Cambio
Compra venta de divisas a plazo (valor superior a dos días hábiles sin límite de plazo)
Mercados OTC
Operaciones con Opciones
•Contratación de opciones con pago/cobro de prima
- opciones simples americanas o europeas
•Combinación de dos o más opciones: estructuras de opciones
- con o sin barreras activantes/desactivantes
- con o sin pago/cobro de prima
- americanas y europeas, en rango o a vencimiento
Seguros de Cambio
•Son contratos por los que el cliente se obliga a comprar/vender en una fecha concreta y futura, a más de dos días hábiles de la fecha de contratación, una
determinada cantidad de divisa a un precio fijo
•Este precio viene determinado por el precio de contado de la fecha de contratación +/- el diferencial de los tipos de interés de las dos monedas (p.e. dólar
y euro)
•El precio final es un resultado matemático para cada momento y no puede ser escogido por el cliente
•El cliente conoce de antemano su coste/ingreso de la divisa
•El cliente puede contratar un seguro de cambio único para cubrir un periodo determinado con distintos flujos de cobro/pago y anticipar parcialmente las
liquidaciones
9530 - Banca Transaccional Fecha: 23/09/2009 p. 1


Opciones
•La opción es un contrato por el que el cliente, a cambio del pago de una prima, adquiere un derecho a comprar/vender en una fecha concreta y futura una
determinada cantidad de divisa a un precio pactado (strike)
•El precio de compra/venta lo fija libremente el cliente
•La prima la determina:
- el precio de contado
- el precio de ejercicio: de compra o venta de la divisa
- el vencimiento de la opción
- el diferencial de los tipos de interés de las monedas
- la volatilidad de las monedas
•El cliente conoce de antemano su coste máximo, equivalente al precio de compra/venta más el coste de la prima
•Si la divisa evoluciona favorablemente puede desestimar su derecho y realizar su operación a precio de mercado, obteniendo un beneficio respecto al coste
máximo calculado
•Es una operación que no supone riesgo, el pago de la prima en el momento de la contratación permite ofertar este producto sin autorización previa
Estructuras de Opciones
•La combinación de dos o más opciones da lugar a determinadas estructuras por las que el cliente, habitualmente sin pago de prima, adquiere en el mismo
momento de la contratación un derecho y un compromiso a comprar/vender en una fecha concreta y futura una determinada cantidad de divisa
•Las opciones pueden ser contratadas con una o más barreras:
- Activantes: la opción no existe si no se alcanza la misma
- Desactivantes: la opción desaparece si se alcanza
•En función de cuándo se activan las barreras pueden ser:
- Americanas: desde la fecha de contratación hasta fecha expiración
- Europeas: enla fecha de expiración (con referencia al cambio BCE)
- Temporales o Window: en un preiodo determinado previamente
•Las opciones pueden ser contratadas con prima a pagar/cobrar o sin coste
•Son operaciones que suponen riesgo por el compromiso que adquiere el cliente


Importación Exportación
I1. Compra de Opción de compra (Call) de Divisa E1. Compra de Opción de venta (Put) de Divisa
I2. Seguro de Cambio Sintético E2. Seguro de Cambio Sintético
I3. Seguro de Cambio con barrera K.O. (desactivante) E3. Seguro de Cambio con barrera K.O. (desactivante)
I4. Seguro de Cambio Plus con Barrera Americana E4. Seguro de Cambio Plus con Barrera Americana
I5. Seguro de Cambio Plus con Barrera Window E5. Seguro de Cambio Plus con Barrera Window
I6. Seguro de Cambio Plus con Barrera Europea E6. Seguro de Cambio Plus con Barrera Europea
I7. Seguro de Cambio Plus Doble con Barrera Americana E7. Seguro de Cambio Plus Doble con Barrera Americana
I8. Seguro de Cambio Plus Doble con Barrera Europea E8. Seguro de Cambio Plus Doble con Barrera Europea
I9. Sº Cº Plus CAP (Gaviota Plus) con Barrera Europea E9. Sº Cº Plus CAP (Gaviota Plus) con Barrera Europea
I10. Sº Cº Plus CAP Plus (Gaviota Doble Plus) Barrera Europea E10. Sº Cº Plus CAP Plus (Gaviota Doble Plus) Barrera Europea
I11. Seguro de Cambio en Rango E11. Seguro de Cambio en Rango
I12. Túnel E12. Túnel
I13. Acumulador con Barrera Americana desactivante E13. Acumulador con Barrera Americana desactivante
I14. Acumulador Doble con Barrera Americana desactivante E14. Acumulador Doble con Barrera Americana desactivante
I15. Acumulador con Barrera Europea desactivante E15. Acumulador con Barrera Europea desactivante
I16. Acumulador Doble con Barrera Europea desactivante E16. Acumulador Doble con Barrera Europea desactivante

Importación: Compra de Opción de compra (Call) de Divisa

Términos generales Escenarios a vencimiento
Contado Cobertura
Nivel del CALL (strike) 1,4000 EURUSD
Coste de la PRIMA 3,52% 37.714,29 €
Nominal 1.500.000,00 USD
Contado < Strike 1,3300 1,4000
Expiración 29/12/2010
Vencimiento 31/12/2010
Contado >= Strike 1,4700 1,4700
Contado de referencia 1,4706 EURUSD

Seguro de cambio 1,4700 EURUSD
Estructura Gráfico
El cliente elige y asegura un tipo de cambio máximo para la adquisición de la

1,5000 coste efectivo
divisa y a su vez se beneficia de posibles depreciaciones de la misma.
La cobertura con un CALL permite: 1,4700 sº cº

- Una completa protección para niveles de la divisa por debajo del
strike 1,4000 EURUSD.
- Conocer de antemano el coste máximo de la cobertura de la 1,4000 Strike Call
importación. coste Prima
- Beneficiarse sin límite de depreciaciones de la divisa.
Contratar un CALL requiere un desembolso inicial del 3,52% del

nominal en euros como pago de prima. 1,3000 coste a vencimiento
1,3000 1,4000 1,5000
9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 1

Importación: Seguro de Cambio Sintético

Contado Cobertura
Coste/Ingreso de la PRIMA 39.800,00 EUR
'la Caixa' paga la prima en euros

Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio fijo para la adquisición de la divisa. 1,5000 coste efectivo
La cobertura con SEGURO de CAMBIO SINTÉTICO permite:

- Una completa protección para niveles de la divisa por debajo del 1,4700 sº cº
strike 1,4000 EURUSD
- Contratar un seguro de cambio a un precio distinto del precio de
mercado.
- Recibir una prima si la operación se realiza a un precio peor que el 1,4000 strike
de mercado.
Por el contrario si en la fecha de vencimiento de la operación la depreciación 1,3000 coste a vencimiento

de la divisa supera el strike 1,4000 la compra de la divisa se realizará a un 1,3000 1,4000 1,5000
precio peor que el de mercado.

Importación: Seguro de Cambio con Barrera Desactivante K.O.

Contado Cobertura
Barrera AMERICANA desactivante K.O. 1,3400 EURUSD
Contado < Strike * 1,4900 1,5600
Contado >= Strike * 1,6400 1,5600
Contado de referencia 1,4706 EURUSD * con barrera desactivante NO alcanzada

Contado < Strike ** 1,4900 spot
Contado >= Strike ** 1,6400 spot
* con barrera desactivante alcanzada
Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio fijo para la adquisición de la divisa si el

tipo de mercado no alcanza el nivel de la barrera desactivante antes de la 1,7000 coste efectivo
fecha de expiración. con barrera tocada
La cobertura con SEGURO de BARRERA K.O. permite: 1,5600 strike

- Protección para niveles de la divisa por debajo del strike
1,5600 EURUSD
- Contratar un seguro de cambio a un precio mejor del precio de 1,4700 sº cº
mercado.
Por el contrario, si a lo largo de la vida de la operación la apreciación de la

divisa alcanza la barrera 1,3400, se pierde la cobertura y la compra de la 1,3400 barrera k.o. americana
divisa se realizará a precio de mercado.
1,2000 coste a vencimiento
1,2000 1,5600 1,7000

Importación: Seguro de Cambio Plus barrera Americana

Contado Cobertura
Barrera AMERICANA 1,6200 EURUSD
1,5400
Contado >= Strike 1,5400
Contado de referencia 1,4706 EURUSD Barrera activa *
Seguro de cambio 1,4700 EURUSD 1,4500
* La cotización EURUSD alcanza el nivel de barrera DURANTE la vida

de la estructura
Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio máximo para la adquisición de la divisa y

se beneficia de posibles depreciaciones de la misma hasta el nivel de barrera.
La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS permite: 1,6200 barrera americana

- Conocer de antemano el coste máximo de la cobertura de la
importación. 1,4700 sº cº
- Beneficiarse de depreciaciones de la divisa hasta el nivel de la 1,4500 strike
barrera 1,6200 EURUSD.
- Realizar una cobertura sin desembolso de prima.
Por el contrario si a lo largo de la vida de la opción la depreciación de la divisa 1,4000 coste a vencimiento
alcanza la barrera 1,6200 la compra de la divisa se realizará al precio strike 1,4000 1,4500 1,6200 1,7000
1,4500.

Importación: Seguro de Cambio Plus barrera Window Americana

Contado Cobertura
Barrera WINDOW 1,6000 EURUSD
Inicio periodo Window 01/10/2010
Fin periodo Window 29/12/2010
1,5300
Barrera activa *
Contado de referencia 1,4706 EURUSD 1,4500
* La cotización EURUSD alcanza el nivel de barrera DURANTE el
periodo WINDOW
Estructura Gráfico

se beneficia de posibles depreciaciones hasta el nivel de barrera.
La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS permite: 1,6000 barrera americana


Por el contrario si en el periodo Window la depreciación de la divisa alcanza la
1,4000 1,4500 1,6000 1,7000
barrera 1,6000 la compra de la divisa se realizará al precio strike 1,4500.

Importación: Seguro de Cambio Plus barrera Europea

Contado Cobertura
Barrera EUROPEA 1,5800 EURUSD
BCE* < Strike 1,3700 1,4400
Strike =< BCE* < Barrera 1,5100 1,5100

BCE* >= Barrera 1,6100 1,4400
* Cotización EURUSD de B.C.E. en la fecha de expiración
Estructura Gráfico

La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS permite: 1,5800 barrera europea

Por el contrario si en la fecha de expiración de la opción la depreciación de la 1,4000 coste a vencimiento

divisa alcanza la barrera 1,5800 la compra de la divisa se realizará al precio 1,4000 1,4400 1,5800 1,7000
strike 1,4400.

Importación: Seguro de Cambio Plus Doble barrera Americana

Contado Cobertura
Nominal con barrera activada 3.000.000,00 USD
1,5700
Barrera activa *
de la estructura
Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio máximo para la adquisición de la divisa,

mejor que el seguro de cambio, y se beneficia de posibles depreciaciones hasta 1,7000 coste efectivo
el nivel de barrera.
La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS DOBLE permite: 1,6400 barrera americana
importación, a un precio mejor que el del seguro de cambio.
barrera 1,6400 EURUSD. 1,4700 sº cº
Por el contrario si a lo largo de la vida de la opción la depreciación de la divisa 1,4000 coste a vencimiento
alcanza la barrera 1,6400 la compra de la divisa, por el DOBLE del importe 1,4000 1,5000 1,6400 1,7000
nominal, se realizará al precio strike 1,5000.

Importación: Seguro de Cambio Plus Doble con barrera Europea

Contado Cobertura
BCE* < Strike 1,4300 1,5000
Strike =< BCE* < Barrera 1,5400 1,5400
BCE* >= Barrera 1,6100 1,5000

Estructura Gráfico

La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS DOBLE permite: 1,5800 barrera europea
importación, a un precio mejor que el del seguro de cambio. 1,5000 strike
- Beneficiarse de depreciaciones de la divisa hasta el nivel de la 1,4700 sº cº

Por el contrario si en la fecha de expiración de la opción la depreciación de la
1,4000 1,5000 1,5800 1,7000
divisa alcanza la barrera 1,5800 la compra de la divisa, por el DOBLE del
importe nominal, se realizará al precio strike 1,5000.

Importación: Seguro de Cambio Plus con CAP (Gaviota Plus) barrera Europea
Contado Cobertura
Nivel del CAP 1,3800 EURUSD
BCE* < CAP 1,2800 1,3850
Subvención superado CAP 0,1050 EURUSD
CAP =< BCE* =< Strike 1,4300 1,4850
Strike < BCE* < Barrera 1,5400 1,5400

BCE* >= Barrera 1,6300 1,4850
Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio para la adquisición de la divisa, si la

divisa se aprecia compra a precio de mercado bonificado, y se beneficia de
posibles depreciaciones hasta el nivel de barrera.
1,6000 barrera europea

La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS con CAP permite:
1,4850 EURUSD hasta el nivel del CAP 1,3800 EURUSD
barrera 1,6000 EURUSD. 1,4700 sº cº

divisa alcanza la barrera 1,6000 la compra se realizará al precio strike 1,4850.
1,4000 1,3800 1,4850 1,6000 1,7000
Si la apreciación de la divisa supera el nivel del CAP 1,3800 la compra se
realizará a precio de mercado recibiendo una subvención de 0,1050 EURUSD.

Importación: Seguro de Cambio Plus con CAP Plus (Gaviota Doble Plus) barrera Europea
Contado Cobertura
Barrera EUROPEA del CALL 1,6000 EURUSD
BCE* =< Barrera CAP 1,2600 1,3250
Barrera EUROPEA del CAP 1,3200 EURUSD
Subvención superada Barrera CAP 0,0650 EURUSD
B. CAP < BCE* =< Strike 1,4500 1,4850
Strike < BCE* < B. Call 1,5400 1,5400
BCE* >= Barrera Call 1,6300 1,4850

Seguro de cambio 1,4700 EURUSD * Cotización EURUSD de B.C.E. en la fecha de expiración
Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio para la adquisición de la divisa, si la
divisa se aprecia hasta el nivel de barrera Cap compra a precio de mercado 1,7000 coste efectivo
bonificado, y se beneficia del precio de mercado si la divisa se deprecia hasta
el nivel de barrera Call. 1,6000 barrera europea CALL
La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS con CAP PLUS permite:

- Protección para niveles de la divisa por debajo del strike 1,4850 strike
1,4850 EURUSD hasta el nivel de barrera CAP 1,3200 EURUSD 1,4700 sº cº
- Beneficiarse de depreciaciones de la divisa hasta el nivel de la
barrera Call 1,6000 EURUSD. 1,3850 cap + subvención
1,3200 barrera europea CAP
divisa alcanza la barrera 1,6000 la compra se realizará al precio strike 1,4850. 1,3000 coste a vencimiento
Si la apreciación de la divisa supera el nivel de barrera CAP 1,3200 la compra 1,3000 1,3200 1,4850 1,6000 1,7000
se realizará a precio de mercado recibiendo una subvención de 0,0650
EURUSD.

Importación: Seguro de Cambio en Rango

Contado Cobertura
Nivel en RANGO 1,5200 EURUSD
Nivel fuera de RANGO 1,4000 EURUSD
Rango AMERICANO 1,2500 / 1,6200 divisas
* Rango activo
* La cotización EURUSD alcanza los límites del Rango DURANTE la vida

de la estructura
Estructura Gráfico
El cliente contrata un tipo de cambio fijo para la adquisición de la divisa mejor 1,7000 coste efectivo
que el seguro de cambio. Si la cotización supera el rango establecido el cliente
se garantiza un tipo de cambio fijo ligeramente inferior al seguro de cambio. 1,6200 límite superior del rango
La cobertura con SEGURO de CAMBIO en RANGO permite:

- Una cobertura a un nivel inicial 1,5200 mejor que el seguro de 1,5200 strike en Rango
cambio.
- Una completa protección para niveles de la divisa por debajo del 1,4700 sº cº
nivel fuera de Rango 1,4000.
- Conocer de antemano el coste máximo de la cobertura de la 1,4000 strike fuera de Rango
importación.
- Un amplio Rango de activación, desde 1,2500 a 1,6200. 1,2500 límite inferior del rango
Por el contrario, si durante la vida de la operación, la volatilidad de la divisa

consigue alcanzar los niveles del rango de activación el cliente compra la divisa 1,2000 coste a vencimiento
a un precio peor que el seguro de cambio. 1,2000 1,4000 1,5200 1,7000

Importación: Túnel
Contado Cobertura
Nivel del CALL (máx.) 1,3000 EURUSD
Nivel del PUT (mín.) 1,5850 EURUSD
Contado < Strike Call 1,2400 1,3000
Call =< Contado =< Put 1,4400 1,4400

Contado > Strike Put 1,6600 1,5850
Estructura Gráfico

se beneficia de posibles depreciaciones hasta un tipo de cambio mínimo.
La cobertura con TÚNEL permite: 1,5850 Strike mínimo

- Conocer de antemano el coste máximo de la cobertura de la 1,4700 sº cº
importación.
- Limitar las oscilaciones de la divisa entre un máximo de 1,3000
y un mínimo de 1,5850. 1,3000 Strike máximo
Por el contrario, para poder obtener buenos niveles de depreciación de la 1,2000 coste a vencimiento
divisa hay que rebajar el nivel mínimo de cobertura. 1,2000 1,3000 1,5850 1,7000

Importación: Acumulador con barrera Americana desactivante

Términos generales Escenario de acumulación *
Contado Cobertura
Barrera AMERICANA desactivante 1,3200 EURUSD
Nominal por observación 100.000,00 USD
Contado > Strike 1,5600 1,4900
Periodicidad de las acumulaciones mensual
Número de acumulaciones 15 * Si la cotización EURUSD NO alcanza el nivel de barrera DURANTE la
Fecha primera acumulación 28/10/2009 vida de la estructura acumula 100.000,00 USD por observación.
Estructura Gráfico
El cliente acumula importe para la adquisición de la divisa a un tipo de cambio 1,6000 coste efectivo
mejor que el seguro de cambio. 1,4900 strike
1,4700 sº cº
La cobertura con ACUMULADOR barrera AMERICANA permite:
1,4900 EURUSD 1,2000 primera observación
- Conocer de antemano el coste de la cobertura de la importación. 1,2000 1,3200 1,4900 1,6000
x 15 observaciones
Por el contrario si a lo largo de la vida del acumulador la apreciación de la
divisa alcanza la barrera 1,3200 el cliente pierde la posibilidad de seguir
1,4900 strike
acumulando, en un momento en que el tipo de cambio es muy desfavorable.
1,4700 sº cº
1,2000 última observación

1,2000 1,3200 1,4900 1,6000

Importación: Acumulador Doble con barrera Americana desactivante

Contado Cobertura
por observación si BCE =< strike 100.000,00 USD
BCE =< Strike 1,4500 1,5200
por observación si BCE > strike 200.000,00 USD
BCE > Strike 1,6000 1,5200
Fecha primera acumulación 28/10/2009 vida de la estructura acumula 100.000,00 USD (BCE =< strike) o
Contado de referencia 1,4706 EURUSD 200.000,00 USD (BCE > strike) por observación.
Estructura Gráfico
1,4700 sº cº
La cobertura con ACUMULADOR DOBLE barrera AMERICANA permite:
x 15 observaciones
Por el contrario si a lo largo de la vida del acumulador la apreciación de la 1,6000 coste efectivo
divisa alcanza la barrera 1,3200 el cliente pierde la posibilidad de seguir 1,5200 strike
acumulando, en un momento en que el tipo de cambio es muy desfavorable. 1,4700 sº cº
Si en cada una de las acumulaciones la divisa se deprecia por encima del strike
1,5200 el importe a acumular será el doble por observación.
1,3000 1,3200 1,5200 1,6000

Importación: Acumulador con barrera Europea desactivante

Términos generales Escenario de acumulación
Contado Cobertura
Barrera EUROPEA desactivante 1,3500 EURUSD
por obs. si BCE =< barrera 0,00 USD
BCE* =< Barrera 1,2900 ----
por obs. si BCE > barrera 100.000,00 USD
BCE* > Barrera 1,4200 1,4900
Número de acumulaciones 15 * Cotización EURUSD de B.C.E. para cada una de las observaciones
Fecha primera acumulación 28/10/2009
Estructura Gráfico
1,4700 sº cº
La cobertura con ACUMULADOR barrera EUROPEA permite:
x 15 observaciones
Por el contrario si en alguna de las observaciones del acumulador la
apreciación de la divisa alcanza la barrera 1,3500 el cliente no acumula
1,4900 strike
importe para esa observación, sin perjuicio de observaciones futuras.
1,4700 sº cº

1,2000 1,3500 1,4900 1,6000

Importación: Acumulador Doble con barrera Europea desactivante

Contado Cobertura
por observación si BCE < barrera 0,00 USD
BCE* < Barrera 1,3300 ----
por observación si BCE =< strike 100.000,00 USD
por observación si BCE > strike 200.000,00 USD
Barrera =< BCE* =< Strike 1,4400 1,5200
BCE* > Strike 1,5500 1,5200
Periodicidad y nº de acumulaciones mensual 15
Contado de referencia 1,4706 EURUSD * Cotización EURUSD de B.C.E. para cada una de las observaciones
Estructura Gráfico
1,4700 sº cº
La cobertura con ACUMULADOR DOBLE barrera EUROPEA permite:
x 15 observaciones
Por el contrario si en alguna de las observaciones del acumulador la 1,6000 coste efectivo
apreciación de la divisa alcanza la barrera 1,3600 el cliente no acumula 1,5200 strike
importe para esa observación, sin perjuicio de observaciones futuras. 1,4700 sº cº
Si en alguna de las acumulaciones la divisa se deprecia por encima del strike
1,3000 1,3600 1,5200 1,6000

Exportación: Compra de Opción de venta (Put) de Divisa

Contado Cobertura
Nivel del PUT (strike) 1,5500 EURUSD
Coste de la PRIMA 3,42% 33.096,77 €
Contado =< Strike 1,4800 1,4800

Estructura Gráfico
El cliente elige y asegura un tipo de cambio mínimo para la venta de la divisa y

1,7000 ingreso efectivo
a su vez se beneficia de posibles apreciaciones de la misma.
La cobertura con un PUT permite:

- Una completa protección para niveles de la divisa por encima del coste Prima
strike 1,5500 EURUSD. 1,5500 Strike Put
- Conocer de antemano el ingreso mínimo por la cobertura de la
exportación. 1,4788 sº cº
- Beneficiarse sin límite de apreciaciones de la divisa.
Contratar un PUT requiere un desembolso inicial del 3,42% del

nominal en euros como pago de prima. 1,4000 ingreso a vencimiento
1,4000 1,5500 1,7000
9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Exportación p. 1

Exportación: Seguro de Cambio Sintético

Contado Cobertura
Nivel del Put (strike) 1,3800 EURUSD
Coste/Ingreso de la PRIMA 49.500,00 EUR
'la Caixa' recibe la prima en euros

Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio fijo para la venta de la divisa.

La cobertura con SEGURO de CAMBIO SINTÉTICO permite:
- Una completa protección para niveles de la divisa por encima del
- Contratar un seguro de cambio a un precio distinto del precio de 1,4700 sº cº
mercado.
- Recibir una prima si la operación se realiza a un precio peor que el
de mercado.
1,3800 strike
Por el contrario si en la fecha de vencimiento de la operación la apreciación de
la divisa supera el strike 1,3800 la venta de la divisa se realizará a un precio
peor que el de mercado.
1,3000 1,3800 1,5000

Exportación: Seguro de Cambio con Barrera Desactivante K.O.

Contado Cobertura
Barrera AMERICANA desactivante K.O. 1,3900 EURUSD
Contado < Strike * 1,2300 1,2900
Contado >= Strike * 1,3500 1,2900
Contado de referencia 1,4794 EURUSD * con barrera desactivante NO alcanzada

Contado < Strike ** 1,2300 spot
Contado >= Strike ** 1,3500 spot
* con barrera desactivante alcanzada
Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio fijo para la venta de la divisa si el tipo de

mercado no alcanza el nivel de la barrera desactivante antes de la fecha de 1,5000 ingreso efectivo
expiración. con barrera tocada
La cobertura con SEGURO de BARRERA K.O. permite: 1,3900 barrera k.o. americana
- Protección para niveles de la divisa por encima del strike
1,2900 EURUSD
- Contratar un seguro de cambio a un precio mejor del precio de 1,4788 sº cº
mercado.
Por el contrario, si a lo largo de la vida de la operación la depreciación de la 1,2900 strike

divisa alcanza la barrera 1,3900, se pierde la cobertura y la venta de la divisa
se realizará a precio de mercado.
1,2000 ingreso a vencimiento
1,2000 1,2900 1,5000

Exportación: Seguro de Cambio Plus barrera Americana

Contado Cobertura
1,4200
Contado =< Strike 1,4200
Contado de referencia 1,4794 EURUSD Barrera activa *
Seguro de cambio 1,4788 EURUSD 1,5000

de la estructura
Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio mínimo para la venta de la divisa y se

beneficia de posibles apreciaciones de la misma hasta el nivel de barrera.
La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS permite: 1,5000 strike

- Una completa protección para niveles de la divisa por encima del 1,4788 sº cº
exportación.
- Beneficiarse de apreciaciones de la divisa hasta el nivel de la 1,3300 barrera americana
Por el contrario si a lo largo de la vida de la opción la apreciación de la divisa 1,3000 ingreso a vencimiento
alcanza la barrera 1,3300 la venta de la divisa se realizará al precio strike 1,3000 1,3300 1,5000 1,6000
1,5000.

Exportación: Seguro de Cambio Plus barrera Window Americana

Contado Cobertura
Barrera WINDOW 1,3550 EURUSD
Inicio periodo Window 01/10/2010
Fin periodo Window 29/12/2010
1,4300
Barrera activa *
* La cotización EURUSD alcanza el nivel de barrera DURANTE el
periodo WINDOW
Estructura Gráfico

beneficia de posibles apreciaciones hasta el nivel de barrera.

exportación.

Por el contrario si en el periodo Window la apreciación de la divisa alcanza la
1,3000 1,3550 1,5000 1,6000
barrera 1,3550 la venta de la divisa se realizará al precio strike 1,5000.

Exportación: Seguro de Cambio Plus barrera Europea

Contado Cobertura
BCE* > Strike 1,5900 1,5100
Strike >= BCE* > Barrera 1,4400 1,4400

BCE* =< Barrera 1,3300 1,5100
Estructura Gráfico


exportación.
- Beneficiarse de apreciaciones de la divisa hasta el nivel de la 1,3600 barrera europea
Por el contrario si en la fecha de expiración de la opción la apreciación de la 1,3000 ingreso a vencimiento

divisa alcanza la barrera 1,3600 la venta de la divisa se realizará al precio 1,3000 1,3600 1,5100 1,6000
strike 1,5100.

Exportación: Seguro de Cambio Plus Doble barrera Americana

Contado Cobertura
1,3800
Barrera activa *
de la estructura
Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio mínimo para la venta de la divisa, mejor

que el seguro de cambio, y se beneficia de posibles apreciaciones hasta el nivel 1,6000 ingreso efectivo
de barrera.
1,4788 sº cº
La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS DOBLE permite: 1,4500 strike
exportación, a un precio mejor que el del seguro de cambio.
Por el contrario si a lo largo de la vida de la opción la apreciación de la divisa 1,2000 ingreso a vencimiento
alcanza la barrera 1,3000 la venta de la divisa, por el DOBLE del importe 1,2000 1,3000 1,4500 1,6000

Exportación: Seguro de Cambio Plus Doble con barrera Europea

Contado Cobertura
BCE* > Strike 1,5200 1,4500
Strike >= BCE* > Barrera 1,4100 1,4100
BCE* =< Barrera 1,3300 1,4500

Estructura Gráfico

La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS DOBLE permite: 1,4788 sº cº

- Una completa protección para niveles de la divisa por encima del 1,4500 strike
exportación, a un precio mejor que el del seguro de cambio.
- Beneficiarse de apreciaciones de la divisa hasta el nivel de la 1,3600 barrera europea

Por el contrario si en la fecha de expiración de la opción la apreciación de la
1,3000 1,3600 1,4500 1,6000
divisa alcanza la barrera 1,3600 la venta de la divisa, por el DOBLE del importe

Exportación: Seguro de Cambio Plus con CAP (Gaviota Plus) barrera Europea
Contado Cobertura
BCE* > CAP 1,6600 1,5800
Subvención superado CAP 0,0800 EURUSD
CAP >= BCE* >= Strike 1,5000 1,4600
Strike > BCE* > Barrera 1,3900 1,3900

BCE* =< Barrera 1,2900 1,4600
Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio para la venta de la divisa, si la divisa se

deprecia vende a precio de mercado bonificado, y se beneficia de posibles
apreciaciones hasta el nivel de barrera.
1,4788 sº cº
La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS con CAP permite: 1,4600 strike
1,4600 EURUSD hasta el nivel del CAP 1,5400 EURUSD
- Beneficiarse de apreciaciones de la divisa hasta el nivel de la
barrera 1,3200 EURUSD. 1,3200 barrera europea

divisa alcanza la barrera 1,3200 la venta se realizará al precio strike 1,4600. Si
1,3000 1,3200 1,4600 1,5400 1,6000
la depreciación de la divisa supera el nivel del CAP 1,5400 la venta se realizará
a precio de mercado recibiendo una subvención de 0,0800 EURUSD.

Exportación: Seguro de Cambio Plus con CAP Plus (Gaviota Doble Plus) barrera Europea
Contado Cobertura
Barrera EUROPEA del PUT 1,3200 EURUSD
BCE* >= Barrera CAP 1,6600 1,6200
Barrera EUROPEA del CAP 1,5800 EURUSD
Subvención superada Barrera CAP 0,0400 EURUSD
B. CAP > BCE* >= Strike 1,4800 1,4600
Strike > BCE* > B. Put 1,3900 1,3900
BCE* =< Barrera Put 1,2900 1,4600

Seguro de cambio 1,4788 EURUSD * Cotización EURUSD de B.C.E. en la fecha de expiración
Estructura Gráfico
El cliente asegura un tipo de cambio para la venta de la divisa, si la divisa se
deprecia hasta el nivel de barrera Cap vende a precio de mercado bonificado, y 1,7000 ingreso efectivo
se beneficia del precio de mercado si la divisa se aprecia hasta el nivel de
barrera Put. 1,5800 barrera europea
La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS con CAP PLUS permite: 1,5150 cap + subvención
- Protección para niveles de la divisa por encima del strike 1,4788 sº cº
1,4600 EURUSD hasta el nivel de barrera CAP 1,5800 EURUSD
- Beneficiarse de apreciaciones de la divisa hasta el nivel de la 1,4600 strike
barrera Put 1,3200 EURUSD.
1,3200 barrera europea

divisa alcanza la barrera 1,3200 la venta se realizará al precio strike 1,4600. Si
1,3000 1,3200 1,4600 1,5800 1,7000
la depreciación de la divisa supera el nivel de barrera CAP 1,5800 la venta se
realizará a precio de mercado recibiendo una subvención de 0,0400 EURUSD.

Exportación: Seguro de Cambio en Rango

Contado Cobertura
Nivel en RANGO 1,4400 EURUSD
Nivel fuera de RANGO 1,5400 EURUSD
Rango AMERICANO 1,2500 / 1,6200 divisas
* Rango activo
* La cotización EURUSD alcanza los límites del Rango DURANTE la vida

de la estructura
Estructura Gráfico
El cliente contrata un tipo de cambio fijo para la venta de la divisa mejor que 1,7000 ingreso efectivo
el seguro de cambio. Si la cotización supera el rango establecido el cliente se
garantiza un tipo de cambio fijo ligeramente inferior al seguro de cambio. 1,6200 límite superior del rango
La cobertura con SEGURO de CAMBIO en RANGO permite:

- Una cobertura a un nivel inicial 1,4400 mejor que el seguro de 1,5400 strike fuera de Rango
cambio.
nivel fuera de Rango 1,5400.
- Conocer de antemano el ingreso mínimo por la cobertura de la 1,4400 strike en Rango
exportación.
- Un amplio Rango de activación, desde 1,2500 a 1,6200. 1,2500 límite inferior del rango
Por el contrario, si durante la vida de la operación, la volatilidad de la divisa

consigue alcanzar los niveles del rango de activación el cliente vende la divisa 1,2000 ingreso a vencimiento
a un precio peor que el seguro de cambio. 1,2000 1,4400 1,5400 1,7000

Exportación: Túnel
Contado Cobertura
Nivel del PUT (mín.) 1,5800 EURUSD
Nivel del CALL (max.) 1,4000 EURUSD
Contado > Strike Put 1,6600 1,5800
Put >= Contado >= Call 1,4900 1,4900

Contado < Strike Call 1,3300 1,4000
Estructura Gráfico

beneficia de posibles apreciaciones hasta un tipo de cambio máximo.
La cobertura con TÚNEL permite: 1,5800 Strike mínimo

- Conocer de antemano el ingreso mínimo por la cobertura de la 1,4788 sº cº
exportación.
- Limitar las oscilaciones de la divisa entre un máximo de 1,4000
y un mínimo de 1,5800. 1,4000 Strike máximo
Por el contrario, para poder obtener buenos niveles de apreciación de la divisa 1,3000 coste a vencimiento
hay que rebajar el nivel mínimo de cobertura. 1,3000 1,4000 1,5800 1,7000

Exportación: Acumulador con barrera Americana desactivante

Contado Cobertura
Nominal por observación 100.000,00 USD
Fecha primera acumulación 28/10/2009 vida de la estructura acumula 100.000,00 USD por observación.
Estructura Gráfico
El cliente acumula importe para la venta de la divisa a un tipo de cambio mejor 1,7000 ingreso efectivo
que el seguro de cambio. 1,4788 sº cº
1,4400 strike
La cobertura con ACUMULADOR barrera AMERICANA permite:
- Conocer de antemano el ingreso por la cobertura de la exportación. 1,3000 1,4400 1,5800 1,7000
x 15 observaciones
Por el contrario si a lo largo de la vida del acumulador la depreciación de la
divisa alcanza la barrera 1,5800 el cliente pierde la posibilidad de seguir
1,4788 sº cº
acumulando, en un momento en que el tipo de cambio es muy desfavorable.
1,4400 strike

1,3000 1,4400 1,5800 1,7000

Exportación: Acumulador Doble con barrera Americana desactivante

Contado Cobertura
por observación si BCE >= strike 100.000,00 USD
BCE >= Strike 1,4900 1,4200
por observación si BCE < strike 200.000,00 USD
BCE < Strike 1,3500 1,4200
Fecha primera acumulación 28/10/2009 vida de la estructura acumula 100.000,00 USD (BCE >= strike) o
Contado de referencia 1,4794 EURUSD 200.000,00 USD (BCE < strike) por observación.
Estructura Gráfico
1,4200 strike
La cobertura con ACUMULADOR DOBLE barrera AMERICANA permite:
x 15 observaciones
Por el contrario si a lo largo de la vida del acumulador la depreciación de la 1,7000 ingreso efectivo
divisa alcanza la barrera 1,6000 el cliente pierde la posibilidad de seguir 1,4788 sº cº
acumulando, en un momento en que el tipo de cambio es muy desfavorable. 1,4200 strike
Si en cada una de las acumulaciones la divisa se aprecia por debajo del strike
1,3000 1,4200 1,6000 1,7000

Exportación: Acumulador con barrera Europea desactivante

Términos generales Escenario de acumulación
Contado Cobertura
por obs. si BCE >= barrera 0,00 USD
BCE* >= Barrera 1,6400 ----
por obs. si BCE < barrera 100.000,00 USD
BCE* < Barrera 1,4900 1,4400
Número de acumulaciones 15 * Cotización EURUSD de B.C.E. para cada una de las observaciones
Estructura Gráfico
1,4400 strike
La cobertura con ACUMULADOR barrera EUROPEA permite:
x 15 observaciones
Por el contrario si en alguna de las observaciones del acumulador la
depreciación de la divisa alcanza la barrera 1,5600 el cliente no acumula
1,4788 sº cº
importe para esa observación, sin perjuicio de observaciones futuras.
1,4400 strike

1,3000 1,4400 1,5600 1,6000

Exportación: Acumulador Doble con barrera Europea desactivante

Contado Cobertura
por observación si BCE > barrera 0,00 USD
BCE* > Barrera 1,6100 ----
por observación si BCE >= strike 100.000,00 USD
por observación si BCE < strike 200.000,00 USD
Barrera >= BCE* >= Strike 1,5000 1,4200
BCE* < Strike 1,4500 1,4200
Periodicidad y nº de acumulaciones mensual 15
Contado de referencia 1,4794 EURUSD * Cotización EURUSD de B.C.E. para cada una de las observaciones
Estructura Gráfico
1,4200 strike
La cobertura con ACUMULADOR DOBLE barrera EUROPEA permite:
x 15 observaciones
Por el contrario si en alguna de las observaciones del acumulador la 1,7000 ingreso efectivo
depreciación de la divisa alcanza la barrera 1,5800 el cliente no acumula 1,4788 sº cº
importe para esa observación, sin perjuicio de observaciones futuras. 1,4200 strike
Si en alguna de las acumulaciones la divisa se aprecia por debajo del strike
1,3000 1,4200 1,5800 1,7000

Banca Transaccional. Product Manager FX.: Catálogo de Coberturas de Tipo de Cambio. Octubre 2009

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Confianza, compromiso social y calidad

Banca Transaccional. Product Manager Fx.

Coberturas de Tipo de Cambio.

9530 - Banca Transaccional Fecha: 23/09/2009 p. 1

Coberturas de Tipo de Cambio.

9530 - Banca Transaccional Fecha: 23/09/2009 p. 2

Coberturas de Tipo de Cambio.

9530 - Banca Transaccional Fecha: 23/09/2009 p. 3

Importación: Compra de Opción de compra (Call) de Divisa

Contado de referencia 1,4706 EURUSD

El cliente elige y asegura un tipo de cambio máximo para la adquisición de la

La cobertura con un CALL permite: 1,4700 sº cº

Contratar un CALL requiere un desembolso inicial del 3,52% del

9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 1

Importación: Seguro de Cambio Sintético

Contado de referencia 1,4706 EURUSD

La cobertura con SEGURO de CAMBIO SINTÉTICO permite:

Por el contrario si en la fecha de vencimiento de la operación la depreciación 1,3000 coste a vencimiento

9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 2

Importación: Seguro de Cambio con Barrera Desactivante K.O.

Contado de referencia 1,4706 EURUSD * con barrera desactivante NO alcanzada

Contado >= Strike ** 1,6400 spot

* con barrera desactivante alcanzada

El cliente asegura un tipo de cambio fijo para la adquisición de la divisa si el

La cobertura con SEGURO de BARRERA K.O. permite: 1,5600 strike

Por el contrario, si a lo largo de la vida de la operación la apreciación de la

9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 3

Importación: Seguro de Cambio Plus barrera Americana

* La cotización EURUSD alcanza el nivel de barrera DURANTE la vida

El cliente asegura un tipo de cambio máximo para la adquisición de la divisa y

La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS permite: 1,6200 barrera americana

9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 4

Importación: Seguro de Cambio Plus barrera Window Americana

El cliente asegura un tipo de cambio máximo para la adquisición de la divisa y

La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS permite: 1,6000 barrera americana

1,4000 coste a vencimiento

9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 5

Importación: Seguro de Cambio Plus barrera Europea

Contado de referencia 1,4706 EURUSD

* Cotización EURUSD de B.C.E. en la fecha de expiración

El cliente asegura un tipo de cambio máximo para la adquisición de la divisa y

La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS permite: 1,5800 barrera europea

Por el contrario si en la fecha de expiración de la opción la depreciación de la 1,4000 coste a vencimiento

9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 6

Importación: Seguro de Cambio Plus Doble barrera Americana

El cliente asegura un tipo de cambio máximo para la adquisición de la divisa,

9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 7

Importación: Seguro de Cambio Plus Doble con barrera Europea

BCE* >= Barrera 1,6100 1,5000

El cliente asegura un tipo de cambio máximo para la adquisición de la divisa y

1,4000 coste a vencimiento

9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 8

Contado de referencia 1,4706 EURUSD

El cliente asegura un tipo de cambio para la adquisición de la divisa, si la

1,6000 barrera europea

Por el contrario si en la fecha de expiración de la opción la depreciación de la

9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 9

BCE* >= Barrera Call 1,6300 1,4850

La cobertura con SEGURO de CAMBIO PLUS con CAP PLUS permite:

9530 - Banca Transaccional Fecha cotización: 08/10/2009 Importación p. 10

Importación: Seguro de Cambio en Rango

* La cotización EURUSD alcanza los límites del Rango DURANTE la vida