UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA – FACULTAD DE ECONOMÍA
MACROECONOMÍA Y POLÍTICA ECONÓMICA
GRUPO ASIGNADO: N° 05
REPRESENTANTE DEL GRUPO: Manuel Ángel Reyes Castro
TEMA: “Después de la crisis global: Lecciones de política económica y desafíos” pendientes para
América Latina y el Caribe”
AUTORES: Alejandro Izquierdo y Ernesto Talvi (2010).
1. ANTECEDENTES
Tras la catástrofe de Lehman Brothers, América
Latina resistió los embates de una de las más
grandes crisis financieras, evitando así
episodios anteriores de turbulencia financiera
mundial, como los ocurridos en 1982 (Crisis de
la deuda), 1998 (Crisis Rusa) y 2001 (Crisis
Argentina).
La evidencia revela que la crisis del 2008 tuvo
un mayor impacto sobre las economías
avanzadas, tanto en el sector real como
financiero, respecto de la crisis rusa (1998) 1. Tal
es así que, al iniciarse la crisis rusa, los países
desarrollados crecían en 2.6% y su inversión en
5%, mientras que al 2008, la producción de las
economías avanzadas disminuyó en 3.4% y su
inversión en 12%. Asimismo, las importaciones
de los países emergentes a 1998 aumentaron
en 6%, mientras que al 2008, cayeron en 14%.
A pesar de estas marcadas diferencias, la crisis
actual tuvo un impacto menor para los países
emergentes, pues los Índice de Bonos de
Mercados Emergentes no atravesaron el nivel
crítico de 1.000 pbs considerado en general por
los mercados como el umbral en el que los
países quedan excluidos del crédito y valorados
a niveles de incumplimiento de pago.
2. OBJETIVO
Determinar los factores de resistencia que
permitieron a LAC-72 sobrellevar la crisis del
2008, así como, identificar los posibles
escenarios después de la crisis y los desafíos
de política económica.
3. HIPÓTESIS
Los factores de resistencia que permitieron a
LAC-7 sobrellevar la crisis del 2008 son la
1
Por su similitud, el análisis comparativo se efectúa entre la
crisis rusa/Long Term Capital Management (LTCM) y la crisis del
2008
2
Países conformados por: Argentina, Brasil, Chile, Colombia,
México, Perú y Venezuela
1
solidez de sus fundamentos macroeconómicos
y la disposición de la comunidad internacional
como prestamista internacional de última
instancia (PIUI). Asimismo, los posibles
escenarios después de la crisis fueron a)
escenario favorable con un auge sostenido para
América Latina y b) escenario con restricciones
y un período de auge relativamente breve para
LAC-7, y finalmente el desafío de política
económica es la prevención del recalentamiento
a través de un conjunto de instrumentos de
políticas macroeconómicas.
4. HALLAZGOS
4.1. Factores detrás de la resistencia de los
mercados emergentes a la crisis global:
implicaciones de políticas
Evaluación de la capacidad de
resistencia de los mercados emergentes,
en el punto crítico de la crisis mundial.
Uno de los principales fundamentos de la
resistencia de la crisis de la región es la
solidez de los fundamentos
macroeconómicos, como bajos niveles
de inflación, superávits gemelos tanto
externos como fiscales, un sistema
bancario sólido, reservas internacionales
cuantiosas y regímenes cambiarios más
flexibles; lo que conllevo a que los
gobiernos respondieran con políticas
monetarias, fiscales y crediticias
anticíclicas estándar para atenuar los
efectos adversos de la crisis global.
Pero, el factor clave en este episodio de
turbulencia fue la disposición de la
comunidad internacional a actuar como
prestamista internacional de última
instancia.
Implicaciones Sistémicos de política
económica
Problemas de diseño:
Basado, principalmente, en que el PIUI
debe ser lo suficientemente capaz para
evitar una crisis de liquidez; para ello,
deberá identificar si es una crisis basada
en problemas de liquidez o de solvencia,
por los costos que estas pueden generar
por mala interpretación y por la
naturaleza que implica los mismos.
Respaldo de los PIUI:
Una de las instituciones base es el
Fondo Monetario Internacional (FMI),
que funge de eje de las funciones de
PIUI, así como fuente de dotación de
recursos financieros. Por otra parte, el
(Banco Mundial Desarrollo) BMD como
actor clave, que promueva políticas de
estabilidad necesarias para el acceso al
PIUI. No obstante, deberán seguir
perfeccionándose las funciones de PIUI.
¿Dónde Estamos?:
Claramente hay mucha tarea que hacer,
primero la institucionalidad y el
mejoramiento de los mecanismos
actuales de PIUI. Segundo, participación
de los países en diseño de políticas
dirigidas a cumplir los criterios de
elegibilidad para acceder a los
mecanismos de financiamiento de PIUI,
con respaldo del BMD.
Implicancias de política económica
domestica para LAC-7
Consolidación de la Credibilidad de las
políticas macroeconómicas:
Durante la crisis los países de LAC
adoptaron, por el lado monetario,
políticas monetarias expansivas y
regímenes de metas explicitas de
inflación, permitiendo un control sobre
las tasas de interés y el tipo de cambio;
por el lado fiscal, reglas fiscales que
conllevaron a acumular superávits
fiscales previos a la crisis (Chile); y
finalmente, por el lado financiero,
regímenes prudenciales anticíclicos (en
sintonía con el modelo español) que
produjeron un aumento en las reservas
de los bancos a fin de evitar la fuga de
capitales, entre otros.
Desatar la capacidad Productiva:
2
De acuerdo con el BID3, los países de
LAC-7 han tenido un desempeño
económico insatisfactorio, debiéndose
principalmente a la productividad total de
factores (PTF), cuya brecha, respecto de
su potencial, es casi el 50%. Mientras
que la PTF creció para los países de
Asia del Este, países desarrollados y
EEUU, durante los años 1960 y 2005,
para América Latina se redujo durante el
mismo período.
Las causas que subyacen la baja PTF
son, principalmente, las deficiencias de
los mercados y a las políticas precarias
adoptadas por los países de LAC, que
limitan las inversiones innovadoras de
largo plazo. Para mejorar lo
anteriormente mencionado, se exige
construir un marco legal e institucional, a
iniciativa estatal y en consenso con los
diversos actores políticos y económicos.
4.2. Después de la crisis global: desafíos de
política económica para los países de
América Latina
La vida después de Lehman
A finales de marzo de 2009 se logra
contener la crisis financiera global. En
EE. UU la crisis llegó a su punto más
bajo cuando las tasas interbancarias
indexadas a un día y los diferenciales
bancarios y empresariales disminuyeron
brusca y considerablemente. Además, el
ingente apoyo de liquidez proporcionado
por la comunidad internacional a los ME 4
desactivó problemas internacionales de
liquidez potencialmente graves. También
trajo consigo una mejora importante de
los coeficientes de liquidez internacional
(CLI) de los países de LAC-7.
Existieron mejoras bruscas y
considerables de los factores externos
condujeron a una reversión rápida de los
flujos de capital, y tras la estrepitosa
caída del PBI del 4% de las entradas de
capital a LAC–7 que siguió a la crisis
global, en el tercer trimestre de 2009 se
produjo una recuperación rápida a los
niveles anteriores a la crisis. Todas estas
3
Banco Interamericano de Desarrollo
4
Mercados emergentes
entradas llevaron a una recuperación
rápida de los flujos de crédito y de los
precios de los activos y una
revalorización significativa de los tipos de
cambio a pesar de la intervención
considerable de los bancos centrales a
pesar de la intervención considerable de
los bancos centrales y la expectativa de
una recuperación vigorosa de la
actividad económica en 2010 y un alto a
las presiones desinflacionarias.
Existió un mejoramiento de las
condiciones financiera mundiales y el
apoyo de la comunidad internacional les
dieron un vuelco a las perspectivas para
los mercados emergentes en general y
para América Latina.
Escenarios globales alternativos
Se diseñan dos escenarios alternativos
posteriores a la crisis financiera del 2008,
desestimando la posibilidad del
incumplimiento de pago de Dubai World
y los persistentes problemas económicas
de Grecia (cuya deuda pública
representaba el 23% de su PBI).
El primer escenario, el cual representa
un contexto global optimista o
denominado por los autores como “De la
primavera al verano y a una nueva etapa
expansiva” se caracteriza por a)
elevados niveles de liquidez
internacional, b) flujo de capitales hacia
los mercados emergentes, c) vigoroso
crecimiento en China y por ende
crecimiento promedio de los precios de
los commodities y d) crecimiento
promedio del PBI en LAC-7. Este
escenario además sigue una situación en
la que EE. UU sigue un proceso de
reducción de obligaciones, eliminando su
déficit en cuenta corriente, a medida que
el ahorro en el sector privado supera los
déficits del sector público y al mismo
tiempo, los mercados emergentes
reducen sus superávits de cuenta
corriente. Traduciéndose así en un auge
sostenido para los países de América
Latina, debido a su constante
crecimiento medio del PIB cercado al 3%
en el 2010 y de 5% para el período de
2011-214.
El segundo escenario, el cual se
diferencia del primero en la reversión
3
parcial de los flujos de capital a los
mercados emergentes por a) la
combinación de restricción monetaria y
b) déficits fiscales en los países
industrializados. Asimismo, los autores lo
denominan como “De la primavera al
verano y de allí a un otoño frío” , debido a
las altas tasas de interés en los países
industrializados y condiciones financieras
limitadas para los mercados emergentes,
pues los flujos de capital regresan a los
países industrializados. Además, el
crecimiento en China se ve afectado,
desacelerándose lo que genera que se
detenga el alza en los precios de los
commodities y respecto al crecimiento
promedio del PBI en LAC-7 este va
disminuyendo de manera sostenida
hasta alcanzar poco menos del 2% para
el 2014, es decir, un período de auge
para América Latina relativamente breve.
Desafíos de política económica
En un futuro inmediato la región podría
tener por delante un período de auge de
las entradas de capital, de modo que la
gestión macroeconómica de corto plazo
debe concentrarse en la prevención del
recalentamiento a la vez que se
fortalecen los coeficientes de liquidez
internacional aprovechando las
condiciones favorables actuales en los
mercados financieros internacionales.
Para atender las grandes entradas de
capital se analizan cinco elementos
claves: i) gestión de liquidez
(acumulación de reservas
internacionales), ii) políticas monetarias y
cambiaria (intervención), iii) controles de
capitales (controles como impuestos,
requisitos de liquidez y prohibiciones de
ciertas operaciones), iv) política crediticia
(encaje legal o intervención de bancos) y
v) política fiscal (expansivas o
restrictivas).
Desafíos para Centroamérica CAC y el
Caribe CAR
Los desafíos macroeconómicos son
distintos por: i) características
estructurales: apertura al comercio
internacional, dependencias a remesas,
precios de commodities correlacionados
a comercio internacional y dependen de
ingresos del turismo y ii) las
vulnerabilidades macroeconómicas:
 déficit fiscal y mayor dolarización de
pasivos.

5. CONCLUSIONES

 La sostenibilidad de los ME ante los

efectos negativos de la crisis global,
estuvo fundamentada en su solidez
macroeconómica y el auxilio del PIUI.
 Los mecanismos de financiamiento de
PIUI jugaron un rol clave al evitar que
los diferenciales del EMBI se
dispararan, es por ello que un país
debe tener un marco sólido de
políticas macroeconómicas,
previniendo el riego moral.
 La recesión en los países
industrializados tocó fondo en el
segundo trimestre de 2009, donde los
precios de los productos básicos
exhibieron una recuperación
importante y los ME recobraron el
acceso a los mercados
internacionales de capitales.
 Los regímenes de metas
inflacionarias, las reservas
internacionales, y la transparencia de
información fueron elementos
importantes en el menor impacto de la
crisis en los países de américa Latina.
 Después la crisis, se plantean dos
escenarios, siendo uno de ellos más
optimista. Representando así un auge
sostenido para los mercados
emergentes frente a un escenario
donde los flujos de capitales regresan
a los países desarrollados y
deteriorando las condiciones
financieras internacionales para
América Latina, reflejando un auge
relativamente breve.
 El buen diseño de políticas monetarias
anticíclicas permitió un mejor control
de las tasas de interés y tipos de
cambio, evitando fluctuaciones
bruscas.