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El FMI considera que los riesgos para la

estabilidad financiera mundial se han
agudizado e insta a actuar de manera
integral
Comunicado de Prensa No. 08/235
7 de octubre de 2008

El Fondo Monetario Internacional (FMI) declaró hoy que el

estado del sistema financiero mundial ha empeorado desde
su última evaluación, en abril de 2008. El proceso de
desapalancamiento en marcha se ha acelerado y amenaza
con convertirse en un proceso desordenado y aumentar el
riesgo de un grave círculo vicioso de repercusiones
adversas entre el sistema financiero y la economía en
sentido más amplio.

Las condiciones monetarias y financieras se han vuelto aún

más restrictivas; la disposición a asumir riesgos es cada
vez menor, y los riesgos mundiales macroeconómicos, de
crédito, de mercado, de liquidez y de los mercados
emergentes se han acrecentado, según se describe en la
edición de octubre de 2008 del informe del FMI sobre la
estabilidad financiera mundial (Global Financial Stability
Report, GFSR por su sigla en inglés). El FMI también resaltó
la determinación de los gobiernos de responder a los
desafíos, pero señaló que para restablecer la estabilidad
financiera sería beneficioso un compromiso colectivo de las
autoridades de hacer frente a los desafíos de manera
efectiva.

"Hoy el informe GFSR muestra lo grave que es la crisis a la

que nos enfrentamos", declaró el Director Gerente del FMI,
Dominique Strauss-Kahn. "Ya pasó el momento de
soluciones parciales. Por consiguiente, apelo a las
autoridades encargadas de formular las políticas para que
aborden la crisis de manera urgente a nivel nacional
aplicando medidas integrales que restablezcan la confianza
en el sector financiero. Al mismo tiempo, los gobiernos
nacionales deben coordinar estrechamente estas medidas
para que permitan retornar a una situación de estabilidad
en el sistema financiero internacional."

El Sr. Jaime Caruana, Consejero y Director del

Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del
FMI, el cual tuvo a su cargo la redacción del informe,
observó que "el sistema financiero mundial ha sufrido
tensiones sin precedentes en los últimos meses, y la
situación se deterioró considerablemente desde la

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primavera boreal. Con todo, pese a la gravedad de las

circunstancias, la determinación y el sentido de urgencia
con que las autoridades nacionales abordaron los
problemas y el sentido de la urgencia de intensificar la
cooperación internacional son hechos alentadores."

"Sin embargo, se requieren medidas concretas para hacer

frente a la insuficiencia de capital, la desvalorización de los
activos y la disfuncionalidad del mercado de
financiamiento. Un enfoque integral de esta naturaleza, si
es coherente entre los distintos países, debería ser
suficiente para restablecer la confianza, lograr que los
mercados vuelvan a funcionar debidamente y evitar que la
economía mundial entre en una fase descendente más
prolongada", añadió.

Estados Unidos sigue siendo el epicentro de la crisis, con un

continuo debilitamiento del mercado de la vivienda y una
desaceleración económica más generalizada que están
contribuyendo a un mayor deterioro de la calidad de los
préstamos existentes. El ciclo de incumplimientos todavía
no ha llegado a su punto más grave, y en el informe GFSR
se estima que probablemente las pérdidas declaradas en
relación con préstamos y activos titulizados originados en
Estados Unidos sigan aumentando y lleguen a
aproximadamente US$1,4 billones, frente a una estimación
de US$945 mil millones en la edición de abril de 2008 del
informe GFSR. Las autoridades de Estados Unidos y varios
otros países han tomado medidas para apuntalar la
confianza en las instituciones y los mercados financieros;
entre otras medidas, se ha inyectado capital a las
instituciones financieras o se propuesto la adquisición de
activos en dificultades. "Es difícil determinar el grado de
éxito que tendrán estas medidas en definitiva. Pero
conforme se vayan aclarando los detalles específicos, las
autoridades tendrán que comunicar claramente de qué
forma se limitarán los riesgos para los contribuyentes",
afirmó Caruana.

En el informe se observa que los prestatarios y las

instituciones financieras de los mercados emergentes, que
hasta hace poco se mantenían relativamente indemnes, se
enfrentarán a un entorno económico mucho más exigente:
una conjunción de restricción mundial del crédito y
desaceleración económica, que podría acelerar la fase
descendente del ciclo de crédito interno en algunos países.
Las economías que dependen en mayor medida de flujos de
capital de corto plazo o cuyo sistema bancario está
apalancado y se financia internacionalmente son
especialmente vulnerables.

A corto plazo, y para reforzar la estabilidad financiera

mundial, en el informe se recomienda que las autoridades
de los países afectados declaren públicamente el
compromiso colectivo de hacer frente a este problema. En
base a la experiencia de crisis anteriores, se recomienda

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aplicar cinco principios que pueden ayudar a las

autoridades a restablecer la confianza en estas
circunstancias excepcionales: i) aplicar medidas que sean
integrales y oportunas y darlas a conocer claramente; ii)
fijarse como objetivo un conjunto consistente y coherente
de políticas para estabilizar el sistema financiero mundial
en los distintos países; iii) asegurar una respuesta rápida
en base a la detección precoz de tensiones para poder
contener las repercusiones sistémicas; iv) garantizar que
las intervenciones gubernamentales de emergencia sean
temporales y que se protejan los intereses de los
contribuyentes, y v) evitar perder de vista el objetivo de
lograr que en el futuro el sistema financiero sea más sólido,
competitivo y eficiente.

Resumen de los capítulos analíticos del informe GFSR

En el capítulo 2 del informe se analiza la incapacidad de

los mercados de financiamiento bancario de cumplir su
función de distribuir liquidez entre las instituciones, y se
llega a la conclusión de que la tasa de interés es ahora
mucho menos fiable como canal de transmisión de la
política monetaria. Se recomienda mejorar la
infraestructura de los mercados de financiamiento, hacer
que las autoridades presten más atención tanto a los
riesgos de crédito como a los de liquidez, y alentar la
cooperación y comunicación entre los bancos centrales.

En el capítulo 3 se analiza la función procíclica que pueden

haber desempeñado los métodos de contabilidad en valor
razonable (fair value accounting (FVA) en inglés) en el
desarrollo y el desenlace del ciclo actual del crédito. Se
llega a la conclusión de que aún corresponde aplicar el
método FVA en el futuro, pero que será necesario
perfeccionar la metodología FVA para atenuar los efectos
exagerados de algunas técnicas de valoración.

En el capítulo 4 se examinan los mercados de renta

variable de los países de mercados emergentes para
evaluar en qué medida los factores externos e internos
influyen en la cotizaciones bursátiles. Se llega a la
conclusión de que los factores de alcance mundial son tan
importantes como los parámetros fundamentales de la
economía interna a la hora de explicar el movimiento de los
precios de las acciones de los mercados emergentes, y que
se han intensificado las posibilidades de desbordamientos
desde las economías avanzadas hacia los mercados
accionarios emergentes, lo cual sugiere que los
movimientos de precios de las acciones son un canal de
transmisión cada vez más importante. Es necesario que las
autoridades encargadas de formular las políticas
económicas mantengan su determinación a largo plazo de
reforzar la capacidad de resistencia de los mercados
financieros locales.

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