El equilibrio

financiero y la
inversión en fondos
de maniobra
 El equilibrio financiero y la inversión en fondos de maniobra

Contenido

Pag.
1 El equilibrio financiero y la inversión en fondos de maniobras
3 La Inversión en activos corrientes
4 El periodo medio de maduración económico
10 Implicaciones del periodo medio de maduración
12 Referencias
 El equilibrio financiero y la inversión en fondos de maniobra

El equilibrio financiero y la inversión

en fondos de maniobra

Fuente:
Freepik

Las decisiones de inversión son determinantes en la empresa, pues hay que recordar
que el objetivo de la empresa es la creación de valor, y para alcanzar este objetivo la
empresa debe llevar a cabo inversiones cuya rentabilidad sea superior al coste de los
recursos financieros utilizados en dicha inversión. La empresa debe valorar previamente
cada una de las inversiones que se plantee llevar a cabo, ya sean inversiones productivas
o inversiones financieras, pues todas contribuyen a la creación de valor.

A lo largo de este tema se estudian ciertas particularidades de las inversiones llevadas

a cabo por la empresa, como la valoración de las inversiones en activos productivos,
concretamente en activo corriente, determinando previamente la inversión en activo
corriente que precisa la empresa a través del capital corriente necesario. También se
expone cómo afrontar la elección de proyectos de inversión cuando estos plantean otras
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cuestiones como puede ser la sustitución de un activo por otro más moderno, pues habrá
que ver si la rentabilidad que genera la nueva inversión es superior a la que generaba el
activo a sustituir.

Según la estructura económica (activo

o inversiones) y financiera (pasivo
o recursos financieros) del balance,
inversión y financiación tendrán el mismo
valor, es decir, a través del balance se
pueden observar los recursos financieros
que la empresa ha utilizado y las
inversiones que ha realizado con dichos
recursos. Además, se puede reseñar, que
para que la empresa sea solvente a largo
plazo y pueda atender sus obligaciones
de pago en este horizonte temporal, las
inversiones en activo no corriente deben Fuente:
financiarse con pasivo no corriente Freepik

y patrimonio neto (es decir recursos

financieros a largo plazo) y por el contrario los activos corrientes que permanecen poco
tiempo en la empresa estarán financiados con recursos financieros a corto plazo

Sin embargo, desde la perspectiva financiera, financiar solo con recursos financieros
a corto plazo el activo corriente puede ser peligroso, pues cualquier retraso en la
corriente de cobros podría provocar una insolvencia técnica o suspensión de pagos en la
empresa, además del deterioro de la imagen corporativa e incluso un posible concurso
de acreedores. Para evitarlo las empresas se dotan de un colchón o fondo de garantía
con el que pueden hacer frente a cualquier desfase temporal en la corriente de cobros
y pagos de su ciclo de explotación, garantizando de este modo la continuidad de la
actividad empresarial. En consecuencia, para que la empresa tenga solvencia financiera,
el patrimonio neto y el pasivo no corriente deben ser suficientes para financiar el activo
no corriente y una parte del activo corriente. El fondo de maniobra, fondo de rotación o
working capital es el excedente de capitales permanentes sobre el activo no corriente
(Madrid excelente, 2009, p.33).

El fondo de maniobra muestra en que activos corrientes se han materializado los recursos
financieros a corto plazo, pudiendo calcularse como la diferencia entre el activo corriente
y el pasivo corriente.

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La Inversión en activos corrientes

Fuente:
Freepik.es

Es complicado determinar los pagos que la actividad de la empresa va a precisar

durante el ejercicio, y por ello es necesario determinar el capital corriente necesario para
la empresa. El capital corriente necesario muestra el volumen de recursos permanentes
para financiar las inversiones en activo corriente como consecuencia de que la empresa
ha realizado ciertas inversiones en activo no corriente. Esta inmovilización de recursos se
materializa en las existencias, ya sean de materias primas, productos en curso o productos
terminados, como los derechos de cobro de clientes y deudores (Partal et.al 2012).

Para poder determinar la inversión en activo corriente que la empresa precisa, se debe
conocer el periodo medio de maduración de la empresa y el gasto medio diario de la
misma. El periodo medio de maduración muestra el tiempo que la empresa tarda en
recuperar cada unidad monetaria invertida en el ciclo de explotación. El gasto medio
diario muestra el dinero que por término medio la empresa precisa para la explotación
de la inversión. Estas magnitudes, diferirán dependiendo de si la empresa es una empresa
productiva o fabril o una empresa distribuidora.

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Proceso estratégico

Tesoreria

Cuentas a cobrar Materias primas

Figura 1:
Ciclo de
explotación
de la empresa
productiva

Productos en curso

El periodo medio de
maduración económico
Para calcular el periodo medio de maduración es preciso conocer previamente el
tiempo que la empresa tarda en realizar cada una de las actividades representadas en la
figura 1 y por ello se puede decir que el periodo medio de maduración a su vez se divide
en otros subperiodos que son:

• Período de aprovisionamiento: muestra el tiempo que por término medio las

materias primas permanecen en el almacén hasta su incorporación al proceso
productivo.

• Período de producción: refleja la duración del proceso productivo, o el tiempo que

tardan en fabricarse los productos. 4
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• Período de venta: establece el

tiempo que por término medio los
productos terminados tardan en
venderse.

• Período de cobro: indica el tiempo

que se tarda en cobrar de los
clientes, y por tano mide el crédito
comercial concedido a los clientes.

• Período de pago: es el tiempo

que se tarda en pagar a los
proveedores y por tanto muestra el
crédito comercial obtenido de los
proveedores. Este periodo se refleja
en el periodo medio de maduración
Fuente:
financiero, no en el económico. Freepik.es

Para calcular cada uno de estos subperiodos, previamente es necesario introducir el

concepto de rotación. La rotación indica el número de veces que se repite un determinado
ciclo, de tal forma que la rotación de materias primas indica el número de veces que se
renuevan las materias primas en almacén, o lo que es lo mismo el número de veces que
la empresa se aprovisiona de materias primas.

Figura 2:
Periodo medio
de maduración
económico

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El periodo medio de almacenamiento indica el número de días que por término

medio las materias primas permanecen en almacén antes de ser incorporadas al ciclo
productivo.

360 EMMP
PMA = = 360 *
CMMP/EMMP CMMP

PMA: periodo medio de almacenamiento de materias primas.

CMMP: consumo medio de materias primas. Se calcula como la compra de materias
primas, más las existencias iniciales de materias primas menos las existencias finales de
materias primas.

CMMP = Compra MMP + Existencias inciales de MMPP - Existencias

finales MMPP

EMMP: existencias medias de materias primas. Se calcula como las existencias iniciales
más las existencias finales, todo ello dividido entre dos.

Existencias inciales de MMPP + Existencias de finales MMPP

EMMP =
2

El periodo medio de fabricación establece el número de días que por término medio la
empresa tarda en fabricar los productos terminados

360 EMMP
PMA = = 360 *
P/EMPC CMMP

PMF: periodo medio de fabricación.

P: Producción del periodo. Se calcula como la suma del consumo de materias primas,
más los gastos generales de fabricación, más la mano de obra directa más existencias
iniciales de productos en curso menos las existencias finales de productos en curso.
EMPC: existencias medias de productos en cuso. Se calcula como las existencias iniciales
más las existencias finales, todo ello dividido entre dos
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Existencias inciales de PPCC + Existencias de finales PPCC

EMPC =
2

El periodo medio de venta: indica el número de días que por término medio la empresa
tarda en venderlos productos terminados

360 EMPT
PMV = = 360 *
CV/EMPT CV

PMV: periodo medio de venta

CV: coste de las ventas del periodo. Se calcula como la suma de la producción del
periodo más existencias iniciales de productos terminados menos las existencias finales
de productos terminados.

EMPC: existencias medias de productos terminados. Se calcula como las existencias

iniciales más las existencias finales, todo ello dividido entre dos.

Existencias inciales de PPT + Existencias de finales PPT

EMPT =
2

El periodo medio de cobro a clientes establece el número de días que por término medio
la empresa tarda en cobrar de sus clientes

360 SMCC
PMC = = 360 *
VC/SMCC VC

PMC: periodo medio de cobro a clientes.

VC: Ventas cobradas durante el periodo. Se calcula como la suma de las «ventas con IVA»
del periodo más el saldo inicial de clientes menos el saldo final de clientes.
SMCC: saldo medio de las cuentas a cobrar (clientes, efectos en cartera y efectos
descontados pendientes de vencimiento). Se calcula como las existencias iniciales más
las existencias finales, todo ello dividido entre dos
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Existencias inciales de CC + Existencias de finales CC

SMCC =
2

El periodo medio de maduración económico es la suma de estos cuatro subperiodos.

PMME = PMA + PMF+ PMV+PMC

La inversión necesaria en activo corriente (NAC) vendrá determinada como el periodo

medio de maduración económico por el gasto diario. El gasto diario viene dado por el
cociente entre el gasto total de explotación y los 360 días del año comercial.

Gasto total anual de explotación

GMD =
360

El gasto total anual de explotación (GTAE) viene dado por la suma de: el gasto anual
en compra de materia prima, el gasto anual en mano de obra, el gasto anual en gastos
generales. O bien por: volumen de ventas anuales en unidades físicas por los costes
variables más los costes fijos.

GTAE = MP + MO + GG = V * Cv + CF

PMME * GTAE
NAC = PMME * GMD =
360

El capital corriente necesario o necesidades operativas de fondos y el periodo medio de

maduración financiero

Una vez determinadas las necesidades de activo corriente, hay que determinar el capital
corriente necesario, o las necesidades operativas de fondos que es realmente la inversión
en activo corriente que se precisa. Para obtener el capital corriente necesario se minoran
las NAC con el crédito concedido a los proveedores.

El periodo medio de pago a proveedores indica el número de días que por término medio
la empresa tarda en pagar a sus proveedores

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360 SMPP
PMP = = 360 *
PAGOS/SMP VC

PMP: periodo medio de pago a proveedores.

PAGOS: pagos realizados durante el periodo. Se calcula como la suma de las «compras
de materias primas con IVA» más el saldo inicial de proveedores menos el saldo final de
proveedores.

SMP: saldo medio de proveedores se calcula como las existencias iniciales más las
existencias finales, todo ello dividido entre dos.

Existencias inciales de Proveedores + Existencias de finales de Proveedores

SMP =
2

El periodo medio de maduración financiero determina los días que tardamos en recuperar
cada unidad monetaria invertida en el pago de materias primas y viene determinado
por el periodo medio de maduración económico menos el periodo medio de pago a
proveedores.

PMMF = PMA + PMF+ PMV+PMC-PMP = PMME-PMP

Las necesidades de activo corriente que no se financian con proveedores es lo que hay
que financiar con recursos permanentes, dado que los activos corrientes que no están
financiados con recursos a corto plazo no se consideran en la valoración de la inversión.

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Implicaciones del periodo

medio de maduración

Fuente:
Freepik.es

Un periodo de maduración corto implica una mayor rotación del fondo de maniobra,
y mayores beneficios para la empresa. Sin embargo, la reducción del PMM es compleja y
siempre hay que tener presente que hay un mínimo de días a partir del cual, si se continúa
disminuyendo en PMM, el beneficio de la empresa disminuirá, ya que la empresa precisa
realizar inversiones para mejorar el PMM. Si por ejemplo la empresa decide mejorar
el PMM minorando el periodo medio de fabricación, necesitará mejorar los procesos
productivos, y la maquinaria, y para ello necesita invertir, pero hay que tener presente que
estas inversiones siempre deben proporcionar unos beneficios superiores a los costes de
dicha inversión. Si para acortar el PMM se optase por mejorar el periodo medio de venta
o el periodo medio de cobro, podría suceder que el coste del incremento la fuerza de
ventas fuera superior al beneficio que produjese la mejora del periodo medio de ventas;
o bien que la disminución del periodo medio de cobro llevase consigo una disminución
del número de clientes. (Mascareñas, 2010).
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La empresa debe mantener el equilibrio financiero en todo momento, si bien pueden

darse ciertas circunstancias tanto de tipo interno como externo que pueden alterar la
duración del ciclo de explotación.

Desde la perspectiva interna podría suceder que (Madrid Excelente, 2009):

• Se produzcan mejoras en la tecnología que utilizan los procesos productivos, lo

que mejoraría la productividad, reduciría el periodo medio de fabricación y, en
consecuencia, el periodo medio de maduración. En esta circunstancia la empresa
debe ser capaz de colocar en el mercado toda la producción, pues de lo contrario
se incrementaría el periodo medio de venta y no se reducirá el periodo medio de
maduración económico.

• Se produzcan cambios en el sistema y la gestión de aprovisionamientos, que

redundaría en una reducción del periodo medio de aprovisionamiento y por tanto
del periodo medio de maduración y por tanto de las necesidades financieras de la
empresa en el corto plazo.

• La aplicación de ciertas políticas comerciales como descuentos y promociones

reducirían el periodo medio de venta, y por tanto el de maduración y las necesidades
financieras a corto plazo.

• La aplicación de políticas financieras como el factoring o el descuento adelantan el

periodo medio de cobro y por tanto el de maduración y las necesidades financieras
a corto plazo.

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Referencias

Madrid Excelente (2009). Análisis de la estructura económica y financiera de la

empresa en situaciones de crisis, una herramienta para no financieros. Cátedra Madrid
Excelente.

Mascareñas, J. (Dir.) (2010). Finanzas para directivos. Madrid: Pearson.

Partal, A., Moreno, F., Cano, M., y Gómez, P. (2012). Dirección financiera de la
empresa. Madrid: Pirámide.

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