Estudio tributario y administrativo del proyecto

El objetivo del estudio tributario y administrativo es cuantificar la incidencia de la

gestión del proyecto en el total de inversiones y gastos a realizar. En esta lectura se
cubrirá el efecto impositivo sobre las inversiones y costos derivados de la gestión y
el impacto de las variables legales. 

Impacto tributario

Venta/Compra de activos

Variación de costos y endeudamiento

Video conceptual

Efecto tributario relevante

Impuesto al valor agregado

Referencias

Revisión del módulo

Teleclase práctica
LECCIÓN 1 de 9

Impacto tributario

Un elemento típico del costo que influye directamente en cualquier proyecto de inversión
es el tributario [o impositivo]. En muchos casos, tendrá un efecto negativo expresándose
como un mayor costo sobre los flujos de caja, pero en otros será positivo (beneficio por
ahorro de impuestos) (Chain, 2011, p. 154).

Es improtante destacar que, al evaluar un proyecto de inversión, los inversores estarán interesados en los
flujos de caja disponibles después de atender todos los impuestos. 

Existen impuestos a nivel local, como lo son las tasas y contribuciones; a nivel provincial, como el impuesto
inmobiliario, a la propiedad automotor, a los ingresos brutos, a los sellos; y, a nivel nacional, como los
impuestos internos a los débitos y créditos bancarios, al valor agregado y a las ganancias, entre otros.

Todos estos impuestos tienen diferentes bases de cálculo e impactan en el flujo de caja de diferentes
maneras. Algunos se basan en la facturación del proyecto, otros en las transacciones realizadas y otros
sobre la utilidad contable. El IVA es neutro para el proyecto, el impuesto a las ganancias afectará a los
inversores, mientras que el resto de los tributos se deben tratar como mayores costos.

A continuación, se analizará el efecto tributario de cuatro situaciones típicas que se pueden presentar en un
proyecto: 

Venta de activos.
Compra de activos.

Cambio en los gastos.

Endeudamiento.
LECCIÓN 2 de 9

Venta/Compra de activos

Venta de activos

Para analizar el efecto impositivo sobre el flujo de caja (FC) se deben distinguir si el precio de venta (PV) es
mayor o menor al valor contable (VC) del activo al momento de realizar la operación. Si el precio es mayor, el
proyecto deberá pagar impuesto a la ganancia (IG) por la utilidad. Si es menor, el proyecto tendrá un ahorro
impositivo por la pérdida.

Para determinar el efecto impositivo sobre el FC resultante de vender un activo se debe resolver la siguiente
expresión:

                        FC = (PV-VC).(1-t) + VC                                            [1]

                        FC = PV.(1-t) – VC.(1-t) + VC                                   [2]

                        FC = PV.(1-t) – VC + VC.t + VC                                [3]

                        FC = PV.(1-t) + VC.t                                                  [4]

Donde FC es el flujo de caja, PV es el precio de venta del activo, VC es el valor contabale del activo vendido al
momento de la operación, y “t” es la tasa del impuesto a las ganancias aplicable.

El valor contable (VC) se determina con la siguiente expresión:

                        VC = VO – Dp acumuladas                                     [5]

                        Dp = VO / VU                                                             [6]

Donde VO es el valor original de compra del activo, Dp es la depreciación anual y VU es la vida útil del activo
en cuestión.

La expresión [4] tiene ventajas importantes: evita tener que realizar la liquidación impositiva correspondiente
cada vez que venda un activo y es válida cualquiera sea el sea el PV.

Tabla 1: Ejemplo venta de un activo con utilidad

Fuente: elaboración propia.

Aplicando la expresión [4]

                        FC = 2.500 x (1 – 0,15) + 2.000 x 0,15

                        FC = 2.500 x 0,85 + 2.000 x 0,15

                        FC = 2.125 + 300

                        FC = 2.425 (Es el mismo que muestra la tabla 1).

Notar que vender un activo con utilidad tuvo como efecto reducir el FC respecto al precio de venta por el
importe del IG.

Tabla 2: Ejemplo venta de un activo con pérdida

Fuente: elaboración propia.

Aplicando la expresión [4]

                        FC = 1.500 x (1 – 0,15) + 2.000 x 0,15

                        FC = 1.500 x 0,85 + 2.000 x 0,15

                        FC = 1.275 + 300

                        FC = 1.575 (Es el mismo que muestra la tabla 2).

Es importante notar que vender un activo a un precio menor al costo contable tuvo como efecto aumentar el
FC respecto al precio de venta por el importe del IG ahorrado.

Compra de activos

La compra de un activo tiene como consecuencia aumentar el importe de las depreciaciones (Dp) que se
imputan el en cuadro de resultado. El aumento de las Dp reduce la base imponible generando una reducción
del IG a pagar. En pocas palabras, la compra de un activo genera ahorro impositivo aumentado el FC.

FC = Dp.t                                                        [7]

Tabla 3: Compra de un activo

Fuente: elaboración propia.

Aplicando la expresión [7]

FC= 0,15 × 3.000

FC = 450 (Es el mismo importe que surge de la tabla 3).

LECCIÓN 3 de 9

Variación de costos y endeudamiento

Variación de costos

El efecto impositivo de un cambio en los costos sobre el FC de un proyecto dependerá de si es un aumento o

una reducción. Un aumento de costos reduce la base imponible que reduce el IG a pagar, mientras que una
reducción del costo aumenta la base imponible que aumenta el IG a pagar. 

∆FC = ∆C - ∆C.t                                       [8]

∆FC = ∆C.(1-t)                                         [9]

El efecto sobre el FC será igual al aumento del costo menos el ahorro impositivo que genera.

Tabla 4: Efecto de la variación de costos

 Fuente: elaboración propia.

Aplicando la expresión [9]

∆FC = - 3.000 x 0,85

∆FC = - 2.550 (Es el mismo importe que surge de la tabla 4).

Endeudamiento

Todo el costo del financiamiento (intereses, comisiones gastos, etc.) es deducible para calcular el IG, por lo
tanto, reduce la base imponible y reduce el importe del IG a pagar. El efecto sobre el flujo de caja será similar
al producido por un aumento en costos: genera un ahorro impositivo.

-∆FC = ∆I - ∆I.t                                    [10]

-∆FC = ∆I.(1-t)                                    [11]

Donde ∆I es el importe pagado como costo del financiamiento y t es la tasa del IG.

Tabla 5: Efecto del endeudamiento

Fuente: elaboración propia.

Aplicando la expresión [11]

∆FC = - 200 × 0,85

∆FC = - 170 (Es el mismo importe que surge de la tabla 5).

LECCIÓN 4 de 9

Video conceptual

Efectos tributarios - Variación de costos

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Interactive Video
LECCIÓN 5 de 9

Efecto tributario relevante

"Cuando la implementación de un proyecto en una empresa genera pérdidas contables durante los primeros
años [o en algún momento de su vida], se pueden observar las siguientes situaciones [y el efecto impositivo
relevante para el proyecto dependerá de la situación que se presente]" (Chain, 2011, p. 164):

Situación 1: que las utilidades proyectadas para la empresa sin hacer el proyecto sean
superiores a las pérdidas estimadas del proyecto.

Situación 2: que las utilidades proyectadas para la empresa [sin proyecto] sean inferiores a
las pérdidas estimadas del proyecto.

Situación 3: que la empresa [sin proyecto] tenga pérdidas proyectadas superiores a las
utilidades futuras esperadas del proyecto (Chain, 2011, p. 164).

En las dos primeras situaciones, el efecto sobre el FC del proyecto será:

                             ∆FC = UNPI.t                                                    [12]

Donde UNPI es la utilidad neta del proyecto de inversión y t es la tasa del impuesto a las ganancias.

Tabla 6: Impuesto relevante - Situación 1

 Fuente: elaboración propia.

Notas: PI: proyecto de inversión; Gs/PI: Ganancias de la empresa sin proyecto; PPI: Pérdidas del proyecto.

Aplicando la expresión [12]

∆FC1 = -200 × 0,15;      ∆FC =  -30 >> Ahorro de IG

∆FC2 = -200 × 0,15;      ∆FC =  -30 >> Ahorro de IG

∆FC3 =  800 × 0,15;       ∆FC = 120 >> IG incremental

∆FC4 =  400 × 0,15;      ∆FC =   60 >> IG incremental

Importes similares a los indicados en la línea 7 de la tabla 6.

Tabla 7: Impuesto relevante - Situación 2

 Fuente: elaboración propia.

Notas: PI: proyecto de inversión; Gs/PI: Ganancias de la empresa sin proyecto; PPI: Pérdidas del proyecto.

Aplicando la expresión [12]

∆FC1 = -1.000 × 0,15;      ∆FC = -150 >> Ahorro de IG

∆FC2 = -1.000 × 0,15;       ∆FC = -150 >> Ahorro de IG

∆FC3 = 800 × 0,15;           ∆FC =  120 >> IG incremental

∆FC4 = -1.200 × 0,15;       ∆FC = -180 >> IG incremental

Importes similares a los indicados en la línea 7 de la tabla 7.

Tabla 8: Impuesto relevante – Situación 3

 Fuente: elaboración propia.

Notas: PI: Proyecto de inversión; Ps/PI: Pérdidas de la empresa sin proyecto; GPI: Ganancias del proyecto.

En esta situación, el efecto del IG sobre el FC del proyecto dependerá de la legislación impositiva respecto al
tratamiento de las pérdidas. Si se permite trasladar las pérdidas para deducir de utilidades futuras, que
finalmente no se producen, no se podrá usar el ahorro impositivo, el proyecto pierde el ahorro. Se puede ver
esta situación comparando la línea 8 con la línea 9 de la tabla 8.

Tabla 9: Impuesto relevante - Situación 3

 Fuente: elaboración propia.

Notas: PI: proyecto de inversión; Ps/PI: Pérdidas de la empresa sin proyecto; GPI: Ganancias del proyecto.

Si la legislación impositiva permite trasladar las pérdidas para deducir de utilidades futuras, y estas
alcanzan para absorber esas pérdidas, el proyecto recibirá el ahorro impositivo. Se puede ver esta situación
comparando la línea 8 con la línea 9 de la tabla 9.
LECCIÓN 6 de 9

Impuesto al valor agregado

Otro efecto tributario importante al evaluar proyectos de inversión es el producido por el tratamiento del IVA.
El proyecto es un intermediario entre el consumidor, quien paga el impuesto, y la autoridad recaudadora. La
venta genera un débito fiscal que la empresa cobra y deposita a favor del ente recaudador después de
recuperar el crédito fiscal generado por las compras de insumos que la empresa pagó a los proveedores
(Chain, 2011).

La tabla 10 muestra que el IVA no es un costo para el proyecto. Se incluya o no el IVA en los ingresos y
egresos, el efecto sobre el FC del proyecto es nulo. 

Tabla 10: Comparación IVA 

Fuente: elaboración propia.

Si bien queda claro que el IVA no es un costo, puede generar algunos efectos de índole financiero que
impactarán en el proyecto:

Descalce entre cobro y pago: si el plazo de cobro al cliente es posterior al plazo para depositar
el IVA a favor del ente recaudador, el proyecto necesitará fondos para poder cumplir.

Crédito fiscal de activos fijos: la compra de este tipo de activos puede generar un crédito
fiscal muy importante y mayor al débito fiscal de las ventas. El proyecto necesitará fondos para
pagar al proveedor y tardará en recuperarlo de las ventas.

Crédito fiscal del stock de seguridad: la compra de stock para tener de respaldo puede
generar una situación parecida. El crédito fiscal puede resultar mayor al débito, la empresa
paga y no recupera.

Ventas exentas: cuando las ventas están exentas, pero los insumos están gravados por el
impuesto, el proyecto no tendrá débito fiscal para recuperar el crédito pagado a los
proveedores. En este caso tendrá que pedir el reembolso al ente recaudador con los plazos
correspondientes

Al calcular las depreciaciones de un activo, no se puede incluir el importe del IVA crédito fiscal pagado al
proveedor del bien como parte del costo.

Efecto de las variables administrativas

Al evaluar proyectos no es suficiente con conocer al detalle el proceso productivo. También es necesario
definir los componentes administrativos del proyecto. 

El diseño de la estructura organizacional determinará la cantidad de cargos y la remuneración de cada uno

de ellos, el espacio y el mobiliario necesario, y los gastos de funcionamiento. También incluye el costo del
diseño de la imagen corporativa y del apoyo legal para la constitución de la sociedad.

La inversión en sistemas de facturación, de administración de cobros, de administración de inventarios, de

proveedores, de contabilidad, etc. pueden resultar en importantes componentes de la inversión inicial.

Como en los casos anteriores, los costos administrativos generan ahorro impositivo, y los egresos por
inversiones generan amortizaciones que también reducen la base imponible.

Efecto de las variables legales

El estudio legal estimará los efectos que las normas aplicables tendrán sobre los costos y beneficios de un
proyecto. Entre otros, se deberán tener en cuenta los gastos en:

patentes y permisos legales;

inscripciones y marcas;

derechos de importación;

indemnizaciones por desalojo;

seguridad patrimonial;

higiene y seguridad industrial;

tratamiento de fiscal de las depreciaciones y amortizaciones contables;

impuestos y regulaciones internacionales;

etcétera.
Como en los casos anteriores, los costos de origen legal generan ahorro impositivo y las erogaciones que
sean clasificadas como inversiones generan amortizaciones que también reducen la base imponible.
LECCIÓN 7 de 9

Referencias

Sapag Chaín, N. (2011). Proyectos de inversión. Formulación y evaluación. 2da edición. Chile: Pearson
Educación.
LECCIÓN 8 de 9

Revisión del módulo

Hasta acá aprendimos

Aspectos generales
–
Hemos aprendido acerca de la tipología de los proyectos en función de su finalidad de estudio o en función
del objeto de la inversión. Además, profundizamos en el concepto de viabilidad y los distintos aspectos que
contempla la misma.

Estudio del mercado

–
Los principales aspectos económicos que explican el comportamiento de los mercados vinculados al
proyecto de inversión que se evalúa corresponden al comportamiento de la demanda, de la oferta y de los
costos, y a la maximización de los beneficios. Cualquier proyecto de inversión busca romper el equilibrio del
mercado, adquirir ventajas competitivas y aprovechar imperfecciones de mercado que le permitan obtener
una mayor rentabilidad.

Estudio técnico del proyecto

–
Aprendimos la necesidad de determinar los activos físicos necesarios para asegurar el correcto
funcionamiento del proyecto. Para ello será necesario elaborar un balance de equipos que contenga la
identificación de cada ítem, la cantidad, el costo y la estimación de la vida útil.

Estudio tributario y administrativo del proyecto

–
Aprendimos mediante el estudio tributario y administrativo a cuantificar y analizar el efecto de la incidencia
de la gestión del proyecto en el total de inversiones y gastos a realizar.
LECCIÓN 9 de 9

Teleclase práctica

CLIP-Formulación y evaluación de proyectos- Módulo 1

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