ESTRUCTURA DE ENDEUDAMIENTO

– La estructura de capital corresponde a la

combinación de distintos títulos (deuda,
patrimonio) que utilizan las empresas para
financiar sus activos.
– La estructura de endeudamiento determina la
composición en cuanto a plazos de la deuda de una
empresa (corto plazo v/s largo plazo).

...¿es relevante la estructura de capital y

endeudamiento?
 Deudas y retorno para los accionistas
La empresa COPEC presenta una nueva administración, la cual esta evaluando
2 alternativas de financiamiento: mediante capital propio o mediante capital
propio y deuda

Estuctura sin Deuda

Muy Mal Mal Esperado Bien Muy Bien
ROA 5% 10% 15% 20% 25%
Estructura Financiera COPEC Earnings 400 800 1.200 1.600 2.000
Sin Deuda Con Deuda(*) ROE 5% 10% 15% 20% 25%
Asset 8.000 8.000 EPS 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0
Debt 0 4.000
Capital 8.000 4.000
Estructura Propuesta
Interest Rate - 10% Muy Mal Mal Esperado Bien Muy Bien
Price 20 20
Shares outstanding 400 200 ROA 0% 5% 10% 15% 20%
(*) Estuctura propuesta por la Nueva administración EBI 400 800 1.200 1.600 2.000
Interest -400 -400 -400 -400 -400
Earnings 0 400 800 1200 1600
ROE 0% 10% 20% 30% 40%
EPS 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0
-¿Cuál estructura escoger?
 -Las utilidades en la empresa endeudada hacen obtener una mayor utilidad por acción (en
escenarios “alcistas”), puesto que en la propiedad hay menos accionistas.
- Hacia el lado izquierdo del punto de equilibrio se aprecia un mayor bienestar para la
empresa sin deuda.

EPS Sin Deuda v/s Con Deuda

9,0
8,0
7,0 Ventaja Deuda

6,0
5,0
4,0 Pto Equilibrio
3,0
2,0
1,0 Desventaja Deuda
0,0
400 800 1200 1600 2000 Earnings
Endeudada Sin deuda

- La empresa endeudada se expone al pago constante de intereses por lo que sus

flujos para los accionistas se hacen más volátiles, favoreciéndole en escenarios
“alcistas”, pero perjudicándola en escenarios “bajistas” (relativamente).
• Entonces, como administrador, si espero que las
ventas estuviesen a futuro por sobre los ingresos de
equilibrio, se decidiría incorporar deuda en la
estructura de capital de la empresa (es consistente con
la teoría de señales)
• Entonces, la decisión de incorporar o no deuda esta
relacionada (básicamente) con las expectativas de
ingresos futuros.