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APALANCAMIENTO FINANCIERO

UNIDAD I: ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO


APALANCAMIENTO FINANCIERO (LEVERAGE) - CONCEPTO

Medida en la cual se utiliza la deuda en la estructura de capital de una empresa.

A mayor endeudamiento, mayor apalancamiento financiero.

Nos dice que es posible ampliar los rendimientos del capital propio cuando se financia parte del
negocio con deuda cuyo costo es menor a la rentabilidad del activo (apalancamiento positivo).

No tiene en cuenta: 1. El riesgo financiero. 2. Su objetivo es maximizar la ganancia por acción (UPA),
aunque esto no significa siempre maximizar la riqueza del accionista.
¿QUÉ MIDE LA RELACIÓN ENTRE ROA Y ROE? – INDICADORES FINANCIEROS

ROA (Return On Assets) ROE (Return On EQUITY)


• Mide la rentabilidad logrado en un determinado • Mide el rendimiento que obtienen los accionistas
periodo sobre los activos totales de una empresa. de los fondos invertidos en la sociedad.
• Mede la eficiencia de los activos totales • Mide la capacidad que tiene la empresa de
independientemente de las fuentes de financiación remunerar a sus accionistas.
utilizadas y de la carga fiscal del país en el que la • El objetivo de los accionistas es obtener una
empresa desarrolla su actividad principal. rentabilidad de su inversión inicial superior a la que
podría obtener en cualquier otro producto con
• Mide la capacidad de los activos de una menor riesgo.
empresa para generar renta por ellos mismos.
• Cuanto más alto sea el ROE, mayor será la
• Un buen indicador ROA será aquel cuyo valor sea rentabilidad que se puede llegar a tener en función
superior al 5%. de los recursos propios que emplea para su
financiación.
• Fórmula:
• ROA = Beneficio obtenido por la empresa • Fórmula:
antes de intereses e impuestos (EBIT-BAII) • ROE = Beneficio Neto después de
/ Activos Totales. Impuestos / Capitales propios
EL EFECTO APALANCAMIENTO PUEDE SER:

Positivo Nulo (o cero) Negativo

Cuando el ROE es superior Cuando ambos ratios Cuando el ROE es inferior


al ROA. coinciden. al ROA.

El coste medio de la deuda El coste medio de la deuda


La totalidad del activo se
sea inferior a la rentabilidad es superior a la rentabilidad
financia con fondos propios
económica (ROA). económica (ROA).

La financiación de parte
del activo con deuda ha
No existe deuda en la
posibilitado el crecimiento
empresa.
de la rentabilidad
financiera (ROE).
EJEMPLO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO: UPA Y ROE

Trans Am Corporation no tiene deuda en su estructura de capital. El CFO, considera una


reestructuración que implicaría la emisión de deuda y el uso de los ingresos para recomprar parte del
Estructuras de capital
capital accionario enactual y propuesta
circulación. para Trans
Se presenta Am Corporation
la siguiente estructura de capital actual y la propuesta
para Trans Am Corporation

Estructura de Capital en %
Actual Propuesta Actual Propuesta
ACTIVOS 8,000,000 8,000,000 100.00% 100.00%
DEUDA 0 4,000,000 0.00% 50.00%
CAPITAL 8,000,000 4,000,000 100.00% 50.00%
Razon de deuda a capital 0 1
Precio de la acción 20 20
Acciones en circulación 400,000 200,000
Tasa de interés 10% 10%
EJEMPLO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO: UPA Y ROE

• Calcular los siguientes escenarios de estructura de capital para Trans Am Corporation

Recesión Esperada Expansión


EBIT / UAII 500,000 1,000,000 1,500,000

1. Estructura de capital actual: Sin deuda y sin impuestos

2. Estructura de capital propuesta: Con deuda de USD 4,000,000 y sin impuestos


SOLUCIÓN

Estructua de capital actual: Sin deuda y sin impuestos


Recesión Esperada Expansión
EBIT / UAII 500,000 1,000,000 1,500,000
Interés 0 0 0
Utilidad neta 500,000 1,000,000 1,500,000
ROE 6.25% 12.50% 18.75%
UPA 1.25 2.5 3.75

Estructua de capital propuesta: Con deuda de USD 4,000,000 y sin impuestos


Recesión Esperada Expansión
EBIT / UAII 500,000 1,000,000 1,500,000
Interés 400,000 400,000 400,000
Utilidad neta 100,000 600,000 1,100,000
ROE 2.50% 15.00% 27.50%
UPA 0.50 3.00 5.50
UPA Y UAII - GRÁFICAMENTE

“Sin deuda”
La recta comienza en el origen, lo cual indica que las UPA
serían cero si las UAII fueran cero.
A partir de ahí, cada incremento de 400 000 dólares en
las UAII aumenta las UPA en 1 dólar, porque hay 400 000
acciones en circulación.

“Con deuda”
Las UPA son negativas si las UAII son cero.
Esto se debe a que deben pagarse 400 000 dólares de
intereses al margen de las utilidades de la empresa.
Como en este caso hay 200 000 acciones, las UPA son −2
dólares. Si las UAII fueran de 400 000, las UPA serían
cero

“Punto de equilibrio/Punto de indiferencia”


UAII/400 000 = (UAII − $400 000)/200 000
UAII = 2 × (UAII − $400 000)
UAII = $800 000
ENDEUDAMIENTO CORPORATIVO Y APALANCAMIENTO INTERNO

 El efecto del apalancamiento financiero depende de las UAII de la empresa. Cuando las UAII son más
o menos altas, el apalancamiento beneficia. Si

 En el escenario esperado, el apalancamiento aumenta los rendimientos de los accionistas, cuando se


miden mediante el ROE y las UPA. Si

 Los accionistas están expuestos a un mayor riesgo en la estructura de capital propuesta porque, en
este caso, las UPA y el ROE son mucho más sensibles a los cambios en las UAII. Si

 Debido al efecto que tiene el apalancamiento financiero tanto en el rendimiento esperado para los
accionistas como en el riesgo de la acción, la estructura de capital es un factor importante. No

Apalancamiento casero: Uso de préstamos personales para


cambiar la cantidad total del apalancamiento financiero al que se
expone el individuo
ESTRUCTURA DE CAPITAL PROPUESTA Y ESTRUCTURA DE CAPITAL ORIGINAL CON
APALANCAMIENTO CASERO

Estructura de capital propuesta


Recesión Esperada Expansión
UPA 0.50 3.00 5.50
Ganancias por 100 acciones 50 300 550
Costo neto = 100 x 20 = 2 000

Estructura de capital original y apalancamiento casero


UPA 1.25 2.5 3.75
Ganancias por 200 acciones 250 500 750
Menos intereses sobre los
2 000 al 10% 200 200 200
Ganancias netas 50 300 550
Costo neto = 200 acciones x 20 - cantidad que tomo en préstamo = 4 000 - 2 000 = 2 000
MUCHAS GRACIAS POR SU ATENCIÓN