GUÍA N°2 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

ÍTEM I
Se le ha contratado a Ud. para que estime el costo de capital de Codelco, o
equivalentemente la tasa de descuento a utilizar en los proyectos nuevos de Codelco.
Como la empresa de cobre no transa en bolsa, Ud. dispone de un conjunto de
información la que se presenta a continuación.

Empresas Similares a Codelco Símbol Beta D/E Tax

o con mdo
deuda
Freeport McMoran Copper & Gold FCX 0,910 2,10 30,5%
Phelps Dodge Mining Co PD 0,808 1,20 26,7%
Southern Peru PCU 0,799 0,60 40,9%
WMC Holdings Ltd. WMC 0,789 0,76 15,4%
Inco N 0,677 1,40 37,2%
BHP Billiton BHP 0,830 1,08 35,7%
Mim Holdings Ltd. MIM.AX 1,145 2,80 36,0%

Se estima que Codelco puede acceder a financiamiento internacional en promedio a tasa

libre de riesgo más un spread de 2,31%, y la composición de deuda y patrimonio son, a
valores de mercado 21,9% y 78,1% respectivamente. Codelco tributa con una tasa del
27%.
Por otra parte, la estimación del retorno del patrimonio se basa exclusivamente en el
modelo CAPM. La prima por el riesgo de mercado internacional es de 7,75% nominal
anual, y la tasa libre de riesgo en dólares es 5% anual nominal.

Se solicita:
i. Determine el beta de Codelco, utilizando las empresas comparables.
ii. Calcule el Costo Patrimonial de Codelco.
iii. Estime cuál es la tasa de descuento que debiera usar Codelco en los proyectos
que tienen un riesgo similar al de la corporación.

ÍTEM II

Una empresa en la actualidad presenta una razón leverage de 2/3 y el total de sus
activos ascienden a MM$500. Como información adicional se sabe que la empresa llegó a
este nivel de deuda mediante una emisión de Bonos por el valor de MM$100 y que su
antiguo beta (antes de la emisión de bonos) era de 0,3. Se le pide calcular el WACC de la
actualidad si usted sabe además que el IGPA del período asciende a 15%; la tasa de libre
riesgo se ubica en torno al 6%; la tasa de impuestos corporativos es de un 30% y el costo
de la deuda es de 10% (kd).
ÍTEM III
La empresa “TRICK”, una empresa en formación, necesita evaluar la conveniencia de
aceptar un proyecto del mismo giro del negocio de la empresa. Como es una empresa sin
historia que no tiene determinada una tasa con la cual evaluar el proyecto, se conoce al
menos que usará una razón (B/P) de 3/2, siendo la deuda libre de riesgo. Sin embargo,
un estudiante del curso, Juan Carril, se ofrece para asesorarla y propone determinar la
tasa relevante a través de la información de una empresa de la competencia, la empresa
“MIRROR” (que se dedica al mismo negocio).

Información obtenida de la empresa “MIRROR”:

- Posee 1.750.000 acciones comunes. El precio actual de transacción de las acciones es
de $210 cada una. El costo que exigen los accionistas al patrimonio de esta empresa
asciende a 18,2%.
- Su deuda se compone de 1.000 bonos con un valor por bono de 20UF. La deuda
emitida tiene un costo actual de 7,4%.

La información de mercado obtenida por Juan Carril es la siguiente:

- El premio por riesgo en la economía es de 9% y la tasa libre de riesgo de 5,6%. La tasa
de impuestos corporativo es de 17% y el valor actual de la UF es de $17.700.

Se ha determinado que la inversión requerida para el proyecto es de $1.200.000,

financiada con la estructura ya mencionada a realizarse en t = 0, y que los flujos
después de impuestos, para los accionistas, asociados al proyecto son los siguientes:

t=1 t=2 t=3 t=4

300.000 500.000 450.000 250.000

a) Determine la tasa de descuento pertinente para que la empresa “TRICK” evalúe el

proyecto.
b) Es conveniente para los accionistas de la empresa “TRICK” la realización de este
proyecto.
ÍTEM IV

Schwartz & Brothers Inc. trata de decidir si deberá hacer una inversión en un proyecto
consistente en la producción y venta de regalos para días festivos (no de su rubro).
Aaron Buffet se encuentra a cargo del estudio de factibilidad del proyecto. Para evaluar
mejor el riesgo del mismo, usó el promedio de otras 10 empresas que sí participan en
dicha industria y usó escalas operacionales similares como punto de referencia. Las
cifras que ha obtenido son las siguientes:

Proyecto Punto de Referencia

Razón de Deuda a Patrimonio 35% 30%
Bp ? 1,5
kb 9% 9%

El rendimiento de mercado esperado es de 17% y la tasa libre de riesgo es de 9%, la tasa

fiscal corporativa es de 40%. La inversión inicial del proyecto se ha estimado en
$325.000, y al final del primer año el flujo de efectivo totales (después de impuestos) es
de $55.000. el flujo de efectivo anual crecerá a una tasa constante de 5% hasta el final
del quinto año y permanecerá fija para siempre después de esa fecha.
¿Debería Schwartz & Brothers invertir en el proyecto? (Suponga que el beta de la deuda
es cero).