CASOS Y PREGUNTAS TAREA SEMANA 5
PREGUNTA N°1:
La empresa “Estrella Maravillosa S.A.” (ESTRELLA) es una sociedad anónima abierta que transa sus acciones en la B
principalmente a la exportación de frutas y verduras. Actualmente, es una empresa consolidada en el mercado en busca d
de la acción de 1,2 a esta fecha, los últimos 4 años la presencia bursátil de la empresa nunca ha sido menor a un 87%.
El Gerente General de la compañía le ha encargado a la consultora SATÉLITE la evaluación de del proyecto SA
una empresa pequeña dedicada a la producción de salmones. El negocio consistiría en utilizar los canales actuales
mismos mercados en los que ya se encuentra ESTRELLA. Se le ha encargado a la consultora SATÉLITE la proyección de
que la empresa desconoce la operación de este tipo de negocio. De realizarse el proyecto, dado los altos niveles de
propone que el proyecto se financie con una tasa de costo de la deuda de 6% y una estructura de deuda a patrimonio de 0,5
La inversión se realizará a fines de 2011, y la operación comenzará en enero de 2012. A continuación, se presentan los flu
Flujos de Caja después de Impuestos Proyectados (en miles de UF)
2011 2012 2013 2014 2015 2016 en Adelante
SALMONES -100,000 30,000 32,100 34,347 36,751 39,324
Informe Preliminar Consultora SATÉLITE
La consultora ha emitido un informe preliminar, con información para la evaluación del proyecto de inversión. La informa
Tasa libre de riesgo (10 años) un 2,4% real anual. Tasa libre de riesgo (30 años) un 2,98% real anual.
El premio por riesgo de mercado se ha estimado en un 7,5% real anual. La tasa de impuesto a las corporaciones
economía chilena).
Mercado de Salmones – Información a Septiembre de 2011
Empresa Beta Acción Test-T ( del beta) Razón B/P
Salmonito S.A. 0.7 1.045 2.8
Salmin S.A. 1.5 2.76 1.7
Conteste los siguientes planteamientos:
a) “La tasa de costo de capital actual de ESTRELLA, no es adecuada para evaluar el proyecto SALMONES.” Explique p
b) Explique cuál de las empresas de salmones debería utilizar para el cálculo del beta referencial.
c) Calcule el beta referencial, el beta apalancado y la rentabilidad que deberían exigir los accionistas al proyecto SALMO
d) Calcule el costo de capital promedio ponderado para evaluar el proyecto SALMONES. Suponga que la
siguiente noticia: “A partir de 2012, a causa del calentamiento global, serán más los productores de salmones en
noticia provocaría en el costo de capital calculado. La respuesta es intuitiva no debe calcular nada.
e) Suponga que se decide aumentar el nivel de endeudamiento para financiar el proyecto SALMONES, indique e
costo patrimonial calculado en c). La respuesta es intuitiva no debe calcular nada.
f) Suponga que la industria salmonera en Chile ha incluido una nueva tecnología, que será incorporada a partir de 2012.
de producción fijos, aumentando la eficiencia. Explique qué cambio provocaría esta medida en el costo de capital calcul
nada.
que transa sus acciones en la Bolsa de Santiago de Chile, dedicada
solidada en el mercado en busca de nuevos horizontes. Se ha estimado un beta
nca ha sido menor a un 87%.
a evaluación de del proyecto SALMONES. Este consiste en la compra de
a en utilizar los canales actuales de distribución, y exportar salmones a los
ltora SATÉLITE la proyección de los flujos de caja asociados al proyecto, ya
yecto, dado los altos niveles de inversión necesarios, el gerente de finanzas
ctura de deuda a patrimonio de 0,5.
continuación, se presentan los flujos de caja después de impuestos proyectados.
ctados (en miles de UF)
2016 en Adelante
39,324
proyecto de inversión. La información se resume en las tablas siguientes:
% real anual.
de impuesto a las corporaciones es un 17% (en el largo plazo para la
11
oyecto SALMONES.” Explique por qué.
eferencial.
os accionistas al proyecto SALMONES.
o SALMONES. Suponga que la empresa estrella se ha enterado de la
los productores de salmones en el mundo”. Explique el efecto que esta
ular nada.
proyecto SALMONES, indique el efecto que este cambio provocaría en el
será incorporada a partir de 2012. Esta tecnología permitirá disminuir los costos
edida en el costo de capital calculado. La respuesta es intuitiva no debe calcular
Pregunta 2:
La empresa "TRANSILVANIA", una empresa en formación, necesita evaluar la conveniencia de aceptar un proyecto, com
el proyecto, se conoce al menos que usará una razón B/P de 3/4, siendo la deuda libre de riesgo. Sin embargo, un estudiant
determinar la tasa relevante a través de la información de una empresa de la competencia, la empresa "ESPEJO".
Información obtenida de la empresa "ESPEJO":
- Posee 1.750.000 acciones comunes. El precio actual de transacción de las acciones es de $310 cada una y que el be
- Su deuda se compone de 150 bonos libres de riesgo. Cada bono es de 25 U.F.
La información de mercado obtenida por Juan Carril es la siguiente:
- el premio por riesgo de mercado en la economía es de 8% y la tasa libre de riesgo de 5,5%. La tasa de impuesto co
Se ha determinado que la inversión requerida para el proyecto es de $500 millones, financiada con la estructura ya
asociados al proyecto son los siguientes (en millones de pesos):
t=1 t=2 t=3 t=4
300 450 450 250
a) Determine la tasa de descuento pertinente para que la empresa "TRANSILVANIA" evalúe el proyecto.
b) Determine si es conveniente para la empresa "TRANSILVANIA" la realización del proyecto.
e aceptar un proyecto, como es una empresa sin historia no tiene determinada una tasa con la cual evaluar
. Sin embargo, un estudiante del curso Finanzas I, Juan Carril, se ofrece para asesorarla y propone
presa "ESPEJO".
e $310 cada una y que el beta de la acción es 1,56.
5%. La tasa de impuesto corporativo es de 17% y la U.F. es de $19.012.
anciada con la estructura ya mencionada, a realizarse en t=0, y que los flujos totales después de impuestos,
el proyecto.
royecto.
Pregunta N°3:
ABC DIN tiene intenciones de abrirse a Bolsa en Chile y le pide a un consultor financiero determinar, entre otras cosas, e
dispone de la siguiente información de empresas del Retail que considera son relativamente comparables:
Compañía Beta apalancado Deuda a capital Activos(M$)
Falabella 1.01 1.31 $ 7,593
Cencosud 1.37 1.65 $ 7,690
Ripley 1.37 0.79 $ 2,174
La relación deuda a capital de ABC DIN es de 1,9. Por su parte la tasa libre de riesgo es del 3,5% y el premio de mercado
Se pide:
a.- Calcular el costo de capital en base a CAPM si ABC DIN se financiara 100% capital. b.- Considerando que ABC DIN
considerando tal situación.
c.- Recientemente ABC DIN colocó un bono en el mercado a una tasa del 6,05% anual.
¿Cuál es el costo de capital promedio ponderado de la firma si la tasa impositiva objetivo es del 20%?
Pregunta N°4:
El beta de la deuda de una empresa es 0,2, y el del capital accionario con deuda de 1,3. La empresa tiene una relación o
4,3% y el premio de mercado un 9%.
Se pide:
a) Calcular el costo de la deuda en base a CAPM.
b) Calcular el costo del capital accionario en base a CAPM.
c) Calcular el costo de capital promedio ponderado en base a CAPM.
Pregunta N° 5:
Usted como analista financiero necesita valorar una empresa, de la cual, solo conoce su estructura de capital y entre otras
cual tiene características de negocios
similares, el margen operacional es parecido y se piensa su estructura de costos también sea comparable. Esta firma finan
25%. El BETA accionario de esta compañía es de 1,2. Por su parte la empresa que necesitamos valorar, tiene una relación
4,5% y el premio de mercado un 8,7%.
a) Calcular el costo de capital accionario de la empresa que estamos valorando, si esta se financia 100% capital.
b) Calcular el costo de capital de la empresa que estamos valorando, si esta se financia con la estructura de capital propue
c) Si el costo de financiamiento con terceros fuera de 6%. Calcule el Kwacc.
nanciero determinar, entre otras cosas, el costo de capital al cual deben descontarse los flujos de caja de la compañía para ser valorada. El co
ivamente comparables:
sgo es del 3,5% y el premio de mercado relevante del 6,0%.
apital. b.- Considerando que ABC DIN tiene deuda y una estructura de capital definida, entonces obtenga el costo de capital en base a CAP
nual.
bjetivo es del 20%?
1,3. La empresa tiene una relación objetivo de deuda a valor empresa de un 30% y paga impuestos del 20%. La tasa libre de riesgo e
ce su estructura de capital y entre otras cosas tiene que calcular el costo de capital accionario. Existe en el mercado una compañía comparab
mbién sea comparable. Esta firma financia sus operaciones de largo plazo con una estructura de capital de 1,3 y está afecta a una tasa impos
necesitamos valorar, tiene una relación deuda-capital de 0,9 y está afecta a una tasa impositiva del 19%. La tasa libre de riesgo de la econo
esta se financia 100% capital.
ncia con la estructura de capital propuesta.
ompañía para ser valorada. El consultor
l costo de capital en base a CAPM
del 20%. La tasa libre de riesgo es del
mercado una compañía comparable, la
,3 y está afecta a una tasa impositiva del
a tasa libre de riesgo de la economía es un
Pregunta N° 6:
Se necesita valorar la empresa Final S.A y para ello se necesita calcular, entre otras cosas el WACC de la
compañía. Para ello se dispone de la siguiente información de compañías comparables:
Beta apalancado Deuda a capital Activos en M$
Term S.A. 0.6 0.8 UF6.000
End S.A. 0.9 1.1 UF8.000
Meta S.A. 1.2 1.5 UF11.000
Hori S.A. 1.5 1.7 UF15.000
La industria tiene una tasa impositiva del 25%. Por su parte Final S.A tiene una estructura de capital objetivo de
1,0. La tasa libre de riesgo es del 4,7% y el premio de mercado de un 5,5%.
Se pide:
a) Calcular el costo de capital accionario de Final S.A si este se financiara 100% capital.
b) Calcular el costo de capital accionario de Final S.A si este se financiera con la estructura de capital objetivo.
c) De acuerdo a la clasificación de riesgo que hace el mercado de esta compañía, el spread que paga por la
deuda emitida es del 1,4%. ¿Cuál es el WACC de esta compañía?
Pregunta N° 7:
La empresa Festoc S.A espera generar flujos de caja antes de interés e impuesto por 60 millones por año a
perpetuidad. A la vez, cuenta con deuda de 400 millones, y que tiene
una tasa de 6%. El costo de capital sin deuda al que se dedica el negocio es del 8%. También posee 100 millones
de acciones. No hay impuestos corporativos.
Se pide:
a) Calcule el valor de la empresa con deuda.
b) Calcule el valor del capital.
c) Calcule el precio de la acción.
d) Calcule el costo de capital con deuda y el costo de capital promedio ponderado.
e) ¿Cómo cambian sus respuestas anteriores si existe un impuesto del 20%?
Pregunta N° 8
La empresa Salomón S.A. está considerando un proyecto de inversión (Tutu-Tutu) que genera los siguientes flujos de caja total
Este proyecto requiere de una inversión inicial de $50.000 por realizarse en t = 0 y no tiene valor residual alguno. Este pro
ponderado (R wacc ) de 16% con una razón deuda Patrimonio (B/P) de 0,95. Actualmente la empresa Salomón S.A. está financ
corporativos que se han transado en promedio durante los últimos cinco años a una tasa de 6% anual. La tasa libre de riesgo hoy
Se le solicita:
a) El costo de capital promedio ponderado, el costo patrimonial y el riesgo sistemático de los activos de Salomón S.A.
b) Evaluar el proyecto Tutu - Tutu suponiendo que se mantiene la estructura de capital de Salomón S.A.
c) Evaluar el efecto que tendría en el costo de capital de Salomón S.A. la realización del proyecto Tutu - Tutu.
osas el WACC de la
s:
ctura de capital objetivo de
tal.
uctura de capital objetivo.
el spread que paga por la
60 millones por año a
ambién posee 100 millones
genera los siguientes flujos de caja totales después de impuestos ((UAII * (1-Tc))):
ene valor residual alguno. Este proyecto es normalmente realizado por la empresa BADULAQUE, que tiene un costo de capital
te la empresa Salomón S.A. está financiada con un 50% de patrimonio, cuyo riesgo sistemático es de 1,5. Ella está compuesta por b
de 6% anual. La tasa libre de riesgo hoy es de 5% anual y el premio por riesgo es de 7% anual. El impuesto corporativo es de 15%.
e los activos de Salomón S.A.
e Salomón S.A.
proyecto Tutu - Tutu.
que tiene un costo de capital promedio
Ella está compuesta por bonos
porativo es de 15%.
