INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA (AF132)

EXAMEN PARCIAL
Ciclo 2017-02

Sección: AF 81
Profesor: Alejandra Alvarado y Pablo Navarrete
Duración: 120 minutos
Indicaciones:
1. No está permitido el uso de ningún material de consulta (cuaderno, diccionario, lecturas, etc.).
2. Se permite el uso de calculadoras u hojas de Excel.
3. No se permite el uso de teléfono celular o cualquier otro aparato electrónico durante el examen, los
cuales deben permanecer apagados y guardados.

PARTE [A] Coyuntura (4 puntos)

1) (4 puntos) De acuerdo con la reciente reunión de política monetaria de la FED, responda
brevemente lo siguiente:
a) (2 puntos) Mencione cuáles fueron las decisiones de la FED con respecto a (i) la tasa de
interés de referencia, (ii) el inicio de la reducción de la hoja de balance y (iii) las subidas
de tasa para este, el próximo, el 2019 y la tasa de largo plazo (dot plot).
b) (1 punto) ¿Cuál fue el comportamiento del rendimiento del bono del Tesoro americano a
10 años luego de los anuncios de la FED?
c) (1 punto) A la luz de los anuncios de la FED, ¿la calificaría como hawkish o como
dovish? Explique su respuesta.

PARTE [B] Teoría (5 puntos)

Transcriba todas sus respuestas en el cuadernillo.

1) (1 punto) El Banco Ripley emitió certificados de depósitos en el ______________ por PEN

50 MM que tienen un vencimiento de 359 días. Estos instrumentos se colocaron a una tasa
de 6.2031%, la cual es aproximadamente 143 pbs ________ al rendimiento de los
certificados de depósito del BCR. La emisión anterior fue a una tasa de 7%, lo cual es reflejo
de la ________ posición financiera que representa el Banco Ripley para el mercado. Marque
la alternativa correcta.

a) Mercado primario; mayor; peor.

b) Mercado primario; menor; mejor.
c) Mercado secundario; menor; peor.
d) Mercado primario; mayor; mejor.

2) (1 punto) Básicamente, el rendimiento de un bono que es emitido por una firma está
compuesto por una tasa libre de riesgo (suele ser la tasa del Gobierno) más una prima de
riesgo (spread). ¿Cuál de los siguientes enunciados es falso?:

a) Si el bono está en soles, la tasa libre de riesgo podría ser el rendimiento de los bonos del
Gobierno peruano en soles.
b) Si el bono está en soles, la tasa libre de riesgo podría ser el rendimiento de los bonos del
Gobierno peruano en US dólares, pero tendría que incluir una prima de expectativas de
inflación.
c) El spread del bono puede incluir un riesgo de liquidez y un riesgo de reinversión.

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 d) El spread del bono puede incluir un riesgo de crédito y un riesgo de prelación.

3) (1 punto) Sobre la curva de rendimientos, ¿cuál de los siguientes enunciados es verdadero?:

a) La curva para bonos con cupones no siempre tiene los rendimientos para determinados
vencimientos, pero podrían ser estimados por una interpolación.
b) Tiene un movimiento bear steepening cuando la curva se aplana. Ya sea porque sube la
rentabilidad de los bonos a más corto plazo o debido a la caída de la rentabilidad de los
bonos a mayor plazo.
c) Nos brinda información acerca de las expectativas de los inversionistas y permite la
valuación de los instrumentos de renta fija y la proyección de sus retornos.
d) A y C.

4) (1 punto) ¿Cuál de los siguientes enunciados es verdadero con respecto a los principales
indicadores de riesgo crediticio?

a) El ratio de recuperación es el porcentaje del valor de un bono que el inversionista

recuperará cuando surge un riesgo de tipos de interés.
b) La pérdida esperada es el resultado de la probabilidad de impago (default risk)
multiplicada por el valor nominal del bono.
c) La pérdida esperada es el resultado de la probabilidad de impago (default risk)
multiplicada por la gravedad de pérdida del bono.
d) La Gravedad de pérdida es la probabilidad de que el deudor falle en pagar intereses o
principal en las fechas acordadas.

5) (1 punto) Tres compañías de la misma industria exhiben los siguientes ratios financieros
promedio en los últimos 5 años:

Ratio Bada S.A. Quiñón S.A. Surichaqui S.A.

Ratio de Liquidez 1.0 2.0 0.5
Margen Operativo 20% 30% 10%
Deuda/Capital 1.3 0.6 0.8
EBIT/Intereses 5.0 2.0 5.0

El análisis de ratios mayormente se usa para evaluar el/la _____________ del emisor. Sobre
la base de dicho análisis, la compañía _____________ es quien posee la mejor calidad
crediticia.

a) Carácter; Bada.
b) Capacidad; Quiñón.
c) Covenant; Quiñón.
d) Capacidad; Surichaqui.

PARTE [C] Ejercicios (11 puntos)

Desarrolle las siguientes preguntas (donde sea aplicable, las respuestas deben estar sustentadas
con los respectivos cálculos numéricos y/o la explicación textual):

1) (3 puntos) Un banco participa en una subasta primaria de Certificados de Depósito

Liquidables en Dólares del Banco Central de Reserva (CDLD-BCRP) con las siguientes
características:

Valor nominal: S/ 100,000.00.

Fecha de emisión: 29-May-17.
Fecha de vencimiento: 27-Jul-17.
Tipo de cambio de emisión: 3.2450

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 Si el rendimiento requerido por el banco es TEA 3.850%, responda lo siguiente:
a) (1 punto) Si el banco se adjudica el CDLD, ¿cuál será el precio cotizado por el banco y el
monto a pagar al BCRP?
b) (2 puntos) Si en la fecha de vencimiento del CDLD el tipo de cambio es 3.2350, calcule
el retorno total anualizado. ¿El retorno total anualizado es aproximadamente igual a la
suma del retorno inicialmente requerido y a apreciación anualizada del sol?

2) (2 puntos) De acuerdo con la descripción (DES) de bloomberg del Perú 27, calcule el precio
sucio y monto a recibir por una operación de valor nominal de S/ 5,500,000. Considere un
bid - offer de 108.394 – 109.234, fecha de operación 26 de julio de este año y como fecha de
liquidación t+4 (calendario Lima). Considere ajuste de días “siguiente modificado”.

Fuente: Bloomberg.

3) (6 puntos) Se tienen los siguientes bonos:

Características Bono A Bono B Bono C

Nominal invertido 2,500,000 1,500,000 500,000
Amortización
Amortización: Bullet Bullet
lineal
Tasa cupón 10% TNA 12% TNA 15% TNA
Convención de días 30/360 30/360 30/360
Rating AAA A BBB-
Frecuencia de Pago Anual Anual Anual
Plazo de vencimiento 8 años 5 años 3 años

y además la siguiente curva cupón cero con los spreads respectivos en función del plazo y
rating:

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 Curva cupón cero y spreads en función del plazo y rating (pbs)
Curva
Plazo cupón AAA AA A BBB BBB-
cero
1A 446 90 103 116 161 206
2A 469 155 170 195 240 285
3A 490 170 185 210 255 300
4A 507 195 210 235 280 325
5A 523 215 230 255 300 345
6A 537 220 235 260 305 350
7A 550 220 235 260 305 350
8A 562 220 235 260 305 350
9A 574 220 235 260 305 350
10 A 584 225 240 265 310 355

a) (2 puntos) Responda lo siguiente:

- Calcule el precio de cada bono.
- Calcule el YTM de cada bono.
b) (2 puntos) Calcule la duración aproximada y el DV01 de cada bono.
c) (2 puntos) Utilizando el DV01 de cada bono calculado en la pregunta anterior, calcule
cuánto será la ganancia o pérdida producto de una caída paralela en la curva cupón cero
de 15 pbs. Muestre sus cálculos.

Monterrico, XX de mayo de 2017

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