VALORIZACIÓN DE BONOS Y ACCIONES

1. El bono de la empresa XYZ fue emitido el 04/09/2020. Las características del instrumento son
las siguientes:

• Moneda: S/
• Monto Colocado: S/ 500’000,000
• Valor Nominal: S/ 100,000
• Plazo: 5 años
• Tasa Cupón: 7.5% (pagos anuales)
• Amortización del principal: 1/5 anual
• Clasificación de riesgo BB+

a) Determina el precio del bono al día de hoy. Asuma que se acaba de pagar el cupón
correspondiente al 04/09/2023.
b) ¿Cuál es el valor en términos monetarios? ¿Está sobre, bajo a la par?
c) Determina el YTM del bono.
d) Determina la duración Macaulay. Explíquela.
e) ¿Cuánto vale hoy la emisión total?

Notas:

• El spread por cada escalón de riesgo es 10 bps (0.10%).

• La curva de bonos soberanos (plazo/precio) es la que sigue:

2. STARCAFE (SC) emitió bonos para financiar su plan de expansión de tiendas en las principales
ciudades del Perú. Debido a la cual coyuntura del tipo de cambio y a las perspectivas a la baja
en el precio del dólar EEUU, SC ha decido emitir deuda denominada en dólares EEUU y así
beneficiarse de las perspectivas a la baja en el precio del dólar. La emisión de bonos de SC
tuvo una importante demanda ya que no existían bonos de empresas similares en el mercado
de capitales peruano. Los resultados de la colocación y las características de los bonos de SC
están resumidos en el siguiente cuadro:
 Bono STARCAFE Características Escala de Calificaciones de
Riesgo (Ratings)
Plazo 4 años
Tasa Cupón Anual 7% nominal anual AAA
Frecuencia del Cupón Semestral AA+
Tipo de Cupón Fijo AA
Amortización del Amortizaciones parciales
Principal 25% del principal a partir AA-
del 5to semestre (cuotas
constantes) A+
Moneda Dólares
Rating (riesgo de AA A
crédito)
Valor Nominal US$ 1,000 A-
Precio de colocación Par
BBB+
# de bonos emitidos 15,000
BBB

SC logró obtener fondos por US$ 15 millones. Sin embargo, debido a que se trata de la
primera emisión de una empresa como SC y no existen bonos de empresas comparables (no
se dispone de precios de mercado), los inversionistas que compraron los bonos le han
solicitado a un grupo de alumnos de la UDEP que los asesoren en la valorización de los bonos
emitidos por SC. Para ello, se dispone de la siguiente información de la curva cupón cero del
gobierno peruano:

Curva Cupón Cero del Gobierno (Soberana) en Dólares

Semestres 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Tasa Spot % 5.00 5.25 5.50 5.75 6.00 6.25 6.50 6.60 6.70 6.80
(TEA)

El “spread” o diferencial de riesgo de crédito por cada escalón de calificación de riesgo o

“notch” es de 25 puntos básicos. De acuerdo a la información disponible se le ha solicitado a
usted la siguiente información y análisis:

a) ¿Cuál es la curva cupón cero comparable que se debe utilizar para valorizar los bonos de
SC? Grafique su respuesta e incluya la curva cupón del gobierno.
b) Los inversionistas desean estimar sus ganancias o pérdidas de capital. Usando la curva
cupón cero comparable determine el precio del bono e indique si está sobre la par, a la
par o bajo la par.
c) Uno de los inversionistas privados más grandes compró 5,000 bonos a la par. De acuerdo
al precio determinado en el inciso b, ¿cuál es el monto de la ganancia o pérdida de
capital que reportaría este inversionista?
d) ¿Cuál es la duración del bono? Si un inversionista estima que los tipos de interés podrían
incrementarse en 50 bps, ¿cuál sería el precio del bono? Para esta pregunta utilice la
duración de Macaulay.

3. Considere el caso de la acción de Davidson Company, que pagará un dividendo anual de 2

dólares el año siguiente. Se espera que el dividendo crezca a una tasa constante de 5% anual
en forma permanente. El mercado requiere de un rendimiento de 12% (esta es la tasa de
descuento) sobre la acción de la compañía.
 a) ¿Cuál será el precio actual de una acción?
b) ¿Cuál será el precio actual después de 10 años contados a partir de hoy?

4. La semana pasada el periódico reportó que Bradley Enterprises ganó 20 millones de dólares.
El reporte también afirmó que el rendimiento de la empresa sobre el capital contable es de
14%. Bradley retiene 60% de sus utilidades.

a) ¿Cuál es la tasa de crecimiento de las utilidades de la empresa?

b) ¿Cuáles serán las utilidades del año próximo?