TRABAJO GRUPAL

CURSO ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Integrantes Grupo 36:

Felipe Alvarez Muñoz: felipe.alvarez1557@gmail.com

Natalia Cuevas Drago: ncuevasdrago@gmail.com

Cristián Moraga Olave: camoraga@it.ucsc.cl

Andrés Torres Ríos: andres.itr88@gmail.com

Profesores:

Claudio Tapia Master of Finance del MIT, EE.UU.

Tomas Reyes M.Sc. Ph.D en finanzas de California EE.UU.

 ÍNDICE

Resumen ejecutivo 3

1. Análisis de balance de empresa 4

2. Análisis del estado de resultados de la empresa 5

3. Análisis del flujo de efectivo 6

4. Análisis horizontal 7

5. Evaluación de liquidez, endeudamiento y rentabilidad 8

6. Revisión de la exactitud de la información reportada en los estados financieros de 10

esta empresa

7. Utilizar los análisis realizados para formarse una opinión de la empresa y en base a  
esto justificar su decisión respecto de otorgamiento del crédito

Anexo  
 Resumen Ejecutivo.

La Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU) ha solicitado un crédito al Banco “A” con el
objeto de realizar una inversión futura necesaria, de tal modo que se realizará un análisis
de los Estados Financieros por parte del grupo de Analistas del Comité de Crédito.

En este contexto, se realizarán evaluaciones comparativas entre la empresa CCU y

compañías pertenecientes a la misma industria como son la empresa Embotelladora
Andina y la empresa Embonor, para verificar el estado financiero general y particular de
una firma relevante, aspecto que revelará la verdadera realidad económica de esta
entidad en la industria a la que pertenece.  

El Banco “A” realizará un análisis del Balance de la empresa CCU identificando la deuda
presente que posee la compañía. Además, el Comité de Ejecutivos del banco evaluará su
liquidez, comparando activos y pasivos corrientes y no corrientes. Se analizará el Estado
de Resultados de la empresa, estabilidad de la utilidad operacional y utilidad neta, en
relación con las cuentas de ingresos, costos y margen bruto de los tres últimos años.

Se analizarán los flujos de caja de la empresa, además se realiza un análisis horizontal de

ésta durante los últimos periodos para evaluar su evolución y estimar perspectivas
futuras; evaluación de la liquidez, endeudamiento y rentabilidad de la empresa en base a
un análisis de ratios, comparando a CCU con las anteriormente señaladas.

Explicaremos las principales cuentas para buscar errores en la información reportada en

los estados financieros de CCU.

Ante la solicitud de crédito, se realizará una conclusión de aprobación o rechazo para el

otorgamiento de préstamos para inversión.

1. Análisis del Balance de la Empresa.

Analizar el Balance de la empresa, comentando sobre el endeudamiento actual de la
compañía, liquidez de corto plazo y capitalización de la empresa.

El balance analizado corresponde al de los 3 últimos años (2017, 2018 y 2019), el cual
muestra un total de pasivos por M$910.763.491 en 2019 (39% de los activos totales),
M$1.016.748.973 en 2018 (42% de los activos totales) y M$749.400.479 en 2017 (38% de
los activos totales), ante lo cual se observa principalmente un endeudamiento de corto
plazo por parte de la empresa. En el año 2019 el total de pasivos corrientes es de
M$483.281.996 (21% de los activos totales), mientras que para el 2018 y 2017
corresponde a un 27 y 24%, respectivamente. Por otra parte, los pasivos no corrientes en
el año 2019 corresponden a tan solo el 18% con M$427.481.495, los cuales alcanzan el 15
y 14% para el año 2018 y 2017, respectivamente.

Liquidez de corto plazo.

Con respecto a la liquidez de la empresa, ésta la estudiaremos a través de la ratio de

Razón Corriente, utilizando las fórmulas con los respectivos sus resultados (véase anexo
1). Dicho lo anterior, se observa que esta ratio va desde 1.54 (2016) hasta 1.63 (2019), lo
que indica que corresponde a una firma que es capaz de hacerse cargo de sus obligaciones
y deberes sin problemas.

En segundo término, analizaremos la liquidez de la empresa a través de Quick Ratio, que

exhibe un aumento en los últimos 3 años (véase anexo 2), promediando 1.01, ante lo cual
la empresa muestra resultados de liquidez a corto plazo ajustada debido a que la cuenta
de inventario es una de las principales en los activos corrientes.

 El resultado indica que la empresa, al igual que en el caso anterior, es capaz de hacer
frente a sus compromisos en el corto plazo, pero de manera ajustada. El patrimonio total
asciende a M$1.442.927.223 lo que indica que esta es una de las principales fuentes de
financiamiento que tiene la empresa, logrando obtener un 61% respecto de los activos
totales.  

Razón de apalancamiento.

En relación con el capital en función a la deuda, se observa que en el año 2017 la deuda
contraída corresponde a un 0,61%, en el año 2018 a un 0,73% y en el año 2019 a un
0.63%, vale decir, experimentó un incremento de la deuda en el año 2018 de un 0,12%,
por lo tanto, cada vez que hay un apalancamiento más alto, mayor rentabilidad y mayor
riesgo. 
2. Análisis del Estado de Resultado de la Empresa.1.

Analizar el Estado de Resultados de la empresa. Comente acerca de la estabilidad de la

utilidad operacional y neta, margen bruto, entre otros.

El Estado de Resultados muestra un aumento de los ingresos por venta de un 2% en el año

2019 con respecto al periodo anterior, y un aumento en un 5% en el año 2018 respecto al
año anterior. Por otra parte, los costos de venta aumentaron en un 6% con respecto al
año 2018, similar al aumento registrado entre 2018 y 2017 (8%).

Margen Bruto.

El Margen Bruto se ha mantenido relativamente estable. Presentó un aumento del 2%

entre 2017 y 2018 y un descenso de un 1% entre 2018 y 2019, equivalentes en la
actualidad a M$914.222.507, lo que representa un 50% respecto de los ingresos por
venta, registrando un descenso de 2% en relación con el año 2018, y un descenso de 3%
respecto al año 2017.

Utilidad Operacional.

A diferencia de lo que sucede con el margen bruto, la utilidad operacional en el periodo

2019 ha sufrido un descenso considerable con relación al 2018, pasando de
M$472.751.376 en el año 2018 a M$233.965.051 en 2019, valor similar al del año 2017
M$227.177.411.

Al realizar un análisis vertical de los ingresos por venta, se ve como la utilidad operacional
corresponde a un 13% de ésta para el año 2019, semejante a los valores obtenidos en los
años 2016 y 2017 que corresponden a un 12% y 13% respectivamente. Sin embargo, la
Utilidad Operacional del año 2018 corresponde a un 27% de las ventas. Este aumento, por
sobre el doble que el promedio de los otros años de estudio se explica fundamentalmente
por el aumento de la cuenta “Otros ingresos por Función”, la que registra los ingresos
correspondientes al pago por el término anticipado de la licencia de Budweiser por parte
de Anheuser-Busch InBev, recibiendo por este solo ítem M$213.400.487. Dejando fuera
este hecho de carácter excepcional, se observa que la Utilidad Operacional es consistente
y estable con los demás años, llegando a ser un 15% de los ingresos por venta del año
2018.

Utilidad Neta.

Al igual que la Utilidad Operacional, la Utilidad Neta experimenta una fuerte alza en el año
2018 por concepto del pago recibido por el término anticipado de la licencia de
Budweiser. Al hacer un análisis vertical en relación con los ingresos por venta, ésta alcanza
un 18% en este periodo, mientras que en el año 2019 y 2017 alcanza un 8% y un 9%
respectivamente.
3.    Análisis flujo de Efectivo de la Empresa.

Analizar los flujos de caja de la empresa, comente acerca de las fuentes de generación
de flujo, dependencia de flujos de financiamiento, flujos de inversión, etc. En base a los
flujos de caja analizados, ¿qué podría decir acerca de la sustentabilidad de los flujos de
la empresa y sus expectativas de crecimiento futuro?

El Estado de Flujo analizado para la compañía CCU para el periodo 2019 muestra que se
produjo una disminución de efectivo equivalente de M$122.644.826, pasando de
M$319.014.050 al inicio del periodo a 196.369.224 al final del periodo 2019, lo que
representa una disminución del 38% del efectivo y equivalente de efectivo, aspecto
diferente a lo ocurrido en los años 2018 y 2017, donde se produjo un aumento del 87% y
26,8% del efectivo y equivalente de efectivo respectivamente.

Al analizar en detalle el Estado de Flujo de Efectivos se puede ver que, específicamente en

el año 2018, el aumento del efectivo y equivalente de efectivo provino en su totalidad de
las actividades de operación de la compañía, cuyo flujo de efectivo fue de M$429.313.131,
lo que representa un aumento del 63,7% respecto al periodo 2017, y un aumento del 77%
respecto al año 2019. Este efectivo proveniente de las actividades de operación
corresponde; por un lado, a los cobros de las ventas de bienes y prestación de servicios, los
cuales aumentaron en un 16% entre 2019 y 2018, y un 1,7% entre 2018 y 2017, y por otro
lado, corresponde a otros cobros por actividades de operación M$211.980.184 para el año
2018, específicamente este valor es significativo en el aumento de los flujos provenientes
de la operación, ya que representa un aumento de más del 700% con respecto al periodo
2017 y más del 600% respecto al periodo 2019.Este valor se explica por la pérdida
anticipada de la licencia Budweiser de la compañía en Argentina, lo que significó ingresos
por dicho concepto, que afectaron significativamente el flujo de efectivo, ya que de no
haber sucedido eso es muy probable que los flujos de caja hubieran sido incluso menores
que en los periodos 2017 y 2019. 

En el periodo 2019 los flujos de efectivo procedentes de actividades de operación

corresponden a M$242.320.045. Este flujo de efectivo que provino de las actividades de
Operación se utilizó tanto en actividades de Inversión, M$144.185.726, como en
actividades de financiación M$199.420.161.

Al analizar estos puntos el 93% de los flujos de inversión fue para la compra de Propiedad,
Planta y Equipo, y el 9% en los pagos por la participación de otros negocios conjuntos, esto
corresponde a aportes y aumentos de capital a Zona Franca Central Cervecera S.A.S.

Con respecto a los flujos de efectivo provenientes de actividades de Financiación, a pesar

de corresponder a flujos negativos, a la compañía le ingreso efectivo proveniente de la
adquisición de préstamos y bonos por un monto total de M$50.989.486, también es
importante mencionar que la compañía pago créditos y bonos por un valor de
M$27.049.506 y pago dividendos por M$218.035.429. 

Como resumen podemos mencionar que la compañía en los últimos tres periodos ha
venido generando flujos de efectivo que se han traducido en el aumento de sus efectivo y
equivalente de efectivo, estos flujos han provenido en su totalidad de sus actividades de
operación, lo que se refleja con el aumento de sus utilidades en los últimos tres periodos,
además de una adecuada administración, ya que no ha necesitado un exceso de
apalancamiento para mantener sus operaciones. 

Este efectivo generado principalmente lo está destinando a inversiones, ya sea en

terrenos, planta y equipos como en la participación de otros negocios conjuntos, esto
demuestra que la compañía está en crecimiento, además dada sus características requiere
de equipos e instalaciones para poder generar sus operaciones. También este efectivo es
aplicado en actividades de financiación, principalmente en el pago de préstamos y al pago
de dividendos a los accionistas de la compañía. 

En términos generales y según lo reflejado en el estado de Flujo de Efectivo, esta compañía

está en crecimiento, ya que está generando incrementos netos de efectivo y efectivo
equivalente, los flujos generados de actividades de operación son positivos, estos en gran
parte están siendo aplicados en inversiones, las que han ido aumentando en los últimos
periodos con flujos de financiación que a pesar de ser negativos la compañía ha adquirido
préstamos y colocados bonos. 

4.     Análisis Horizontal.
 
Realizar un análisis horizontal de la empresa durante los últimos periodos para evaluar
su evolución y estimar perspectivas futuras. ¿Ud. proyectará un aumento o una
disminución en la utilidad neta de la empresa en los años siguientes? ¿Por qué?

Analizando la empresa a través del análisis horizontal, utilizando 2016 como año base
(véase anexo 4), se observa que la Utilidad Operacional del año 2018 obtuvo el mayor
incremento con 130%, en contraste con lo ocurrido en 2019 donde experimentó sólo un
4% de alza, y en 2017 solo un 2% más que en el último año. Con respecto al significativo
aumento en el año 2018, este se debe principalmente a la cuenta de “Otros Ingresos por
Función” la cual aumentó 4.367% en 2018 y en el año 2019 y 2017 fue de un 342% y 31%,
respectivamente.

Otras de las cuentas que cambió significativamente fue la “Diferencia de Cambio” ya que
en el 2017 disminuyó un -561%, siendo esto un valor negativo, al igual que en el año 2019
con un -1.981%. Opuesto para el año 2018 donde se observa un aumento de 622%.
Una de las cuentas que más disminuyó, comparado con el aumento que se registra en los
demás años en 2018, es “Resultado por Unidades de Reajuste”, que experimenta una
disminución de -33%. También hay disminución en 2017 disminuyendo un 95%; diferente
situación con el año 2019 que aumentó un 267%. Dicho lo anterior, esta cuenta no logra
perjudicar mayormente si se considera comparativamente el aumento que se obtuvo la
cuenta de “Otros Ingresos por Función”.

Estudiando y analizando los resultados del análisis horizontal se establece lo siguiente;

primero, el Margen Bruto aun cuando ha aumentado en los años 2017 (10%) y en el 2018
(13%), experimenta una disminución del alza respecto a 2019 (12%) por lo que podría
proyectarse una disminución para el 2020. Segundo, respecto de costos y gastos en los
últimos años, se proyecta que en el 2020 haya un aumento de estos debido a que, en
promedio en 2017, 2018 y 2019 se observa un aumento de 7%, 8% y 11% respectivamente
(véase anexo 5). Como se mencionó anteriormente, las dos cuentas antes de utilidad
disminuyeron significativamente en el año 2019. Sumando todos los cambios de los
últimos años se proyecta una disminución para el año 2020.

También podemos hacer este análisis no considerando el término de la licencia (véase

anexo 4), por lo que “Otros Ingresos por Función” para el 2018 disminuiría
M$213.400.487. Aún con esta disminución se proyecta que en el año 2020 ocurra un
decremento de la utilidad ya que para el año 2018 habiendo aumentado un 23%, no
ocurrió lo mismo para el año 2019 donde solo obtuvo un alza de 4%.

5. Evalúa la liquidez, endeudamiento y rentabilidad de la empresa en base a un análisis

de ratios. Compara la empresa analizada con las empresas Embotelladora Andina y
Embonor, mostrando comparaciones de ratios para las tres empresas.

Liquidez.

La ratio de Liquidez nos proporciona la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a
sus obligaciones a corto plazo. Al revisar los estados financieros de CCU podemos señalar
que la ratio de Liquidez oscila entre 1,46 y 1,63, relación que está dentro de los valores
óptimos. Para el año 2019 podemos interpretar que la empresa cuenta con la capacidad
de pago a corto plazo ya que logra cubrir 1,63 veces sus deudas (véase anexo 6).

Al comparar los Ratios de ambas empresas se puede señalar que Embotelladora Andina no
está dentro de los rangos óptimos (entre 1,5 y 2) debido a que el riesgo de sus deudas a
corto plazo es alto; aunque es potencialmente controlable, no es la situación ideal (véase
anexo 7).

Endeudamiento.

La ratio de endeudamiento indica cuál es el porcentaje de activos que se encuentran

financiados por los acreedores. Mientras más grande sea este índice, mayor es el monto
de dinero de otras personas que se utiliza para generar utilidades. Es por ello que al
analizar a CCU se puede señalar que la empresa no tiene un sobreendeudamiento ya que
no supera el 50% de financiamiento mediante sus acreedores; si se revisan los periodos
desde 2016 al 2019, es en el año 2018 donde alcanza un máximo de 42% (véase anexo 8).
Esto quiere decir que, por cada peso invertido por las acciones de la empresa, los terceros
acreedores financian un 42% de ésta, por lo tanto, la deuda actual que posee está bajo
control.
 
Si analizamos este Ratio de endeudamiento podemos interpretar que la Empresa
Embotelladora Andina gran parte de sus Activos están financiados por sus acreedores
gracias al fuerte crecimiento a partir del año 2017 fue de un 62% esto nos indica que más
de un 50% está financiado por sus acreedores (véase anexo 9).

Rentabilidad (ROA).

Es una ratio que nos indica la rentabilidad sobre los activos (Return On Assets), también
llamado ROI (rentabilidad sobre las inversiones). Este indicador es fundamental para saber
la posición de CCU por cuanto calcula la rentabilidad total de los activos de la empresa, es
decir, es una ratio de rendimiento. Como se observa, la empresa es rentable dado que el
ROA supera el 5%, alcanzando su máximo nivel de rendimiento en 2018, llegando a un
13,38%. Al analizar este Ratio podemos observar que la empresa CCU se supera en todos
los años su rendimiento. Cabe destacar que la Embotelladora Andina en los años 2016 y
2018 su rendimiento no supera el 5%, algunas de las estrategias de acción pueden ser
subir el precio de sus productos o incrementar su rotación de activos (véase anexo 10). 

  
 
Rentabilidad (ROE).

Es una ratio que mide la rentabilidad de la compañía sobre sus propios fondos, es decir,
mide la relación entre el beneficio neto de la empresa y la cifra de fondos propios, ratio
cuya importancia es de máxima relevancia para el inversionista. Pero hay que considerar
que el déficit que tiene el ROE es que pasa por alto la ratio de endeudamiento. Sin
perjuicio de lo anterior, en este caso se observa que la mayor rentabilidad se alcanzó en el
año 2018. 

Se puede observar que las rentabilidades en el ROE son prácticamente marginales en

ambas empresas, independiente que las utilidades sean bastantes altas de la empresa
CCU para lograr un buen análisis, es necesario también utilizar el ROA (véase anexo 11).   
 Anexos.

● Anexo 1.

● Anexo 2.

● Anexo 3.
 ● Anexo 4.

● Anexo 5.

● Anexo 6.

 
● Anexo 7.

● Anexo 8.

● Anexo 9.
● Anexo 10.

● Anexo 11.