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JUICIO CRÍTICO
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LA CREACIÓ N DEL VALOR PARA LOS
ACCIONISTAS
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Alfred Rappaport
01/02/2017

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PAMELA GARCÉS
AULA 42

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 UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR
FACULTA DE CIENCIAS ECONÓMICAS
CARRERA DE FINANZAS

LA CREACIÓN DE VALOR PARA EL ACCIONISTA

JUICIO CRÍTICO

La temática de este libro constituye un eje transcendental para las empresas debido a
que forman parte del sentido económico que tiene la organización, siendo el reflejo de
rentabilidad por así decirlo, pero para lograrlo necesita realizar esfuerzos a través del
compromiso y sentido de pertinencia por parte de todos los que forman la empresa,
dejando de lado los intereses individuales que perjudiquen a la creación de valor; hay que
tomar en cuenta que al estar inmersos dentro de un mercado competitivo las empresas
deben destacar del resto, teniendo en cuenta las decisiones que se aplicarán, marcarán el
futuro de la organización por lo cual es necesario contar con directivos que velen por la
creación del valor para el accionista, para ello dichas decisiones tomadas deben tener
respaldo ya que es importante la implementación de diversos modelos como el valor
económico añadido, cash-flow desconectado, , adquisiciones basadas en el apalancamiento
financieros, rendimiento contable sobre la inversión, rendimiento sobre el patrimonio;
tomando en cuenta que la verdadera importancia, es la interpretación del mismo que
permitirá la generación de estrategias que solucionará en beneficio de la creación del valor,
pero para esto primero hay que comprender lo que es la creación del valor que no es
únicamente la obtención de ganancias , sino que también comprende la generación del
cash-flow.

Dicho libro es redactado a partir de varios puntos, donde nos presentan varios métodos y
maneras para la creación del valor; una vez finalizado la lectura de dicho libro me ha
ayudado a comprender los puntos más relevantes, y para que las empresas destaquen
teniendo en cuenta las decisiones como también la implementación de diversos modelos
tomando en cuenta que la verdadera importancia, es la interpretación del mismo que
permitirá la generación de estrategias que solucionará en beneficio de la creación del valor
para los accionistas. Me permito manifestar de forma escrita dar un juicio crítico del libro
“LA CREACIÓN DEL VALOR PARA LOS ACCIONISTAS” escrito por Alfred
Rappaport.
Existen varios libros que sirven de guía para inversores como también para directivos, cabe
mencionar también el libro escrito por Pablo Fernández “LA CREACIÓN DEL VALOR
PARA LOS ACCIONISTAS”,; dichos libros se complementan entre sí, puesto que da a
conocer que la generación de valor para el accionista es el factor principal de la existencia
de una empresa, en donde la rentabilidad supera al capital invertido, concordando con
estas perspectivas ya que implican la idea de la generación de cash-flow a largo plazo,
garantizando los intereses de los accionista que a su vez permiten el funcionamiento de la
empresa.

Los factores que analizan ambos libros se integran para buscar el mismo objetivo que es la
creación de valor donde , incorporan tres elementos fundamentales y son: la generación de
flujos de efectivo, el costo de oportunidad superior a la rentabilidad del capital invertido, y
la disposición de los accionistas en reinvertir y así poder generar desarrollo, mientras que
en el libro Creación de valor para el accionista se basa en el análisis de varios elementos
siendo fundamental la rentabilidad, los precios de las acciones en el mercado, pienso que la
generación de valor debe ser medible a través de indicadores que reflejen la situación real
de la empresa permitiendo medir la gestión de la gerencia de operaciones o de marketing,
es decir los directivos, y así realizar los cambios necesarios para promover un crecimiento
económico.

Es necesario tomar en cuenta si la dirección se basa en obtener un beneficio a corto o largo

plazo y que la obtención de beneficios en el corto plazo puede estar dirigida en función de
crear un excedente de cash-flow la cual puede tener un manejo inadecuado del dirigido a
proyectos que no cumple con los principios económicos mencionados por ende podemos
considerar la generación del valor para los accionistas se da a lo que es a largo plazo,
puesto que permite un retorno del capital lo cual es muy favorable, y de esta manera
también el incremento del mismo, pero en caso de que la inversión fuese favorable
inducirá en el alto rendimiento donde se puede reflejar en el valor de los accionistas y de
los dividendos.

La creación del valor para el accionista implica crear valor de manera simultánea en otras
áreas, como los clientes y los empleados. En el primer caso, la empresa busca la
satisfacción de necesidades de los clientes, ellos permiten la entrada de cash-flow a largo
plazo, pero también hay que aclarar que la generación de valor para el cliente no siempre
genera una creación de valor para el accionista, los empleados deben laborar para producir
los niveles de rentabilidad, lastimosamente el desplazo de la mano de obra por la
incorporación de procesos tecnológicos ha permitido incrementar los niveles de
competitividad en relación con otras empresas, puesto que se genera un valor agregado y a
su vez aumenta la productividad. En el caso de los directivos considero importante que
existan estímulos económicos, de esta manera se garantizará una toma de decisiones
basadas en la creación de valor del accionista, caso contrario prevalecerán los intereses
individuales ocasionando un perjuicio tanto para los accionistas y por ende para la
empresa.

Considero que al realizar una inversión se debe tomar en cuenta como primer punto el
riesgo y todos los factores tanto internos como externos, manteniendo un nivel de
certidumbre que puede determinar el éxito o fracaso de un proyecto. El valor de las
acciones es sustancial en el mercado puesto que da a conocer todos los niveles de
productividad y rentabilidad, siendo cotizadas en el mercado, formando parte de la
dinámica económica, de esta manera pienso que puede ayudar a mantener niveles de
competitividad entra las empresas, donde los precios están en función de volumen y
avances técnicos, de esta manera hay que tener en cuenta que al invertir en acciones esto
trae a la vez un riesgo puesto como sabemos todos los resultados generados en función de
rentabilidad pueden ser menores a los que se estima, para esto es recomendable realizar un
análisis sobre las tasas de rendimiento y rentabilidad de la respectiva inversión, valorando
o tomando en cuenta todas las variables ya mencionadas.

Como se dijo existen factores externos o macroeconómicos, aquí está como ejemplo lo que
es la inflación que ocasiona el incremento de los gastos de capital, la cual me parece que
ante esto es necesario tomar medidas para favorecer al accionista, estableciendo de esta
manera las empresas precios competitivos, ya que logrará que la implementación de
avances tecnológicos o técnicos provoque una disminución en costos y/o gasto inherentes a
todos los procesos referentes a producción.

Cabe recalcar que existen métodos contables que proporcionan información financiera,
pero desde mi punto de vista se puede decir que al realizar cambios en los mismo tienen in
impacto directo sobre beneficios por ello se deben aplicar métodos ya mencionados en el
libro que satisfagan las necesidades de la inversión, a su vez uno de los factores que no se
consideran y la cual es muy importante es el tiempo en el valor del dinero, también puedo
decir que este elemento es sustancial para la toma de decisiones puesto que permite
establecer un conocimiento sobre el valor actual y valor futuro, esto ayuda a realizar una
planificación de recursos y aprovechamiento de los mismos, debido a esto el tiempo en el
valor del dinero puede incidir en un costo de oportunidad, por ende es importante
diferenciar el beneficio económico presente en el cash-flow del beneficio contable el
mismo que refleja costes históricos y a su vez las empresas tienen mucha discreción al dar
a conocer los beneficios.

Otro punto importante es que los costes del capital ayudan a identificar dos tipos de tasas la
primera es tasa de rentabilidad mínima aceptable y la segunda es la tasa de rendimiento,
considerando que dicha tasa es un elemento que atrae inversores que estén dispuestos para
adquirir acciones o a su vez les permite determinar las mejores propuestas de inversión,
no obstante este indicador no es el mejor para tomar decisiones, por ello es trascendental
que exista otros modelos o métodos para un mejor análisis y así poder sustentar la toma de
decisiones.

El valor económico añadido permite medir el rendimiento sobre el capital invertido, me

parece que este modelo ayuda a conocer el comportamiento de una empresa considerando
los recursos incluyendo los costos y riesgos inmersos en los mismos, este componente
tiene un impacto directo en la obtención de beneficios, el VAE está direccionado para los
ejecutivos, tomando en cuenta que el resultado se verá reflejado en el valor de las acciones
en el mercado, siendo eso lo que a los acciones les interesa. Es necesario incrementar el
valor económico añadido implementando estrategias financieras como en una
restructuración de capital o de apalancamiento, políticas de adquisición entre otros, además
este indicador no se limita a los principios contables, el VAE permite establecer incentivos
alineados a los objetivos que esperan alcanzar los accionistas, y a su vez manejan una
actuación corporativa, lo importante de este modelo es que puede cambiar estableciendo
estrategias para optimizar o reducir activos, disminuir costos promedios de capital.

Podemos decir como otro punto importante sobre la generación de valores actuales netos
positivos la cual se debe considerar estrategias para posicionar a la empresa en un mercado
de capitales, pienso que esto es factible al ser una empresa competitiva ofreciendo al
mercado productos poco corrientes de esta manera se conseguirá una rentabilidad superior
al de otras empresas, este indicador es muy importante ya que en función del tiempo cuenta
todos los flujos de efectivo determinando una tasa de descuento que ayuda a conocer las
ganancias para determinar si se invierte o no en un proyecto identificando la rentabilidad y
viabilidad.

Es importante recalcar sobre capital ROE, es un indicador significativo puesto que permite
identificar la capacidad de rendimiento para retribuir a los accionistas, ayudando a
identificar la mejor inversión sea a mediano o largo plazo, a su vez considero que es una
herramienta de apoyo para comparar empresas del mismo sector y seleccionar la entidad
líder. Donde los directivos de una empresa tienen que tomar en consideración el margen
umbral, el mismo que indica que el crecimiento en ventas no es suficiente para generar
valor, pienso que este indicador ayuda a comprender las relaciones comerciales en el
mercado y su impacto dentro de la organización, siendo fundamental considerar el riesgo
ante las posibles variaciones de precios y cantidades de producción.

Para ello es necesario que se relacione la producción con el volumen de ventas puesto que
esto incide en variaciones de los precios, los mismos que pueden generar más ganancias o
a su vez pérdidas, también se debe tomar en cuenta los costos implícitos en la elaboración
de un producto. Pienso que en el corto plazo se puede justificar las ganancias reducidas o
mínimas no obstante en el largo plazo obligatoriamente debe crear beneficios económicos
para los accionistas caso contrario será un escenario poco atractivo para atraer inversores.

Es importante que las empresas siempre deben tomar en cuenta que se debe realizar un
análisis competitivo para la generación de estrategias que le permitan posicionarse en el
mercado y por ende generar una mayor rentabilidad y rendimiento del capital, para ello hay
que tener en cuenta la base del sistema que maneja la organización y a su vez las
condiciones que presenta el mercado. Considero que la existencia de competitividad entre
las empresas es un factor positivo puesto que les impulsa a un mejoramiento continuo de
los diferentes procesos que maneja la organización, en donde se promueve una
diferenciación a través de un valor agregado que genere una ventaja competitiva, tanto el
talento humano y los recursos físicos se complementan para generar dicha ventaja.

Pienso que la existencia o generación de conocimiento en una empresa es una fuente de

riqueza, constituyéndose como un enfoque de diferenciación; dicho conocimiento debe ser
protegido de manera legal como patentes y marcas que sustente el derecho de la propiedad
intelectual, puesto que esto permitirá un reconocimiento en el mercado tanto por los
consumidores y demás empresarios, en el primer caso inducirá al volumen de ventas
mientras en el segundo caso propiciará la inversión, generando un escenario proveedor de
un progreso de la cultura empresarial guiada a la creación de valor para el accionista.

Para esto la generación de estrategias implica un análisis de la situación actual de la

empresa, considero necesario que existan herramientas de apoyo como las propuestas por
Michael Porter, puesto que de esta manera permitirá establecer una posición competitiva
en el mercado mediante un estudio del comportamiento de los clientes, los competidores,
el producto, esto ayudará a marcar una diferenciación en la empresa, me parece bien que al
realizar este análisis se tomen en cuentan los recursos que dispone la empresa,
permitiéndole aprovechar las oportunidades y detectar amenazas que son inminentes en
cada sector el mismo que varía de acuerdo a las circunstancias que se den en el mercado,
pienso que al crear una estrategia se genera una ventaja competitiva que debe reflejarse en
el valor financiero, en donde las tasas de rendimiento sean mayores al costo del capital.

En el libro nos menciona como punto importante tres elementos en relación con la
generación de un margen de beneficio y son: costos, precios y volumen de producción; a su
vez creo que se deben tomar en cuenta los riesgos financieros y empresariales que están
inmersos en las operaciones de la empresa, por ello se tiene que tener en cuenta la
volatilidad de los precios en el mercado y por ende se debe crear estrategias que para hacer
frente a estas fluctuaciones.

En la actualidad nos encontramos en un mundo globalizado basado en el no solo en el

conocimiento sino a la vez en la información, la cual los directivos deben generar valor a
través de la innovación, puesto que al introducir procesos nuevos fundamentándose en una
estructura organizativa tecnológica se aumentará la productividad, impulsará la producción
en economías de escala, a su vez también debe dar paso a la creación de nuevos productos
que sean creativos, de alta calidad y que estén en función de la satisfacción de necesidades
de los clientes, los productos innovadores pienso que es una forma de generar
competitividad puesto que los diversos procesos implícitos en la empresa están en
continuo cambio, para reducir costos, gastos y tiempo de producción, manteniendo la
calidad del producto y maximizando el rendimiento del capital para superar los beneficios
económicos esperados por los accionistas, siendo evidente en la entrega de dividendos y
precios de las acciones cotizadas en el mercado bursátil.

Cabe destacar que los directores al tomar decisiones no debe ser oportunistas, a la vez
concuerdo que el cash-flow puede arrojar resultados contrarios a los esperados debido a
que puede variar el comportamiento de diversos factores especialmente la competencia
como también los clientes, por eso pienso que las decisiones deben fundamentarse en una
visión objetiva, y así no crear falsas perspectivas de la realidad que nos llevarán a creer en
resultados erróneos, basados en proyecciones donde se subestima los ingresos y los costos.

Tomando en cuenta que la planificación estratégica es una herramienta importante dentro

de una organización direccionada a la alta dirección, a la vez pienso que este instrumento
de apoyo permite conocer la situación actual de empresa y también marcar escenarios
futuros que la empresa desea alcanzar, trazando planes de acción para lograr los objetivos
planteados. La sinergia de esfuerzos es trascendental para cumplir a cabalidad la creación
de valor para el accionista, por ende es muy importante las acciones que se ejecuten a nivel
gerencial, de grupo y de unidades de negocio. Es necesario comprender que cada unidad
cumple un papel importante para la creación de valor para el accionista en el caso del nivel
gerencia opino que tiene un alto nivel de responsabilidad puesto que ellos toman las
decisiones para invertir en un proyecto o rechazarlo, en función de la obtención de
beneficios para el accionista, para que un proyecto logré llegar a los grados de rentabilidad
se debe crear un compromiso por parte de la unidad de negocios puesto que esta se enfoca
en el desarrollo del producto y el mercado, generando un concepto de proactividad.

Otro punto importantes es mencionar sobre las empresas cuando realizan fusiones o
adquisiciones realizan un proceso de análisis, por ello se debe cumplir con las etapas que
nos menciona el libro, en lo que concierne al análisis competitivo es necesario tener una
visión de expansión, y fortalecimiento con otras empresas, para lo cual debemos crear
oportunidades que nos ayuden a potencializar las capacidades de la empresa; la segunda
etapa correspondiente a la búsqueda y selección siendo el factor primordial para determinar
los posibles aspirante, para lo cual debemos establecer conocer que cumplen con las
condiciones necesarias para contribuir al progreso de la organización, la tercera etapa es el
desarrollo de las estrategias siendo una fase muy interesante puesto que se fundamenta en
la sinergia de esfuerzos de diferentes instituciones que trabajan por un objetivo común; la
cuarta etapa es la evaluación financiera donde se identifique la viabilidad, el nivel de
riesgos, el impacto en el cash-flow, lo máximo que la empresa va a pagar y el valor creado
por l adquisición; la quinta fase es la negociación es el factor que ha captado mi atención
puesto que existen reglas fundamentales para que este proceso tenga éxito, por ello se debe
dejar de lado la parte sentimental y subjetiva para que estas no se vincules en situaciones
organizacionales o económicas, hay que establecer un objetivo común que satisfaga a
ambas partes, para lo cual se deberá establecer varias propuestas o soluciones ante las
peticiones de la otra parte llegando a un conceso.

Lo cual es primordial mantenerse en una continua inspección acerca de la información del

mercado, como son los precios de las acciones, por ende pienso que es necesario conocer
las tasas de rendimiento y a su vez buscar su sostenibilidad a largo plazo, garantizando la
creación de valor para los accionistas y a su vez la remuneración para los directivos, es por
ello que también se debe medir la gestión realizada por los directivos tomando en cuenta el
manejo de los recursos de la empresa y su capacidad de generación de valor, por ello uno
de los indicadores para esto es el retorno de la inversión, esto ayudará a justificar algunos
gastos como pueden ser los que incurren en marketing siendo el gasto en publicidad el
principal.

Es importante conocer que las inversiones están inherentes a la generación de expectativas

del inversor, por lo cual es fundamental se objetivos en las decisiones que se tomen, a la
vez pienso que como en estos tiempo se vive en un mundo globalizado donde el
conocimiento y las TIC´S son tan importantes ya que sirve para lograr un rendimiento
sobre el capital y una rentabilidad a largo plazo, por ello las marcas, las patentes, la
protección de la propiedad individual son necesarias al incursionar en un mercado
competitivo, no obstante toda inversión trae consigo riesgos y cada decisión que se tomen
generarán un impacto sobre todos los recursos de la empresa desde el talento humano hasta
el capital físico, por ende hay que estar preparados para enfrentar cambios tanto internos y
externo que afecten a la generación de valor para el accionista.

Otro punto que nos indica el libro y es muy importante son los indicadores financieros que
constituyen una herramienta de apoyo para la toma de decisiones, como por ejemplo en el
primer libro los principales son: el primero es retorno sobre el capital invertido permite
conocer si existe un efecto positivo para el accionista al darse un retorno de su inversión
fundamentándose en las ganancias obtenidas, considero que su vez este ayuda a realizar
una comparación con el sector y determinar las fuentes principales generadoras de
rentabilidad complementándose con otros indicadores para una toma de decisiones más
acertadas; el segundo indicador es el flujo de caja operativo conociendo las actividades que
generan entrada o salida de dinero, pienso que su importancia radica en conocer el nivel
de liquidez permitiendo conocer la situación económica que determine un superávit o
déficit, esto es necesario para los directivos puesto que en el caso de existir un déficit les
ayuda a buscar nuevas fuentes de financiamiento para obtener recursos, mientras que
cuando hay un superávit se puede canalizar este capital a otras inversiones o proyectos.

Reuniendo todo lo mencionado anteriormente se debe tener en cuenta que la toma de

decisiones al insertarme en el campo laboral, considerando diferentes factores que pueden
afectar a los resultados, tomando en consideración factores internos y externos de la
empresa los mismos que tienen un impacto directo sobre los beneficios económicos, a su
vez me ayudó a tener una mejor comprensión sobre la prevalencia de la creación de valor
para el accionista puesto que este constituye un eje trascendental de la razón de ser de la
empresa, y en se consolida en un retorno de capital invertido.

También cabe recalcar que debe existir estímulos motivaciones para los directivos para que
prevalezca este principio; el principal indicador de la generación de valor es la
rentabilidad, la misma que permite tener un reconocimiento en el mercado teniendo un
posicionamiento en el precio de las acciones al ser cotizas en el mercado, creo que esto
marcará un referente para otros competidores y también incitará a nuevos inversores. La
competitividad entre las empresas va incrementándose por ende es necesario generar
estrategias que optimicen la utilización de recursos, la incorporación tecnológica ayuda a
generar un aumento de productividad, creando bienes a menores costos y en menor tiempo
y a su en cuestiones de servicios permite un mayor procesamiento de información y
comunicación; la ventaja competitiva será un factor determinante para posicionar a una
empresa en el mercado creando un elemento de diferenciación, el conocimiento es
generador de riqueza y por ende debe ser respaldado y protegido a través de patentes o
marcas, por ello también impulsa a un constante proceso de aprendizaje para los directivos
para que sepan aprovechar las fortalezas de la empresa y generar oportunidades.