Análisis de Tasa de

Rendimiento
Un Proyecto – Alternativas Múltiples
Consideraciones Iniciales
• Es la medida mas difundida en la evaluación de los proyectos.
• Es considerada como una herramienta complementaria al análisis de VP o
VA.
• Es conocida también como: Tasa Interna de Rendimiento – TIR, Tasa Interna
de Retorno – TIR, Rendimiento Sobre la Inversion – RSI.
• La tasa de rendimiento de un proyecto es empleado para tanto proyectos
con beneficios de lucro, como en proyectos sociales, sin embargo en estos
últimos es solo un valor referencial.
• La tasa de rendimiento de proyecto puede ser empleada en decisiones de:
Proyectos de cualquier sector, Decisiones de reemplazo de equipo, bonos,
inversiones en activos, otros.
Definición
• Tasa de rendimiento – TR es la tasa pagada sobre el saldo no
pagado del dinero obtenido en préstamo, de forma que el pago
iguala el saldo exactamente a cero con el interés considerado.
• La tasa de rendimiento se expresa por periodo, sea este anual,
semestral, i = 15% anual.
• La tasa de rendimiento se presenta entre valores de -100%<i*<
infinito, sin embargo solo cobra sentido entre determinados valores.
Ejm. Una TR = 15% que implicaria.
Ejm. 0
• Procter y Gamble vendió su negocio de recetas medicas a Warner
Chilcott, ltd en $3,1 mil millones. Si los ingresos por las ventas del
producto son de $2 mil millones anuales y la utilidad neta es de 20%
de las ventas, que tasa de rendimiento obtendrá la compañía en un
horizonte de planeación de 10 años?
• Resolver inicialmente de forma grafica
• Comprobar el resultado con función de Excel TASA y TIR
Ejm. 1
• Suponga usted que obtuvo un prestamo de $50.000 con un interés de
10% anual y acordó saldarlo con cinco pagos iguales. Cual es el monto
del saldo no recuperado inmediatamente después de hacer el tercer
pago?.
Ejm. 2
• Con el objetivo de comenzar un trabajo nuevo a distancia con AB
Hammond Enginners, Jane recibió el préstamo de $1000 con i=10%
anual durante cuatro años para adquirir equipos de oficina. Desde la
perspectiva del prestamista, se espera que la inversion en esta joven
ingeniera produzca un flujo de efectivo neto equivalente de $315.47
por cada uno de los cuatro anhos.
• Esto representa una tasa de rendimiento de 10% anual sobre el saldo
no recuperado. Determine la cantidad de la inversión no recuperada
por cada uno de los cuatro años mediante a) la tasa de rendimiento
sobre el sado no recuperado, b) la tasa de rendimiento sobre la
inversion inicial de $1000, c) explique por que no se recupera toda la
inversion inicial de $1000 con el pago final del inciso b).
Calculo de la TR por Valor Presente
• Para el calculo se TR se emplean solamente los flujos de efectivo (ingresos,
egresos), para calcular una tasa de interés que balance la ecuación. A
diferencia del VP se consideraba un TMAR para calcular el valor actual.
• Asi, la TR puede considerarse una medición relativa, y el VP y el VA,
medidas absolutas.
• Entonces… la tasa de rendimiento es la tasa de interés i* que
hace que el valor presente o el valor anual de una serie de flujo
de efectivo sea exactamente igual a cero.
• Si i*>= TMAR, se acepta el proyecto como económicamente
viable
• Si i*< TMAR, el proyecto no es económicamente viable
Formas de resolver la TR
• VP = 0 ; VA = 0
• VP0 = VP1 ; Donde VP0 es el valor presente de todos los flujos de egreso y VP1 es
el valor presente para los flujos de ingresos. Esta igualdad es la misma para VA.
• Ensayo y error .- Procedimiento
• 1) Trazar el diagrama de flujo de efectivo, 2) Se formula la ecuación de la TR, 3) Se selecciona
valores de I mediante ensayo y error.
• Tablas, siempre y cuando se consiga una formula de P/F que represente a todos
los flujos.
• Hoja de calculo.- Emplee la function TASA si la situación es presenta un flujo de
inversión inicial, un flujo de inversion final y una anualidad constante. Para flujos
diversos utilice TIR que es una funcion con ingreso de datos matricial.
• Resolución grafica en base al valor presente
Ejm 3
• Procter y Gamble vendió su negocio de recetas medicas a Warner
Chilcott, ltd en $3,1 mil millones. Si los ingresos por las ventas del
producto son de $2 mil millones anuales y la utilidad neta es de 20%
de las ventas, que tasa de rendimiento obtendrá la compañía en un
horizonte de planeación de 10 años?
• Resolver inicialmente de forma grafica
• Comprobar el resultado con función de Excel TASA.
Valores múltiples de la tasa de rendimiento
• Flujo de efectivo convencional vs. No convencional
• Entonces se presenta valores múltiples de i* en el rango de -100% a
mas infinito.
• Deben llevarse a cabo dos pruebas (en secuencia): 1) Regla de los
signos de Descartes y 2) Signo de Flujo de efectivo acumulado
Ej. Grupo de diseño de producto
• Un grupo de diseño de producto, realiza trabajos bajo contrato para
fabricantes de automóviles a lo largo del mundo. Durante los últimos tres
años, los flujos de efectivo neto por pagos de caontrato han variado
ampliamente, com ose muestra a continaucion, sobre todo por la
incapacidad de un fabricante eficiente para pagar las tarifas de los
contratos.
Año 0 1 2 3
Flujo en miles 2000 -500 -8100 6800
A) Determine el numero máximo de valores de i* que satisfaga la relación TR
B) Escriba la ecuación del VP y aproxime los valores de i* con una grafica
C) Interprete los valores de i*
Técnicas para eliminar TR múltiples
• Dada la situación: Se solicita la TR adicionalmente a los datos de VP o
VA, las pruebas de signos nos dicen que hay mas de una solución a la
ec. Polinomica, las soluciones son ambas positivas…
• Cuando existe varios valores de i*, entonces no determinan la TIR.
Debe calcularse la TER, Tasa Externa de Retorno.
• Enfoque de la TR modificada para para obtener la TER, i´. Debe
considerarse una tasa de inversión ii, y una tasa de préstamo ib.
Ej. Grupo de diseño de producto 2
• Con el método de la TR modificada, obtenga el valor de la TER. Los
estudios indican que el CPPC es 8,5% anual, y que se rechazan los
proyectos con un rendimiento menos de 9%. Debido a la naturaleza
de este negocio, se espera que cualquier excedente de los fonods
generados obtenga una tasa de 12% anual
Ej. Tuxon automotivos
• Tuxon automotivos hacer partes de automóviles de electrónicos-PAE,
que miden flujos de líquidos y gases de combustión por medio de
lectores ópticos. Si los costos de preparación y arranque fueron de
$400,000 en el año 0 y otros adicionales de $ 190,000 en el año 3. Los
ingresos fueron de $160,000 anuales durante los años 1 a 10.
Supongo que la TMAR de la compañía es de 20% anual, y que su costo
de capital es de 9% por año.
• A) Determine la TIR
• B) Determine la TRM
• C) Interprete resultados
Análisis de Tasa de Rendimiento.- Alternativas
múltiples
• Considera 2 o mas alternativas
• El resultado obtenido debe sustentar el análisis de VP y VA.
• El método se basa en un análisis comparativo por pares.
• Si bien para la evaluación de proyectos el criterio de mayor TR es
valido, debe considerarse además el tamaño del proyecto o inversión.
• En el caso de proyectos independientes no se aplica el análisis
incremental.
Flujo incremental y TR incremental
• Calcule la TR de cada opción y descarte aquellas con i* menor que la TMAR
• Para la restantes opciones, se debe usar el MCM de las “vidas” de cada
proyecto, para así igualar el alcance de las mismas.
• Calcular la diferencia de flujos entre las opciones.
Calculo de TR.-
• El criterio de elección es: “si la tasa de rendimiento disponible a través de
los flujos de efectivo incrementales iguala o excede la TMAR, debe elegirse
la alternativa asociada con la inversión adicional”
• Para múltiples alternativas opere de la siguiente forma: 1) descarte todas
las opciones con tasa de retorno i* <TMAR, 2) Desarrolle el análisis
incremental de las restantes opciones por pares, descartando una opción a
la vez.
• Debe tenerse principal cuidado con la presencia de estos tres elementos: 1)
Serie incremental de flujo de efectivo, 2) MCM, y 3) raíces multiples que
son soluciones para la ecuación.
Ej.
• Un proveedor puede suministrar un parque industrial nuevo con
grandes transformadores apropiados por industria. El de tipo A tiene
un costo inicial de $70,000 y una vida de ocho años. El tipo B tiene un
costo inicial de $95,000 y una esperanza de vida de 12 años. Se
espera que el costo anual de operación para el de tipo A sea de
$9,000, y para el tipo B, de $7,000. Si los valores de rescate son
$5,000 y $10,000 para los tipos A y B respectivamente. Desarrolle el
análisis incremental de flujos. Calcule la TR incremental.
Ej.
• Un proveedor puede suministrar un parque industrial nuevo con
grandes transformadores apropiados por industria. El de tipo A tiene
un costo inicial de $70,000 y una vida de ocho años. El tipo B tiene un
costo inicial de $95,000 y una esperanza de vida de 12 años. Se
espera que el costo anual de operación para el de tipo A sea de
$9,000, y para el tipo B, de $7,000. Si los valores de rescate son
$5,000 y $10,000 para los tipos A y B respectivamente. Desarrolle el
análisis incremental de flujos. Calcule la TR incremental.