Anlisis del Caso McGraw Industries, es un productor establecido de equipo de impresin, espera que sus ventas perma

5 aos debido a una perspectiva econmica dbil y a una expectativa de escaso desarrollo de nueva tecnologa de impre
Considerando este escenario, la administracin de la empresa ha recibido instrucciones e su Junta Directiva p
operar con mas eficiencia, ganar mayores utilidades y, lo mas importante, incrementar al mximo el valor de la
vicepresidente financiero de la empesa (CFO), Ron Lewis, es responsable de evaluar la estructura de capital
capital actual, que contiene de 10% de deuda y 90% de capital propio, carece de un adecuado apalancamien
capital de la empresa, Lewis ha reunido los datos que se resumen en la tabla siguiente sobre la estructura de
10%) y dos estructuras de capital alternativas. A (ndice de endeudamiento del 30%) y B (ndice de endeudamiento del 5

CURRENT
FUENTE DE CAPITAL (10 % DE LA DEUDA)
DEUDA A LARGO PLAZO $ 1000000
TASA DE INTEREZ CUPON 9%
ACCIONES COMUNES 1000000 acciones
RENDIMIENTO REQUERIDO SOBRE EL CAPITAL PROPIO Ks 12%

a) Use un nivel actual de EBIT para calcular la razon de cargos de interes fijo de cada estructura de capital. Eva
de capital actual y las dos alternativas usando la razon de cargos de interes fijo y los indices de endeudamient

FUENTE DE CAPITAL ESCENARIO ACTUAL

DEUDAS A LARGO PLAZO $ 1000000
CAPITAL $ 9000000
TOTAL DE ACTIVOS $ 1000000
RAZON DE DEUDAS 0.1
RAZON DE CAPITAL 0.9
TASA DE INTERES 0.09
NUMERO DE ACCIONES 100000
RENDIMIENTO DEL CAPITAL DE ACCION 0.12
TASA IMPOSITIVA 0.4
EBIT $ 1200000
INTERESES $ 90000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1110000
IMPUESTOS (40%) 444000
UTILIDADES NETAS 666000
PRECIO POR ACCION $ 90
RAZON DE PAGO DE INTERESES 12.33
UTILIDADES POR ACCION (EPS) 6.66
era que sus ventas permanezcan bajas en los prximos 3 a
nueva tecnologa de impresin durante ese periodo.
es e su Junta Directiva para instituir programas que le permitirn
al mximo el valor de las acciones. En este sentido, el
la estructura de capital de esta. Lewis cree que la estructura de
decuado apalancamiento financiero. Para evaluar la estructura de
e sobre la estructura de capital actual (ndice de endeudamiento del
e de endeudamiento del 50%) que le gustara considerar.

A B
( 30 % DE LA DEUDA) ( 50 % DE LA DEUDA)
$ 3000000 $ 5000000
10% 12%
70000 acciones 40000 acciones
13% 18%

structura de capital. Evalue la estructura

dices de endeudamiento.

ALTERNATIVA 1 ALTERNATIVA 2
$ 3000000 $ 5000000
$ 7000000 $ 5000000
$ 1000000 $ 1000000
0.3 0.5
0.7 0.5
0.1 0.12
70000 40000
0.13 0.18
0.4 0.4
$ 1200000 $ 1200000
$ 300000 $ 600000
900000 600000
360000 240000
540000 360000
$ 100 $ 125
3 1
7.71 9
CAPITAL ACTUAL = 1000000(0.9)/0.1 = $9000000

CAPITAL ACTUAL = 5000000(0.5)/0.5 = $5000000

INTERES ACTUAL = DEUDA A LARGO PLAZO*TASA DE INTERES/100

1000000(0.9)/100 = $90000

INTERS ACTUAL 2 = 5000000(0.12)/100 = $600000

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS =

UAI Actual =

IMPUESTO ACTUAL = UAI*TASA IMPOSITIVA/100

IMPUESTO ACTUAL= 1110000(40)/100 = $444000

UTILIDADES NETAS = UAI - Impuestos

UN ACTUAL = 1110000- 444000 = $666000

PRECIO POR ACCION = CAPITAL /NUMERO POR ACCION

9000000/100000 = $90

EPS ACTUAL = UTILIDAD NETA/NUMERO DE ACCION

666000/1000000 = 6.66
RAZON DE PAGO DE INTERES =

1110000/90000 = 12.333

ESTRUCTURA DE CAPITAL ACTUAL ALTERNATIVA 1

12.333 3

De acuerdo a los resultados obtenidos de las razones de pagos de intereses, la estructura de capital mas optima
es la estructuta actual ya que la razon de pago es mas alta es decir es mas probable poder respondera sus deud

b) Prepare una sola grafica EBIT - EPS que muestre la estructura de capital actual y las 2 alternativas.

Indice de endeudamiento de la estructura Utilidades antes de impuestos

de capital en % (EBIT) ($)
0.1 1200000
0.3 1200000
0.5 1200000

EPS 1400000

1200000

1000000

800000
Row 68
600000

400000

200000

0
1 2 3

C) Con base en la grafica de la parte b Que estructura de capital maximizara las EPS de Mc Graw a su nivel esp
de $ 1200000? Por que esta podria no ser la mejor estructura de capital?

De acuerdo a los resultados de la grafica anterior se puede decir que la estructura que maximizara el EPS es la
estructura con 50% de deuda y 50% de capital propio pero no podria ser la mejor estructura ya que requiere de
mucho capital de deuda lo que aumentaria el riesgo financiero.

d) Utilizando el modelo de valuacion de crecimiento cero dado en la ecuacion encuentre el valor del mercado d
en cada una de las tres estructuras de capital en el nivel de $1200000 de las EBIT esperadas.
 MODELO DE EVALUACION CRECIMIENTO CERO

Po = EPS / Ks

ALTERNATIVAS
0.1 de deuda
0.3 de deuda
0.5 de deuda

e) Con base en sus conclusiones de las partes c y d Qu estructuras de capital recomendaria usted?
Por qu?

De acuerdo a los resultados obtenidos la alternativa mas optima es la del 50% ya que el EPS es mas alto.
pero tomando en cuenta el modelo de valuacion de crecimiento cero la alternativa mas viable es la del 30%
de deuda ya que el valor de las acciones en el mercado es mayor.
 CAPITAL ACTUAL= 3000000(0.7)/0.3 = $ 7000000

O*TASA DE INTERES/100 INTERES ACTUAL 1= 3000000(0.1)/100 = $300000

EBIT - intereses UAI ALT 1 = 1200000-300000 = $900000

1200000-90000 = $111000 UAI ALT 2 = 1200000-600000 = $600000

IMPUESTO ALT 1 = 900000(40)/100 = $360000

IMPUESTO ALT 2 = 600000(40)/100 = $240000

UN ALT 1 = 900000-360000 = $540000

UN ALT 2 = 600000-240000 = $360000

PRECIO POR ACCION 1 = 7000000/70000 = $100

PRECIO POR ACCION 2 = 5000000/40000 = $125

RO DE ACCION EPS 1 = ACT 1 = 540000/70000 = 7.71

EPS3 2 = ACT 2 = 360000/40000 = 9

 UAI/INTERESES RPI ALT 1 = 900000/300000 = 3

RPI ALT 2 = 600000/600000 = 1

ALTERNATIVA 2
1

reses, la estructura de capital mas optima

mas probable poder respondera sus deudas.

pital actual y las 2 alternativas.

Utilidades por accion (EPS)

(Dolares por accion)
6.66
7.71
9

Row 68

2 3

EBIT

imizara las EPS de Mc Graw a su nivel esperado de EBIT

a estructura que maximizara el EPS es la

ser la mejor estructura ya que requiere de

cuacion encuentre el valor del mercado de capital de Mc Graw

de las EBIT esperadas.
VALUACION CRECIMIENTO CERO

Po = EPS / Ks

EPS ($)
6.66
7.71
9

de capital recomendaria usted?

del 50% ya que el EPS es mas alto.

la alternativa mas viable es la del 30%
SOLUCION DE PROBLEMAS DEL CAPITULO 13

P131 Ciclo de conversin del efectivo American Products desea administrar su efectivo
en forma eficiente. En promedio, sus inventarios tienen una antigedad de 90 das y
sus cuentas por cobrar se cobran en 60 das. Las cuentas por pagar se pagan aproximadamente
30 das despus de que se originaron. La empresa tiene ventas anuales
aproximadas de 30 millones de dlares. Suponga que no existe ninguna diferencia en
la inversin por dlar de las ventas en inventario, las cuentas por cobrar y las cuentas
por pagar, y que el ao tiene 365 das.
a. Calcule el ciclo operativo de la empresa.
b. Determine el ciclo de conversin del efectivo de la empresa.
c. Calcule el monto de los recursos necesarios para apoyar el ciclo de conversin
del efectivo de la empresa.
d. Analice cmo la administracin podra reducir el ciclo de conversin del efectivo.

a) Ciclo operativo = Edad promedio de inventario + Periodo de cobranza

90+60 = 150 dias

b) Ciclo de conversionde efectivo = Ciclo operativo - Periodo promedio

150-30 = 120 dias

c) Recursos requeridos = (Total de gastos anuales /360) x CCC

$ 30000/360 x 120 = $10000000

d) Acordando la edad promedio de inventario o el periodo promedio de cobranza se puede reducir el ciclo de con

P133 Cambios mltiples en el ciclo de conversin del efectivo Garrett Industries rota su
inventario 6 veces al ao; tiene un periodo promedio de cobro de 45 das y un periodo
promedio de pago de 30 das. Las ventas anuales de la empresa son de 3 millones
de dlares. Suponga que no existe ninguna diferencia en la inversin por dlar de las
ventas en inventario, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar, y que el ao tiene
365 das.
a. Calcule el ciclo de conversin del efectivo de la empresa, sus gastos operativos en
efectivo diarios y el monto de los recursos necesarios para apoyar su ciclo de
conversin del efectivo.
b. Determine el ciclo de conversin del efectivo de la empresa y su necesidad de inversin
en recursos si realiza los siguientes cambios en forma simultnea.

1) Acorta 5 das la edad promedio del inventario.

2) Acelera 10 das, en promedio, el cobro de las cuentas por cobrar.
3) Prolonga 10 das el periodo promedio de pago.
 1) Acorta 5 das la edad promedio del inventario.
2) Acelera 10 das, en promedio, el cobro de las cuentas por cobrar.
3) Prolonga 10 das el periodo promedio de pago.

a) AAI = 360/6veces inventario = 60 dias

AAI + ACP
60 DIAS + 45 DIAS = 105 DIAS

CCC = OC - APP = 105 DIAS - 30 DIAS

75 dias

Financiamiento diario = $3000000/360 = $8333

Recursos requeridos = Financiamiento diario xCCC

$8333 x 75 = $ 624975

b) OC = 55 DIAS + 35 DIAS = 90 DIAS

CCC = 90 DIAS - 40 DIAS = 50 DIAS
Recursos requeridos = $8333 x 50 = $416650

c) Utilidades adicionales = desembolso diario x reduccion x tasa de financiamiento

$8333 x 25x 0.13
$ 27082

d) Se debe rechazar la propuesta tecnica en vista de que tendria un costo de $ 35000 excederian las inversiones e
ctivo
y
madamente

en
as

de reducir el ciclo de conversion de efectivo.

es rota su
periodo
es
de las
o tiene
os en

e inversin
ederian las inversiones en $27082
 P136 CEP, punto de pedido y existencia de seguridad Alexis Company utiliza 800 unidades
anuales de un producto de manera continua. El producto tiene un costo fijo de
50 dlares por pedido y su costo de mantenimiento es de 2 dlares por unidad
al ao. La empresa requiere 5 das para recibir un envo despus de solicitar un
pedido y desea mantener un uso de inventario de 10 das como una existencia de
seguridad.
a. Calcule la CEP.
b. Determine el nivel promedio de inventario. Nota: use un ao de 365 das para
calcular el uso diario.
c. Determine el punto de pedido.
d. Indique cul de las siguientes variables cambia si la empresa no mantiene la existencia
de seguridad: 1) costo de pedido, 2) costo de mantenimiento, 3) costo total
del inventario, 4) punto de pedido, 5) cantidad econmica de pedido. Explique.

a) EOQ = 2X800X50/2 = 200 unidades

b) Promedio nivel de inventario = (200/2) + (800x10/360) = 122.22 unidades

c) Punto de reorden = (800x10/360) + (800x5/360) = 33.33 unidades

d) CAMBIA NO CAMBIA
costo de mantenimiento Costo de pedido
costo total de inventario Cantidad economico de pedido
punto de reorden

P138 Cambios en las cuentas por cobrar con deudas incobrables Una empresa evala un
cambio en sus cuentas por cobrar que aumentara las deudas incobrables del 2 al 4
por ciento de las ventas. En la actualidad, las ventas son de 50,000 unidades, el precio
de venta es de 20 dlares por unidad y el costo variable por unidad es de 15 dlares.
Como consecuencia del cambio propuesto, se pronostic que las ventas
aumentarn a 60,000 unidades.
a. Cul es el monto en dlares de las deudas incobrables actualmente y con el cambio
propuesto?
b. Calcule el costo de las deudas incobrables marginales para la empresa.
c. Si ignoramos la contribucin adicional del aumento de las ventas a las utilidades
y el cambio propuesto ahorra 3,500 dlares sin producir ningn cambio en la inversin
promedio en las cuentas por cobrar, lo recomendara? Explique.
d. Si consideramos todos los cambios en costos y beneficios, recomendara el cambio
propuesto? Explique.
e. Compare y analice las respuestas que proporcion en los incisos c y d.
a) Deudas incobrables plan propuesto = (60000x20x0.04) = $ 48000

b) Plan presente = (50000x20x0.02) = $ 20000

entonces el costo marginal de las deudas incobrables es la diferencia de 48000-20000 = 28000

c) no ya que el costo marginal de las cuentas incobrables excede el ahorro de los $ 3500

10000x(20-15) = $50000
Costo marginal de las cuentas incobrables = 28000
Ahorro = 3500
Beneficio neto por la implantacion del plan propuesto = $25500

d) El cambio propuesto es recomendable en vista de que el incremento en las ventasy en el ahorro de $35000 exc
de las cuentas incobrables.

e) Cuando las ventas adicionales son ignoradas la politica propuesta es rechazada de tal forma que cuando los be
de las nuevas ventas y el ahorro incrementa los costos de las deudas incobrables de todas formaslos cambios prop
 utiliza 800 unidades
to fijo de
or unidad
licitar un
xistencia de

5 das para

ntiene la existencia
total
Explique.

a empresa evala un
bles del 2 al 4
nidades, el precio
s de 15 dlares.
tas

te y con el cambio

esa.
las utilidades
bio en la inversin

endara el cambio

y d.
000 = 28000

asy en el ahorro de $35000 excede el incremento en los gastos

de tal forma que cuando los beneficios son incluidos la utilidad

e todas formaslos cambios propuestos son recomendados.