UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTÍN DE AREQUIPA

FACULTAD DE PSICOLOGIA, RELACIONES INDUSTRIALES Y CIENCIAS DE

LA COMUNICACIÓN

ESCUELA PROFESIONAL DE RELACIONES INDUSTRIALES

TEMA: “INGRESO RESIDUAL/ke Y VALORACIÓN

BASADO EN EL USO DE MÚLTIPLOS”

ASIGNATURA: GESTIÓN FINANCIERA

DOCENTE: DR. ANGEL ANCORI VILLEGAS

TERCER AÑO TURNO “B”

PRESENTADO POR:

-Gayoso Cervantes Jean Cesar

- Granda Zúñiga Brigitte Stephanie

-Herrera Gonzales Stefany

-Pelayo Mamani Claudia Lucia

AREQUIPA – PERÚ

2021
 ÍNDICE GENERAL

RESUMEN ................................................................................................................. 3
INTRODUCCIÓN ....................................................................................................... 4
INGRESO RESIDUAL /Ke ...................................................................................... 5
1. VALORACIÓN ...................................................................................................... 6
a. Fortalezas ............................................................................................... 7
b. Debilidades ............................................................................................. 7
VALORACIÓN BASADA EN EL USO DE MÚLTIPLOS .......................................... 7
1. ¿QUÉ HACEN LOS MÉTODOS DE VALORACIÓN? ...................................... 7
2. CONCEPTO.......................................................................................................... 7
3. PASOS .................................................................................................................. 8
a. Análisis de la empresa objetivo.................................................................. 8
b. Análisis y selección de las compañías comparables ................................. 9
c. Cálculo y selección de los múltiplos de cotización ................................... 10
d. Aplicación de los resultados a la empresa objetivo.................................. 10
e. Selección de un rango de valoración ....................................................... 11
OTROS MÉTODOS DE VALORACIÓN ................................................................ 11
1. Métodos basados en contabilidad .................................................................... 11
a. Valor nominal ........................................................................................... 11
b. Valor contable .......................................................................................... 12
c. Valor contable ajustado ........................................................................... 12
d. Valor de reposición .................................................................................. 12
e. Valor sustancial........................................................................................ 12
2. Métodos basados en los resultados esperados .............................................. 13
a. Método clásico ......................................................................................... 13
b. Método de capitalización de la renta del Good Will ................................. 13
c. Método indirecto o de los prácticos.......................................................... 14
d. Método directo o de los anglosajones...................................................... 14
CONCLUSIONES..................................................................................................... 16
GLOSARIO .............................................................................................................. 17
BIBLIOGRAFÍA ........................................................................................................ 18
 RESUMEN

Los ingresos residuales provienen de la construcción de un activo que te sigue

pagando después de que se ha hecho el trabajo. Un libro, una película o una canción

es un activo para las personas que ganan las regalías de la misma.

Los ingresos residuales, también llamados ingresos pasivos; se trabaja una vez, en

promedio de 1 a 7 años de su vida, pero después de ese tiempo y constante trabajo

podrás crear ingresos continuos que durará muchos años o de por vida. Le pagarás

una y otra vez por el mismo esfuerzo.

Los métodos para valorar empresas se pueden clasificar de diferentes maneras; los

más utilizados se pueden dividir en tres grandes grupos: los basados en un concepto

del valor de los activos o métodos contables, los múltiplos financieros y los

fundamentados en el retorno de la inversión.

 INTRODUCCIÓN

Cuando se piensa en vender una empresa, fusionarla, hacer una separación o

simplemente determinar su valor en una fecha dada, para conocer los directivos la

posición frente al sector económico que se comparte, se han utilizado diferentes

métodos y herramientas, que en la mayoría de los casos no son los apropiados para

el fin que se pretende.

En el presente documento se hace una descripción de las metodologías más

utilizadas para valorar una empresa, mostrando las ventajas y desventajas de cada

una, para orientar a los usuarios en la determinación del valor más cercano a la

realidad, que les permita obtener sus objetivos.

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INGRESO RESIDUAL/ke Y VALORACIÓN BASADO

EN EL USO DE MÚLTIPLOS

INGRESO RESIDUAL /Ke

Los ingresos residuales son los que tú continúas recibiendo después de que el trabajo

esté hecho. Esto incluye las regalías de libros, películas o canciones, y también los

ingresos que provienen de bienes raíces o inversiones de negocios en el que en

realidad no tienes que estar presente para generar ingresos.

Los ingresos residuales provienen de la construcción de un activo que te sigue

pagando después de que se ha hecho el trabajo. Un libro, una película o una canción

es un activo para las personas que ganan las regalías de la misma. Una casa es un

activo para el propietario que recibe el pago del alquiler y un negocio es un activo para

el propietario que no necesita participar en las actividades del día.

Modelo de valoración útil para compañías nuevas o en crecimiento, que tienen flujo

de caja negativo, pero se espera que en unos años generen utilidades. Este modelo

se enfoca en el ROE para determinar el valor de una compañía, por lo que apoya al

analista cuando se le dificulta proyectar los flujos de caja.

El ingreso residual tiene en cuenta el ingreso económico y el retorno adicional que

ofrece la inversión. El ingreso residual es la diferencia entre la Utilidad Neta de la

empresa y el cargo por el uso del capital social, en palabras más sencillas, es la

utilidad por encima del retorno mínimo requerido por el patrimonio.

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1. VALORACIÓN

Para valorar una compañía con base en su ingreso residual, se debe traer a

valor presente los ingresos residuales futuros y sumarle el valor actual del

patrimonio. Los flujos serán descontados con la tasa de retorno requerida por

el inversionista. El valor de la compañía se divide entre el número de acciones

en circulación, para obtener el valor intrínseco de la acción.

Bo = Patrimonio contable

ROE = Retorno sobre el patrimonio (Ut neta / Patrimonio promedio)

r = Tasa requerida por el capital

Bt -1 = Patrimonio contable del año anterior.

t = Rendimiento requerido por el inversionista.

Este modelo de valoración se usa para compañías sin dividendo, flujo de caja

negativo o valor terminal incierto. No se debe usar si el valor del patrimonio y

el ROE no son predecibles.

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a. Fortalezas

● El valor terminal no representa una gran parte del valor de la compañía.

● Fácil cálculo por usar datos disponibles en la contabilidad.

● Se puede aplicar a compañías que no pagan dividendos o tienen flujos

de caja negativos.

● Se puede usar cuando el flujo de caja no es fácil de predecir.

● Tiene un énfasis en rentabilidad económica.

b. Debilidades

● Por depender de la contabilidad los administradores pueden

manipularlo.

● Los datos de entrada pueden requerir importantes ajustes.

● Asume que el costo de la deuda se refleja de forma adecuada con el

gasto de intereses.

VALORACIÓN BASADA EN EL USO DE MÚLTIPLOS

1. ¿QUÉ HACEN LOS MÉTODOS DE VALORACIÓN?

 Mirar el balance y hacer ajustes

 Mirar la cuenta de resultados,

 Comparar con otras empresas

 Estimar los flujos de caja futuros

2. CONCEPTO

También llamados métodos de valoración basados en los mercados o basados

en los comparables, este tipo de valoraciones se fundamenta en la hipótesis

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de mercado eficiente donde a partir de la información de otras empresas

similares (comparables) es posible estimar el valor de la empresa en cuestión,

Determina un valor para la empresa. Estableciendo relación entre ratios

financieros de una compañía de la misma industria, y el valor de la firma

obteniendo así un valor rápido y aproximado de la empresa.

El método de los múltiplos de cotización consiste en valorar una empresa con

objeto de hallar su valor de mercado por analogía con el valor de mercado de

otras compañías comparables.

Esta metodología permite determinar el valor de empresas no cotización de

bolsa y, en el caso de que la empresa objeto de valoración sea cotizada el

método ayudará a detectar si el mercado está sobre o infravalorado el valor en

cuestión.

3. PASOS

a. Análisis de la empresa objetivo

● Actividad que desarrolla

● Nacionalidad

● Business Mix

● Historia de la compañía

● Características del sector (proveedores, clientes, competidores, marco

legal, posicionamiento dentro del sector, etc.)

● Países y mercados en los que opera

● Estructura de la propiedad (accionariado)

● Análisis de los datos de mercado (en caso de ser cotizada)

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● Análisis de los estados financieros de los últimos tres años

● Estructura de la organización

● Evaluación de la dirección

● Políticas de empresa (a nivel estratégico, financiero, de recursos

humanos, etc.)

● Participaciones en otras empresas, alianzas estratégicas, etc.

b. Análisis y selección de las compañías comparables

La selección de las compañías comparables es uno de los aspectos clave

de esta metodología. Todo estudio posterior puede verse distorsionado o

carecer de sentido si no se seleccionan las empresas más adecuadas.

A continuación, se detallan por orden de importancia los factores que

deberían cumplir estas empresas en relación con la empresa objetivo para

poder ser incluidas en el análisis:

● Deben ser compañías cotizadas en bolsa.

● Deben realizar la misma actividad que la empresa objetivo.

● Deben tener un mismo mix de negocio y/o productos.

● Ser de un mismo país o región y/o operar en una misma zona

geográfica.

● Tener un tamaño similar (no es aconsejable tomar como

comparables a empresas con un volumen de ventas o unos

beneficios inferiores en un 50% al de la empresa objetivo).

● Tener unas mismas perspectivas de crecimiento de beneficios.

● Tener un equipo de dirección de categoría similar.

● Tener una rentabilidad similar.

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● Tener una posición competitiva similar.

● Tener el mismo grado de integración vertical.

c. Cálculo y selección de los múltiplos de cotización

Los componentes de los ratios más utilizados en la práctica son:

● Beneficio neto (beneficio después de impuestos)

● BPA (Beneficio neto por acción)

● BAIT (Beneficio antes de intereses e impuestos = EBIT

● BAAIT (Beneficio antes de amortizaciones, intereses e impuestos =

EBITIA

● Cash Flow operativo

● Valor en libros

● Valor del capital (capitalización bursátil con efecto dilución)

● Valor de la empresa (capitalización bursátil con efecto dilución +

acciones preferentes deuda neta + intereses minoritarios = FIRM)

● Deuda neta (deuda a corto plazo + Deuda a largo plazo + leasing

financiero - caja - activos líquidos).

● Recursos permanentes (deuda neta + intereses minoritarios +

pasivo a largo plazo + capital social + reservas + acciones

preferentes)

● DPA (Dividendo por acción)

d. Aplicación de los resultados a la empresa objetivo

El rango de múltiplos obtenido debe aplicarse a:

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■ Datos históricos de la empresa y su objetivo.

■ Datos futuros (estimados) de la empresa y su objetivo

Normalmente, se suele dar un mayor peso a los datos futuros, pues las

empresas son valoradas por el mercado basándose en sus resultados

futuros. Los datos históricos son relevantes solo por el hecho de que

pueden constituir una guía para el futuro.

e. Selección de un rango de valoración

Una vez obtenidos los distintos valores para la empresa objetivo, es

recomendable seguir los siguientes pasos:

● Realizar un gráfico con todos los valores obtenidos.

● Centrarse en el múltiplo del PER dado que es la ratio al que el

mercado presta mayor atención.

● Ver los valores generados por otros múltiplos para ver si aspectos

como la depreciación o factores cíclicos distorsionan los resultados

obtenidos por el PER.

● Acotar los valores obtenidos dentro de un único rango de valores.

OTROS MÉTODOS DE VALORACIÓN

1. Métodos basados en contabilidad

a. Valor nominal

Considera únicamente el valor nominal de las acciones. No se

consideran, por tanto, las reservas.

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b. Valor contable

Es el valor de los recursos propios (capital y reservas). También se le

puede denominar valor en libros de la empresa.

c. Valor contable ajustado

Utiliza de partida los datos contables para, una vez ajustados sus valores

a los de mercado, calcular el neto patrimonial de la misma forma que el

sistema anterior (es decir, valor ajustado de los activos menos valor

ajustado de los pasivos).

d. Valor de reposición

Se tomaría como valor de la empresa Io que costaría reponer los activos,

suprimir las depreciaciones y obsolescencias técnicas y económicas V

restar el pasivo exigible. En este caso, se considera como valor de la

empresa Io que costaría poner en funcionamiento una empresa de

similares características a la que se está valorando en condiciones de

poder competir eficientemente.

e. Valor sustancial

Es el valor real y por lo tanto ajustado del conjunto de los activos

empleados en el negocio, suponiendo que el mismo continúa en

explotación, cualquiera que sea su financiación y sin considerar los

bienes no utilizados por no ser necesarios en la explotación.

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2. Métodos basados en los resultados esperados

a. Método clásico

Parte de la base de que el valor de una empresa es igual a la suma del

valor de su activo neto más el valor del fondo de comercio. El activo neto

se calcula restando del activo contable el pasivo exigible.

El valor del fondo de comercio se valora como un múltiplo de los beneficios

de la empresa o como un porcentaje de la facturación de la empresa. A

veces, en lugar de los beneficios se utilizan los fondos generados por las

operaciones (BDI + Amortizaciones).

VFC es Fondo de comercio= ganancia promedios x cantidad de años

b. Método de capitalización de la renta del Good Will

Es un método parecido al anterior. El valor del negocio es en este caso la

suma del valor sustancial más el valor del fondo de comercio. El fondo de

comercio se calcula aplicando un coeficiente multiplicador determinado

(normalmente el número de años considerados en el análisis) a un

superbeneficio que se calcula como la diferencia entre el beneficio neto

que normalmente obtiene la empresa y la colocación de una cantidad de

dinero igual al valor sustancial a un tipo de interés similar al del mercado.

Una variación sobre el sistema consiste en descontar el superbeneficio a

una tasa determinada en lugar de multiplicarlo por un coeficiente,

calculando el superbeneficio como la diferencia entre el beneficio neto y la

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colocación de un capital total similar al valor del activo total que debe

invertirse y no solo del valor sustancial, aun tipo de interés de mercado.

Valor sustancial neto = total activos - Pasivos Fondo de comercio=

ganancia promedios x cantidad de años

c. Método indirecto o de los prácticos

Se considera que el valor de la empresa es la media aritmética del valor

contable (o del valor sustancial) más la capitalización del beneficio neto de

la empresa a un tipo determinado o valor de rendimiento (suele utilizarse el

tipo de interés de los títulos de renta fija a largo plazo).

V = (A + B/i) / 2

V = Valor de la empresa

A = Activo neto

B = Beneficio de la empresa

i = Rentabilidad de los bonos del estado a largo plazo

d. Método directo o de los anglosajones

Considera que el valor de la empresa es igual a la suma del valor sustancial

más el valor del fondo de comercio, El fondo de comercio se calcula

capitalizando el superbeneficio a un tipo de interés multiplicado por un

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coeficiente que puede llegar a ser hasta el doble del utilizado como

rentabilidad normal del valor sustancial.

VE = Valor sustancial neto = total activos – Pasivos + Fondo de

comercio=ganancia promedios x cantidad de años

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CONCLUSIONES

PRIMERA - El ingreso residual personal no es el resultado de un trabajo o un salario

por hora: requiere una inversión inicial, ya sea de dinero o tiempo, con el

objetivo principal de obtener ingresos continuos. El ingreso residual se

denomina regularmente “ingreso pasivo” para individuos o empresas.

SEGUNDA - Para las valoraciones de capital, el cargo de capital se calcula como el

capital social multiplicado por el costo de capital. Los ingresos residuales

corporativos son ganancias sobrantes después de pagar todos los

costos de capital.

TERCERA - El proceso de valoración por múltiplos no debe entenderse como un

mecanismo automático, en el que lo único que hace falta son unas cifras

y una hoja de cálculo. Los conocimientos y experiencia del valorador son

indispensables para seguir todo el proceso de elección de las

compañías comparables, para depurar los datos si se considera

necesario y también para interpretar el resultado.

CUARTA - Al mismo tiempo, acusan el problema de no cuestionar las valoraciones

previas, es decir, asumen que el mercado no se equivoca en sus

cotizaciones. El método no permite discernir si las empresas del grupo de

comparables están sobrevaloradas o infravaloradas y, no sólo eso, el

mismo proceso elimina aquellos que se alejan de los valores centrales,

sin más razón que ésa.

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GLOSARIO

i. Ingreso: Es el aumento en los recursos económicos como consecuencia de una

actividad comercial o mercantil. Estas entradas de dinero hacen crecer el

patrimonio neto de la empresa, ya que aumentan los activos y reducen los pasivos

y compromisos de pago. Mientras los ingresos sean mayores las deudas y

pérdidas tienen menos efecto negativo.

ii. Business Mix: Mezcla de negocios

iii. Valoración de empresas: Según la definición de Caballer, V. (1998), se entiende

por valoración de empresas a “aquella parte de la economía cuyo objeto es la

estimación de un determinado valor o valores de una empresa con arreglo a unas

determinadas hipótesis, con vistas a unos fines determinados y mediante procesos

de cálculo basados en informaciones de carácter técnico y económico”

iv. Cotización: Es la acción o efecto de cotizar algo, algunas, muchas o pocas cosas.

Aquel documento o información que el departamento de compras usa en una

negociación. Es un documento informativo que no genera registro contable.

v. Renta fija: Es la inversión donde conoces desde el principio lo que podrías ganar

en un determinado periodo de tiempo. Normalmente existen intereses asociados

y una fecha de vencimiento.

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BIBLIOGRAFÍA

https://www.bursitia.com/2019/08/13/valoracion-por-ingreso-residual/

Guía Práctica de Finanzas Corporativas C.P.C.C. Mario Apaza Meza