ANÁLISIS FINANCIERO ZOFRI

Análisis anual ZOFRI desde el año 2011 hasta el 2022

En el presente informe se analizarán los estados financieros de la ZOFRI S.A desde el año 2011
hasta el 2021, comentando sus respectivos análisis financieros y considerando distintos aspectos.

PROFESOR: INTEGRANTES:

Iván Rojas Ovando Camila Del Solar Berrocal

Ignacio Parra Olmos

CÁTEDRA: Erick Quenta Encinas

Finanzas I Sergio Soto Campos

Contenido
Resumen ......................................................................................................................................... 2

Introducción .................................................................................................................................... 3

Estructura de Activos y Pasivos....................................................................................................... 4

Capital de Trabajo Neto .................................................................................................................. 5

Índices de Liquidez .......................................................................................................................... 6

Razón Corriente .......................................................................................................................... 6

Test del ácido .............................................................................................................................. 7

Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar ...................................................................................... 8

Rotación de Cuentas por Cobrar ................................................................................................. 9

Índices de Productividad o Rentabilidad ...................................................................................... 10

Margen de Utilidad Bruta ......................................................................................................... 11

Rentabilidad de Activos (ROA) .................................................................................................. 11

Rentabilidad de Patrimonio (ROE) ............................................................................................ 12

Rentabilidad sobre las Ventas................................................................................................... 13

Apalancamiento ............................................................................................................................ 13

Apalancamiento operativo ....................................................................................................... 14

Apalancamiento financiero ....................................................................................................... 15

Indicadores de Mercado ............................................................................................................... 16

Conclusión ..................................................................................................................................... 17

Bibliografía .................................................................................................................................... 19

1
Resumen

En el presente informe se analizaron los Estados Financieros de la empresa ZOFRI S.A que ajusta
su operación a la explotación de los terrenos y edificaciones en Iquique, compuestas por el Centro
de Negocios Mayoristas, el Centro Logístico, el Mall ZOFRI, Parque Empresarial ZOFRI en Alto
Hospicio y el Parque Industrial Chacalluta en Arica, desde el año 2011 al 2021 respectivamente.
De estos, se realizará una pequeña definición de cada indicador financiero con un breve
comentario sobre sus efectos y entender si la empresa tiene buenas políticas de cobranza, cuán
endeudada se encuentra con terceros y cuál es la rentabilidad que ha proporcionado en los años
a evaluar.

En este informe se vio cómo está estructurada la entidad, en cuanto a sus activos, pasivos y
patrimonio. Desde el capital de trabajo necesario para cumplir sus compromisos financieros a
corto plazo; los índices de liquidez con el cual veremos cómo la empresa es capaz de responder
sus compromisos, también en el corto plazo; la rentabilidad de la empresa, la cual nos ayuda a
evaluar el desempeño de esta en términos de resultados por sobre la inversión realizada por los
socios; el apalancamiento, el cual nos ayuda a evaluar las variaciones porcentuales, y a la vez la
relación entre deuda y capitales; y distintos indicadores de mercado que nos ayudarán a tener
una mayor visión global de la empresa. Terminando el informe, se puede encontrar la conclusión
en donde se da a conocer sobre la importancia que tienen todos estos análisis para la entidad,
ya sea para la toma de decisiones y/o para verse atractiva para los inversores.

Se utilizó un método de estudio comparativo, generando un análisis a la situación financiera de

estos últimos 10 años, para obtener la información necesaria y relevante para emitir los juicios
pertinentes. Cabe agregar, que todos los valores están expresados en miles de pesos.

Al final del informe viene agregada la bibliografía utilizada para la preparación de este. De esta
forma, el lector puede verificar los datos por sí mismo y realizar sus propios análisis y
conclusiones de la entidad.

2
Introducción

ZOFRI S.A, la zona franca de Iquique, es donde desarrollan sus actividades más de dos mil
empresas usuarias. Tienen como fin, gestionar y liderar una plataforma de servicios para facilitar
negocios en Sudamérica, aportando el conocimiento y la experiencia para entregarles a sus
clientes: usuarios y visitantes, la mejor combinación de factores, procesos y soluciones, que
satisfagan sus necesidades, teniendo como pilar fundamental el sentido de ética en los negocios
y asumiendo un alto compromiso con la generación de valor para accionistas, clientes,
colaboradores, comunidad y entorno.

En el mundo de los negocios, las decisiones que deben tomar los administradores de una
empresa se vuelven acciones complejas que se basan en la experiencia y conocimiento previo.
De hecho, el informe financiero es un conjunto de medios que apoyan las decisiones permitiendo
analizar las condiciones financieras y operacionales de la empresa. De hecho, su confección es
clara y ordenada para que cualquier usuario pueda comprenderla.

La información obtenida de los informes financieros es útil para usuarios internos y externos
como potenciales inversionistas que estén interesados en la rentabilidad que genera la empresa;
los banco y proveedores es de su interés, la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus
obligaciones y la administración le importa si los objetivos planificados se están cumpliendo. Con
los ratios financieros podemos evaluar el comportamiento que tienen algunas cuentas durante
un período determinado, para así tomar las decisiones correspondientes y que estas nos generen
beneficios.

El objetivo que tiene este informe es describir el proceso evolutivo en términos financieros que
ha tenido la empresa ZOFRI S.A durante 10 años, considerando los factores internos y externos
que la afectan, asimismo mostrar como la empresa ha gestionado sus recursos y estén conforme
a los objetivos definidos, mediante el método comparativo de información.

3
Estructura de Activos y Pasivos

La estructura de Activos y Pasivos constituye la relevancia que tienen cada cuenta de activo,
pasivo y patrimonio del total de estos en términos porcentuales, los que nos ayudará a gestionar
las cuentas.

En el caso de la ZOFRI S.A:

• La importancia relativa que nos entrega el Efectivo y equivalente de efectivo dentro de

los activos circulantes es que tiene un alto porcentaje, por lo que debe ser lo más
reducido. Ya que, no tiene ningún beneficio tener dinero en efectivo inmovilizado en la
caja o el banco sin generar ningún tipo de rentabilidad. De hecho, entre el 2018 al 2021
esta cuenta posee más de un 10%, lo que se puede disminuir en la inversión de depósitos
a plazo fijo o renovable como también inversión a largo plazo.
• Por su parte la proporción de Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar es quizás
una de las cuentas que más se deben controlar, por ser ventas que se realizaron y que no
han sido cobradas. Puesto que, si la empresa no cobra, enfrenta problemas de liquidez, y
por consiguiente, enfrenta dificultades ante los pasivos exigibles a corto plazo. Debido a
la pandemia y la incertidumbre esta cuenta aumento en los años 2020 en más de un 5%,
lo que se hizo necesario ajustar la gestión de las cuentas.
• Otra partida a destacar son las propiedades de inversión de las cuales se deben tener una
observación como se van comportando ya que representan más de un 50% total de
activos. Las propiedades de inversión de la Sociedad las constituyen terrenos, edificios,
construcciones, instalaciones e infraestructuras que se encuentran actualmente en
arrendamiento, son partidas relevantes que deben ser depreciadas y verificar
periódicamente su valor razonable.
• Por lo que se refiere a las cuentas de pasivo, comenzando por el pasivo corriente, es
importante que su cifra no sea muy elevada y, en todo caso, menor a la de los activos
corriente para no afectar al equilibrio financiero de la empresa.

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Capital de Trabajo Neto

Se puede definir como la cantidad de trabajo requerida para el financiamiento del ciclo de
operación que requiere la empresa.

La variación que representa el capital de trabajo en la empresa ZOFRI S.A. entre los años 2011 a
2017 es negativa. Durante los años 2014 y 2016 se puede observar que hay un aumento
significativo en los pasivos corrientes respecto a los años anteriores, esto se debe a que la
empresa presentaba una deuda por compromisos bancario con el Banco Itaú con el propósito de
financiar proyectos de inversión; Etapa VII Mall Comercial y Parque Industrial y Automotriz de
Alto Hospicio. Al 31 de diciembre de 2016 se presentó otra deuda por compromisos bancarios
contraída el 21 de agosto de 2015 con el Banco BCI, el crédito se utilizó para pagar el préstamo
adeudado por el Banco Itaú.

Capital de Trabajo Neto

43.000.000

33.000.000

23.000.000

13.000.000

3.000.000

-7.000.000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

-17.000.000

-27.000.000
Capital de trabajo Pasivos corrientes Activos corrientes

Al 31 de diciembre de 2016 se puede observar que los activos corrientes tuvieron un aumento
significativo respecto a los años anteriores, esto se debe a una mayor inversión en los depósitos
a plazo, con una diferencia de M$ 10.081.211 con el año anterior. También se puede observar
que en el año 2020 y 2021 la Sociedad tuvo un aumento significativo en los activos corrientes
respecto a los años anteriores, esto se debe a que incrementaron el efectivo y equivalente al
efectivo clasificado como inversiones en los distintos bancos comerciales.

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 Índices de Liquidez

Razón Corriente

La razón corriente se determina a partir de la información financiera de una empresa. Esta se

utiliza para realizar una comparación, y se resume en la capacidad que tiene la empresa de pagar
sus cuentas a corto plazo. Estas razones se enfocan en las cuentas de activos y pasivos corrientes.

Razón Corriente = Activos Corrientes / Pasivos Corrientes

El rango de valor de este indicador debe estar entre 1,0 y 1,5

Con la información que se obtiene a través de la razón corriente los acreedores toman decisiones,
tales como si incurren en realizar un préstamo o no, pues los acreedores van a ver el historial que
tiene respecto a sus obligaciones. Para un proveedor y acreedor, mientras más elevada sea la
razón de liquidez va a ser mucho mejor para ellos. Lo anterior debido a que, va a indicar que la
empresa si cumple con sus obligaciones de corto plazo. De igual manera al tener una alta razón
de liquidez se puede determinar que la empresa tiene un mal uso del dinero en efectivo, ya que,
podría utilizar ese dinero restante en los depósitos a plazo o una inversión de compras de
maquinaria, planta, etc. que genere beneficios en un futuro.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Razón Corriente 0,9663 0,6723 0,9040 0,3833 0,5058 0,6547 0,7486 1,0080 1,0672 1,5501 1,8146

Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

Continuando, la ZOFRI S.A durante los primeros 7 años presenta un índice por debajo del 1, es
decir, por cada $1 que debe la empresa, no logra cubrir sus obligaciones a corto plazo, haciendo
necesaria una mejora en la gestión de cobranza. De lo anterior, podemos destacar que las
políticas de cobranza mejoran en los últimos 4 años, indicando que al estar sobre el 1 es un
indicador positivo para la entidad para cumplir con sus obligaciones a corto plazo.

6
También se puede analizar que en el año 2014 y 2016 la empresa presentaba una deuda por
compromisos bancario con el Banco Itaú y Banco BCI con el propósito de financiar proyectos de
inversión; Etapa VII Mall Comercial y Parque Industrial y Automotriz de Alto Hospicio, por lo que
los márgenes en términos de porcentajes entre activos y pasivos corrientes era menor a 1.

Test del ácido

La razón ácida (test del ácido) es una manera de medir la capacidad que tiene la empresa para
pagar sus obligaciones de corto plazo excluyendo los inventarios, solo tomando en consideración
los activos que se puedan convertir en efectivo con mayor rapidez; como son las cuentas por
cobrar, inversiones a corto plazo, etc.

Razón Ácida: (Activo Corriente – Inventarios) / Pasivos Corrientes

El indicador debe fluctuar entre 0,5 y 1,0

Se puede observar en el estado de situación financiera de la empresa, durante el año 2011 hasta
el 2017 no contaban con inventarios, por lo que la razón corriente y la razón ácida en esos años
fueron las mismas. A partir del año 2018 en adelante, la empresa adquirió inventarios, los cuales
se clasifican en repuestos de mantenimiento e insumos de oficina. Como se adquirió inventarios,
la razón ácida tuvo una variación a comparación de la razón de liquidez. Esta variación fue mínima
y se debe a que los inventarios de la empresa no tienen mayor importancia, y esto se puede
observar a través del análisis vertical de los Estados Financieros; que en los últimos 4 años la
cuenta de inventarios tiene un promedio de 0,22% de los activos totales que tiene ZOFRI S.A.

En 8 años la ZOFRI S.A presente una razón ácida entre 0.5 y 1.0, de los cuales se pueden visualizar
en los estados financieros una totalidad en las ventas de los inventarios, pero que aun así no
logran a hacer frente de las obligaciones a corto plazo dado que su pasivo corriente es mucho
mayor. Por cada $1 peso que debe la empresa tiene $0,7289 pesos en promedio en los ocho
primeros años, por lo tanto, no puede hacer frente a sus obligaciones de corto plazo y tendría
que recurrir a fuentes de financiamiento externo, antes de esto la empresa debería gestionar por
medio de políticas de cobranza. Por otro lado, en el año 2019, 2020 y 2021 la empresa presentó

7
una variación mayor a 1.0 en la razón ácida, esto se debe a que posee menor cantidad de pasivos
corrientes, y un aumento en los activos corrientes fáciles de convertir, por lo que la empresa
puede hacer frente a las obligaciones de corto plazo.

En el año 2014 hubo una razón ácida menor a 0.5, debido a que la ZOFRI S.A., presentaba una
deuda por compromisos bancario con el Banco Itaú con el propósito de financiar proyectos de
inversión; Etapa VII Mall Comercial y Parque Industrial y Automotriz de Alto Hospicio, por lo que
los márgenes en términos de porcentajes entre activos y pasivos corrientes era menor a 1.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Razón Ácida 0,9663 0,6723 0,9040 0,3833 0,5058 0,6547 0,7486 0,9962 1,0546 1,5358 1,8019

Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar

Se puede definir como los días en promedio que la empresa tarda en cobrar a sus clientes. Desde
el punto de vista del ciclo de la operación es el número de días que transcurren en que se venden
los productos y servicios hasta que se realiza el cobro de la transacción.

Plazo Promedio de Cuentas x Cobrar: (Cuentas x Cobrar x Días del año) / Total de Ventas anuales

Podemos observar que ZOFRI S.A los días promedios de cobros fluctúan entre 39 días hasta 116
días durante los años 2011 a 2021. En el año 2012 la empresa se demoró 38,84 días en promedio
en efectuar el cobro a sus clientes directos, algunos de estos son: los usuarios de las zonas francas
de nuestro país. ZOFRI presta servicios logísticos a estos clientes como el manejo de sus
mercancías, visación computacional de operaciones de ingreso y salidas.

Para el año 2020 el plazo promedio de cobro aumentó a 116,09 días debido a la situación mundial
pandémica, en ese año hubo una disminución del 23% de ingresos comparado al año anterior,
esto se debe a restricciones sanitarias nacionales de operación que afectaron a la mayoría de las
empresas, a raíz de las pocas ventas por restricciones sanitarias, los clientes se demoraron en
efectuar los pagos correspondientes. La empresa ZOFRI S.A. implementó medidas a favor de sus

8
 clientes, tales como la suspensión de cobro por el uso de locales y terrenos durante los meses de
marzo y septiembre del 2020.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Plazo promedio
51,67 38,84 44,71 71,81 49,86 52,34 44,79 56,49 53,16 116,09 45,36
Cuentas por Cobrar

Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

Rotación de Cuentas por Cobrar

Entendemos por rotación de cuentas por cobrar como el número de veces al año en el que se
tardan estas cuentas por recuperarse.

Siendo su fórmula: Días del año / Plazo promedio de cuentas por cobrar

Están fuertemente ligadas al promedio de cuentas por cobrar, por lo que, mientras menor sea el
promedio de cuentas por cobrar, mayor será la rotación de estas. Por ende, podemos deducir
que a mayor número de rotación de cuentas por cobrar es un sinónimo de que a la empresa le
está yendo bien en cuanto a los cobros, porque sabemos que siempre lo mejor es obtener el
dinero de los cobros lo antes posible, de esta forma, lograr reinvertirlo en mercancía, maquinaria,
expansiones del negocio, entre otros.

Podemos analizar que en general los valores de la rotación de cuentas por cobrar varían entre 6
y 9 veces, exceptuando los años 2014 y 2020. Sabemos que en el año 2014 la empresa estaba
recibiendo mayores financiamientos para concretar algunos proyectos, probablemente tuvieron
que incurrir también a extender los plazos de cobro con el fin de atrapar mayores clientes.
Mientras que, en el año 2020 la empresa presenció una disminución en sus ventas, e implemento
medidas a favor de sus clientes, debido a la reciente pandemia que acechó a todo el mundo.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rotación Cuentas por
6,97 9,27 8,05 5,01 7,22 6,88 8,04 6,37 6,77 3,10 7,94
Cobrar

Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

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 Plazo Promedio de Cuentas por Pagar

El plazo promedio de cuentas por pagar nos indica en cuánto tiempo la empresa logra pagar sus
obligaciones.

Su fórmula es: (Cuentas por pagar x Días del año) / Compra de materias primas

Debemos entender que es necesario que el promedio de las cuentas por pagar siempre sea
mayor que el promedio de sus cuentas por cobrar, pues de no ser así, no tendríamos de dónde
obtener el dinero con el cual pagar nuestras obligaciones.

Por lo general, cuando se presencia que el promedio de las cuentas por pagar es menor al
promedio de las cuentas por cobrar, es un indicador de que a la empresa probablemente le esté
costando pagar sus obligaciones. En otras palabras, es un año duro para la empresa.

Continuando, el plazo promedio de las cuentas por pagar de la ZOFRI S.A son mucho mayor al
plazo promedio de sus cuentas por cobrar. Es decir, la ZOFRI S.A tarda más en pagar sus
obligaciones, que en cobrar sus derechos. Esto se podría ver desde un punto de vista positivo.
Sin embargo, esto igual puede ser un indicador negativo para las otras empresas que quieran
venderle a la ZOFRI S.A, puesto que sabrían que esta tarda en pagar sus obligaciones. Al final de
cuentas, todo es muy relativo y siempre dependerá la clase de servicios que entregue la entidad.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Plazo promedio
240,65 246,64 309,05 223,29 268,12 225,59 194,99 185,34 192,46 208,67 228,99
Cuentas por Pagar

Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

Índices de Productividad o Rentabilidad

Son índices que permiten analizar la rentabilidad, estas se miden a través de las actividades de la
empresa y la gestión de los costos y gastos. Este indicador mide la eficiencia de uso de sus activos
totales.

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 Margen de Utilidad Bruta

El margen de utilidad bruta refleja la capacidad que tiene la entidad para generar sus utilidades
operacionales, también se utiliza como base para evaluar la habilidad de la entidad respecto al
fijar sus precios de venta.

Margen de Utilidad Bruta: (Ventas – Costos de Ventas) / Ventas

Afortunadamente, la ZOFRI presenta altos porcentajes en el margen de utilidad bruta. Lo

podemos utilizar como un sinónimo de que la ZOFRI S.A tiene una alta capacidad de generar
utilidades de sus operaciones. También lo podemos utilizar como indicador que su habilidad para
fijar sus precios de venta.

Se puede apreciar que en los años 2019 y 2020 presenta una baja en el margen de utilidad bruta.
Para el año 2019 hubo demasiados incidentes al final de este, relacionándolo con el descontento
del pueblo chileno. Mientras que en el año 2020 entendemos que esto se debe por la disminución
que hubo en las ventas debido a la pandemia.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Margen de
61,46% 60,19% 59,43% 52,18% 57,51% 52,72% 51,98% 56,35% 49,63% 49,53% 60,67%
Utilidad Bruta

Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

Rentabilidad de Activos (ROA)

ROA es el ratio de la rentabilidad de los activos (Return On Assets). Este ratio valora que tan
rentable es una empresa y debiese superar al 5%. El ROA es un determinante en la viabilidad de
la empresa, es decir, los bancos e inversionistas concederán préstamos a base del ROA.

ROA: Utilidad Neta / Total de Activos

11
 Para la ZOFRI S.A no es un problema la rentabilidad sobre activos, puesto que en todos sus años
logran superar este 5%, obteniendo valores de hasta un 13,59%.

Ciertamente en el año 2020 se presencia una caída en la rentabilidad sobre activos, pero como
ya hemos mencionado anteriormente, en el contexto de la pandemia es entendible esta
disminución. Pues ya para el año 2021, la empresa logró alzar nuevamente su rentabilidad sobre
activos.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rentabilidad
sobre Activos 12,08% 11,62% 9,46% 7,65% 9,58% 8,97% 11,00% 13,59% 10,40% 5,35% 12,68%
(ROA)
Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

Rentabilidad de Patrimonio (ROE)

El índice de retorno sobre el patrimonio nos logra medir la eficiencia de los administradores para
obtener beneficios en modo de recompensa al aporte que hicieron sus dueños, es decir,
utilidades para los accionistas. Un ROE alto hace que la empresa sea atractiva para inversionistas.

ROE: Utilidad Neta / Total Patrimonio

Cabe agregar que el ROE que presentamos es mayor que el ROA, por ende, se denota un efecto
de apalancamiento positivo. Lo que nos indica que parte del activo de la empresa se ha financiado
con deuda y ha aumentado favorecedoramente la rentabilidad financiera. Podemos vislumbrar
que en casi todos los años el ROE supera en 2 o 3 veces al ROA. El ROE del año 2020 es “bajo” en
comparación a los otros años por los factores ya indicados a lo largo de este informe, el efecto
que tuvo la pandemia.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
ROE 27,36% 26,28% 28,33% 22,59% 25,68% 25,57% 27,54% 32,02% 24,34% 13,24% 28,84%
Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

12
 Rentabilidad sobre las Ventas

La rentabilidad sobre las ventas nos permite evaluar la eficiencia operativa de la entidad, el nivel
de habilidad que tiene la empresa para convertir las ventas en beneficios. Es un indicador de gran
importancia para los inversores, pues les ayuda a saber las posibilidades que tiene la empresa
para recuperar su deuda, y así, retribuir la inversión.

Podemos apreciar que la rentabilidad sobre las ventas de la empresa tiene buenos valores
porcentuales, pues, por ejemplo, en el año 2011 tiene un 41,52% de rentabilidad sobre ventas.
¿Qué quiere decir esto? Nada más que por cada $1 que la empresa gasta, ganará un $1,42, en
este caso.

Es así como, la empresa ZOFRI S.A se ha logrado mantener de increíble forma a través de los años
con su rentabilidad sobre las ventas. Se puede denotar una baja entre los años 2014 y 2016, y el
año 2020. Es explicable ya que, en el periodo entre el 2014 y 2016, la entidad estaba obteniendo
financiamiento extra puesto que tenían proyectos en marcha. Para el año 2020, si bien la
situación que nos acomplejó no es normal (una pandemia), dentro de las pérdidas que tuvieron
todas las grandes entidades, realmente es un valor aceptable que su rentabilidad sobre ventas
solo haya sido de un 22%.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Rentabilidad sobre Ventas 41,52% 36,30% 38,26% 28,08% 31,48% 30,40% 32,63% 39,43% 31,09% 21,92% 41,25%

Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

Apalancamiento

El apalancamiento nos indica los efectos que tienen algunos costos, los que no dependen de la
producción, sobre el rendimiento que ganan los accionistas. Puesto que, independientemente de
la ganancia (o perdida) obtenida, la entidad debe pagar estos costos.

Los costos, que denominaremos “costos fijos”, pueden ser operativos, o financieros.

13
 Apalancamiento operativo

El apalancamiento operativo es una estrategia que nos permite transformar los costos variables
en costos fijos, logrando que a mayor sea la producción, menor sea el costo por unidad
producida. Es la relación entre los ingresos operativos y sus utilidades antes de intereses e
impuestos. Un alto grado de apalancamiento operativo, implica que un cambio relativamente
pequeño en las ventas dará como resultado un cambio mayor en la UAII. Un mayor GAO, implica
un nivel de operaciones más riesgoso y por lo tanto se afecta la generación de valor y la solvencia
de la empresa. Mientras mayor sea el GAO, mayor será el grado de apalancamiento operativo y
por lo tanto, mayor el riesgo operacional de la empresa.

La fórmula del apalancamiento operativo, GAO por sus siglas, es: Margen contribución / Utilidad
antes de intereses e impuestos.

Para dar un mayor entendimiento de los resultados, utilizaremos de ejemplo el año 2012, el cual
nos dice que el grado de apalancamiento operativo es 1,8. Con lo anterior, podemos decir que la
empresa puede incrementar en 1,8 su utilidad operativa por cada 1% que sea capaz de
incrementar su nivel de operaciones.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Grado de
apalancamiento 1,6024 1,7621 1,6676 2,5760 1,9161 1,7518 1,6693 1,4797 1,7142 1,8190 1,4876
operativo
Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

En la Sociedad podemos evidenciar que tiene un apalancamiento operativo entre 1,4 a 2,5, por
los costos de operativos (costo de ventas y gastos de operación) que posee y cada 1% de
variabilidad en las ventas se produce un cambio entre 1,4% y 2,5% en la utilidad operacional,
ósea que a mayores cantidades vendidas, la Sociedad tiene un aumento de su utilidad
operacional (UAII), asimismo tiene el efecto cuando disminuyen las ventas tiene el riesgo
operacional de disminuir su UAII.

14
 Apalancamiento financiero

El apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el rendimiento que
ganan los accionistas. Por costos fijos nos referimos a costos que no aumentan ni disminuyen con
los cambios en las ventas de la compañía. Las empresas tienen que pagar estos costos fijos
independientemente de que las condiciones del negocio sean buenas o malas. Estos costos fijos
pueden ser operativos, como los derivados de la compra y la operación de la planta y el equipo,
o financieros, como los costos fijos derivados de los pagos de deuda.

El apalancamiento financiero es la estrategia que permite el uso de la deuda con terceros. Se

basa en la utilización de las deudas para el financiamiento de las operaciones, por ejemplo,
solicitar créditos bancarios y los propios fondos para realizar operaciones que se requieran de
capital. Podemos decir que, el apalancamiento financiero se utiliza cuando se requiere realizar
una operación y en el momento no se disponga del capital, es ahí cuando se necesitan los fondos
propios y créditos para ello, siendo esta una proporción entre el capital y el crédito.

El grado de apalancamiento financiero representa el porcentaje en el que se incrementa (o

disminuye) la utilidad neta por cada 1% de incremento (o disminución) de la utilidad operativa.
Entonces, para determinar el porcentaje en que se incrementarán las utilidades por acción, ante
un incremento en la utilidad antes de intereses e impuestos, entonces se ha de multiplicar el GAF
* % incremento de las utilidades antes de intereses e impuestos.

Indicador 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Grado de
apalancamiento 0,9239 0,9410 0,9314 0,7213 0,9534 0,9900 0,9542 0,9658 0,9311 1,2420 0,9887
financiero

Fuente: Elaboración propia con indicadores de memorias anuales de ZOFRI S.A

Durante los 10 años en análisis para la Sociedad el grado de apalancamiento financiero fue menor
a un 1, presentándose entre 0,72 y 1,24 siendo este último adecuado puedo que tiene un
aumento en la rentabilidad de la empresa y fue en un contexto en el que la empresa requería de
financiamiento externo por la incertidumbre que la pandemia ocasionaba aumentando nuestra

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utilidad antes de impuestos (mayor rentabilidad) pero también con un mayor riesgo debido a que
pueden aumentar los costos fijos de deuda y de accionistas preferentes.

Por su parte, aquellas cifras menores a 1 nos dice que no es malo ni bueno ya que la empresa no
requiere en gran magnitud financiamiento externo, por lo que puede gestionar sus recursos
propios y menor apalancada se encuentra la Sociedad.

Indicadores de Mercado
Los indicadores de mercado ilustran la valoración de la empresa para los inversionistas, con la
cual estos formarán un juicio sobre esta, ya sea positivo o negativo.

Uno de los indicadores de mercado importantes son los financieros, en las cuales se analiza los
resultados netos del ejercicio y la rentabilidad sobre el patrimonio ambos ya presentados
anteriormente en las evaluaciones y comparaciones año a año desde 2011 a 2021.

El indicador medioambiental se busca desarrollar las operaciones de manera sustentable por ello
existe una gestión de residuos, se participó en el plan de manejo de residuos del consorcio
logístico y comercial de Tarapacá, cuyo fin es aplicar procesos de reciclaje a los distintos tipo de
residuos generados por todos los colaboradores de la cadena logística de ZOFRI SA, también la
empresa respecto al consumo de energía eléctrica de manera eficiente ya que es el principal
insumo para las operaciones.

Los indicadores de negocios están compuestos por las principales marcas registradas como
ZOFRI, ZONA FRANCA DE IQUIQUE, MALL DE ZOFRI y las unidades de negocios mencionadas
durante el ensayo, las cuales dan cobertura a servicios. Representada por 600 accionistas, siendo
el principal CORFO con el 71,28%.

El indicador de organización está enfocado en la gestión de personas en los números de ingresos

del personal, los egresos de estos y como existen planes de apoyo, manuales de conducta,
políticas de gestión de personas, equidad de género y diversidad, evaluación de desempeño
entre otros.

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La valoración de la compañía en la bolsa está comprendida de la siguiente manera en los últimos
10 años:

Indicador de transparencia, el gobierno corporativo tiene como función proteger y valorizar el

patrimonio buscando maximizar el rendimiento de sus inversiones y negocios a través de la
misión, visión y valores de la empresa, siendo el responsable de aprobar las políticas y velar por
la información adecuada para los accionistas y el mercado.

Indicadores de acción de ZOFRI S.A

Valor $ por Montos transados en Representación de valor

Año Presencia bursátil
acción millones de pesos contable (en veces)

2011 430,00 61,64% 6.037 3,46

2012 542,25 27,36% 4.461 3,56
2013 640,00 24,14% 4.060 4,125
2014 589,00 21,11% 5.945 4,125
2015 517,26 12,64% 2.332 2,99
2016 545,00 25,00% 2.635 2,97
2017 680,00 25,00% 2.316 3,44
2018 734,20 27,00% 2.501 3,44
2019 618,95 25,65% 2.635 3,44
2020 465,01 45,00% 868 2,15
2021 388,37 3222,00% 1.072 1,54
Fuente: Elaboración propia con información de la Gerencia de administración de ZOFRI S.A
En los dos últimos años tiene una disminución considerable debido al confinamiento producto
de la pandemia y el ciclo normal de la Sociedad se vio afectado en gran parte de las unidades de
negocios.

Conclusión
Dentro del mundo de los negocios siempre se terminarán tomando decisiones complejas, y ya
sean sus consecuencias negativas o positivas, estas decisiones son necesarias para el avance, de
una entidad, dentro del mercado. Hemos entendido a lo largo de este informe que, para tomar
estas decisiones, es imprescindible el conocimiento y la experiencia. Si bien la experiencia se va

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adquiriendo con el tiempo, el conocimiento se realiza a través del aprendizaje constante. Para
obtener un buen conocimiento del entorno de la entidad, son necesarios estos indicadores
financieros que hemos desarrollado a lo largo de este ensayo. Puesto que, estos indicadores nos
ayudarán a maximizar los beneficios de la empresa, y a la vez, a mitigar riesgos y pérdidas dentro
de esta.

A lo largo del ensayo pudimos vislumbrar parte esencial de la empresa ZOFRI S.A, observando su
comportamiento durante 10 años, con el propósito de lograr entender de mejor forma las
decisiones que toma y cómo se comporta estas decisiones en el mercado, en estos 10 años hemos
logrado ver cómo ha evolucionado la entidad.

Por lo general, hemos visto que la entidad ha tenido un buen rendimiento a través de los años.
De igual manera, su nivel de liquidez es creciente de manera constante aun así superando ciertas
necesidades o adversidades, ya sea en obtener el financiamiento para el avance en sus proyectos
o la recuperación de su rentabilidad al año siguiente de la pandemia, respectivamente. Aun así,
clasificadoras de riesgo como Humphreys clasifico los títulos acciones de ZOFRI SA en “Primera
Clase nivel 3” siendo esta “estable” como mencionamos antes y con solvencia en “categoría A+”.

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Bibliografía
ROJAS, I. (2022). APUNTES DE ANALISIS FINANCIERO, ECONOMICO, PUNTO DE
EQUILIBRIO,RAZONES Y APALANCAMIENTO. USACH, FINANZAS, SANTIAGO DE CHILE.
Recuperado el DICIEMBRE de 2022

ZOFRI SA . (2013). MEMORIA ANUAL . Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/memoria_2013.pdf

ZOFRI SA . (2015). MEMORIA ANUAL . Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/memoria_2015.pdf

ZOFRI SA. (2011). MEMORIA ANUAL . Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/memoria_2011.pdf

ZOFRI SA. (2012). MEMORIA ANUAL. Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/memoria_2012.pdf

ZOFRI SA. (2014). MEMORIA ANUAL. Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/memoria_2014.pdf

ZOFRI SA. (2016). MEMORIA ANUAL. Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/memoria_2016.pdf

ZOFRI SA. (2017). MEMORIA ANUAL. Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/memoria_2017.pdf

ZOFRI SA. (2018). MEMORIA ANUAL. Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/memoria_2018.pdf

ZOFRI SA. (2019). MEMORIA ANUAL. Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/Memoria_2019.pdf

ZOFRI SA. (2020). MEMORIA ANUAL. Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/Memoria%202020.pdf

ZOFRI SA. (2021). MEMORIA ANUAL . Obtenido de https://www.zofri.cl/es-

cl/Gobierno/Memorias/Memoria%202021.pdf

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