1

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES

“EL FIDEICOMISO”
CURSO: ECONOMIA MONETARIA Y BANCARIA

GRUPO N° 10:
Rodríguez Sánchez, Josselyn Sherly.
Camasca Espinoza, Diana
Villaorduña Limaco, María Celeste
Gonzales Barredo, Nelly
Yábar Segura, Claudia Gabriela
Carretero Sánchez, Daniel Jesús
Canales Robles Renzo José

PROFESOR: Pingo Zapata, Manuel Enrique.

Perú, 2020
 2

INDICE

Introducción.....................................................................................................5

1. Fideicomiso.................................................................................................6

1.1. ¿Qué es el fideicomiso?......................................................................6

1.2. Origen del fideicomiso.........................................................................6

1.3. Elementos del Fideicomiso................................................................7

1.3.1. Elementos personales...................................................................7

1.3.2. Elementos formales.......................................................................8

1.3.3. Elementos esenciales...................................................................8

1.4. Derechos y obligaciones de las partes..............................................8

1.4.1. Fiduciante o fideicomitente..........................................................8

1.4.2. Fiduciario........................................................................................9

1.4.3. Fideicomisario o beneficiario.......................................................9

1.5. Función del fideicomiso......................................................................9

1.6. Beneficios del fideicomiso..................................................................9

1.7. Desventajas del fideicomiso.............................................................10

1.8. Tipos de fideicomiso..........................................................................11

1.8.1. Tipos de fideicomiso según la obligación del fiduciario........11

 3

1.8.2. Tipos de fideicomiso según su posibilidad de anulación.......12

1.8.3. Tipos de fideicomiso según el momento de su entrada en

vigencia.......................................................................................................12

1.8.4. Tipos de fideicomiso según su finalidad..................................13

1.9. Tipos de fideicomiso según la doctrina peruana...........................13

1.9.1. De administración........................................................................14

1.9.2. De garantía...................................................................................14

1.9.3. Financiero.....................................................................................14

1.9.4. Traslativo de propiedad..............................................................14

1.9.5. Testamentario..............................................................................15

1.9.6. Dominio fiduciario.......................................................................15

Caso Práctico N° 1:.......................................................................................15

Caso Práctico N° 2:.......................................................................................17

Caso Práctico N° 3:.......................................................................................21

Caso Práctico N° 4:.......................................................................................28

Conclusiones:................................................................................................32

Rodríguez Sánchez, Josselyn Sherly......................................................32

Camasca Espinoza, Diana........................................................................32

Villaorduña Limaco, María Celeste..........................................................32

Gonzales Barredo, Nelly...........................................................................33

 4

Yábar Segura, Claudia Gabriela...............................................................33

Carretero Sánchez, Daniel Jesús.............................................................33

Canales Robles Renzo José.....................................................................34

Bibliografía:...................................................................................................35
 5

Introducción

Antes empleábamos la hipoteca como una garantía para asegurar el pago de

un crédito, recurríamos a un testamento para disponer de nuestros bienes en
vida, invertíamos nuestros excedentes de liquidez en un fondo mutuo,
demandábamos un garante con suficiente respaldo para desarrollar un proyecto
de inversión.

Hoy tenemos a los fideicomisos que logran las mismas finalidades, pero con
mejores resultados económicos, debido a que aplican mecanismos más
eficaces y con alto grado de blindaje jurídico. Por estas razones, el fideicomiso
se posiciona como una herramienta moderna que nos permite por ejemplo
acceder a un crédito con menos garantías, menores tasas y mayores plazos, o
levantar recursos de los inversionistas del mercado a través de la titularización
de activos, convirtiendo activos ilíquidos en activos líquidos con la emisión de
valores negociables respaldados por los flujos dinerarios de los peajes, de las
tarjetas de crédito, de la venta de campos santos, de la prestación del servicio
de trasvase de agua, etc.

De esta manera se pueden ejecutar financiera y legalmente muchos de

nuestros proyectos societarios o personales con superiores réditos para
nosotros, nuestros socios e incluso para nuestros familiares. El fideicomiso,
viene siendo empleado cada día más en todo el mundo, especialmente en
Europa, Estados Unidos de Norteamérica, México y América del Sur; en el Perú
su empleo es más frecuente, pues recurren a él no sólo el sector privado sino
también el sector público. Este último principalmente para la realización de
proyectos de inversión como carreteras, oleoductos, hidroeléctricas y
aeropuertos, entre muchos más.
 6

1. Fideicomiso

1.1. ¿Qué es el fideicomiso?

Los profesores Rosso y Uriarte (p. 32) definen el contrato de fideicomiso como
el negocio jurídico en virtud del cual una persona llamada fiduciante transfiere a
título de confianza, a otra persona denominada fiduciario, uno o más bienes
(que pasan a formar el patrimonio fideicomitido) para que al vencimiento de un
plazo o al cumplimiento de una condición, éste transmita la finalidad o el
resultado establecido por el primero, a su favor o a favor de un tercero llamado
beneficiario o fideicomisario. Entonces podemos decir que el fideicomiso es un
acto o acuerdo a través del cual una persona natural o jurídica denominada
fideicomitente, entrega a una entidad llamada fiduciaria, que puede ser una
persona física o jurídica, uno o más bienes con el objeto de cumplir una
determinada finalidad en beneficio del propio fideicomitente o de un tercero
(fideicomitido) que él mismo determine.

1.2. Origen del fideicomiso

“La palabra Fideicomiso viene del término latín Fideicommissum, de la unión
de las palabras “Fide” que quiere decir confianza o fe; y, “Commissum” que
significa comisión, lo que se traduce como “un cometido de confianza”.
La Fide en esa época se basaba en ciertas cualidades, tales como amistad,
probidad, lealtad, conciencia intachable y alta moralidad. La fiducia tuvo su
origen jurídico en el Derecho Romano Clásico, mediante acciones asimiladas a
las de buena fe (aunque esta actividad se limitaba a inmuebles, esclavos y los
animales de rito y carga); y, también en el Derecho Germánico y en el Derecho
Anglosajón.
 7

En el caso de Panamá, fue en el año 1924 cuando el ilustre jurista Ricardo J.

Alfaro, impresionado por la versatilidad del fideicomiso en el Derecho
Anglosajón presenta un proyecto de Ley sobre el Fideicomiso, que se convierte
en la Ley 9 de 6 de enero de 1925; siendo el primer instrumento jurídico en
Latinoamérica, dando paso a otros países a sacar sus propias regulaciones.
Posteriormente, esta Ley 9 de 1925, es derogada por la Ley 17 de 20 de febrero
de 1941, la cual rigió por más de cuarenta (40) años, hasta que fue promulgada
la Ley 1 de 5 de enero de 1984, que se complementa y modifica con la Ley 21
de 10 de mayo de 2017, que surge con la finalidad de convertir a Panamá,
como Centro Fiduciario Internacional.”
1.3. Elementos del Fideicomiso
1.3.1. Elementos personales
En el nacimiento del fideicomiso intervienen en el negocio por lo general 3
categorías, pero hay que hacer la salvedad de que no siempre se necesita la
presencia de los tres, ni del mismo se derivan obligaciones para todos ellos. Se
describen las tres categorías de personas que pueden intervenir en el
fideicomiso, a saber: Fideicomitente, fiduciante o constituyente, por una parte,
fiduciario, de la otra, y fideicomisario o beneficiario, por último.

 Fiduciante o fideicomitente: Es quien constituye el fideicomiso,

transmitiendo la propiedad del bien o de los bienes al fiduciario. para que
cumpla la finalidad específica del fideicomiso. El fideicomitente debe
tener capacidad legal para enajenar sus bienes y tiene como derechos y
obligaciones: Designar fideicomisarios, revocar el fideicomiso cuando se
haya reservado tal derecho, designar un comité técnico, requerir razón
de las cuentas al fiduciario, etc.
 Fiduciario: Persona de confianza a cuya buena fe el fiduciario
encomienda algún encargo reservado constituido en bienes, para
administrarlos y dar cumplimiento a la finalidad encomendada. en el caso
del fideicomiso financiero, sólo podrán ofrecer sus servicios como
fiduciarios, las entidades financieras sujetas a la ley respectiva, o bien,
 8

personas jurídicas expresamente autorizadas a tal fin. Algunas de las

empresas autorizadas y supervisadas por la SBS son: La fiduciaria,
Fiduperu, Corfid, etc.
 Beneficiario o Fideicomisario: Es aquel en cuyo favor se ejerce la
administración de los bienes fideicomitidos, una vez extinguido el
fideicomiso por cumplimiento del plazo o la condición. Puede ser una
persona física o jurídica que puede no existir al tiempo del contrato o
testamento, siempre que consten los datos que permitan su
individualización futura. Se puede designar más de un beneficiario y
beneficiarios sustitutos. Si el beneficiario no llegara a existir, no acepta, o
renuncia, el beneficiario será el fideicomisario y en defecto de éste será
el fiduciante.

1.3.2. Elementos formales

Es materializar por documento auténtico los acuerdos y condiciones que rigen
el fideicomiso:

 Contrato de fideicomiso.
 Patrimonio fideicomiso.
 Inscripción en el registro público de la propiedad.

1.3.3. Elementos esenciales

Son los necesarios para que el contrato exista y tenga validez:

o La voluntad.
o El objeto.
o La causa.
o La capacidad.

1.4. Derechos y obligaciones de las partes

1.4.1. Fiduciante o fideicomitente.
 9

 Transmitir la titularidad de los derechos del bien.

 Designar fideicomisarios.
 Instruir el fin.
 Exigir rendición de cuentas.
 Remunerar al fiduciario.
 Efectuar reembolso de los gastos en que incurra el fiduciario.

1.4.2. Fiduciario.
 Recibir la remuneración.
 Recibir reembolsos de gastos.
 Conservar el bien.
 Cumplir con lo establecido en el fideicomiso.
 Rendir cuentas.
 Invertir los recursos.

1.4.3. Fideicomisario o beneficiario.

 Recibir beneficios del fideicomiso.
 Derechos establecidos en el fideicomiso.

1.5. Función del fideicomiso

[ CITATION KAR16 \l 3082 ] Afirmo que el fideicomiso tiene las siguientes
funciones:

El fideicomiso sirve de marco y sustento jurídico para la asignación de

beneficios económicos derivados de la propiedad de ciertos bienes, conforme a
la voluntad de su dueño y con efectos hacia el futuro. Asimismo, el fideicomiso
sirve para articular las relaciones de índole comercial que deseen crear entre sí,
el dueño original de los bienes y sus contrapartes en un negocio, el fideicomiso
cobija con igual facilidad tanto operaciones individuales promovidas por
empresas constructoras de edificios y viviendas, como grandes fondos de
inversión con multitud de participantes.
 10

Por ejemplo, el fideicomiso es un instrumento financiero muy común para el

ahorro en la educación universitaria de los hijos. Un padre de familia puede
dejar un fideicomiso, o bien firmar un contrato en donde sus hijos sean los
beneficiarios, y cuando cumplan 18 años, ellos puedan administrar el dinero o
alguien más sería asignado para que lo administre por ellos.

1.6. Beneficios del fideicomiso.

[ CITATION Pau14 \l 3082 ] Explica cuáles son las ventajas y desventajas del
Fideicomiso mencionando las siguientes:

 Va a gozar de beneficios tributarios, es decir, está exento a ciertos

requisitos y tributos que exige la entidad recaudadora de tributos
 Los bienes que recibe son inembargables
Ejemplo: Por ejemplo, dos personas compran un terreno, donde quieren
desarrollar un negocio inmobiliario, pero no se puede hacer hoy porque
se tiene que conseguir los papeles y luego conseguir el financiamiento.
Entonces, si al terreno lo dejan como copropiedad, este bien corre el
riesgo de ambas personas, pues cabe la posibilidad de que un
trabajador, acreedor o la misma Sunat decida embargar la alícuota en
ese terreno. 
Si lo embarga, no se podrá desarrollar el proyecto, y por culpa de uno se
perjudican los dos. En cambio, si los dos aportan el terreno a un
fideicomiso, el terreno estará blindado; es decir, no será embargable ni
será sujeto a proceso concursal. Entonces, el principal beneficio de un
fideicomiso es que representa un aislador de riesgos.

 También con los bienes que recibe son contratos ilimitados, es decir, que
en este contrato no se le va a poner limitación alguna para poder realizar
el fidecomiso.
 Al usarlo como una herramienta accesoria a los créditos y ser una
garantía exclusiva que no está sujeta a los riesgos del deudor, podemos
acceder a créditos más baratos, ya que las tasas de interés en los
 11

préstamos están sujetas al riesgo. Lo que debe ocurrir con un

fideicomiso es acceder a una menor tasa o al crédito si antes había sido
rechazado por el riesgo.

1.7. Desventajas del fideicomiso

 El fideicomitente, al transmitir la propiedad de sus bienes puede que esta
persona no haga uso correcto, a pesar de que están todas las cláusulas,
pero como es el propietario (mientras dure el contrato) puede usar otras
figuras u otras artimañas para apropiarse o vender los bienes en
beneficio propio, mas no está en el contrato del fideicomiso que se
originó.
 Pueden existir maniobras del propietario temporal con el fin de
apropiarse o de vender los bienes para beneficio propio.
 El fideicomitente, al transmitir la propiedad de sus bienes puede caer en
errores, más allá de existir cláusulas.
 Pueden existir maniobras del propietario temporal con el fin de
apropiarse o de vender los bienes para beneficio propio.

1.8. Tipos de fideicomiso

Los tipos de fideicomisos son las categorías que se distinguen entre aquellos

contratos mediante los cuales se transfieren bienes, cantidades de dinero o
derechos, ya sean presentes o futuros, a otra persona (natural o jurídica) para
que esta administre dichos recursos. Cabe recordar que en el fideicomiso
participan el fideicomitente, quien transmite sus activos, el fiduciario, quien los
 12

recibe para gestionarlos, y el beneficiario del contrario o fideicomisario (que en

el caso de una herencia sería el heredero).

Los fideicomisos pueden clasificarse en base a distintos criterios, como

veremos a continuación:

1.8.1. Tipos de fideicomiso según la obligación del fiduciario

Los tipos de fideicomiso, según la obligación del fiduciario, son:

 Fideicomiso puro: La obligación del fiduciario es conservar los bienes

que luego transmitirá, lo que conlleva a la indisponibilidad de los bienes.

 Fideicomiso de residuo: La obligación de fiduciario es transmitir los

bienes, pero tiene disponibilidad sobre ellos y dependiendo de qué tipo
de disponibilidad se encuentran dos subtipos:
o Cuando se indica al fiduciario que debe conservar al menos un
mínimo del patrimonio.
o No se indica nada al fiduciario.

1.8.2. Tipos de fideicomiso según su posibilidad de anulación

Según si existe la posibilidad de revertir el contrato, tenemos dos tipos de
fideicomiso:
 Revocable: El fideicomitente puede cambiarlo en cualquier momento de
su vida.
 Irrevocable: No hay posibilidad de revertirlo una vez establecido el
acuerdo, o a la muerte del fideicomitente.
 13

1.8.3. Tipos de fideicomiso según el momento de su entrada en

vigencia
También se pueden clasificar los fideicomisos según si su entrada en vigencia
es antes o a partir del fallecimiento del fideicomitente:

 Fideicomisos inter-vivos: El individuo constituye el contrato mientras

está vivo para ir planificando un patrimonio que busca transferir en el
futuro. En algunos casos, dicho capital puede ser accesible al
beneficiario antes del fallecimiento del fideicomitente.
 Fideicomiso testamentario: Se activa a la muerte del fideicomitente. El
documento especifica cómo se van a repartir los bienes del fallecido.

1.8.4. Tipos de fideicomiso según su finalidad

Los tipos de fideicomiso según su finalidad son:

 Fideicomiso de garantía: Sirve como respaldo para el cumplimiento de

obligaciones del fideicomitente o de una tercera persona. Por ejemplo, un
deudor constituye un fideicomiso para ofrecerlo como garantía del pago
de un préstamo.

 Fideicomisos de titulización: Permiten respaldar derechos

subyacentes a valores mobiliarios. El fideicomitente transmite ciertos
bienes y derechos a un patrimonio fideicometido. Así, con cargo a dichos
activos, el fiduciario emitirá valores mobiliarios como bonos y acciones.
Cabe señalar además que los inversionistas que compran estos títulos
 14

podrán exigir que se vendan los valores fideicomitidos para que el emisor
cumpla con la obligación de pagarles.

 Fideicomiso de caridad: Es aquel establecido con motivos benéficos.

Es un término para hacer alusión a asociaciones caritativas.

1.9. Tipos de fideicomiso según la doctrina peruana

Según la doctrina peruana clasifica los fideicomisos en los siguientes grupos:

1.9.1. De administración
Son aquellos en los cuales se transfiere la propiedad de bienes a un fiduciario
para que los administre conforme a lo establecido por el constituyente
destinando el producido, si lo hubiera, al cumplimiento de la finalidad señalada
en el contrato. Esta especie de fideicomiso en estado puro es poco frecuente,
ya que todas las clases de fideicomiso contienen elementos de administración.

1.9.2. De garantía
Se transmite al fiduciario bienes que se afectan en garantía de obligaciones a
cargo del fiduciante o a cargo de terceros para que en caso de incumplimiento
de la obligación garantizada proceda a su venta o entregue en propiedad lo
bienes al beneficiario, o al tercero acreedor, según se haya estipulado en el
 15

contrato. De esta manera, se evita la ejecución forzada que deberá realizarse si

se adoptaran otras figuras de garantía tales como prenda o hipoteca.

1.9.3. Financiero
Son fideicomisos cuyo destino es el de servir a operaciones propias del
mercado de capitales.
Los fiduciarios de estos contratos solo pueden ser entidades financieras o
sociedades especialmente autorizadas.

1.9.4. Traslativo de propiedad

En dicha figura se pretende la transmisión del dominio al beneficiario a la
finalización del fideicomiso.
En este fideicomiso el objetivo buscado es transferir definitivamente la
propiedad de los bienes.

1.9.5. Testamentario
Puede constituirse por contrato o testamento, y solo podrá ser hecho sobre
bienes determinados. De esta manera, el fiduciante puede imponer la indivisión
de los bienes fideicomitidos durante un plazo a partir de su deceso.

1.9.6. Dominio fiduciario

El dominio fiduciario es el derecho de carácter temporal que otorga al fiduciario
las facultades necesarias sobre el patrimonio fideicometido, para el
cumplimiento del fin o fines del fideicomiso, con las limitaciones establecidas en
el acto constitutivo, según lo señalado en el artículo de la Ley General. El
 16

dominio fiduciario se ejerce desde la transferencia de los bienes objeto del

fideicomiso, salvo disposición contraria establecida en el acto constitutivo, hasta
el término del fideicomiso.

Caso Práctico N° 1:

Patrimonio en Fideicomiso D.S. 093-2002, EF - Tit. XI, Supermercados

Peruanos

En el mes de junio de 2004 se constituyo un patrimonio en fiducia de

Titulizacion constituido por la sesión de los flujos de las ventas a futuro de las
tarjetas de crédito y débito establecidas mediante las redes de afiliación usadas
en las tiendas de Supermercados Peruanos S.A. En Respaldo de este
patrimonio, se constituyó un patrimonio en garantía constituidos por los
derechos de uso de los locales comerciales de las tiendas de Supermercados
Peruanos S.A.

Debemos mencionar que el 16 de Junio del 2004 Internacional de Títulos colocó

en el mercado de capitales de la primera serie de bonos titulizados de
Supermercados Peruanos Clase A por US$ 25 millones, a una tasa fija de
6.75% anual, en subasta holandesa.

Con fecha 24 de junio del 2004 Internacional de Títulos colocó en el mercado

de capitales, el saldo de los bonos titulizados Supermercados Peruanos Clase
A por US$ 10 millones, a una tasa fija de 6.71% anual, en subasta holandesa.

Debemos mencionar que el 17 de Noviembre de 2005 Internacional de Títulos

colocó en el mercado de capitales de la primera serie de bonos titulizados de
 17

Supermercados Peruanos Clase B por US$ 8 millones, a una tasa fija de 6.50%
anual, en subasta holandesa.

Al 30 de Junio de 2006 el patrimonio fideicometido había cumplido con el pago

de los cupones de principal el intereses según el cronograma de pagos
establecido en el Acto Constitutivo de Titulización, a dicha fecha se habían
efectuado pagos por US$ 1’207,424 aproximadamente de intereses y una
amortización de principal de bonos de US$ 9’301,333 aproximadamente.

Comportamiento del Patrimonio

El Patrimonio en mención, registró un comportamiento uniforme en el ingreso

por ventas futuras reflejadas en los saldos de las cuentas propias del patrimonio
en fideicomiso.

A continuación anexamos el movimiento de los flujos cedidos al patrimonio

Fideicometido.

Patrimonio en Fideicomiso Supermercados Peruanos

Efectivo recibido
( en nuevos soles) Abr-06 May-06 Jun-06 TOTAL
27,784,833.05 33,806,166.74 27,929,392.71 $169,336,789.03
TOTAL 27,784,833.05 33,806,166.74 27,929,392.71 $169,336,789.03

FONDO INTERESES M.E. Abr-06 May-06 Jun-06 TOTAL

FONDO CAPITAL M.E. 174,580.41 204,954.63 181,781.37 $561,316.41
TOTAL 470,005.18 552,980.00 534,468.93 $1,557,454.11
644,585.59 757,934.63 716,250.30 $2,118,770.52

Pago de cupones
Dic-05 Mar-06 Jun-06 TOTAL
INTERESES 513,431.96 487,098.08 590,320.40 1,643,081.76
CAPITAL 1,562,593.91 1,588,927.73 1,615,705.41 4,714,995.74
TOTAL 2,076,025.87 2,076,025.81 2,206,025.81 6,358,077.50
 18

Caso Práctico N° 2:

1.Creditítulos Sociedad Titulizadora S.A.

1.1Descripción de la empresa
Creditítulos es una entidad titulizadora de activos, que forma parte de la División
Mercado de Capitales del Banco de Crédito del Perú.
En este proceso de titulización Creditítulos actúa como originador, a la vez que
se constituye en el fiduciario, que adquiere los inmuebles denominados
‘‘Edificios San Isidro’’ a Alicorp, para luego transferirlo al patrimonio
fideicometido.

1.2 Razones de la titulización

De acuerdo al prospecto correspondiente a la presente titulización el destino de
los recursos es el de realizar inversiones inmobiliarias (cancelar el préstamo
adquirido para comprar Edificios San Isidro), lo cual se convierte en la única
razón por la que se desarrolla este proceso.

1.3 Proceso de titulización

El 4 de mayo de 1998, Creditítulos Sociedad Titulizadora S.A. (Creditítulos)
adquiere bienes inmobiliarios y equipos accesorios de propiedad de Alicorp
S.A., en los siguientes porcentajes:
 Edificio Los Portales 86,18%
 Edificio Galerías de San Isidro 70,05%
 Equipos accesorios 100,00%

El monto que se pagó por tal adquisición fue de US$ 10’150.000.00, cuya
cancelación se realizó el 14 de mayo de 1998. Los fondos utilizados para esta
 19

adquisición fueron obtenidos a través de un aporte de capital de sus accionistas

y un préstamo a corto plazo del Banco de Crédito del Perú.

Con fecha 29 de setiembre de 1998, Creditítulos transfirió en fideicomiso los

bienes indicados, los derechos sobre los flujos de alquileres futuros y otros
ingresos que generen dichos activos, así como un aporte de capital en efectivo
de US$ 200.000 al ‘‘Patrimonio autónomo Edificios San Isidro – Patrimonio en
fideicomiso. DL. No. 861, Título XI’’.

El 5 de febrero de 1999 Creditítulos, en su calidad de titulizador, emitió los

bonos de titulización denominados ‘‘Bonos de titulización Edificios San Isidro’’
por un monto de US$ 10’150.000 a una tasa de interés de 10,625%, a un plazo
de siete años y en serie única.

Con los recursos captados por la colocación de estos bonos de titulización,

Creditítulos cancela el préstamo a corto plazo recibido del Banco de Crédito del
Perú. El bono principal será pagado al vencimiento con el producto de la venta
de los bienes y el pago de los cupones (intereses) será cubierto con el flujo de
los alquileres.

El proceso de la titulización se presenta en la figura 2.7.

 20

Reseña:
1. El Banco de Crédito del Perú otorga un préstamo de corto plazo a
Creditítulos para la adquisición de los bienes que serán materia de titulización.
2. Alicorp transfiere en propiedad a Creditítulos los bienes que conforman
‘‘Edificios San
Isidro’’.
3. Creditítulos paga a Alicorp la adquisición de dichos bienes.
4. Creditítulos transfiere los bienes en fideicomiso al patrimonio autónomo.
5. Colocación de los bonos de titulización.
6 y 6a. Dinero obtenido de la colocación de los bonos.
7. Creditítulos paga el préstamo de corto plazo con el dinero de la colocación de
los bonos.
8. Los inquilinos de ‘‘Edificios San Isidro’’ pagan los alquileres, que son
transferidos al patrimonio autónomo, previo pago a Alicorp por la administración
de los edificios durante cinco años.
9. Pago de intereses y cancelación del principal al vencimiento.
 21

10. El Banco de Crédito, como mejorador, tiene un compromiso de compra si es

que al final de la titulización los bienes no se logran vender por el monto
estipulado (US$ 10’ 150. 000)

Los bonos cuentan con las siguientes garantías y mejoras:

 ‘‘Compromiso de compra de los activos que conforman el patrimonio
autónomo por parte del Banco de Crédito del Perú al vencimiento de los
bonos’’ por un monto no menor a los US$ 10`150.00019.
 ‘‘Carta fianza emitida por el Banco de Crédito del Perú, garantizando
hasta el 40% de los cupones trimestrales durante toda la vigencia de los
Bonos’’.
 ‘‘Acumulación de fondos excedentes dentro del Patrimonio Autónomo,
hasta cubrir como mínimo, el 110% de la suma de la totalidad de los
cupones pendientes de pago hasta el vencimiento de los Bonos’’.
 ‘‘Aportes facultativos de Creditítulos al Fideicomiso’’, al tener Creditítulos
la calidad de originador y fiduciario, se encarga de la administración del
patrimonio autónomo, para lo cual ha designado a Alicorp S.A., principal
arrendatario del edificio y anterior propietario, como administrador de
este por un plazo de cinco años.

1.4 Resultados de la titulización de activos

La emisión y colocación se realizó exitosamente, con lo que se obtuvo los
fondos necesarios para cancelar el préstamo que el Banco de Crédito hizo para
la adquisición de los bienes.
 22

Caso Práctico N° 3:

2. Ferreyros S.A.A.
2.1Descripción de la empresa
Ferreyros tiene por objeto ‘‘la compraventa de mercaderías y productos
nacionales y extranjeros, la importación y exportación de mercaderías y
artículos en general, la provisión de servicios y realización de inversiones y
comisiones’’. (En http:/www.ferreyros.com.pe). De la ‘‘Misión de la empresa’’ se
deduce que la actividad económica de la misma está orientada a la
comercialización de bienes de capital y servicios en los mercados de minería,
construcción, agricultura, transporte, energía, industria y pesca, mediante el uso
de diversas modalidades de venta. Además de su local central en Lima, cuenta
con oficinas en Tumbes, Piura, Chiclayo, Trujillo, Chimbote, Huaraz, Ilo,
Huacho, Ica, Arequipa, Juliaca, Cajamarca, Huancayo, Ayacucho, Cerro de
Pasco, Cusco y Huaypetuhe.
2.2 Razones de la titulización
Al ser Ferreyros una empresa que comercializa bienes de capital de alto valor
se ve obligada, para fomentar sus ventas, a otorgar plazos de créditos de
alrededor de tres años, lo que le produce un desfase en el flujo de caja (en el
cobro a los clientes y el pago a proveedores), debido a que su proveedor
principal (Caterpillar) le otorgaba un financiamiento de seis meses
aproximadamente. Esta situación no podía ser resuelta a través de
financiamientos bancarios, toda vez que en determinado momento existía la
dificultad de obtener financiamiento a mediano plazo10. Ante esta situación se
emitieron bonos corporativos.
Cuando se promulga la norma que regula la titulización de activos, Ferreyros
observa que esta puede ser una alternativa más ventajosa que continuar
emitiendo bonos corporativos, debido a que el sistema le permitiría lanzar al
mercado un valor con una mejor clasificación de riesgo; lo que la facultaría para
 23

obtener tasas de interés más bajas y le permitiría ampliar la base de

inversionistas. La figura 2.5 muestra el esquema que se utiliza

En resumen, se indica como razones para la titulización las siguientes:

1. Necesidad de financiamiento de largo plazo con la finalidad de cubrir el
desfase entre los períodos de financiamientos de compras y de ventas.
2. Posibilidad de colocación de valores de mejor clasificación de riesgo.
3. Posibilidad de mejorar las tasas de interés.
4. Posibilidad de ampliar la base de inversionistas que pudieran adquirir los
valores emitidos.
2.3 Proceso de titulización

El 23 de diciembre de 1997, Ferreyros S.A.A. (originador) celebró un contrato

de fideicomiso de titulización con Citicorp Perú Sociedad Titulizadora S.A.
(fiduciario), por medio del cual constituyó el ‘‘Patrimonio en fideicomiso –D.Leg.
861, Título XI, Ferreyros PFF, 1997-01’’ al que transfirió cuentas por cobrar de
sus operaciones de venta al crédito de maquinaria y equipos que tenían un
valor en libros de US$ 14’792.974, a la cual se denominó ‘‘cartera inicial’’.
 24

Además, la empresa se obligó a transferir nuevas cuentas por cobrar que

formarían lo que se denominó la ‘‘cartera prefondeada’’.
En julio de 1998 se efectuó la colocación de los bonos de la serie A, por US$ 17
millones a 2,5 años, con una tasa de interés de 7,94% y de la serie B, por US$
3 millones a 3,5 años, con una tasa de interés 8,25%12.
Con fecha 29 de diciembre de 1998, Ferreyros S.A. celebró el contrato de
fideicomiso en titulización con Citicorp Sociedad Titulizadora S.A., por medio del
cual se constituyó el ‘‘Patrimonio en fideicomiso – D. Leg. No. 861, Título XI –
Ferreyros PFF, 1998-01’’, al cual cedió las cuentas por cobrar derivadas de
operaciones de venta de repuestos, servicios y alquiler de máquinas, motores,
camiones y equipos, que ascendían a un monto cercano a US$ 23 millones.
También se comprometió a transferir todas las cuentas por cobrar que se
generaran a partir del 29 diciembre de 1998 para que el fiduciario las incorpore
al patrimonio fideicometido.
Este segundo fideicomiso es también llamado ‘‘fideicomiso maestro’’, pues
permite más de una emisión con cargo al mismo fideicomiso. Por ello, en
diciembre de 1999 se efectuó la primera emisión, colocándose bonos de
titulización por la suma de US$ 15 millones a un período de cuatro años, con
una tasa de interés de 7,97%. Luego, en septiembre de 2001, se colocaron
bonos por la suma de US$ 45 millones.
El 5 de abril de 2000 se celebró el ‘‘contrato marco de fideicomiso de titulización
entre Ferreyros S.A.A. y Citicorp Perú Sociedad Titulizadora S.A.’’por el cual se
constituyó el patrimonio fideicometido denominado ‘‘Patrimonio en fideicomiso –
D. Leg. No. 861, Título XI – Ferreyros PFF, 2000-01’’, en virtud del cual se
transfirió cuentas por cobrar originadas en contratos de venta al crédito de
máquinas, motores, camiones y/o equipos de cualesquiera de las líneas que
comercialice regularmente, excepto los motores marca Perkins y vehículos de
pasajeros incorporadas en letras de cambio por un monto de US$ 12,5 millones,
respaldadas con la reserva de dominio inscrita en el Registro Fiscal de Ventas a
Plazos. También se transfirieron las nuevas cuentas por cobrar que se
originaran desde la fecha hasta el 28 de febrero de 2003.
 25

Con fecha 27 de diciembre de 2000 se realizó la oferta pública primaria de los

bonos de titulización por US$ 17 millones, colocándose la cantidad de US$ 14,2
millones. El 8 de enero de 2001 se colocó el saldo de US$ 2,8 millones. El plazo
fue de cuatro años y una tasa de 8,84375%, con una amortización trimestral a
partir del 28 de marzo de 2003.

Reseña:
1.- El originador cede en propiedad fiduciaria al fiduciario una parte de su
cartera de créditos de maquinaria y equipos (las ‘‘cuentas por cobrar’’), con
efecto de que el fiduciario las incorpore al patrimonio fideicometido. Bajo dicho
acuerdo, el fiduciario mantiene las ‘‘cuentas por cobrar’’ en el patrimonio
fideicometido y mantiene el dominio fiduciario sobre las mismas.
2.- El fiduciario en representación del patrimonio fideicometido emite los bonos
y los certificados. Los activos del fiduciario no responderán por las obligaciones
derivadas por la emisión de los bonos y los certificados, las cuales estarán a
cargo exclusivamente de los activos del patrimonio fideicometido.
3.- El servidor se encarga de la cobranza, seguimiento de los créditos y
ejecución de garantías en el caso de incumplimiento de los ‘‘deudores cedidos’’.
 26

4.- Los deudores cedidos pagan al servidor el principal y los intereses de las
cuentas por cobrar.
5.- El servidor transfiere el producto de la cobranza de las cuentas por cobrar al
patrimonio fideicometido.
6.- El pago a los titulares de los bonos y certificados se realizará de acuerdo a
la prelación de pagos detallada en el prospecto.
El esquema utilizado en las titulizaciones de Ferreyros es el que se aprecia en
la figura 2.6. Los detalles adicionales de estos procesos se encuentran en los
apartados 1, 2 y 3 del anexo 1.
El esquema de las tres titulizaciones de Ferreyros es similar. Sin embargo, cada
uno tiene las siguientes características especiales:
• En la primera (97-01):
Se entregó bonos de titulización y certificados de participación14 a los
inversionistas, a cambio del dinero recibido.
Con los recursos obtenidos de la titulización se adquirieron cuentas por cobrar
de la cartera inicial (por un valor de US$ 14.792.974) y de la cartera
prefondeada (US$ 11.075.155 compuesta por las nuevas cuentas por cobrar
que se obligaba a transferir Ferreyros (Informe de clasificación de riesgo, enero
2000: 1).
• En la segunda (98-01):
Se dio solamente bonos de titulización a los inversionistas. Con los recursos
captados el patrimonio fideicometido adquiere las cuentas por cobrar
transferidas. Teniendo en cuenta la duración de los bonos el patrimonio
fideicometido podría adquirir nuevas cuentas por cobrar (a este período se le
llama ‘‘revolvente’’).
• En la tercera (2000-01): Se emitieron bonos de titulización por US$ 17
millones y certificados de participación de, por lo menos, el 16,3% del total de
bonos emitidos. Los US$ 2,78 millones en certificados emitidos fueron
adquiridos por Ferreyros S.A.A. Con los recursos captados se pagaron las
cuentas por cobrar transferidas al patrimonio fideicometido. El servidor de estos
procesos fue Ferreyros y se dieron una serie de garantías y coberturas,
 27

conforme se detalla en los apartados 1, 2 y 3 del anexo 1. Cabe resaltar que en

la segunda titulización solo se emitieron bonos de titulización, mientras que en
la primera y tercera se emitieron además certificados de participación. Que
Ferreyros adquiera estos certificados, implica que la empresa está asumiendo
un mayor compromiso en la titulización, debido a que actúa como inversionista,
adquiriendo un valor de mayor riesgo que el bono de titulización.

2.4 Resultados de la titulización de activos

Todas las emisiones de titulización se colocaron con éxito. De esta forma se ha
conseguido fuentes de financiación a mediano plazo (2,5 – 5 años). Observar e
identificar el efecto de las titulizaciones en la marcha de la empresa o en sus
estados financieros, es sumamente difícil; porque además de la titulización
actuarían simultáneamente una serie de factores (como la situación económica
del país, las políticas de la empresa: de ventas, financieras y otros) que influyen
en dichos estados financieros. Se presenta, a pesar de ello, un análisis de dos
aspectos importantes: la situación a corto plazo, expresada por la razón
corriente, la razón ácida y el capital de trabajo neto y, la situación del
endeudamiento de la empresa (cuadros 2.3 y 2.4).
 28

De la observación de los cuadros podríamos resaltar lo siguiente:

a) Las razones corriente y ácida disminuyeron.
b) El capital de trabajo neto disminuye y en el 2001 se hace negativo.
c) La razón pasivo total / activo total va aumentando (de 72,91% a 75,02%) lo
que indicaría un aumento del apalancamiento.
Creemos que ha sido correcto el haber titulizado cuentas por cobrar. De lo
contrario se hubiera tenido que intentar asumir mayores deudas.En la situación
que enfrentaba la empresa hubiera sido más difícil conseguir mayor
financiamiento a través de bonos corporativos o deuda a largo plazo con
intermediarios financieros o, de haberse conseguido, habría sido a tasas más
altas.

Caso Práctico N° 4:

Sírvase usted extender en su Registro de Escrituras Públicas, una por la cual

conste el CONTRATO DE FIDEICOMISO EN ADMINISTRACIÓN Y GARANTÍA
que celebran:
 29

En calidad de Fideicomitente:

CONSORCIO DHMOONT & CG & M S.A.C., identificado con RUC N°

20502574109, con domicilio en Avenida Angamos Este N° 1648, Oficina 405,
distrito de Surquillo, Provincia y departamento de Lima, debidamente
representado por su gerente general Sr. Ricardo Mont Ling identificado con DNI
0593813, según poderes otorgados mediante Junta General de accionistas de
fecha 19 de abril 2010 la misma que se encuentra en trámite de inscripción en
la partida registral N° 11307570 del registro de personas jurídicas de la oficina
registral de Lima y Callao, en adelante “CONSORCIO DHMONT”.

En calidad de Fiduciario:

La FIDUCIARIA S.A., con RUC N° 2050182771, con domicilio en calle Los

Libertadores N° 155, Oficina 801 – 802, San Isidro, Lima, debidamente
representada por Raúl Denegri Guerra identificado con DNI N° 10611916 y por
Ana Cecilia Rodríguez Riva, identificada con DNI N° 09863664, según poderes
inscritos en el asiento C00019 y C000022, respectivamente, de la partida
electrónica N° 11263525del Registro de Personas Jurídicas de la Oficina
Registral de Lima, en adelante “LA FIDUCIARIA”

En calidad de Fideicomisario:

BANCO CONTINENTAL, con RUC N° 20100130204, con domicilio en Av.

República de Panamá N° 3055, San Isidro, Lima, debidamente representado
por el señor Marcelo Gonzales Sararols, identificado con Carne de Extranjería
N° 00154469 y por el señor Jose Aby Goldszmidt Biterman, identificado con
DNI N° 08275052, ambos facultados al efecto según poderes inscritos en el
asiento C-312, respectivamente, de la partida electrónica N° 11014915 del
Registro de Personas Jurídicas de Lima, a quien en lo sucesivo se le
denominará” BANCO CONTINENTAL”.

MINISTERIO DE VIVIENDA CONSTRUCCIÓN Y SANEAMIENTO, con RUC N°

20504743307 y domicilio para estos efectos en avenida Paseo de la Republica
 30

N° 3361, Piso 3, distrito de San Isidro, provincia y departamento de Lima, A

quien en lo sucesivo se le denominará “ESTADO”.

Bienes Fideicometidos:

Son en conjunto:

 DERECHO DE COBRO DE ADQUIRIENTES

Serán la totalidad de los derechos de crédito, presentes y futuros que
otorgan legitimidad a su totalidad para exigir, demandar y recibir el pago
de todos los importes adecuados por los adquirientes al promotor por los
contratos de transferencia, incluyendo la cuota inicial.
 DERECHOS DE COBRO DE DESEMBOLSOS
Serán la totalidad de los derechos de crédito, presentes y futuros, que
otorgan legitimidad al promotor para exigir, demandar y recibir todos los
importes provenientes de los desembolsos.
 EL FINANCIAMIENTO ADICIONAL
Será el financiamiento adicional que otorgue el banco al
FIDEICOMITENTE, que será destinado por el FIDEICOMITENTE para el
desarrollo y ejecución del proyecto.
 LOS FLUJOS DINERARIOS
Son las sumas de dinero que le corresponde percibir al promotor en
merito a la cobranza y realización efectiva de los derechos de cobro
adquirientes, los intereses que estos generen y cualquier otra suma de
dinero que el promotor tenga derecho a percibir de los adquirientes
derivados de los contratos de transferencia.
 LOS FLUJOS DESEMBOLSOS
Son las sumas de dinero que le corresponde percibir al Consorcio
DHMONT, en su calidad de promotor, en merito a la cobranza y
realización efectiva de los derechos de cobro desembolsos, sin
restricción ni limitación ninguna.
 31

 EL INTANGIBLE
Es el activo de propiedad del promotor que comprende el desarrollo
conceptual del proyecto y los componentes del mismo. Tales como el
anteproyecto, los planes de ubicación, etc.
 OBRAS DE EDIFICACIÓN
Será la edificación que se levantará sobre los inmuebles de acuerdo a
las especificaciones de obra generales y finales. Las obras de edificación
formaran parte del proyecto y del presente patrimonio fideicometido.
 OBRAS DE HABILITACIÓN URBANA
Serán todas y cada una de las obras realizadas por el constructor sobre
los inmuebles a efecto de obtener la recepción de obra de la habilitación
urbana por larte de la municipalidad provincial de Lima, con la finalidad
de desarrollar el proyecto, de acuerdo a los requisitos y condiciones
establecidas.
 POLIZAS DE SEGURO
Serán de manera conjunta, la Póliza Car y las Pólizas de Seguro Global.
 EL PROYECTO
En la denominación integral del proyecto de vivienda denominado
“Megaproyecto de Techo Propio, Mi hogar y Mi Vivienda Ciudad Sol de
Collique” que incluye la construcción de 16000 unidades de viviendas y
los estacionamientos que se requieran.
 UNIDADES INMOBILIARIAS
Son en conjunto los estacionamientos y las unidades de vivienda

Los términos y condiciones contenidos en las siguientes cláusulas adicionales:

Primera cláusula adicional: De la transferencia directa de unidades de vivienda

o los estacionamientos.
 32

Sin perjuicios de que la participación del promotor y los fideicomisarios en el

presente contrato y las funciones que cada uno cumplirá de acuerdo al mismo.

Segunda cláusula adicional: Designación del Supervisor

Los fidecomisarios designaran de común acuerdo, al supervisor dentro de un

plazo máximo de sesenta (60) días calendario.

Tercera cláusula adicional: De las garantías que serán otorgadas al FMV.

Las partes acuerdan que el presente contrato podrá ser utilizado para garantizar
los conceptos detallados en las leyes aplicables que serán desembolsados por
el fondo mi vivienda.

Cuarta cláusula adicional: Del financiamiento adicional

Por medio de la presente el fideicomitente transfiere el dominio fiduciario sobre

todos los derechos de cobro y flujos dinerarios que se deriven del
financiamiento adicional. Según (DHMONT, 2010).

Conclusiones:

Rodríguez Sánchez, Josselyn Sherly.

Los fideicomisos son empleados cada vez más en el Perú, a través de esta
herramienta se pueden ejecutar obras públicas o privadas, financiar proyectos
de desarrollo socioeconómico, captar capitales y todo lo que nuestra
imaginación nos permita mientras la normatividad legal no lo prohíba y sea
jurídicamente posible su realización.
 33

Camasca Espinoza, Diana

El fideicomiso es una figura muy flexible, pues tiene una amplia variedad de
objetivos, tales como permitir la conservación del patrimonio en las empresas,
propiciar la circulación de la riqueza a través de diferentes medios.

Villaorduña Limaco, María Celeste

El fideicomiso puede ser utilizado como una garantía, sustituyendo muchas
veces a la hipoteca, que frente a ella ofrece mayores ventajas, en especial lo
relativo a la ejecución de los bienes en caso de incumplimiento de las
obligaciones del deudor. Se pueden entregar toda clase de bienes en
fideicomiso, incluyendo derechos; desde inmuebles, dinero, títulos valores,
cartera por cobrar y todo aquello que sea susceptible de ser valuado en el
mercado y pueda ser posible de administrar.

Gonzales Barredo, Nelly

Yábar Segura, Claudia Gabriela

Conclusión con respecto al caso práctico N° 2:

La titulización de activos viene a ser una de las mejores alternativas de

financiamiento a empresas que tienen una inversión en su estructura financiera
(más pasivos corrientes que activos corrientes) y por lo tanto problemas de
liquidez, aprovechando la presencia de activos no corrientes de gran calidad,
 34

para generar activos corrientes y los beneficios que en determinados casos

representa realizar un titulización de activos frente a otros medios de
financiamiento tradicional, han llevado a la titulización de activos a aumentar su
incidencia y uso en el mercado de valores peruano.

Carretero Sánchez, Daniel Jesús

Conclusión con respecto al caso práctico N° 3:

El desarrollo de la titulización ayuda a dinamizar el mercado de valores, con el

consiguiente beneficio para la economía nacional. En periodos anteriores a sus
procesos de titulización de activos, los originadores de los procesos estudiados
se financiaban mayoritariamente con recursos de corto plazo. Las titulizaciones
realizadas han sido en general exitosas al permitir a los originadores revertir la
situación descrita en la conclusión anterior. Han reestructurado sus pasivos
habiendo reemplazado fuentes de financiamiento de corto plazo por deuda de
largo plazo.

Canales Robles Renzo José

El éxito del fideicomiso responde a su gran flexibilidad, puesto que permite
anexar en un contrato, el “derecho real”, al tener por objeto una transferencia de
propiedad o bien, y el “derecho obligacional”, puesto que la transferencia se
produce para que se haga algo con lo transferido, para que se cumpla un
encargo determinado. En dicho contrato se plantean clausulas muy específicas
de los cuales las partes deben respetar y acatar lo establecido.
 35

Bibliografía:

GestioPolis.com Experto. (2020, enero 8). Qué es un fideicomiso, para qué

sirve, características, ventajas, tipos. Recuperado de
https://www.gestiopolis.com/que-es-un-fideicomiso/
 36

Studylib. (2013). Elementos del contrato de fideicomiso. Recuperado de

https://studylib.es/doc/7210049/modulo-ii-tema-4-elementos-del-contrato-
de-fideicomiso

SBS. (2019). Empresa de servicios fiduciarios. Recuperado de

https://www.sbs.gob.pe/supervisados-y-registros/empresas-
supervisadas/directorio-del-sistema-financiero/empresa-de-servicios-
fiduciarios

Sucre F. (2013). Origen del fideicomiso. Recuperado de

https://www.centralfiduciaria.com/origen-del-fideicomiso/

Méndez W. Mueses. W (2020). Qué es un fideicomiso. Recuperado de

https://www.wiltonmueses.com/blog/que-es-un-fideicomiso

Operaciones de crédito UANE (2016, mayo 9). Teoría general de los

fideicomisos. Recuperado de
http://operacionesdecreditouane.blogspot.com/2016/05/teoria-general-de-
los-fideicomisos.html

comitre, P. (30 de ABRIL de 2014). conexion ESAN. Obtenido de conexion

ESAN:
https://www.esan.edu.pe/conexion/actualidad/2014/04/30/beneficios-
fideicomiso/#:~:text=Las%20personas%20naturales%20pueden
%20acceder,en%20el%20Per%C3%BA%20creci%C3%B3%2018%25.

HERRERA, K. (20 de SETIEMBRE de 2016). FINANZAS. Obtenido de

FINANZAS: https://kueski.com/blog/finanzas-personales/dinero-
economia/que-es-un-fideicomiso-y-para-que-sirve/

• Clasificación de Riesgo de los Bonos de Titulización Ferreyros – PFF, 1997-

01, elaborado por Apoyo & Asociados Internacionales S.A.C.
 37

• Clasificación de Riesgo de los Bonos de Titulización Ferreyros – PFF, 1997-

01, elaborado por Duff & Phelps Clasificadora de Riesgo S.A.C. Enero,
2000.

• Clasificación de Riesgo de los Bonos de Titulización Ferreyros – PFF, 1998-

01, elabora- ,

do por Apoyo & Asociados Internacionales S.A.C. Mayo, 2002.

• Clasificación de Riesgo de los Bonos de Titulización Ferreyros – PFF, 2000-

01, elabora- ,

do por Apoyo & Asociados Internacionales S.A.C. Mayo, 2002.

• Clasificación de Riesgo de los Bonos de Titulización Ferreyros – PFF, 2000-

01, elaborado por Duff & Phelps Clasificadora de Riesgo S.A.C.
Noviembre, 2000.

• Clasificación de Riesgo de los Bonos de Titulización Ferreyros – PFF, 2000-

01, elaborado por PCR: Pacific Credit Trading. Agosto, 2001.
38
39
40
41
42