FINANZAS 1

UNIDAD 4: EL PRINCIPIO DEL VALOR

TASA DE INTERÉS Y VALUACIÓN DE BONOS

DOCENTE: Mg. C.P.C. Juan Carlos Sánchez León

La Calidad está en nuestro ADN

LOGRO DE LA SESIÓN

Al término de la sesión, el
estudiante elabora y sustenta un
informe explicando el
comportamiento que adopta un
Gerente cuando toma una
decisión financiera de emisión o
compra de Bonos, aplicando los
modelos de Valuación de Bonos;
demostrando conocimiento y
dominio del tema.

La Calidad está en nuestro ADN

 OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
- Describir los fundamentos de las tasas de interés, su estructura
temporal y las primas de riesgo.

- Revisar los aspectos legales del financiamiento con bonos y el

costo de éstos últimos.

- Analizar las características generales, los rendimientos, los

precios, las clasificaciones, los tipo más comunes y las
emisiones internacionales de los bonos corporativos.

- Comprender los factores clave y el modelo básico utilizado en

el proceso de valuación de bonos.

- Aplicar el modelo básico de valuación de bonos, y describir el

efecto del rendimiento requerido y el tiempo al vencimiento
sobre el valor de los bonos.

- Explicar el rendimiento al vencimiento, su cálculo y el

procedimiento usado para valuar los bonos que pagan
intereses semestrales.

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 TASAS DE INTERÉS Y RENDIMIENTOS REQUERIDOS

FUNDAMENTOS DE LAS TASAS DE INTERÉS O RENDIMIENTO REQUERIDO

Tasa de interés(Instrumentos de deuda) - Rendimiento Requerido(Inversiones Patrimoniales)

Factores que influyen en la % interés : INFLACIÓN – RIESGO – PREFERENCIA DE LIQUIDEZ

K1(T.I. nominal) = K*(T.I. Real) + PI(Prima Inflación) + PR1

8% = 5% + 2% + 1%

TASA DE INTERÉS REAL

Equilibrio entre el O. ahorro y la D. Fondos de inversión

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 TASA DE INTERÉS NOMINAL
Difiere de la T.I Real por: INFLACIÓN y RIESGO

K1(T.I. nominal) = K*(T.I. Real) + PI(Prima Inflación) + PR1

Tasa Libre de Riesgo (Rf) Prima de Riesgo

Martín Vizcarra $1,000

Compraría 100 Mascarillas
Costo Mascarilla $10

Tasa de Interés nominal = 20% anual $1,000 $1,200

Compraría 114 Mascarillas
Inflación para el año sgte = 5% anual $10 $10.5

K1(T.I. nominal) = K*(T.I. Real) + PI(Prima Inflación)

20% = K*(T.I. Real) + 5%

15% = K*(T.I. Real)

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 ESTRUCTURA TEMPORAL DE LAS TASAS DE INTERÉS

Curvas de Rendimiento

Curva de Rendimiento Invertida

Curva de Rendimiento Plana

Curva de Rendimiento Normal

Teorías de la Estructura Temporal

• Teoría De las Expectativas: Refleja las expectativas de los inversionistas sobre las T.I futuras
• Teoría De la Preferencia de liquidez: Sugiere que las T.L.P son más altas que las T.C.P
• Teoría De la segmentación de mercado: Segmentado según las condiciones del mercado (Oferta – Demanda)

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 PRIMAS DE RIESGO

K1(T.I. nominal) = K*(T.I. Real) + PI(Prima Inflación) + PR1

Tasa Libre de Riesgo (Rf) Prima de Riesgo

RIESGOS POTENCIALES Y ESPECÍFICOS

• De negocio
• Financiero
• De la Tasa de interés
K1(T.I. nominal) - Tasa Libre de Riesgo = Prima de Riesgo • De liquidez
• Fiscal

• De incumplimiento
• Al vencimiento
• De Clausula Contractual

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 BONOS CORPORATIVOS
Valor del Bono(actual) + Tasa Cupón(intereses) = Valor Bono futuro

ASPECTOS LEGALES DE LOS BONOS CORPORATIVOS

«CONTRATO DE EMISIÓN DE BONOS»
Documento Legal entre Tenedores Bonos y la Corporación emisora.

• Disposiciones Estándar

• Disposiciones Restrictivas
 Mínimo Liquidez
 Prohibición de venta de las Cuentas por cobrar
 Límite de activos fijos
 Límite de préstamos subsiguientes
 Límite de pago de dividendos
 Requisito de Fondo de Amortización
 Garantía
 Fideicomisario

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 COSTO DE LOS BONOS PARA EL EMISOR
FINANCIAMIENTO: Bonos > Préstamos a corto plazo

Plazo del bono Costo del dinero

Tamaño de la oferta Riesgo del emisor

TASA DE INTERÉS

CARACTERÍSTICAS GENERALES RENDIMIENTOS DE BONOS

DE UN EMISIÓN DE BONOS

Opción de conversión Rendimiento Actual

Opción de rescate anticipado Rendimiento al vencimiento

Certificados para la compra de acciones Rendimiento hasta el rescate anticipado

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 PRECIO DE BONOS

CALIFICACIONES DE BONOS

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 TIPOS COMUNES DE BONOS

BONOS NO GARANTIZADOS
Obligaciones
Obligaciones Subordinadas
Bonos de renta
BONOS TRADICIONALES
BONOS GARANTIZADOS
Bonos Hipotecarios (Bienes raíces o edificios)
Bonos de Garantía colateral (Acciones < 25% V° Bono)
Certificados revalorizados con garantía de equipo

BONOS CONTEMPORÁNEOS
Bonos Cupón Cero (o bajo)
Bonos Chatarra (bonos de alto riesgo)
Bonos a Tasa flotante (Tasas futuras inciertas)
Títulos a Tasa flotante (Vecimiento o > 5 años, renovables)
Bonos con opción de reventa

EMISIONES DE BONOS INTERNACIONALES

EUROBONO BONO EXTRANJERO

EMITIDO por Prestatario Internacional (USA) EMITIDO por Corporación o Gobierno extranjero (USA)
VENDIDO en otros países, en (Europa) VENDIDO en el país del inversionista, con (Europa)
MONEDA del inversionista. (USA) MONEDA del país anfitrión(emite). (Europa)

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La Calidad está en nuestro ADN
 VALUACIÓN DE BONOS
VALUACIÓN BÁSICA DE LOS BONOS

COMPORTAMIENTO DEL VALOR DE

LOS BONOS

RENDIMIENTO
VALOR DEL BONO ESTADO
REQUERIDO

12% $887.00 Descuento

10% $1,000.00 Valor a la par

8% $1,134.20 Prima

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Relación del Rendimiento requerido y el Valor de mercado del bono.

Relación del Tiempo al vencimiento y el Valor de mercado del Bono

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 RENDIMIENTO A VENCIMIENTO

INTERESES SEMESTRALES Y VALORES DE BONOS

$885.30 $1,135.90

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 FUNDAMENTOS DE LA VALUACIÓN
RIESGO RENDIMIENTO

Valor de un activo

FACTORES CLAVE

Flujos de Efectivo Tiempo Riesgo y rendimiento requerido

EJEMPLO:
Yajaira Plasencia valúa la inversión en una Mina en Perú, de la cual, espera recibir un flujo de
efectivo de $5,000 en el año 1, $20,000 en el año 2 y $60,000 en el año 3. La mina presenta una
rentabilidad aceptable y constante durante 5 años atrás por lo que Jefferson Farfán le dice que
es adecuado un rendimiento requerido del 8%. Calcular el Valor de la mina:
Flujos de Efectivo $5,000 $20,000 $60,000 $85,000
Rendimiento requerido en 1.08 1.17 1.26
proporción al riesgo
(1+0.08)^1 (1+0.08)^2 (1+0.08)^3

Valor Presente del activo $4,630 $17,147 $47,630 $69,406

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“Tenemos que poder aplicar todo lo que sabemos, para poder atraer
todo lo que queremos»

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