CAPÍTULO

DOS
El valor del dinero
en el tiempo
Dos boletos de la lotería comparten el premio mayor
de $390 millones en Estados Unidos1 Con el solo giro de
seis pelotas de ping pong, por lo menos dos personas en Estados
Unidos se volvieron considerablemente más ricas el 7 de marzo de
2007 al compartir el premio más grande en la historia de la lotería:
$390 millones. La serie de números ganadores estuvo integrada por
16, 22, 29, 39, 42 y la “súper pelota” (aquella que completa la serie
de números ganadores) 20. Las probabilidades de obtener la com-
binación ganadora son escasas: 1 en 176 millones. Un conductor de
camiones del estado sureño de Georgia fue uno de los afortunados
ganadores. Decidió llevarse sus ganancias en un pago único en vez
de recibirlo en pagos anuales; así, obtuvo $116.5 millones antes de
la deducción de impuestos, o más de $83 millones si se considera el
descuento fiscal.

¡Premio mayor de $390 millones!

• ¡2 boletos acertaron a los 6 números de la combinación ganadora!
• 43 boletos acertaron a 5 números para llevarse $250,000
• 319 boletos acertaron a 4 números + la súper pelota y ganaron $10,000
• 14,111 boletos acertaron a 4 números para llevarse $150
• 15,589 boletos acertaron a 3 números + la súper pelota y ganaron $50
• 251,648 boletos acertaron a 2 números + la súper pelota y ganaron $10
• 692,511 boletos acertaron a 3 números de $7
• 1,504,648 boletos acertaron a 1 número + la súper pelota y ganaron $3
• 2,852,862 boletos acertaron a la súper pelota y ganaron $2

(Fuente: TeamLotto.Org)

16 39
42
22 29

20

1
“After $116 million win, Georgia man’s days as truck driver near end”, Dorie Turner, Associated
20 Press, 8 de marzo de 2007.
M
uchas personas se sorprenden al saber que los premios mayores de la lotería
se pagan en un plazo de entre 20 y 25 años y que el fisco, a través del Internal
Revenue Service (irs), retiene el 28% como impuesto federal de cada cheque.
Si, por ejemplo, usted gana $195 millones, la mayoría de las entidades estata-
les de Estados Unidos le pagarán $9.75 millones al año por los próximos 20 años, menos
el 28% por la retención del impuesto federal, lo que le dejaría un total de $7.02 millones
al año. Quizá también tenga que pagar otros impuestos al presentar su declaración anual,
dependiendo de su situación financiera general.
Si usted fuera el ganador del premio antes mencionado, quizá se pregunte por qué el
valor de un pago único, $116.5 millones pagados de inmediato, es mucho menor que el va-
lor total de las anualidades, $195 millones a pagar en 20 remesas. ¿Acaso no es mucho
mejor recibir $195 millones en total que solamente $116.5 millones en este momento? La
respuesta a su pregunta tiene que ver con los principios que analizaremos en este capítulo,
es decir, con la generación de intereses y el valor del dinero en el tiempo.
La pregunta que acabamos de plantear nos da un excelente punto de partida para este
capítulo. Todos saben que es mejor recibir un dólar hoy que recibirlo dentro de 10 años,
pero, ¿cómo cuantificamos la diferencia? Nuestro ejemplo de la lotería resulta útil nue-
vamente. Más que a una elección entre dos pagos por montos diferentes, los ganadores
de la lotería se enfrentaron a una decisión entre un pago en este momento y una serie de
pagos futuros. Primero, la mayoría de las personas que conocen de inversiones le dirían
que recibir $116.5 millones ahora sería un mejor trato que llevarse $9.75 millones al año
durante 20 años. De hecho, tomando como base los principios que estudiaremos en este
capítulo, es posible demostrar que el valor presente real de la serie de pagos a lo largo 20
años —es decir, el valor que podría recibir hoy en el mercado financiero por la promesa
de $9.75 millones anuales durante los siguientes 20 años— sería considerablemente me-
nor a $116.5 millones. ¡Y eso sin considerar los efectos de la inflación! La razón de este
sorprendente resultado es el valor del dinero en el tiempo; es decir, cuanto más pronto se
reciba una suma de dinero, más valor tendrá, ya que con el tiempo el dinero puede ganar
intereses y acrecentarse.
En análisis de ingeniería económica, los principios analizados en este capítulo se
consideran la base de casi cualquier análisis de inversión de un proyecto. Estos principios
son importantes, ya que siempre es necesario explicar el efecto del interés que opera sobre
las sumas de efectivo con el paso del tiempo. Las fórmulas de interés nos permiten ubicar
diferentes flujos de efectivo recibidos en distintos momentos de un mismo periodo y com-
pararlos. Como veremos, casi todo nuestro estudio del análisis de ingeniería económica
se basa en los principios presentados en este capítulo.

21
22 CAPÍTULO 2 El valor del dinero en el tiempo

2.1 Interés: El costo del dinero

La mayoría de nosotros estamos familiarizados con el concepto de interés. Sabemos que el
dinero que se deposita en una cuenta de ahorros genera intereses y que, con el tiempo, el sal-
do será mayor que la suma de los depósitos. Sabemos que pedir un préstamo para comprar
un automóvil significa que tendremos que pagar esa cantidad después de un tiempo más
otra por concepto de intereses, de manera que la cantidad pagada será mayor que la suma
solicitada. Lo que quizá no nos resulte tan familiar es la idea de que, en el mundo finan-
ciero, el dinero en sí es un producto y que, al igual que otros bienes que se compran y se
venden, también cuesta dinero.
El costo del dinero se establece y se mide mediante una tasa de interés, un porcentaje
que se aplica y se suma periódicamente a una cantidad (o a una variedad de cantidades)
de dinero por un periodo determinado. Cuando se pide dinero prestado, el interés que se
paga es el cargo al prestatario por el uso de la propiedad del prestamista; cuando se presta
o se invierte dinero, el interés obtenido es la ganancia del prestamista por proveer un bien
a otra persona. Así, podemos definir el interés como el costo de tener dinero disponible
para su uso. En esta sección examinamos cómo funciona el interés en una economía de
libre mercado y establecemos una base para la comprensión de las relaciones de interés
más complejas que se presentarán más adelante en el capítulo.

2.1.1 El valor del dinero en el tiempo

El valor del dinero en el tiempo parece un concepto complejo, pero es algo con lo que us-
ted tiene que lidiar todos los días. ¿Le conviene comprar algo en este momento o ahorrar
el dinero y comprarlo después? He aquí un ejemplo sencillo de cómo su comportamiento
de compra puede tener distintos resultados. Imagine que tiene $100 y desea comprar un
refrigerador de $100 para su dormitorio.

• Si lo compra ahora, terminará sin dinero. Pero si invierte su dinero con un interés
anual del 6%, en un año podrá comprar el refrigerador y le sobrarán $6. Desde luego,
necesita preguntarse si la ganancia financiera de $6 compensa el inconveniente de no
tener el refrigerador durante un año.
• Si el precio del refrigerador aumenta a una tasa anual del 8% a causa de la inflación,
no tendrá suficiente dinero (le harán falta $2) para comprar el refrigerador dentro de
un año (caso 1 de la figura 2.1). En tal caso, probablemente le convenga comprar el
refrigerador ahora. Si la tasa de inflación es sólo del 4%, entonces le sobrarán $2 si
compra el refrigerador dentro de un año (caso 2 de la figura 2.1).

A todas luces, la tasa a la cual usted gana intereses debe ser más alta que la tasa de in-
flación para que la compra a futuro tenga sentido. En otras palabras, en una economía
inflacionaria, su poder adquisitivo continuará disminuyendo a medida que siga retrasando
la compra del refrigerador. Para compensar esta pérdida futura en el poder adquisitivo, la
tasa a la cual usted gana intereses debe ser suficientemente más grande que la tasa de in-
flación anticipada. Después de todo, el tiempo, como el dinero, es un recurso finito. Hay
sólo 24 horas en un día, así que también el tiempo debe presupuestarse. Este ejemplo
ilustra que debemos relacionar la capacidad de generar ganancias y el poder adquisitivo
con el concepto de tiempo.
La forma como opera el interés refleja el hecho de que el dinero tiene un valor en el
tiempo. Por eso, las cantidades de interés dependen de los periodos de tiempo; las tasas de
interés, por ejemplo, normalmente se dan en términos de un porcentaje anual.
Podemos definir el principio del valor del dinero en el tiempo de la siguiente manera:
el valor económico de una suma depende de cuándo se reciba. Ya que el dinero tiene
 2.1 Interés: El costo del dinero 23

Periodo 0 Periodo 1

Caso 1: La inflación excede la capacidad

de generar ganancias
Pérdida del
Cuenta poder adquisitivo
Tasa de interés ganada
6% $2
de ahorros

Costo del
Tasa de inflación
8%
refrigerador

Caso 2: La capacidad de generar

ganancias excede la inflación

Cuenta
Tasa de interés ganada
6% $2 Ganancia del
de ahorros
poder adquisitivo

Costo del
Tasa de inflación
4%
refrigerador

$100 $104 $106 $108

Figura 2.1 Ganancias alcanzadas o pérdidas registradas por retrasar un consumo

tanto capacidad de generar ganancias como poder adquisitivo con el paso del tiempo
(es decir, se puede poner a trabajar generando así más dinero para su dueño), un dólar
que se recibe en este momento tiene un valor mayor que un dólar que se recibirá en el
futuro. Cuando hablamos de grandes sumas de dinero, largos periodos de tiempo y tasas
de interés elevadas, el cambio en el valor de una suma de dinero con el paso del tiempo
se vuelve extremadamente importante. Por ejemplo, a una tasa de interés anual vigente
del 10%, $1 millón ganará $100,000 de intereses en un año; así que, esperar un año para
recibir $1 millón evidentemente implica un gran sacrificio. Cuando hay que decidir entre
propuestas alternativas, debemos tomar en cuenta la función del interés y el valor del
dinero con el paso del tiempo para hacer comparaciones válidas de cantidades diferentes
en distintos momentos.
Cuando las instituciones financieras fijan tasas de interés sobre préstamos de dinero
en el mercado, esas tasas de interés reflejan la tasa de ganancia deseada, así como cual-
quier protección contra pérdidas futuras en el poder adquisitivo del dinero a causa de la in-
flación. Las tasas de interés, ajustadas a la inflación, suben y bajan para equilibrar la
cantidad ahorrada y la cantidad solicitada en préstamo, lo que afecta la asignación de los
recursos escasos entre usos presentes y futuros.
A menos que se plantee de otra forma, supondremos que las tasas de interés que
empleamos en este libro reflejan la tasa de interés del mercado, la cual a la vez refleja
la capacidad de generar ganancias del dinero y el efecto de la inflación percibida en el
mercado. También supondremos que todas las transacciones de flujo de efectivo se dan en
términos de dólares corrientes, donde el efecto de la inflación, en dado caso, se refleja
en la cantidad.
24 CAPÍTULO 2 El valor del dinero en el tiempo

2.1.2 Elementos de transacciones que implican intereses

Muchos tipos de transacciones tienen que ver con intereses (por ejemplo, pedir dinero
prestado, invertir dinero o comprar maquinaria a crédito), pero ciertos elementos son co-
munes a todos estos tipos de transacciones. Esos elementos son los siguientes:

1. La cantidad inicial de dinero que se invierte o se solicita en préstamo en una transac-

ción se llama capital (C o P, por la inicial del término principal en inglés).
2. La tasa de interés (i) mide el costo o precio del dinero y se expresa como un por-
centaje durante un periodo.
3. Un periodo llamado periodo de capitalización (n) determina la frecuencia con la
que se calcula el interés. (Observe que, aunque la duración de un periodo de capi-
talización puede variar, las tasas de interés se establecen en términos de una tasa
porcentual anual. Hablaremos sobre este aspecto del interés, un tanto confuso, en el
capítulo 3).
4. Un periodo especificado determina la duración de la transacción y, por ende, esta-
blece un cierto número de periodos de capitalización (N).
5. Un plan de ingresos o egresos (An) nos da un patrón específico de flujo de efectivo
en un periodo determinado. (Por ejemplo, podríamos tener una serie de pagos men-
suales iguales que liquiden el préstamo.)
6. Una cantidad futura de dinero (F) es el resultado de los efectos acumulativos de
la tasa de interés a lo largo de varios periodos de capitalización.

Ejemplo de una transacción de intereses

Para dar un ejemplo de cómo se usan los elementos que acabamos de definir en una situa-
ción en particular, supongamos que usted solicita al banco un préstamo para educación de
$30,000, con una tasa de interés anual del 9%. Además, usted paga una comisión de $300
por la tramitación de la solicitud.2 El banco ofrece dos planes de pago, uno con pagos
iguales realizados al final de cada año por los próximos cinco años (plan de cuotas), y otro
en el que se realiza un pago único después del periodo de cinco años del préstamo (plan
diferido). Estos planes de pago se resumen en la tabla 2.1.

TABLA 2.1 Planes de pago ofrecidos por el prestamista

Fin del año Cantidad prestada Pagos

Plan 1 Plan 2
Año 0 $30,000 $300.00 $300.00
Año 1 $7,712.77 0
Año 2 $7,712.77 0
Año 3 $7,712.77 0
Año 4 $7,712.77 0
Año 5 $7,712.77 46,158.72

2
La comisión por tramitación de una solicitud de préstamo cubre los costos administrativos de procesar el
préstamo. A menudo se expresa en puntos. Un punto equivale al 1% de la cantidad del préstamo. En nuestro
ejemplo, el préstamo de $30,000 con una comisión por tramitación de solicitud de un punto significaría que
el solicitante paga una cuota de $300. Esto equivale a financiar $29,700, pero los pagos están basados en un
préstamo de $30,000. Ambos planes de pagos se basan en una tasa de interés del 9%.
 2.1 Interés: El costo del dinero 25

• En el plan 1, el capital, P (por la sigla en inglés de principal, que significa capital), es

$30,000 y la tasa de interés, i, es del 9%. El periodo de capitalización, n, es un año y
la duración de la transacción es de cinco años, lo que significa que hay cinco periodos
de capitalización (N
5). Si bien un año es un periodo común de capitalización, a
menudo éste se calcula también con base en otros intervalos, por ejemplo, mensual,
trimestral o semestralmente. Por esta razón, utilizamos el término periodo en vez de
año cuando definimos la lista anterior de variables. Los ingresos y egresos planeados
a lo largo de la duración de esta transacción producen un patrón de flujo de efectivo de
cinco pagos iguales, A, de $7,712.77 cada uno, que deben pagarse a fin de año duran-
te los años 1 al 5. (Usted tendrá que aceptar estas cantidades de buena fe por ahora;
en la siguiente sección se presenta la fórmula usada para llegar a la cantidad de estos
pagos iguales, dados los demás elementos del problema.)
• El plan 2 tiene la mayoría de los elementos del plan 1, excepto que, en vez de cinco
pagos iguales, tenemos un periodo de gracia seguido de un solo pago futuro, F, de
$46,158.72.

Diagramas de flujo de efectivo

Los problemas relacionados con el valor del dinero en el tiempo tienen la ventaja de poder
representarse de forma gráfica con un diagrama de flujo de efectivo (figura 2.2). Los
diagramas de flujo representan el tiempo mediante una línea horizontal marcada con el nú-
mero de los periodos de capitalización especificados. Las flechas representan los flujos de
efectivo en puntos relevantes en el tiempo. Las flechas hacia arriba representan flujos
positivos (ingresos) y las flechas hacia abajo representan flujos negativos (egresos). Note
también que, en realidad, las flechas representan flujos netos de efectivo; se suman dos o
más ingresos o egresos registrados al mismo tiempo y se muestran como una sola flecha.
Por ejemplo, $30,000 recibidos durante el mismo periodo en que se realiza un pago de
$300 sería registrado como una flecha hacia arriba de $29,700. El largo de las flechas
también puede sugerir los valores relativos de ciertos flujos de efectivo.
Los diagramas de flujo de efectivo trabajan de forma similar a los diagramas de cuerpo
libre o a los diagramas de circuito, que normalmente utiliza la mayoría de los ingenie-
ros. Los diagramas de flujo de efectivo nos presentan un resumen de todos los elementos
importantes de un problema y sirven como un punto de referencia para determinar si los
elementos del problema se han transformado en sus parámetros apropiados. En el presente
texto a menudo se emplea esta herramienta gráfica; le invitamos a que desarrolle el hábito de
utilizar diagramas de flujo de efectivo con rótulos como un medio para identificar y resumir

$29,700 $30,000

El flujo de efectivo en
n = 0 es un flujo neto
de efectivo después de
sumar $30,000 y retirar
0 $300
i
9%

$300
Años
1 2 3 4 5
0

$7,712.77 $7,712.77 $7,712.77 $7,712.77 $7,712.77

Figura 2.2 Diagrama de flujo de efectivo para el plan 1 del ejemplo

sobre el pago del préstamo
26 CAPÍTULO 2 El valor del dinero en el tiempo

la información relevante en un problema de flujo de efectivo. De igual manera, una tabla

como la 2.1 le ayudará a organizar la información en un formato diferente de resumen.

Convenio del fin del periodo

En la práctica, los flujos de efectivo pueden darse al principio o a la mitad de un periodo
de capitalización o, prácticamente, en cualquier momento. Una de las suposiciones sim-
plificadoras que hacemos en el análisis de ingeniería económica es el convenio del fin del
periodo, que es la práctica de colocar todas las transacciones de flujo de efectivo al final
de un periodo de capitalización. Esta suposición nos libera de la responsabilidad de lidiar
con los efectos del interés dentro de un periodo de capitalización, lo que complicaría
enormemente nuestros cálculos. Al igual que muchas de las suposiciones simplificadoras
y estimaciones que hacemos para ejemplificar problemas de ingeniería económica, el
convenio del fin del periodo nos lleva inevitablemente a algunas discrepancias entre los
resultados de nuestro modelo y los del mundo real.
Suponga, por ejemplo, que se depositan $100,000 durante el primer mes del año
en una cuenta con un periodo de capitalización de un año y una tasa de interés del 10%
anual. En tal caso, si el depósito se retira un mes antes de finalizar el año, el inversionista
sufriría una pérdida de rendimientos de $10,000, ¡todos los intereses! Esto, porque, de
acuerdo con el convenio del fin del periodo, el depósito de $100,000 hecho durante el
periodo de capitalización se ve como si se hiciera al finalizar el año y no 11 meses antes.
Este ejemplo le da a usted una idea de por qué las instituciones financieras eligen periodos
de capitalización que son menores de un año, aunque normalmente anuncian sus tasas de
interés en términos de un porcentaje anual. Con base en lo que sabemos de los elemen-
tos básicos relacionados con los problemas de intereses, podemos comenzar a estudiar los
detalles del cálculo de intereses.

2.1.3 Métodos para calcular intereses

El dinero se puede prestar y liquidar de muchas formas, y también, puede generar intere-
ses de muchas maneras distintas. Sin embargo, normalmente, al final de cada periodo de
capitalización, el interés generado sobre el capital se calcula de acuerdo con una tasa de in-
terés determinada. Los dos esquemas para calcular este interés generado producen un inte-
rés simple o un interés compuesto. El análisis de ingeniería económica utiliza el esquema
de interés compuesto solamente, ya que es el de mayor uso en el mundo real.

Interés simple
El primer esquema considera el interés generado sólo sobre el capital inicial durante cada
periodo de capitalización. En otras palabras, en el marco del interés simple, el interés
generado durante cada periodo de capitalización no genera intereses adicionales en los
periodos restantes, aunque usted no lo retire.
En general, para un depósito de P dólares con una tasa de interés simple de i por N
periodos, el interés total obtenido I sería
I
(iP)N. (2.1)
La cantidad total disponible al final de N periodos, F, sería
F
P  I
P(1  iN). (2.2)
El interés simple comúnmente se usa en préstamos o bonos suplementarios.

Interés compuesto
En el esquema de interés compuesto, el interés generado en cada periodo se calcula con
base en la cantidad total al final del periodo anterior. Esta cantidad total incluye el capital
original más el interés acumulado que se ha dejado en la cuenta.