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EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO

Un dólar hoy vale más que un dólar en el futuro, ya que podemos invertir el dólar en otro lugar y obtener un

rendimiento sobre el mismo. La mayoría de la gente puede entender este argumento sin el uso de modelos y las matemáticas. En

este capítulo, se utiliza el concepto de valor temporal del dinero para calcular exactamente la cantidad de un dólar recibido o

pagado algún momento en el futuro vale hoy en día, o viceversa.

Lo que hace que el valor temporal del dinero convincente es el hecho de que tiene

aplicabilidad en una serie de decisiones personales, de ahorro para el retiro o la matrícula a la compra

de una casa o un automóvil. Vamos a considerar una variedad de tales ejemplos de este capítulo. La

medición del valor temporal del dinero es también fundamental para las finanzas corporativas. En el

análisis de inversiones, que a menudo son llamados para analizar las inversiones repartidas a lo largo

del tiempo. Por lo tanto, los gerentes de Boeing, al analizar la inversión Super Jumbo, tener en cuenta

no sólo lo que van a tener que pasar hoy, sino también lo que van a tener en el futuro, y medir esto en

contra de lo que esperan ganar hoy y en el futuro. Los principios que se aprende en este capítulo

también se vuelven cruciales cuando valoramos activos o negocios enteros, cuyas ganancias serán

generadas durante períodos de tiempo prolongados.

La base intuitiva para el valor temporal del dinero

¿Por qué es un dólar hoy vale más para ti que un dólar por año a partir de ahora? La forma más sencilla de explicar la

intuición es tener en cuenta que se podría haber invertido el dólar en otro lugar y se ganó un retorno sobre el mismo, en forma de

intereses, dividendos o apreciación de los precios. Por lo tanto, si se puede ganar un 5% en una cuenta de ahorros en un banco, el

dólar hoy tendría un valor de $ 1,05 años a partir de hoy.

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Mientras que a menudo tomamos la tasa de interés que podemos ganar en nuestros ahorros como un hecho,

vale la pena considerar lo que pasa en este tipo de interés. Suponiendo que se le garantiza este retorno por el

prestatario, hay dos razones por las que necesita para ganar la tasa de interés para guardar. La primera es que la

presencia de la inflación medios que el dólar hoy compraré más en términos de bienes reales que el mismo dólar

dentro de un año. En consecuencia, debería exigir una tasa de interés para compensar la pérdida de poder adquisitivo

que viene con la inflación. La segunda razón es que como la mayoría de los individuos, lo prefiere presente el consumo

de consumo futuro . Por lo tanto, incluso si no existiera la inflación y el dólar hoy y el dólar dentro de un año compró

exactamente la misma cantidad de bienes, que le prefiere pasar el dólar y consumir los productos de hoy. Por lo tanto,

para conseguir que permite posponer el consumo, el prestamista debe ofrecer alguna compensación en forma de una

tasa de interés sobre sus ahorros; esto se llama una tasa de interés real . ¿Cuánto se necesita para ser ofrecido? Eso

dependerá de qué tan fuerte es su preferencia por el consumo de corriente, con preferencias más fuertes que conduce

a tasas de interés reales más altos. La tasa de interés que incluye la inflación esperada, además de la tasa de interés

real se llama una tasa de interés nominal . Hasta ahora, hemos supuesto que se garantiza el retorno de sus ahorros. Si

hay incertidumbre acerca de si usted ganará el retorno, hay un tercer componente al retorno que lo que se necesita

para hacer de su inversión. Este tercer componente es la compensación por la inseguridad que se está expuesto a ella

y debe ser mayor a medida que aumenta la incertidumbre. Cuando no hay certeza sobre lo que va a hacer de su

inversión, se mide el retorno no como una tasa de interés, sino como un retorno esperado.

En resumen, cuando hablamos de la devolución se puede hacer mediante la inversión de un dólar hoy en otro lugar,

hay tres componentes de este retorno - la tasa de inflación esperada, una tasa de interés real y una prima por la

incertidumbre.

Central a la noción del valor temporal del dinero es la idea de que el dinero puede ser invertido en otros lugares para

obtener un rendimiento. Este retorno es lo que llamamos una tasa de descuento . Tenga en cuenta que la tasa de interés usted puede

hacer en una inversión garantizada, por ejemplo una seguridad del gobierno, puede
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ser utilizado como la tasa de descuento que se espera que su inversión para obtener una rentabilidad garantizada. Cuando

hay incertidumbre acerca de si se recibió el dólar en el futuro, la tasa de descuento es la tasa de retorno que se puede

esperar para hacer una inversión con una cantidad similar de incertidumbre, en cuyo caso se tendrá que incorporar una

prima por la incertidumbre. Por lo tanto, la “tasa de descuento” es un término más general que “las tasas de interés”

cuando se trata de valor de tiempo, y que es el término que vamos a utilizar por el resto de este capítulo. En algunos de

nuestros ejemplos, en los que lo que vamos a recibir o pagar se conoce con cierto grado de certeza, la tasa de interés será

la tasa de descuento. En otros ejemplos, donde hay incertidumbre sobre el futuro, vamos a utilizar el rendimiento esperado

de las inversiones de riesgo similar a la tasa de descuento.

✒ CT 3.1: Los economistas y funcionarios del gobierno han sido retorcía sus manos sobre el deseo de consumo de corriente que

ha llevado a las familias estadounidenses a ahorrar menos y consumir más de sus ingresos. ¿Cuáles son las implicaciones para

las tasas de descuento?

Flujos de Efectivo y Time Lines

Además de las tasas de descuento, la otra variable que vamos a hablar en este capítulo es flujos de efectivo. Un flujo de

caja es ya sea en efectivo que esperamos recibir (una entrada de efectivo) o de efectivo que esperamos que pagar (una salida de caja).

Dado que este capítulo tiene que ver con la importancia de la comparación de los flujos de efectivo a través del tiempo, vamos a

presentar los flujos de efectivo en una línea de tiempo que muestra el momento y la cantidad de cada flujo de caja. Por lo tanto, los

flujos de efectivo de 100 $ recibida en el extremo de cada uno de los próximos 4 años puede ser representada en una línea de tiempo

como el que se representa en la figura

3.1.

Figura 3.1: Una línea de tiempo para los flujos de efectivo: $ 100 en efectivo
Los flujos recibidos en el extremo de cada próximos 4 años
Flujo de caja

$ 100 $ 100 $ 100 $ 100

4

0 1 2 3

Año
 4

En el gráfico, el tiempo 0 se refiere a la presente. Un flujo de efectivo que se produce en el tiempo 0 no necesita ser ajustado por valor

de tiempo. En este caso, tenemos que fluye sin dinero en efectivo en el momento 0, pero tenemos $ 400 en los flujos de efectivo

durante los próximos 4 años. Sin embargo, el hecho de que se producen en diferentes puntos en el tiempo medio que fluye realmente el

dinero en efectivo no se pueden comparar entre sí. Es decir, $ 100 en un año debe valer menos de $ 100 hoy, pero más de $ 100 en

dos años. En suma, $ 400 a través de los próximos 4 años debe valer menos de $ 400 en la actualidad.

Tenga en cuenta la diferencia entre un periodo de tiempo y un punto en el tiempo en la Figura 3.1. La porción de

la línea de tiempo entre 0 y 1 se refiere a período 1, que, en este ejemplo, es el primer año. El flujo de caja que recibimos

en el punto en el tiempo “1” se refiere al flujo de efectivo que se produce al final del período 1. Had flujos se produjo el

efectivo al comienzo de cada año, en lugar de al final de cada año, la línea de tiempo hubiera sido redrawn tal como

aparece en Figura 3.2.

Figura 3.2: Una línea de tiempo para los flujos de efectivo: $ 100 en efectivo recibido por lo
Al comienzo de cada año para los próximos 4 años

Flujo de efectivo

$ 100 $ 100 $ 100 $ 100

0 1 2 3 4

Año

Tenga en cuenta que en términos de valor de tiempo, un flujo de efectivo que se produce al comienzo del año 2 es el

equivalente de un flujo de efectivo que se produce al final del año 1. De nuevo, vale la pena señalar que, si bien recibimos $

400 en este caso, como en el anterior, estos flujos de caja deben valer más porque tenemos cada uno $ único de 100 año

antes que en el caso anterior.

En este capítulo, vamos a examinar maneras de convertir los flujos de efectivo en el futuro en los flujos de efectivo

hoy. Este proceso se denomina descuento , Y los flujos de efectivo, una vez convertido en flujos de efectivo hoy, producir un

valor actual (PV). También vamos a revertir este proceso y hacer una pregunta distinta. ¿Cuánto habría $ 100 en el año 1 valer la

pena en el año 4? Este proceso de

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la conversión de los flujos de efectivo de hoy o en el futuro en los flujos de efectivo aún más en el futuro se llama

composición, y el valor resultante se denomina un valor futuro (FV).

Valor temporal del dinero: compuesto y de descuento

En esta sección, vamos a considerar la forma de agravar descuento y un flujo de caja simple, y por qué lo

hacemos.

Para agravar

Supongamos que usted es el dueño de InfoSoft, una empresa privada dedicada a la fabricación de software, y

que tiene $ 50.000 en el banco ganando un interés del 6% en el futuro previsible. Con el tiempo, que la inversión

aumentará en valor. De este modo, al final de 1 año, el $

50.000 tendrá un valor de $ 53.000 ($ 50.000 + intereses del 6% sobre $ 50.000). Este es el valor futuro al final del primer

año. Podemos escribir este valor más formalmente como: Valor Futuro al final del año 1 = $ 50.000 (1,06) = $ 53.000

Al final del año 2, el depósito habría crecido más de $ 56.180 ($ 53.000 + interés del 6% sobre $ 53.000). Esto

también se puede escribir más formalmente como: Valor Futuro al final del año 2 = $ 50.000 (1,06) (1,06) = $ 50.000

(1,06) 2 = $ 53000 Nota que el valor futuro al final de los 10 años sería entonces:

Valor Futuro al final de los 10 años = $ 5,000 (1,06) 10 = $ 89542

Tenga en cuenta que además de la inversión inicial $ 50,000 generan intereses, los intereses devengados en cada ejercicio en sí

gana intereses en los próximos años.

¿Por qué nos importa el valor futuro de una inversión? Nos proporciona una medida que se puede utilizar

para comparar alternativas para dejar el dinero en el banco. Por ejemplo, si usted podría invertir los $ 50.000 en otro

lugar y terminar con más de $ 89,542 al final de 10 años, se podría argumentar para la toma de esta inversión,

suponiendo que esta inversión es igual de seguro que dejar su dinero en el banco. Si fuera más arriesgada, que

tendría que terminar con más de $ 89 542 para compensarle por la incertidumbre, lo que equivale a decir que se

necesitaría una mayor tasa de retorno de un 6%.

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En general, el valor de un flujo de efectivo hoy (CF 0) al final de un período futuro (t), cuando se da la tasa de

descuento (como r), se puede escribir como:

Valor futuro de Flujo de Caja = CF 0 ( 1 + r) t

El valor futuro aumentará más allá en el futuro vamos y cuanto mayor es la tasa de descuento.

☞ CC 3.1: Al calcular el valor futuro de $ 50.000 en el ejemplo anterior, se asumió que los intereses devengados

se le permitió permanecer en la cuenta y ganar más intereses. ¿Cuál sería el valor futuro será si tenía intención

de retirar todos los ingresos por intereses de la cuenta cada año?

Ilustración 3.1: El poder de la composición - Las acciones, bonos y obligaciones

En el ejemplo anterior, el valor futuro aumentó a medida que aumentamos el número de años para los que invertimos

nuestro dinero; a esto lo llamamos el período de capitalización. A medida que se extiende la longitud del período de capitalización,

las pequeñas diferencias en las tasas de descuento pueden dar lugar a grandes diferencias en el valor futuro. En un estudio de

rentabilidad de las acciones y bonos entre 1926 y 1998, Ibbotson y Sinquefield encontraron que las acciones de la media hicieron

cerca de 11% al año, mientras que los bonos del gobierno constituían como promedio alrededor del 5% al ​año. Suponiendo que

estos rendimientos continuará en el futuro, la figura 3.4 se presentan los valores futuros $ 100 invertidos de en acciones y bonos que

se extienden por períodos de hasta 40 años.

 7

Figura 3.4: el efecto de períodos de capitalización: Stocks frente T.Bonds

7,000.00

6,000.00 $

5,000.00 $

4,000.00 $

Cepo
T. Bonds

3,000.00 $

$ 2,000.00 $

1,000.00 $ 0.00

períodos de

Las diferencias en el valor futuro de la inversión en estas diferentes tasas de retorno son pequeñas para cortos períodos de

capitalización (tales como 1 año), pero se hacen más grandes a medida que se extendió el período de capitalización. Por ejemplo,

con un horizonte temporal de 40 años, el valor futuro de la inversión en acciones, con un rendimiento promedio de 11%, es más de 9

veces mayor que el valor futuro de la inversión en bonos del tesoro a una rentabilidad media del 5%.

descontando

Descontando opera en la dirección opuesta a la composición. En vez de mirar la cantidad de un dólar

invertido hoy valdrá la pena en el futuro, nos preguntamos qué un dólar recibir o pagar en el futuro tendrá un valor de

hoy. Nuestra medida de la cantidad de flujo de caja futuro vale hoy dependerá de nuestras preferencias para el

consumo actual sobre el consumo futuro, nuestros puntos de vista sobre la inflación y la incertidumbre percibido

asociado con el flujo de efectivo esperado.

 8

Tenga en cuenta la inversión en el Super Jumbo que Boeing está considerando decisiones. Supongamos que

Singapore Airlines está dispuesto a hacer un pedido para comprar $ 2 mil millones de los Super Jumbo 8 años a partir de

ahora. Mientras que esto tendrá un peso en forma positiva sobre si Boeing hará esta inversión, que vale menos que una

orden en la que Boeing recibiría $ 2 mil millones actuales. La línea de tiempo por $ 2 billón recibida en 8 años se muestra en

la Figura 3.3:

Figura 3.3: Valor Presente de un Flujo de Caja

billón

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 entrada 8 Efectivo: $ 2

conversos descuento de $ 2 mil millones en flujo de efectivo en el año 8 en el flujo de caja de hoy Una

forma de responder a la pregunta de lo $ 2 mil millones en 8 años vale hoy es invertir la pregunta y preguntar cuánto sería

necesitaría Boeing para invertir hoy a extremo hasta $ 2 mil millones al final del año 8. Suponiendo que la tasa de

descuento de Boeing para esta inversión es del 10%, podríamos considerar la cantidad que tendría que invertir hoy para

tener $ 2 mil millones en 8 años:

CF t = $ 2 mil millones = CF 0 ( 1.10) 8

Resolviendo para el flujo de caja actual, obtenemos:

CF 0 = $ 2 mil millones / (1,10) 8 = $ 933 millones

Por lo tanto, $ 2 mil millones en 8 años es un valor de $ 933 millones en términos de valor presente. ¿Qué significa eso exactamente?

Con una tasa de descuento del 10%, Boeing sería indiferente entre recibir $ 933 millones en la actualidad y $ 2 mil millones en 8 años.

Generalizando, si CF t es el flujo de caja al final de un futuro año t y r es la tasa de descuento, el valor presente de

un flujo de caja se puede escribir de la siguiente manera:

Valor actual de un flujo de caja = CF t

(1 + r) t

El valor actual disminuirá el más lejos en el futuro se espera un flujo de efectivo a recibir y, como los aumentos de las

tasas de descuento.
 9

¿Por qué tenemos descuento? Descontando nos permite convertir los flujos de efectivo en el futuro en flujos de

fondos hoy, así que podemos comparar y agregar ellas para fines de análisis. Para ilustrar, la inversión Boeing Jumbo

estupendo podría tener entradas y salidas de efectivo que ocurren cada año durante los próximos 30 años. Mientras que

estos flujos de dinero en efectivo, por sí mismos, no pueden compararse entre sí, el valor actual de cada uno de estos flujos

de efectivo se puede agregar o acumulados. Podríamos, por ejemplo, responder a la pregunta de si el valor presente de los

flujos de efectivo en este proyecto superará el valor presente de los flujos de salida de efectivo.

Es interesante mirar también a valor actual desde la perspectiva de Singapore Airlines. Singapore Airlines que,

después de entrar en un contrato para pagar $ 2 mil millones en 8 años, tendrá una salida de efectivo esperado de esa

cantidad al final del octavo año. Supongamos que quiere dejar a un lado el dinero hoy en día para asegurarse de que

tendrá $ 2 mil millones al final del octavo año, y que puede ganar 7% de sus inversiones. El valor actual de $ 2 mil millones

en 8 años se puede escribir como:

Valor actual de Pago = $ 2000

(1,07) 8 = $ 1.164 millones

Singapore Airlines que tendría que dejar de lado $ 1.164 millones en la actualidad, ganando 7% al año, para asegurarse de que tenía $

2 mil millones al final de 8 años.

Ilustración 3.2: Las Fuentes de Valor Presente de Higher Tipos de descuento

En el ejemplo anterior, asumimos que Singapore Airlines podría hacer que el 7% de sus inversiones y se calculó

que necesitaría para dejar de lado $ 1.164 millones en la actualidad para llegar a un valor de $ 2 mil millones en 8 años. Lo

que si se pudiera obtener un mayor tasa de 7%? O bien, ¿y si la tasa de rendimiento eran mucho más bajos? Cuanto mayor

sea el rendimiento que Singapore Airlines pueden ganar en sus inversiones, menor es el valor actual, y menor es la cantidad

que la empresa tendría que dejar de lado a baje de $ 2 mil millones al final de 8 años. Esto se ilustra en la figura

3.5.
 10

Figura 3.5: valor actual de $ 2 mil millones en 8 años

2,000.00

1,800.00 $

1,600.00 $

1,400.00 $

1,200.00 $

1,000.00 $

800.00

600.00 $

200.00 $

400.00 $

$-$$

1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14%

Tasa de descuento

A una tasa de 14% de rendimiento, por ejemplo, de Singapore Airlines habría que dejar de lado sólo $ 701 millones de dólares para

llegar a $ 2 mil millones al final del año 8.

La frecuencia de Descontando y agravar

En los ejemplos anteriores, los flujos de caja se descuentan y compuesto anualmente

- - es decir, el pago de intereses y los ingresos se calcula al final de cada año, basado en el

Saldo al inicio del año. En algunos casos, sin embargo, el interés se puede calcular con mayor frecuencia, como por

ejemplo sobre una base mensual o semestral. En estos casos, los actuales y futuros valores pueden ser muy diferentes de

las calculadas sobre una base anual.

Como ejemplo, consideremos la inversión de $ 50.000 en el banco gana un 6% al año que hemos considerado

en el apartado de composición. El valor futuro de $ 89.542 se basa en la suposición de que el banco calcula ingresos por

intereses sobre la renta al final de cada uno de los próximos 10 años. Supongamos en cambio que el banco calcula el

interés cada 6 meses. entonces podemos calcular el valor futuro de la inversión al final de 10 años de la siguiente

manera:
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Valor Futuro al final del año 10 = $ 50.000 (1 + 0,06 / 2) 20 = $ 90 306 La tasa de interés cada seis meses es

ahora 3% (6% / 2), pero hay 20 de seis meses períodos de capitalización en 10 años. De dónde viene el

aumento en el valor de $ 89.542 a $ 90,306 viene? Se origina en el hecho de que el margen de intereses se

calcula ahora al final de seis meses en $ 1,500; este margen de ahora gana intereses sobre los restantes seis

meses del primer año. A un beneficio de composición similar ocurre con cada pago de intereses del banco. Si la

composición se realiza cada mes en lugar de cada seis meses, el valor futuro sería la siguiente:

Valor Futuro al final del año 10 (compuesto mensualmente) = $ 50.000 (1 + 0,06 / 12) 20 =

$ 90.970

En tanto, el valor general futuro de un flujo de caja, donde hay t periodos compuestos cada año, se puede

escribir de la siguiente manera:

n/t
• •
Valor futuro de Flujo de Caja = Flujo de Caja hoy 1 + Dicho tipo•de interés anual •
• t •

Este análisis también puede ser reformulado en términos de la tasa de interés que se gana en su inversión. Mientras que la

tasa anual establecida en la inversión en nuestro ejemplo es del 6%, la tasa anual efectiva es mucho mayor cuando se produce

la capitalización cada 6 meses. De hecho, se puede calcular de la siguiente manera:

2
• •
Tasa de interés efectiva = 1 + 0.06 • • - 1 = 6,09%
• 2 •

En general, la tasa de interés anual efectiva, dado que hay t periodos compuestos por año, puede ser calculada de la

siguiente manera
t
• •
• tipo de interés anual
Tasa de interés efectiva = 1 + Dicho • -1
• t •

El banco puede calcular los intereses sobre una base semanal o diaria, en cuyo caso el valor futuro y el tipo de

interés efectivo serían aún mayores. En el límite, sin embargo, el banco podría agravar en cada instante de tiempo,

en cuyo caso se llama compuesto continuo . Como composición se convierte en continuo, la tasa de interés efectiva

puede calcularse como sigue:

∞
• •
• tipo de interés anual
Interés efectivo Cuota = 1 + Dicho • - 1 = exp tasa establecida - 1
• ∞ •
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En nuestro ejemplo anterior, por ejemplo, el tipo de interés efectivo cuando una tasa anual del 6% se agrava

continuamente sería:

Interés efectivo Cuota = exp 06- 1 = 6,18%

El valor futuro $ 50.000 al final de 10 años con capitalización continua sería entonces:

Valor futuro de $ 50,000 composición continua = $ 50,000 exp (. 06) (10) = $ 91 106 En el contexto de descuento, composición

más frecuente, mediante el aumento de la tasa de descuento eficaz, reduce el valor presente. No debería ser ninguna

sorpresa entonces que los prestamistas utilizan capitalización diaria para realizar un seguimiento de las cantidades que se

les adeudan.

Ilustración 3.3: Estimación de tasas efectivas de interés de los Préstamos Hipotecarios

La mayoría de los créditos para la vivienda en los Estados Unidos requieren pagos mensuales y en consecuencia tienen

capitalización mensual. Por lo tanto, las tasas de interés anual de los préstamos citados puede ser engañoso porque en realidad son

demasiado bajos. Un préstamo con una tasa de interés anual de

8,00%, por ejemplo, cuando se ajusta para capitalización mensual, tendrá una tasa de interés efectiva de

12
• •
Tasa de interés efectiva = 1+ 0.08 - 1 = 8,3%
• 12 •

Ilustración 3.4: Apr Legislación

Antes de 1968, los bancos de Estados Unidos se permite hacer publicidad utilizando cualquier tipo de interés que

eligieron en ambos depósitos y préstamos hipotecarios. En consecuencia, los consumidores se enfrentan a una tormenta de

nieve de las tasas, algunos afirmaron, algunos efectivos, y algunos ajustado, que no podían compararse entre instituciones. En

1968, el Congreso aprobó una ley llamada la Ley de Veracidad en los Préstamos, que exige que se facilite más información

sobre el verdadero costo de los préstamos que los consumidores puedan comparar las tasas de interés de los préstamos. Bajo

esta ley, que ha sido modificado varias veces desde su aprobación, las instituciones financieras deben proporcionar una tasa

de porcentaje anual (APR) en conjunción con cualquier oferta que podrían estar haciendo. La tasa anual se calcula

multiplicando la tasa periódica por el número de

 13

períodos por año. Por lo tanto, una tasa mensual de 1% dará como resultado un porcentaje anual de 12%. Dado que este no

permite el efecto de composición, algunos prestamistas pueden obtener tasas de interés anual efectiva más cambiando los

períodos de capitalización de sus préstamos. El APR incluye una amortización de gastos fijos que tienen que ser pagados por

adelantado para la iniciación del préstamo. Por ejemplo, en un préstamo de hipoteca, estos cargos fijos incluirían los costos

de cierre que normalmente se pagan en el momento en que el préstamo se toma.

✒ CT 3.2: Suponga que usted está comparando las tasas de interés en varios préstamos, con diferentes enfoques para el cálculo

de intereses. El primer préstamo tiene un tipo de interés establecido en el 8%, la composición que ocurren cada mes. El segundo

préstamo tiene una tasa de interés establecido en el 7,8%, con la composición que ocurren cada semana. La tercera préstamo tiene

una tasa de interés establecida de 7,5%, con mezcla continua. ¿Qué es el préstamo más barato?

Valor temporal del dinero: Anualidades y perpetuidades

La mecánica del valor temporal del dinero se describe en la última sección se pueden extender para calcular el valor

presente o futura valor de cualquier conjunto de flujos de efectivo. Hay un par de tipos especiales de flujos de efectivo, en la que

el descuento y la composición se puede simplificar. Vamos a ver en los flujos de caja siguiente.

anualidades

una anualidad es una corriente de flujo de efectivo constantes que se producen a intervalos regulares durante un período

fijo de tiempo. Consideremos de nuevo el ejemplo hemos usado anteriormente de invertir $ 50,000 hoy a las 6%, y la estimación de

la cantidad que valdría la pena al final de 10 años. Supongamos, en cambio, que tiene la intención de dejar de lado $ 5.000 al final

de cada año durante los próximos 10 años, y desea estimar la cantidad que tendría al final de 10 años, suponiendo una tasa de

interés del 6%. La cantidad que se destine cada año ($ 5.000) es el flujo de caja anual de la anualidad. Se puede presentar en una

línea de tiempo de la siguiente manera:

 14

Figura 3.6: Anualidad de 5.000 $ cada año durante 10 años

$ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Una anualidad puede ocurrir al final de cada período, como en esta línea de tiempo, o al comienzo de cada período.

Para agravar una anualidad

Para estimar la cantidad de $ 5.000 conjunto de lado al final de cada año durante los próximos 10 años

sería la pena, se podría estimar el valor futuro de cada depósito al final del décimo año. Por lo tanto, $ 5000

invertidos a finales del año 1 ganaría interés del 6% durante 9 años en un valor de $ 8.447 para el final del décimo

año. Valor Futuro de $ 5000 invirtió en el año 1 = $ 5,000 (1,06) 9 = $ 8447 Valor Futuro invirtió $ 5,000 en el año 2 =

$ 5,000 (1,06) 8 = $ 7969 Cálculo de los valores futuros de todas las inversiones de diez, y luego sumarlas,

obtenemos: Cumulated Valor Futuro = $ 5000 (1,06) 9+ $ 5,000 (1,06) 8+ $ 5,000 (1,06) 7 + $ 5,000 (1,06) 6+ $ 5,000 (1,06) 5+ $ 5,000

(1,06) 4 $ 5,000 (1,06) 3+ $ 5,000 (1,06) $ 2 + 5,000 (1,06) 1 + $ 5000 = $ 5000 (1,06 9+ 1.06 8+ 1.06 7+ 1.06 6+ 1.06 5+ 1.06 4+ 1.06 3+ 1.06 2+

1.06 1+ 1) Este se puede simplificar para dar el siguiente: Cumulated Valor Futuro = $ 5000 (1,06 10- 1) /. 06 = $ 65.904

mil

En general, el valor futuro de una anualidad (A), recibido o pagado, al final de cada año para n años con una tasa de

descuento r se puede calcular como sigue:

• •
FV de una anualidad = FV (A, r, n) = A (1 + r) norte - 1
• r •
• •

Por lo tanto, la notación que utilizaremos en este libro para el valor futuro de una anualidad será FV (A, R, N).
 15

Este análisis se basa en la suposición de que los flujos de caja se efectúan al final de cada año. Si se

produjeron al comienzo de cada año, en lugar, cada flujo de caja ganaría un año adicional de interés. Esto daría

lugar a un valor futuro de la anualidad que es mayor por este factor:

• •
FV de un (+ r 1) Principio de -the-Período Anualidad = A (1 + r) norte - 1 • •
• r •

Este valor futuro será más alto que el valor futuro de una anualidad equivalente al final de cada período.

Ilustración 3.5: Cuentas de Retiro Individual (IRA)

cuentas de retiro individual (IRA) permiten a algunos contribuyentes a dejar de lado $ 2,000 al año para la jubilación, y

los intereses devengados por estas cuentas está exenta de impuestos. Si un individuo comienza a apartar dinero en una cuenta

IRA al principio de su vida laboral, su valor al momento del retiro pueden ser sustancialmente más alta que la cantidad que

realmente se puso en. Por ejemplo, supongamos que esta conjuntos individuales a un lado $ 2.000 al final de cada año,

comenzando cuando ella tiene 25 años, para un retiro de esperar a la edad de 65 años, y que ella espera hacer 8% al año en sus

inversiones. El valor esperado de la cuenta en su fecha de jubilación se puede calcular de la siguiente manera:

• •
Valor esperado del IRA establece -aparte a 65 = $ 2,000 (1,08) 40 - 1
•• . 08 •• = $ 518113

La exención de impuestos aumenta sustancialmente el valor ya que permite al inversor para mantener la rentabilidad antes de

impuestos del 8% de la inversión hecha IRA. Si el ingreso había sido gravados con el 40%, el rendimiento después de impuestos

habría bajado a 4,8%, lo que resulta en un valor mucho menor esperada: Valor esperado del IRA conjunto -aparte a los 65 si gravado =

$ 2,000 (1,048) 40 - 1 • •
•• . 048 •• = $ 230127

Como se puede ver, los fondos disponibles en la jubilación Caen más de 55% como consecuencia de la pérdida de la exención de

impuestos.
 dieciséis

Tenga en cuenta también el efecto de dejar de lado los ahorros al comienzo de cada año en lugar de al final

de cada año, durante los próximos 40 años. El valor futuro de esta anualidad sería:

• •
Valor esperado del IRA (a partir del año) = $ 2,000 (1,08) (1,08) 40 - 1
•• . 08 •• = $ 559562

Como se puede ver, los beneficios de hacer pagos al comienzo de cada período pueden ser sustanciales.

Como último ejemplo, considere un escenario diferente, cuando un inversor o una empresa es el ahorro para cumplir

un objetivo y quiere estimar cuánto ahorrar en cada período para llegar a él. El análisis puede ser modificado de manera

bastante simple de responder a esta pregunta. Por ejemplo, supongamos que en el ejemplo que acabamos de describir que el

individuo puede ahorrar dinero al final de cada año durante los próximos 40 años en una cuenta IRA, ganando 8% al año, y

quiere tener acumulado un ahorro de $ de 400.000 a finales de el 40 º año. Para estimar la cantidad de los ahorros anuales

tendrían que ser, podemos hacer lo siguiente:

• •
Valor esperado del IRA establece -aparte a 65 = $ = ahorro anual de 400.000 (1,08) 40 - 1 • •
• . 08 •

Resolviendo para el ahorro anual,

• . 08 (1.08) •40
Ahorro anual de 400.000 = $ * • - 1 • = $ 1544
• •

un ahorro anual de $ 1544 al final de cada año para los próximos 40 años, y un rendimiento anual del 8% al año, producen

un valor futuro de $ 400,000. En general, el pago necesario para llegar a un valor futuro requerida se puede calcular de la

siguiente manera:
• •
r (1 + r) norte
UN nual Cashflow dado Valor Futuro = A (FV, r, n) = FV • -1 •
• •

☞ CC 3.2: ¿Cuánto se necesita para salvar cada año durante los próximos 40 años para llegar a un valor futuro de

$ de 400.000 si guardó al comienzo de cada año, en lugar del fin?

Descontando una anualidad

 17

En 1997 y 1998, hubo una discusión de un acuerdo global entre las empresas de tabaco en los Estados Unidos

y el gobierno federal, por lo que las empresas tabacaleras pagarían aproximadamente $ 20 mil millones al año durante

25 años a cambio de inmunidad contra demandas sobre las muertes fumadores relacionada . Si bien el acuerdo nunca

fue ratificado por el Congreso, consideremos lo mucho que el costo del acuerdo habría sido a las empresas tabacaleras,

en dólares de valor actual, si hubiera sido aprobado.

Supongamos que las empresas tabacaleras en conjunto tendrían que garantizar los pagos y que la tasa de descuento

es del 6%. El valor presente de los pagos puede calcularse mediante la adopción de cada pago y el descuento de vuelta al

presente. Así, el valor presente de $ 20 mil millones en 1 año, a una tasa de descuento 6%, es de $ 18,87 mil millones, calculado

como sigue: valor presente de $ 20 mil millones en uno Año = $ 20 mil millones / un 1,06

El valor actual de cada uno de los 24 pagos restantes se puede calcular de manera similar y después se añadió hasta producir lo

siguiente:

Valor Actual acumulada = $ 20 mil millones (1 / 1,06 + 1 / 1,06 2 + 1 / 1,06 3 + ...... + 1 / 1,06 25)

= $ 255.67 billón

Esto puede ser simplificado para producir un atajo para calcular el valor presente de una anualidad:

• 1 •
• (1.06) 25 •
PV de $ 20 mil millones para 25 años = $ 20 billón 1 - • •
. 06
• • = $ 255670000000
• •

En general, el valor presente de un flujo anual de efectivo (A) cada año durante n años, con una tasa de descuento r, se puede

calcular de la siguiente manera:

• 1 (1 + •
• r) norte •
PV de una anualidad = PV (A, r, n) = A 1 - • •
r
• •
• •

De acuerdo con ello, la notación que utilizaremos en el resto de este libro para el valor presente de una anualidad será PV (A,

r, n).

Ilustración 3.6: Estimación del valor presente Anualidades

 18

Asumir otra vez que el dueño de Infosoft, y que tiene una opción de comprar una copiadora de $ 11.000 en

efectivo hacia abajo o el pago de $ 3,000 al año por 5 años para la misma copiadora. Si el costo de oportunidad es del

12%, lo que prefieres hacer?

Considere el valor presente de pagar $ 3,000 al año durante 5 años. Cada pago se puede descartar de vuelta al

presente para producir los valores en la figura 3.7:

Figura 3.7: El pago de $ 3000 al comienzo de cada uno de los próximos 5 años

$ 3000 $ 3000 $ 3000 $ 3000 $ 3000

0 1 2 3 4 5
1.906 PV
2.135 $
2.392 $
$ 2.679 $

$ 1.702

$ 10.814

Alternativamente, el valor presente de los pagos se puede calcular utilizando el atajo se describió anteriormente.

• 1 •
• (1.12) 5 •
PV de $ 3000 cada año para los próximos 5 años = $ 3000 1 - • •
. 12
• • = $ 10814
• •

El valor actual de los pagos de la instalación es menor que el precio en efectivo hacia abajo; Por lo tanto, usted

quiere comprar la copiadora a plazos.

En este caso, se supone que los pagos se realizan al final de cada año. Sin embargo, si los

pagos se debieron al comienzo de cada año, el valor actual sería mucho mayor, ya que cada pago se

descuenta uno menos años.

 19

Figura 3.8: El pago de $ 3000 al comienzo de cada uno de los próximos 5 años

$ 3000 $ 3000 $ 3000 $ 3000 $ 3000

1.906 PV 0 1 2 3 4 5
2.135 $
2.392 $
2.679 $
$ 3.000 $

$ 11.338

De hecho, el valor actual de $ 3000 al comienzo de cada uno de los próximos 5 años se puede calcular a ser:

• 1 •
• (1.12) 4 •
PV de $ 3000 cada año para los próximos 5 años = $ 3000+ $ 3000 1 - • •
. 12
• • = $ 11338
• •

En general, el valor presente de una anualidad, donde los flujos de caja están en el comienzo de cada período para los próximos

n periodos se puede escribir como sigue:

• 1 (1 + •
r) n-1
• •
PV del inicio del periodo sobre Anualidades n años = A + A 1 -
• r •
• •

Ilustración 3.7: Tener sentido del contrato deportivo

contratos deportivos para jugadores de renombre a menudo implican cantidades alucinantes de dinero. Mientras que los

contratos son, sin duda, grandes, el uso de dólares nominales para estimar el tamaño de estos contratos es en realidad

engañoso porque los contratos son generalmente contratos de varios años. Consideremos, por ejemplo, el contrato de $ 105

millones acordados por Kevin Brown para el juego de béisbol de los Dodgers de Los Angeles el 12 de diciembre de 1998. Como

el primer jugador en romper la barrera de los $ 100 millones, que claramente no se suplica la pobreza en un futuro próximo . El

contrato, sin embargo, requiere el pago de aproximadamente $ 15 millones al año por siete
 20

años. En términos de valor actual, suponiendo una tasa de descuento del 6%, el contrato es un valor de $ 83.74 millones.

• 1 •
• (1.06) 7 •
PV de $ 15 m cada año para los próximos 7 años = $ 15 m 1 - • •
. 06
• • = $ 83.74 MIL
• •

El uso de los valores nominales de los contratos sirve a un propósito útil. Tanto el jugador como el equipo de la firma le

puede declarar la victoria en términos de conseguir la mejor oferta. El ego del jugador está satisfecho con el tamaño del contrato

nominal, mientras que el dolor financiera del equipo puede reducirse al mínimo mediante la difusión de los pagos durante más

tiempo, lo que reduce el valor actual del contrato.

Ilustración 3.8: ¿Cómo hacen eso? Los premios de lotería

loterías estatales han proliferado en los últimos años, ya que los estados reconocen su potencial

para crear ingresos para una variedad de causas. La lotería del estado de Nueva York, por ejemplo, se

espera que genere fondos para la educación - ya que el 50% de los ingresos generados por la lotería se

supone que debe ir hacia la educación. Por lo tanto, es sorprendente que a veces para ver los premios de

lotería que exceden los ingresos procedentes de la venta de entradas. ¿Cómo, por ejemplo, puede un pago

de lotería a cabo $ 40 millones en premios en la venta de entradas de $ 35 millones y aún reclamar para

generar ingresos para la educación? La respuesta es que mientras que las ventas en dólares actuales, los

premios se pagan en forma de renta períodos de tiempo más largos, lo que resulta en un valor actual que es

mucho menor que el premio anunciado.

☞ CC 3.3: Supongamos que ejecuta la lotería y desea asegurarse de que el 50% de los ingresos de las entradas ir hacia la

educación, preservando al mismo tiempo los premios nominales en $ 40 millones. ¿Cuánto puede permitirse el lujo de pagar cada año,

suponiendo una tasa de descuento del 10%?

Ilustración 3.9: Valor presente de las anualidades múltiples

 21

Supongamos que usted es el asesor de fondos de pensiones de The Home Depot, y que usted está tratando de

estimar el valor actual de los compromisos por pensiones, que se espera que sea el siguiente:

Años Flujo de Efectivo Anual

15 $ 200,0 millones

6 - 10 $ 300,0 millones

11 - 20 $ 400,0 millones

Si la tasa de descuento es del 10%, el valor presente de estos tres anualidades se puede calcular como sigue:

Valor actual de primera anualidad = $ 200 millones * de PV (A, 10%, 5) = $ 758 millones de valor actual de segundo

anualidad = $ 300 millones * de PV (A, 10%, 5) / 1,10 5 = $ 706 millones del valor actual de la tercera anualidad = $ 400 millones

* de PV (A, 10%, 10) / 1.10 10 = $ 948 millones

Los valores actuales de la segunda y tercera anualidades pueden ser calculados en dos pasos. En primer

lugar, el valor actual norma de la anualidad se calcula durante el período en que se recibe la anualidad. En segundo lugar,

que el valor actual es llevado de vuelta al presente. Por lo tanto, para la segunda anualidad, el valor actual $ 300 millones

cada año durante 5 años se calcula en $ 1137 M; este valor actual es realmente a partir de finales del quinto año. 1 Se

descuenta 5 años más para llegar al valor presente de hoy, que es de $ 706 millones. Valor actual = $ 758 millones + $

706 millones + $ 948 millones = $ 2,412 millones

Estimar un Flujo de Efectivo Anual

En algunos casos, el valor presente de los flujos de efectivo que se conoce y las necesidades de flujo de efectivo anuales

que deben estimarse. Esto es a menudo el caso de préstamos para la vivienda y del automóvil, por ejemplo, cuando el prestatario

recibe el préstamo actual (valor actual) y paga de nuevo en

1 Un error común es asssume que desde el primer pago en esta anualidad se encuentra al final de la sexta año, el valor actual es también en

ese punto. El proceso de calcular el valor actual, sin embargo, se mueve fluye el dinero en efectivo un año antes de la primera flujo de caja,

que en este caso es el final de la quinta años.

 22

cuotas mensuales iguales durante un período prolongado de tiempo. En estos casos, el pago se puede calcular a partir de la

ecuación que hemos desarrollado para estimar el valor presente de una anualidad en la última sección:

• 1 (1 + •
• r) norte •
PV de una anualidad = PV (A, r, n) = A 1 - • •
r
• •
• •

Si conocemos el valor actual, la tasa de descuento r y el número de años que la anualidad debe ser pagado o recibido,

el flujo de caja anual se puede calcular de la siguiente manera:

• •
• r •
UN nual Cashflow dado Valor Actual = A (PV, r, n) = PV • •
1 (1 +
•1 - •
r) norte
• •

Para ilustrar esto, supongamos que usted pide prestado $ 200.000 para comprar una casa en una hipoteca a 30 años con pagos

mensuales. La tasa anual del préstamo es del 8%. Los pagos mensuales de este préstamo, con los pagos que se producen al

final de cada mes, se pueden calcular utilizando la siguiente ecuación:

Tasa de interés mensual en préstamo = ABR / 12 = 0,08 / 12 = 0,0067

• •
• 0,0067 •
El pago mensual de hipoteca = $ 200.000
• 1 • = $ 1473.11
1- (1,0067) 360
• •

Este pago mensual será mayor si el préstamo tiene una tasa de interés más alta.

En los últimos años, los titulares de hipotecas se han proporcionado la opción de hacer sus pagos al

comienzo de cada mes, en lugar de al final del mes. Como fue el caso con el valor futuro de las anualidades,

hay un efecto sobre el pago mensual requerido. Para calcular el pago mensual al comienzo de cada mes en

lugar de al final, modificamos la ecuación para tener en cuenta el hecho de que cada pago, se descuenta un

período de menos (mes).

• •
• 0,0067 • • 1 •
El pago mensual de hipoteca = $ 200.000 • • • • = $ 1463.31
1 • 1.0067 •
•1 - •
(1,0067) 360
• •
 23

El dueño de casa puede ahorrar $ 9.80 cada mes por lo que los pagos a principios del mes en lugar

de al final del mes.

Ilustración 3.10: Descuento por pronto pago frente a una tasa de interés menor - un préstamo de automóvil

Ahora supongamos que usted está tratando de comprar un coche nuevo que tiene un precio de $ 15.000. El concesionario

le ofrece dos ofertas:

• usted puede pedir prestado $ 15.000 a una tasa porcentual anual especial del 3%, durante 36 meses.

• se puede reducir el precio de etiqueta de $ 1.000 y un préstamo de $ 14.000 a una tasa de financiación normal de 12% por año,

durante 36 meses

Para examinar cuál es el mejor trato, debe calcular los pagos mensuales de cada uno.

Tasa mensual de Interés = 3% / 12 = 0,25%

• •
• 0,0025 •
Pago mensual sobre la Financiación Promoción especial = $ 15.000
• 1 • = $ 436,22
1- (1,0025) 36
• •

Tasa mensual de interés = 12% / 12 = 1%

• •
• 0.01 •
El pago mensual de acuerdo Descuento = $ 14.000
• 1 • = $ 465.00
1- (1.01) 36
• •

Los pagos mensuales son más bajos en el acuerdo de financiación especial, por lo que es el mejor. Otra forma de ver

estas opciones es comparar el valor presente de los ahorros que obtiene de la tasa bajó frente al valor en dólares del

descuento. En este caso, por ejemplo, el pago mensual de un préstamo de $ 15.000 a una tasa anual de 3% es de $

436.22, mientras que el pago mensual para el mismo préstamo a una tasa anual del 12% es de $ 498.21. El ahorro

mensual es de $ 61.99, dando un valor actual de los ahorros de

• 1 •
(1.01) 36
• •
Valor actual de ahorro mensual = $ 61.99 1 -
• . 01 • = $ 1866.34
• •
 24

El valor actual de los ahorros es mayor que el precio de descuento de $ 1.000. Por ello, el concesionario tendría que

ofrecer un descuento mucho mayor (> $ 1866.34) para que usted tome la segunda operación.

Las opciones para el tiempo de cálculo del valor del dinero

En el capítulo hasta ahora, hemos calculado el valor presente a través de ecuaciones. Mientras que estas

ecuaciones no son complicados en particular, existen dos alternativas que se utilizan ampliamente cuando se trata de

compuesto y de descuento. Una de ellas es el uso de tablas de valores de tiempo. Estas tablas resumen lo que se denominan

factores de valor actual y el valor futuro que se pueden utilizar para calcular el valor presente o futuro de un único flujo de

efectivo o una anualidad. Para ilustrar cómo estas tablas se construyen, considere el ejemplo anterior, donde se calculó el

valor actual del contrato de Kevin Brown con los Dodgers de Los Angeles por $ 15 millones al año durante 7 años, a una tasa

de descuento del 6%.

• 1 •
• (1.06) 7 •
PV de $ 15 m cada año para los próximos 7 años = $ 15 m 1 - • •
. 06
• • = $ 83.74 MIL
• •

Si hubiéramos aislado sólo el segundo término en la ecuación, habríamos obtenido el factor de valor presente

de 6% y 7 años:
• 1 •
• (1.06) 7 •
PV de $ 1 cada año para los próximos 7 años (6%) = 1 - • •
. 06
• • = 5.5824
• •

Este factor, que estaría disponible en la tabla que resume los factores de valor presente para anualidades debajo del 6% y 7

años, a continuación, por podría multiplicado por la anualidad de $ 15 millones para producir un valor de $ 83.74 millones.

Mientras que las tablas son convenientes y disponibles en el apéndice de este libro, que son restrictivas, ya que por lo general

reportan factores solamente para ciertos tipos de descuento (6% pero no 6,08%, por ejemplo) y por períodos específicos (10

años, pero no 13 años, para ejemplo).

La segunda alternativa es utilizar una calculadora financiera. calculadoras financieras actuales son lo suficientemente

potente como para calcular el valor de tiempo de casi cualquier tipo de flujo de caja. Muchos de ellos
 25

tener el valor actual y el valor futuro de la anualidad ecuaciones integradas en ellos y por lo tanto requieren que el usuario

introduzca sólo las variables clave. Para el ejemplo anterior, por ejemplo, usando mi calculadora HP17B, habríamos

introducido el pago ($ 15 millones), el período de tiempo (7 años) y la tasa de descuento (6%) y se utiliza el botón de valor

presente en la calculadora para llegar al valor de $ 83.74 millones. La única nota de advertencia que nos gustaría añadir es

que la mayoría de las calculadoras financieras permiten ahora una miríada de opciones incluyendo si el pago es al principio

o al final de cada período y el número de períodos de compuesto y de descuento que hay en cada año. Es importante hacer

un seguimiento de estas opciones y asegurarse de que están correctamente ajustados.

Las anualidades crecientes

En la última sección, nos fijamos en las formas en que podemos compuestos y descontar una anualidad. Una anualidad

creciente es un flujo de caja que crece a un ritmo constante durante un periodo de tiempo determinado. A modo de ejemplo,

supongamos que usted alquila su espacio de oficinas y que el alquiler es actualmente $ 20.000 al año. También se supone que no

hay cláusula de la inflación en el acuerdo que permite al propietario del edificio de oficinas para aumentar su renta a la tasa de

inflación, que se espera que sea del 3% al año. El costo del alquiler se espera para los próximos 5 años, por ejemplo, puede

entonces escribirse como sigue:

Figura 3.9: Renta $ 20,000 creciendo a un 5% anual para los

próximos 5 años
20000 (1,03) 20000 (1.03) 2 20000 (1,03) 3 20000 (1,03) 4 20 000 (1,03) 5

0 1 2 3 4 5

Para calcular el valor actual de estos pagos de alquiler, podemos descontar fluya de nuevo por separado cada una de efectivo,

y sumar los valores descontados. Por lo tanto, si la tasa de descuento es del 10%, el valor presente de los pagos de alquiler en

el año 1 se puede escribir como: Valor actual del año 1 pago de alquiler = $ 20.000 (1,03) /1.10 Resumiendo los valores en los

cinco años entonces, obtener la siguiente:

 26

• •
valor actual acumulado de los pagos de alquiler = $ 20,000 1,03 • •
1.10
• 1.10 + 1.03 2 2 + 1.03
1.10
3 3 + 1.03
1.10
4 4 + 1.03
1.10
5 5 •

• •
• •
(1,10) 5
= $ 20 000 (1,03) 1 - •( 1.03) 5 •
• (0,10 -. 03) •
• •
• •

En general, si A es el flujo de efectivo actual, y g es la tasa de crecimiento era de esperar, el valor presente de una anualidad

creciente se puede calcular utilizando la siguiente equation-

• •
• (1 + r) norte •
PV de una Anualidad Cultivo = A (1 + g) 1 - (1 + g) norte
• r -g •
•• ••

El valor actual de una anualidad creciente se puede calcular en todos los casos pero uno - en donde la tasa de crecimiento es

igual a la tasa de descuento. En ese caso, el valor actual es igual a la suma de las rentas nominales durante el período. El efecto

de crecimiento se compensa exactamente por el efecto de descuento. Por lo tanto, en el ejemplo anterior, si tanto la tasa de

crecimiento de los pagos de alquiler y la tasa de descuento fueron del 12%, el valor actual de $ 20.000 al año durante los

próximos 5 años sería de $ 100.000 ($ 20.000 * 5).

PV de una Anualidad creciente por n años (cuando r = g) = n A

Tenga en cuenta también que esta ecuación funciona incluso cuando la tasa de crecimiento es mayor que la tasa de descuento. 2

Esta hoja de cálculo permite estimar el valor presente de una anualidad creciente

Ilustración 3.11: El valor de una mina de oro

Suponga que tiene los derechos sobre una mina de oro para los próximos 20 años, periodo durante el cual se

planea extraer 5.000 onzas de oro cada año. El precio actual de la onza es

2 Cuando g es mayor que r, el denominador se vuelve negativa, pero también lo hace el numerador. El efecto neto es que el valor actual todavía

se puede calcular - no va a llegar a ser negativo.

 27

$ 300, pero se espera que aumente un 3% anual. Supongamos que la tasa de descuento es del 10%. El valor actual se puede

calcular como sigue:

• •
• (1,10) 20 •
PV de oro extraído = $ 300 * 5000 * (1.03) 1 - (1.03) 20
• . 10-,03 •
•• •• = $ 16145980

El valor actual del oro espera que se extrae de esta mina es de $ 16.146 millones; es una función creciente de la tasa

de crecimiento esperado en los precios del oro. Figura 3.10 ilustra el valor actual como una función de la tasa de

crecimiento esperado.

Figura 3.6: Valor Presente de Extraídas de oro en función de la tarifa de crecimiento

50.000.000

45.000.000 $

40.000.000 $

35.000.000 $
Valor actual de Extraídas de Oro

30.000.000 $

25.000.000 $

20.000.000 $

15.000.000 $

10.000.000 $

5.000.000 $

$-$
10%

11%

12%

13%

14%

15%
0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

Tasa de crecimiento de los precios del oro

☞ CC 3.4: Si tanto la tasa de crecimiento y el aumento de la tasa de descuento por 1%, serán el valor actual del oro a ser

extraídos de este aumento mina o disminución? ¿Por qué?

perpetuidades

Una anualidad es un flujo de caja constante durante un período de tiempo específico. ¿Qué pasa si usted fuera capaz de ser

recibir un flujo de caja constante para siempre? Una anualidad que dura para siempre se llama una perpetuidad. Para calcular el valor

presente de una perpetuidad, podemos utilizar la ecuación anualidad

 28

que hemos desarrollado anteriormente y observe el valor actual como el número de períodos acercamos a infinito ( ∞).

• 1 (1 + •
• r) ∞ •
PV de una perpetuidad = A 1 - • •
r
• • = Arkansas
• •

Como ejemplo, considere una inversión donde se hará el ingreso de $ 60 al año a perpetuidad. El valor

actual de esta inversión, en el supuesto de que la tasa de interés actual es del 9%, puede calcularse en $ 667.

Valor actual = $ 60 / .09 = $ 667

Hay por lo menos dos casos en los que este enfoque es útil. Uno de ellos es el caso de un enlace consola. A diferencia de los bonos

tradicionales que devolver el capital al final de un período determinado (llamado la fecha de vencimiento), una consola nunca se madura

y se paga un cupón fijo para siempre. A finales de 1800 y la primera parte de la década de 1900, los británicos y los gobiernos

canadienses emitieron dichos bonos, y algunos todavía están en existencia. El otro es acciones preferentes . El dueño de las acciones

preferentes recibe un pago fijo en dólares, llamado un dividendo preferente, cada periodo, y las acciones preferentes también tiene una

vida infinita.

perpetuidades crecimiento

En finanzas corporativas, que a menudo son llamados a valorar empresas que cotizan en bolsa, que al menos en teoría

tienen vidas infinitas y posiblemente podría seguir creciendo sobre estas vidas. En algunos casos, hay que analizar los proyectos que

podrían durar por largos periodos de tiempo, si no para siempre, de nuevo con el aumento de los ingresos en cada período. En ambos

escenarios, tenemos que el valor no sólo un flujo infinito de flujos de efectivo, pero una corriente de flujos de efectivo que crece

durante ese período. Una perpetuidad creciente es un flujo de efectivo que se espera que crezca a una tasa constante

Siempre. Para estimar el valor de una perpetuidad creciente, podemos recurrir a la ecuación para una anualidad de crecimiento y

establecer a n ∞ de nuevo.
• •
• •
(1 + r) ∞
PV de una creciente perpetuidad = A (1 + g) 1 - (1 + •g) ∞ •
• r -g •
•• ••
 29

Mientras g es menor que n, esta ecuación se simplifica a la siguiente:

PV de Cultivo perpetuidad = A (1 + g)
(R -g)

donde el numerador es el flujo de caja esperado del próximo año, g es la tasa de crecimiento constante y r es la tasa de descuento.

Cuando la tasa de crecimiento es igual o superior a la tasa de descuento, el valor presente de una perpetuidad creciente

es infinito y por lo tanto no se puede calcular. Si bien existe una posibilidad matemática de la tasa de crecimiento superior a la tasa de

descuento, podemos descartar que fuera, asegurándose de que somos razonables en nuestras estimaciones de la tasa de

crecimiento constante. Desde cualquier activo que crece a un ritmo mayor que la tasa de crecimiento de la economía para siempre

con el tiempo convertirse en la economía, la tasa de crecimiento constante en esta ecuación tiene que ser menor o igual a la tasa de

crecimiento de la economía. En los Estados Unidos, por ejemplo, cuando se utiliza esta fórmula, casi nunca es razonable asumir las

tasas de crecimiento constantes que superan el 5-6% 3.

Ilustración 3.12: La valoración de un proyecto con crecientes flujos de efectivo

Supongamos que ha sido requerida previamente para calcular el valor actual de la flujos de caja esperados en un parque

temático (por ejemplo, Disneyland) para Disney. Suponiendo que el parque se puede mantener con nuevas inversiones cada año,

podríamos argumentar que Disney no sólo puede mantener la generación de flujos de efectivo por períodos muy largos de este parque,

pero también puede aumentar el precio de las entradas o menos a la tasa de inflación. Si Disneyland generó $ 100 millones en flujo de

efectivo por Disney el año pasado, la tasa de descuento que Disney podría utilizar para analizar estos flujos de dinero en efectivo es de

12% y la tasa de inflación esperada es del 3%, el valor presente de los flujos de efectivo de Disneyland se puede calcular :

Valor actual de los flujos de efectivo = $ 100 millones (1,03) / (. 12-.03) = $ 1.144 millones

3 Esto es aproximadamente la tasa de crecimiento nominal (incluida la inflación) de la economía de Estados Unidos. La economía mundial crece a un ritmo

ligeramente superior (5,5% -6,5%).

 30

Dos puntos son vale la pena repetir. En primer lugar, el numerador es el flujo de efectivo esperado en el próximo año y por lo tanto

refleja la inflación esperada de 3%. En segundo lugar, este valor presente es una aproximación bastante buena para una inversión

de larga vida, a pesar de que no puede durar para siempre. Por ejemplo, si asumimos una vida de 50 años para el parque, nos

estimamos el valor de $ 100 millones creciendo a un 3% anual durante 50 años a ser de $ 1.127 millones:

• •
• •
(1,10) 50
Valor del parque temático (con 50 años de vida) = $ 100 (1,03) 1 - ( 1.03) 50 • •
• (0,10 -. 03) •
• • = $ 1.127 millones
• •

Por lo tanto, la creciente fórmula perpetuidad proporciona un atajo para estimar el valor de cualquier inversión a largo plazo.

CT 3.3: Suponga que tiene un flujo de efectivo que se espera que crezca a un ritmo diferente cada año con el tiempo, pero la tasa

de crecimiento promedio siempre es del 5%. ¿Se puede utilizar la creciente fórmula perpetutity? ¿Por qué o por qué no?

Resumen

El valor temporal del dinero es un factor central en las finanzas corporativas, ya que estamos llamados a

analizar los proyectos que generan flujos de efectivo durante varios años y activos de valor de las mismas

características. En este capítulo, comenzamos con una lógica intuitiva de por qué preferimos un dólar hoy a un

dólar en el futuro. La primera razón es la presencia de la inflación, que reduce el poder adquisitivo del dólar con el

tiempo; el segundo es el deseo de consumo ahora más de consumo en el futuro; El componente final es la

incertidumbre asociada a si vamos a recibir el dólar en el futuro. Estos tres factores se miden en una tasa de

descuento.

a continuación, nos fijamos en las dos acciones básicas que tomamos en el cálculo del valor temporal del dinero. En

primer lugar, analizamos la composición, donde se analizó la cantidad de un dólar hoy tendría un valor en el futuro, cuando ese

dólar se invierte para ganar una tasa de rendimiento. A continuación, invirtió el proceso y pedimos la cantidad de un dólar en el

futuro valdría la pena hoy en una

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proceso que se llama el descuento. Por los flujos de efectivo a día de hoy, somos capaces de hacer que los flujos de efectivo que

recibimos en diferentes puntos en el tiempo comparables.

Como parte final, nos fijamos en la elaboración de atajos para estimar el valor presente de los cuatro tipos de flujos de

efectivo. El primero de éstos eran anualidades, que son flujos de efectivo constante cada período para un cierto número de

períodos. Las anualidades segundo están creciendo, que es un flujo de caja creciendo a un ritmo constante cada período para un

cierto número de períodos. La tercera son perpetuidades, que son las anualidades que duran para siempre. Las perpetuidades

cuarto están en crecimiento, que son anualidades crecientes que duran para siempre.
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preguntas

1. Usted tiene un préstamo de $ 100,000 con vencimiento en cinco años. Suponiendo que usted puede ganar un 6% en sus

inversiones, ¿cuánto se necesita para dejar de lado hoy en día para pagar el préstamo, cuando se trata de vencimiento?

2. Usted compra un nuevo Porsche convertible, poner ningún dinero abajo, y están de acuerdo en hacer los pagos en cuotas

mensuales iguales durante los próximos 60 meses. Si el coche cuesta $ 60.000 y el concesionario de automóviles le cobra 1% al

mes (como intereses), calcular sus pagos mensuales.

3. Si paga el 1% al mes en interés de un préstamo, lo que es la tasa de interés anual?

4. Si guarda $ 15.000 cada año durante los próximos 40 años, y obtener una tasa de interés del 5% de sus ahorros, cuánto

tendrían que esperar a tener al final de los 40 º ¿año?

5. Se están valorando los bienes raíces. El edificio que se prevea que del valorar para generar $

25.000 en los ingresos por alquiler, con un crecimiento del 3% al año durante los próximos 20 años. Con una tasa de descuento del 8%,

¿cuál es el valor actual de la renta?

6. Sólo se han dejado una herencia de $ 1 millón, que actualmente está ganando una tasa de interés del 5%. Si

usted deja su trabajo, y el plan para retirar 100.000 $ cada año a partir de la herencia, ¿cuánto tiempo durará?

7. Se le ha ofrecido una parte de un nuevo negocio. Se espera que el negocio de generación de caja de $ 1 millón, que

crece a un 3% anual para siempre. Con una tasa de descuento del 15%, ¿cuál es el valor de la empresa?
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Problemas

1. Usted tiene un pasivo esperado (salida de efectivo) de $ 500.000 en 10 años, y se utiliza una tasa de descuento del 10%.

a. ¿Cuánto se necesita en este momento como el ahorro que cubran la responsabilidad esperada?

si. ¿Cuánto se necesita para dejar de lado al final de cada año durante los próximos 10 años para cubrir la responsabilidad

esperada?

2. Se están examinando si sus ahorros serán suficientes para satisfacer sus necesidades de jubilación. Que guardó $

1.500 año pasado, y espera que sus ahorros anuales crezcan 5% al ​año durante los próximos 15 años. Si usted puede

invertir su dinero en un 8%, ¿cuánto se puede esperar a tener al final del décimo quinto año?

3. Usted acaba de tomar un préstamo hipotecario a 30 años por $ 200.000. La tasa anual del préstamo es del 8%, y

los pagos se realizará mensualmente. Calcular sus pagos mensuales.

4. Usted está pensando en comprar un coche vale la pena $ 20.000. ¿Cuál de las dos ofertas describen a continuación elegirías:

• las ofertas del distribuidor a tomar 10% de descuento en el precio y que prestan el equilibrio en la tasa de financiación

regular (que es un porcentaje anual de 9%)

• las ofertas del distribuidor que se prestan a $ 20.000 (sin descuento) a una tasa de financiación especial del 3%

5. Una empresa tiene la intención de dejar de lado el dinero para pagar $ 100 millones en bonos que serán vencimiento en 10 años.

Si la tasa de descuento apropiada es del 9%,

a. la cantidad de dinero sería la necesidad de la empresa de dejar de lado al final de cada año durante los próximos 10 años

para poder pagar los bonos a su vencimiento?

si. ¿Cómo cambiaría su respuesta si el dinero se ha destinado al comienzo de cada año?

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6. Usted está opinando sobre un anuncio por oferta compañía financiera préstamos a una tasa anual del 9%. Si el

interés se compone semanal, ¿cuál es la tasa de interés efectiva de este préstamo?

7. Usted tiene un pariente que se ha acumulado un ahorro de $ 250.000 durante su vida de trabajo y

ahora planea retirarse. Suponiendo que se desea retirar cuotas iguales de estos ahorros para los

próximos 25 años de esta vida, ¿cuánto cada Plazo de si se está ganando un 5% de sus ahorros?

8. Se le ofrece un conjunto especial de anualidades por su compañía de seguros, por el que usted recibirá $ 20.000 al

año durante los próximos 10 años y $ 30.000 al año durante los siguientes 10 años. ¿Cuánto estaría usted dispuesto a

pagar por estas anualidades, si su tasa de descuento es del 9% y las anualidades se pagan al final de cada año?

¿Cuánto le estaría dispuesto a pagar si fueran al comienzo de cada año?

9. Un proyecto de ley que está diseñado para reducir el déficit presupuestario de la nación pasa las dos cámaras del poder

legislativo. Congreso nos dice que el proyecto de ley reducirá el déficit de $ 500 mil millones en 10 años. Lo que no nos dice es el

momento de las reducciones.

Año Reducción del déficit

1 $ 25 mil millones

2 $ 30 mil millones

3 $ 35 mil millones

4 $ 40 mil millones

5 $ 45 mil millones

6 $ 55 mil millones

7 $ 60 mil millones

8 $ 65 mil millones

9 $ 70 mil millones

10 $ 75 mil millones
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Si el gobierno federal puede pedir prestado a 8%, lo que es la verdadera reducción del déficit en la cuenta?

10. Estado de Nueva York tiene un pasivo de fondos de pensiones de US $ 25 mil millones, debido en 10 años. Cada año, el

legislador se supone que dejar de lado una anualidad para llegar a este valor futuro. Esta renta se basa en lo que el legislador cree

que puede ganar en este dinero.

a. Estimar la anualidad necesaria cada año durante los próximos 10 años, suponiendo que la tasa de interés que se puede ganar

en el dinero es del 6%.

si. El legislador cambia la tasa de inversión a 8% y vuelve a calcular la anualidad necesaria para llegar al valor futuro. Se afirma

que la diferencia como ahorros en el presupuesto de este año. ¿Estás de acuerdo?

11. Pobre Bobby Bonilla! Los periódicos afirman que él está haciendo $ 5,7 millones al año. Afirma que esto no es cierto

en un sentido valor actual y que va a ser realmente haciendo las siguientes cantidades para los próximos 5 años:

año Cantidad

0 (ahora) $ 5.5 millones (bono de registro)

1 $ 4 millones2

$ 4 millones de

3 $ 4 a 4 millones

$ 4 millones de

5 $ 7 millones de

a. Suponiendo que Bonilla puede hacer que el 7% de sus inversiones, ¿cuál es el valor actual de su contrato?

si. Si usted quiere aumentar el valor nominal de su contrato de $ 30 millones, mientras que preserva el valor

actual, ¿cómo hacerlo? (Se puede ajustar sólo el bono de registro y flujo de caja del último año.)

12. Usted está comparando casas en dos ciudades de Nueva Jersey. Usted tiene $ 100.000 a poner como pago inicial, y las

tasas hipotecarias a 30 años es del 8% -

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Chatham Naranja del Sur

Precio de la casa $ de 400.000 $ 300.000

Propiedad de impuestos anual de $ 6.000 $ 12.000

Las casas son más o menos equivalentes.

a. Estimar el total de pagos (impuestos hipotecarios y de propiedad) que tendría en cada casa. ¿Cuál es

menos costoso?

si. Son pagos de la hipoteca y los impuestos a la propiedad directamente comparables? ¿Por qué o por qué no?

C. Si se espera que los impuestos a la propiedad de crecer un 3% al año y para siempre, que la casa es menos costoso?

13. Usted compró una casa hace un año por $ 250.000, $ 200.000 préstamos al 10% en un préstamo a largo plazo 30 años (con

pagos mensuales). ya que las tasas de interés han bajado a 9%. Usted puede refinanciar su hipoteca a este ritmo, con un coste

de cierre que será el 3% del préstamo. Su coste de oportunidad es del 8%. Ignorar los efectos tributarios.

a. ¿Cuánto son sus pagos mensuales de su préstamo actual (al 10%)?

si. ¿Cómo sus pagos mensuales si usted podría refinanciar su hipoteca en el 9% (con un préstamo a 30 años

plazo)?

C. Va a permanecer en esta casa durante los próximos 5 años. Teniendo en cuenta el coste de financiación (3% del préstamo), le

refinanciar este préstamo?

re. ¿Cuánto le interesaría a las tasas tienen que bajar antes de que tendría sentido para refinanciar este préstamo

(suponiendo que va a permanecer en la casa durante cinco años)?

14. Si tiene 35 años de edad hoy y está considerando sus necesidades de jubilación. Se espera jubilarse a los 65 años y

las tablas actuariales sugieren que se va a vivir hasta los 100. La intención es mover a las Bahamas cuando se retire.

Usted calcula que le costará $ 300.000 para hacer el cambio (en su cumpleaños número 65) y que sus gastos de

manutención serán $ 30,000 al año (a partir de finales de los años 66 y continuando hasta el final del año 100) después de

eso.

a. ¿Cuánto es necesario haber salvado por su fecha de jubilación a ser capaz de pagar este curso de acción?
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si. Ya tiene $ 50.000 en ahorros. Si usted puede invertir dinero, libre de impuestos, en el 8% al año, ¿cuánto se necesita

para salvar cada año durante los próximos 30 años para poder producir este plan de retiro?

C. Si no tiene ahorros actuales y no esperar a ser capaz de empezar a ahorrar dinero para los próximos 5

años, ¿cuánto tiene que ahorrar cada año después de que para ser capaz de pagar este plan de retiro?

15. Supongamos que el manager de un equipo de fútbol profesional, y que está negociando un contrato con el jugador

estrella de su equipo. Puede permitirse el lujo de pagar el jugador sólo $ 1,5 millones al año a 3 años (la vida útil

restante de su contrato). el agente del jugador insiste en que el jugador no aceptará un contrato con un valor nominal de

menos de $ 5 millones. Se puede satisfacer la demanda del agente sin relajar la restricción financiera de la cantidad que

puede permitirse el lujo de pagar?

16. Usted ha sido contratado para ejecutar un fondo de pensiones para TELDET Inc, una pequeña empresa de fabricación. La empresa

actualmente cuenta con $ 5 millones en el fondo y espera tener entradas de efectivo de $ 2 millones al año durante los primeros 5 años,

seguida de las salidas de efectivo de $ 3 millones al año durante los próximos 5 años. Supongamos que las tasas de interés están en

un 8%.

a. ¿Cuánto dinero se quedará en el fondo al final del décimo año?

si. Si tuvo la obligación de pagar una perpetuidad después del décimo año (a partir del año 11 y pasando por el infinito)

fuera del balance que queda en el fondo de pensiones, cuánto podría pagar?

17. Usted es un asesor de inversiones que ha sido abordado por un cliente en busca de ayuda en su estrategia financiera. Él

tiene $ 250.000 en ahorros en el banco. Él tiene 55 años y se espera que el trabajo durante 10 años más, por lo que $ 100.000

al año. (Se espera tomar una rentabilidad del 5% en sus inversiones para el futuro previsible. Puede pasar por alto los

impuestos)
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a. Una vez que se retira dentro de 10 años, que le gustaría ser capaz de retirar $ 80.000 al año durante los siguientes 25 años

(su actuario le dice que va a vivir hasta los noventa años de edad.). ¿Cuánto se necesita en el banco de 10 años a partir de

ahora ser capaz de hacer esto?

si. ¿Cuánto de su ingreso sería necesita ahorrar cada año durante los próximos 10 años para poder pagar estas

salidas previstas ($ 80,000 al año) después del décimo año?

C. Supongamos que las tasas de interés bajan a 4% dentro de 10 años. ¿Cuánto, en su caso, le cliente tenga que bajar

su retiro anual por, suponiendo que aún planea retirar dinero en efectivo cada año durante los próximos 25 años?

18. Usted está tratando de determinar el valor de una pequeña tienda que está a la venta. La tienda generó un flujo de efectivo

para su propietario de $ 100.000 en el más año de funcionamiento, y se espera que tenga un crecimiento de alrededor del 5% al

​año en perpetutity.

a. Si la tasa de rendimiento requerida en esta tienda es de 10%, ¿cuál sería su evaluación sea del valor de la

tienda?

si. ¿Cuál sería la necesidad tasa de crecimiento que para justificar un precio de $ 2.5 millones para esta tienda?